SMM3月12日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜跌0.98%。沪铝涨0.2%。沪铅跌0.03%，沪锌跌0.61%。沪锡跌2.34%，沪镍涨0.08%。 此外，铸造铝主连期货涨1.16%，氧化铝主连涨0.23%。碳酸锂主连跌3.73%。工业硅主连涨0.81%。多晶硅主连涨0.47%。 黑色系均飘红，铁矿涨1.34%，螺纹涨0.58%，热卷涨0.49%，不锈钢涨0.6%。双焦方面：焦煤主力合约涨4.03%，焦炭主力合约涨2.15%。 外盘基本金属方面，截至11:38分，LME金属近全线下跌。伦铜跌0.74%。伦铝涨0.43%，伦铅跌0.15%，伦锌跌0.18%。伦锡跌1.31%。伦镍跌1.27%。 贵金属方面，截至11:38分，COMEX黄金跌0.46%，COMEX白银跌0.72%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.88%，沪银主连跌4.12%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.32%，钯主连期货跌2.17%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨10.05%，报2157点。 截至3月12日11:38分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报160元/吨涨10元/吨，平水铜报升水40元/吨涨20元/吨，湿法铜报贴水20元/吨涨20元/吨。广东1#电解铜均价100860元/吨较上一交易日跌475元/吨，湿法铜均价为100740元/吨较上一交易日跌470元/吨。现货市场：今日广东库存继续下降而且降幅扩大，出库增加是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【税收数据显示：今年1—2月我国高技术产业销售收入同比增长16.1%】 国家税务总局税收数据显示，今年1—2月份，我国科技创新发展势头良好，呈现多方面亮点。发票数据显示，1—2月份，我国创新产业快速发展。高技术产业销售收入同比增长16.1%，延续较快增长态势。其中，高技术服务业销售收入同比增长17.2%，特别是科技中介服务、自然科研和试验发展同比分别增长25.6%和17.4%；高技术制造业销售收入同比增长14.5%，在低空经济、商业航天、消费电子等拉动下，航空航天器设备制造业、电子及通信设备制造业同比分别增长28.5%和18.4%。 【央行公开市场净投放15亿元】 央行今日开展245亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有230亿元7天期逆回购到期，实现净投放15亿元。 》3月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8959元 美元方面： 截至11:38分，美元指数涨0.22%，报99.49。油价攀升令市场对美国通胀走高的担忧重燃并削弱了市场对美联储短期降息的预期。美国2月消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，预估为2.4%，前值为2.4%。美国2月核心CPI同比增长2.5%，预估为2.5%，前值为2.5%；环比增长0.2%，预期0.20%，前值0.30%。 中信证券研报认为，美国2月CPI全面符合预期，核心通胀表现温和，不过市场焦点已不在此份有些“过时”的数据上。在数周后伊朗冲突缓和或市场反应钝化的基准情形下，中信证券预计美国CPI同比增速将在3月和4月分别因油价上涨和租金通胀补偿性上升而走高，此后在3%附近波动。（财联社） 数据方面: 今日将公布美国至3月7日当周初请失业金人数、美国1月新屋开工总数年化、美国1月营建许可总数、美国1月贸易帐，加拿大1月批发销售月率等数据。还需关注：3月11日15:00分十四届全国人大四次会议闭幕会。欧盟石油和天然气供应相关机构就中东局势举行会议（待定）。 原油方面: 两油期货飙涨，截至11:38分，美油涨9.07%，布油涨9.89%。据外媒报道，两艘油轮在伊拉克和科威特附近的北部海湾遭袭，这再次引发了人们对该地区商业航运安全的担忧，国际油价周四盘初闻声大幅上涨。分析称，北部海湾，尤其是伊拉克和科威特附近的海域，是全球石油出口的重要枢纽。这些海域的任何动荡都有可能波及全球能源市场。即使是局部的袭击也会提高航运保险费用，导致船只改道，并加剧人们对供应中断的担忧，而此时原油市场本就因地缘政治风险而承受着压力。