》订购查看SMM金属现货历史价格 》查看2023年SMM金属产业链大型峰会 美联储主席鲍威尔的最新演讲，再次掀起市场热议。 美联储主席鲍威尔最新表示，美联储可能不仅会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期，“通货膨胀有所缓和，但回落过程可能坎坷不平”。通胀，依旧是摆在全球央行面前的一道难题。 “通胀压力将加大全球央行调整货币政策的难度”，多数市场人士认为，多重因素影响下，今年，全球央行货币政策应更加谨慎，才能促进经济进一步回稳。 那么，当下什么样的货币政策是行之有效、值得肯定的？近日，量化宽松概念提出者理查德·维尔纳在接受媒体采访时，明确提出自己的观点。他认为，在支持实体经济方面，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳表示，经济增长取决于实体经济的银行信贷创造，这是央行可以掌控的。在生成银行信贷创造方面，政府财政政策不如央行政策重要。央行的目标，应是创造可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。 从全球央行的过往表现来看，理查德·维尔纳评价：“欧洲、北美以及日本央行大多背道而驰，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。”他强调，现在，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，因为中国央行认识到，经济由银行信贷创造推动。 “但如果银行信贷创造用于消费，消费物价就会上涨。如果银行信贷创造主要用于资产购买，如购买公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。”理查德·维尔纳举例解释，日本央行曾利用“窗口指导”，迫使银行增加主要用于资产购买的银行信贷，却造成了史上最大的住房和房地产泡沫之一。 在理查德·维尔纳看来，银行信贷创造被用于生产性商业投资，主要是为提高生产力或产生新商品、新服务，提供的价值要高于投入成本。将带来高速、稳定、可持续的增长，且不会出现资产通胀或消费物价上涨，也不会出现危机。在此方面，理查德·维尔纳称，“央行在中国以外的地方都做得不太好。现在是向中国央行学习的时候了。” 那么，中国央行到底最对了什么？日前，在国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，近年来，中国央行坚持实施稳健、正常的货币政策，货币政策在总量上保持对实体经济的支持力度。推出了适度的结构性货币政策。目前，这些结构性货币政策工具的余额有6.4万亿人民币，占人民银行资产负债表规模的15%左右，总体上是适度的比例和水平。在结构性货币政策上，有两个亮点：一是支持小微企业、民营经济。二是绿色金融。 “结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，就是由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款，这些后续的贷款才是金融机构支持国民经济发展的主力军。”中国人民银行副行长刘国强在会上解读。 “放宽对实体经济的信贷数量，主要面向中小企业商业投资的银行信贷形式，是促进实体经济的正确途径。”理查德·维尔纳认为，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳解释，信贷指导政策是合理的，因为银行信贷创造影响到我们所有人，是一种公共产品。因此，应该有一个协调人确保这种公共产品只在合理情况下使用。 “银行为消费创造信贷时，会导致消费物价上涨。人们对此并不满意。银行创造信贷用于购买资产包括公寓和房地产时，会导致资产价格膨胀。这很危险。”理查德·维尔纳强调，如果银行主要向小公司贷款，那么这将是更公平的增长。因此，窗口指导是监测、协调银行整体和部门信贷创造的工具，并确保这种通过发放信贷创造的货币只用于公共利益的有效方式。

美联储主席鲍威尔的最新演讲，再次掀起市场热议。 美联储主席鲍威尔最新表示，美联储可能不仅会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期，“通货膨胀有所缓和，但回落过程可能坎坷不平”。通胀，依旧是摆在全球央行面前的一道难题。 “通胀压力将加大全球央行调整货币政策的难度”，多数市场人士认为，多重因素影响下，今年，全球央行货币政策应更加谨慎，才能促进经济进一步回稳。 那么，当下什么样的货币政策是行之有效、值得肯定的？近日，量化宽松概念提出者理查德·维尔纳在接受媒体采访时，明确提出自己的观点。他认为，在支持实体经济方面，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳表示，经济增长取决于实体经济的银行信贷创造，这是央行可以掌控的。在生成银行信贷创造方面，政府财政政策不如央行政策重要。央行的目标，应是创造可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。 从全球央行的过往表现来看，理查德·维尔纳评价：“欧洲、北美以及日本央行大多背道而驰，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。”