【铜】 周三沪铜冲高回吐8.2万上方涨幅，今日现铜82655元，上海铜贴水，广东缩至130元/吨。海外投行对下周关税看法分歧大。沪铜短线现调整迹象，但正处旺季回调料有限，中下游按需点价。 【铝&氧化铝】 今日沪铝延续震荡，现货维持小幅贴水。过去一周铝锭铝棒社库分别下降3.5万吨和1.3万吨，表观需求略强于预期，市场对旺季消费有期待，但现货反馈一般，铝棒加工费持续低迷，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝在21000元位置存在阻力，下方关注近一个月运行区间低点20500元支撑，震荡对待。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产检修规模扩大但难改长期宽松趋势。矿企挺价意愿较强，几内亚矿尚在90美元。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝现货跌势可能趋缓，期货反弹空间相对有限，上方关注20日线和布林线中轨位置阻力。 【锌】 外盘基本面数据继续向好修复，支撑伦锌走势强于内盘，锌现货进口亏损超1500元/吨。沪锌高位震荡，下游畏高，部分贸易商下调升水出货。市场等待4月2日美新一轮关税落地情况，锌海外消费预期承压，国内消费未有超预期表现。多空资金围绕2.42万元/吨博弈，锌精矿TC低位回升，国内炼厂扭亏后增产预期强，沪锌反弹动能不足。但基准TC谈判结果未出，成本端和下游刚需依然提供下方支撑，沪锌暂看2.35-2.42万元/吨区间震荡。 【铅】 LME铅延续盘整，现货进口窗口继续关闭。期现价差215元/吨，仍不利于上期所仓单流出，铅锭现货区域性紧张被动强化，华南地区铅锭供应相对宽松。再生精铅持货商随行就市，主流货源对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，湖南地区贴水较大，对SMM0#锌均价减150元/吨。电池更换需求走弱，经销商库存消化缓慢，电池企业维持促销节奏，为避免累库，部分电池企业有意月底放假，沪铅进一步上行动能不足，短线关注17880元/吨附近回调压力。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹遇阻，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1027元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡日盘交投在27.5-28万间，佤邦继续安排复产工作。今日现锡27.82万，晚间关注伦锡库存与升贴水变化。沪锡周内已建议中下游27.5万附近按需点价。在供应更易快速定价的背景下，建议加大关注需求侧，倾向28-28.5万为高价区。

【铜】 周二沪铜增仓再涨，国内逢低点价托举铜价。今日现铜81565元，上海铜贴水15元，广东升水190元。隔夜美国新任总统对全面关税态度有所缓和，未提及铜，但不确定性依然很大。美伦高价差下，市场关注物流变动，伦铜库存持续流出，以美国年精铜进口80万吨为基数，年内该国铜进口预期增量可能在40万吨级。指标面，美国2月制造业PMI跌至49.8，综合PMI则好于预期；欧元区制造业活动转暖到两年多以来48.7最高，德国的变动提高了市场信心。目前国内供需面支持铜价延续高位波动并继续向上试探。沪铜调整时间短、回调幅度在旺季点价买需下易受限。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先抑后扬偏弱震荡，现货维持小幅贴水。过去一周铝锭铝棒社库分别下降3.5万吨和1.3万吨，铝锭去库略强于近年阴历同期，市场对旺季消费有期待，但现货反馈一般，铝棒加工费持续低迷，成本大降后更高的利润需要更大的缺口预期。短期沪铝在21000元位置存在阻力，下方关注近一个月运行区间低点20500元支撑，震荡等待方向突破。氧化铝运行产能在历史高位波动，压产规模尚有限，供需平衡宽松不变。矿企挺价意愿依然很强，几内亚矿尚在90美元以上。随着北方部分氧化铝企业现金成本亏损，矿石继续松动前氧化铝跌势可能趋缓，短期或围绕3000元拉锯，关注现货成交变化。 【锌】 LME锌库存继续回落至15.37万吨，0-3月贴水收窄至14.5美元，外盘基本面数据向好修复，不利于进口窗口打开。预计后市内外盘走势略分化。沪锌高位震荡，下游畏高慎采，现货升水走弱，多头逢高减仓，沪锌加权持仓下滑3155手至23.29万手，资金流出8223万元。3月国内炼厂扭亏，精炼锌产出环比预增超5万余吨。二季度矿端增量有望进一步兑现，主要跟踪葡萄牙AI justrel复产情况。“金三银四”传统旺季，消费表现尚可，但增量不足。供需双增局面下，沪锌大概率维持2.32-2.42万元/吨区间震荡。 