美铜减仓回落，中国库存继续增加，铜价延续回调，昨日伦铜收跌0.87%至9382美元/吨，沪铜主力合约收至76860元/吨。产业层面，昨日LME库存续减1250至253975吨，注销仓单比例降至7.6%，Cash/3M重回贴水74.5美元/吨。国内方面，周末社库库存增逾2万吨，增幅较大，昨日上海地区现货升水期货120元/吨，2502合约最后交易日价差维持偏大，下游买交割意愿提升，现货市场表现一般。广东地区下游按需补货，现货升水上调至75元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1200元/吨，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1890元/吨，废铜替代优势降低。

价格层面，美国零售数据弱于预期，预计政策端将有所放松；中国政策表态偏积极，权益市场回升增加了经济企稳的预期。产业上看，美国加征关税预期推动美铜在过去一段时间相对伦铜和沪铜显著走强，市场间价差扩大，而高价差引起更加的铜流向美国，伦铜现货走强，并造成美国库存预期增加，美铜短期升势停止，带动价格回落。从中国角度看，由于下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，并将为铜价带来较强支撑，同时出口窗口开启也将推动出口增加，随着时间推进，沪伦价差大概率回归。

今日沪铜主力运行区间参考：76200-77500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9480美元/吨。