他强调，现在，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，因为中国央行认识到，经济由银行信贷创造推动。 “但如果银行信贷创造用于消费，消费物价就会上涨。如果银行信贷创造主要用于资产购买，如购买公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。”理查德·维尔纳举例解释，日本央行曾利用“窗口指导”，迫使银行增加主要用于资产购买的银行信贷，却造成了史上最大的住房和房地产泡沫之一。 在理查德·维尔纳看来，银行信贷创造被用于生产性商业投资，主要是为提高生产力或产生新商品、新服务，提供的价值要高于投入成本。将带来高速、稳定、可持续的增长，且不会出现资产通胀或消费物价上涨，也不会出现危机。在此方面，理查德·维尔纳称，“央行在中国以外的地方都做得不太好。现在是向中国央行学习的时候了。” 那么，中国央行到底最对了什么？日前，在国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，近年来，中国央行坚持实施稳健、正常的货币政策，货币政策在总量上保持对实体经济的支持力度。推出了适度的结构性货币政策。目前，这些结构性货币政策工具的余额有6.4万亿人民币，占人民银行资产负债表规模的15%左右，总体上是适度的比例和水平。在结构性货币政策上，有两个亮点：一是支持小微企业、民营经济。二是绿色金融。 “结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，就是由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款，这些后续的贷款才是金融机构支持国民经济发展的主力军。”中国人民银行副行长刘国强在会上解读。 “放宽对实体经济的信贷数量，主要面向中小企业商业投资的银行信贷形式，是促进实体经济的正确途径。”理查德·维尔纳认为，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳解释，信贷指导政策是合理的，因为银行信贷创造影响到我们所有人，是一种公共产品。因此，应该有一个协调人确保这种公共产品只在合理情况下使用。 “银行为消费创造信贷时，会导致消费物价上涨。人们对此并不满意。银行创造信贷用于购买资产包括公寓和房地产时，会导致资产价格膨胀。这很危险。”理查德·维尔纳强调，如果银行主要向小公司贷款，那么这将是更公平的增长。因此，窗口指导是监测、协调银行整体和部门信贷创造的工具，并确保这种通过发放信贷创造的货币只用于公共利益的有效方式。

当地时间周一（3月6日），美国前财政部长、哈佛大学教授劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）警告称，尽管当前美国经济仍在快速增长，但其突然陷入衰退的风险依然存在。 萨默斯在专访中表示，他预计美联储未来可能被迫以高于预期的速度提高基准利率，这将很快引发经济增速下滑。“降低通胀的过程往往会在某个阶段引发经济衰退，过去几乎总是这样。” 他表示，对美国经济来说，这可能意味着出现“威利狼（Wile E. Coyote）时刻”，地心引力最终将胜出。他再度引用了这一经典卡通形象，来比作经济断崖式的冷却。 “威利狼”是美国动画片中的角色，最经典的动作是它拼命地往悬崖方向跑，然后突然意识到自己已双脚悬空，于是瞬间开始垂直下坠。 而事实可能正向着萨默斯所述的那样发展。发稿前不久，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会听证会上表示，该行不仅可能会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期。 自去年3月以来，美联储已经连续八次加息，累计加息幅度高达450个基点。随着通胀率的逐月走低，美联储也相应地放慢了加息步伐，从最高的每次会议75个基点放慢到每次25个基点。 不过，近期出现了一连串意外强劲的经济数据，包括1月“爆表”的非农就业、旺盛的消费者支出以及坚挺的通胀，使得多位美联储官员转而对更高的利率持开放态度，官员们还开始预计利率将在高位保持更长一段时间，直至2024年才开始降息。 萨默斯表示，他不认为这些想法有任何问题，“我们的通胀率还没有进入驶向2%的滑行轨道，在确定通胀不可逆转地走低前，他们必须继续紧缩而不是放松。” 萨默斯表示，联邦基金利率预计将从目前的4.5%-4.75%升至5.5%附近，鉴于经济不确定性，甚至可能达到6%。

