随着房地产优化政策持续加码，公积金贷款调整已成为促进购房需求释放的主要手段之一。5月15日，银川发布《关于调整住房公积金使用政策的通知》，进一步放宽了公积金提取支持范围，并提高了公积金贷款额度。 在业内人士看来，调整公积金政策是今年各地推出的力度较大的一项房地产优化政策。调整公积金贷款首付比例及贷款额度等措施，一定程度能够降低购房者的负担、释放一部分购房需求，但潜力不会特别明显，未来公积金制度还需进一步优化。 多地优化公积金政策，涉及公积金贷款及余额使用等措施 具体来看，此次银川公积金政策的调整包括三方面：一是对既有住宅加装电梯提取支持范围，由缴存职工本人和配偶进一步放宽到了双方父母、子女；二是对缴存职工个人及家庭住房公积金最高贷款额度分别由60万元、80万元提高到70万元、90万元，符合条件的多子女家庭分别上浮10万元（二孩）和20万元（二孩以上）；三是将缴存职工个人及家庭住房公积金贷款可贷额度由不高于公积金账户余额的25倍提高到30倍。 对此，易居研究员研究总监严跃进表示，扩大公积金提取使用范围、提高贷款额度，有利于减轻购房者负担，同时也能够提高公积金资金池的使用效率，充分发挥了公积金制度的保障作用。 随着各地房地产优化政策持续加码，调整公积金政策已成为助力化解房地产库存、促进房地产市场发展的主要手段之一。据财联社记者不完全梳理，仅是5月以来，就已有长春、无锡、合肥、绍兴、定州等多地对公积金政策进行了调整，涉及扩大公积金使用范围、降低贷款首付比例及提高贷款额度等等多种措施。 其中如合肥拟上调公积金贷款最高额度至100万元；无锡在上调额度同时，还将二套住房公积金贷款首付比例由不低于40%调整为20%；德宏也提出支持缴存人提取公积金账户余额偿还贷款本息，并取消了公积金提取手续1年内购建房的时间限制等。 此外，武汉、西安等地也相继对公积金贷款政策做出了优化调整。其中，武汉公积金贷款实行“认房不认首次贷”，阶段性取消住房公积金贷款户籍地和缴存地限制；西安将首次使用公积金贷款购房的首付比例调整为不低于20%，提高多子女家庭公积金贷款额度等等。 释放购房需求潜力有限，相关制度需进一步优化 “公积金政策是今年各地推出的力度比较大的一项房地产优化政策。”严跃进指出，各地公积金政策调控力度和节奏主要取决于当地市场表现及公积金使用情况，相关部门依据当地房地产市场形势提供公积金政策支持，也体现了对中央政治局会议精神的落实。 从数据来看，今年以来，房地产市场持续低迷，一季度全国商品住宅销售面积同比下降23.4%，商品住宅销售额同比下降30.7%。在此基础上，近期召开的中共中央政治局会议进一步提出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。 不过在业内看来，各地推出公积金政策调整措施，一定程度能够降低购房者的负担、释放一部分购房需求，但潜力不会特别明显，未来公积金制度还需进一步优化。 “大部分进城务工、个体创业以及灵活就业的人群缴存公积金的比例不高，这也成为制约公积金优化政策发挥作用的主要原因。”广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉建议，一方面可以扩大公积金缴存覆盖范围，并提高缴存额度；另一方面，商业房贷利率持续下行已经接近公积金利率，需进一步下调公积金贷款利率，维持公积金贷款利率的相对优势。此外，在公积金池闲置额度较大的基础上，还可以建设保障型公租房、配置型的保障房，以较低的价格提供给外来人口租住或购买等等。 同时，严跃进也补充道，公积金政策在提取和使用方面还需进一步强化。目前来看，很多地方公积金贷款政策对二手房有一定的额度限制，购买二手房的公积金政策更加宽松有利于盘活地方二手房市场。

为了配合即将到来的超长期特别国债发行，本月MLF操作结束了两个月的缩量续作。央行今日开展20亿元7天期逆回购操作和1250亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。 业内表示，目前市场流动性偏松，相对于同业存单资金成本，MLF资金利率偏高是当月等量平价续作的主要原因。目前，MLF利率已经维持9个月不变。随着4月经济数据出炉，社融增量出现负值，市场上降准降息的预期再次发酵。不过业内认为，此次特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，当前降准的迫切性不强。未来，待汇率压力减轻、国内新一轮存款利率下调落地后，有望打开LPR下调空间。 配合国债发行 MLF结束缩量续作 由于本月有1250亿元MLF到期，本次MLF操作实现等额平价续作。Choice数据显示，今日公开市场有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。对于MLF等量平价续作，市场早有预期，主要原因在于市场流动性并不紧张。 “主要是目前市场流动性偏松，相对于同业存单资金成本，MLF资金利率偏高；由于开年1季度信贷强劲冲量后，实体经济信贷需求出现短期波动，都导致本月MLF需求不足的情况。“光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。 5月14日，1年期AAA同业存单到期收益率收至2.07%，与同期限MLF利差倒挂扩至43个基点。