11月25日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜攀升至逾一周高位，因库存持续流向美国提供支撑，但主要消费国需求前景疲软限制涨幅。 北京时间19:06，LME三个月期铜上涨0.58%，报每吨10,836美元。盘中触及10,884.50美元，创11月14日以来新高。 今年以来，LME注册仓库铜库存累计下降42%，因库存持续流向COMEX，在近日创下历史新高后仍持续攀升。 受此影响，周一LME现货铜合约较三个月远期合约升水扩大至每吨25美元，创10月中旬以来新高。该升水周二收窄至10美元。 大宗商品市场分析公司董事总经理Dan Smith表示：“由于市场担忧美国可能加征进口关税，库存持续流出LME流向Comex，导致当前存在持续性逼空行情。这正形成人为紧缺，促使LME铜价当前独立运行。” 反映中国铜进口需求的洋山溢价指数周二下跌6%，重回32美元，创下上周触及的四个月低点。 技术层面看，LME基准铜价突破21日均线阻力位，该均线支撑位为10,828美元。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨0.12%，至每吨2,815.5美元；三个月期铅下跌0.10%，至每吨1,982美元；三个月期锡上涨0.23%，至每吨37,470美元；三个月期镍下跌0.04%，至每吨14,690美元；LME三个月期锌上涨0.10%，至每吨3,003美元。 （文华综合）

英美资源位于秘鲁南部的Quellaveco铜矿自2022年开始运营以来，已生产了100万吨铜，这标志着南美最新铜矿之一的一个重要里程碑。 Quellaveco铜矿很快达到了其设计产量，该矿的预期开采寿命为36年，在其运营的前10年，年产能为30万吨。随着公司表现的持续提升，该矿在2023年和2024年均交付了超过30万吨的铜。 Quellaveco铜矿有望在2025年生产31万-34万吨铜。英美资源表示，这一产量水平每年可以为500多万辆电动汽车提供足够的铜。 该公司将矿场的出色表现归功于其专注于安全、可靠性和技术的策略。Quellaveco完全依靠可再生能源供电，并且是秘鲁首个采用自主钻探和运输车队的矿场。一个远程操作中心以及先进的处理系统旨在加强日常管理，并保持长期的高效运行。 公司高管将这一产量里程碑视为可持续采矿的的基准，他们指出该矿场的碳排放量低，并且通过采用自动化技术提高了安全性和生产效率。 随着全球人口增长、城市扩张以及各经济体推动减排，铜需求继续攀升。英美资源集团估计，到2040年，全球将需要相当于60个新的Quellaveco规模的矿山来满足未来的需求。 （文华综合）

为顺应全球贸易格局深刻变革趋势、契合我国经济高质量发展新要求，加快推进上海市打造国际大宗商品贸易中心、国际定价中心、风险管理中心、供应链枢纽节点的进程，并落实陈吉宁书记2月6日调研上海有色网信息科技股份有限公司期间的重要指示——“上海有色网要大力推进SMM金属、新能源价格指数的国际定价话语权，发挥好平台的影响力，配合上海金属、新能源材料的国际定价中心、贸易中心的建设”。 11月24-27日，由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周 在中国·上海·上海金茂君悦大酒店隆重召开！ 本次大会内容丰富、形式多元，会议包括2025SMM基本金属年终策略会、2025SMM铅锌年会、天津港保税区大宗贸易招商推介会、SME 2025上海金属周-主论坛、金属行业未来展望研讨会、“聚链成势，向新而行”——高境镇大宗贸易产业生态圈招商大会、全上海地区自由洽谈合作、2025SMM 铜原料研讨会(定向邀请)、再生铅相关机制优化完善(定向邀请)、2025 SMM 1#电解铜采标单位价格研讨会(定向邀请)、SME 2025上海金属周招待鸡尾酒会、SME 2025上海金属周招待晚宴、嘉宾发言、交易策略访谈以及圆桌访谈等精彩环节。 