尽管袭击事件的具体细节仍在调查中，但这些事件凸显了全球能源供应链在该地区正变得愈发脆弱。(金十数据) 美国能源部长赖特就释放战略石油储备发表声明称，国际能源署32个成员国一致同意特朗普的要求，将协调释放各国储备的4亿桶原油及成品油以降低能源价格。作为此项行动的一部分，特朗普授权能源部从下周起释放战略石油储备中的1.72亿桶原油。根据计划的释放速度，预计需要约120天完成交付。同时，特朗普承诺通过负责任地管理战略石油储备来保障美国能源安全。美国已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——比计划提取量多出20%——且无需纳税人承担任何费用。(金十数据) 分析师Shamim Adam表示，阿曼石油出口港的撤离行动表明，中东危机正在加深，并开始威胁到霍尔木兹海峡以外码头的石油运输。荷兰国际银行大宗商品策略团队在一份报告中表示，IEA释放4亿桶石油储备的计划不足以填补波斯湾地区的供应损失。作为协调行动的一部分，美国将从下周开始释放1.72亿桶战略石油储备。荷兰国际估计，这将耗时约120天完成，相当于美国每日释放约140万桶。荷兰国际补充称：“如果假设其他国家也采用类似的时间表，那么每日释放量约为330万桶，远低于我们目前看到的波斯湾供应损失量。”(金十数据) 现货市场一览: ► 交割支撑与高价抵触并存 沪铜现货升水现状持稳【SMM沪铜现货】 ► 持货商积极挺价 但下游采购不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 现货升贴水走高 而市场活跃度有所降温【SMM华北铜现货】 ► 高铝价抑制下游需求 市场升贴水持续走扩【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价呈偏弱震荡 现货市场亦交投两淡【SMM午评】 ► 天津锌：北方仍有环保影响 市场成交一般【SMM午评】 ► 上海锌：现货成交较差 贴水继续扩大【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商佛系出货 现货贴水扩大【SMM午评】 ► 多空因素交织 沪锡上下两难局面延续【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月12日镍价冲高回落，美国2月CPI符合市场预期 ► 【SMM 镍中间品日评】3月12日 MHP及高冰镍镍价下行 ► 【SMM分析】供应宽松对冲政策引导 下周无取向硅钢价格或暂稳运行 ► 银价下跌基差收窄 下游谨慎观望现货市场成交转淡【SMM日评】 ► 铂价偏弱震荡 现货市场成交偏淡【SMM日评】

点击了解展会详情 2026年5月14-15日，SMM WCCE 2026电线电缆展将在苏州重磅启幕，聚焦线缆产业链精准对接，展会以全链资源整合、高效供需匹配为核心，为行业伙伴搭建起商贸洽谈与技术交流的优质桥梁。 上海美创力罗特维尔电子机械科技有限公司 深耕工业喷码标识领域， 集研发、设计、生产、销售于一体 ，依托全球化布局、专业团队与完善服务网络，赢得客户信赖与认可。此次将携高端喷码设备及全场景解决方案亮相展会，推动行业智能化高质量发展。 中国线缆行业首选品牌 喷码标识行业持续领先 上海美创力罗特维尔电子机械科技有限公司是一家 提供高品质工业喷码设备和喷码标识解决方案 的专业公司， 集研发、设计、生产、销售于一体 。总部位于上海，在中国拥有1个生产基地，在美国、德国、南非、中国、印度拥有 5个 物流中心，在美国、德国、南非、俄罗斯、巴西，印度等 全球30多个 国家设立了分公司或分销商。在中国拥有一个200人的专业团队和遍布中国重要经济中心的15个办事处，可为中国任意城市提供服务。 美创力Rottweil工厂已获得ISO 9001质量认证和ISO 14001环境管理体系认证，产品符合CE、ROHS等多项国际安全标准。被广泛应用在 电线电缆、食品饮料、建材、医药、日化、管线、电子、民爆、军工 等多个行业领域。 为了提高全球客户的购买体验和售后服务质量，美创力Rottweil采用 “一对一服务”和“及时响应”“责任到人” 的售后服务体系，以客户至上，真诚高效的态度，服务每一位客户，使美创力Rottweil成为了客户认知度、忠诚度、满意度知名品牌。 2026年5月14-15日，中国・苏州 ，欢迎各界朋友莅临展会现场，走进 上海美创力（E08） 的展位，近距离感受全球喷码标杆企业的技术实力与产品魅力，共寻合作新机，共启产业新篇。 