本周钴中间品价格暂稳运行。从供给端来看，目前市场货源集中度维持，整体可流通低价货源较为有限。从需求端来看，由于散单价格难以覆盖钴系产品成本，因此市场多以长单提货为主。从市场整体情况来看，由于钴系产品维持下行趋势，且需求均表现较弱，市场对于后市预期悲观下，原料采买积极性较弱。预计短期，市场供需格局难改，现货价格或维持僵持运行。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周电解钴价格小幅下行。从供给端来看，电解钴冶炼厂开工率维持高位。从需求端来看，由于电解钴冶炼厂固定供给量开始交付，因此整体需求有所支撑。从市场情况来看，由于市场实际终端需求恢复不及预期，部分电解钴冶炼厂有一定的资金周转考量，因此价格有所下行。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

根据海关数据显示，2024年6月中国四氧化三钴进口量约为3实物吨，环比减少67%，同比增加50%。进口均价方面，2024年6月中国四氧化三钴进口均价为17455美元/吨。2024年1-6月累计进口量为42实物吨，累计同比增加31%。 出口方面，2024年6月中国四氧化三钴出口量约为308实物吨，环比减少33%，同比增加53%。出口均价方面，2024年6月中国四氧化三钴出口均价为17381美元/吨。2024年1-6月累计出口量2136实物吨，累计同比增加40%。 分地区来看，6月四氧化三钴出口量排名前三的省份为湖南省、江苏省、浙江省。出口占比分别为55%、22%、19%。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

2024年6月中国未锻轧钴进口量约为258金属吨，环比增加15%，同比减少30%。进口均价方面，2024年6月中国未锻轧钴进口均价为29575美元/金属吨。2024年1-6月累计进口1333金属吨，累计同比减少45%。 出口方面，2024年6月中国未锻轧钴出口量约为988金属吨，环比增加76%，同比增加442%。出口均价方面，2024年6月中国未锻轧钴出口均价为27643美元/金属吨。2024年1-6月累计出口量4108金属吨，累计同比增加184%。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

根据海关数据显示，2024年6月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1.17万金属吨（按35%品位折算），环比减少36%，同比增加19%。进口均价方面，2024年6月，中国钴湿法冶炼中间品进口均价为13597美元/金属吨。 分国别来看，6月刚果民主共和国仍为主要的进口国，进口量约为1.14万金属吨（按35%品位折算），进口均价为13656美元/金属吨，进口占比约为98%。 分地区来看，6月钴中间品进口量排名前三的省份为浙江省、福建省、江西省。进口占比分别为22%、22%、14%。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

从供给端来看，目前到港量持续，持货方较为集中，整体市场可流通低价货源有限。从需求端来看，由于钴主流冶炼厂基本有长协原料，其他非主流钴冶炼厂因成本问题开工率偏低，因此短期市场流通需求较为有限。综合来看，由于需求端并无明显起色，因此预计原料价格或维持僵持运行。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

皮沃塔尔金属公司（Pivotal Metals）在加拿大魁北克省的霍登湖（Horden Lake）钻探取得新进展。 钻探在74米深处见矿28.6米，铜当量品位1.05%，其中在露天可采区域见矿10.2米，铜当量品位2.3%。 钻探还见到金、银、铂族金属和钴等伴生矿产。 经扩边、加密钻探，靶区规模持续扩大。 目前，该项目矿石资源量为2800万吨，铜当量品位1.5%。 *** 桑塔纳矿产公司（Santana Minerals）在新西兰的本迪戈-奥菲尔（Bendigo-Ophir）项目继续见到厚富矿体。 钻探在167米深处见矿42米，金品位5.8克/吨。另外在同一深度还见矿40米，金品位5.1克/吨。 更多详细的构造和蚀变编录发现，高品位矿体延续好于预期。 公司计划部署更多钻孔对此进行验证。

