北京时间周四凌晨3点，美联储即将公布2026年的首份利率决议。目前市场普遍预期，美联储将在本周政策会议上维持利率不变，此前该机构已在2025下半年连续三次降息。因此，所有目光预计都将集中在美联储官员们发出的关于计划维稳利率多久的信号上。 芝商所的美联储观察工具显示，美联储在今晚宣布降息的概率仅为2.8%，而按兵不动的概率则高达97.2%。 “我的预期是他们(美联储)正在发出暂停的信号，”前堪萨斯城联储主席乔治在前瞻本周议息会议时表示，“我有一种感觉，他们会维稳利率一段时间。” 最近几周，包括纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事迈克尔·巴尔在内的多位美联储重量级成员，都使用了“政策处于良好位置”这一说法。乔治指出，“这是一个信号，表明这给了美联储向任何方向移动的灵活性。美联储不会预设既定路径，而是将根据每次会议情况作出决策。” 自从去年9月以来，美联储已连续三次会议降息，将联邦基金利率目标区间降至了3.5%-3.75%——该区间目前来看正符合官员们中性利率政策的立场预期，即既不刺激也不抑制经济增长。 利率走向的“蛛丝马迹” 不少业内人士表示，尽管联邦公开市场委员会(FOMC)成员最近对货币政策的长期轨迹存在一系列分歧，但短期立场可能仍是保持耐心，因为去年进行的一系列降息举措正在对经济产生影响。 “ 总的来说，美联储只想按兵不动。他们觉得有时间可以静观其变 ，”前美联储副主席Roger Ferguson周一在接受采访时表示，“这感觉更像是一次观望性的会议，我们都应该倾听是否有任何关于未来行动的暗示或倾向。” 在去年秋季实施扩张性政策后，美联储官员正密切关注就业市场和通胀走势，预计当数据表明风险发生转变时将采取行动。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco指出，当前利率已接近中性水平，通胀率更趋近3%而非2%，未来降息需以通胀明显回落或就业市场再度恶化为前提。“政策可能已接近中性，这意味着未来宽松步伐将放缓且更依赖数据支撑。” 展望未来，他预计美联储2026年将实施合计50个基点的宽松政策，但要等到下半年。上半年就业市场将逐步走软，通胀率维持在3%以下，年底前将回落至2.5%左右。 当然，一些业内人士也预计今晚决议的基调不会过于鹰派。 Wilmington Trust高级债券投资组合经理Wilmer Stith表示，他不认为美联储会将自己逼入完全暂停降息的境地，预计美联储主席鲍威尔仍将展现灵活性。 “除维持利率外，我认为不会有太多动作。美联储当前处于可保持耐心阶段，无需采取行动。简洁明快即可。”Stith指出，“我认为美联储将根据数据作出决策，等待更多数据后再作决定，实现平稳降息。” 摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen则指出，“我们认为，近期劳动力市场的稳定和坚实的活动数据将是决定暂停降息的主要动力，而即将公布的通胀数据将使美联储对今年晚些时候的去通胀趋势保持足够的信心，从而保留宽松倾向，我们不认为委员会成员已准备好发出结束降息周期的信号。” Gapen预计，美联储会后声明将出现几处变化，可能反映出对经济增长的评估上调，并删除关于就业下行风险增加的措辞。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示， 美联储周三可能只会对其政策声明做微小调整 ，同时将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间。如果官员们保留考虑对利率进行“进一步调整”的措辞，那将表明他们还没准备好释放将更长时间暂停降息的信号。 内部分歧是否依然存在？ 在连续多场议息会议出现两至三张反对票后，今晚美联储利率决定的投票比显然也将是市场的一大看点——尤其是考虑到新一年四家地区联储的投票权出现轮换的背景之下。 本月早些时候发布的美联储12月会议纪要显示，一些美联储官员在当月只是勉强同意降息。而随着新一批轮值的地区联储主席获得投票权，可能会为那些支持维持利率稳定以遏制通胀的官员带来更多支持。 克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里都是今年的新票委，而他们目前都坚定倾向于维稳利率。 不过，预计至少美联储理事斯蒂芬·米兰会对本月暂停降息表示异议： 自去年秋天加入美联储理事会以来，他已多次投下利率反对票——主张更快降息。 美联储理事鲍曼和沃勒也依然被分析师视为本月可能投票反对按兵不动的人选，他们比一些同僚对劳动力市场表达了更多的担忧。 “如果劳动力市场状况没有明显且持续的改善，我们应该准备好调整政策，使其更接近中性，”鲍曼上周表示，“我们也应该避免在没有确认状况已发生变化的情况下就发出我们将暂停的信号。” 当然，正如Timiraos所言，即使这三人都不赞成暂停降息，也将意味着本月FOMC的分歧程度将小于12月——当时异议来自截然相反的两个阵营。米兰希望更大幅度降息，而两位地区联储主席则反对任何降息。本周，任何异议预计都将只来自支持降息的一方。 其中，沃勒的投票可能会受到特别的审视。他是特朗普心目中可接替鲍威尔的人选之一。 投票支持降息可能有助于他增添目前看来希望渺茫的候选资格胜算——因这将与总统的立场更为一致，特朗普此前曾表示不会选择任何不同意他提出的降低借贷成本要求的人。而如果沃勒与大多数人一起投票支持按兵不动，他作为独立发声者或许会声誉更隆，但也将彻底失去担任下任主席的可能。 鲍威尔演讲看点多多 最后，美联储2026年开年的首场议息会议，其看点或许也不会停留在利率本身。 自从美联储上次议息以来，美国金融市场和政经界其实发生了很多大事——先是美国司法部对鲍威尔展开了刑事调查、鲍威尔发布强硬视频回怼；随后特朗普在房贷和信用卡利率上不断“指手画脚”、近来更是释放了放任美元贬值的意图……这一系列事件都可能成为今晚鲍威尔新闻发布会上媒体发问的热门话题。 可以说，此次会议召开之际，特朗普政府对美联储政策的抨击和干预，在其第二任期内达到了白热化程度。 有业内人士指出，在今晚的新闻发布会上，面对特朗普政府咄咄逼人试图干预美联储的态势，鲍威尔如何回应无疑将是一大重头戏。 多年来，美联储主席鲍威尔一直被业内视为一位“好好先生”——即便是面对美国总统特朗普的猛烈抨击时，他通常也会采取避免事态升级的方式回应。然而，这样的情况在本月或许已发生了变化。 多位业内人士此前曾怀疑，白宫近来的一系列“操作”反而可能弄巧成拙，可能已放大了鲍威尔选择“硬刚”的可能——在美联储主席任期后继续担任美联储理事。 虽然鲍威尔作为主席的任期将于今年5月结束，但除非主动辞职，他作为理事的任期将一直持续到2028年1月。今晚的新闻发布会上，鲍威尔是否会被问及美联储主席任期结束后的去留问题，也值得投资者高度留意。 值得一提的是，特朗普也可能在本周宣布他选定的下一任美联储主席人选。白宫团队上周表示已经将鲍威尔继任者的搜寻范围缩小到单一候选人，这一提名可能会在本周宣布——业内甚至怀疑可能就为了与美联储利率决议同步，而选择“撞车”般的窗口。 “如果有一个最可能的窗口期，那就是在1月的美联储决议期间——特别是如果特朗普寻求将注意力从一个未能降息的美联储身上转移开的话，”Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth在一份报告中表示。“更广泛地说，这一决定(美联储主席提名)可能最快在本周，或在未来几周内做出。” 根据预测平台Polymarket截至周三的赔率，贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔(Rick Rieder)目前是最热门的美联储主席提名人选，其被提名为下任美联储主席的概率已攀升至47%左右。

北京时间周四3点，美联储将公布利率决议，鲍威尔将在30分钟后举行新闻发布会。 尽管悬念不多，可能也不会有什么大动作，但鲍威尔 或试图将市场的注意力重新引回经济层面。外界普遍预计，在连续三次降息后，美联储将维持利率不变。 这也是自鲍威尔收到大陪审团传票以来的首次公开亮相，几天前最高法院刚听取了关于试图罢免另一位美联储理事的辩论，因此 发布会势必会涉及有关政治压力、央行独立性以及鲍威尔在5月任期结束后有何打算的问题。 在经历了一系列充满争议的降息后， 本月维持利率不变的决定可能会获得决策者的广泛支持 。虽然大多数官员在之前的降息中同意为疲软的劳动力市场提供支撑，但另一派决策者则主张关注点应维持在居高不下的通胀上。 “总的来说， 美联储只想按兵不动。他们觉得有时间观望 ，”前美联储副主席Roger Ferguson周一表示，“这感觉像是一次观望会议，我们都应该倾听是否有任何暗示或对未来行动的倾向。” FOMC未来的走向将通过会后政策声明以及主席鲍威尔随后的新闻发布会显现端倪。根据芝商所的美联储观察工具， 市场目前预计美联储今年将降息一到两次，最有可能在6月和12月。 然而，关注的焦点无疑将超越利率决定和未来指引，转向围绕本次会议编织的一张前所未有的 错综复杂的网 。 鲍威尔处于风暴中心 因为市场已经普遍预计美联储将按兵不动，且官员们本周不会发布新的经济预测，因此 投资者将仔细分析鲍威尔的言辞，以寻找决策者预计维持利率不变多久的暗示 。去年12月发布的预测中值显示，官员们预计今年仅会有一次25个基点的降息。 此外，鲍威尔肯定会面临有关央行独立性受到威胁的问题。