2025.9.5周五 盘面：隔夜伦铜开于9910美元/吨，盘初震荡下行摸低于9875美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于9932.5美元/吨，而后震荡下行收于9891.5美元/吨，跌幅达0.83%，成交量至1.4万手，持仓量至28.6万手。隔夜沪铜主力合约2510开于79680元/吨，盘初震荡上行摸高于79880元/吨，而后宽幅震荡盘中铜价重心逐渐下移摸低于79620元/吨，最终收于79650元/吨，跌幅达0.41%，成交量1.7万手，持仓量18.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2025年9月3日，Teck Resources宣布，在完成运营审查并修复智利Quebrada Blanca（QB）铜矿产量问题前，将推迟批准重大扩张项目。QB项目此前因成本超支约40亿美元、建设延期及技术难题导致产量不及预期。7月，Teck已将2025年铜产量指引下调至21–23万吨，主要瓶颈为尾矿库管理与排放问题。公司表示，运营审查预计10月完成，后续将在财报中提供更新。 现货： （1）上海：9月4日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升60-升水300元/吨，均价报价升水180 元/吨，较上一交易日下降10元/吨；SMM1#电解铜价格79950~80430元/吨。早盘沪期铜从80210元/吨附近持续走跌，临近上午收盘时触及79720元/吨；跨月价差BACK20-40元/吨，沪铜当月进口亏损仍在300-400元/吨之间。展望今日，铜价80000元/吨附近抑制下游采购，但明日周五下游备货情绪抬升，预计令升水下降幅度有限。 （2）广东：9月4日广东1#电解铜现货对当月合约0元/吨-升水70元/吨，均价升水35元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价80055元/吨较上一交易日跌470元/吨，湿法铜均价为79950元/吨较上一交易日跌475元。总体来看，铜价走低下游企业补货增加，现货交投有所好转。 （3）进口铜：9月4日仓单价格51到63美元/吨，QP9月，均价较前一交易日涨1美元；提单价格53到67美元/吨，QP10月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）27美元/吨到35美元/吨，QP10月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考9月中下旬到港货源。 （4）再生铜：9月4日11：30期货收盘价79810元/吨，较上一交易上升260元/吨，现货升贴水均价180元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格73600-73600元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差1763元/吨，环比下降177元/吨。精废杆价差1000元/吨。据SMM调研了解，本周内江西部分再生铜利废企业发布调价函，表示受国家公平竞争政策影响，将下调含铜物料采购作价系数，其中铜、银、钯等金属作价系数由93.5%下调至90%执行，金计价按原系数不变。 （5）库存：9月3日LME电解铜库存减少200吨至158375吨；9月4日上期所仓单库存增加358吨至19829吨。 价格：宏观方面，尽管美国8月"小非农"就业数据不及预期且初请失业金人数上升，暗示劳动力市场存在疲软迹象，但市场注意力高度集中于即将公布的美国非农就业数据，谨慎观望情绪推动美元指数走强，利空铜价。基本面方面，供应端进口铜大量到货，国产货源到货有限，市场供应整体宽松。消费端受高铜价抑制，下游采购意愿疲软。截至9月4日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.85万吨至14.06万吨。价格方面，综合宏观和基本面的情况来看，今日铜价上方承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

SMM9月4日讯，本周（2025年8月29日-9月4日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈去库趋势，从2025年8月28日的92.88万吨降至9月4日的91.87万吨，周环比下降1.09%。 本周，不锈钢社会库存连续第九周呈现下降态势，库存水平已回落至今年2月的水平。尽管下游终端仍保持一定程度的谨慎观望态度，对高价货源的接受度有限，但受印尼动乱影响，沪镍盘面大幅走强，SS盘面随之上涨，加之不锈钢库存持续去化，钢厂的出货压力已显著缓解。周初，大型不锈钢厂盘价进一步上调，推高了市场拿货成本。此外，9月美联储预期降息，中国预期实施量化宽松政策，大宗商品价格整体呈现上涨趋势。随着正式进入“金九银十”传统消费旺季，下游终端逐步复苏，刚需采购量增加，不锈钢市场普遍看涨后市，社会库存进一步下降。