点击免费报名展会 关于展会 SMM WCCE 2026电线电缆展将于2026年5月14-15日在苏州举办，紧扣双碳目标与智能化浪潮，聚焦 电线电缆、导体材料、高分子材料、智能装备 核心板块。 展会全面覆盖 全品类线缆、上下游材料及智能装备 ，为电力、建筑、新能源等领域搭建“品牌展示、商贸洽谈、技术交流”一站式平台。同时推出1v1需求对接、100+场专属对接会等服务，依托SMM丰富资源与百万级媒体矩阵助力企业精准触达核心客户、快速提升品牌影响力，同期举办的产业发展大会、新品发布、趋势论坛等系列活动，更聚焦 绿色低碳、AI革新 等行业热点，为线缆产业抢占发展先机、共探高质量发展新路径。 点击了解展会详情

回望过去5年，如果要为中铜国际贸易有限公司（以下简称“中铜国贸”）的经营发展寻找一个关键词，应该是“实干”二字。 2025年，中铜国贸营业收入较2020年增长116%，经营规模与效益同步提升。铜原料保供量增幅42.3%，连续5年完成原料保供、产品保销任务。 面对全球矿山产能“瓶颈”、冶炼产能集中释放、下游需求疲软及复杂国际形势的多重挑战，中铜国贸锚定“建设世界一流矿业与铜铅锌企业贸易平台”的目标，5年来，不断强化“保供保销”职责使命，交出了实干答卷、奋进答卷、“十四五”圆满收官的发展答卷。 资源保障 实现质效跃升 “资源保障是公司生存发展的生命线。”5年来，中铜国贸“向资源端溯源”“向销售终端溯源”，在全球铜精矿供应紧张、加工费持续走低的严峻形势下，多措并举构建安全、稳定、经济的资源供应体系。 2021年，中国铜业被选举为中国铜冶炼企业原料联合谈判小组组长单位；2022年，践行“一带一路”倡议取得新进展，矿山直供份额和资源合作项目增量显著；2025年，唐山混矿项目投产，海外资源回国取得新成果。 “十四五”期间，中铜国贸践行极致经营管理理念，坚持研究、策略、行动“三个领先”，通过精准研判全球新增产能矿源国项目机遇，与全球铜资源储量前列的头部矿山建立深度合作，扩大“一带一路”沿线国家矿山直供规模。2025年，矿山直供量较2020年增长142.7%，进口铜精矿长单占比增长14%，不断推动人民币结算。 2024年12月，在广州国储，一袋袋排列整齐的再生铜正在取样、称重，这是中铜国贸首次开展再生铜第三方仓库交货试单。5年来，中铜国贸再生铜业务从零起步，2025年，实现进口试单突破，正加速形成再生铜、粗铜、阳极铜等冷料业务全面协同发展新格局，在拓展资源多样性的同时，为有色金属工业绿色低碳转型注入新动能。 市场突破 品牌价值彰显 2025年，伴随铜产业链提档升级，中国铜业阴极铜产能较2020年增长23%。中铜国贸依托成熟的下游渠道，终端销售占比稳步提升，截至2025年，自产阴极铜终端销售占比在79%高位，“中铜”品牌在市场的认可度和溢价能力持续增强。 这一成绩，既源于“以产定销”方针的坚定执行，也得益于“向销售终端溯源”理念的深入贯彻与成果转化。 在巩固传统市场的同时，中铜国贸成功开拓多个新兴市场，终端网络布局更趋完善，关键时刻更显责任担当：疫情期间，中铜国贸全力保障产业链稳定运行，带动下游企业复工复产，为客户提供安全、稳定的产品供应；西南铜业搬迁改造期间，通过外部市场采购保障昆明铜业原料供应，有效添补产能缺口，稳定传统市场占有率。 “十四五”期间，自产高纯阴极铜、白银产销率均保持100%，阴极铜销售升水持续跑赢市场平均水平。与“一带一路”国家铜产品贸易合作不断深化，海外电铜市场开拓取得新突破。 协同发力 聚合发展新优势 在全球化竞争中，单一环节的优势已难以支撑长远发展。中铜国贸将“协同”作为关键支点，以产供销储运财的高效联动为牵引，锻造出独特的系统性竞争能力。 中铜国贸强化全面预算管理和现金流管控，拓展多元化融资渠道，授信总额逐年提升，为市场开拓提供坚实的财务支撑。在物资集采领域，中铜国贸坚决落实上级部署，整合成立物资集采中心，对中国铜业下属企业的生产性物资实施统一采购与管理。这一举措有效提升了中国铜业对外议价能力、保障供应质量，更加规范采购行为；2025年，两级集采率达74%，集中采购实现降本增效成果显著。在物流仓储方面，中铜国贸紧密联动购销业务，“十四五”期间，通过口岸和仓储开拓，不断整合资源、优化物流线路与集中议价，保障货权安全及费用降本增效；2025年，成功打通多条国际、国内战略通道，构建起一张安全、高效、灵活的多式联运网络，将供应链的“主动脉”与“毛细血管”高效连通，极大增强了资源全球配置能力。 同时，中铜国贸立足上海国际金融中心区位优势，依托上海期货交易所成熟产品体系，打造覆盖资源调配、现货定价、套期保值及风险管理的全方位服务体系，为铜产业链的稳健前行增添强劲动力，推动金融市场优势转化为服务国家战略、护航实体产业的生动实践。 