【铅】 内外盘走势略分化，铅现货进口亏损扩大至720元/吨左右，LME铅库存处23.22万吨高位，不排除后市铅锭进口窗口打开的可能。盘面走弱，期现价差收窄至180元/吨。河南一大型炼厂3月底计划检修25-30天的消息对价格形成支撑。再生铅炼厂前期高价收原料，成本偏高，精废价差维持75元/吨不变。国内炼厂有利可图，延续高开工，原料紧缺格局不改，个别再生铅炼厂因原料不足减产，但总体增产预期不改，铅锭供应存区域性差异。消费仍处淡季，汽车电池替换需求走弱，对高价铅支撑略显不足。仍需关注17880元/吨附近回调压力。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投活跃。金川升水反弹至2000元，俄镍贴水25元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格维持强势，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1027元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存降1900吨至4.7万吨，不锈钢库存稍下降至99万吨。价格跌落后，镍铁仍是成本端的主要支撑，在13万附近估计短线支撑较强。技术上看，沪镍尚未转弱，等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡阴线震荡，短线收复27.5万，今日SMM现锡27.37万。隔夜伦锡库存减至3555吨，LME0-3月现货贴水55美元。当下沪锡建议中下游27.5万附近按需点价，佤邦推进锡矿复产，但兑现路径偏中期；刚果金局势仍不明朗。下游，市场关注美国对芯片征收关税的风险，可能影响需求。倾向周内锡价主要震荡在27.5-28万元间。

【铜】 周五沪铜减仓下调、跌破5日均线。技术上，关注美盘铜记录位置表现，倘回调可能由美盘铜获利回吐牵动。另外在关注精矿供应的同时，注意需求强弱，SMM社库周内减少2600吨至34.64万吨，高价影响去库速度，但料延续去库趋势。短线铜价调整，倾向7.95-8万一线有支撑。 【铝与氧化铝】 今日沪铝小幅回落，现货贴水维持。今年铝锭铝棒累库量与去年相当，铝锭拐点略早，过去一周去库2.8万吨表现强劲，市场对旺季消费有期待，关注去库节奏验证。短期沪铝20500元上方震荡继续测试21000元关口阻力。氧化铝国内现货成交跌至3100元附近，海外最新成交跌破400美元，氧化铝运行产能历史高位，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锌价回落，下游逢低补库，现货交投好转，SMM锌社库环比降0.49万吨至13.1万吨。外盘去库、内盘累库不及预期可以看做2024年矿紧最后的体现，对锌价走高推动不足。传统旺季下游刚需支撑价格，欧盟为摆脱对美依赖的8000亿欧元防务融资计划一定程度提振消费信心，但其内部分歧大，实际落地情况存疑。3月以后国内炼厂实现扭亏，锌锭增产预期走强，二季度矿端增量进一步释放，美审查全球关键航道消息传出，出口端不确定性进一步增加，地产仍是消费拖累项，政策端对基建托而不举，制造业表现分化，锌仍以逢高空配对待。 【铅】 外盘持续累库，SMM铅社库继续走高至7.4万吨，进口粗铅作为原料补入国内，铅精矿进口同比大增，外盘带动内盘齐跌。期现价差维持255元/吨高位，前期再生铅炼厂提价收原料，精废价差维持75元/吨，成本端支撑仍存，消费仍处淡季，下方暂看1.7万元/吨整数关，精废价差大概率进一步收敛，视精废局部倒挂为见底信号为宜。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势震荡，市场交投活跃。印尼相关的供应扰动较为集中，主要影响原料端情绪，并看到高镍生铁涨价和镍铁去库存，冲抵了长期过剩带来的空头趋势。金川升水降至1400元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格大幅走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1015元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存增4500吨至4.9万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍在13.5万附近遇阻，关注是否形成反弹顶部结构。 【锡】 沪锡扩大调整幅度，27.5万暂有支撑，预计吸引部分买盘点价。今日现锡报28.12万，等待今日社库变动。中国前两月锡精矿进口与锡锭进口降幅大，且为锡锭净出口状态。预计锡价短线支撑27.5万元，在关注供应风险的同时，建议加大需求跟踪。