国盛证券研报表示，本次报告总体延续了中央经济工作会议以来的说法，但也有不少新变化，包括：对国内经济更有信心，对通胀担心有所降温，认为央行上缴利润不是“财政赤字货币化”，认为储蓄向消费转化有待观察等。 事件： 2月24日，央行发布《2022年第4季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《央行上缴结存利润支持稳增长》、《坚持实施稳健货币政策 稳住宏观经济大盘》、《强化金融稳定保障体系 守住系统性风险底线》、《我国居民消费有望稳步恢复》。 核心结论： 本次报告总体延续了中央经济工作会议以来的说法，但也有不少新变化，包括：对国内经济更有信心，对通胀担心有所降温，认为央行上缴利润不是“财政赤字货币化”，认为储蓄向消费转化有待观察等。继续提示：2月和3月重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，经济有望较快修复，但货币宽松还是大方向。 1、对比看，本次报告对货币政策定调，整体延续了12.15中央经济工作会议、1.4央行工作会议的说法，包括“稳健的货币政策要精准有力，搞好跨周期调节，不搞大水漫灌”，对房地产定调仍偏积极等。 2、也有不少新变化，包括：对海外“加息潮”的滞后性和累积效应更加担心、对国内经济更有信心、对通胀担心有所降温、贷款加权平均利率再创有统计以来新低等。同时，关注两个专栏，一是分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，居民消费有望稳步恢复”，但提示居民储蓄向消费转化有待观察，二是分析央行上缴结存利润，认为是“依法上缴，不会造成财政向央行透支”，并不是“财政赤字货币化”。 3、具体看，《报告》有7大信号： 信号1：央行对全球经济形势仍不乐观，对国内经济则更有信心、认为“2023年有望总体回升”，但也强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，包括海外“加息潮”的滞后性和累积效应，国内的疫情扰动、居民储蓄向消费转化有待观察、房地产等问题。继续提示：2月和3月是重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，我国经济有望较快恢复。 信号2：央行对通胀的担心有所降温，对全球由“高通胀挑战依然严峻，通胀粘性依然较强”转为“高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”，对国内删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，强调“短期看通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾”。继续提示：2023年CPI、核心CPI回升是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 信号3：货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述，强调“稳健的货币政策要精准有力”，突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，同时，延用了Q3报告以来的其他主要表述，包括“搞好跨周期调节”，“不搞大水漫灌”，“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”等，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”。继续提示：当前经济仍是弱修复，宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 信号4：对房地产仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但总体定调偏积极，进一步松地产仍然可期。继续提示：稳增长需稳地产、尤其要避免地产“硬着陆”，鉴于近几个月来稳地产政策持续加码和疫后修复，房地产景气度有望逐步回暖。 信号5：央行指出“贷款加权平均利率再创有统计以来新低”，指向后续降息空间比较有限。 信号6：央行专栏分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，我国居民消费有望稳步恢复”，但也提示“消费复苏的不确定性仍存”，主因“资产负债表受到冲击，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，疫情演进的复杂性也需关注”等。 信号7：央行专栏介绍了上缴结存利润支持经济增长，指出“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下，依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。 报告正文： 信号 1 ：央行对全球经济形势仍不乐观，对国内经济则更有信心、认为“ 2023 年有望总体回升”，但也强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，包括海外“加息潮”的滞后性和累积效应，国内的疫情扰动、居民储蓄向消费转化有待观察、房地产等问题。继续提示： 2 月和 3 月是重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，我国经济有望较快恢复。 