红色引擎 价值创造新实践 2024年9月，一架飞机降落在全球海拔第二高的西藏邦达机场，中铜国贸原料采购人员从这里出发，奔赴矿山考察洽谈原料合作。这是“十四五”期间，中铜国贸广大干部员工“闯拼国际市场”精神冲锋一线的缩影。 5年来，中铜国贸党委坚持党建与经营“双向融合”，实施“两带两创”项目60余项，累计实现价值超千万元。“闪亮的金属”党建特色入选上海世博党建联盟融合发展特色项目，并在世博地区多家央企巡展；参与的“央地联手，打造世博地区大宗商品国际贸易生态集成区”党建项目，获评世博地区央地融合区域化党建十大优秀案例；多个集体及个人分别荣获中铝集团及中国铜业先进集体、劳动模范、优秀基层党支部和优秀共产党员等称号。 从资源拓展前沿到市场攻坚一线，基层党组织战斗堡垒作用和党员先锋力量持续彰显。中铜国贸党委以坚定的政治引领和战略定力，践行国家资源战略，扛实“两个保障”职责使命，贯彻“四个特强”战略，落实“九大重点专项”工作，以“系统思维、体系作战、制度流程支撑、数智化赋能”方法论，推进“五个双”健康新贸易在企业落地生根。 党建做实了就是生产力，做细了就是凝聚力。深度融合不仅推动资源保障、市场开拓的全面突破，更锻造出一支能够在全球市场挑战中持续创造价值、守护产业链供应链安全的坚强队伍。 从资源网络织密到市场版图拓展，从党建引领聚力到内外协同增效，中铜国贸人以“闯拼”精神，绘就一幅覆盖全球的资源地图，守护中国铜业产业链供应链安全稳定。 “十四五”圆满收官，新征程已然开启。中铜国贸将继续以改革创新的思维、只争朝夕的精神状态，砥砺报国之志，为建设世界一流矿业与铜铅锌企业贸易平台，扬帆远航。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

“当前，国际环境更趋复杂，地缘政治冲突、美国关税政策的不确定性，导致外部冲击影响加大，全球资源供应链稳定性安全性冲击影响加大。”全国人大代表，安徽省铜陵有色金属集团控股有限公司党委书记、董事长丁士启在今年全国两会上提出建议，应进一步优化矿产资源矿业权交易规则，促进国内矿产资源高效开发，稳固国家工业原料供给安全底线。 丁士启指出，矿产资源是制造业的“粮食”。当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新能源、储能、人工智能等新兴产业持续发展，极大提升了与其紧密相关的铜、镍、钴、锂等矿产资源的战略价值。丁士启认为，必须加快国家矿产资源增储上产，坚守战略矿产资源供应安全底线。 2023年，国家自然资源部发布《矿业权出让交易规则》（自然资规〔2023〕1号），明确规定各省在出让矿业权时，可对竞拍企业的资质和资金提出相应要求，旨在完善矿业权交易规则，推动国内矿业权出让与开发进程。 丁士启在调研中发现，各省、自治区依据该交易规则制定了本地区的矿业权出让交易规则，但是在执行过程中存在一定差异，主要体现于出让方式、竞买人资格审查和保证金等方面，“有的地方未作限制要求”。这种执行层面的不统一，一定程度上影响了战略矿产资源的高效集约开发。 为推动国内矿产资源尤其是战略矿产资源的高效集约开发，增强国家在资源增储上产领域的战略能力，守牢国家矿产资源供应安全底线，丁士启建议以自然资源部《矿业权出让交易规则》为基础，进一步完善国内矿业权交易规则。 一是提高竞买人资质要求。当国内矿产资源尤其是战略矿产资源进行公开出让时，建议对投标人或竞买人资质提出明确匹配性要求，如在矿山开采技术、经营业绩、环境治理能力、履行社会责任以及资金实力等方面，以确保出让的资源能够按时投产，实现高效集约开采与利用。 二是提高综合评标指标。对于战略矿产资源，尤其是关乎新兴产业稳定发展的战略矿产资源，建议国家采用公开招标的方式进行出让，并将投标企业的性质、技术与资金实力、企业业绩（例如是否具备特大型矿山开发经营经验等）等要素作为综合评标指标。 三是提高不履约的成本。为避免投标人或竞买人在竞得矿业权后不切实履行缴款约定，扰乱国家矿业权交易市场秩序，损害国家公信力及信誉，建议投标人或竞买人在参与国家矿业权公开出让时必须提前缴纳保证金。保证金数额为投标人或竞买人竞拍或投标出价的一定比例，具体比例不低于30%。以挂牌、拍卖方式出让的，要求竞买人在矿业权挂牌、竞拍过程中继续追加保证金，大幅提高不履约的成本，保障矿业权有效出让、高质量开发，实现资源开发行业高质量发展。 丁士启表示，通过完善矿业权交易规则，将从制度层面保障国家战略矿产资源安全，为我国新兴产业的稳定发展提供坚实的资源基础。

