2026.3.27 周五 盘面：隔夜伦铜开于12264.5美元/吨，盘初摸底于12282.5美元/吨后重心震荡下行，临近盘尾摸底于12079美元/吨，最终收于12120美元/吨，跌幅达1.33%，成交量至1.8万手，持仓量至29.6万手，较上一交易日增加326手，整体主要表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2605开于95350元/吨，盘初摸底于95900元/吨，而后重心下行摸底于94950元/吨，最终收于95150元/吨，跌幅达0.45%，成交量至3.9万手，持仓量至18.8万手，较上一交易日减少2104手，整体主要表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月26日（周四），国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，2026年1月，全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，去年12月为供应过剩16.8万吨。 2026年1月全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。 现货： (1) 上海：3月26日早盘沪期铜2604合约呈现跳空低开后持续走跌态势。开盘价96250元/吨，开盘后价格快速下跌至95790元/吨，随后价格持续走跌，下降至95450元/吨，小幅回升后价格延续下跌走势，探低至95070元/吨，收盘价95160元/吨。隔月月差在Contango 30元/吨-Backwardation 10元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损90元/吨-亏损40元/吨之间。展望今日，沪铜现货市场预计将延续博弈格局。从供应端看，据SMM了解，下周将有大量非注册铜集中到货，实际到货量仍需后续观察，短期供应压力依然存在。当前高库存背景下，市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压运行。不过，部分持货商已开始显现挺价情绪，若贴水进一步走扩，持货商或选择交仓而非继续贴水出货，对贴水下沿形成一定支撑。从需求端看，部分下游企业当月接单量及发货量有所增加，对当月票现货存在刚性需求，但市场当月票货源相对难寻。此外，好铜与平水铜价差维持较窄水平，显示出实际消费需求成为市场主导。综合来看，现货贴水下探空间有限，但上行也受制于高库存及进口到货预期。预计今日沪铜现货对2604合约报价将维持当前贴水水平。 (2) 广东：3月26日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报120元/吨较上一交易日上涨20元/吨，平水铜报升水20元/吨较上一交易日上涨30元/吨，湿法铜报贴水40元/吨较上一交易日上涨30元/吨。广东1#电解铜均价95625元/吨较上一交易日跌160元/吨，湿法铜均价为95515元/吨较上一交易日跌155元/吨。总体来看，库存仍在持续下降持货商顺势挺价，现货交投好于上一交易日。 (3) 进口铜：3月26日仓单均价较前一交易日跌1美元/吨，报68美元/吨（价格区间62~74美元/吨）；提单价格均价较前一交易日跌1美元/吨，报66美元/吨（价格区间60~72美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌1美元/吨，报38美元/吨（价格区间32~42美元/吨），报价参考4月中上旬到港货源。 (4) 再生铜：3月26日11：30期货收盘价95180元/吨，较上一交易日下降320元/吨，现货升贴水均价-100元/吨，较上一交易日下降15元/吨，3月26日再生铜原料价格环比上升400元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.28，采购情绪指数下降至2.33，精废价差191元/吨，环比下降780元/吨。精废杆价差895元/吨。