本周钴中间品价格延续上涨态势。从供给端来看，目前南非至中国港口物流维持正常运转，但刚果（金）暂停钴出口政策引发的供给收缩预期持续发酵。厂商普遍采取封库惜售策略，市场流通货源稀少。从需求端看，下游盐厂长单覆盖率偏低，存在刚性补库需求，询盘买盘积极，零星散单高价成交带动现货价格上涨。预计下周，短期供需矛盾难有缓解，钴中间品价格或将维持上行通道。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 李悦铭021-51666809 周致丞021-51666711

刚果（金）政府于2月24日宣布决定暂停钴出口四个月，2024年该国钴矿产量占全球76%，若该政策在2025年严格执行，此举或影响6.7万吨的钴供应量，或将带动全球钴矿供应在2025年转为短缺，推动钴价持续反弹。中企在印尼布局大量镍钴湿法冶炼产能，预计若钴价上涨将显著利好相关公司，在国内囤有库存的钴厂商也将受益，且钴企利润弹性或超出市场预期。 ▍刚果（金）决定暂停钴出口，意在平衡钴市场。 据媒体报道，2025年2月24日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局当天发布的声明称，刚果总理和矿业部长签署了一项法令，决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴供应过剩的局面。这项措施自2月生效，声明称该国政府将在三个月后进行评估，届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。 ▍刚果（金）钴出口禁令将影响全球23%的钴供应，全球钴产量增速或放缓。 2024年刚果（金）钴产量为22万吨，全球钴产量为29万金属吨，刚果（金）钴产量占全球的76%。 ▍钴需求主要来自三元锂电及消费电子，全球钴需求量有望维持小幅增长。 据国际钴业协会，2024年全球钴需求量为25.1万吨。2024年全球钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消费电子行业需求仍处于复苏周期，多款新品会继续推动消费电子需求增长；全球三元正极材料产量同比下滑1.3%。我们预计全球三元锂电池需求仍会随新能源汽车产销量增长而增长，叠加固态电池产业化不断推进，材料厂及电池厂去库放缓，三元正极材料产量有望恢复增长。我们预计2025-2026年全球钴行业需求分别为25.7/27.5万吨，同比增速分别为3%/7%。 ▍钴价短期涨势仍未完结，长期中枢有望上移。 3月10日，电解钴和硫酸钴价格分别较前周上涨14.1%/34.8%，刚果（金）钴出口禁令推动国内钴厂商惜售情绪浓厚，甚至停止报价，导致钴价大幅提高。我们认为钴市场已经从“预期短缺”转为“实质短缺”，钴价短期上涨态势仍未结束。如果不考虑出口禁令，我们预计2025-2026年全球钴分别供应过剩5.0/5.2万吨，禁令生效将导致2025年钴行业供应短缺1.7万吨，钴禁止出口期钴价有望持续上涨。如果该国政府在禁令结束后施行出口配额制，钴行业未来供应量或不及预期，钴价中枢仍有望抬高。 ▍钴价上涨带动钴计价系数上涨，钴企有望受益于双重利润增益。 钴企的钴产品售价与钴计价系数相关，钴价会带动钴计价系数上涨，因此钴价上涨会给企业带来双重增益。钴企的利润弹性有望超市场预期。此外，由于主产地刚果（金）和主要消费地中国之间的运输周期较长等原因，国内钴行业公司一般会持有一定数量的钴原料库存，若短期内钴价大幅反弹，我们预计国内钴行业上市公司有望受益于库存升值带来的业绩增长。 ▍风险因素： 刚果（金）钴禁止出口政策的实施力度不及预期；钴行业库存量超出预期；海外钴矿供应增长量超出预期；消费电子及三元动力电池需求不及预期。