宏观方面，最新公布（8月29日）的美国7月PCE数据符合预期进一步支持货币宽松政策。8月底，芝商所的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储将降息的概率为87%，高于一个月前的63%。9月1日，金价挑战前期高点，提振白银等其他贵金属同步上涨。 【经济数据】 美国8月ISM制造业PMI48.7，前值：48，预期：49 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值：58.2，前值：58.6，预期：58.6 美国7月核心PCE物价指数年率公布值：2.9%，前值：2.80%，预期：2.90%  【现货市场】在白银现货市场，银价自上周五晚突破震荡区间本周大幅上涨后，下游畏高情绪浓厚。本周沪银主力2510合约与金交所TD之间的基差收窄至20-30元/千克，贸易商和冶炼厂积极抛货。升贴水方面，上海地区国标银锭仓单对TD的升贴水报价下调至平水附近，大厂银锭持货商对TD升水亦下调至2-3元/千克报价，由于市场上投机商大贴水抛货，升水报价的国标银锭和大厂银锭成交相对偏淡。本周四银价高位回落后，市场成交明显较周初出现好转，过快上涨的价格已引起警惕，尽管中长期银价偏强震荡趋势仍未改变，但短期上方空间有限，需警惕冲高回落风险。 光伏：本周太阳能背面银浆的参考均价在6070-6347元/千克；太阳能正面细栅参考均价为9140-9555元/千克；太阳能正面主栅参考均价为9090-9505元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

本轮白银涨势与黄金等其他贵金属走势同步，金融属性仍是贵金属价格大幅上涨的主要驱动。 结合市场宏观评论及SMM交流总结，9月银价刷新历史新高背后的主要因素简析如下—— 美联储降息进程预期加快 对于白银价格而言，美联储的降息周期早已奠定了2025年下半年银价高位震荡的基调。9月行情受到以下事件的发酵：一是美联储主席在全球央行年会上的偏鸽讲话，二是最新公布（8月29日）的美国7月PCE数据符合预期进一步支持货币宽松政策。8月底，芝商所的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储将降息的概率为87%，高于一个月前的63%。9月1日，金价挑战前期高点，而银价已突破前期高点再创近14年新高。 地缘政治冲突反复 8月银价高位震荡行情下，俄乌冲突和中东局势稍有缓和，市场交易者甚至偶有对战争局势相关谈判的乐观预期。但9月1日，欧委会主席提及欧洲指定向俄罗斯派兵具体方案，使俄乌和平前景蒙阴。 美联储独立性被质疑 继美联储理事库克被特朗普解职后，特朗普与美联储的法庭大战开打，双方激辩解雇是否“正当”，理事方称不能拿推文当理由。一方面，如果美联储的独立性受到损害，将对美元信用造成严重冲击；另一方面，该事件暴露了特朗普政府的意图，市场担心美国货币政策沦为政治工具，进而导致美国资本市场出现股债汇三杀的局面。短期看，黄金、白银等稀有金属的避险属性得到流动性支持，但中长期价格回调风险加剧。 白银被列入美《2025关键矿产清单》 8月25日，美国内政部下属的地质调查局公布了新版关键矿产清单草案，共建议了54种关键矿产，并进入30天的征求公众意见期。根据该草案，铜、钾盐、铅、铼、硅、银等6种矿产被增补为关键矿产，而砷和碲被移出关键矿产清单。 尽管这一事件暂未对白银短期价格产生影响，但使市场交易者对产生关税担忧——该草案一旦生效，美国可能援引《1962年贸易扩展法》第232条款，对未豁免的银锭、银粉等进口品征收 10%-50%的关税。花旗指出，美国白银进口依赖度高达64%，当前COMEX期货溢价对关税风险存在低估。3月底曾出现过因关税担忧出现库存转移现象，套利者提前在伦敦市场低价买入白银现货，并运往COMEX注册交割，9月白银库存尚未再度出现跨市转移。但对白银关税的担忧再度来袭仍可能助推COMEX白银溢价走高，尽管COMEX白银库存已大幅累增，但未来抢进口预期仍存，交割层面的结构性逼仓风险并未完全解除。 从宏观层面来看，美联储9月及年内的降息预期叠加地缘政治风险是推动本轮价格走强的主要驱动。而供需基本面同样支持银价偏多行情，国内工业消费需求表现整体平稳，9月冶炼厂检修预期可能扰动银锭短期供应， 9月欧洲的军事化再造和美国的再工业化等热点可能使全球白银平衡存在调整预期，但这只是银价中长期高位震荡的支撑之一，短期并无法使银价出现大幅攀升。 需要注意的是，尽管白银的长期趋势依然向好，但银价突破关键位置后上方阻力较大，另外技术面上40美元/盎司附近存在历史套牢盘压力。若黄金价格涨势放缓、宏观层面没有新的实质性利好继续推动，市场可能出现获利回吐。过快上涨的价格已引起警惕，尽管2025年银价海外仍有继续攀升42美元/盎司目标位、国内继续调整10000元/千克目标位的可能性，但上方空间相对有限。由于银价历史回调波动较大，短期仍应避免盲目追高,警惕高位回落风险。 》查看SMM贵金属现货报价

