今日，人民银行开展公开市场7天期逆回购操作20亿元，中标利率为1.90%，下降10个基点。消息公布后，金融市场信心提振，反应积极。 当前，我国经济处于疫情冲击后的恢复阶段，经济增长动能逐步增强，居民消费稳步提升，市场主体活力逐步恢复，中国经济可保持长期持续稳定增长。同时，实体经济从疫情中恢复也需要一个过程。今日央行公开市场7天期逆回购操作中标利率下降10个基点，既反映了资金市场供求，也释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，是稳健货币政策精准有力的体现。 一是有利于提振市场信心，为经济回升向好提供有力支持。 利率是宏观经济的重要变量，央行公开市场操作利率下降有利于提振市场信心，增强经济内生增长动力，对于扩大总需求、促进充分就业、支持经济继续恢复向好将发挥积极作用。 二是有利于稳定市场主体融资成本，提高金融支持实体经济的可持续性。 本次公开市场逆回购操作中标利率下降，顺应了市场供求和预期的变化，是市场机制发挥作用的体现。近期大中型商业银行也根据自身经营需要和市场供求变化，主动下调了部分存款挂牌利率。这些措施有利于保持合理的存贷款利差，增强银行补充资本和持续支持实体经济的能力。 三是体现了多个政策目标的兼顾平衡。 近年来，我国利率的调整遵循了较为稳健的“居中之道”，没有大起大落。本次公开市场逆回购操作中标利率下降10个基点，幅度适中，有利于兼顾保持物价稳定、金融稳定和支持实体经济等多个目标的平衡，也兼顾了内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在今日举行的“第十四届陆家嘴论坛”开幕式上，国家外汇管理局局长潘功胜出席并发表讲话。 潘功胜：本轮全球金融周期下行期 新兴经济体货币贬值幅度相对较小 潘功胜表示，一些经济基本面脆弱、外部融资依赖度较高的新兴经济体，往往面临较大的外部冲击风险。2022年以来，美国金融条件快速收紧，全球金融周期进入下行期，新兴经济体再度面临本币贬值等压力。但随着美元指数迅速上升，本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，主要有三方面原因。一是新兴经济体外汇储备持续增长，应对资本流出的缓冲垫更厚。二是许多新兴经济体央行抢在美联储之前启动加息周期，赢得了主动。三是商品出口型新兴经济体受到全球大宗商品价格上涨提振。但一些经济实力偏弱、外部融资依赖度高的新兴经济体，仍然面临较大的偿债压力。 潘功胜：全球金融周期下行期 人民币资产中长期配置价值更加凸显 潘功胜表示，全球金融周期下行期，人民币资产中长期配置价值更加凸显。一方面，人民币资产的真实收益具有竞争力。全球主要经济体普遍面临高通胀困扰背景下，中国真实利率维持高位，凸显人民币保值能力；另一方面，中国债券与全球股票回报率的相关系数保持在负值区间，凸显人民币债券的风险分散价值。 潘功胜：我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态 潘功胜表示，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，相关外溢影响有望减弱。近年来我国外汇市场运行逐渐呈现出新的特征：外汇市场运行呈现较强的韧性，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，汇率避险工具更多运用，以及人民币跨境使用水平大幅提升，也大幅压缩了汇率风险敞口。我们在应对外部冲击中积累了不少经验，面对市场变化时也更加从容淡定、更加成熟富有经验，我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场稳定运行。 潘功胜：不跟随美联储“大放大收” 不搞竞争性的零利率或量化宽松政策 潘功胜表示，近年来，中国金融周期则相对稳健。2020年以来，10年期国债到期收益率在2.4%-3.4%之间窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，显著低于美国十年期国债收益率同期波幅近400个基点。中国社会融资规模则保持10%左右的增速。中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。我国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

今日中国人民银行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告，报告称，今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。 一是保持货币信贷合理增长。 3月17日宣布降准0.25个百分点，并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性，保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。 二是推动降低综合融资成本。 持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 三是发挥结构性政策工具作用。 用好普惠小微贷款支持工具，持续加大支农支小再贷款支持力度，延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策，创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。 四是保持人民币汇率基本稳定。 深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。 五是加强风险防范化解。 坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。 