同业存单利率仍在低位，MLF与其利差走阔，金融机构对MLF的需求不强，MLF等量续作有助于维持市场供需平衡。 东方金诚也指出，MLF等量平价续作主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。 对于此次MLF结束缩量续作，业内认为也是对5月份即将发行的超长期特别国债进行配合，强化协同。民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，考虑到5月17日、5月24日将分别开启30年、20年超长期特别国债发行，因此本月MLF结束缩量，通过等量续作来平稳资金面、强化政策协同。此外，5月也是传统的缴税大月，因此，5月MLF结束缩量，通过等量续作来平稳资金面和平滑利率波动。 结合四月的经济数据，社融增量出现负值，货币供应量增速明显放缓。在金融数据表现不及预期后，市场对于降息的呼声再起。但温彬指出，近期考虑到当前M2余额已超300万亿元，增速的下滑不代表金融对实体的支持力度减弱，支持经济回升的有利条件也较前期增多，短期内降息的紧迫性还不高，是否降息仍需继续观察经济走势。 降准迫切性不强 新一轮存款利率下降后LPR有望下调 5月以来，市场对流动性的最大担忧在于1万亿元超长期特别国债的集中供给冲击，并认为央行或将通过降准来予以对冲。不过，财政部对于一般国债、超长期特别国债发行的最新安排显示，将分散在5-11月，并分多次发行。因此，此次特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，央行当前通过降准配合的必要性也随之下降。 业内认为，短期内降准的概率不高。周茂华表示，目前，市场流动性保持合理充裕，消费、内需和物价呈现稳步回升态势，稳楼市政策累积效果逐步显现，房地产呈现复苏初步迹象等，短期降准并无迫切性。 温彬认为，从预估的政府债净融资额来看，5-10月的流动性压力尚可，11-12月因国债到期量较低，流动性压力相对变大，同时考虑到后两月MLF到期量也最高，届时央行可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。 东方金诚预计，后期银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。另外，为支持信贷合理增长，配合政府债券顺利发行，也不排除央行三季度实施降准的可能。在5月MLF操作利率保持稳定，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，5月两个期限品种的LPR报价都将保持不变。 而在降息的时间点上，业内普遍持谨慎态度，其中的重要考虑之一依然是汇率掣肘。在年内新一轮存款成本下降落地后，未来LPR有望跟随下调。 温彬表示，后续看，美联储降息预期有所升温，稳汇率压力相对前期相对减轻；约束超自律存款（叫停手工补息）下，年内存款成本下降确定性强。在此背景下，若物价回升、内生融资需求修复总体仍不乐观，则需要进一步降低实际融资成本，从而降低政策利率的概率加大。 中信证券也认为，4月市场利率定价自律机制要求银行禁止手工补息并降低了银行负债成本，新一轮降存款利率或在2-3个月后落地。在降准和降存款利率后，LPR有望跟随下调，并传导至企业贷款利率。

5月15日，中国央行公告称，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作和1250亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，与此前一致。 有数据统计显示，当日20亿元逆回购到期，有1250亿元MLF到期。因此，本月央行通过MLF实现零投放零回笼。 3月，央行在当月的MLF操作中净回笼，为2022年11月来首次。 2022年12月至2024年2月，央行连续15个月超额续做MLF，2024年3月-4月，连续2个月缩量续作MLF。 此前，MLF利率已连续8个月保持不变。 5月13日，财政部公布了万亿超长期特别国债发行时间表，其中，将于5月17日招标首发400亿元人民币30年期特别国债，为今年首期。 银河证券宏观团队提出，降准降息可能临近， 其中降准可能很快到来，降息可能在二季度。 该团队认为，降息推升通胀温和回升。MLF利率水平偏高带来基础货币投放受阻。叠加M1货币乘数下行，推升通胀面临阻力。经济虽然实现良好开局，但避免“前紧后松”，政策需保持持续性，刺激实体融资需求，保持合理信贷扩张。同时银行负债成本已有所下降，净息差对降息的束缚减弱。 华创证券首席宏观分析师张瑜认为，当下降准降息的概率边际抬升，汇率弹性大概率加大。时点而言，海外货币政策预期转鸽与外部汇率波动加大时或易触发降息， 政府债加速发行期间或易触发降准。 金融数据“挤水分”和“降息降准”并不冲突，先要堵住资金跑冒滴漏的漏水口（抑制资金空转），降息降准才有事半功倍的疗效。 但也有观点认为降息可能不会很快到来。 招商证券宏观团队指出，以防低通胀与稳汇率为首要目标的货币政策，将坚持宽松总基调，但表现方式将从去年的价格型宽松向数量型宽松切换，以财政货币协同与结构性再贷款化解政策传导堵点。在特别国债酝酿发行与防止资金空转套利的过程中，降准降息短期恐难以兑现。