据Mining.com网站报道，致力于深海采矿的梅塔斯公司（The Metals Company，TMC）在向美国联邦政府申请海底矿产勘查开发许可证方面迈出重要一步。 TMC公司周一在新闻稿中称，其提交的勘查许可和商业开采许可申请“基本符合”美国国家海洋和大气管理局（National Oceanic & Atmospheric Administration，NOAA）的新规定。 1月份，NOAA对美国联邦政府监管国际水域深海矿产勘查的《深海海底硬矿产资源法》（Deep Seabed Hard Mineral Resources Act）进行了修改，将勘查许可与商业开采许可合并。之前，深海采矿企业必须分别申请勘查和开采许可。 该法案修改在2025年7月首次提出，是为了落实特朗普总统的行政令要求，加快深海采矿工业发展。 此后不久，TMC通过其在美国的下属公司提交了一份合并申请，成为根据简化程序提交申请的首家企业。新申请替代了该公司在2025年4月份按老规定提交的申请。 面积6.5万平方公里 TMC公司总裁和首席执行官杰拉德·巴伦（Gerard Barron）在新闻稿中称，“NOAA的决定反映出我们公司团队和合作伙伴已经深入了解这些资源，并指导如何负责任地对其进行开发”。 多年来，这家来自温哥华的企业一直在准备开发克拉利昂-克利珀顿矿区（Clarion-Clipperton Zone）。CCZ位于夏威夷与墨西哥之间，海底蕴藏着丰富的多金属结核，其中富含锰、镍、铜和钴等关键金属。 “经过10多年的环境研究、成功海上试验和商业规模的选冶工艺，我们认为多金属结核能够为美国提供一种新的和低影响的关键金属来源”，巴伦称。 TMC的二合一申请覆盖面积大约6.5万平方公里，是之前2.5万平方公里的两倍。该公司称，其许可区域结核的蕴藏量估计高达6.19亿吨，经过勘探可再增2亿吨。 绿色和平组织反对 因为可能会给自然环境带来影响，TMC开采海底资源长期以来一直遭到行业团体的反对，其最新申请的综合许可证也可能面临更多审查。 2023年，环保组织绿色和平国际（Greenpeace International）就此问题与TMC发生过争执。周一，该组织称，TMC向特朗普政府申请“单方”深海采矿许可证违反了其根据国际法签订的现有合同。 国家管辖领域以外的海底采矿目前由国际海底管理局（International Seabed Authority，ISA）负责监管。ISA是依据《联合国海洋法公约》（United Nations Convention on the Law of the Sea，UNCLOS）成立的。然而，ISA花费了多年时间制定深海采矿法规，但因为在可接受的粉尘、噪音和其他因素方面存在未解决的分歧，所以迟迟没有出台。 绿色和平组织在声明中敦促ISA对TMC采取行动，包括考虑不续签合同，并指控该公司违反了“UNCLOS规定的核心合同义务”。

A 硫酸在铜产业链中的位置 历史上看，铜冶炼厂为了保障铜的生产会持续产出硫酸，进而影响硫酸供需平衡，反之硫酸价格极少影响铜的生产决策，然而这一关系在2025年发生了反转。2025年，硫酸收益首次超越铜精矿长单冶炼利润，成为冶炼厂的“利润生命线”。 矿端仍是铜市场最确定的长期逻辑。若冶炼厂因缺矿被迫减产，会带来短期供给压力，但在硫酸价格维持高位的背景下，冶炼厂主动减产意愿不强，硫酸价格走向将是影响铜冶炼行业产出的重要因素。 硫酸在铜产业链中兼具生产与消费双重角色。火法冶炼的粗炼环节，硫化铜矿（如黄铜矿CuFeS）经焙烧或熔炼产生含SO烟气，经接触法催化氧化、吸收后制得硫酸；湿法冶炼则以硫酸作为浸出剂，既可直接浸出氧化铜矿获得硫酸铜溶液，也可与Fe协同浸出硫化矿。 从物料平衡看，铜产业是硫酸的净产出者。这一格局源于两方面：其一，铜具亲硫性，地壳中主要以硫化矿形式富集，导致火法冶炼工艺占80%，湿法冶炼仅占20%；其二，单位产铜的硫酸消耗量差异显著，火法冶炼中每1吨铜副产硫酸3~4吨，而湿法炼铜单位耗酸仅1~1.6吨。因此，冶炼烟气制酸除少量会用于湿法浸出之外，大量富余硫酸流向磷肥、钛白粉等化工领域，成为冶炼厂重要的利润补充。 2024年开始，铜精矿加工费一路走低，直至2025年击穿零线，硫酸价格反而强势上行，成为冶炼厂现金流的关键“缓冲垫”。硫酸收益首次系统性地超越铜精矿长单冶炼利润，与电解铜产量增速同步走高。 负加工费的背后，是矿端紧张传导给了金属端。铜矿端长期约束难解（品位下降、勘探趋于保守、资本开支不足等），近年来冶炼扩张快于矿山，产能不断扩大，叠加矿端事故频发和冶炼端内部竞争产生共振，导致产业链利润被资源端大幅攫取，冶炼环节受到挤压。 