今日贵金属价格早盘走强，沪期银2510合约-TD基差收窄至20元/千克以内，现货市场持货商积极下调升水货贴水抛售。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水下调贴水2元/千克至平水报价，大厂银锭对TD升水2元/千克报价但成交寡淡，另有部分持货商对沪期银2510合约贴水15-18元/千克报价，日内基差变动收窄行情下对期货合约报价的货源更具优势。江西地区冶炼厂厂提货源对TD贴水2元/千克，深圳市场国标银锭持货商对TD贴水3-5元/千克报价成交。银价走强后下游接货积极性整体较差，持货商积极抛售，今日银价冲高回落后多位市场交易者表示成交情况较周初明显好转。           》查看SMM贵金属现货报价

       山东地区本周升贴水一路走低，截至本周四，山东现货升贴水均价报至贴水150元/吨，市场供需博弈下的弱势特征显著。具体来看，当前山东持货商现货库存仍偏低，主观上并无主动降价意愿，低库存本应形成一定价格支撑，但需求端表现疲弱成为主导市场走向的核心因素 —— 本周铜价高位运行，终端企业普遍存在畏高情绪，多处于观望状态，下游加工企业订单也较为有限，周内电解铜成交以刚需补货为主、零单寥寥，持货商无奈下调现货升贴水；展望下周，在高位铜价的持续影响下，下游需求难以得到有效改善，山东电解铜现货升贴水将依旧处于低位。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