央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。报告提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放， 保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 下一阶段，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性， 强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。 其中，下一阶段货币政策主要思路提到，充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具，实施好存续的各类专项再贷款工具，推动科技创新和技术改造再贷款落地生效。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，推动畅通民营企业信贷、债券、股权融资渠道。开展民营和小微企业信贷政策导向效果评估、金融机构服务乡村振兴考核评估，增加民营和小微企业、乡村振兴等重点领域金融资源投入。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，开展科技金融服务能力提升专项行动。鼓励开展金融适老化服务升级，提高养老金融普惠性。统筹好对绿色发展和传统能源转型的金融支持，持续推动绿色债券市场高质量发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求， 统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。 强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。 报告提出， 落实存款利率市场化调整机制，防范高息揽储行为，维护市场竞争秩序，着力稳定银行负债成本。 发挥贷款市场报价利率改革效能，加强行业自律协调和管理，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，推动社会综合融资成本稳中有降。加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。下一阶段，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维， 坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化 ，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。 下一阶段， 积极稳妥防范化解金融风险。 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱。持续完善系统重要性金融机构监管框架，夯实系统重要性银行附加监管，研究拟定系统重要性保险公司附加监管规定，发挥好宏观审慎管理与微观审慎监管合力，巩固金融体系稳定的根基。平稳有序推动重点区域、重点机构和重点领域风险处置和改革化险工作，稳妥有序做好存量风险处置项目收尾。继续做好硬约束早期纠正试点工作。强化金融稳定保障体系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，建立科学合理的金融风险处置成本分担机制。进一步发挥存款保险核心功能，扎实开展差别费率管理、风险监测预警、现场核查、早期纠正、风险处置等工作。继续完善金融稳定法律制度体系，配合有关部门持续推进金融稳定法立法进程。 央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告称，当前货币存量已经不少了。过去相当长一段时期，我国经济保持高速增长，经济体量持续增大，都会带来资金需求的上升，规模庞大的存贷款，是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。下阶段，人民银行将继续按照党中央、国务院部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，引导信贷合理增长、均衡投放，盘活存量金融资源，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。同时，支持发挥政策合力，有效调动经营主体的资金运用，更好实现居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底，推动实体经济畅通循环。 原文如下： 2024年第一季度中国货币政策执行报告 内容摘要 今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观调控力度加大，巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，居民消费价格指数（CPI）同比转正，国民经济实现良好开局。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，强化逆周期调节，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。 