2023中国经济棋至中盘，市场对货币财政政策进一步加码空间仍有期待。

7月21日，植信投资首席经济学家连平对财联社表示，下半年经济要达成预期目标有一定压力。预计央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，有效对冲分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF。

同时，连平认为降准还有一个重要的目标就是通过保持流动性持续宽松，从而带来下半年市场利率水平的主动下降。

7月14日，在2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜提到“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，引起了市场对于降准等宽货币工具落地的关注。

7月20日贷款市场报价利率（LPR）与上期持平更加加深市场对降准的预期。

中信证券首席经济学家明明认为，8月和11月分别存在3万亿和1.3万亿左右的流动性缺口，而8月的缺口规模仅次于今年1月6.4万亿的水准。由此可见，若后续降准工具落地，8月可能是较好的一个时点。

降准只是时间问题

华泰资产首席经济学家王军认为，货币政策继续保持必要的宽松力度，继续降准降息。

在王军看来，上半年中国经济主要数据已经悉数出炉，国内生产总值同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。相比于2022年，经济运行总体呈现企稳回升态势。但相比于市场和投资者的期待，却是一个明显弱于市场一致预期的复苏，年初的“强预期”不再，目前是“弱预期”抬头，“弱现实”依旧。

当前通缩压力不断加大，货币宽松的幅度和空间均被打开，总量、结构性以及价格工具均可适时出台。非对称式降准有利于为经济复苏释放必要的流动性，降息以直接降低微观主体借贷成本。

对于降准时间点，中信证券明明分析，回顾历史上重要会议等场合中“降准”“适时适度运用降准”等表述被提及时，通常降准公告与操作会较快落地。以最近的两次降准为例，去年11月22日国常会提到适时适度运用降准等货币政策工具后，11月25日即公布了25bps的降准计划；今年3月3日央行行长在国新办举办的新闻发布会上提到用降准来提供长期流动性是比较有效的方式，而两周后的3月17日公告降准25bps。

由此可见，本次7月14日央行“综合运用存款准备金率”的公开表述可能意味着后续降准将较快落地。

光大银行宏观经济研究员周茂华认为，从政策靠前发力，加之预计三季度专项债及MLF到期对市场流动性可能产生一定“抽血效应”，预计3季度降准可能较大，最快在8月份可能。除了降准，后续央行仍可能结合结构性工具进行调节，但政策并非强刺激。

不过，天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，虽然税期前夕，资金利率有所走高，CD利率上行，目前总体流动性状态与今年一、二季度相比，降准的必要性并不算高。结合历史，三四季度之间，增量政策进一步运用的背景下，即9月或者10月有可能再度降准。

对于下调的幅度，多数机构均认同0.25个百分点。

植信投资连平认为，今年以来，准备金下降幅度已经从原来0.5个百分点的变成0.25个百分点，由于整体流动性依然较为宽松，小幅度下调将成为一种常态，而政策信号功能將会增强。

机构期待货币财政组合拳

除货币政策保持宽松之外，机构对于下半年的财政政策期待更多动作。

数据显示，2023年上半年全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中，税收收入99661亿元，同比增长16.5%；非税收入19542亿元，同比下降0.6%。上半年，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长96%、-13.4%、-5.4%和-0.6%。

分析当前财政数据，浙商证券首席经济学家李超认为，当前经济处于弱修复状态，地产投资仍处于负增长区间，规模以上工业企业盈利显著低于历史平均水平，民间投资的持续低迷可能拖累后续制造业投资的增长，海外经济体滞胀走势也可能进一步冲击我国出口。

不过，平安证券首席经济学家钟正生认为，从赤字使用率来看，后续财政支出有加速释放的空间。

具体来看，1-6月公共财政收、支进度差为6.2%，高于疫情之前4%以下的水平，反映公共财政收入对公共财政支出的支持还是比较充分的；以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-6月为25.4%，明显低于去年同期的41.5%，也意味着6月公共财政支出放缓幅度相对较大，后续有加快支出的空间。

此外，植信投资连平表示，如何打好政策“组合拳”是当前稳增长的首要任务。建议下半年将中小微民营企业和房地产市场作为政策组合拳的重点实施方向。

为此，连平提出“进一步扩大减税降费规模,将减税降费的政策资源进一步向民营企业倾斜；一、二线城市适度松动限购限贷政策；针对刚性首套房需求，符合条件的城市可下调房贷首付比例，包括重点二线城市和部分一线城市，建议下调5个百分点”等多条具体建议。