日内铜价冲高回落，午后不少再生铜原料持货商挺价惜售，另外又再生铜杆企业反映本周由于海外铜价回落，进口货源减少，市场上可购买的含税再生铜原料越来越少。 价格：宏观方面，市场对美伊和谈预期存疑，叠加美媒透露美国正制定对伊军事方案，伊朗亦表态美国谈判表态为“第三次欺骗”，地缘风险推升油价，市场对美联储加息预期再度升温，铜价承压。基本面来看，供应端，当持货商出货意愿仍较为强烈，市场现货流通充裕；需求端，受生产任务推进，下游维持刚需采购。库存方面，截至3月26日，国内主流地区电解铜社会库存环比上周一下降18.29%，呈现大幅去库态势。综合来看，尽管基本面去库为铜价提供支撑，但当前市场仍由宏观情绪主导，预计今日铜价维持偏弱震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

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》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为73.7%，周环比+0.2个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为73.4%，周环比-0.1百分点。  

【SMM分析】破局物流咽喉：中东地缘政治如何重塑全球废铝贸易版图 一、 引言：宏观经济的催化剂 全球再生铝市场正经历一场严峻的物流大考。尽管中东地区的实体冶炼与加工产能面临着各自的局部压力，但连接该地区与全球的海上大动脉已严重受阻。由于途经红海等传统水道的船舶交通受限，航运公司正大规模强制性地绕道好望角。 这一地理上的绕行给全球贸易流带来了实打实的成本激增与效率损耗。从欧洲和中东发往亚洲主要港口的航程被迫延长了12到14天，导致单箱运费飙升了60%至70%。除了账面运费的上涨，交货期的延长更意味着巨额营运资金被迫沉淀在海上库存中，严重挤压了全球贸易商的流动性。 要想看清再生铝未来的定价与供应走势，市场必须审视这场危机如何在整个供应链中引发连锁反应。物流受阻造成了巨大的供应冲击，正永久性地改变着营运资金的运转模式和区域定价逻辑。这一结构性转变的传导路径十分清晰：从西方的供应枢纽，到东南亚面临“原料荒”的加工中心，最终蔓延至中国及亚洲其他地区的终端市场——在这些地方，利润空间的不断压缩正全面重塑全球废铝的采购格局。 二、 中东：物流瓶颈的震中 中东是全球废铝的核心供应池，近期的出口数据充分暴露了受制于此物流瓶颈的庞大物资规模。阿联酋和沙特阿拉伯是该地区无可争议的供应主力。最新的海关镜像数据显示，阿联酋在2025年的出口量高达309,000公吨（MT）；沙特的体量也旗鼓相当，2024年出口量超过277,000 MT，而到2025年10月已达260,000 MT。历史上，这其中绝大多数的货源都流向了亚洲买家，通过曾经畅通无阻的海运航线源源不断地交收。自2020年以来，印度和韩国稳居阿联酋和沙特的前两大出口目的地，分别占沙特（2020-2024年）和阿联酋（2020-2025年）废铝总出口量的81%和74%。 中等体量的出口国则进一步推高了整体的外发规模。以色列（年出口约88,000至95,000 MT）、科威特（超过41,000至44,000 MT），以及约旦、巴林和伊朗等国的稳定货源，共同为全球市场提供了重要的补充吨位。与沙特和阿联酋的情况类似，南亚和韩国受波及最深：在2020至2025年间，印度、巴基斯坦和韩国吸收了中东中等出口国60%的废铝。然而，如今将这些材料装船发运（尤其是途经霍尔木兹海峡）在操作上已变得愈发复杂、昂贵且难以维系。 面对航运风险，当地供应商开始灵活应变：越来越多的人选择避开传统的物流咽喉，改用卡车将上游材料陆运至更安全的替代港口，然后再装上东行的货轮。与此同时，传统的贸易桥梁正承受重压。以往，欧亚之间的废料流转高度依赖中东红海航线，而如今该航线正饱受中东战火的蹂躏。尽管也门胡塞武装尚未全面封锁红海航运，但作为伊朗封锁霍尔木兹海峡的延伸威胁，这已足以迫使部分企业和保险机构放弃中东航线，转而绕行非洲好望角。