对全球，央行继续强调“全球经济下行压力加大”，认为“除了地缘政治冲突、能源短缺、通胀高企外，货币政策收紧对经济下行也有影响”，并着重强调“主要发达经济体快速加息的紧缩效应具有滞后性和累积效应，对全球经济增长的拖累可能超出预期”，还指出新的“气候保护主义”值得警惕；对国内，央行认为“2023年我国经济运行有望总体回升”（较Q3新增），但同时仍强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，主要是“地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息尚未见顶”等外部因素，“疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在”等内部因素，并继续担心“人口增长红利消退、绿色转型推进”等中长期挑战。 信号 2 ：央行对通胀的担心有所降温，对全球由“高通胀挑战依然严峻，通胀粘性依然较强”转为“高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”，对国内删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，强调“短期看通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾”。继续提示： 2023 年 CPI 、核心 CPI 回升是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 >对于全球通胀：央行指出，从上世纪70年代两次石油危机导致的高通胀经验来看，“通胀自高位回落是一个缓慢过程，时间均在1年以上，且很可能出现波折和反复”，认为“海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”。央行还指出当前“国际能源等大宗商品价格仍受地缘冲突扰动”、“全球供应链压力总体有所缓解，但还面临部分国家保护主义措施的挑战”。 >对于我国通胀：一方面，央行认为“短期看通胀压力总体可控”，主因“当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅， PPI 涨幅预计将总体维持低位”；另一方面，央行删去了Q3报告的“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，但仍强调“警惕未来通胀反弹压力”，主因“疫情防控优化后消费动能可能逐步升温；劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响；海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导”等。继续提示：2023年CPI、核心CPI回升应是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 信号 3 ：货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述，强调“稳健的货币政策要精准有力”，突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，同时，延用了 Q3 报告以来的其他主要表述，包括“搞好跨周期调节”，“不搞大水漫灌”，“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”， “结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”等，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”。继续提示：当前经济仍是弱修复，宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 其一，和中央经济工作会议一样，继续强调“稳健的货币政策要精准有力”，并要求“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”；其二，和Q3一样，继续强调“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”、但在报告中的位置较Q3明显前置，预计2023年政策性开发性金融工具、结构性货币政策工具会是发力重点；其三，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”，结合“推动降低个人消费信贷成本”，预示促消费也是货币政策发力方向。继续提示：2023年货币宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 信号 4 ：对房地产仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但总体定调偏积极，进一步松地产仍然可期。继续提示：稳增长需稳地产、尤其要避免地产“硬着陆”，鉴于近几个月来稳地产政策持续加码和疫后修复，房地产景气度有望逐步回暖。 央行对于房地产整体定调与Q3报告和中央经济工作会议一致，一方面强调“房住不炒，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，另一方面则强调“因城施策支持刚性和改善性住房需求，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”，相关政策也从去年11月以来陆续出台。