工信部、国家金融监管总局等五部门日前发布《五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》，鼓励银行业金融机构通过应收账款、订单融资等方式加大对产业链上游中小微企业信贷支持。 五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知 工业和信息化部 中国人民银行 国家金融监督管理总局 中国证监会 财政部关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知 工信部联企业函〔2023〕196号 各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团工业和信息化主管部门、财政厅（局），人民银行上海总部、各分行、营业管理部、各省会（首府）城市中心支行、各副省级城市中心支行，金融监管总局各监管局，中国证监会各监管局，各政策性银行、大型银行、股份制银行，出口信保公司，各财产保险公司： 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《关于印发“十四五”促进中小企业发展规划的通知》（工信部联规〔2021〕200号）《关于印发助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施的通知》（工信部企业函〔2023〕4号）工作安排，加快构建中小微企业融资促进良好生态，推动中小微企业高质量发展，工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部等五部门组织开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动。有关事项通知如下。 一、总体要求 （一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，认真落实国务院工作部署，围绕提升重点产业链供应链韧性和安全水平，聚焦链上中小微企业，发挥市场决定性作用，丰富金融服务策略，优化金融资源配置，深化产融信息对接，推动政策协同发力，不断完善金融促进中小微企业发展的机制，实现产业金融良性循环。 （二）行动目标。围绕制造业重点产业链，建立“政府-企业-金融机构”对接协作机制，摸清产业链上中小微企业名单，了解企业融资需求，鼓励金融机构结合产业链特点，立足业务特长，“一链一策”提供有针对性的多元化金融支持举措，优质高效服务一批链上中小微企业，持续提升中小微企业融资便利度和可得性，加大金融支持中小微企业专精特新发展力度。 二、工作举措 （三）选择重点产业链，构建融资促进生态。各地工业和信息化主管部门落实“锻长板、补短板、强基础”要求，选择本地区制造业重点产业链参与融资促进行动。要结合先进制造业集群、中小企业特色产业集群培育和大中小企业融通创新、中小企业“链式”数字化转型、工业互联网一体化进园区“百城千园行”活动等工作，依托产业链龙头企业、专精特新“小巨人”企业等重点企业，进一步梳理一批在产业链上发挥强链补链稳链作用的优质中小微企业，形成产业链图谱或链企名单，摸清名单内企业基本情况，列出融资需求清单。推动建立“政府-企业-金融机构”常态化对接协作机制，按照市场化法治化原则，邀请各类金融机构参与融资促进行动；金融机构在自愿自主、风险可控、商业可持续的基础上，对接链上中小微企业合理融资需求，有序提供专业金融服务，共同构建中小微企业融资促进良好生态。 （四）深入调研走访，加强涉企信息归集。各地工业和信息化主管部门联合金融机构、数字化服务平台、中小企业公共服务机构、公共服务示范平台等，组成专门服务团队。针对重点产业链，深入园区、集群、企业，结合基础服务工作，拓展开展大调研、大走访活动。坚持管理和服务并重、帮扶和发展并举，对中小微企业融资难题“答疑解惑”。在企业自愿、合规安全的前提下，把握中小微企业数字化转型新场景新业态，丰富信息化手段应用，多途径多方式归集链上中小微企业生产运行、科技研发、项目参与、技术改造等方面信息，深入了解企业发展动态，深化对链对企认识，着力缓解信息不对称问题。 （五）优化授信服务策略，提升信贷融资质效。银行业金融机构基于对企业信息和融资需求的了解，持续完善对企评价标准，积极拓展金融服务场景，结合具体产业链特点，优化授信方式、提升服务质效，提出针对性融资支持方案，惠及一批具有共性特征的链上中小微企业。鼓励银行业金融机构总行主动优化信贷资源配置，合理调整审批权限，丰富信贷产品，细化考核机制，重点满足链上中小微企业生产运行、数字化转型、技术改造和设备更新、国际市场开拓等方面融资需求，拓展首贷、信用贷、无还本续贷、随借随还贷款和中长期贷款。各地工业和信息化主管部门做好信息提供和支持工作，为金融机构更好服务链上中小微企业提供指导参考，帮助金融机构找准关键环节重点企业，进一步提供灵活度高、响应迅速的个性化服务，保障链、企稳定运行。 （六）完善融资增信策略，优化担保服务模式。发挥政府性融资担保体系作用，引导政府性融资担保机构加强对符合条件的链上小微企业融资增信支持。政府性融资担保机构与银行业金融机构探索“总对总”业务模式，针对重点产业链，开展批量担保业务合作，减少重复尽调，提高担保效率，合理厘定担保费率，为链上小微企业批量化融资增信。国家融资担保基金和省级再担保机构加大为链上小微企业融资担保业务提供再担保的力度，落实银担分险比例要求。支持各地为符合条件的政府性融资担保机构进一步充实资本金，提高政府性融资担保业务覆盖面。 （七）优化上市培育策略，助力对接资本市场。各地工业和信息化主管部门结合优质中小企业梯度培育工作，摸排链上中小微企业上市意愿、经营情况等，建立上市企业后备库，实现批量纳入、分层管理、动态调整、精准服务。联合证券交易所、全国股转公司等专业机构，对入库企业进行批量“诊断”，研判企业上市、挂牌成熟度，协助企业找准板块定位，实施“靶向”改进。