0月9日（周四），加拿大皇家银行资本市场分析师表示，由于截至9月的第三季度通常是维护工作量最大的时期，预计澳大利亚矿商将报告产量适度放缓和单位成本环比上升。 他们认为，这种情况在截至12月31日的第四季度将“恢复正常化”。 分析师指出：“考虑到这只是我们覆盖范围内的财年第一季度，我们认为指引面临的风险很小。” 分析师认为，基本金属矿商需要兑现其生产承诺，才能证明当前高企的估值倍数是合理的。他们补充说：“鉴于最近铜价上涨，我们认为矿商可能会努力争取增量吨位。” 然而，总的来说，分析师表示，在经历了近期的股价上涨后，澳大利亚矿业股的整体估值吸引力有所下降。加拿大皇家银行重申了他们对基本金属和电池金属的偏好，认为它们优于大宗商品。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月9日（周四），印尼矿业部一位官员表示，印尼要求矿商自由港（Freeport）对项目进行评估，此前旗下Grasberg铜金矿的泥石流事故造成七名工人死亡。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），加拿大矿业公司Hudbay Minerals周二稍晚表示，该公司已恢复旗下秘鲁Constancia铜矿的运营。 数周前，由于当地民众的抗议和封锁活动，该矿生产中断。 该公司表示，由于运输中断和恶劣天气因素，已将20,000干吨精矿的装运从9月底推迟至10月上旬，暂时减少了第三季度销售量。 该公司称，在停工期间，其对采矿设备进行了预防性维护工程；预计未来数日，该矿的劳动力将恢复至正常水平。 秘鲁是全球最大的铜生产国之一。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），负责智利地质矿产管理的官方机构-智利地质调查局（Sernageomin）的主席Andres Leon日前表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。 “鉴于此次事故的复杂程度，必须确定确切的日期。但在接下来的数月里，我们应该有一些事情要报告。” 智利Codelco旗下El Teniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。 该公司称，该事故导致3.3万吨铜产量损失并下调了2025年产量预期。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），澳洲上市公司Ivanhoe在一份报告中称，该公司旗下位于刚果的Kamoa-Kakula综合体第三季度铜产量为71,226吨，脱水和回收作业稳步推进，非洲最大铜冶炼厂计划于11月初投产。 该公司表示，Kamoa-Kakula一期、二期和三期选矿厂本季度处理了346万吨矿石。 今年迄今为止，铜产量达316,393吨，其今年铜产量（精矿含铜量）37-42万吨的指导保持不变。 该公司还证实，Kamoa-Kakula的铜冶炼厂将于11月初开生产调试。 该公司创始人和联合总裁Robert Friedland称，“我们即将开始在非洲最大的粗铜冶炼厂运营，随着我们完成产能提升，预计这将降低现金成本。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

国庆节前，在印尼Grasberg矿遭遇不可抗力的影响下，沪铜打破沉寂，轻松突破8万点大关。节后，更多利好消息帮助期价升至近一年半高位。 智利8月铜产量出现下滑，市场对矿紧的担忧会持续支撑铜价吗？伴随着铜价重心的大幅上移，下游需求会受到明显抑制吗？结合当前的宏观面和供需面来看，铜价涨势能保持吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：智利8月铜产量出现下滑，市场对矿紧的担忧会持续支撑铜价吗？ 国投期货期货研究院高级研究员 肖静 ：年中以来，大矿意外事故已持续影响今明两年铜精矿供应增量预期，这包括：Kakula地下矿因矿震或设计原因大幅下调2025年增产目标、智利Codelco旗下El Teniente受地震伤亡事故预计损失2-3万吨铜、印尼Grasberg矿区大规模湿性矿料涌出导致至少两个季度近40万吨产出遭遇不可抗力以及节中泰克下调Quebrada Blanca明后年铜产量指引。在贵金属持续拉涨、战略资源易受资金追捧的背景下，今年全球铜矿山损失率必然超过5%，已经再次点燃铜价挑战记录位置的交投情绪。ICSG已经下调2025年铜精矿年度供应增速由2.8%至1.4%，供应增量由近50万吨降至30万吨；将明年供应增速由2.5%下调到2.3%，供应增量由60万吨级降至50万吨级。同时，ICSG预计明年精炼铜产量将因产能扩张停滞、副产品利润下降、极低TC拖累，年产出增速将从前两年的连续3.4%降至0.9%，而2025年需求增速预期在3.3%，2026年需求增速预计平稳在2.1%。