这直接导致运输周期延长12-14天，欧亚航线单箱运费暴涨约60%至70%。船期的延误不仅打乱了生产计划，更让数百万美元的资金死死卡在海上。随着中东和欧洲的发货节奏在双重压力下被迫放缓，随之而来的连锁反应导致远东地区的加工枢纽瞬间陷入原料断供的窘境。 三、 亚洲：首当其冲的重灾区 尽管物流摩擦源于西方，但“亚洲其他地区”（尤其是印度和韩国）对供应链和资金链的阵痛感受却最为深切。作为中东废铝的主要承接方，传统供应链的骤然断裂引发了当地市场的快速重新定价。 印度：强劲需求消化运费暴涨 印度市场是当下面对物流成本飙升与国内强劲需求博弈的一个典型缩影。受运费暴涨和物流受阻的直接影响，过去一周，印度从欧洲进口的主要品类（如 Tense 和 Taint/Tabor）的 CIF 印度价格每公吨跳涨了约50美元。 值得注意的是，这一成本压力并未全由卖方扛下。从当前买卖双方的博弈来看，印度国内对废铝需求的增加为价格上行提供了强劲支撑。这使得部分溢价的运费被急于“保供”而非“保利润”的印度买家所消化。然而， 这种消化能力并非无限；50美元的涨幅正显著蚕食当地再生铝生产商的利润空间。业内开始担忧，如果海运延误常态化，这种价格承受力还能维持多久。 日韩：战略性囤货与区域内抢购 在东亚，应对中东物流瓶颈的策略主要表现为战略性囤货以及将采购重心转向东南亚 (SEA)。由于日本和韩国长期依赖中东地区的废料和再生产品（如 ADC12），美/以-伊冲突导致货源中断后，两国急需寻找替代渠道。 来自东南亚和东亚的一手市场情报显示，日本（以及部分韩国和印度）买家正以高价在东南亚大肆扫货。SMM数据显示，在中东冲突爆发的前两周，ADC12 CIF 日本价格一路狂飙，在2026年3月11日至17日期间触及3350-3360美元/吨的高位。这不仅伴随着大量的去库存操作，还促成了交期排至4月中旬至5月上旬的大量远期订单。在强劲需求的驱动下，日本买家频频报出高价，在竞价中轻松击退了东南亚本地加工商。这场“抢购潮”正迅速抽干区域内的流动性，导致东南亚枢纽缺乏保障本国工业运转的基础原料。据观察，目前泰国本土的 ADC12 价格已落后于 FOB 价格100-200美元/吨，引发了当地下游的供应短缺。 截至3月26日，市场情报显示，出于对战线拉长的担忧，东亚国家可能会在东南亚掀起第二波抢购。随着国内外需求缓慢回暖，ADC12 FOB 泰国和马来西亚的成交价目前企稳在3200-3230美元/吨左右。泰国本土与 FOB ADC12 的价格倒挂刚刚抹平，目前既能看到泰国境内的内贸订单，也有发往东亚和南亚市场的出口成交。 四、 中国：波澜不惊的例外 当亚洲其他地区深陷“原料荒”和“高溢价”的泥潭时，中国市场在本次危机中却显得格外从容。从历史上看，与南亚和东亚邻国相比，中国再生铝行业对中东废铝的直接依赖度较低，这为其构筑了第一道防线。然而，中国市场相对平稳的核心原因在于内因：国内需求疲软与历史高位的库存叠加。 截至2026年3月下旬，中国铝的社会库存已攀升至近五年来的最高点，成为抵御全球供应冲击的超级缓冲垫。此外，LME-SHFE 套利窗口迟迟未能打开，导致中国买家对进口货源多持观望态度。在再生铝端，由于“反向开票”政策的细则尚未完全明朗，再生铝市场整体呈现防守态势。为规避税务风险，下游企业对再生铝的采购转向“小步快跑、按需拿货”的模式，导致国内整体需求偏弱。 虽然全球运费的上涨抬高了所有进口材料的底价，但由于国内缺乏主动买盘的推波助澜，中国成功避开了印度、东南亚和日本市场那种暴涨的行情。目前，中国市场更像是这场风暴的旁观者，其现状更多源于国内现货基本面偏弱和政策明朗前的观望情绪，而非席卷亚洲其他地区的“抢货恐慌”。 五、 战略展望：贸易格局的“新常态” 当前的行业画卷表明，全球废铝市场正加速迈向一个底线物流成本更高、流动性趋紧的“新常态”。伊朗及整个中东地区日益加剧的政治与制度动荡，为途经该区域的全球贸易蒙上了厚厚的阴影。放弃中东航线、改道好望角，或许不再只是权宜之计，而是贸易商在未来规划中必须正视的结构性转变与更安全的长期替代方案。 作为中东地缘冲突的余波，东亚市场“抢购潮”的持续时间将成为研判亚洲废料流转长期稳定性的重要风向标。