推进区域性股权市场高质量建设“专精特新”专板，鼓励基于区域性股权市场打造属地化直接融资服务基地，着力提升专板服务能力。积极推动一批链上中小微企业入板培育，帮助企业正确认识资本市场，尽早规范财务运作、完善公司治理。推动证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介服务机构参与上市培育工作，根据企业发展阶段提供差异化服务，协助中小微企业更好对接多层次资本市场。 （八）完善股权投资策略，激发专精特新企业。各地工业和信息化主管部门结合“创客中国”中小企业创新创业大赛、中国先进技术转化应用大赛、“百场万企”大中小企业融通对接、特色产业链“揭榜”推进等活动和数字化赋能、科技成果赋智、质量标准品牌赋值中小企业等专项行动，面向重点产业链上下游细分领域、场景，遴选一批肯创新、有技术、有潜力的中小微企业，分链分行业常态化组织开展投融资对接活动。鼓励私募股权、创业投资基金等结合自身特长参与对接活动，加快培养投资产业思维、完善产业投资策略，重点为链上中小微企业科技研发、成果转化、融通创新、协同攻关等提供融资支持，激发涌现一批专精特新中小企业。国家中小企业发展基金等各类政府投资基金发挥引导作用，带动社会资本加大“投早投小投创新”力度，重点支持链上中小微企业，有力支撑产业链强链补链稳链。 （九）丰富综合服务策略，支持多样化融资需求。调动各类金融机构积极性，鼓励有条件的金融机构为链上中小微企业多样化融资需求匹配多元化金融服务。规范发展供应链金融，鼓励银行业金融机构通过应收账款、票据、订单融资等方式加大对产业链上游中小微企业信贷支持，通过开立银行承兑汇票、国内信用证、预付款融资，为产业链下游中小微企业获取货物、支付货款提供信贷支持，规范开展动产和权利质押融资。继续推进首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次应用保险补偿机制试点政策。优化结售汇服务和相关授信管理，为中小微企业提供合适的外汇避险产品。发挥出口信用保险作用，进一步优化承保和理赔条件，扩大中小微企业承保覆盖面和规模。融资租赁公司丰富业务模式，对中小微企业配置固定资产、更新改造生产设备等予以支持。期货公司立足期货及衍生品，强化对企风险管理、库存管理等服务，帮助中小微企业平滑利润波动、稳定生产经营。 三、保障措施 （十）强化组织协调保障。各地工业和信息化主管部门、人民银行分支机构、金融监管总局派出机构、证券监管机构、财政部门要充分认识促进链上中小微企业融资、支持企业专精特新发展的重要意义，强化协同联动，保持日常沟通，及时研究问题，加强业务指导。可以根据本地区实际制定细化方案，以“见实效”为目标，灵活多样开展行动。 （十一）加强政策协同保障。国家层面，产业部门与金融部门、财政部门之间深化对接合作，加强政策协同、业务联动，及时发现问题，共同推动解决。用好用足存款准备金降低释放的长期资金，以及支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等结构性货币政策工具，引导带动信贷投放稳定增长。鼓励各地将中小微企业贷款相关奖补、风险补偿、股改挂牌上市奖励等支持政策与融资促进行动衔接匹配，协同支持中小微企业发展。鼓励有条件的金融机构深耕链上中小微企业融资，提升专业化特色化服务能力。 （十二）做好培训服务保障。将融资培训服务作为“一起益企”中小企业服务行动的重要内容。做好中小微企业金融知识普及教育工作，扩大对企服务覆盖面、推动对企培训精细化。帮助中小微企业了解融资支持政策、熟悉金融服务产品、培养信用风险管理意识。丰富培训方式和内容，采取集中培训、网络课堂、融资沙龙、送课上门等方式，针对同一产业链上中小微企业共性需求，提供融资规划、信贷通识、融资租赁、期货外汇、股改推进、股权投资引入、上市挂牌辅导等培训内容，加强融资经验交流，提升中小微企业综合融资能力。拓展培训对象，对金融机构开展产业政策培训，增强金融机构服务产业能力。 各地工业和信息化主管部门、人民银行分支机构、金融监管总局派出机构、证券监管机构、财政部门要加强对融资促进行动的跟踪分析，总结推广典型经验，及时报告重大问题。年底前，各省级工业和信息化主管部门将融资促进行动开展情况报工业和信息化部（中小企业局），工业和信息化部及时将工作开展情况通报中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部，共同推动中小微企业融资促进工作走深走实。 工业和信息化部 中国人民银行 国家金融监督管理总局 中国证监会 财政部 2023年7月22日 点击查看原文链接： 》 五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知

在经济仍处于弱势格局的环境下，7月央行货币投放精准充足，缴税期和跨月市场均未产生太大的资金压力，平稳过渡。昨日，央行和外汇管理局召开下半年工作会议，继政治局会后再提发挥好总量货币工具。8月政策加速期，市场能否迎来今年的第二次降准？ 跨月周资金面平稳，月末票据利率大幅下行 7月资金面整体平稳宽松， DR001始终维持在2%以下，DR007中枢降至1.8%附近。跨月当日DR007资金价格抬升到2.05%，不过8月1号迅速回落，根据广发证券的流动性跟踪报告来看：资金价格方面7月最后一周DR001在1.39-1.53%之间窄幅波动，R001在1.52-1.65%之间，二者均值分别较前一周下行4bp、5bp。7天资金利率先上后下，上周二开始，7天的资金可以跨月，DR007和R007分别较周一上行9bp、38bp至1.86%、2.15%，达到周内最高点，而后转为下行，周五分别收至1.82%、1.96%，DR007均值较前一周下行2bp，而R007上行9bp。 银行体系净融出也较前一周的税期有所回升。