钴，这个曾被戏称为“钴奶奶”的矿产资源，再次用剧烈的价格波动，彰显其在新能源产业中的重要地位。 行业数据显示，3月7日国内硫酸钴均价为3.67万元/吨，相较2月25日2.665万元/吨的价格，短短数日累计涨幅超37%，最高涨幅近50%。突如一记惊雷，在新能源产业界炸响。 相关信息显示，本轮钴盐价格飙涨，主因是全球最大的钴供应国刚果（金），宣布自2月22日起，暂停其钴出口四个月，叠加有消息称当地局势紧张，导致市场出现连锁反应。 回顾2022年，硫酸钴价格曾一度升至12万元/吨左右的高位，而随着近年来全球主要钴供应国产能不断提升，从供不应求逐渐转为供大于求，导致其价格不断下跌。 据报道，刚果（金）此次政策调整，是为了应对国际市场供应过剩，而导致的钴价持续低迷情况，并计划在三个月后评估政策效果。 值得注意的是，随着硫酸钴等钴盐价格上涨，带动部分三元正极材料价格上行。相关企业惜售情绪渐强，部分正极材料企业暂停报价和接单，或调整产品报价策略，以降低库存预期贬值（低于市场价）的风险。这一现象也引发业界的高度关注。 连锁反应导致产业链短期受到考验 这场由刚果（金）钴出口禁令所引发的钴盐-正极材料价格波动，不仅暴露出资源高度集中的产业风险，也成为检验产业链韧性的压力测试。 行业数据显示，2024年全球钴产量同比增长21.8%，至29.0万吨，其中，刚果（金）贡献22.0万吨，占比高达75.9%。 据了解，钴产品从刚果（金）运输至中国，大约需要70-80天。因此，禁令导致的实质性供应缺口，预计将延后数月显现。 尽管如此，但市场已显现“预期定价”，这种由预期驱动的价格传导，正在形成比实际可能导致的供需错配，更剧烈的市场震荡。 从需求端来看，电池企业面临成本上涨压力。头部电池企业受此影响相对较小，其通常签订长单，锁定上游原材料，以对冲价格剧烈波动的风险，但中小企业或面临一定挑战。 从锂电池技术路线来看，钴盐主要用于三元电池，或对三元电池后续价格变化带来不确定性。 同时，随着以中国企业为引领的磷酸铁锂电池，在全球装机量的持续提升，市场份额不断扩大，远期或将逐渐弱化因钴盐涨价而带来的不良影响。反之，对以生产三元电池为主的韩国、日本电池企业的影响可能更大。 长期供给结构或生变 随着钴供给减少、价格上涨，产业链企业正采取相应措施积极应对。 洛阳钼业表示，其TFM和KFM矿区（均位于刚果（金）），目前维持正常生产，同时其印尼镍钴湿法项目可提供替代资源。 华友钴业也表示，其印尼年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目二期，已于2月28日全面竣工，即将进入爬产阶段，旨在利用印尼镍钴资源填补供应缺口。 中伟股份则是通过参股腾远钴业、提前储备钴金属，并利用富氧侧吹工艺提升自供比例，以分散供应链风险。 业界普遍认为，随着印尼红土镍矿伴生钴提取技术的逐渐成熟，未来可为新能源电池领域原材料供应多元化提供新的路径，将有助于减少产业链对刚果（金）供给的依赖，推动钴供应链区域化重组。 另外，包括格林美在内的再生材料企业，也在加大电池回收和钴再生提取力度，可在一定程度上缓解原生资源阶段性短缺的问题。 2025两会期间，多位全国人大代表提及有关加大电池回收力度的建议。随着电池装机-使用-回收闭环体系越来越完善，钴等稀贵资源循环利用率也将显著提升，产业链对原生资源的依赖度也将会逐步减小。 带动电池及材料技术创新 业界人士表示，当前行业多元化技术路线布局下，叠加资源调控经验已显著优化，将在一定程度上削弱刚果（金）禁令带来的影响。如果刚果（金）钴出口限制长期化，也可能带动电池及材料技术创新。 再生钴的利用不仅有助于降低对原生钴的依赖，还可以提高资源利用率，符合可持续发展的理念。随着相关技术的不段进步，再生钴在钴供应中的占比有望提升。 对于电池企业，或将促使其加速技术转型，向低钴/无钴电池技术路线方向发展。通过对低钴/无钴技术和产品布局，多家产业链企业在积极寻求业绩新的平衡点，以降低对钴盐价格剧烈波动的敏感度。 本轮钴价波动也提醒行业参与者，以更敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光，在短期冲击中稳住阵脚，在长期变化趋势中把握新机，通过绑定资源、优化供应、技术创新、多元布局等手段，不断强化自身市场竞争力，以助力新能源产业朝着更加稳健、可持续发展的方向发展。