如果东南亚的库存缓冲池在日韩的激烈竞价下持续见底，那么印度买家面临的涨价压力将从“短期阵痛”演变为“长期基准”。中长期来看，泰国和马来西亚的本土下游产业也将面临严峻挑战，难以招架不断攀升的 ADC12 价格以及来自东亚和南亚买家的跨界竞争。 归根结底，传统的再生铝定价锚点（如 LME-SHFE 价差或本土回收率），正逐渐被“物流确定性”所带来的溢价所掩盖。随着中东断供和欧洲发运成本上升导致可用废铝日益稀缺，亚洲各地的生产商和下游产业正承受着巨大的成本压力。 这催生了一个零和博弈的局面：不断攀升的成本，要么由买方通过接受高价、加剧内卷、以及扩大内贸与出口套利空间（进而挤压本土下游）来消化；要么由生产商和贸易商通过牺牲利润和白热化的同行竞争来承担。随着市场逐步适应这一割裂的新格局，优秀贸易商的核心竞争力已发生根本性转移：它不再仅仅是“能否买到货”，更是“能否在这个动荡且高风险的全球供应链中，确保货物如期交付”。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存40.6万吨，环比-2.8万吨，-6.5%。钢厂焦炭库存284.9万吨，环比+2.1万吨，+0.7%。港口焦炭库存115.0万吨，环比+1万吨，+0.9%。焦企焦煤库存295.5吨，环比+7.6万吨，+2.6%。      

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【价格回顾】周内银价先抑后扬，在美国初请失业金人数数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息，与此同时，交易员也提高对欧洲央行加息的押注，认为今年有第三次加息的概率为75%。周初受中东冲突升级及油价持续上涨影响，贵金属偏空氛围延续，LBMA现货白银一度暴跌超过13%，失守66美元关口，创下2月6日以来新低。周中因美国方面推动结束与伊朗的冲突及特朗普相关发言提振市场情绪，中东地缘紧张缓和出现预期，金银价格短暂反弹补涨。金银比方法，截至 3 月 26日，LBMA 金银比为62倍，短期维持震荡整理。 【重要数据】 利空： 美国至3月20日当周API原油库存234.8万桶，低于前值高于预期 美国至3月20日当周EIA原油库存692.6万桶，高于前值和预期 下周需要关注的数据及宏观消息发布包括： 3月26日（周四），美联储主席鲍威尔及多位理事和票委将发表讲话，需关注其对通胀、就业市场及关税政策影响的最新表态 3月28日（周五）： 美国2月核心PCE物价指数（这是美联储最关注的通胀指标） 4月3日（周四）： 美国3月非农就业报告、失业率、平均时薪 下周将有多位美联储官员发表讲话，包括美联储理事巴尔、米兰、杰斐逊、旧金山联储主席戴利和费城联储主席保尔森等↗ 这些讲话将提供关于美联储货币政策走向的重要线索，特别是关于通胀、就业和利率政策的立场。 经合组织（OECD） 将发布自中东战争爆发以来的首次综合经济预测，国际货币基金组织（IMF） 将在4月中旬发布《世界经济展望》报告，其中将纳入中东冲突对全球经济的影响评估。 中东冲突仍在持续，最新袭击表明冲突正向能源冲突演变，基础设施遭破坏甚至摧毁将引发更长期的供应危机，对全球经济造成更为严重的冲击。霍尔木兹海峡通航威胁未解，油价维持在每桶100美元以上，可能通过通胀和经济衰退渠道影响贵金属价格。 【价格预测】短期宏观扰动仍然是影响银价的主要因素，油价回落缓解了通胀与加息担忧，这为贵金属短期价格运行提供了一定支撑。基本面上，3月下旬硝酸银企业及其他电子电气终端企业原料采购刚需下滑，工业终端用户畏跌慎采，需求支撑维持偏弱状态。国内现货市场方面，现货市场银锭流通货源仍然充裕，随着国内现货升水下调，进口窗口逐渐关闭，短期银锭库存累增压力放缓。国内现货升水异常高位的状态已宣告结束，但由于持货商成本及惜售等因素，现货市场银锭升水报价仍然坚挺，但若银价走弱拖累市场投资需求或引发抛售变现，现货升水报价预期仍有继续回落的可能性。下游白银价格仍将延续偏弱震荡，但需密切关注地缘冲突变化对市场情绪的扰动以及资金流向的调整。 》查看SMM贵金属现货报价