7月24-28日，银行体系日均净融出4.75万亿元，高于前一周的4.54万亿元。周一至周四净融出量均在4.7万亿元以上，周五略降至4.57万亿元。银行间质押式逆回购余额均值11.45万亿元，高于前一周的11.26万亿元。 7月24-28日，同业存单发行5703亿元，低于前一周的8093亿元，净融资为832亿元。1年期AAA同业存单收益率窄幅波动，周二上行至2.34%，而后转为小幅下行，周五收至2.3%，较7月21日上行2bp。 票据利率大幅下行，其中1M票据利率下行至接近0。7月28日相较21日，1M、3M和6M分别下行137bp、57bp、33bp至0.01%、0.9%、1.01%，月末票据利率下行往往是信贷投放放慢的信号。票据利率走势和2022年7月末较为类似，彼时1M和3M票据利率均大幅下行至0.01%，当月新增人民币贷款同比少增4010亿元。 政府债抽水财政端放水，8月流动性压力大不大？ 7月末有许多重要会议和政策举措等待8月落地实施，而政策的发力离不开宽松的融资环境和财政支出。作为三季度承上启下的关键阶段，8月的资金压力大不大值得仔细分析。 东兴基金研报中指出，今年政府债融资进度整体慢于去年同期，考虑到下半年稳增长的目标，预计8月政府债净融资规模或将有所提高，因此财政缴款压力可能会对流动性产生一定的扰动。8月广义财政赤字往往为负，意味着支出大于收入。结合政治局会议提出的减税降费政策，收入方面或将进一步放缓。财政方面大概率会保持必要的财政支出强度。整体而言，财政净支出对于资金面或形成支撑。展望8月虽然可能存在一定的流动性缺口但压力整体可控，资金利率中枢或将维持在政策利率下方，但也不能排除个别时点大幅偏离的情况。 中信固收分析师明明认为，8月一般存款往往季节性多增，而银行缴准压力或有所抬升，同时在专项债发行前置的要求下，政府债发行、财政性存款增长可能对流动性市场形成一定的抽水，叠加MLF到期压力较高，8月可能存在一定的流动性缺口。缴准压力层面，假设一般存款环比变动仍然符合季节性变化规律，同时参考今年1到6月波动幅度的特征，并乘以7.6%的加权存款准备金率，可以发现下半年缴准压力主要出现在8月和11月。总体来看，8月流动性缺口可能在30726亿元左右，处于年内次高水准。 央行工作会议再提货币工具，三季度内降准可期？ 8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会上强调，下半年继续精准有力实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构性货币政策工具作用。这是继政治局会后再提发挥好总量货币工具，是否预示着降准即将到来？ 中信固收分析师明明认为，8月MLF到期规模为4000亿元，而11月更是高达8500亿元，因而下半年如果存在降准，出现这两个月份的可能性相对更高。然而考虑到MLF存量已经接近历史高位，而即使纳入MLF到期，8月流动性缺口规模也明显大于11月；满足信贷增长需求，呵护流动性市场合理充裕的目标下，数量端宽货币工具更有可能靠前发力，因此我们判断降准三季度落地的可能性更高。 民生证券谭逸鸣表示， 8月银行体系资金或减少3650亿元，或形成一定的流动性缺口，而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储，再考虑到8月地方债发行放量，叠加下半年MLF到期规模较大，或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口愈发临近，从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度，8-9月或存在一次降准，幅度或为0.5个百分点。

利好房地产市场的消息再度传来。 据央行官网消息，中国人民银行、国家外汇管理局日前召开2023年下半年工作会议。就下半年工作，会议明确了六项主要工作，主要涉及实施稳健货币政策、维护外汇市场稳定、支持房地产健康发展、防范化解金融风险、深化金融国际合作、提升金融服务水平等。 其中提到，要支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 易居研究院研究总监严跃进表示，下半年六项工作安排中，房地产是本次会议唯一提及的产业经济。这从侧面反映出，诸多产业之中，房地产较受关注，也说明金融部门对房地产业将展开大力度支持。 下半年工作安排中，调整存量房贷利率的话题，成为各方关注的一个焦点。 在7月14日国新办发布会上，央行明确，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。而在央行本次下半年工作会议上，表述出现微妙的变化：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 “调整存量房贷利率，是倍受市场关注的一件大事。从‘支持’、‘鼓励’，到现在的‘指导’，反映出政策正进入到实操层面，也意味着一些银行在落地过程中可能遇到了困惑，需要央行来定调。”严跃进称。 从房贷利率走向来看，2023以来，全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。据中指院监测数据，7月全国重点城市首套平均房贷利率已降至3.9%，较2021年高点下调超150个基点，大幅降低了居民购房成本。 中指研究院指数事业部总经理曹晶晶介绍，随着新购住房贷款利率持续下调，其与存量房贷利率形成较为鲜明的对比，2022年以来，5年期以上LPR仅下调了45个基点。 “也就是说，存量房贷利率随LPR下调点数远小于新购房房贷利率，这造成存量房贷利率偏高，叠加去年理财收益下降，今年居民提前还款现象明显增加。”曹晶晶称。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，根据最新披露的数据，个人住房贷款余额连续两个季度减少，未来银商之间的竞争会越来越激烈。 