我国经济增长好于预期。 2023 年以来，我国社会全面恢复常态 44 化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中 二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足。从国际看，当前全球经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧，不稳定、不确定、难预料因素较多。从国内看，疫情“伤痕效应”尚未消退，居民收入预期还在恢复，青年人就业压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战，政府投资撬动社会投资仍存制约，全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件，长期向好的基本面没有改变。要坚定做好经济工作的信心，全面深化改革开放，综合施策释放内需潜能，多措并举促进外贸稳规模优结构，推动经济运行持续整体好转。 物价水平温和上涨，下半年可能逐步回升。 今年以来，我国物价涨幅逐步回落，主要受食品、能源价格拖累，其中食品CPI 一季度环比持平，明显低于往年 1%左右的水平，车企降价促销力度较大也带来短期下拉影响；而服务 CPI 环比累计涨幅已接近疫情前水平，尤其是机票、住宿、文娱等线下活动分项回升明显。PPI 在高基数影响下保持低位运行。当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，二季度 CPI 涨幅可能继续保持低位；随着政策效果持续显现，市场需求稳步恢复，供需缺口趋于弥合，对价格的带动会逐步增强，加之基数效应消退，下半年通胀中枢有望温和回升，CPI 可能逐步向往年均值水平靠拢。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。 下一阶段主要政策思路： 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。 一是保持货币信贷总量适度、节奏平稳。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度，按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，有力支持实体经济健康良性发展。密切关注国内外经济金融形势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。 二是结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退。 保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具，提升小微企业的金融服务水平，支持稳企业保就业。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率资金。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。 三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。 持续开展小微企业信贷政策导向效果评估，督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，提高小微企业融资可得性和便利性。继续做好金融支持种业发展、农业农村基础设施建设等领域工作，增强金融服务能力，更好满足涉农领域多样化融资需求，助力全面推进乡村振兴，加快建设农业强国。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡。 继续推进利率市场化改革，完善中央银行政策利率体系，健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发展外汇市场，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。 五是不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。 继续推进开发性、政策性金融机构改革，实现业务分类管理分账核算，强化资本约束，加强风险管理，健全激励机制，压实机构主体责任，更好发挥服务实体经济、服务国家战略的重要作用。完善债券市场法制，夯实公司信用类债券的法制基础。进一步规范债券承销行为和提升做市功能，推动债券承销做市一体化，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性和传导功能。继续扩大金融债券余额管理和宏观管理试点。加快柜台债券业务发展，引导市场适当分层，促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。 六是持之以恒做好风险防范化解。 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管，推动系统重要性银行按时满足附加监管要求，加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力，切实提高风险抵御能力。健全金融控股公司监管制度框架，推动其依法合规经营。密切关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，压降存量风险、严控增量风险。加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，进一步健全金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。更好发挥存款保险功能，稳步开展早期纠正，推动风险早识别、早预警、早纠正、早处置。发挥存款保险市场化、法治化处置平台作用，支持重点区域和机构风险化解。健全金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问责，有效防范道德风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 》 2023年第一季度中国货币政策执行报告.pdf