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2025.9.4周四 盘面： 隔夜伦铜开于9986.5美元/吨，盘初震荡下行摸低于9934美元/吨，而后一路上行盘中摸高于10006.5美元/吨，最终收于9974美元/吨，跌幅达0.39%，成交量至2.1万手，持仓量至28.1万手。隔夜沪铜主力合约2510开于并摸低于80000元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于80430元/吨，随后冲高回落最终收于80260元/吨，涨幅达0.1%，成交量至2.6万手，持仓量至19.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1） 2025 年 9 月 2 日，印度正式向世界贸易组织（ WTO ）向美国提出磋商请求，挑战其对印度铜产品征收 50% 关税的政策。此举标志着印度利用多边机制维护出口权利，亦是继钢铁、铝及汽车零部件之后针对美国采取的第三次 WTO 磋商行动。 （2 ）智利海关公布的数据显示，智利 8 月铜出口量为 176,430 吨，当月对中国出口铜 44,803 吨。 智利 8 月铜矿石和精矿出口量为 989,009 吨，当月对中国出口铜矿石和精矿 598,266 吨。 现货： （1）上海： 9 月 3 日 SMM 1# 电解铜现货对当月 2509 合约报升 80- 升水 300 元 / 吨，均价报价升水 190 元 / 吨，较上一交易日下降 30 元 / 吨； SMM1# 电解铜价格 80320~80720 元 / 吨。早盘沪期铜冲高回落，高位短暂触及 80690 元 / 吨后开始走跌，上午交易时段多头减仓离场，上午收于 80190 元 / 吨，涨 350 元 / 吨，涨幅 0.43% 。跨月价差于 BACK10-BACK30 元 / 吨波动，沪铜当月进口亏损扩大至 300 元 / 吨附近。展望今日，铜价若高位企稳，沪铜现货升水难以走高，但近期国产到货依旧较少，故而现货升水难以大幅走跌，预计成交偏向僵持。 （2）广东： 9 月 3 日广东 1# 电解铜现货对当月合约 10 元 / 吨 - 升水 70 元 / 吨，均价升水 40 元 / 吨持平上一交易日；湿法铜报贴水是 70 元 / 吨 - 贴水 50 元 / 吨，均价贴水 60 元 / 吨持平上一交易日。广东 1# 电解铜均价 80525 元 / 吨较上一交易日涨 605 元 / 吨，湿法铜均价为 80425 元 / 吨较上一交易日涨 605 元。   总体来看，铜价大幅走高下游消费疲软，现货升水走低，整体交投不佳。 （3）进口铜： 9 月 3 日仓单价格 49 到 63 美元 / 吨， QP9 月，均价较前一交易日涨 1 美元 / 吨；提单价格 52 到 64 美元 / 吨， QP10 月，均价较前一交易日持平， EQ 铜（ CIF 提单） 25 美元 / 吨到 35 美元 / 吨， QP10 月，均价较前一交易日涨 1 美元 / 吨，报价参考 9 月中下旬到港货源。 （4）再生铜： 9 月 3 日 11 ： 30 期货收盘价 80190 元 / 吨，较上一交易上升 260 元 / 吨，现货升贴水均价 190 元 / 吨，较上一交易日下降 30 元 / 吨，今日再生铜原料价格环比上升 300 元 / 吨，广东光亮铜价格 73800-74000 元 / 吨，较上一交易日上升 300 元 / 吨，精废价差 1763 元 / 吨，环比下降 89 元 / 吨。精废杆价差 1210 元 / 吨。据 SMM 调研了解，今天江西几乎没有再生铜杆企业报再生铜原料收购价格，企业更多是担心政策落实后带来不必要的损失，另外有企业预计 9 月 10 日左右政策将会变得明朗。 （5）库存：9月2日LME电解铜库存减少200吨至158575吨；9月3日上期所仓单库存减少30吨至19471吨。 价格：宏观方面，美联储理事沃勒支持近期降息，提名人米兰承诺维护政策独立性，加之褐皮书显示经济活动受关税影响陷入停滞。此外，欧佩克+考虑增产令国际原油承压，利空铜价。基本面来看，供应端进口电解铜稳定到港，但国内产量供应偏紧，好铜现货资源依然偏紧。需求端受铜价突破8万元/吨关口抑制，下游采购意愿明显减弱，整体消费表现疲软。价格方面，综合宏观与基本面情况，市场整体氛围偏空，预计今日铜价上方承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

今日贵金属价格延续偏强震荡，早盘沪期银2510合约-TD基差收窄，持货商出货积极性高涨。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水下调至0-2元/千克报价，大厂银锭对TD升水2-3元/千克报价，但据了解，市场上仍存在TD小幅贴水抛售的情况，贴水货源售罄后，小幅升水的国标银锭少量刚需成交。与上海市场相比，深圳市场消费表现相对更差，持货商对沪期银2510合约贴水20-22元/千克报价成交，国标银锭TD升水成交相对困难。银价接连走高后现货市场上畏高情绪浓厚，冶炼厂及投机者仍有较多逢高抛售，下游刚需积极议价观望慎采，市场成交整体偏淡。   》查看SMM贵金属现货报价