本次大会以 “打造全球金属命运共同体・推动大变局下产业新发展” 为主题，旨在打造成为金属及相关行业兼具 “信息港、定价标、交易台、朋友圈” 功能的年度行业盛会。 本文为 SME 2025上海金属周 2025SMM基本金属年终策略会、2025SMM铅锌年会、天津港保税区大宗贸易招商推介会 等 的视频、图片以及文字直播内容，敬请刷新查看~ 》点击查看会议现场视频直播 》点击查看会议图片直播 》点击查看会议文字专题报道 11月24日 嘉宾发言 2025SMM基本金属年终策略会 发言主题：2026年基本金属市场展望 发言嘉宾：SMM大数据总监 刘小磊 发言主题：双维透视下铝产业链竞争格局分析 发言嘉宾：中铝国际贸易集团有限公司首席分析师 市场研究中心总经理 姚希之 交易策略访谈（镍钴锂）：技术迭代与绿色转型驱动下的镍钴锂市场新平衡与套利逻辑演化： 1. 资源供应格局重构对镍钴锂价格波动的影响机制 2. 电池技术迭代驱动的材料需求重构与跨期/跨品价差策略 3. 区域绿色壁垒对镍钴锂成本曲线与价差结构的影响 4. 产业链垂直整合中的成本结构重塑与跨环节利润策略 主持人：SMM新能源行业研究负责人 马 睿 访谈嘉宾：南通瑞翔新材料有限公司副总经理 赵云虎 江西赣锋锂业集团股份有限公司副总裁 何佳言 广州鹏辉能源科技股份有限公司磷酸铁锂材料开发总监 谭晓珊 》点击查看访谈详情 交易策略访谈(铜铝锡）：全球宏观经济展望及对金属市场的影响 1. 逆全球化挑战对铜铝锡期现套利的影响 2. 地缘政治挑战下对铜铝锡市场发展的影响 3. 产业链本土化对铜铝产业发展影响 4. 矿业保护主义对铜铝锡成本端的影响 主持人：SMM华南办副总经理 龙华琛 访谈嘉宾：上海靖升金属材料有限公司副总经理 倪宏燕 西部矿业股份有限公司营销分公司总经理 张 恒 云南锡业股份有限公司副总经理 陈雄军 》点击查看访谈详情 发言主题：绿色低碳——双碳目标下基本金属发展之道 发言嘉宾：阳光新能源开发股份有限公司大客户总经理 田 原 2025 SMM 铅锌年会 发言主题：就铅锌矿进口合同条款内容的一些建议 发言嘉宾：陕西软微贸易有限责任公司经理 张静娟 合同点价条款 常规的点价操作 买方点价 采用LME现货结算价(cash settlement price)；点盘面3M价格，再根据QP（作价期）调期。 存在问题 LME显性库存毕竟很低，基金炒作逼仓或软逼仓使得LME现货结算价(cash settlement price)高出三个月3M价格，形成很高的backwardation (现货升水) 应对策略 建议在合同中约定当LME现货结算价(cash settlement price)高出三个月3M价格，则点价时以3M价格作为最终结算价。 建议增加条款： 当LME现货结算价高出三个月3M价格时，点价时以三个月3M价格作为合同最终结算价格。 》铅锌矿进口贸易合同的建议 买卖双方应注意的问题及应对策略 圆桌访谈：2026年的铅锌市场交易机会 1. 国内铅/锌锭库存劈叉，2026年铅锌矿/锭进出口机会如何？ 2.国内“内卷”与关税等影响下，浅谈铅锌消费端企业出海东南亚的趋势 3. 铅锌矿与锭端新建产能同步上升，2026年铅锌矿加工费拐点何时出现？ 4. 国内锌锭价格低于海外，是否利于未来锌消费端出口预期上升？ 5.国内以旧换新政策退坡，如何看待明年铅锌消费？ 