曹晶晶也认为，对商业银行而言，居民住房贷款是优质资产，若有银行开始降低存量房贷利率，或通过转按揭方式争取客户，那么将推动更多银行采取相关举措。 “央行这一表态，意味着政策将顺应市场变化，但会有序推进，避免因无序竞争导致市场预期发生大幅波动，认为房贷利率会出现非常大的下降空间，从而导致金融机构利差快速收窄，恶化金融机构盈利水平，影响金融机构支持国家发展战略。”李宇嘉称。 对于存量房贷利率调整原则，本次会议提到要“依法”和“有序”。对此，严跃进认为，从依法角度看，要从合同规定及信贷工作等角度进行；有序，主要是指此类调整涉及诸多方面，要设定好调整机制，有序开展相关工作，协调好各方利益。 其进一步指出，从控制金融风险角度看，调整存量房贷利率有助于减少房贷违约风险；对购房者而言，调整存量房贷利率可减少每个月月供，真正实现减负。 “我们预计，未来将有商业银行逐步落地相关政策。”曹晶晶说。 对于因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，李宇嘉指出，该提法是贯彻落实政治局会议关于“优化调整房地产政策，因城施策用好政策工具箱”的指示。 据悉，目前全国仍有十几个城市执行“认房又认贷”政策，约20个城市首套房首付比例在30%以上。多位受访人士认为，这些城市都具备优化空间。 “央行的表态说明，近期市场上关于调整房地产金融政策的预期，包括‘认房不认贷’等措施，不久之后大概率会落地。特别是在热点城市有贷款记录，但不拥有住房的居民家庭，再次购买住房时，有望享受首套房的优惠。不过，仅降低首付比例还不够，因为这会提高月供额度。随着LPR下调，房贷利率也有必要继续下调以减轻购房者月供压力，从而提振市场信心和购房者入市的积极性。”李宇嘉补充道。

中金公司研报表示，存量按揭降息对银行负面影响有限。综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。 考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 事件 8月1日中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。 正文 评论 央行再度定调按揭利率下调。 我们认为本次央行工作会议中的表述是对存量按揭利率调整的政策导向的再度确认。此前7月14日央行提到对于居民按揭贷款可“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，根据我们的理解，“自主协商变更合同约定”意味着允许存量利率的加点通过银行与借款人的协商进行调整，“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着允许按照较低的新发放贷款利率置换利率较高的存量按揭贷款，以上两条变化将使得银行存量按揭利率有望下调。 存量按揭利率怎么调？ 尽管具体方案仍有不确定性，但我们根据央行的表述预计可能有以下特点：1）针对性下调存量按揭利率“加点”而非LPR基准利率普遍下调；2）“市场化原则”意味着各城市下调幅度可能并非“整齐划一”，而是以当地市场化形成的新发放利率为基准，即存量利率下调和用新发放贷款置换效果等同，对于新发放利率加点下调较多的三四线城市下调幅度更大，一线城市幅度相对较少；3）“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着跨行转按揭（他行新发放贷款置换本行按揭）存在放开的可能性，但“依法”“有序”意味着放开过程可能较为谨慎，避免出现银行间过度竞争。 符合政治局会议导向。 7月24日政治局会议提到“通过增加居民收入扩大消费”，存量按揭利率下调降低购房者利息负担、增加消费意愿，符合政策导向。当前银行存量按揭利率约为4.7%左右，假设存量按揭利率下调70bp降至新发放利率4.0%左右的水平，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，我们估算可降低借款人月供约400元（约7%）；全行业每年可减少房贷利息约3000亿元，如果全部用于消费相当于2022年社会消费品零售额的0.7%；节约社会利息支出相当于LPR降息1.4次（14bp）。 对银行的影响测算。 考虑到下调比例的不确定性，我们进行三种情景假设分析：1）假设30%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-3bp/-1%/-3%（年化）；2）假设50%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-5bp/-2%/-4%（年化）；3）假设100%存量按揭贷款的利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-9bp/-4%/-9%（年化）。2022年全行业/国有大行/股份行/区域行按揭贷款占比分别为21%/28%/17%/13%，存量按揭下调对按揭敞口比例较高的国有大行影响更大，对区域行影响较小。考虑到调整过程可能需要一定时间逐步落地，对银行收入的影响可能较为平缓。 提前还贷也有望减少。 我们在今年2月的报告中判断本次提前还贷是居民收入预期低迷以及投资回报率下降导致的去杠杆行为。按揭利率下调后，存量利率与金融产品收益率利差收窄，使用经营贷进行置换的套利空间也得到压缩，我们认为居民提前还贷有望减少。从会计角度看，居民提前还贷同时减少贷款和存款，降低银行贷款利息收入同时存款利息支出减少。