【铜】 周四沪铜涨势扩至8.15万上方，美盘加权创出记录新高，美铜主力暂未创高。国内现铜涨至81440元，上海铜平水，广东升水185元。技术上，关注美盘加权指数记录位置表现。隔夜美联储维持利率水平，下调年度经济增速至1.7%，且重视通胀风险，表示不确定性，但仍将年内维持两次累计50个基点降息预期。沪铜跟涨为主，上方空间扩至8.15-8.25万，倘回调主要关注美盘铜。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡偏强，华东华南现货贴水40元附近。今年铝锭铝棒累库量与去年相当，铝锭拐点略早，过去一周去库2.8万吨表现强劲，市场对旺季消费有期待，关注去库节奏验证。短期沪铝20500元上方震荡继续测试21000元关口阻力。氧化铝阴跌不止，国内现货成交跌至3100元附近，海外印尼最新成交低至409美元，氧化铝运行产能历史高位，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锌价回落，下游逢低补库，现货交投好转，SMM锌社库环比降0.49万吨至13.1万吨。外盘去库、内盘累库不及预期可以看做2024年矿紧最后的体现，难对锌价走高推动不足。传统旺季下游刚需支撑价格，欧盟为摆脱对美依赖的8000亿欧元防务融资计划一定程度提振消费信心，但其内部分歧大，实际落地情况存疑。3月以后国内炼厂实现扭亏，锌锭增产预期走强，二季度矿端增量进一步释放，美审查全球关键航道消息传出，出口端不确定性进一步增加，地产仍是拖累项，基建托而不举，制造业表现分化，锌仍以逢高空配对待。 【铅】 期现价差维持265元/吨高位，不利于仓单流出，河南原生铅炼厂存检修，铅锭供应阶段性偏紧。再生铅提价收原料，精废价差维持75元/吨，成本端对价格存支撑。部分进口粗铅流入国内市场，大部分直接作为原料流入炼厂。下游长单接货为主，散单采购有限，SMM铅社库继续走高至7.4万吨。海外铅元素补充下，沪铅进一步上行动能稍显不足，17880元/吨视为上方强压力位。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势震荡，市场交投活跃。印尼相关的供应扰动较为集中，主要影响原料端情绪，并看到高镍生铁涨价和镍铁去库存，冲抵了长期过剩带来的空头趋势。金川升水降至1400元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格大幅走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1015元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存增4500吨至4.9万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍在13.5万附近遇阻，关注是否形成反弹顶部结构。 【锡】 沪锡收回28万下方跌幅震荡收阳，今日现锡24.02万，仍略贴水交割月合约。市场依然关注刚果金局势，暂时停滞。预计锡价高位波动在27.5-29万元/吨间。

【铜】 周三沪铜增仓继续将涨势扩至8.1万，今日现铜80575元，上海铜升水28元，广东升水扩至130元，华南消费更强。海外美盘铜正向市场结构，远月价格强势，投行已将由关税预期带动的价差走扩空间放至四季度交易。隔夜美国新屋开工好于预期，且工业增加值受汽车板块带动连续三个月增长，今晚联储仍可能维持利率水平不变，主要关注鲍威尔发言倾向。沪铜短线关注8.1-8.15万技术阻力，回调易受限在7.95万，现阶段仍易涨难跌。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先抑后扬收十字星，现货贴水维持。春节至今铝锭铝棒社库累库总量与去年相当，铝锭拐点略早，去库节奏仍有待观察。现货反馈中性，铝棒加工费低迷。短期沪铝跌破布林线中轨显示上行趋势或转向震荡，下方支撑在近一个月区间低点20500元。氧化铝阴跌不止，氧化铝运行产能刷新历史新高，新产能有序投产，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行测试3000元关口支撑。 【锌】 海外炼厂供应扰动，叠加美元走弱，LME锌库存降至15.69万吨，投资基金多头前2周明显增仓，带动LME锌反弹，但高价对消费端的负反馈显现，0-3月贴水走扩至30.18美元/吨，外盘警惕多头减仓可能。国内炼厂原料相对宽松，TC持续回升，锌锭增产预期强。下游消费继续恢复，逢低接货意愿好转，但消费增量预期偏弱，资金继续减仓，内盘反弹动能逊于外盘，上方承压于60日均线，右侧布局机会逐渐明朗，延续反弹空思路。 【铅】 LME铅投资基金空头连续6周大幅减仓，多头增仓相对缓慢，净空持仓从2.26万手高位降至0.49万手，带动伦铅持续反弹触及前高压力位，随后伦铅库存止跌回升至22万吨，外盘进一步上行压力加大。