2026年，在铜精矿长单加工费基准降为零的背景下，硫酸收益的可持续性显得格外重要。尽管2025年11月CSPT达成了“2026年度降低矿铜产能负荷10%以上”的共识，但未必会转化为精炼铜产量的下降。一方面，硫酸高价下冶炼厂主动减产意愿不强。2025年12月，国内电解铜产量环比增加6.8%、同比增加7.54%，仍维持高位。另一方面，冶炼厂可以外购阳极板或增加再生原料使用，以弥补粗炼环节的减产缺口，从而维持精炼铜的产出。 一直以来，铜冶炼是主导，硫酸是其刚性副产品。2024年以前，铜精矿加工费虽有起伏，但整体处于合理波动区间，硫酸收益大多情况下只是为冶炼利润锦上添花，并非生产决策的核心考量。换句话说，无论硫酸价格涨与跌，冶炼厂为了保障铜的生产会持续产出硫酸，进而影响硫酸市场的供需平衡；反之，硫酸价格极少影响铜的生产决策，除非可用罐容接近物理瓶颈、引发胀库风险，才会倒逼冶炼厂减产。 向前回溯，2019年下半年开始，冶炼产能扩张和下游化肥产能过剩带来了硫酸胀库问题，多家冶炼厂为缓解库存压力，以接近零价甚至负价出售冶炼硫酸，并安排减产检修，叠加2020年年初的公共卫生事件，电解铜产量增速出现下滑。 2021年至2022年二季度，在化工品价格普涨、全球粮食安全焦虑推升化肥需求、海外天然气价格大涨拉高硫黄成本等多重因素影响下，硫酸价格迎来一轮爆发式上涨。然而，电解铜产量累计增速因受2020年一季度低基数影响走高后正常回落，生产水平并未因硫酸涨价而出现异常波动。 2022年三季度，硫酸价格自高位跳水，同期铜精矿加工费稳中有进、小幅上涨，冶炼利润虽有收缩，但只是回归正常区间，硫酸价格下跌并未对电解铜产量增长构成影响。相反，2023年电解铜产量增速回升，反而增加了硫酸供给，一定程度上加大了硫酸价格的下行压力。 B 硫酸市场供需分析 中国是最大的硫酸生产国 中国是全球最大的硫酸生产国。截至2024年，中国硫酸总产能达到1.41亿吨（占全球30%~40%），总产量1.2亿吨，平均开工率为85.4%。 工艺以硫黄和烟气制酸为主，其中，硫黄制酸占比为42.5%，冶炼烟气制酸占比为39.3%，硫铁矿制酸占比为17%。烟气主要来自铜、铅、锌等有色金属冶炼，1吨硫黄能产出3吨硫酸，1吨铜冶炼则产出3.5吨硫酸。由于下游大型企业有向上游延伸产业链的趋势，硫黄制酸预计将持续占据主导地位。冶炼酸依赖金属，硫铁矿制酸成本竞争力弱。 上游硫黄来源和流向单一。2024年国内硫黄有93%被用于制备硫酸，7%用于制备CS₂、蔗糖脱色等其他领域。硫黄最主要的来源是石油炼化和天然气加工过程中的硫回收产物，占比约80%。这是油气加工过程为避免硫造成装置腐蚀和催化剂失活的必然选择，也是国内脱硫脱硝政策和石化产能扩张的结果。单质硫矿和煤化工副产硫占比较少。 新兴需求成为亮点 传统需求端，化肥为压舱石。磷酸一铵、磷酸二铵作为高浓度磷肥核心品种，服务农业刚需；硫基复合肥S-NPK等以硫酸钾为钾源，支撑烟草、茶叶等忌氯作物种植；冶金领域，硫酸是湿法炼铜的核心浸出剂；化工领域，国内钛白粉是工业用酸的第一大户，其生产中硫酸工艺大于氯化工艺，己内酰胺合成需使用硫酸作为催化剂。 部分化工细分领域维持扩产。化工方面，国内钛白粉2026年总产能预计从2025年的547万吨进一步提高至692万吨，虽然氯化工艺是高端化发展方向，但硫酸工艺仍是主流；己内酰胺在2025—2029年新建产能累计约300万吨，年复合增长率约9%。 新兴需求成为亮点。磷酸铁锂、硫酸镍、硫化锂等的生产均消耗硫酸，2025年我国磷酸铁锂产量为375万吨，较2024年提升141万吨，是2019年的41倍。制造1吨磷酸铁锂平均消耗2吨硫酸，2025年折750万吨硫酸需求。此外，硫化锂是固态电池关键电解质材料，硫酸镍是高镍三元正极的关键原料，拉动了红土镍矿湿法冶炼产能扩张，后者以硫酸为浸出剂直接生产MHP。 C 硫黄成本支撑显著 第一轮大涨：2025年3月以来，原料硫黄价格维持高位，下游磷肥、钛白粉行业迎来春季开工旺季，需求集中释放，部分区域因环保限产导致产能收缩。2025年年末，硫黄价格突破4000元/吨高位，成本压力下部分硫黄酸企出现利润倒挂，硫黄制酸装置产能利用率下滑。而冶炼酸环节因工艺成本较低，同时享受走高的硫酸出售价格，成为最大受益者。 第二轮大涨：2025年10月，全球硫资源紧张，国内硫黄价格再次大幅走高，较年初涨幅达130%，华东地区硫酸价格从10月12日的637元/吨上涨至12月12日的1045元/吨，两个月内累计涨幅高达63.9%。江西、浙江、湖南、湖北等地酸企集中检修，供应趋紧进一步强化涨价态势。 我国是硫酸最大的出口国之一，进口依赖度低。得益于冶炼酸快速放量和2017年磷肥耗酸见顶，我国从硫酸净进口转向净出口。