我们假设存量按揭贷款利率与存款的利差为2.5ppt，分三种情形估算提前还贷减少对银行收入的正贡献：1）假设按揭早偿率降低1ppt，对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+0.3bp/+0.1%/+0.3%（年化）；2）假设按揭早偿率降低3ppt，估算对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+1bp/+0.4%/+1%（年化）；2）假设按揭早偿率降低5ppt，我们估算对银行净息差/营业收入/净利润影响分别为+2bp/+1%/+2%（年化）。 有必要下调存款利率进行对冲。 考虑到为实现“2035目标”有必要保持银行合理的ROE和息差水平，我们认为可考虑通过下调存款利率、央行结构性货币工具等方式对冲对银行利润的影响。我们此前认为未来1-2年银行存款平均利率有约20bp的下调空间，不考虑存款活期化影响，估算存款利率下调能节约银行负债成本约 7000 亿元，正向贡献上市银行净息差/营收/净利润17bp/8%/16%。 新发放按揭利率下限有望下调。 央行会上还提到“继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行”，其中首付比例下调的提法与7月27日住建部的表述一致，符合预期；“引导个人住房贷款利率下行”的提法超出预期。新发放按揭利率由“LPR+加点”决定，其中加点遵循2022年5月发布的全国层面利率下限规定和2022年9月推出的部分城市可享受的阶段性放开利率下限的规定（2022年12月底改为长效机制），具体规定为：1）全国层面首套房按揭利率下限为LPR减20bp，二套房贷款利率下限为LPR加60bp；2）连续3个月房价环比和同比均下降的城市允许下调或取消当地首套房按揭利率下限。我们认为此次央行的新表述意味着如果LPR保持不变，为引导新发放按揭利率下行，新发放按揭利率下限的有关规定可能出现调整，具体形式可能为下调按揭利率的全国下限，或者放松部分城市取消利率下限的要求，扩大取消利率下限城市的范围。 存量按揭降息对银行负面影响有限。 综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 风险 政策落地不确定性，测算可能存在误差。

7月31日周一，美联储表示，第二季度银行业的贷款标准收紧，贷款需求持续疲软，这一在银行业动荡出现之前就开始的趋势依然在持续。 美联储周一公布的信贷官员调查显示，美国银行对大中型企业商业和工业贷款收紧条款的比例从第一季度的46%上升至50.8%。 自今年三月的美国地区银行陷入动荡以来，市场对银行收紧贷款条件从而可能导致美国经济陷入衰退担忧。不过最近的数据显示，美国经济即便面临美联储加息和银行业动荡的威胁，但依然保持弹性。 摩根大通认为： 银行的贷款标准收紧的力度普遍加大。历史上，贷款标准收紧并不能意味着经济衰退即将到来，但最近明显的收紧表明经济将会放缓。 美联储的调查还显示，尽管有所改善，但信贷需求仍然较低。报告大中型企业商业和工业贷款需求疲软的银行比例从第一季度的55.6%下降至51.6%。 调查中的数字以净百分比计算，即报告条件更紧或需求更强的银行份额减去报告标准更宽松或需求疲软的银行比例。 在消费贷款问题上，银行“报告称已收紧信用卡贷款和其他消费贷款的标准，而适度的净份额则报告称已收紧汽车贷款”。银行还表示，他们正在提高提供个人贷款时的信用评分最低水平，并降低1.9万亿美元消费贷款领域的信用限额。 这项名为“高级贷款官员意见调查”的调查显示，美国的银行预计在今年年内，将进一步收紧所有类型贷款的标准，理由是经济前景不太有利或更加不确定，以及抵押品价值和贷款信用质量的预期恶化。 由于新冠疫情和更高的利率导致远程工作增加，写字楼业主陷入困境，银行对商业房地产特别担忧。 美联储上周自2022年3月以来第11次加息，将基准利率目标提高至5.25%至5.5%。美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，FOMC将逐次就未来可能的加息做出决定。

本周，中国央行进行3410亿元逆回购操作，期间因有1120亿元逆回购到期，全周实现净投放2290亿元。 月末临近，为维护银行间流动性，本周央行逆回购投放资金力度逐日加大。除周一央行逆回购操作小幅回收流动性外，周二至周四，央行逆回购操作分别投放资金290、790、880、520亿元。上述逆回购中标利率均维持在1.9%。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近日，市场利率有所上升，主要是金融机构跨月资金需求有所增加，央行适度加大逆回购操作力度，满足机构短期资金需求，平抑资金面波动；另一方面，释放央行继续保持流动性合理充裕，为宏观政策实施和经济稳步恢复营造适宜货币环境。 下周，将有3410亿元7天期逆回购到期。周一至周五分别到期140、440、1040、1140、650亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）

隔夜股市 美东时间周三，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.24%，连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录，纳指跌0.12%，标普500指数跌0.02%，热门科技股涨跌不一，谷歌涨超5%，创2月2日以来最大单日涨幅，微软跌超3%。铁路、公路运输、航空服务板块涨幅居前，联合太平洋涨超10%，图森未来涨近9%，波音涨超8%。社交媒体、太阳能、半导体板块走低，Sunpower跌超15%，Snap跌超14%，纳微半导体跌超3%，AMD、日月光半导体、微芯科技、博通跌超2%。 当天，美联储加息25个基点，此次加息是美联储过去12次会议中的第11次加息，将联邦基金利率设定在5.25%-5.50%的区间，随后的政策声明为再次加息敞开了大门。 