此外，还新增“做好新市民、青年人等住房金融服务”，再结合2.24同日发布的《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，租赁住房也是未来房地产业转型的重要方向。 信号 5 ：央行指出“贷款加权平均利率再创有统计以来新低”，指向后续降息空间比较有限。 《报告》指出：12月贷款加权平均利率4.14%，较9月再降0.2个点、再创有统计以来新低。其中，个人住房贷款利率4.26%，较9月再降0.08个点；企业贷款利率3.97%，首次降至4%以下。 信号 6 ：央行专栏分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，我国居民消费有望稳步恢复”，但也提示“消费复苏的不确定性仍存”，主因“资产负债表受到冲击，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，疫情演进的复杂性也需关注”等。 央行指出，近三年疫情影响下我国消费面临“不便消费、不愿消费、不敢消费”三大制约，伴随“疫情防控优化、经济复苏、扩大内需战略实施”，2023年三大约束有望缓解、居民消费有望稳步恢复；中长期看，指出“2035 年实现人均 GDP 达到中等发达国家水平离不开消费引擎的重要支撑，需坚定信心发挥好消费增长的战略推动作用”。 信号 7 ：央行专栏介绍了上缴结存利润支持经济增长，指出“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下，依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。 央行指出，2022年共上缴利润1.13万亿，用于“留抵退税和增加对地方转移支付”等，对“稳定宏观经济大盘发挥了重要作用”；上缴的利润主要来自“历年外汇储备投资所实现的经营收益”，属于“依法向财政上缴”，“不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。

央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告指出，下一阶段，从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。 原文如下： 2022年第四季度中国货币政策执行报告 内容摘要 2022年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，应对超预期因素冲击，发展质量稳步提升，就业物价基本平稳，经济社会大局保持稳定。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，主动作为、靠前发力，加大稳健货币政策实施力度，坚决支持稳住宏观经济大盘。 一是 保持货币信贷合理增长。全年2次降准释放长期资金超1万亿元，上缴央行结存利润1.13万亿元，运用再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式短中长期相结合合理投放流动性；及时召开货币信贷形势分析座谈会，引导金融机构加大信贷支持实体经济力度；调增政策性开发性银行信贷额度8000亿元，指导其投放政策性开发性金融工具资金7399亿元，增强信贷总量增长的稳定性。 二是 发挥结构性货币政策工具精准导向作用。及时接续转换两项直达实体经济的货币政策工具，将普惠小微贷款支持工具的激励资金支持比例由1%提高至2%，推出普惠小微贷款阶段性减息政策；并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，创设施行科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款。 三是 巩固实际贷款利率下降成果。持续释放贷款市场报价利率改革效能，全年公开市场操作和中期借贷便利中标利率均下行20个基点，引导1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下行15个、35个基点。建立存款利率市场化调整机制，稳定银行负债成本，存款利率市场化迈出重要一步。建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，有序推进长效机制建设。 四是 兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，加强预期管理和流动性管理，增强人民币汇率弹性，发挥其宏观经济稳定器功能。 五是 防范化解金融风险取得新成果。稳妥有序推进中小银行风险处置、平台企业金融业务整改等工作，金融稳定保障体系不断健全。 总体看，稳健的货币政策取得积极成效，有力支持经济回稳向好，为党的二十大胜利召开创造了有利的经济金融环境。货币信贷合理增长，2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；年末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。