腾远钴业7月16日晚间发布半年度业绩预告，预计上半年净利润3.58亿元—4.65亿元，同比增长343.07%—475.5%。 腾远钴业表示： 报告期内，赣州腾远钴业新材料股份有限公司业绩实现了显著的同比增长，这主要得益于募投项目、刚果腾远三期项目产能逐步释放， 公司在国内外钴和铜的产量实现了增长。此外，铜销售价格的上升也显著提高了公司的整体盈利能力。 腾远钴业6月12日在投资者互动平台表示，公司目前已拥有20,000金属吨钴系列产品产能，公司凭借技术优势，主营产品质量均符合国家标准。 腾远钴业5月17日在投资者互动平台表示，公司一直紧跟市场及技术发展趋势，对包括固态电池在内的新型电池技术路线保持持续的跟踪与关注，并积极寻找相适合的业务机会。目前，公司通过推动产能规模的提升 ，对钴、镍、锂、铜、锰等能源金属以及新能源产业链上下游进行布局，打造了从“钴镍资源-冶炼加工-锂电材料-废料回收”的闭环链路。 未来，公司将继续秉持“把中游做大，往上游拓展，向下游延伸；根植资源地作保障，着力新材料求发展”的战略方针，实现技术和管理双轮驱动，致力于成为全球新能源材料领域最具竞争力的企业！ 对于未来铜、钴的价格走势 ，腾远钴业4月18日在机构调研时表示，公司对铜市场前景持续看好。首先是随着人工智能和大数据技术的快速发展，预计这些领域将间接消耗全球3%—5%的铜资源；其次是基础设施建设，各国大型基础设施项目的实施，包括电网升级和新能源车产业的发展，将进一步增加对铜的需求；最后是供需关系，目前铜的供应相对紧张，因此长期来看，公司看好铜的前景。 回顾腾远钴业2023年年报可以看到，公司2023年实现营业收入55.43亿元，同比增长15.47%；归母净利润录得3.78亿元，同比增长37.74%。 从腾远钴业今年的半年报和2023年年报可以看出，铜产品的亮眼表现成为其业绩增长的重要驱动力。腾远钴业在半年度业绩预告中表示， 铜销售价格的上升也显著提高了公司上半年的整体盈利能力。回顾铜价今年上半年的表现可以看到： 今年上半年，宏观、基本面以及资金面等多种因素共振，带动铜价飞升，三大铜期货均在5月创下历史新高，沪铜半年线的涨幅为13.63%、伦铜半年线涨幅为12%、COMEX铜的半年线涨幅为12.4%。 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：SMM1#电解铜2023年12月29日的均价为69230元/吨，2024年6月28日的均价为77615元/吨，其均价半年上涨了8385元/吨，半年度涨幅为12.11%。 进入7月，电解铜现货价格涨多跌少，近来出现调整，据SMM最新报价显示，7月16日，SMM1#电解铜的均价为79135元/吨，较前一交易日下跌了720元/吨，跌幅为0.9%。 进入下半年，美联储降息预期升温，上半年支撑铜价走强的一个配方再次进入铜市的视野，不同的是，年初市场对全球经济修复的预期较高，进而支撑了对铜消费的需求信心，然而。近来美国多项数据不佳以及海内外库存的高企，使得市场更倾向于交易对铜消费需求的担忧，即使当前的数据使得美联储9月降息预期走高，依然未带动铜价短线走强，截至7月16日16:06，沪铜下半年的半年线的涨幅目前暂时为1.51%，伦铜下半年半年线的涨幅暂时为1.41%。截至7月16日16:08，COMEX铜下半年的半年线的涨幅目前暂时为2.5%。 展望铜的后市： 下半年，倘若美联储9月如期降息，这将使得市场对铜等大宗商品的风险偏好上声，将支撑铜价。市场也期待国内出台更多的利好政策，预计国内的宏观氛围也将整体偏暖。下半年需关注海内外重要的宏观数据、货币政策以及美国大选相关变动等。此外还需关注俄乌、中东地区等地缘政治冲突的情况。 基本面上，铜精矿中长期供应短缺不可避免，将给予铜价供应端的支撑。此外，虽然今年电解铜将出现过剩，但预计随着铜精矿的短缺，中长期来看电解铜的供应也将出现下降，倘若市场提前交易铜短缺的问题，后市也将带动铜价上扬。