美联储主席鲍威尔称，如果数据允许将可能9月加息，但愿意在通胀回落至2%之前就停止加息，今年不会降息，但有多位票委支持明年多次降息。 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.82%。小鹏汽车涨超26%，蔚来涨超10%，理想汽车、富途控股涨超3%，满帮、哔哩哔哩、阿里巴巴涨超2%，微博、京东、爱奇艺、拼多多涨超1%，百度小幅上涨。腾讯音乐跌超1%，唯品会小幅下跌。 欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.49%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数跌1.35%，欧洲斯托克50指数跌1.04%。 商品市场 WTI 原油期货收跌1.07%，报78.78美元/桶；布伦特原油期货收跌0.86%，报82.92美元/桶。 COMEX黄金期货收涨0.32%，报1970美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.09%，报25.01美元/盎司。 市场消息 【小鹏与大众合作首款车型基于G9打造 提供全套整车平台、智舱和智驾能力】 大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车。知情人士告诉记者，大众汽车与小鹏汽车的谈判工作在去年第四季度就已经开始；大众汽车和小鹏汽车合作的首款车型将基于小鹏G9的电动车平台和软件联合开发；双方的合作中，小鹏汽车将贡献整车平台以及智能座舱和智能驾驶系统，大众汽车则提供全球领先的工程和供应链的能力。 【微软将向日本政府提供ChatGPT技术 用于文书工作和分析】 微软将向日本政府提供ChatGPT技术，用于文书工作和分析。日本政府可能会在今年秋天试用该系统，以准备会议纪要，提供政府官员对议会质询的答复草稿，并支持对政府统计数据的分析。微软在东京和大阪的数据中心安装了用于生成式人工智能的高处理能力设备，这是该技术首次在亚洲部署，用于处理机密信息。 【亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工】 据《华盛顿邮报》报道，亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工。该报周三援引消息人士的话说，裁员影响的是“区域主管”，他们负责管理亚马逊生鲜门店的各个区域。亚马逊发言人Jessica Martin在一份电子邮件声明中表示：“像任何零售商一样，我们定期评估门店的组织需求，并做出决定，提高员工的效率，为客户创造价值。我们仍然致力于我们的杂货业务，我们正在与受影响的员工密切合作，帮助他们在亚马逊内部找到新的班次或角色。” 【Alphabet旗下的Waymo减缓了自动驾驶卡车的研发进度】 Alphabet旗下的自动驾驶部门Waymo正在放缓其子公司Via正在进行的自动驾驶卡车的开发。该公司在一份声明中表示：“随着我们决定专注于叫车服务，我们将推迟我们在卡车运输方面的商业和运营努力，以及该业务部门的大部分技术开发。我们将继续与战略合作伙伴戴姆勒卡车北美公司合作，推进自动驾驶卡车平台的技术开发。” 【特斯拉正在接受加州总检察长关于自动驾驶安全、虚假宣传的调查】 加州总检察长正在调查特斯拉，从客户和前员工那里寻求有关自动驾驶安全性和虚假广告的信息。“如果客户对产品不满意，特斯拉应该向客户提供获得自动驾驶功能全额退款的选择，”一名特斯拉客户在向联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)提交投诉后，该检察长与该客户取得了联系。 【三星发布第五代折叠屏手机】 当地时间周三晚间，三星电子在首尔国际会展中心举行了Galaxy全球新品发布会“Galaxy Unpacked”，推出了Z Flip 5和Z Fold 5两款全新的折叠屏旗舰手机。大屏幕的Galaxy Z Fold 5搭载了高通骁龙8 Gen 2芯片组，配备7.6英寸 Dynamic AMOLED 2X内屏，最高支持120Hz自适应刷新，外屏为6.2英寸Dynamic AMOLED 2X显示屏，起售价为1799美元(约合人民币12853元)。较小巧的Galaxy Z Flip 5在折叠时的厚度为15.1毫米，展开为6.9毫米，关闭后呈方形，可以更舒适地放入口袋。起售价为999美元(约合人民币7146元)。 【OpenAI创始人推出“世界币” 暴涨过后隐私问题引争议】 近日，由OpenAI创始人Sam Altman联合创立的Web3加密项目WorldCoin（世界币）正式上线。据悉，Worldcoin团队设计了一种名为World ID的生物特征的身份验证系统，该系统使用眼球扫描仪Orb，通过扫描用户的虹膜来验证身份。以太坊创始人Vitalik Buterin给出了关于Worldcoin技术的警告，称其虹膜扫描硬件和生物识别数据收集做法引发了重大隐私问题。由于扫描结果存储在公司的数据库中，虹膜扫描可能会泄露更多信息。此外，Worldcoin还面临着监管介入和数据处理的矛盾。根据欧盟GDPR条例，任何在欧盟境内运行或者涉及欧盟居民的数据，均受到欧盟的监管，未能充分保护数据会被予以罚款。