2025年我国硫酸出口合计465万吨，同比增加73%，主要流向化肥生产和农作物种植大国，如智利、印尼、摩洛哥，而全年进口量仅12.62万吨。 2025年我国天然硫黄进口961万吨，占表观消费量45%左右。尽管国内硫黄年产能达1921万吨，但副产品的身份使其年产量难以接近其产能基数，加上炼化产能增长预期放缓限制了硫黄长期供给上限，供应缺口始终需要进口资源来弥补。因此，海外硫黄价格会传导至国内。 硫黄供应由中东产油大国主导，中国与印度尼西亚竞争货源。中东地区硫黄供应占全球30%左右。印度尼西亚镍冶炼行业在硫酸进口配额约束下，对硫黄需求激增，加剧供应紧张。 受地缘局势影响，硫黄供给存在扰动。一方面，俄乌战争后，2025年俄罗斯硫黄出口量从2022年的700万吨骤降至180万吨，且10月首次从国外进口。另一方面，伊朗霍尔木兹海峡是波斯湾国家油气出口的主要航道，同时也是硫黄出口的关键通道，中东局势影响硫黄供给。 2026年国内硫酸市场整体呈现“供应略大于需求”的紧平衡格局。相关数据显示，2026年国内硫酸总供应为10942万吨（产量10930万吨＋进口12万吨），下游化肥、化工及出口合计消费10755万吨，全年供需盈余187万吨。节奏上，宽松程度呈现“前低后高”。预计经过1月短暂去库，4月供需维持平衡，随后供应持续高于需求，供需差逐月扩张，但盈余相比供需量级来说较小，容易出现反转。 硫酸市场的主要矛盾在于成本支撑较强和硫资源需求向好，硫黄主导的成本端对硫酸价格形成较强制约。供应端，俄罗斯出口量呈断崖式下跌、中东地缘冲突影响运输通道，叠加全球炼化产能面临长期结构性调整，供应增速可能见顶。需求端，磷酸铁锂扩张与印度尼西亚MHP项目放量形成持续拉动，后者2026年或新增658万吨硫黄需求，货源竞争格局加剧。 目前国内正值春耕备耕的关键时期，针对硫酸价格剧烈波动对磷肥生产的冲击，为切实筑牢农业生产物资保障防线，稳定化肥产业供应链，2025年12月18日，在国家发展改革委的指导下，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开了主题会议。会议提到，一是全力优先保障国内硫酸需求，主动缩减出口规模，确需出口的，出口价格不能低于国内同期价格；二是冶炼酸企业硫酸销售价格不超过2025年12月11日的水平；三是推进磷肥企业与硫酸企业建立长期稳定购销关系。 综上所述，国内硫酸市场供需格局处于由平衡逐渐转向小幅宽松状态，但海外成本支撑显著，因此仍能较好补贴冶炼利润，进而维持铜的产量。 （来源：期货日报）(作者单位：物产中大期货)

SMM3月12日讯： 金属市场方面： 隔夜基本金属外强内弱，外盘基本金属金属相较内盘表现略胜一筹，但涨幅均在1%以内，伦锡涨0.72%领涨外盘基本金属，内盘沪镍以1.33%的涨幅领涨，沪锡跌1.37%，沪铝涨0.68%，其余金属涨跌幅波动均不大。氧化铝涨1.51%，铸造铝主连涨0.82%。 隔夜黑色系方面普涨，不锈钢、铁矿均涨超0.7%，不锈钢涨0.71%，铁矿涨0.76%，双焦方面，焦煤涨1.9%，焦炭涨1.12%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金跌1.11%，COMEX白银跌4.11%。国内方面，沪金跌0.37%，沪银跌2.8%。 截至3月12日8:12分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【两会今日看点：人大会议举行闭幕会，第三场“部长通道”于会后开启】今日下午3时，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行闭幕会，表决通过多项决议草案和法律草案； 下午闭幕会后，举行第三场“部长通道”集中采访活动，邀请部分国务院有关部门主要负责人接受采访。 中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议圆满完成各项议程，11日上午在人民大会堂闭幕。会议号召，人民政协各参加单位和广大政协委员要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的中共中央周围，勠力同心、勇毅前行，坚定不移走中国特色社会主义道路，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新的更大贡献。 中国人民银行召开2026年科技工作会议，会议要求，深化业技融合，积极稳妥、安全有序推进金融领域人工智能应用，释放数字化、智能化发展动能。