沪铅跟随外盘走强，炼厂高开工导致原料偏紧，TC低位持稳，再生铅炼厂提价抢原料，期现价差75元/吨；期现价差265元/吨高位，交割过后交易所仓单继续走升至6.54万吨；部分下游畏涨采买等因素影响下，原料-铅锭的偏紧格局存在产业链自实现的成分，从而对高铅价形成支撑。铅锭供应根本上暂不缺，仍需关注沪铅17880元/吨附近回调压力。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。印尼相关的供应扰动较为集中，主要影响原料端情绪，并看到高镍生铁涨价和镍铁去库存，冲抵了长期过剩带来的空头趋势。金川升水降至1400元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格大幅走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1015元每镍点。库存来看，镍铁库存大降六千吨至2.3万吨，纯镍库存增4500吨至4.9万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍在13.5万附近遇阻，关注是否形成反弹顶部结构。 【锡】 沪锡震荡收阳在28.2万元，今日现锡28.05万，实时略贴水交割月锡价。刚果金政府与M23的和平谈判因不可抗力无果而终。隔夜英伟达GTC大会对AI及机器人硬件投资持积极态度，但市场反馈一般。锡价大幅拉涨后，内外库存走高。预计锡价高位波动在27.5-29万元/吨间。 （来源：国投期货）

【铜】 周五沪铜主力尾盘扩大涨势至8.05万元，今日现铜79925元/吨，上海铜升水20元/吨，广东升水70元，华南消费更强，精废价差走扩到2330元/吨。上冲8万后，技术空间打开到8.1-8.15万，市场也在关注刚果金局势对当地铜产品运输的影响。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开低走，现货贴水维持。今日铝锭铝棒社库较周一均小幅下降0.6万吨，春节至今社库累库总量与去年相当，不过铝锭社库拐点较往年略早一周左右。现货反馈中性，铝棒加工费低迷，关注去库节奏。短期沪铝背靠布林线中轨偏强震荡继续测试21000元关口阻力。今日山西河南多笔氧化铝现货成交在3220-3260元，海外成交低至420美元。氧化铝运行产能刷新历史新高，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锡价走强凸显矿端供应的不确定性，令矿端定价品种再受提振，沪锌上探60日均线。国产矿TC回升快，炼厂已扭亏，国内锌锭增产预期强，现货市场锌锭货源不缺；进口矿基准TC谈判艰难，海外炼厂减产扰动，锌锭现货进口亏损扩大至1400元/吨以上。虽然美经济数据全面走弱、衰退预期升温，但市场对国内消费前景更偏积极，3000亿元支持“以旧换新”的消息提振内需前景。2.4万元/吨附近多空情绪分化，资金博弈加剧。“金三银四”下，暂不排除沪锌突破2.42万元/吨压力位上行的可能，但矿极端紧缺的阶段已经过去，倾向第二压力位2.46万元/吨附近逢高试空。 【铅】 投资基金空头持仓明显收窄，LME铅反弹流畅。国内炼厂高开工之下，原料偏紧。期现价差290元/吨高位，刺激产业链囤货待交割积极性，市场流通货源有限。原料-铅锭紧缺有自实现的成分，对价格形成进一步正反馈。下游刚需采购为主，部分高价铅成交困难，精废价差扩大至100元/吨。资金交投积极性逐步回升，3月下旬大型交割品牌冶炼企业有意计划检修，国内支持消费品以旧换新的资金较去年翻翻至3000亿，提振铅酸电池消费预期，沪铅仍显易涨难跌。PB2503交割在即，技术面上侧重观察能否有效突破17880元/吨前高压力位。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。印尼一系列新政短期提升了镍矿资源的议价权，提高了镍矿生产成本。现货过剩持续，金川升水1300元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍短线强劲，反弹空间稍有打开。 【锡】 沪锡尾盘打开停板，今日现锡上调报价至28.85万吨。刚果金紧张局势引发Alphamin公司暂停北基伍省Bisie锡矿生产，该矿2024年产量超过1.7万吨，也是今年预计能够继续兑现增量的项目。目前具体停产时间不明，18日刚果金政府可能与M23再次谈判，数量上停产一月约减少1500吨供应。锡价对此事件，短线反应非常激烈，杂糅了刚果金政府试图向美国寻求支持可能令该地有色金属资源控制陷入长期不稳定态。同时，刚果与卢旺达政府断交可能影响了该国向东海运出口的运输。短线飙涨超过佤邦停产整顿题材，虽然刚果近年成为国内第一大精锡进口国，但该地区以外供应以稳增为主。预计锡价难以站稳29万，价格短线理性回撤大，参与高位卖看涨期权或矿端抓紧点价销售。