一是 保持流动性合理充裕。年初降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕。注重引导金融机构加强信贷均衡投放，为经济提供稳定、可持续的金融支持。 二是 促进融资成本稳中有降。下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，继续推动存款利率市场化，2月引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点。 三是 引导信贷结构调整优化。设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，放宽普惠小微贷款认定标准，扩大碳减排支持工具支持对象范围，做好金融“五篇大文章”。 四是 保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，强化预期引导，防范汇率超调风险。 五是 加强风险防范化解。健全金融风险监测评估，稳妥处置重点区域和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。 货币政策效果逐步显现。融资总量稳定增长，3月末社会融资规模存量、广义货币（M2）同比分别增长8.7%和8.3%，一季度新增贷款9.5万亿元。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长20.3%和26.5%，民营经济贷款同比增长10.7%，均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.73%，较上年同期低0.22个百分点。人民币对美元汇率小幅波动，对一篮子货币稳中有升，3月末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末上涨2.4%。 当前我国经济发展面临的战略机遇和风险挑战并存。全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 点击查看详情：》 2024年第一季度中国货币政策执行报告.pdf

5月10日晚间，中国央行公布了2024年第一季度中国货币政策执行报告，释放了一些不同于去年四季度的信号。 与去年第四季度报告相比，一季度货币政策整体思路的措辞基本没有发生变化： 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 不过，央行删掉了“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，重申将引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕。 物价和利率方面，央行最新提出， 将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量， 将推动企业融资和居民信贷成本稳中有降 ，与此同时删掉了“支持采取债务重组等方式盘活信贷存量”的措辞。 重点领域方面，央行提到为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持，去年四季度提到的“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”没有出现，“加大对保障性住房建设、平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度”这一措辞也被删除。 最后，在稳定汇率方面，央行最新提出，发挥市场在汇率形成中的决定性作用， 坚决对顺周期行为予以纠偏。 以下为中国央行2024年第一季度货币政策执行报告中“下一阶段主要政策思路”部分的内容。蓝色部分为一季度报告新增内容，红色带删除线部分为删除内容： 下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导， 全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，坚持稳中求进工作总基调， 完整、准确、全面贯彻新发展理念， 坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，加快建设金融强国，优化金融服务， 坚定不移走中国特色金融发展之路， 加快建设 推动 金融 强国， 高质量发展。 建设现代中央银行制度， 着力推动高质量发展。 强化宏观政策逆周期和跨周期调节，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，始终 保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性， 强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势 持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系， 准确把握货币信贷供需规律和新特点， 引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量， 加强政策协调配合， 有效支持促消费、稳投资、扩内需， 保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革， 发挥 进一步完善 贷款市场报价利率 改革和 形成机制，发挥 存款利率市场化调整机制作用， 推动企业 促进社会综合 融资 和居民信贷 成本稳中有降。 