（财联社） 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.33%报99.27，美国劳工部11日公布的数据显示，今年2月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%；剔除波动较大的食品和能源价格后，2月核心CPI同比上涨2.5%。分析人士指出，这份数据反映的是中东冲突前的美国通胀状况，考虑到近期国际油价一度飙升，且霍尔木兹海峡仍处于封锁当中，目前尚无法排除美国通胀压力反弹的风险。即便近期已公布的非农数据大幅低于预期，市场仍预计美联储或将在今年7月才会再次降息。 (央视财经) 美国联邦基金期货延续跌势，市场预计美联储今年仅会降息26个基点。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为0.6%，维持利率不变的概率为99.4%。美联储到4月累计降息25个基点的概率11.9%，维持利率不变的概率为88.1%，累计降息50个基点的概率为0.1%。到6月累计降息25个基点的概率为33.8%。（财联社） 数据方面： 今日，将公布美国至3月7日当周初请失业金人数、美国至3月11日10年期国债竞拍-得标利率、美国至3月11日10年期国债竞拍-投标倍数、美国1月新屋开工总数年化、美国1月营建许可总数、美国1月贸易帐，加拿大1月批发销售月率等数据。 此外，3月11日15:00分十四届全国人大四次会议闭幕会。欧盟石油和天然气供应相关机构就中东局势举行会议（待定）。 原油方面： 隔夜两市油价一同大涨，美油涨5.94%，布油涨6.64%，伊朗地缘政治紧张局势依旧在持续扰动市场，投资者对霍尔木兹海峡原油供应受阻的担忧仍存。 英国首相府消息，当地时间3月11日，七国集团领导人通电话，讨论了中东最新局势以及如何应对局势对经济的影响。英国首相斯塔默表示，各国应携手合作应对冲突对经济造成的影响，对国际能源署成员国释放战略石油储备的决定表示欢迎，并重申确保霍尔木兹海峡航行自由的重要性。 (央视新闻) 美国上周EIA原油库存增加382万桶，前值增加347.5万桶。美国上周EIA汽油库存减少365.4万桶，前值减少170.4万桶。（财联社） 美国能源部长赖特就释放战略石油储备发表声明称，国际能源署32个成员国一致同意特朗普的要求，将协调释放各国储备的4亿桶原油及成品油以降低能源价格。作为此项行动的一部分，特朗普授权能源部从下周起释放战略石油储备中的1.72亿桶原油。根据计划的释放速度，预计需要约120天完成交付。同时，特朗普承诺通过负责任地管理战略石油储备来保障美国能源安全。美国已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——比计划提取量多出20%——且无需纳税人承担任何费用。（金十数据） 此外，IEA公布月度原油市场报告。

3月11日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铝反弹，此前因美国总统特朗普关于伊朗冲突的言论引发短暂抛售后，市场焦点转向中东冲突导致的全球供应损失。 伦敦时间3月11日17:00(北京时间3月12日01:00)，LME三个月期铝上涨51美元，或1.5%，收报每吨3,457.0美元。本周早些时候，该合约曾触及每吨3,544美元，创2022年4月以来新高。 由于霍尔木兹海峡关闭，战争已实质冻结该地区铝产品运输，对用于运输、建筑和包装的全球铝材供应构成了威胁。 中东地区的铝冶炼产能约为700万吨，约占全球总产能的9%。上周，运营着全球最大铝冶炼厂之一的巴林铝业公司宣布遭遇不可抗力，告知客户货物发运将出现延迟，而卡塔尔冶炼厂Qatalum也遭遇不可抗力。 LME认证仓库的铝库存下降进一步加剧供应担忧。 周三公布的数据显示，LME铝注销仓单为177,325吨，占总库存的近40%，而2月27日中东冲突爆发之前时这一比例仅为9%。 由于对铝供应紧张的担忧，LME现货铝合约较三个月期铝合约出现了溢价现象。 周二公布的数据显示，2月份LME仓库中俄罗斯铝的可用库存占比较上月有所上升。与此同时，交易所收紧了仓储政策以应对欧盟制裁。 2月底，俄罗斯铝在可用库存中的占比从1月份的58%升至60%，而印度铝的占比则保持在36%的稳定水平。 工业金属整体承压，因油价飙升和美元走强引发对全球经济增长的担忧。 美元走强使以美元计价的金属对持有其他货币的买家而言更昂贵，这可能抑制需求。 LME三个月期铜下跌98美元，或0.75%，收报每吨13,042.0美元。 （文华综合）