主持人：SMM铅锌组行研高级分析师 夏闻鸣 访谈嘉宾：驰宏实业发展(上海)有限公司副经理 巫春林 上海靖升金属材料有限公司副总经理 张晓梅 陕西软微贸易有限责任公司经理 张静娟 三水实业有限公司铅锌负责人 周小岩 江苏海宝新能源有限公司董事长 沈维新 浙江海亮股份有限公司供应链中心研究总监 曾子航 发言主题：2025铅 锌产业消费市场现状及”热点“分析 发言嘉宾：金瑞期货股份有限公司研究员 罗 平 锌产业消费现状及“热点” 中国需求的差异化表现 抛开耐用品，其他消费板块诸如地产、基建等行业；从目前的现状看，很难预期其有根本的扭转； 地产受限于高企的待售面积，2026年预计尚在水下； 基建采购方面，今年固定资产投资额在下半年出现增速回落，重点项目的资金到位情况也有所放缓，2026年的基建较为依赖政府投资。 2026内需平稳+出口增长 以元素计（加工品+制成品），国内对外出口的量级正在逐年增加，18年时候仅有4%、24年达到8%、25年预计达到9%，合计68万吨锌，yoy18%； 盘点镀锌出口主要国别变化以及海外的加工能力恢复情况，2026年中国产品依旧有较强的出口优势； 白家电及汽车则更加具备优势，因而中国消费中以出口为导向的这部分消费预计2026年保持增长； 2025国内锌的表观消费0%-1%增速。 》金瑞期货：2025年铅锌产业消费市场现状及热点分析 发言主题：美国对等关税下的中国铅锌市场 发言嘉宾：中信期货有限公司副总经理、研究所-商品研究部首席研究员、有色与新材料组负责人 沈照明 2025年铅行情回顾 2025年铅价整体呈现震荡走高的特征，废电池价格较高提供坚实的底部支撑。2025年以来，以旧换新资金加码刺激电动自行车和汽车销量，770号文实施使得部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，美联储降息以及中美经贸关系缓和均带动铅价阶段性走强。 2025年锌行情回顾 2025年锌锭供应过剩兑现较为顺利，沪锌价格重心逐渐下移。不过三季度国内“反内卷”政策预期之下黑色系产品价格大涨引发镀锌制品贸易商“买涨不买跌”心理，同时受美元指数下行影响，三季度以来沪锌价格重心止跌企稳。不过由于2025年锌冶炼加工费Benchmark较低，海外锌冶炼厂提产意愿并不强，伦锌库存持续去化并引发挤仓，叠加美元指数走弱对伦锌提振更为明显，2025年以来伦锌价格先抑后扬。 》中信期货：美国对等关税下的中国铅锌市场 2025年铅锌价格运行重心何在？ 发言主题：供需错配下，2026年铅锌价如何演绎？ 发言嘉宾：SMM铅锌组行研高级经理 韩 珍 SMM铅锌组行研高级经理 韩珍围绕“供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？”的话题展开分享。她指出，展望2026年，预计全球锌矿市场将转为供应偏紧，同时锌锭市场或将出现明显供应过剩的情况；对于铅市场而言，SMM预计目前全球精炼铅市场处于供应偏紧的状态，预计2026年铅市场或呈现小幅供应过剩的局面，过剩的部分主要集中在国内。 2025年全球锌精矿产量增幅明显 预计2026年增幅收窄 SMM预计，2025年因新增产能释放和复产增量，全球锌精矿产量或同比增加5%以上，分大洲来看增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。 2026年虽有矿山继续爬产，但因原矿品位下降，拉丁美洲、北美洲锌精矿产量下降，整体产量增幅有所收窄至4%以下。 利润支撑+新增产能释放 2025年国内锌精矿产量预计增加7万吨 国内锌精矿方面，SMM预计，2025年国内矿山利润加持下，多数矿山恢复正常生产，叠加新增产能稳步释放，预计全年锌精矿产量同比增加7万吨左右。主要增量集中在西北、华北、华中地区。 2025年锌精矿进口量增加至500万实物吨左右 预计2026年进口量同比下降 2025年1-10月锌精矿进口量累计434.8万实物吨，累计同比增加36%以上，整体进口量维持高位，主要是海外矿增产叠加长单持续到货。