“把专业的事情交给专业的企业去做，才能把‘命脉’握在自己手里。”全国两会期间，全国政协委员，金川集团股份有限公司党委书记、董事长阮英在驻地接受本报记者采访时表示，为保障国家镍钴铂族矿产资源安全，需要优化资源配置，把资源向优势企业集中。 党的十八大以来，党中央、国务院高度重视矿产资源开发利用和安全保障工作。习近平总书记指出，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，矿产资源勘查开发事关国计民生和国家安全。“十四五”规划提出，加强战略性矿产资源规划管控。去年年末，我国修订的《中华人民共和国矿产资源法》也将保障国家矿产资源安全作为重中之重。 “镍钴等战略性矿产资源是国民经济的基础和尖端科技的支柱，在推动科技进步、保障国家安全、促进人类社会可持续发展等方面无可替代，已成为衡量国家综合国力的重要指标。早在2016年，镍钴就被列入了我国战略性矿产目录。”阮英表示。 然而，我国镍钴资源自给率不足，且供应来源相对集中。“这种高度依赖进口的供应模式，一旦地缘政治或市场波动，就可能引发‘断供’危机。”阮英强调。 金川集团作为我国最大、世界领先的镍钴生产基地和铂族金属提炼中心，在我国镍钴战略资源的保供稳供方面发挥了重要作用。数据显示，金川集团建厂以来为国家提供了300万吨镍、8万吨钴。“但与国家战略需求相比，金川集团掌握的资源量还有较大差距。”阮英表示，“好钢用到刀刃上，将战略性关键矿产资源向行业龙头企业集中，能够让龙头企业集中精力发挥优势。” 除了优化资源配置，资源回收和综合利用是保障镍钴供应安全的另一重要途径。他表示，废旧动力电池中蕴含的镍钴等元素的含量远高于天然矿产，被誉为“城市矿山”，具有极高的回收价值。 随着新能源汽车发展，废旧电池的退役潮汹涌而至。根据行业估算，我国废旧动力电池退役量2030年将达到230万吨左右，这是一片充满希望的“蓝海”。 “扩大废旧电池资源回收渠道，是未来的重要方向。同时，要提高对退役电池中镍钴等金属的回收率，让资源真正‘生生不息’。”阮英对记者说，“金川集团将与国内优势企业达成上下游合作，绑定供应链产业链关系，为国家战略性矿产资源安全提供坚实保障。”

在有色金属价格飙升、企业业绩预喜等多重因素推动下，今日相关个股逆势走强。截至发稿，金川国际(02362.HK)、金力永磁(06680.HK)、洛阳钼业(03993.HK)分别上涨8.96%、6.10%、5.58%。 注：金属相关概念股的表现 地缘风险推升资源溢价 根据周末报道，刚果(金)东部南基伍省首府布卡武市27日发生两起爆炸。值得注意的是，刚果(金)作为全球70%钴原料的供应地，该国的动荡局势加剧市场对钴供应链的担忧。 小金属上演"双响炮"行情 市场焦点品种呈现爆发式上涨：锑价突破17万元/吨大关，中国出口管制政策与欧美关键矿产清单形成价格双引擎，海内外价差创历史峰值；精铋单日暴涨23%，光伏玻璃澄清剂需求激增叠加缅甸原料进口受限，形成短期难以弥合的供需缺口。 金川国际和洛阳钼业涨幅居前 金川国际在昨日发布公告称，该公司预计2024年亏损不超500万美元，同比收窄58%。 公告还指出，预期亏损乃主要由于确认关于刚果民主共和国(刚果(金))应收增值税的其他非流动资产减值损失被毛利增加所带来的采矿经营绩效改善所抵消。 值得注意的是，2月24日，刚果民主共和国表示将暂停钴出口四个月，以控制国际市场上的供过于求。当时中信证券表示，测算此举或影响刚果(金)2025年7万吨的钴出口量，或将带动全球钴市场供应在短期内转为短缺，推动钴价企稳反弹。 而洛阳钼业也在日前披露，旗下位于刚果(金)的KFM铜钴矿2月阴极铜产量创投产以来单月新高，球磨机日处理量连续稳定在2万吨以上，生产效能显著提升。加之此前发布的盈喜公告——预计2024年净利润同比大增55%-72%至128亿-142亿元，其增长逻辑进一步夯实。