》查看SMM贵金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 央行5月15日发布了2023年第一季度中国货币政策执行报告。下一阶段，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 央行表示，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 央行表示，下一阶段，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 央行第一季度中国货币政策执行报告显示，2023年3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。下阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。 展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。 总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 原文如下： 2023年第一季度中国货币政策执行报告 内容摘要 今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。 一是 保持货币信贷合理增长。3月17日宣布降准0.25个百分点，并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性，保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。 二是 推动降低综合融资成本。持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 三是 发挥结构性政策工具作用。用好普惠小微贷款支持工具，持续加大支农支小再贷款支持力度，延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策，创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。 四是 保持人民币汇率基本稳定。深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。 五是 加强风险防范化解。坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。 当前，我国经济社会全面恢复常态化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，长期发展还具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件。也要看到，国内经济内生动力还不强，需求仍然不足；全球经济增长趋缓，通胀仍处高位，主要央行政策紧缩效应显现。对此，既要坚定做好经济工作的信心，又要增强忧患意识，坚持底线思维。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的第二十次代表大会、中央经济工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推进中国式现代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。 原文链接： 》2023年第一季度中国货币政策执行报告 推荐阅读： 》央行：一季度人民币存款增加15.39万亿 贷款增加10.6万亿元  》【重磅】2月M2增速创七年新高 新增人民币贷款、社融均创历史同期新高！高于预期！ 》1月新增人民币贷款刷历史新高！M2同比增12.6%  新增社融5.98万亿 》【SMM今日要闻】金属全线飘绿 关注中美重要数据指引 | 金属产业链周度调研 | 铜库存大降

央行公开市场今日开展1250亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，因有1000亿元MLF到期，本月实现MLF超量投放250亿元。 利率方面，本月1年期MLF中标利率维持于2.75%，自去年8月以来已连续9个月未进行调整。 对于本月MLF操作，综合市场人士分析来看，在“价”方面，市场利率虽下行较快，但政策性降息能否落地仍取决于经济修复进度；另从“量”来看，在5月资金面延续宽松的背景下，近期央行逆回购操作维持在较低水平，MLF大额续做的必要性较低。 政策利率未变 市场利率下调非动因 仍需观察经济走向 4月以来，随着部分股份行及中小银行跟进下调存款利率，以及协定存款、通知存款自律上限也迎来调整，市场愈发关注本月的政策利率是否下调。 今日出炉的操作结果显示，本月MLF中标利率持平于2.75%，最近一次调整为去年8月，由此前的2.85%降至2.75%。 “本次（MLF）不降息符合预期，考虑到最近存款利率上限和协定存款利率下调，没有必要叠加政策利率调整。”中信证券首席经济学家明明今日对财联社记者表示。 光大证券首席固收分析师张旭认为，为推动存款利率市场化、缓解负债成本压力，金融机构下调部分存款利率，这并不是MLF降息的充分条件。“从中长期来看，降低存款利率是大势所趋，未来还会有不同银行、在不同时点、以多种形式、市场化常态化地调整存款利率。”