美铜减仓回落，中国库存继续增加，铜价延续回调，昨日伦铜收跌0.87%至9382美元/吨，沪铜主力合约收至76860元/吨。产业层面，昨日LME库存续减1250至253975吨，注销仓单比例降至7.6%，Cash/3M重回贴水74.5美元/吨。国内方面，周末社库库存增逾2万吨，增幅较大，昨日上海地区现货升水期货120元/吨，2502合约最后交易日价差维持偏大，下游买交割意愿提升，现货市场表现一般。广东地区下游按需补货，现货升水上调至75元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1200元/吨，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1890元/吨，废铜替代优势降低。 价格层面，美国零售数据弱于预期，预计政策端将有所放松；中国政策表态偏积极，权益市场回升增加了经济企稳的预期。产业上看，美国加征关税预期推动美铜在过去一段时间相对伦铜和沪铜显著走强，市场间价差扩大，而高价差引起更加的铜流向美国，伦铜现货走强，并造成美国库存预期增加，美铜短期升势停止，带动价格回落。从中国角度看，由于下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，并将为铜价带来较强支撑，同时出口窗口开启也将推动出口增加，随着时间推进，沪伦价差大概率回归。 今日沪铜主力运行区间参考：76200-77500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9480美元/吨。

宏观方面，联储理事鲍曼表示，美联储在决定降息之前，需要对通胀持续下降建立更大信心，并密切关注美国政府的贸易政策对经济前景带来的不确定性。费城联储主席哈克，当前政策仍具限制性，预计利率能“在长期内”下降。国内方面，民营经济座谈会提振市场情绪，关注国内两会稳增长预期。库存方面，LME库存下降1250吨至253975吨；Comex库存91304.2吨；SMM周一统计的全国主流地区铜库存对比上周四增加2.41万吨至35.03万吨，总库存较节前的16.58万吨增加18.45万吨。国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市场表现并未亢奋和过份悲观，春节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，但也未完全落地在铜消费端，总体来看仍维持区间内震荡走势，继续关注内外政策的变动以及节后国内基建及房地产等行业的复工情况。

周一沪铜主力合约震荡回落，伦铜9400美金遇阻回调，国内近月C结构收窄，周一电解铜现货市场成交不佳，下游畏高补库动力减弱，现货涨至升水120元/吨。昨日LME库存升至25.4万吨。 宏观方面：美联储理事沃勒认为，美国今年将继续出现通胀回落和降息，近期CPI数据令人失望但可能是季节性的调整所致；理事鲍曼认为通胀上行风险仍然存在，耐心等待降息将有助于掌握美联储政策的影响；费城联储主席哈克认为美国通胀和就业风险整体平衡，对利率长期内继续下降持乐观态度，但短期倾向于保持限制性利率，整体上票委和官员们近期的政策立场偏中性，美联储或继续维持谨慎宽松的政策路径。 产业方面：自由港旗下的PT-FI公司计划已将铜精矿开采产能主动降至60%，主因其冶炼厂去年四季度发生火灾后延长了铜精矿出口许可证的期限，预计本月开始将恢复出口。 美联储官员对长期利率下行持乐观态度，但对短期降息空间维持谨慎立场，当前3月降息概率偏低；基本面上，全球主要矿山中断持续，现货TC维持负区间，而社会库存继续累积，海外资金部分获利了结，预计铜价短期将转入震荡寻求下方支撑。

文华财经据外电2月17日消息，铜价周一从三个多月高点回落，市场关注美国COMEX期铜较伦敦期铜的价差转为升水。 北京时间17:40，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约下滑0.65%至每吨9,415美元。 上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约下跌1.0%，至77,030元。 在美国宣布对等关税计划后，伦敦市场在合约到期前的空头回补，以及美国对铜征收关税的预期引发了上周关键价差的大幅波动。 美国COMEX期铜较LME期铜的升水上周飙升至历史高位。 澳新银行研究部称：“周五出现了极度混乱的局面，美国与全球的价差达到了创纪录的水平。Comex期铜价格飙升，较LME期铜的升水在盘中高见1200美元/吨。” 其他金属，伦敦金属交易所三个月期铝下跌0.78%，报每吨2,617美元。 三个月期锌上涨0.02%，报每吨2,843美元；三个月期铅上涨0.88%，报每吨2,000.5美元；三个月期锡下跌0.71%，报每吨32,430美元；三个月期镍下跌0.41%，报每吨15,405美元。

文华财经据外电2月17日消息，哈萨克斯坦统计局周一公布的数据显示，哈萨克斯坦2025年1月精炼铜产量同比增长0.1%。 以下为统计局最新公布的有色金属、钢铁和贵金属产量月度报告：（单位：吨/千克） 铜矿商KAZ Minerals和嘉能可（Glencore）旗下的Kazzinc占大部分的哈萨克斯坦金属产量。

上周，全球铜市继续由美铜引领，由于美伦溢价最大达到10%，市场再觅走势驱动，铜价高位加大双向波动，上周五内外铜价涨幅回撤大。关税方面，美国新任总统表示3月初对钢铝施行25%关税，且提出对等关税部分想法，但由于模型测算复杂，市场认为关税的具体实施还需时间，双边或多边讨论变通的空间较大。高盛认为年底前加征铜关税的概率为七成。关税不确定性背景下，叠加美国1月CPI、PPI涨幅超预期，资金涌入通胀交易，金价再次创高。通胀隐忧下，联储暂停降息的时间及幅度再被推迟。然而零售销售降幅超预期后，显示联储长期仍难脱离降息轨道。美国联邦预算缺口在本财年前四个月扩大至创纪录的8400亿美元整体拖累了美元指数。本周市场主要关注欧美新一轮制造业PMI表现。高位高波动的铜价需要更明确的供求信号指引。 国内，上游，1、2月份国内精铜产量大概率“开门红“，但铜精矿供应现况依然紧张。印尼允许自由港精矿出口未明显提振TC，供应端开始延长作价期，市场主流,交易价格以0以下为主，交易作价期为M 5。下游，高铜价影响下游采销，整体下游开工逐渐恢复，目前以电力电网订单为主，且前期家电、电动车等消费方向延续较好惯性；北方基建及地产板块需求暂未明显启动。国内现铜库存延续增势，周一再增2.41万吨至35.03万吨。春节前后库存涨势迅速，不过预期上倾向今年淡季累库时间较短，本周库存仍可能整体流入，初步预期3月初国内铜社库可能到顶转向。美伦高价差下，市场关注全球物流变动。LME0-3现货已转13美元升水。中国铜进入美国市场已有关税风险，意味着国内电铜将主要流向LME市场，非中国品牌铜可能流向美国。普遍预计高铜价下国内精铜再出口的概率提升，同时，市场关注美国废铜出口利润压力。 海外，秘鲁2024年铜产量在连续四年回升后转降，当年生产274万吨产出下降0.7%，低于之前280万吨附近预期。第一量子巴拿马铜矿的听证会时间直接被推迟到2026年，如预期今年无法恢复供应。继续关注铜精矿本年度增量情况。 后市，美伦价差充分消化后，铜价高位双向波幅加大。倾向沪铜震荡在7.6-7.9万间，伦铜相应9300-9700美元。短线交易可关注临到期2503虚值看涨期权价格波动。