信贷结构持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8%和36.7%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，全年企业贷款加权平均利率为4.17%，同比下降0.34个百分点，12月新发放个人住房贷款利率平均为4.26%，较上年12月下降1.37个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，年末人民币对美元汇率中间价为6.9646元。 当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全面、完整、准确贯彻新发展理念，助力加快构建新发展格局、扎实推进中国式现代化。从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资。继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。密切关注通胀走势变化，支持能源和粮食等保供稳价，保持物价水平基本稳定。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。 》2022年第四季度中国货币政策执行报告

新年伊始风险资产价格飙升的背后，可能有一个既简单又令人诧异无比的原因：全球主要央行在释放流动性…… 数据显示，来自官方部门提供的总流动性在最近几个月激增，这主要是由于日本央行大肆购买其国内政府债券，以捍卫“收益率曲线控制”政策(YCC)不变，而中国央行在此期间也通过灵活精准调控，令流动性保持了合理充裕。 根据阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家Torsten Slok的预估，日本央行1月份买入了价值2910亿美元的债券，创下月度纪录，这导致当月G4央行(美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行)自去年4月以来首次向全球金融体系净注入了流动性。 Slok表示，“目前的情况非常特殊，世界各国央行都在努力为通胀降温，但日本央行却仍在坚持YCC。” 他表示，“日本投资者手中突然握有了大量现金。如果这种情况持续下去，来自日本的流动性将继续支撑全球市场。” 自去年10月以来，日本央行已经购买了逾4750亿美元的日本国债。根据Slok的估算，日本央行1月的流动性释放规模超过了美联储、欧洲央行和英国央行的流动性收缩之和，导致G4央行当月的流动性净供应量达到了1153亿美元。 1万亿美元注资 无独有偶，花旗银行驻伦敦的全球策略师Matt King也预计，在过去几个月里，大约有1万亿美元被注入了全球金融系统，这本身就是一个巨大的数字，而考虑到各国央行在当前政策紧缩周期中所处的状态，这个数字无疑更为不可思议。 根据King的说法，在释放流动性方面，日本央行眼下并非完全“孤军作战”。 事实上，这1万亿美元中除了日本央行的债券购买外，还包括了自去年8月以来欧洲央行资产负债表上提取的3000亿欧元政府存款(类似于美国财政部的TGA账户)，以及中国央行的一系列流动性操作。 在美国，TGA账户的缩减和逆回购机制，也稀释了美联储量化紧缩政策造成的流动性收缩，这两方面都有效地增加了银行系统的流动性。 这些流动性的释放可能在很大程度上解释了为什么今年的市场如此繁荣，以及在央行紧缩周期内，市场金融条件指数反而变得更为宽松。正如King所言，当央行资产负债表上即使是最不重要的项目的变化，都以数千亿美元计算时，它们应该得到投资者的重视。 King表示，央行流动性的1万亿美元变动，足以推动全球股市上涨或下跌约10%，使投资级信贷利率增加或减少50个基点，使高收益利差增加或减少200个基点。 盛况不能长久 当然，至少就目前而言，流动性释放的盛况很可能并不会长久。在日本央行这边，今年剩下的时间里会发生什么，可能将取决于日本央行在新任行长植田和男领导下所走的道路。 植田和男将于4月初接替黑田东彦——安倍经济学下超宽松政策的总操盘手。业内普遍预计，日本央行退出超常规宽松政策可能只是时间问题。 King也指出，尽管全球流动性的进一步波动似乎可能是市场的主要推动因素，但就目前而言，在过去一季造成1万亿美元释放的那些技术性因素，似乎不太可能重演。

央行今日开展4990亿元中期借贷便利（MLF），高于到期的3000亿元，同步还开展了2030亿元7天期逆回购操作，因有6410亿元7天期逆回购到期，当日公开市场实现净回笼2390亿元。 中标利率方面，2月MLF操作利率持平于2.75%，自去年8月以来已连续7个月不变，7天期逆回购操作利率也保持在2.00%。 本月MLF加量平价续做符合市场预期。中信证券首席经济学家明明表示，（本月MLF操作）延续了去年12月以来的超额续作，而且超额量是去年12月以来最大，加之同时开展2000多亿的7天逆回购操作，显示央行稳定资金面的决心。 MLF大幅加量有望平抑资金利率上行 央行此前已连续两个月实现MLF加量续做，但幅度均低于本月，去年12月、今年1月分别超额1500亿元、790亿元。 此前有预测观点指出，央行于2月上旬持续加大每日的逆回购投放，维稳资金面的态度较为明确，为此MLF或实现较大规模的加量投放，以维护长期流动性平稳。 “近期受到信贷开门红的影响，银行负债端有压力，表现为存单和短期回购利率有所上行，那么随着MLF超额续作，预计短端利率企稳回落。”