张旭说。 市场利率方面，近期1年期AAA同业存单利率、10年期国债收益率降至MLF操作利率下方。有部分投资者的观点认为，市场利率的下行或倒逼政策利率同步下调。 对此，张旭分析指出，1年期商业银行同业存单利率和10年期国债收益率基本围绕MLF利率为中枢波动，市场利率常有小幅低于政策利率的时候，但“低于”并不必然对应于MLF利率降息。 结合宏观经济形势来看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，在居民消费反弹、基建及制造业投资保持较强韧性带动下，年初以来宏观经济已展开回升过程。“在势头已明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月MLF操作利率保持不变的主要原因。” “若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大。”王青进一步表示。 流动性仍宽裕 MLF延续小幅超量 从操作量来看，5月MLF操作量1250亿元，到期量1000亿元，净投放250亿元，为连续第6个月超量续做。 值得关注的是，在今年1至3月，MLF操作的净投放量依次为790亿元、1990亿元、2810亿元。在进入二季度后，MLF净投放于4月大幅缩减至200亿元，本月虽增加至250亿元，但已连续两个月小幅超量。 与此同时，近期央行公开市场也维持了较为谨慎的逆回购操作。在5月的首个交易日进行7天期逆回购操作330亿元后，逆回购操作已连续8日保持20亿元至30亿元的“地量”水平。 据财联社记者统计，截至5月15日，本月7天期逆回购操作量合计为500亿元，因有7670亿元到期，实现净回笼7170亿元。 如何理解近期市场流动性的小幅投放。王青认为，随着4月银行信贷投放力度放缓后，宽信用与宽货币之间“跷跷板”效应发酵等因素影响，近期市场利率下行较快，无需MLF进行大幅超量“补水”。 对于MLF延续小幅超量续做，张旭表示，“如果银行体系（中期）流动性已较为宽裕，且央行无意大幅放松银行发放信贷过程中的流动性约束，那在供给MLF资金时便会显得较为克制。” 当前银行体系的流动性仍然宽裕，截至今日午间12时，DR007的最新利率报1.8154%，低于政策利率水平运行。 展望后续，王青预计，综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，判断6月MLF有望继续小幅超量或等量续做。

央行4月20日举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会，央行货币政策司司长邹澜在会上表示，总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。新闻发布会重要内容如下： 央行：我国不存在长期通缩或通胀的基础 央行货币政策司司长邹澜在会上表示，总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。邹澜强调，对通缩提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长，货币供应量持续下降的特征，经常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 央行：一季度房地产贷款增长呈上升态势 央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在会上表示，今年一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。这表明了今年一季度金融体系对实体经济的信贷支持力度是比较强的。从人民银行的调查问卷看，今年一季度贷款总体需求指数是78.4%，比上季度高了18.9个百分点。从行业投向看，新增贷款主要投向制造业、基础设施建设、服务业等重点领域，房地产贷款增长呈上升态势。 央行：近期存款利率下调 主要是上次没有调整的中小银行补充下调 货币政策司司长邹澜指出，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。“企业居民投资在定期存款理财产品和债券这些金融工具之间的这个分布，预计不会出现大的变化。”邹澜表示，在市场利率整体已明显下降的情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身的经营情况，灵活调整存款利率，不同的银行的调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异。这是存款利率市场化环境下的正常现象。 央行：预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳 央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在会上表示，今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。从总量上看，流动性合理充裕，金融总量稳定增长。从结构看，信贷结构持续优化，服务经济高质量发展。今年以来，人民银行持续发挥结构性货币政策的精准导向作用，引导金融机构加大对普惠金融、科技创新等领域的金融服务。从利率看，实体经济综合融资成本稳中有降，贷款市场利率改革效能持续释放。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。 央行回应结构性货币工具退出：已经发放的存量资金可以继续使用 货币政策司司长邹澜表示，结构性货币政策工具退出是平稳有序的，工具退出指的是中央银行不在新发放资金，但已经发放的存量资金可以继续使用。最长使用期限可以达到3~5年，即工具的机制设计本身就是缓退坡的。

面对本月1500亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行今日开展1700亿元1年期MLF操作，净投放量为200亿元，为连续第5个月超量续做。 同时，央行公开市场还开展了200亿元7天期逆回购操作，因有180亿元逆回购到期，实现净投放20亿元，中标利率维持在2.0%不变。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，伴随经济修复过程中市场主体融资需求增加，以及宏观政策保持稳增长取向，意味着银行体系需要较大规模补充中长期流动性，这是近期MLF持续加量续作，以及3月全面降准落地的主要原因。 流动性支撑叠加税期来临 4月MLF延续超额续做 本月MLF延续超额平价续作，符合市场预期。市场人士指出，年初以来信贷持续强势增长，银行体系补充中长期流动性的需求有所增加。 据统计，今年以来，MLF合计净投放5790亿元，叠加降准0.25个百分点，合计释放中长期流动性超过1.1万亿元，为经济恢复节奏创造了良好的流动性条件。 此外，从税期因素看，上海证券首席固收分析师郑嘉伟对财联社记者表示，“本月MLF超额平价续作，也是用于对冲到期的税期，避免缴税对市场流动性的冲击。” 中国民生银行首席经济学家温彬也指出，税期冲击来临，MLF加量续作有助于平滑税期利率波动。4月是税收大月，缴税截止日为17日，前后几天税期对资金面的扰动较大；且在经济修复环境下，财政减税力度较去年有所下降，或将导致4月税期的流动性冲击压力较大。 MLF净投放量大幅缩减 或预示信贷节奏将趋于平稳 从操作规模来看，本月MLF净投放量降至200亿元，较此前有大幅收敛，1月至3月分别为790亿元、1990亿元、2810亿元。 中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，本月MLF操作净投放规模下降，主要考虑到3月降准，本月MLF净投放有所减少，但保持净投放说明央行仍然会保持流动性合理充裕，平稳运行。 “在当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下，MLF也没有大额续作的必要。”温彬分析称，上周资金利率中枢整体抬升，且4月银行间质押式回购成交日均量也维持在7万亿元以上，一季度货币政策例会提出“保持信贷合理增长、节奏平稳”，后续信贷投放的总量和节奏或适当控制，也能减轻对超储的消耗。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。同时，国内经济恢复叠加政策靠前发力，后续央行也需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏。 MLF操作利率或阶段性持稳 在操作利率方面，1年期MLF中标利率维持在2.75%，自去年8月以来未进行调整。 “利率下调难度较大，维持当前利率水平可能是常态。”植信投资研究院高级研究员王运金对财联社记者表示，当前我国贷款利率处于历史较低水平，稳增长过程中仍然需要保持现有水平，再度下调的内外部压力较大，尤其是在境外通胀仍处高位、国际金融市场波动加剧的复杂情况下，发达国家继续加息的可能性仍然较大。 王青认为，年内MLF利率能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。“若物价低迷持续到下半年，且经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能。” 此外，市场人士指出，在4月MLF利率维持不变、信贷需求延续恢复以及银行息差仍承压背景下，4月LPR（贷款市场报价利率）预计仍保持不变。 周茂华表示，3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等；这些因素均降低银行下调LPR利率动力。

中国人民银行货币政策委员会召开2023年第一季度例会，会议指出，当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。 会议详细内容如下： 中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度（总第100次）例会于4月7日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率双向浮动、弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 会议指出，当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持科技创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。 有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹质的有效提升和量的合理增长，推动经济运行持续整体好转。坚持“两个毫不动摇”，打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳， 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡，统筹金融支持实体经济与防风险，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

2023年的首次降准于今日正式落地。随着存款准备金率0.25个百分点的下调，释放超5000亿元中长期流动性，在实施当日将对资金面有哪些影响？ “今天隔夜资金情况较为宽松，DR001利率破1%，利率债收益率也有下行。”某农商银行金融市场部交易人士今日对财联社记者表示，降准释放的是中长期资金，在一定程度上减轻了大行在负债端的压力。 市场人士同时指出，此次降准释放的长期资金，也有望充分满足市场对于跨季资金的需求。预计在跨季期间，资金面可能仍有波动，但不会重归趋紧。 降准落地稳定资金面 隔夜Shibor降至1.1% 央行此前宣布，于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。据市场机构预测，其中约有超5250亿元准备金释放，从而起到降低银行负债成本、稳定贷款投放的作用。 在流动性方面，降准落地也有望改善自年初以来资金供需趋紧的局面。建设银行金融市场部分析指出，虽然（上周）央行公开市场连续三天净回笼且规模加码，但降准资金将释放，资金面较宽松，主要资金利率延续下行趋势。 从今日资金面来看，在DR001、DR007质押式回购利率下行的同时，多数Shibor短端品种也在今日走低。其中，隔夜延续下行18.2基点报1.1060%，上周一度接近2.46%；7天期则反弹41.4基点报2.1170%；14天期小幅下行0.5基点报2.5450%。 光大证券首席固收分析师张旭表示，截至3月26日，本月至今DR007的利率均值为2.01%，较2月均值下降了10基点，表明银行体系流动性已从2月下旬的均衡偏紧又重新回到合理充裕的状态。 跨季资金面基本无虞 在降准实施当日，央行在公开市场同步进行了2550亿元7天期逆回购操作，实现净投放2250亿元，结束了此前连续三日的净回笼。 据统计，本周公开市场将有3500亿元7天期逆回购到期，仍维持相对偏高的到期量，3月28日至31日分别到期1820亿、670亿、640亿、70亿。此外，本周资金面还面临着跨月、跨季因素扰动。 信达证券首席固收分析师李一爽表示，由于公开市场到期规模较大，机构资金跨季进度偏缓，仍可能对资金面产生一定的扰动，但考虑大规模中长期流动性的投放，预计跨季时资金面的紧张程度并不会超过2月。 张旭指出，在4月中旬前，银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，大部分交易日中DR007利率将低于公开市场（OMO）操作利率。 具体来看，一方面是降准释放的长期资金，可充分满足市场对于跨季资金的需求；另一方面，张旭分析称，受季节性因素影响，4月上旬的资金面通常会偏宽松，自2016年初以来，4月上旬DR007均值为2.20%，分别低于3月下旬和4月中旬18基点和11基点。

随着央行于上周宣布降准后，引发市场对本月贷款市场报价利率（LPR）下调的猜想。今日发布的1年期LPR报3.65%，5年期以上LPR报4.3%，自去年8月以来均处于相同水平。 综合市场观点来看，3月LPR继续“按兵不动”，其直接原因在于当月MLF操作利率维持不变。同时，随着市场利率快速上行，也使银行负债成本抬升，叠加资负两端作用下银行净息差承压，LPR并未相应下调基础和空间。 对于此次降准的影响，川财证券首席经济学家陈雳对财联社记者表示，主要是稳增长，稳定中小微企业经营预期，为企业高质量发展创造宽裕的资金环境。随着当下经济复苏修复良好，央行稳健的货币政策更加灵活精准、合理适度，在这样的条件下，降准并不意味着货币政策进一步宽松，降息的必要性下降。 降准幅度未推动LPR单次5基点调整 央行此前宣布，将于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。市场对于后续LPR调降的预期也有所升温。不过，多位市场人士指出，此次降准的力度尚不能推动LPR进一步打开下调空间。 从降准对成本节约的角度来看，德邦证券首席宏观经济学家芦哲分析称，降准释放的大约5250亿元准备金可直接为银行体系节约57.75亿元成本，如果从降准推升货币乘数派生贷款的角度测算，降准0.25个百分点或可为银行体系节约大约135亿元。 “上述两项合计等同于贷款余额大约0.85个基点（BP），即便加上2022年两次全面降准，达到触发LPR直接下调最小步长5BP的难度也较大。”芦哲表示，对银行体系而言，降准的直接效应或还在于调低银行体系的计息负债成本。 中国民生银行首席经济学家温彬也认为，此次降准的幅度尚不足以达到LPR报价单次5BP的调整步长。“后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。”他进一步表示。 资金成本抬头及息差压力削弱加点动力 对于3月LPR未下调，商业银行面临的负债成本走高也是重要原因，这在一定程度上削弱了报价行压缩LPR加点的动力。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，受年初贷款高增、经济回暖预期升温等影响，近一段时间商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值已升至接近1年期MLF操作利率水平。“这意味着近期银行边际资金成本上升，会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。” 从资金面来看，3月以来，DR007质押式回购利率一度接近2.2%一线，高于2.0%的央行7天期逆回购利率。 另一方面，从银行息差角度看，温彬认为，在资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足。去年末商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位，企业贷款利率首次降至4%以下，预计一季度或将进一步收窄。 此外，温彬还指出，随着当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。尤其是在首套住房贷款利率政策动态调整机制下，许多城市已放开房贷利率下限，随着差异化定向降息下，以LPR下调推动房贷利率下调的必要性下降。 展望后续，王青表示，此次降准将为银行每年节约资金成本56至60亿，叠加去年12月降准、以及去年9月银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。