2026年虽然内外比值不佳，但海外主要流入国内的矿山（俄罗斯、伊朗等地矿山）仍有增量，预计进口量基本持平。 但需注意，“新国标”代替GB/T 20424-2006，于2025年9月1日正式实施。其中锌精矿中增加TI限值0.02%，AS由0.6%调高至0.5%。锌精矿进口标准抬升。 》SMM：供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？ 天津港保税区大宗贸易招商推介会 嘉宾签到 开幕致辞 播放天津港保税区宣传片 天津港保税区有色产业发展新机遇推介 优秀企业代表发言 战略签约仪式 自由交流 招待鸡尾酒会 签到 11月25日还有 SME 2025上海金属周-主论坛、金属行业未来展望研讨会 — 洞见・战略・未来等 的直播内容，敬请移步查看： 》【直播】宏观经济展望 矿产资源供需变化 基本金属、电池金属趋势前瞻 铜铝价格解码 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道

自由港印尼分公司首席执行官Tony Wenas周一表示，在9月份发生致命泥浆溃涌事故后，该公司预计Grasberg Block Cave矿（GBC）的生产活动将于2027年全面恢复。 与此同时，该公司正在与铜矿商安曼矿业国际公司（Amman Mineral Internasional）谈判，为自由港的冶炼厂采购铜精矿，但尚未达成协议。 （文华综合）

瑞银在一份报告中表示，预计铜价将持续上涨至明年，理由是持续的矿山中断导致供应趋紧，以及电气化和清洁能源投资带来的强劲长期需求。 在最新预测中，瑞银将2026年3月铜价预期上调750美元/吨至11,500美元/吨，2026年6月和9月目标价分别上调1,000美元/吨至12,000美元/吨和12,500美元/吨，并新增2026年12月目标价13,000美元/吨。 瑞银同时上调市场供应缺口预测：2025年缺口从此前预估的5.3万吨扩大至23万吨，2026年缺口从8.7万吨增至40.7万吨。该投行指出，库存持续下降与供应风险持续存在将维持市场紧俏态势。 该投行指出，今年矿山运营中断事件——包括自由港麦克莫兰公司印尼Grasberg矿山的生产问题、智利产量恢复迟缓以及秘鲁持续抗议活动——凸显出结构性供应限制，这种状况可能延续至2026年。 上周，自由港麦克莫兰公司表示，计划在7月前恢复印尼Grasberg矿山的生产。 瑞银将2025年精炼铜产量增长预期下调至1.2%，2026年下调至2.2%，理由是矿石品位下降和运营挑战。 该投行预计2025年和2026年全球铜需求均将增长2.8%，主要受电动汽车、可再生能源、电网投资和数据中心需求支撑。 该投行表示铜价任何疲软都应是短暂的，建议维持铜多头头寸或采用波动率卖出策略。 （文华综合）

美国纽约商品交易所(COMEX)铜库存首次突破40万短吨，因套利交易持续吸引铜流入美国。 伦敦金属交易所(LME)铜价目前约为每吨10,780美元，而COMEX铜价约为每磅5美元，折合每吨约11,023美元，这意味着向美国进行套利运输具有盈利空间。 交易所数据显示，截至11月21日，COMEX铜库存为402,876短吨（365,483吨），较今年初增逾三倍后，已突破2003年1月创下的399,458短吨历史纪录。 库存激增始于3月，当时交易商争相在美国计划征收进口关税前将铜运往美国。但精炼铜最终获得了豁免，免于8月1日生效的50%进口关税。 美国铜进口政策仍处于审查阶段，库存非但未见下降，反而持续攀升。交易商认为美国最终仍可能对精炼铜进口征税，正为此在美国境内囤积金属以备不时之需。 美国地质调查局数据显示，2024年美国精炼铜消费量为158万吨，这意味着纽约商品交易所库存量相当于该国年需求的近四分之一。 （文华综合）