2023中国经济棋至中盘，市场对货币财政政策进一步加码空间仍有期待。 7月21日，植信投资首席经济学家连平对财联社表示，下半年经济要达成预期目标有一定压力。预计央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，有效对冲分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF。 同时，连平认为降准还有一个重要的目标就是通过保持流动性持续宽松，从而带来下半年市场利率水平的主动下降。 7月14日，在2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜提到“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，引起了市场对于降准等宽货币工具落地的关注。 7月20日贷款市场报价利率（LPR）与上期持平更加加深市场对降准的预期。 中信证券首席经济学家明明认为，8月和11月分别存在3万亿和1.3万亿左右的流动性缺口，而8月的缺口规模仅次于今年1月6.4万亿的水准。由此可见，若后续降准工具落地，8月可能是较好的一个时点。 降准只是时间问题 华泰资产首席经济学家王军认为，货币政策继续保持必要的宽松力度，继续降准降息。 在王军看来，上半年中国经济主要数据已经悉数出炉，国内生产总值同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。相比于2022年，经济运行总体呈现企稳回升态势。但相比于市场和投资者的期待，却是一个明显弱于市场一致预期的复苏，年初的“强预期”不再，目前是“弱预期”抬头，“弱现实”依旧。 当前通缩压力不断加大，货币宽松的幅度和空间均被打开，总量、结构性以及价格工具均可适时出台。非对称式降准有利于为经济复苏释放必要的流动性，降息以直接降低微观主体借贷成本。 对于降准时间点，中信证券明明分析，回顾历史上重要会议等场合中“降准”“适时适度运用降准”等表述被提及时，通常降准公告与操作会较快落地。以最近的两次降准为例，去年11月22日国常会提到适时适度运用降准等货币政策工具后，11月25日即公布了25bps的降准计划；今年3月3日央行行长在国新办举办的新闻发布会上提到用降准来提供长期流动性是比较有效的方式，而两周后的3月17日公告降准25bps。 由此可见，本次7月14日央行“综合运用存款准备金率”的公开表述可能意味着后续降准将较快落地。 光大银行宏观经济研究员周茂华认为，从政策靠前发力，加之预计三季度专项债及MLF到期对市场流动性可能产生一定“抽血效应”，预计3季度降准可能较大，最快在8月份可能。除了降准，后续央行仍可能结合结构性工具进行调节，但政策并非强刺激。 不过，天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，虽然税期前夕，资金利率有所走高，CD利率上行，目前总体流动性状态与今年一、二季度相比，降准的必要性并不算高。结合历史，三四季度之间，增量政策进一步运用的背景下，即9月或者10月有可能再度降准。 对于下调的幅度，多数机构均认同0.25个百分点。 植信投资连平认为，今年以来，准备金下降幅度已经从原来0.5个百分点的变成0.25个百分点，由于整体流动性依然较为宽松，小幅度下调将成为一种常态，而政策信号功能將会增强。 机构期待货币财政组合拳 除货币政策保持宽松之外，机构对于下半年的财政政策期待更多动作。 数据显示，2023年上半年全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中，税收收入99661亿元，同比增长16.5%；非税收入19542亿元，同比下降0.6%。上半年，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长96%、-13.4%、-5.4%和-0.6%。 分析当前财政数据，浙商证券首席经济学家李超认为，当前经济处于弱修复状态，地产投资仍处于负增长区间，规模以上工业企业盈利显著低于历史平均水平，民间投资的持续低迷可能拖累后续制造业投资的增长，海外经济体滞胀走势也可能进一步冲击我国出口。 不过，平安证券首席经济学家钟正生认为，从赤字使用率来看，后续财政支出有加速释放的空间。 具体来看，1-6月公共财政收、支进度差为6.2%，高于疫情之前4%以下的水平，反映公共财政收入对公共财政支出的支持还是比较充分的；以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-6月为25.4%，明显低于去年同期的41.5%，也意味着6月公共财政支出放缓幅度相对较大，后续有加快支出的空间。 此外，植信投资连平表示，如何打好政策“组合拳”是当前稳增长的首要任务。建议下半年将中小微民营企业和房地产市场作为政策组合拳的重点实施方向。 为此，连平提出“进一步扩大减税降费规模,将减税降费的政策资源进一步向民营企业倾斜；一、二线城市适度松动限购限贷政策；针对刚性首套房需求，符合条件的城市可下调房贷首付比例，包括重点二线城市和部分一线城市，建议下调5个百分点”等多条具体建议。

7月14日，国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，人民银行支持和鼓励商业银行按照市场化法治化的原则，与借款人自主协商，变更合同约定，或是用新发放贷款置换原来存量的贷款。 一石激起千层浪。存量房贷涉及众多高利率站岗的购房者。财联社记者注意到，目前尚未有银行推出相关落地指引，而网民纷纷为此支招，包括转按揭、商转公、转经营贷等方式。 7月17日，某股份行广州分行信贷部人士对财联社记者表示，在其研究来看，实际上央行的表态已经给出明确的两条路径，即借款人自主协商或新发贷款置换的方式。其他的方式，比如网上热议的恢复转按揭或商转公都不是本轮政策的指向。 7月17日，深圳工行相关人士亦对财联社记者表示，央行表态之后，相信总行应该已经在研究落实的细则。考虑到存量房贷的规模，目前银行内部的意见还是倾向于统一调整利率，或者采取集体批量协商的方式来操作。 同时，浙商证券最新报告显示，当前银行业按揭余额39万亿，占总资产10%，比起2008年3万亿、占比5%的时候，涉及的居民数量、按揭规模不可同日而语，居民加点幅度也都不一致。报告认为，存量房贷利率统一调降的难度非常大，可能性小。 