据Mining.com网站援引金融时报（Financial Times，FT）周五（3月7日）报道，美国正在同刚果（金）就一项协议进行“试探性会谈”，该协议将使美国能够通过军事支持来获得这个非洲国家的关键矿产。 刚果（金）总统费利克斯·齐塞克迪（Felix Tshisekedi）在接受《纽约时报》采访时透露，特朗普政府已经对其丰富的矿产财富表现出兴趣。两周前，刚果（金）政府首次提出可能的协议。 作为非洲资源最丰富的国家之一，刚果（金）是世界最大产钴国，占全球产量的70%以上。钴在许多工业领域都有应用，包括动力电池。该国还有储量丰富的金、铜、锡、锂和钽。 但是，矿产丰富地区大多位于东部，目前都被M23叛乱组织控制。联合国专家称，M23一直得到邻国卢旺达的支持并通过边境走私刚果（金）矿产。 虽然尚处于早期阶段，但与美国可能签署的矿产协议将使刚果（金）获得军事帮助以结束冲突。 FT报道称，刚果（金）议员皮埃尔·坎迪·卡兰巴伊（Pierre Kandi Kalambayi） 在写给美国国务卿鲁比奥的信中提出，将授予美国企业矿权以获取美国对该国军队的培训和装备。 “刚果（金）拥有世界先进技术所需要的最重要矿产。美国愿意讨论与特朗普政府的‘美国优先’计划相一致的这一领域的伙伴关系”，美国国务院发言人向FT表示。

本周，四氧化三钴价格呈现大幅上涨态势。当前，四氧化三钴冶炼厂基本均暂停报价，捂货惜售情绪愈发浓烈。在此影响下，市场询单量显著增加，虽成交数量有限，但部分高位成交已有力推动现货价格持续攀升。与此同时，钴盐作为重要原料，其价格因上游成本抬升而同步大幅上扬，进一步加剧了四氧化三钴的生产成本压力。在供给端收紧与成本端推高的双重作用下，四氧化三钴现货价格具备较大上涨空间。且从需求侧来看，钴酸锂生产商手中库存处于低位，后续生产需采购高价原料。综合多方因素，预计下周四氧化三钴价格将延续涨势。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周，钴盐价格显著上扬。受矿端消息影响，预期供给收缩已在市场引发明显效应。下游冶炼厂普遍暂停报价，捂货惜售心态愈发强烈。与此同时，下游钴盐库存状况不容乐观。随着市场情绪持续发酵，询单数量不断增加，高价成交逐步增多，推动现货价格持续攀升。预计下周，冶炼厂仍将维持挺价、涨价心态，而下游若要维持生产，不得不采购高价原料。因此，硫酸钴和氯化钴价格预计将继续上行。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周钴中间品价格大幅上行。从供给端来看，目前南非港口至国内港口运输正常；但市场出于对后市原料供给阻断的担忧，持货不出心态较重，因此周内可流通货源寥寥。从需求端来看，由于前期各环节原料长单签订数量较少，且目前钴价上行趋势较为凶猛，因此市场询盘买盘积极性较高。综合市场情况来看，目前市场处于“卖方”主导的市场，采购方压价还价力度较轻，因此现货价格持续上行。预计下周，整体市场情况难有扭转，钴中间品现货价格或维持上行。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周电解钴价格大幅上涨。从供给端来看，由于钴价强势，电解钴冶炼厂开工率较高，市场供给充足。从需求端来看，下游询盘积极性较高，成交少量跟进。从市场情况来看，由于市场盼涨情绪较重，电解钴冶炼厂惜售态度较重，因此现货报价持续探高。预计下周，受制于原料端难以采购的影响，整体钴市场仍以涨价心态为主导，因此预计下周价格或仍有上行。           SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711