当前铜市冲击记录高点存在足够强的供损题材。 安粮期货投资咨询部 钟远 ：铜是具有高度金融属性和商品属性的品种，其定价与其他品种不同。如果从产量数据来研判对其价格影响，可能需要系列连续数据来辅助，单一数据不好说，不过市场关注力往往会跟随价格趋势走，在上涨阶段，利多因素容易得到关注和解读，利空往往会忽视，反之亦然。矿紧的问题才是铜价上涨的核心关键因素之一，短期内，矿的问题无解，会继续支撑铜价。 银河期货铜研究员 王伟 ：智利国家统计局公布的数据显示，该国8月铜产量环比减少逾2万吨，同比下降9.9%至42.4万吨，主要是由于codelco旗下的el Teniente铜矿7月末发生事故导致。近期铜矿供应端扰动不断，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下 Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，矿端扰动仍对价格形成明显支撑。 【机构会诊】：伴随着铜价重心的大幅上移，下游需求会受到明显抑制吗？ 国投期货期货研究院高级研究员 肖静 ：受益于全球AI、数据中心大规模建设，发达经济体电力电网新一轮升级迫切性高，尽管全球宏观经济存在较大不确定性，但市场对铜消费预期基本平衡在2%基准水平。同时，资金对金、银、铜、锡的配置兴趣浓厚，短线铜价冲高以资金带动为主。周一SMM现铜上调到85740元，沪粤仍有15、30元/吨升水，精废价差接近3500元。节中SMM七地铜库存流入1.8万吨至16.63万吨，以海内外全球显性库存看，目前处在年中较高水平。需求端，国内9月传统旺季，而大部分铜材的开工率表现低于去年同期，铜价短线冲高阶段，会继续抑制中下游消费。 安粮期货投资咨询部 钟远 ：沪铜8万及上方，全部定义成泡沐，在绝对价格如此高的背景下，下游需求受到抑制是难以避免的，不过比较容易激发投机需求。 银河期货铜研究员 王伟 ：目前下游对高价接受度不足，需求受到明显压制，但由于前期下游手里原料库存普遍比较低，预计需求会表现出一定的韧性。 【机构会诊】：结合当前的宏观面和供需面来看，铜价涨势能保持吗？ 国投期货期货研究院高级研究员 肖静 ：资金驱动下，内外铜市有再创纪录新高的潜力，但认为较难守住涨势，后市回到震荡状态的概率大，下方支撑位提高到8万一线，同时仍要警惕实体经济指标、美国行业关税可能带来的负面影响，交投上，可尝试期权组合策略，卖出执行价9.2万或9万看涨期权的同时买入执行价8.4万看跌期权。 安粮期货投资咨询部 钟远 ：黄金-白银-铜-铝-锡等是金融属性层面的大致排序，可能主要取决于海外因素（主要是美国），这是相对有利的。而供需面国内贡献权重比较大，眼下铜价上涨主要集中在供给端（主要矿出问题），在需求端难以有效匹配的情况下，铜价可能更多呈现出高波动态势，类似2024年冲高回落走势，这是需要警惕的。就眼下盘面看，当下铜价有望测试2024年高点。 银河期货铜研究员 王伟 ：宏观来看，美国经济仍有韧性，目前以预防式降息为主，预计通胀上行对铜价形成正反馈。同时铜金比已经处于绝对低位，黄金的持续上涨对铜价形成明显带动，如果经济预期好转，铜金比存在修复机会。目前市场预期2026年铜矿供应增量在40-50万吨，若考虑矿的扰动，实际仍难看到有效增量，加上矿山、贸易商、冶炼厂手中原料库存较低，矿端向冶炼端的传导将更加顺畅。下游对价格接受度不足，一定程度上会影响铜价上涨的节奏，但不会改变趋势。 （文华综合）

沪铜早间高开高走，收盘主力2511合约大涨4.19%，期价刷新近十六个月高位。海外流动性宽松预期仍存，铜市供应端担忧笼罩，铜价重心大幅上移，但需观察下游接受程度。 由于美国联邦政府停摆，非农等重要数据被迫延迟发布，但是民间就业数据ADP就业人口意外下降，暗示劳动力市场继续转弱，市场对于美联储年内继续降息两次的押注增加。 上月底全球第二大铜矿Grasberg遭遇不可抗力，随后公布的全球最大生产国智利8月铜产量环比同比都有明显下滑，加剧了投资者对于供应端的担忧。新湖期货表示，中期来看，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，从今年四季度到明年减产约47万吨，将扭转全球的供需平衡，26年全球铜供需将进入紧平衡。 10月9日国内市场电解铜现货库存16.79万吨，较29日增1.12万吨。其中上海市场节假期间到货相对有限，国产货源到货入库不多，加之进口铜清关流入同样较少，库存因此下降；广东、江苏市场节假期间冶炼厂发货增加，同时下游提货较少，库存亦有所回升。不过节后铜价大幅上涨，且现货仍维持升水状态，仍需警惕下游对高价的接受程度和后续库存变化情况。 （文华综合）