零壹财经数据显示，截至2022年中，各上市银行个人住房存量余额中，建工农中四大行，加上邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行等八大银行余额均在万亿以上，最高的建行、工行突破6万亿，最低的九台农商银行、泸州银行仅有30亿左右。 转按揭、商转公等方式或行不通 在央行表态之后，市场关注落地方式，包括转按揭、商转公等方式。 财联社记者注意到，转按揭在此前已经被监管部门明令禁止。 2007年9月27日。当天，中国人民银行、银监会发布了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》(下称《通知》)，首次在政策层面对加按揭明言禁止。时任银监会副主席蒋定之在会议总结时强调，人民银行、银监会要将贯彻文件精神作为监管重点，严厉查处假按揭、加按揭、转按揭等违规行为和变通做法。 上述股份行信贷人士表示，转按揭等产品当时是方便二手房交易而产生的，但是衍生出不少风险问题，包括同业恶意竞争，对市场和利率的影响比较大，后来被禁止。就目前情况来看，恢复它们的合法性不太可能。 值得关注的是，近年来部分中小银行曾经有试图恢复转按揭的举措。 去年5月12日，绍兴银行总行营业部官方微信公众号曾发文称，“总行营业部推出转按揭业务，首套利率5.05%”，不久便被浙江金融监管部门叫停。 另一个商转公也是降低存量利率的方式，不过存在总量限制，与近40万亿存量房贷相比属于杯水车薪。 据媒体报道，多数地区的个贷率（住房公积金个人住房贷款余额与缴存余额之比）如果高于90%，将暂缓受理商转公。比如湖南省直单位住房公积金管理中心宣布，7月10日起商转公贷款业务将根据个贷率情况实行动态管理。当月个贷率在85%以下，正常受理商转公贷款业务；个贷率介于85%(含)和90%之间时，对商转公贷款业务预约进行适度限流；个贷率高于90%(含)时，暂缓商转公贷款业务预约及受理。 据华商报报道，福州市2022年9月恢复办理“商转公”贷款业务。2016年，福州曾因个贷率攀升暂停办理“商转公”，之后6年间个贷率始终处于高位运行，直至2022年7月降至90%以下后才重新启动。 此外，经营贷目前依然是监管严禁和严查的方向。据财联社记者不完全统计，自7月以来就已经有10多起类似罚单。仅7月7日就有四川银保监局、吉林银保监局以及青海监管局等三地同时对辖区内银行进行过该项处罚，其中对农业银行长春分行更是开出320万元罚款，6名相关责任人被予以警告处分。从罚单数量和处罚力度来看，监管层对信贷资金流向房地产依然保持强监管状态。 重新定价或引发银行“抢客之争” 方正证券固收首席分析师张伟表示，对于银行整体来说，存量房贷降息将会带来利息的损失。市场关注银行和居民具体如何操作来降低存量房贷利率。 浙商证券银行业分析师梁凤洁测算，预计存量按揭利率的调整将影响银行业息差5bp，拖累营收2.1%、净利润5.3%。个股来看，按揭占比越大的银行，受到的潜在影响越显著，国有行整体受影响幅度大于其他银行。 但是对于银行个体而言，存量房贷差异性比较大，重新协商估价会带来新的市场竞争。 厚雪研究首席研究员于百程估计，个人房贷对于银行来说，属于优质资产。在央行提出鼓励银行调整存量房贷政策后，各银行会根据市场的供需关系进行政策调整，针对不同的利率方式和水平、金额、期限和区域的房贷客户形成差异化的方案，以留住存量客户，一些希望拓展房贷客户的银行则会更加积极。 零壹财经数据显示，截至2022年中，各上市银行个人住房存量余额中，建工农中四大行，加上邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行等八大银行余额均在万亿以上，最高的建行、工行突破6万亿，最低的九台农商银行、泸州银行仅有30亿左右，差距明显。 于百程认为，存量房贷客户与银行的协商，实际上是将各家银行的方案进行对比，以作出对自身有利的选择，不排除有客户会提前还款转贷他行。由于银行之间市场竞争的存在，最终预计会形成一种相对均衡的方案。 梁凤洁认为，与2008年相比，当前银行利润与资本的内生平衡正在趋紧，银行盈利能力进一步下降空间非常有限，本轮存量按揭降息后，不排除会出台进一步的负债成本缓释政策，促进稳定银行负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。 存量房贷利率调整必要性在上升 方正证券报告显示，2022年，人民币个人住房贷款加权平均利率均值为4.7%，而2023年上半年新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，前者高出后者52bp。 据中金公司测算，假设存量按揭利率下调70bp，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，我们估算可降低借款人月供约400元，节约月供和总还款额约7%；全行业每年可减少房贷利息约3000亿元，如果全部用于消费相当于2022年社会消费品零售额的0.7%；按揭贷款占全部贷款比例约21%，如果按揭降息70bp节约社会利息支出相当于1年+5年LPR同步降息1.4次（14bp）。 明显的利差不仅影响部分居民消费水平，更对金融市场产生间接的扰动。 张伟认为，由于存量房贷利率高于理财、存款等稳健收益产品，居民提前偿还房贷需求提升。今年4月，新增居民中长期贷款为负录得-1156亿元，这是居民提前偿还房贷超过当月新增贷款所致。提前还款是居民资产负债表的调整，如资产端减少存款、理财资金，但负债端减少存量房贷，这可能对金融市场造成扰动。

中国人民银行7月20日公告称：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 6月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%；5年期以上LPR报4.2%。