下半年铜行业传统旺季将带动铜消费需求的增加，从而带动铜库存下半年有去库预期。此外，由于“783号文”的影响，江西、安徽、浙江等地的再生铜企业开工显著下降，部分线缆订单转移至电解铜杆厂，也推动了电解铜需求增加，也将在一定程度上带动铜库存的去库。国内炼厂7月出口至LME仓库的铜较6月相比有明显下降趋势，预计LME铜库存后市累库幅度和力度将出现下降。 综上，宏观和基本面等因素，均有望带动铜价在下半年继续走强。然需警惕美国大选以及全球经济复苏不及预期等风险。 》点击查看详情 腾远钴业曾在2023年业绩说明会上表示，截至2024年3月31日，腾远钴业已具备钴产品20000金属吨、镍产品10000金属吨、铜产品60000吨、钴中间品10000吨、电池废料综合回收15000吨、三元前驱体20000吨、四氧化三钴5000吨、碳酸锂5000吨的产能。 电解钴、氯化钴、硫酸钴等作为腾远钴业钴产品的主要产品，钴价表现也影响着腾远钴业的营收。回顾硫酸钴上半年的市场表现可以看到： 2024年是新能源行业的艰难一年，从年初的车企价格战开始，就注定了今年的不平凡。对于钴市场来说，也迎来了至暗的时刻。由于终端价格战的影响，产业链以降本为主要目标；而随着钴资源的持续释放，市场预期原料过剩下，持续挤压钴冶炼环节的利润，硫酸钴价格持续下行，已从历史巅峰时刻的14万元/吨，跌至目前的2.9万元/吨，可谓是风光不再。 展望钴的后市： SMM预计7月，下游需求虽有恢复，但对于钴支撑有限。此外，由于硫酸钴市场自供及客供较多，因此可流通需求较弱。因此虽目前市场低价现货减少，市场挺价情绪较重，但预计可流通需求弱势下，现货价格上行空间有限。 》点击查看详情 从民生证券5月6日点评腾远钴业的研报可以看出：铜产品表现亮眼，钴产品营收、毛利占比下滑。2023年铜产品实现营收28.1亿元，同比+70.4%，营收占比提升至50.6%，钴产品实现营收25.1亿元，同比-15.6%，营收占比降至45.2%，主要由于钴价下跌；2023年镍、锂产品开始实现销售，分别实现营收0.5、0.1亿元。铜产品量利齐升，钴产品受价格下滑拖累，镍、锂产品实现首次销售。1）铜：2023年产销5.0、4.9万吨，同比+78.0%、+70.8%，主要由于新增产能释放，铜单吨毛利升至1.7万元，盈利能力明显提升；2）钴：公司钴产品主要为氯化钴、硫酸钴，2023年钴产品产销均1.6万金属吨，同比60.7%、68.1%，但由于钴价下跌，拖累业绩贡献；3）镍&锂：2023年公司1.5万吨电池废料综合回收、5000吨碳酸锂产能投产，硫酸镍、碳酸锂实现首次销售，镍产品产销473、443金属吨，锂产品产销31、16金属吨。未来看点：产能持续扩张，布局二次资源打造产业闭环。1）刚果（金）：公司已具备5万吨铜、1万吨钴中间品产能，三、四期项目投产后，铜产能提升至6万吨；2）腾远本部：已形成2.0万金属吨钴、1.0万金属吨镍、1.5万吨电池废料回收、0.5万吨碳酸锂产能，远期规划4.6万金属吨钴、6.0万金属吨镍、2.5万金属吨锰、2.0万吨碳酸锂产能；3）赣州腾驰：2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产能试生产，远期规划12万吨前驱体及2万吨四氧化三钴产能。投资建议：公司铜钴锂镍扩产项目持续推进，产能弹性较大，铜价长期向好，盈利能力有望维持，钴价已跌至历史低位，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：产能释放不及预期风险，需求不及预期风险，海外经营风险。 推荐阅读： 》多利好共振 上半年电解铜涨12.11% 下半年铜价能否继续谱写走强篇章？【SMM分析】 》【SMM分析】 “钴奶奶”“风光”不再？ “跌跌不休”已至历史低位！—硫酸钴半年度回顾篇