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。 坚持聚焦重点、合理适度、有进有退， 为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。 做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓好金融支持民营经济25条举措落实，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度。 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度， 发挥市场在汇率形成中的决定性作用， 综合施策、稳定预期， 坚决对顺周期行为予以纠偏 防范汇率超调风险 ，防止 市场 形成单边 一致性 预期并自我强化， 坚决防范汇率超调风险， 保持人民币汇率在合理均衡水平上 的 基本稳定。 持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 内容来源： 中国人民银行

5月10日央行公布了《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”），全面分析了当前经济金融形势，阐述了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。专家指出，随着政策效果显现，央行会根据形势变化把握好政策力度和节奏，推动经济恢复向好。 财联社记者注意到，报告就信贷总量增速放缓至个位数、“钱去哪钱在哪”、“金融和经济数据走势不一致”、“手工补息”、“资金空转”等热点话题进行回应和释疑。 业内专家指出，当前金融对实体经济支持体现了有增有减，有利于经济加快转型。未来宏观政策重心要更多转向提升消费需求、促进供需平衡，解决经济循环“活钱”变少循环不畅的问题。此外，央行多次释放信号引导长期国债收益率回归合理区间，市场需警惕短期投资行为风险，未来央行买卖国债纳入公开市场常规操作工具后，可促进收益率平稳运行，2.5%-3%可能是合理区间。 为何强调信贷总量增长变化？ 报告分析了信贷增长与高质量发展的关系，强调“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。 业内人士指出，今年一季度社会融资规模增量仍处于较高水平，且增速也与经济增长和价格水平预期目标基本匹配，再考虑去年的高基数，实际上不低。一季度贷款增量与以前比也比较高。当前我国信贷存量规模已经较高，随着经济结构调整和转型升级加快推进，金融支持实体经济的质效也需要进一步提升。 “疫情三年，为着力稳住经济大盘，金融又加大了逆周期调节力度，存量货币信贷已经不低，并将持续发挥作用”，报告还强调，随着我国经济结构转型升级，信贷需求较前些年会出现“换挡”，信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济平稳增长。 今年以来，央行有关负责人多次强调要盘活金融资源存量，优化信贷结构，提高资金使用效率。业内人士还指出，3月末，金融机构高技术制造业、普惠小微、涉农和民营经济贷款增速均明显高于9.6%的全部贷款增速。总体看，金融对实体经济的支持体现了有增有减，盘活出来的资源更多地投入了应该支持的领域，有利于加快经济转型升级和高质量发展。 “活钱”循环不畅 政策需提消费、促供需平衡 目前我国广义货币M2余额已超300万亿元。财联社记者注意到，报告就市场关注的“钱去哪，钱在哪”和“金融和经济数据走势不一致”的热点话题释疑。 报告指出，过去我国贷款主要投向了企业，行业和期限结构上，以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，中长期贷款居多。但总体看，由于有效消费需求不足，实体经济供给端和投资领域得到的融资更多，这也一定程度上解释了为什么在全球高通胀背景下，我国通胀仍保持低位。 报告还表示，钱一经创造就不会减少，由于居民消费还在恢复，目前主要淤积在居民手中。同时，企业和居民资产倾向于收益更稳定的存款也导致经济循环中的“活钱”变少、循环不畅。这也解释了为什么居民和企业微观感受上都缺钱，但金融体系货币总量还在增加的矛盾。 对此专家指出，未来宏观政策的重心要从过去的增加供给更多转向提升消费需求、促进供需平衡，央行能调节好“货币供应总闸门”，但对于存贷款等资金流向，主要取决于不同类借款人的需求，需要财政等政策发挥合力。 业内人士表示，随着直接融资发展，未来M2增速将放缓，但这并不是金融支持力度减弱，反而是融资结构优化、金融质效提升的体现，对实体经济融资需求的满足也是好事。 频繁提及国债收益率 业内预计央行买债后可促进其平稳运行 报告还回应了如何看待长期国债收益率，指出“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动”。 