明明表示。 从同业存单来看，市场人士指出，截至2月14日，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值升至2.61%，较上月同期上行0.12个百分点，并向着1年期MLF利率进一步靠拢，这在一定程度上也会增加银行对MLF操作的需求。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月MLF加量续作，加之近期央行持续通过大额逆回购“补水”，也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率中枢较为稳定地运行在相应政策利率下方。 截至今日上午11时，DR007质押式回购利率回落至1.9797%，2月上旬一度触及2.2%上方，显著高于同期限政策利率；同时，隔夜Shibor报1.9020%，上涨32.6个BP；7天Shibor报1.9960%，下跌1.1个BP；14天Shibor报2.0530%，上涨1.6个BP。 此外，结合银行信贷来看，王青表示，接下来为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续“适时靠前发力”。本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，增加其放贷能力，预计2月人民币贷款将继续同比多增。 年内降息降准有待观察 5年期以上LPR存下调空间 本月MLF操作虽实现加量，而政策利率依然持平在2.75%，自去年8月以来已连续7个月不变。这在业内人士看来，在一季度经济回升势头已确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，政策利率继续保持稳定，1月信贷总量数据强劲，但考虑到季节因素干扰，央行可能需要进一步观察实体信贷需求情况，不排除也有银行息差压力方面的考量。 从更长期限来看，王青认为，在今年二季度后的经济回升过程中，考虑到物价有望继续处于整体温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此年内上调政策利率的概率也不大。 在市场人士看来，随着1月信贷超预期强劲，央行选择加量续作MLF，意味着短期内降准的概率在下降。 “MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，支持银行放贷。”王青表示，虽然降准还可小幅降低银行资金成本，但当前经济转入回升阶段，从历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。 东兴证券固收分析师贾清琳亦表示，当前仍处在疫情防控全面放开后经济自然修复动能较大的阶段，所以短期内降准降息的概率不大，但货币方面仍然需要持续观察地产和经济修复的效果，政策稳增长、宽信用意愿强，后续降准降息的窗口并未关闭。 此外，由于MLF操作利率持平，这意味着贷款市场报价利率（LPR）的定价基准也未发生变化，但其中，5年期以上LPR扔存下调空间。上月公布的1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，自去年8月以来均维持不变。 周茂华预计，本月LPR利率继续保持稳定概率较大，主要是LPR利率锚（MLF利率）继续保持稳定，同时，部分银行面临息差压力，也将影响银行短期下调LPR利率动力。 王青表示，“着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价”。另从趋势上看，他认为，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善楼市需求的关键所在。

随着经济学家、前日本央行货币政策委员会成员植田和男出人意料地同意担任日本央行行长，这让市场重新关注今年收紧货币政策的预期。 随着日本央行行长提名将于周二公布，债券交易员押注日本央行迟早会进一步调整对收益率曲线的控制，并预计日本央行将在年中左右结束负利率。股票投资者认为，收益率上升将提振银行股。 以下是日本市场对新央行行长上任带来的预期影响： 放弃收益率曲线控制(YCC) 基准收益率本月一直保持在日本央行0.5%的政策上限附近，外界猜测，由于通胀不断上升，日本央行行长黑田东彦的继任者将不得不调整或完全放弃收益率曲线控制计划。 10年期隔夜指数掉期的交易价格已经比同等债券收益率高出30个基点以上，表明市场押注上限将被取消。这两项指标都远低于日本的核心通胀率。去年12月，日本的核心通胀率飙升至40年来的高点。 新加坡顾问公司的策略师Amir Anvarzadeh表示，“日本存在严重的通胀问题，许多经济学家似乎都低估了这个问题，”“我们认为植田和男不会被黑田东彦的错误希望所束缚，即通胀将从本季度开始下降，并将首先调整收益率曲线控制，而且比许多人认为的要快。” 结束负利率 日本央行的负利率政策预计也将在植田和男任内终止。远期掉期的价格反映出，这一工具将在7月份取消，随后短期利率将出现一系列上调。 根据国际清算银行的数据，日本是唯一一个仍将短期政策利率维持在零以下的国家。欧洲央行于去年7月退出负利率政策，瑞士和丹麦央行也于去年9月退出。 