钴产业链科普 一、什么是钴？ 钴，元素符号Co，原子序列为27，熔点达到1493℃，沸点约3100℃，相对密度8.9g/cm³，摩氏硬度5-5.5。钴作为重要的金属元素，其质地硬而脆，特性包含在高温下仍能保持较高的强度、具有较低的导热性和导电性。金属钴及钴化合物在航空航天、机械制造、国防军工、电子、电池和化学等领域都具有广泛应用。 二、钴产业链 钴产业链主要由上游原矿开采、中游冶炼加工及下游终端消费组成。 2.1 上游矿端 矿山 据美国地质调查局（USGS)统计，截至2022年，全球探明钴矿储量830万吨。钴矿资源分布集中度高，大多数位于刚果(金)、澳大利亚、印尼、古巴等国，其中刚果（金）钴资源占比47.93%，其次是澳大利亚17.97%、印尼7.19%，其他国家少量分布。刚果（金）不仅是全球钴矿资源储量最多的国家，也是钴矿产量最高的国家。 自然界中已发现的钴矿物和含钴矿物共百余种，但没有单独的钴矿物，大多以铜、镍的伴生资源形式存在，因此针对钴原矿的分类主要为铜钴矿、镍铜钴矿和镍钴矿三类。从中国来看，约66%的钴来源于铜钴矿，镍钴矿也是钴较为主要的原矿来源，占比15%，镍铜钴矿占比4%，另外国内基本无原生钴矿产出。 钴矿企业 全球钴产量方面，以洛阳钼业、嘉能可、欧亚自然资源等为代表的企业占据着大部分的市场份额。其中，洛阳钼业2023年市场份额排名第一，达到26%，其次是嘉能可，占比20%，欧亚自然资源、万宝和中色，三家共计占比22%。数据显示，钴矿行业CR5已由2022年的54%增长至2023年的68%，头部集中趋势愈发明显。洛阳钼业与嘉能可并驱争先的局面，使得单一矿企左右钴价的局面成为过去式。 矿产行业是刚果（金）的支柱产业，大多海内外矿产企业也都有在刚果（金）布局矿产资源。受益于中国经济实力的提升及中刚资源财政化的合作项目，中资企业积极规划出海，通过并购入股等方式在刚果金进行钴矿开发，合作项目所引导产生的人才聚集效应也为刚果（金）当地社会与经济的发展带来积极影响，推动了当地工程承包、设备物资供应、贸易物流等配套产业领域的发展。                         表 1 头部企业及其钴矿资源 矿种类 矿山名称 国家 股份持有 铜钴矿 Tenke Fungurume 刚果金 洛阳钼业 铜钴矿 Kisanfu 刚果金 洛阳钼业、CATL & Gecamines 铜钴矿 Mutanda 刚果金 嘉能可集团 铜钴矿 Katanga 刚果金 嘉能可集团 镍钴矿 Murrin Murrin 澳大利亚 嘉能可集团 铜镍钴矿 Sudbury, Raglan, Nikkelverk 加拿大 嘉能可集团 铜钴矿 RTR（Metalkol Roan Tailings Reclamation ） 刚果金 欧亚自然资源、Gecamines 铜钴矿 Mukondo Mine（RTR2） 刚果金 欧亚自然资源 铜钴矿 Comide 刚果金 欧亚自然资源 铜钴矿 Deziwa 刚果金 CNMC中色集团、Gecamics 铜钴矿 Kamoya 刚果金 万宝 铜钴矿 Pumpi 刚果金 万宝、Managem摩洛哥马尼基姆、刚果金   铜钴矿 中色華鑫濕法 刚果金 中国有色集团、刚果华鑫公司 铜钴矿 剛波夫主礦體 刚果金 中色矿业，Gecamics   另外，因为刚果（金）是钴第一生产大国，其行为对钴市场影响巨大，因此在关注钴矿产的同时，也应结合当局地缘政治格局进行分析，比如他国企业如果想在刚果（金）取得矿权均需与杰卡明进行谈判，不透明的相关程序将影响政府相关人员的公正性从而影响合作，其次，个别地区非法武装活动、恶性案件时有发生，这对当地一些中资企业的正常运行及员工的人身安全构成威胁，这些因素都或多或少会对钴供应情况产生不利影响。 2.2 中间冶炼 冶炼加工是钴产业链的中游环节，通过铜钴矿和镍铜钴矿得到的钴精矿、钴中间品、铜钴合金及镍钴矿得到的MHP，进一步通过火法或湿法工艺，从而得到精炼钴。精炼钴涵盖钴化合物和金属钴。 钴化合物中两大重要产物为硫酸钴、氯化钴，硫酸钴主要用于制成三元正极材料所需的三元材料前驱体（NCM\NCA），氯化钴则主要用于制成LCO正极材料所需的四氧化三钴。其他钴化合物为钴盐或氧化物，涉及氢氧化钴、碳酸钴、草酸钴、氧化钴等，一般下游多用于化学应用，比如催化剂、颜料、橡胶粘合剂等。 金属钴是由精炼后得到的高纯度钴产物，包含钴粉和电钴，多用于制成硬质合金、高温合金和磁性材料。目前国内关于钴粉的生产工艺普遍采用氢气还原法，而电钴可通过化学沉淀法或萃取法除杂，之后通过一系列溶解、净化再电解精炼或电解提取得到。 2.3 下游及终端消费领域 钴的主要下游应用包含锂电池、催化剂、脱色剂、硬质合金、高温合金和磁性材料等，其中以在电池领域的应用占比最大，约72%。以硫酸钴为原料制成的电池主要运用于动力方向，涉及电动汽车、电动车及专用车应用，而以氯化钴为原料制成的电池相对在3C电子等消费方向更为主流。                           表2   钴产业链下游及其终端消费应用 下游    消费终端 锂电正极材料（NCM\NCA） 动力电池： 电动汽车、电动两轮车、专用车 消费电池： 传统数码消费：手机、平板、笔记本电脑 新兴消费：无人机、电子烟、电动工具 锂电正极材料（LCO） 钴盐\氧化物 化学应用： 催化剂、颜料、脱色剂、油漆油墨干燥剂、橡胶粘合剂、动物饲料 硬质合金 刀具、金刚石用具 高温合金 航空： 飞机涡轮叶片、火箭材料 军工： 枪炮等武器 磁性材料 航空航天、国防、军事、微波设备、通讯、医疗设备、仪器、各种磁传输设备 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711