业内人士认为这意在引导长期国债收益率回归合理区间。当前我国国债利率走低主要是受市场供需关系、投资者行为等因素影响。在“资产荒”背景下，长期限债券需求显著上升，短期内供给则相对偏少。但长期看，我国经济向好的基本面没有改变，长期国债收益率将总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。 实际上，央行就此近期已频繁释放信号。一季度货币政策委员会例会指出，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。还有市场消息称，央行专门调研农商行参与债市情况，并有意引导政策性银行增加长期债券发行。 从近期收益率走势看，在央行多次针对长期国债收益率进行发声后，市场投资策略也有所调整，投资者更加关注长期债券投资的利率风险，投资行为趋于稳健理性。 业内人士表示，未来债券市场供求有望进一步趋于均衡。近期长期限国债利率回调过程中出现一定反复，这反映出市场供求再平衡是一个动态过程。短期投资行为存在较大风险，特别是未来央行将买卖国债纳入公开市场常规操作工具后，可通过国债买卖调节市场供求，也会促进收益率平稳运行。从近年市场正常运行情况看，2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间。 提及“手工补息”和“资金空转”话题 报告指出，近期人民银行指导利率自律机制发布倡议，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。据了解，手工补息本是银行用于勘误的工具，异化为高息揽储的手段后，被银行用来给大企业客户违规补贴存款利息，大客户存款利率“明降暗升”。 财联社记者注意到，近期“手工补息”和“资金空转”治理已有不少措施。业内专家表示，随着“手工补息”问题逐步规范，银行此前调降存款利率的效果将进一步释放，利差收窄压力也会减轻，有助于提升银行支持实体经济和稳健经营的能力。 专家分析指出，随着资金空转问题缓解，未来货币信贷增速可能会适当放缓，但这是合理的，挤掉“水分”后的信贷数据更能反映出金融对实体经济的支持。 报告指出，随着信贷结构有增有减，盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持质效。 业内专家表示，无论是禁止“手工补息”还是规范企业“低贷高存”空转套利，都是监管部门对当前金融机构和企业经营模式和思维惯性的纠偏。长远来看，还会鼓励金融机构差异化经营、创新金融产品，将金融资源投放到更有活力、增长前景更好的新动能领域，提升金融机构经营能力和服务质效。

当地时间周三（5月8日），瑞典央行宣布将政策利率从4%下调25个基点至3.75%，是该行时隔八年来的首次降息，也是G10货币中，第二家放松货币政策的中央银行。 瑞典央行的这一决议符合市场先前作出的预期，在接受媒体调查的经济学家中有三分之二预计该行会执行降息措施，另外三分之一则认为会“按兵不动”。 G10货币指的是全球流动性最高的十种货币，投资者经常能在开放市场上交易它们，分别是：澳元、加元、欧元、日元和新西兰元，以及挪威克朗、英镑、瑞典克朗、瑞士法郎和美元（按国际货币代码首字母排列）。 今年3月，瑞士央行意外宣布降息，在本轮全球加息潮后打响了G10降息第一枪。但受制于通胀、就业乃至经济增速等因素影响，大部分G10央行仍在静观其变，另一个原因就是他们担心先于美联储降息可能会导致本币快速贬值。 瑞典央行政策利率 vs 美联储联邦基金利率目标区间上限 分析认为，瑞典央行之所以先于欧元区采取行动，是为了给陷入衰退的经济提供喘息之机。在瑞典央行宣布最新货币决议后，美元兑瑞典克朗日内一度跳涨近0.8%，截至发稿，涨幅收窄至0.4%附近。 对此，瑞典央行在声明解释道，该国的货币政策和供应冲击减弱正在导致通胀放缓，目前已接近目标。 先前公布的数据显示，瑞典3月份CPIF（固定利率消费者物价指数）年率录得2.2%，是2021年7月以来的最低水平，剔除能源之后CPIF-XE的年率录得2.9%，为2022年以来的低位，两者均低于瑞典央行之前作出的预期。 瑞典通胀指标年率 瑞典央行称，当通胀接近目标且经济活动疲软时，货币政策就有放松的空间。截至今年第一季度，瑞典GDP已经连续四个季度出现了负增长（环比、同比都是），进入了技术性衰退。该行还表示，如果通胀前景保持不变， 下半年基准利率可能会再下调两次。 但该行补充道，通胀前景仍存在不确定性，上行风险中有强于预期美国经济、地缘政治的紧张局势以及克朗汇率的未来走势，因此，未来的货币政策的调整决定也会保持谨慎。 展望未来，若国际能源价格能保持相对稳定，欧洲央行、英国央行和加拿大央行可能在6月降息。本周早些时候，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，最新公布的欧元区数据令他确信通胀正在回到2%的目标，提高了该行6月份首次降息的可能性。 值得一提的是，美联储方面也有动作：从6月开始，美联储将把美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。这意味着美联储将放缓缩减资产负债表的步伐，可以被视为货币政策的渐进式放松。