脱离负收益率对日本国库券市场有影响，可能加剧债券抛售。 银行股走高 股市方面，日本银行股指数攀升至近五年来的高点，投资者希望日本政府出台政策调整。基准收益率的上限和日本的负利率政策一直是该行业盈利能力的沉重负担。 日元波动 由于日本央行去年12月出人意料地将10年期国债收益率上限提高了一倍，日元自10月底以来已经上涨了12%以上，表现优于10国集团所有其他国家。对美联储加息放缓的押注也助长了日元升值的势头。 自去年10月以来，日元的3个月隐含波动率一直在上升，尽管整体市场的一个相应指标有所下降，这表明交易员们在提防日本央行再次做出意外举动。 债券购买激增 对收益率曲线控制的预期终结和海外政策收紧的押注，迫使日本央行加大干预力度，以捍卫其收益率上限。日本央行1月份购买了创纪录的23.7万亿日元(合1,800亿美元)政府债券。 由于日本央行已经持有一半的日本政府债券，增加购买正在扼杀日债交易，损害市场功能——这正是日本央行去年12月表示促使其调整政策的原因。 债券市场的脆弱状态进一步证明，黑田东彦史无前例的量化宽松政策可能只剩下有限的时间了。 瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakama表示，“黑田东彦领导的日本央行挑战了货币政策的极限，暴露了其无效。”

摩根资产管理公司的首席策略师David Kelly表示，美国经济比数据显示的要疲软得多，并将在未来多年内处于衰退的边缘。 周五，Kelly在接受采访时表示：“我在这个经济中看到的是大量的阻力，这将使这个经济体在未来两年内增长得非常缓慢，并处于衰退的边缘。” 这与其他专业人士的说法相反，他们指出经济数据强劲。尽管人们担心经济活动放缓，去年第四季度的美国国内生产总值(GDP)增长了2.9%，1月份的非农就业岗位惊人地增加了51.7万个，超出了经济学家的预期。 但Kelly指出，他“怀疑”这些报告被歪曲了，并指出数据中存在几个漏洞，表明经济比表面上看起来要疲软。例如，当数据未经季节性调整时，上个月的就业人数实际上减少了250万。 而去年第四季度GDP出现增长可能是由于库存大幅上升，这可能会使经济增长看起来似乎比实际的扩张速度更快。他估计，实际经济增速低于1%，还不到GDP数据的一半。 这主要是由于美联储加息的影响，美联储官员们在去年已经将利率提高了450个基点，以应对飙升的通胀。专家警告称，现在的利率处于2007年以来的最高水平，这很容易将美国推入衰退。 市场为上周发布的就业报告感到震惊，报告表明，美联储可能还会提高利率以实现他们的抗通胀目标。但Kelly预测，由于经济日益疲软，美联储将很快开始降息，通胀率到2024年将回落到2%。 Kelly补充说：“我们正坐在这个巨大的过山车上，过山车的特点是你在哪里上车就在哪里下车，我认为这就是我们最终要到达的地方。这个经济体不是一个易受通胀影响的经济体，如果你只是等待这件事过去，我认为我们将回到一个增长缓慢、低通胀的环境中。” 这对美国股市来说可能是个好消息，因为在过去十年的低利率环境中，股市蓬勃发展，并在2022年受到美联储激进加息的打击。标普500指数去年下跌了20%，一些华尔街银行家警告称，随着经济面临潜在的衰退风险，标普500指数可能还会再跌20%。

 日本金融业巨头野村控股(NMR.US)将从4月份开始为其日本员工大幅加薪，主要因人才竞争加剧和日本通胀率加速。这家日本经纪业务规模最大的公司周二在一份声明中表示，不包括高管在内的员工的加薪幅度将会略高于过去几年约3%的平均水平。 在日本政府要求帮助工人应对自1981年以来最高的通货膨胀率后，越来越多的日本公司计划将采取加薪措施。此外，持续的工资上涨可能会促使日本央行放弃长期以来坚持的超宽松货币政策。 野村表示，20多岁和30多岁从事非管理工作的员工的加薪幅度将略高于近年来6.2%的平均水平。这个数字是关于基本工资，以及与业绩和晋升有关的薪资收益，不包括奖金和津贴。据了解，该公司在日本拥有超过1.5万名员工。 日本的名义工资正以上世纪90年代末以来最快的速度增长，对许多人来说，这是在经历多年通缩之后的新鲜事。据知情人士透露，由于日本金融监管机构敦促地方银行投资于人才，以及敦促加薪，就连处境艰难的地方银行也面临政府施加的加薪压力。 如今，全球投资者正在密切关注日本已经开启的年度员工薪资谈判，因为一旦日本央行行长黑田东彦4月份正式离任，薪资谈判可能有助于说服日本央行收紧货币政策。日本央行在去年12月出人意料地扩大了日本10年期国债收益率锚定上限，引发了有关政策转变的猜测。 然而，日本央行行长黑田东彦在之后的货币政策会议中指出，扩大10年期国债收益率区间绝对不是改变其宽松的货币政策，并且此后多次强调只有当企业纷纷上调薪资才有可能考虑收紧措施。 “日本的通胀趋势可能会逐渐加速……但这还需要一些时间，”黑田东彦1月底在日本国会表示。“现在，日本经济的不确定性非常高。因此，现在重要的是支持经济，创造一个企业可以加薪的环境。” 日本央行行长黑田东彦在国会上强调了维持超宽松货币政策以支撑经济和刺激日本企业加薪的重要性，他在国会发言上多次强调坚定地支持经济很重要，以及当前的通胀是由高企的进口价格导致。 据日本媒体报道，在日本金融行业的其他公司中，第一生命保险株式会社计划平均加薪5%，三井住友金融集团(SMFG.US)将把针对大学毕业生的起薪提高24%。