国际铜研究组织（ICSG）于2025年10月7日在葡萄牙里斯本举行会议。来自全球主要铜生产国和消费国的政府代表及行业顾问参会，共同探讨影响全球铜市场的关键议题。以下为ICSG对全球精炼铜供需平衡的评估： 全球铜矿产量预计在2025年增长1.4%，2026年增速预计升至2.3% 2025年全球铜矿产量增长率已从2025年4月预测的2.3%下调至1.4%，主要原因是Grasberg（印尼）和Kamoa（刚果民主共和国）矿山发生的重大事故对产量造成了负面影响。 增长主要归因于Kamoa矿山（事故前）的产量提升、Oyu Tolgoi（蒙古）的扩建项目以及新Malmyzmine矿山（俄罗斯）的产量爬坡。 预计2026年增长率将提高至2.3%，得益于多个国家新扩建产能的持续释放、智利、秘鲁和赞比亚产量的预期改善，以及印尼运营率的恢复。 在这两年中，一系列较小的扩建项目以及若干中小型矿山的投产也将促进全球产量增长，尤其是在刚果民主共和国、巴西、伊朗、厄瓜多尔、厄立特里亚、希腊、安哥拉和摩洛哥。 全球精炼铜产量预计在2025年增长约3.4%，2026年增长0.9% 2025年，精炼铜产量预计增长约3.4%，主要支撑因素是中国产能的持续扩张、包括刚果民主共和国、印度和印尼在内的其他几个国家的新产能投产，以及赞比亚运营率的提高。 总体而言，原生精炼铜产量（来自精矿和湿法冶炼）预计增长3%，而再生精炼铜产量（来自废料）预计增长4.5%。 2026年，全球精炼铜产量预计将小幅增长0.9%。尽管精炼生产将继续受益于新增和爬坡的产能，但原生电解精炼铜产量的增长将受到精矿供应紧张的限制，这部分抵消了湿法冶炼和再生（来自废料）产量的增长。 由于多个国家的新增和扩建产能，预计2026年湿法冶炼产量将增长2.2%，再生精炼铜产量（来自废料）预计将增长6%。 全球精炼铜表观消费量预计在2025年增长约3%，2026年增长2.1% 2025年全球精炼铜消费量增长率预计为3%。2025年，中国的消费量预计增长约3.3%，全球其他地区的消费量预计增长2.5%。 2026年，全球精炼铜消费量增长率预计将放缓至约2.1%，主要受中国消费增长率降至1%的影响。中国目前约占全球精炼铜消费量的58%。 亚洲将继续成为全球增长的主要驱动力，而其他主要铜消费区域的需求仍将疲软，尤其是在欧盟和日本。 然而，总体而言，全球消费预计将继续得到一些关键铜终端用途行业制造活动的改善、能源转型、城市化、数字化（数据中心）的持续需求，以及印度和若干其他国家新建半成品产能的发展的支持。 全球精炼铜平衡预测表明2025年将有约17.8万吨的供应过剩，2026年将有15万吨的供应短缺 ICSG认识到，由于众多可能改变生产和消费预测的因素，全球市场平衡可能与预测值存在差异。在此背景下，应注意的是，在近期，由于不可预见的事态发展，实际的市场平衡结果曾与ICSG的市场平衡预测出现偏差。 在制定全球市场平衡时，ICSG对中国的表观需求计算未考虑未报告库存（国家储备局、生产商、消费者、贸易商、保税区库存）的变化，这些变化在收购存储或去库存期间可能很显著，并会显著改变全球供需平衡。中国的铜表观需求仅基于报告数据（产量 净贸易量 /-上海期货交易所库存变化）。 ICSG预计2025年将有约17.8万吨的过剩，略低于该小组今年4月的预测。对于2026年，目前预计将出现约15万吨的短缺，而4月份的预测为过剩20.9万吨。这一转向短缺归因于精炼铜产量将低于先前预期，该产量将受到铜精矿供应量减少的限制。 国际铜研究小组的下次会议将于2026年4月在里斯本举行。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

尽管矿业公司英美资源集团近期进行了重组并剥离了在非洲的资产，其首席执行官Duncan Wanblad周三表示，由于非洲拥有关键矿产资源，该公司仍将非洲视为其未来的一部分。 英美资源集团已退出其在南非的煤炭和铂金业务，并正在出售钻石矿商戴比尔斯，以将其重心转向清洁能源转型中的关键金属--铜。南非是该公司一个多世纪前成立的地方。 昆巴铁矿石公司（Kumba Iron Ore）目前是其在南非唯一的主要资产。 尽管退出这些业务，Wanblad表示，英美资源计划利用南非作为窗口，来获取整个非洲大陆广阔且未充分勘探的矿产资源。 Wanblad在约翰内斯堡的一个矿业会议上表示，“审视全球所需的矿物，我认为非洲是必争之地。” “希望几年后我们在非洲的规模能和过去一样大。” 非洲拥有大量的铜、钴、锂和稀土元素矿床，这些矿物用于太阳能电池板、电池和电动汽车。 在拒绝了澳大利亚必和必拓的收购要约后，英美资源集团上月宣布与加拿大泰克资源公司达成协议进行合并，以创建一个铜业巨头。 Wanblad表示，钻石市场正开始从持续三年的价格暴跌中反弹，并且英美资源集团从戴比尔斯的潜在买家那里看到了“一些真正的战略兴趣”。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn