双双超预期“降息”，8月1年期MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率调降10个基点。 8月15日周二，根据公开市场业务交易公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕， 中国央行今日开展4010亿元一年期MLF操作，利率下调15个基点至2.5%，此前为2.65%。 同时，中国央行今日进行2040亿元7天期逆回购操作，中标利率调降为1.80%，此前为1.9%。 今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期， 8月MLF到期量为今年2月以来新高。 公告公布后，中国10年期国债活跃券230012券收益率盘初下行5.50bp，报2.5650%，跌至2020年来最低。离岸人民币兑美元跌破7.31，日内跌超300点，刷新去年11月来新低。 MLF意外下调 此前业内预计，8月MLF利率大概率维持不变，但存在调整空间。东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月下调MLF利率概率较小，但下半年具备小幅降息降准的空间。 光大证券研究所银行业首席分析师王一峰认为，8月后将逐渐迎来年内MLF到期高峰，预测8、9两月政府债净融资规模分别为1.02万亿、1.21万亿，或达年内供给高峰。此外，7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，参考2020-2022年最近一轮债务置换情况，预计后续仍有增发地方政府再融资债券化解隐性债务安排。 王一峰表示，考虑到MLF集中到期、政府债供给放量两个资金面的主要扰动因素后，不排除降准时点会出现适当前移， 预先对冲资金面扰动项，稳定市场预期，同时也为后续化债工作展开营造友好宽松的流动性环境。 安信证券首席固收分析师池光胜认为，8月或存在3500亿元左右的资金缺口，流动性压力总体不大，但考虑到政治局会议的相关表述、央行重申“保持流动性合理充裕”与“促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降”、当前MLF余额较高且8-12月MLF到期量较大和支持地方债发行等因素， 预计8-9月或存在降准的可能性。 此外，LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成MLF调整后，本月LPR调降值得期待。

8月14日大盘全天探底回升，三大指数仍收跌，沪指相对偏强。截至收盘，沪指跌0.34%，深成指跌0.5%，创业板指跌1.02%。北向资金全天净卖出46.63亿元。隔夜美股三大指数集体收涨，纳指涨1.05%，标普500指数涨0.58%，道指涨0.07%。 在15日的券商晨会上，华金证券认为，当前处于极度缩量到筑底阶段，政策有望催生反弹；银河证券认为，降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线；中信证券指出，预计全周期城市更新投资约在10万亿元。 华金证券：当前处于极度缩量到筑底阶段，政策有望催生反弹 华金证券认为，比照复盘，当前处于筑底阶段，政策可能催生反弹。当前处于悲观预期后的筑底阶段，比照历史复盘的经验，从扭转市场悲观预期的关键因素来看，政策可能催生A股短期出现筑底反弹。根据历史复盘经验，在极度缩量后筑底期间产业趋势上行和低估值稳定类行业占优。目前低估值稳定类主要是银行、非银、地产、交运等，产业趋势上行的是TMT。后续来看，政策依然可能催生筑底反弹，根据历史经验，政策导向和产业趋势上行的行业可能偏强。目前政策导向指向的是券商、地产、消费，产业趋势上行的是TMT；此外，超跌的医药、新能源筑底后值得布局。 银河证券：降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线 银河证券指出，综合当前宏观经济背景，7月政治局会议明确提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于降准降息的预期升温，这更是实体经济的需求。基于A股市场投资环境分析，尤其是当前市场存量博弈为主的背景下，结合7月中央政治局会议及后续政策，以及通胀数据、金融数据的表现，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。 中信证券：预计全周期城市更新投资约在10万亿元 中信证券认为，城中村改造是今年地产政策的亮点之一，根据估算我国超大特大城市城中村常住人口约在4000万人左右，城中村改造带动的住房需求和城市更新投资是经济的重要影响因素。参考以往城中村改造案例和中信证券研究部房地产和物业服务行业组观点，预计城中村改造周期可能在10年左右，每年直接投资额可能约1万亿元，城中村改造全周期投资额可能在10万亿元。国常会和城中村改造电视电话会议均指出城中村改造有扩大内需的作用，预计后续改造范围和拆除新建的比例等均可以视逆周期调节的需求而动态调整。上周国内数据发布集中在通胀、金融和进出口方面，本周将公布国内生产、投资和消费的数据，预计7月总体数据将显示国内经济运行压力进一步加大，尤其是信贷需求和投资总体呈现淡季更淡特征，逆周期政策有必要加速落地。

上周，CPI和金融信贷数据发布之后，市场关注8月份货币金融政策落地和市场走向。 统计数据显示，7月份全国居民消费价格同比下降0.3%。8月13日，中信证券首席经济学家明明发布观点表示，当前我国以名义利率减去通胀水准测算的实际利率今年以来持续抬升，回升至87%的历史三年滚动分位附近，对实体经济融资需求的修复形成了较多的制约。 同时，基于7月份的信贷数据显著弱于预期，中信证券认为背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还。从数据反映的现实情况来看，中信证券认为近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。 数据显示，8月14-18日当周集中到期资金较多，资金缺口明显，包括MLF到期4000亿，同业存单到期4386亿，还有政府债净缴款2792亿，逆回购到期180亿，合计超过11000亿元，其中大部分在8月15日。 资金面开始趋紧？降准或优先兑现 7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期大幅少2703亿元，低于wind一致预期的1.12万亿。 经历弱需求的7月，进入8月的货币市场利率先松后紧。央行过去三周一直在回收流动性。 民生证券分析报告显示，从7月31日至8月11日的三周，央行通过公开市场操作净投放金额分别为-2880亿，-350亿和-4180亿，实际回收资金7410亿。 数据显示，8月7日-11日，货币市场资金利率普遍上行：DR001利率上行18.6bp至1.3%，DR007上行12.3bp至1.8%，R001上行16.9bp至1.4%，R007上行8.8bp至1.8%。 8月14日，某证券固收首席分析师对财联社表示，8月第一周资金很松，第二周会边际收紧一点。上周票据利率还是回落的，政府债券发行规模也一般。说明是一个常规的波动。 不过，民生证券分析报告数据显示，8月14-18日当周集中到期资金较多，资金缺口明显，包括MLF到期4000亿，同业存单到期4386亿，还有政府债净缴款2792亿，逆回购到期180亿，合计超过11000亿元。 财联社记者注意到，8月15日是本周到期量最大的一天，包括4000亿MLF将到期，同时国债缴款1900亿，逆回购180亿，还有同业存单到期580亿。 据国海证券固收团队测算，8月政府债务供给可能超1.2万亿元，环比7月份明显上升。政府债务发行放量，将对资金面形成虹吸效应。不过我们认为也不用过度担忧，因为从历史经验来看，政府债务发行放量时，央行通常会通过降准，对冲资金面扰动，以免政府债发行利率明显上升，加大政府偿债压力。 报告认为，回顾2018年以来政府债务发行历史发现，当政府债务净融资超过8000亿元时，央行均会在当月或提前1个月进行降准。 利率拐点未到，债牛可续期 中信证券报告认为，根据央行公布数据，当前社融存量接近366万亿，MLF降息对于压降全社会利息成本的效果显著，加大降息力度在中长期的时间维度上是有必要的。 具体来看，参考工业企业利润和PMI同比化读数当前点位所对应的实际利率，以及处于紧缩周期的美国实际利率，判断我国实际利率至少需下行至1%左右才能有效刺激刺激实体经济融资需求回升。 不过，对于降息时间点，中银证券分析师肖成哲认为，M2与M1增速的剪刀差收敛通常领先于长端利率反弹的拐点，但是7月二者未见收敛，而且M1同比增速继续下降至2.3%。据此判断利率整体拐点暂未来到。 中信证券报告则认为降息或将在年内实现：在对年内CPI同比回升幅度进行积极与消极假设的前提下，测算年底前MLF利率降息空间可能在10到30bps之间。 在房贷利率方面，国海证券固收团队认为，降低房贷利率分为两个方向，一是新增房贷利率下调，即LPR下调；二是存量房贷利率下调，在存量房贷下调的落地背景下，短期内LPR降息的可能性不大。 浙商证券首席经济学家李超认为，预计三季度降准、四季度降息的概率较大，同时，后续央行在维持宽松基调的同时，也将更加强调防止资金空转、引导资金进入实体。 对于后市，中信证券认为，当前基本面情况利好债市表现，流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，我们预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。 李超认为，下半年资产价格核心受流动性驱动，流动性宽松环境下，预计无风险收益率将进一步下探，形成股债双牛格局。

摘要： 随着监管部门就存量个人按揭利率调整高频表态，市场开始此消息展开相关演绎。光大证券测算，若4Q存量首套房贷利率陆续下调，中性假设下将下拉上市银行2023年营收增速0.5个百分点。 但若综合考虑现阶段银行板块估值、持仓均处在历史低位，交易活跃度低，空方力量整体偏弱，“稳增长”和“活跃资本市场”政策催化下股价具有较大向上弹性，存量按揭利率下调“靴子落地”后，压制银行板块表现因素消退，8月银行股仍可维持相对乐观。 本周观点 近期，监管部门就存量个人按揭利率调整高频表态。7月14日，央行货政司邹澜司长在国新办发布会上提及“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”；8月1日，人民银行2023年下半年工作会议进一步指出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8月4日，发改委、财政部、人民银行等四部委联合召开新闻发布会，邹澜司长再度表态“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。为何近期政策层面密集喊话调整存量房贷利率？房贷利率调整的可能路径及对商业银行经营影响几何？本文将结合存量按揭房贷利率分布，做进一步的分析与测算。 一、存量按揭贷款利率下调渐行渐近 今年以来按揭贷款提前还款量大幅增加，导致上半年存量按揭贷款出现负增长，客观上需要下调存量按揭贷款利率，改善按揭贷款增长读数。 2022年以来，按揭贷款提前还款压力有所加大；特别是2023年开年以来，随着媒体持续针对按揭早偿的报道，金融监管部门引导银行业做好提前还款相关服务，按揭贷款早偿率迅速跳升。中国货币网数据显示，RMBS条件早偿率指数在5月23日-6月14日触达21.5%的阶段性高点，此后有所回调但仍处于相对较高水平。 23Q2末，个人住房贷款余额同比增速较1Q末下降1pct至-0.7%，自2004年有统计以来首次出现同比负增长。2Q个人住房贷款减少3400亿，同比少增3600亿。结合央行披露的新发生规模进一步测算，2Q按揭贷款月均早偿规模为4700亿，较1Q大幅提升45%，早偿压力抬头，拖累住房贷款再度陷入负增长。与此同时，提前还款客观上对商业银行的收益也有一定的影响。 早偿压力加大与存量房贷定价较高相关性大。存量按揭贷款中2017~2022Q1发放的高息贷款占比较高，现阶段存量中仍有相当部分执行超过5%贷款利率，远高于目前新发放按揭利率。 2017年“3.17”新政后，随着我国房地产市场调控力度从严，新发生按揭贷款利率大幅走高，由2016年4.5%左右的平均水平升至2018-2021年的5.5%左右。尽管2022年以来5Y-LPR已下调了45bp，但由于按揭贷款合同约定的加点幅度在合同期限内维持不变，部分存量按揭贷款利率仍处在较高水平。考虑重定价因素之后，在2018-2021年间贷款购房的居民，实际上执行了目前最高的按揭贷款利率，普遍在5%-5.3%之间，远高于2023年6月新发生利率4.11%的水平。再叠加临近年份按揭贷款投放量更大、摊还期较短，使得存量按揭贷款实际执行利率整体较高。 基于央行货币政策执行报告披露数据，我们对存量按揭贷款利率分布进行测算，方法论与前期发布报告《如果存量按揭贷款利率被下调？——基于按揭贷款利率分布的分析》（2022年11月22日）基本一致。此处优化假设按揭贷款合同期限均为20年，并以RMBS样本计算得到的早偿率来测度早偿规模，进而对历史上各季度按揭贷款发生额及偿还至今所生余额进行测算。 测算结果显示，存量按揭贷款实际执行利率在4.71%，超9成高于4.11%，有47.8%在5%以上。与存量RMBS 约4.4%的平均利率相比，测算值显示存量按揭贷款实际执行利率相对偏高，部分或与RMBS底层住房贷款发放日期较早有关，部分与按揭发放年限的早偿率不同有关。总体评估，我们有理由相信，现阶段按揭贷款整体执行利率在4.5~4.7%之间。 在理财收益率下行、收入预期走弱等背景下，存量按揭的高定价进一步强化了居民早偿行为。具体而言： ① 从居民收入预期来看，23Q2城镇储户收入感知指数、未来收入信心指数分别为49.7%、48.5%，较1Q末分别下降1pct、1.4pct。当前宏观经济恢复基础尚不牢固，居民对未来现金流预期偏弱，一定程度上助推了早偿相对高息的按揭贷款，以节约利息支出的行为。 ② 从资产端回报率来看，2022年及2023年上半年，理财产品各月平均收益率分别为2.09%、3.39%，理财收益率、房贷利率等价格关系已经发生了变化，按揭早偿的机会成本下降、边际收益提升。 ③ 从替代性负债资源的可得性和定价来看，现阶段消费贷、经营贷等定价偏低，多数利率在3.2–3.8%之间。据融360统计，2023年5月全国性银行消费贷平均利率为3.6%，同比下降75bp。而据我们此前测算，当前存量按揭利率仍有5成在5%以上，因此，部分居民有动机借入消费贷或经营贷，来置换按揭贷款以缓解利息偿付压力。 高息按揭导致居民端DTI指数抬升，降低了居民资产负债表的安全性，也不利于消费的恢复。2017年以来高息按揭贷款发放较多，且新发放按揭贷款约90%为首套房贷款，居民DTI指数随之持续上行，2022年居民DTI为3.8%，较2016年提升1.6pct。特别是近年来受疫情持续影响，居民资产负债表受损，对未来收入预期偏弱。在此背景下，高定价的存量按揭，一方面降低了居民资产负债表的安全性，可能使银行零售资产质量承压；另一方面也不利用消费的恢复。因此，从“防风险、扩消费、促公平”角度，下调存量按揭利率具有现实意义。 二、测算：若4Q存量首套房贷利率陆续下调，中性假设下将下拉上市银行2023年营收增速0.5个百分点 存量按揭贷款利率下调，是技术更是艺术，核心在于法制体系下利益的平衡。我们不认为会统一下调到各城市现行执行利率；基于因城施策原则，更加细分的按揭贷款切分与下调方式（如区分首二套等），更有利于借贷双方达成一致。 假设极限压力测试下，将存量按揭贷款实际执行利率均降至4.11%的新发生利率水平（4.11%以下不变），将对银行经营产生重大冲击，不利于金融稳定。根据前面统计，目前90%左右的按揭贷款实际执行利率在4.11%以上。极限测试下，假设这部分按揭贷款中的首套房贷（以9成计算）利率全面下调至4.11%，且政策在全国范围内执行，则加权平均降幅在62bp左右。按23Q2末银行业个人住房贷款余额38.6万亿计算，居民房贷年利息支出将减少2154亿。银行经营方面，2022年末，上市银行住房按揭贷款占生息资产的比重为14.9%，若存量房贷利率下调62bp，且假设政策于23Q4正式执行，则上市银行息差将收窄8.3bp，其中23Q4息差收窄约2.1bp；2023/2024年营收增速将分别下拉0.8/2.4pct。 相对中性假设下，预计上市银行2023年营收增速下降0.5个百分点。目前存量房贷实际执行利率中枢为4.7%，存量RMBS利率中枢为4.4%，假设存量房贷利率降至二者4.5%左右的平均水平，则综合加权平均降幅为36bp左右，对应居民房贷利息支出1250亿，占2022年居民房贷利息支出的比重为6.4%；23Q4/2024年上市银行息差将收窄1.2/3.6bp，下拉2023/2024年营收增0.5/1.4pct。分银行类型看，① 国有行：23Q4/2024年息差分别收窄1.4/4.1bp，2023/2024年营收增分别下拉0.6/1.7pct；② 股份行：23Q4/2024年息差将收窄0.9/2.7bp，2023/2024年营收增分别下拉0.3/0.9pct；③ 城商行：23Q4/2024年息差将收窄0.6/1.9bp，2023/2024年营收增分别下拉0.3/0.7pct；④ 农商行：23Q4/2024年息差将收窄0.6/1.7bp，2023/2024年营收增分别下拉0.2/0.6pct。 三、存量按揭贷款利率下调的实施路径 存量房贷利率调整大概率通过借贷双方自主协商变更合同的方式进行。对于房贷合同变更早已明文规定，1998年发布的《个人住房贷款管理办法》指出，“借款合同需要变更的，必须经借贷双方协商同意，并依法签订变更协议”。从本轮存量房贷利率调整来看，我们认为开放“转按揭”概率不大，房贷利率调整更可能通过借贷双方协商变更合同的方式进行： 第一，借贷双方协商变更合同的方式更符合市场化、法治化原则，而早在2007年9月27日，央行及原银监会便发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，不得发放随房产评估价值浮动、不指明用途的转/加按揭贷款。2019年，央行发布《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》，再次强调不得提供“转按揭”“加按揭”服务。 第二，开放“转按揭”可能引发恶性竞争，甚至滋生投机套取资金行为。商业银行为抢夺按揭客户，可能会忽视风险收益相匹配的原则，放开“转按揭”或“再按揭”业务后，存量资产再评估将可能导致金融风险与金融资产价格变化强相关，非审慎的评估体系可能再度推高资产价格泡沫。 由于“转按揭”放开概率不大，商业银行下调合同利率实际意愿或相对偏弱，房贷利率调整可能通过国有大行作为“标杆行”的方式开展。在实操过程中，合同利率修订或呈现明显的差异化特征，包括因城施策、区分客户资质等。在合同修订过程中，银行也可能要求客户在未来一定时期内不得提前还款等附加条件。 若存量房贷利率下调，负债成本管控或有增量政策予以对冲。23Q1，商业银行息差为1.74%，较2022年大幅收窄17bp，测算年内还将继续收窄5bp以上至1.7%以下。若本轮房地利率调整落地，银行息差可能收窄至1.6%左右的金融稳定底线，负债成本管控必要性进一步增强。未来的政策可能包括但不限于：① 国股银行进一步下调存款挂牌利率；②自律机制引导银行进一步压降存款利率点差，推动中小银行跟进国股行存款挂牌利率下调；③ 将结构性存款期权收益纳入自律机制考核，对结构性存款进一步“压量控价”；④ 继续纠正伪创新存款、同业存款套壳协议存款等行为。 降准安排或前置，用以对冲MLF到期量，从而有助于稳定银行体系负债成本。8月4日，发改委、央行等四部委联合召开新闻发布会，货政司司长邹澜表示，“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。考虑到8月份专项债发行提速，同时8、9月份MLF到期量较大，预估降准安排或有所前置，部分用以对冲流动性波动，部分用于对MLF形成置换。这将有助于对银行负债成本形成直接节约，对广义同业负债成本控制也将带来衍生的改善效果，从而对冲当前银行体系息差收窄压力。 四、投资建议 尽管存量按揭利率下调后将对银行息差形成一定冲击，但考虑到：（1）前期市场已经有一定预期，且存量调整可能采取策略性“居中”选择，因此避免了对银行利益一次性的“强冲击”；（2）行业很可能做出对冲性操作，来降低银行体系负债成本，缓解NIM收窄压力；（3）存量按揭下调后，有助于缓释按揭早偿压力，一定程度上能够减轻对房贷利息支出对消费的挤出效应，促进居民消费释放。综合考虑现阶段银行板块估值、持仓均处在历史低位，交易活跃度低，空方力量整体偏弱，“稳增长”和“活跃资本市场”政策催化下股价具有较大向上弹性，存量按揭利率下调“靴子落地”后，压制银行板块表现因素消退，8月银行股仍可维持相对乐观。

工信部、国家金融监管总局等五部门日前发布《五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》，鼓励银行业金融机构通过应收账款、订单融资等方式加大对产业链上游中小微企业信贷支持。 五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知 工业和信息化部 中国人民银行 国家金融监督管理总局 中国证监会 财政部关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知 工信部联企业函〔2023〕196号 各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团工业和信息化主管部门、财政厅（局），人民银行上海总部、各分行、营业管理部、各省会（首府）城市中心支行、各副省级城市中心支行，金融监管总局各监管局，中国证监会各监管局，各政策性银行、大型银行、股份制银行，出口信保公司，各财产保险公司： 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《关于印发“十四五”促进中小企业发展规划的通知》（工信部联规〔2021〕200号）《关于印发助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施的通知》（工信部企业函〔2023〕4号）工作安排，加快构建中小微企业融资促进良好生态，推动中小微企业高质量发展，工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部等五部门组织开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动。有关事项通知如下。 一、总体要求 （一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，认真落实国务院工作部署，围绕提升重点产业链供应链韧性和安全水平，聚焦链上中小微企业，发挥市场决定性作用，丰富金融服务策略，优化金融资源配置，深化产融信息对接，推动政策协同发力，不断完善金融促进中小微企业发展的机制，实现产业金融良性循环。 （二）行动目标。围绕制造业重点产业链，建立“政府-企业-金融机构”对接协作机制，摸清产业链上中小微企业名单，了解企业融资需求，鼓励金融机构结合产业链特点，立足业务特长，“一链一策”提供有针对性的多元化金融支持举措，优质高效服务一批链上中小微企业，持续提升中小微企业融资便利度和可得性，加大金融支持中小微企业专精特新发展力度。 二、工作举措 （三）选择重点产业链，构建融资促进生态。各地工业和信息化主管部门落实“锻长板、补短板、强基础”要求，选择本地区制造业重点产业链参与融资促进行动。要结合先进制造业集群、中小企业特色产业集群培育和大中小企业融通创新、中小企业“链式”数字化转型、工业互联网一体化进园区“百城千园行”活动等工作，依托产业链龙头企业、专精特新“小巨人”企业等重点企业，进一步梳理一批在产业链上发挥强链补链稳链作用的优质中小微企业，形成产业链图谱或链企名单，摸清名单内企业基本情况，列出融资需求清单。推动建立“政府-企业-金融机构”常态化对接协作机制，按照市场化法治化原则，邀请各类金融机构参与融资促进行动；金融机构在自愿自主、风险可控、商业可持续的基础上，对接链上中小微企业合理融资需求，有序提供专业金融服务，共同构建中小微企业融资促进良好生态。 （四）深入调研走访，加强涉企信息归集。各地工业和信息化主管部门联合金融机构、数字化服务平台、中小企业公共服务机构、公共服务示范平台等，组成专门服务团队。针对重点产业链，深入园区、集群、企业，结合基础服务工作，拓展开展大调研、大走访活动。坚持管理和服务并重、帮扶和发展并举，对中小微企业融资难题“答疑解惑”。在企业自愿、合规安全的前提下，把握中小微企业数字化转型新场景新业态，丰富信息化手段应用，多途径多方式归集链上中小微企业生产运行、科技研发、项目参与、技术改造等方面信息，深入了解企业发展动态，深化对链对企认识，着力缓解信息不对称问题。 （五）优化授信服务策略，提升信贷融资质效。银行业金融机构基于对企业信息和融资需求的了解，持续完善对企评价标准，积极拓展金融服务场景，结合具体产业链特点，优化授信方式、提升服务质效，提出针对性融资支持方案，惠及一批具有共性特征的链上中小微企业。鼓励银行业金融机构总行主动优化信贷资源配置，合理调整审批权限，丰富信贷产品，细化考核机制，重点满足链上中小微企业生产运行、数字化转型、技术改造和设备更新、国际市场开拓等方面融资需求，拓展首贷、信用贷、无还本续贷、随借随还贷款和中长期贷款。各地工业和信息化主管部门做好信息提供和支持工作，为金融机构更好服务链上中小微企业提供指导参考，帮助金融机构找准关键环节重点企业，进一步提供灵活度高、响应迅速的个性化服务，保障链、企稳定运行。 （六）完善融资增信策略，优化担保服务模式。发挥政府性融资担保体系作用，引导政府性融资担保机构加强对符合条件的链上小微企业融资增信支持。政府性融资担保机构与银行业金融机构探索“总对总”业务模式，针对重点产业链，开展批量担保业务合作，减少重复尽调，提高担保效率，合理厘定担保费率，为链上小微企业批量化融资增信。国家融资担保基金和省级再担保机构加大为链上小微企业融资担保业务提供再担保的力度，落实银担分险比例要求。支持各地为符合条件的政府性融资担保机构进一步充实资本金，提高政府性融资担保业务覆盖面。 （七）优化上市培育策略，助力对接资本市场。各地工业和信息化主管部门结合优质中小企业梯度培育工作，摸排链上中小微企业上市意愿、经营情况等，建立上市企业后备库，实现批量纳入、分层管理、动态调整、精准服务。联合证券交易所、全国股转公司等专业机构，对入库企业进行批量“诊断”，研判企业上市、挂牌成熟度，协助企业找准板块定位，实施“靶向”改进。推进区域性股权市场高质量建设“专精特新”专板，鼓励基于区域性股权市场打造属地化直接融资服务基地，着力提升专板服务能力。积极推动一批链上中小微企业入板培育，帮助企业正确认识资本市场，尽早规范财务运作、完善公司治理。推动证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介服务机构参与上市培育工作，根据企业发展阶段提供差异化服务，协助中小微企业更好对接多层次资本市场。 （八）完善股权投资策略，激发专精特新企业。各地工业和信息化主管部门结合“创客中国”中小企业创新创业大赛、中国先进技术转化应用大赛、“百场万企”大中小企业融通对接、特色产业链“揭榜”推进等活动和数字化赋能、科技成果赋智、质量标准品牌赋值中小企业等专项行动，面向重点产业链上下游细分领域、场景，遴选一批肯创新、有技术、有潜力的中小微企业，分链分行业常态化组织开展投融资对接活动。鼓励私募股权、创业投资基金等结合自身特长参与对接活动，加快培养投资产业思维、完善产业投资策略，重点为链上中小微企业科技研发、成果转化、融通创新、协同攻关等提供融资支持，激发涌现一批专精特新中小企业。国家中小企业发展基金等各类政府投资基金发挥引导作用，带动社会资本加大“投早投小投创新”力度，重点支持链上中小微企业，有力支撑产业链强链补链稳链。 （九）丰富综合服务策略，支持多样化融资需求。调动各类金融机构积极性，鼓励有条件的金融机构为链上中小微企业多样化融资需求匹配多元化金融服务。规范发展供应链金融，鼓励银行业金融机构通过应收账款、票据、订单融资等方式加大对产业链上游中小微企业信贷支持，通过开立银行承兑汇票、国内信用证、预付款融资，为产业链下游中小微企业获取货物、支付货款提供信贷支持，规范开展动产和权利质押融资。继续推进首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次应用保险补偿机制试点政策。优化结售汇服务和相关授信管理，为中小微企业提供合适的外汇避险产品。发挥出口信用保险作用，进一步优化承保和理赔条件，扩大中小微企业承保覆盖面和规模。融资租赁公司丰富业务模式，对中小微企业配置固定资产、更新改造生产设备等予以支持。期货公司立足期货及衍生品，强化对企风险管理、库存管理等服务，帮助中小微企业平滑利润波动、稳定生产经营。 三、保障措施 （十）强化组织协调保障。各地工业和信息化主管部门、人民银行分支机构、金融监管总局派出机构、证券监管机构、财政部门要充分认识促进链上中小微企业融资、支持企业专精特新发展的重要意义，强化协同联动，保持日常沟通，及时研究问题，加强业务指导。可以根据本地区实际制定细化方案，以“见实效”为目标，灵活多样开展行动。 （十一）加强政策协同保障。国家层面，产业部门与金融部门、财政部门之间深化对接合作，加强政策协同、业务联动，及时发现问题，共同推动解决。用好用足存款准备金降低释放的长期资金，以及支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等结构性货币政策工具，引导带动信贷投放稳定增长。鼓励各地将中小微企业贷款相关奖补、风险补偿、股改挂牌上市奖励等支持政策与融资促进行动衔接匹配，协同支持中小微企业发展。鼓励有条件的金融机构深耕链上中小微企业融资，提升专业化特色化服务能力。 （十二）做好培训服务保障。将融资培训服务作为“一起益企”中小企业服务行动的重要内容。做好中小微企业金融知识普及教育工作，扩大对企服务覆盖面、推动对企培训精细化。帮助中小微企业了解融资支持政策、熟悉金融服务产品、培养信用风险管理意识。丰富培训方式和内容，采取集中培训、网络课堂、融资沙龙、送课上门等方式，针对同一产业链上中小微企业共性需求，提供融资规划、信贷通识、融资租赁、期货外汇、股改推进、股权投资引入、上市挂牌辅导等培训内容，加强融资经验交流，提升中小微企业综合融资能力。拓展培训对象，对金融机构开展产业政策培训，增强金融机构服务产业能力。 各地工业和信息化主管部门、人民银行分支机构、金融监管总局派出机构、证券监管机构、财政部门要加强对融资促进行动的跟踪分析，总结推广典型经验，及时报告重大问题。年底前，各省级工业和信息化主管部门将融资促进行动开展情况报工业和信息化部（中小企业局），工业和信息化部及时将工作开展情况通报中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部，共同推动中小微企业融资促进工作走深走实。 工业和信息化部 中国人民银行 国家金融监督管理总局 中国证监会 财政部 2023年7月22日 点击查看原文链接： 》 五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知

在经济仍处于弱势格局的环境下，7月央行货币投放精准充足，缴税期和跨月市场均未产生太大的资金压力，平稳过渡。昨日，央行和外汇管理局召开下半年工作会议，继政治局会后再提发挥好总量货币工具。8月政策加速期，市场能否迎来今年的第二次降准？ 跨月周资金面平稳，月末票据利率大幅下行 7月资金面整体平稳宽松， DR001始终维持在2%以下，DR007中枢降至1.8%附近。跨月当日DR007资金价格抬升到2.05%，不过8月1号迅速回落，根据广发证券的流动性跟踪报告来看：资金价格方面7月最后一周DR001在1.39-1.53%之间窄幅波动，R001在1.52-1.65%之间，二者均值分别较前一周下行4bp、5bp。7天资金利率先上后下，上周二开始，7天的资金可以跨月，DR007和R007分别较周一上行9bp、38bp至1.86%、2.15%，达到周内最高点，而后转为下行，周五分别收至1.82%、1.96%，DR007均值较前一周下行2bp，而R007上行9bp。 银行体系净融出也较前一周的税期有所回升。7月24-28日，银行体系日均净融出4.75万亿元，高于前一周的4.54万亿元。周一至周四净融出量均在4.7万亿元以上，周五略降至4.57万亿元。银行间质押式逆回购余额均值11.45万亿元，高于前一周的11.26万亿元。 7月24-28日，同业存单发行5703亿元，低于前一周的8093亿元，净融资为832亿元。1年期AAA同业存单收益率窄幅波动，周二上行至2.34%，而后转为小幅下行，周五收至2.3%，较7月21日上行2bp。 票据利率大幅下行，其中1M票据利率下行至接近0。7月28日相较21日，1M、3M和6M分别下行137bp、57bp、33bp至0.01%、0.9%、1.01%，月末票据利率下行往往是信贷投放放慢的信号。票据利率走势和2022年7月末较为类似，彼时1M和3M票据利率均大幅下行至0.01%，当月新增人民币贷款同比少增4010亿元。 政府债抽水财政端放水，8月流动性压力大不大？ 7月末有许多重要会议和政策举措等待8月落地实施，而政策的发力离不开宽松的融资环境和财政支出。作为三季度承上启下的关键阶段，8月的资金压力大不大值得仔细分析。 东兴基金研报中指出，今年政府债融资进度整体慢于去年同期，考虑到下半年稳增长的目标，预计8月政府债净融资规模或将有所提高，因此财政缴款压力可能会对流动性产生一定的扰动。8月广义财政赤字往往为负，意味着支出大于收入。结合政治局会议提出的减税降费政策，收入方面或将进一步放缓。财政方面大概率会保持必要的财政支出强度。整体而言，财政净支出对于资金面或形成支撑。展望8月虽然可能存在一定的流动性缺口但压力整体可控，资金利率中枢或将维持在政策利率下方，但也不能排除个别时点大幅偏离的情况。 中信固收分析师明明认为，8月一般存款往往季节性多增，而银行缴准压力或有所抬升，同时在专项债发行前置的要求下，政府债发行、财政性存款增长可能对流动性市场形成一定的抽水，叠加MLF到期压力较高，8月可能存在一定的流动性缺口。缴准压力层面，假设一般存款环比变动仍然符合季节性变化规律，同时参考今年1到6月波动幅度的特征，并乘以7.6%的加权存款准备金率，可以发现下半年缴准压力主要出现在8月和11月。总体来看，8月流动性缺口可能在30726亿元左右，处于年内次高水准。 央行工作会议再提货币工具，三季度内降准可期？ 8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会上强调，下半年继续精准有力实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构性货币政策工具作用。这是继政治局会后再提发挥好总量货币工具，是否预示着降准即将到来？ 中信固收分析师明明认为，8月MLF到期规模为4000亿元，而11月更是高达8500亿元，因而下半年如果存在降准，出现这两个月份的可能性相对更高。然而考虑到MLF存量已经接近历史高位，而即使纳入MLF到期，8月流动性缺口规模也明显大于11月；满足信贷增长需求，呵护流动性市场合理充裕的目标下，数量端宽货币工具更有可能靠前发力，因此我们判断降准三季度落地的可能性更高。 民生证券谭逸鸣表示， 8月银行体系资金或减少3650亿元，或形成一定的流动性缺口，而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储，再考虑到8月地方债发行放量，叠加下半年MLF到期规模较大，或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口愈发临近，从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度，8-9月或存在一次降准，幅度或为0.5个百分点。

利好房地产市场的消息再度传来。 据央行官网消息，中国人民银行、国家外汇管理局日前召开2023年下半年工作会议。就下半年工作，会议明确了六项主要工作，主要涉及实施稳健货币政策、维护外汇市场稳定、支持房地产健康发展、防范化解金融风险、深化金融国际合作、提升金融服务水平等。 其中提到，要支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 易居研究院研究总监严跃进表示，下半年六项工作安排中，房地产是本次会议唯一提及的产业经济。这从侧面反映出，诸多产业之中，房地产较受关注，也说明金融部门对房地产业将展开大力度支持。 下半年工作安排中，调整存量房贷利率的话题，成为各方关注的一个焦点。 在7月14日国新办发布会上，央行明确，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。而在央行本次下半年工作会议上，表述出现微妙的变化：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 “调整存量房贷利率，是倍受市场关注的一件大事。从‘支持’、‘鼓励’，到现在的‘指导’，反映出政策正进入到实操层面，也意味着一些银行在落地过程中可能遇到了困惑，需要央行来定调。”严跃进称。 从房贷利率走向来看，2023以来，全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。据中指院监测数据，7月全国重点城市首套平均房贷利率已降至3.9%，较2021年高点下调超150个基点，大幅降低了居民购房成本。 中指研究院指数事业部总经理曹晶晶介绍，随着新购住房贷款利率持续下调，其与存量房贷利率形成较为鲜明的对比，2022年以来，5年期以上LPR仅下调了45个基点。 “也就是说，存量房贷利率随LPR下调点数远小于新购房房贷利率，这造成存量房贷利率偏高，叠加去年理财收益下降，今年居民提前还款现象明显增加。”曹晶晶称。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，根据最新披露的数据，个人住房贷款余额连续两个季度减少，未来银商之间的竞争会越来越激烈。 曹晶晶也认为，对商业银行而言，居民住房贷款是优质资产，若有银行开始降低存量房贷利率，或通过转按揭方式争取客户，那么将推动更多银行采取相关举措。 “央行这一表态，意味着政策将顺应市场变化，但会有序推进，避免因无序竞争导致市场预期发生大幅波动，认为房贷利率会出现非常大的下降空间，从而导致金融机构利差快速收窄，恶化金融机构盈利水平，影响金融机构支持国家发展战略。”李宇嘉称。 对于存量房贷利率调整原则，本次会议提到要“依法”和“有序”。对此，严跃进认为，从依法角度看，要从合同规定及信贷工作等角度进行；有序，主要是指此类调整涉及诸多方面，要设定好调整机制，有序开展相关工作，协调好各方利益。 其进一步指出，从控制金融风险角度看，调整存量房贷利率有助于减少房贷违约风险；对购房者而言，调整存量房贷利率可减少每个月月供，真正实现减负。 “我们预计，未来将有商业银行逐步落地相关政策。”曹晶晶说。 对于因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，李宇嘉指出，该提法是贯彻落实政治局会议关于“优化调整房地产政策，因城施策用好政策工具箱”的指示。 据悉，目前全国仍有十几个城市执行“认房又认贷”政策，约20个城市首套房首付比例在30%以上。多位受访人士认为，这些城市都具备优化空间。 “央行的表态说明，近期市场上关于调整房地产金融政策的预期，包括‘认房不认贷’等措施，不久之后大概率会落地。特别是在热点城市有贷款记录，但不拥有住房的居民家庭，再次购买住房时，有望享受首套房的优惠。不过，仅降低首付比例还不够，因为这会提高月供额度。随着LPR下调，房贷利率也有必要继续下调以减轻购房者月供压力，从而提振市场信心和购房者入市的积极性。”李宇嘉补充道。

中金公司研报表示，存量按揭降息对银行负面影响有限。综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。 考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 事件 8月1日中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。 正文 评论 央行再度定调按揭利率下调。 我们认为本次央行工作会议中的表述是对存量按揭利率调整的政策导向的再度确认。此前7月14日央行提到对于居民按揭贷款可“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，根据我们的理解，“自主协商变更合同约定”意味着允许存量利率的加点通过银行与借款人的协商进行调整，“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着允许按照较低的新发放贷款利率置换利率较高的存量按揭贷款，以上两条变化将使得银行存量按揭利率有望下调。 存量按揭利率怎么调？ 尽管具体方案仍有不确定性，但我们根据央行的表述预计可能有以下特点：1）针对性下调存量按揭利率“加点”而非LPR基准利率普遍下调；2）“市场化原则”意味着各城市下调幅度可能并非“整齐划一”，而是以当地市场化形成的新发放利率为基准，即存量利率下调和用新发放贷款置换效果等同，对于新发放利率加点下调较多的三四线城市下调幅度更大，一线城市幅度相对较少；3）“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着跨行转按揭（他行新发放贷款置换本行按揭）存在放开的可能性，但“依法”“有序”意味着放开过程可能较为谨慎，避免出现银行间过度竞争。 符合政治局会议导向。 7月24日政治局会议提到“通过增加居民收入扩大消费”，存量按揭利率下调降低购房者利息负担、增加消费意愿，符合政策导向。当前银行存量按揭利率约为4.7%左右，假设存量按揭利率下调70bp降至新发放利率4.0%左右的水平，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，我们估算可降低借款人月供约400元（约7%）；全行业每年可减少房贷利息约3000亿元，如果全部用于消费相当于2022年社会消费品零售额的0.7%；节约社会利息支出相当于LPR降息1.4次（14bp）。 对银行的影响测算。 考虑到下调比例的不确定性，我们进行三种情景假设分析：1）假设30%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-3bp/-1%/-3%（年化）；2）假设50%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-5bp/-2%/-4%（年化）；3）假设100%存量按揭贷款的利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-9bp/-4%/-9%（年化）。2022年全行业/国有大行/股份行/区域行按揭贷款占比分别为21%/28%/17%/13%，存量按揭下调对按揭敞口比例较高的国有大行影响更大，对区域行影响较小。考虑到调整过程可能需要一定时间逐步落地，对银行收入的影响可能较为平缓。 提前还贷也有望减少。 我们在今年2月的报告中判断本次提前还贷是居民收入预期低迷以及投资回报率下降导致的去杠杆行为。按揭利率下调后，存量利率与金融产品收益率利差收窄，使用经营贷进行置换的套利空间也得到压缩，我们认为居民提前还贷有望减少。从会计角度看，居民提前还贷同时减少贷款和存款，降低银行贷款利息收入同时存款利息支出减少。我们假设存量按揭贷款利率与存款的利差为2.5ppt，分三种情形估算提前还贷减少对银行收入的正贡献：1）假设按揭早偿率降低1ppt，对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+0.3bp/+0.1%/+0.3%（年化）；2）假设按揭早偿率降低3ppt，估算对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+1bp/+0.4%/+1%（年化）；2）假设按揭早偿率降低5ppt，我们估算对银行净息差/营业收入/净利润影响分别为+2bp/+1%/+2%（年化）。 有必要下调存款利率进行对冲。 考虑到为实现“2035目标”有必要保持银行合理的ROE和息差水平，我们认为可考虑通过下调存款利率、央行结构性货币工具等方式对冲对银行利润的影响。我们此前认为未来1-2年银行存款平均利率有约20bp的下调空间，不考虑存款活期化影响，估算存款利率下调能节约银行负债成本约 7000 亿元，正向贡献上市银行净息差/营收/净利润17bp/8%/16%。 新发放按揭利率下限有望下调。 央行会上还提到“继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行”，其中首付比例下调的提法与7月27日住建部的表述一致，符合预期；“引导个人住房贷款利率下行”的提法超出预期。新发放按揭利率由“LPR+加点”决定，其中加点遵循2022年5月发布的全国层面利率下限规定和2022年9月推出的部分城市可享受的阶段性放开利率下限的规定（2022年12月底改为长效机制），具体规定为：1）全国层面首套房按揭利率下限为LPR减20bp，二套房贷款利率下限为LPR加60bp；2）连续3个月房价环比和同比均下降的城市允许下调或取消当地首套房按揭利率下限。我们认为此次央行的新表述意味着如果LPR保持不变，为引导新发放按揭利率下行，新发放按揭利率下限的有关规定可能出现调整，具体形式可能为下调按揭利率的全国下限，或者放松部分城市取消利率下限的要求，扩大取消利率下限城市的范围。 存量按揭降息对银行负面影响有限。 综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 风险 政策落地不确定性，测算可能存在误差。

7月31日周一，美联储表示，第二季度银行业的贷款标准收紧，贷款需求持续疲软，这一在银行业动荡出现之前就开始的趋势依然在持续。 美联储周一公布的信贷官员调查显示，美国银行对大中型企业商业和工业贷款收紧条款的比例从第一季度的46%上升至50.8%。 自今年三月的美国地区银行陷入动荡以来，市场对银行收紧贷款条件从而可能导致美国经济陷入衰退担忧。不过最近的数据显示，美国经济即便面临美联储加息和银行业动荡的威胁，但依然保持弹性。 摩根大通认为： 银行的贷款标准收紧的力度普遍加大。历史上，贷款标准收紧并不能意味着经济衰退即将到来，但最近明显的收紧表明经济将会放缓。 美联储的调查还显示，尽管有所改善，但信贷需求仍然较低。报告大中型企业商业和工业贷款需求疲软的银行比例从第一季度的55.6%下降至51.6%。 调查中的数字以净百分比计算，即报告条件更紧或需求更强的银行份额减去报告标准更宽松或需求疲软的银行比例。 在消费贷款问题上，银行“报告称已收紧信用卡贷款和其他消费贷款的标准，而适度的净份额则报告称已收紧汽车贷款”。银行还表示，他们正在提高提供个人贷款时的信用评分最低水平，并降低1.9万亿美元消费贷款领域的信用限额。 这项名为“高级贷款官员意见调查”的调查显示，美国的银行预计在今年年内，将进一步收紧所有类型贷款的标准，理由是经济前景不太有利或更加不确定，以及抵押品价值和贷款信用质量的预期恶化。 由于新冠疫情和更高的利率导致远程工作增加，写字楼业主陷入困境，银行对商业房地产特别担忧。 美联储上周自2022年3月以来第11次加息，将基准利率目标提高至5.25%至5.5%。美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，FOMC将逐次就未来可能的加息做出决定。

本周，中国央行进行3410亿元逆回购操作，期间因有1120亿元逆回购到期，全周实现净投放2290亿元。 月末临近，为维护银行间流动性，本周央行逆回购投放资金力度逐日加大。除周一央行逆回购操作小幅回收流动性外，周二至周四，央行逆回购操作分别投放资金290、790、880、520亿元。上述逆回购中标利率均维持在1.9%。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近日，市场利率有所上升，主要是金融机构跨月资金需求有所增加，央行适度加大逆回购操作力度，满足机构短期资金需求，平抑资金面波动；另一方面，释放央行继续保持流动性合理充裕，为宏观政策实施和经济稳步恢复营造适宜货币环境。 下周，将有3410亿元7天期逆回购到期。周一至周五分别到期140、440、1040、1140、650亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）