这次新闻发布会将是鲍威尔自本月早些时候发表强硬声明以来的首次公开发言，他当时表示，司法部向美联储发出的传票旨在通过恐吓影响货币政策。 传票的消息引发了猜测，即鲍威尔可能会在5月主席任期届满后继续留在美联储，因为他的理事任期直到2028年才结束。 虽然几乎可以肯定会被再次问及他的计划。 “鲍威尔将被问及他的警告，即美国总统特朗普司法部的传票和其他行动试图让货币政策屈服于‘总统的偏好’，”Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha在一份报告中表示，“我们认为他将坚持他所说的一切，并表达对最高法院作为美联储独立性最终仲裁者的信心。” 其他方面也存在不确定性： 特朗普试图以抵押贷款欺诈指控罢免美联储理事库克的努力上周已提交至美国最高法院，而且特朗普任命的米兰的任期将于本周六届满。 美联储理事可以一直任职到有人接替为止，因此目前尚不清楚米兰会在理事会待多久。他在去年的三次降息（每次25个基点）中均投了反对票，主张更大幅度的降息。 因此，虽然市场将密切关注利率动态和指引，但大部分注意力将集中在这些震撼美联储的附带事件上。如果没有进一步的政治进展，焦点才会回归政策本身。 处于有利位置 自2024年9月以来，官员们已将基准利率下调了1.75个百分点，使其降至3.5%至3.75%的区间。几位决策者表示，这让 他们处于有利位置 ，可以平衡就业和通胀面临的风险。 劳动力市场在过去一年显著降温，但失业率从前一个月的4.5%降至12月的4.4%，表明出现了一些企稳迹象。通胀也显示出疲软迹象，但仍远高于美联储2%的目标。 III Capital Management首席经济学家Karim Basta表示， 鲍威尔可能会传达这样一个信息，即利率目前“处于一个合适的位置” ，官员们正在等待观察即将到来的财政刺激和不断变化的关税政策将如何影响物价和就业。Basta说， 他很想看看鲍威尔是否会对就业增长几乎为零感到困扰，或者他是否会将其定性为与移民减少相一致。 声明或变动不大 市场将试图解读本月的按兵不动是鹰派（预示着长时间不降息），还是鸽派（鲍威尔和委员会暗示可能会有更多降息，只是现在不行）。 观察人士预计， 美联储的会后声明几乎不会有什么变化 。Basta表示，决策者可能会调整对劳动力市场的描述，以反映失业率的最新下降。Duy则认为，他们可能还会对去年下半年强于预期的经济增长表示认可。 摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen预计将会出现鸽派倾向 。 “ 我们认为近期劳动力市场的企稳和稳健的经济活动数据将是决定暂停降息的主要驱动因素 ，而即将到来的通胀数据将使美联储对今年晚些时候的通胀回落保持足够的信心，从而保持宽松倾向，”Gapen在一份报告中表示，“我们不认为委员会成员准备发出降息周期结束的信号。” Gapen还预计会后声明将有几处变动， 可能反映出上调经济增长预期，并删除有关就业下行风险增加的措辞。 尽管如此，美联储本月维持利率不变仍将面临一些反对意见 。米兰本周可能会再次重申需要大幅降息。鲍曼也可能投反对票，她本月早些时候曾主张美联储应保持降息的准备。 但 许多此前支持降息的官员可能会对按兵不动感到坦然 。最值得注意的是，去年6月首位公开倾向于降息的决策者、理事沃勒已表示，在通胀仍高于目标的情况下，他认为“不急于”降息。 值得注意的是，本次会议将有四位地区联储主席轮换进入联邦公开市场委员会的投票席位：直言不讳指出高通胀风险的克利夫兰联储主席哈玛克和达拉斯联储主席洛根；表示更担心劳动力市场的费城联储新任主席保尔森以及本月早些时候表示本次会议应维持利率不变的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。

对于即将于美国当地时间周三午后（北京时间周四凌晨）公布的2026年首份美联储议息决议，被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯周二发文表示， 美联储官员们预计将不会降息 ，而更难回答的 问题是美联储会在何种情况下重新开始降息 。 作为背景，美联储去年一直等到9月才打出首次降息，并在之后的10月、12月议息会议上分别降息25个基点，目前联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%。 CME“美联储观察”工具也显示，交易员们原本就没指望本周会降息，他们也认为接下来的3月、4月会议不太可能出现降息。 （交易员们普遍认为美联储1月不会降息，来源：CME） 蒂米劳斯表示，判断美联储何时重启降息的关键点依然落在两大关键变量上： 要么美国的劳动力市场先崩溃，或是通胀令人信服地向着2%回落。 问题在于，自去年12月会议以来，这两种情况都未出现。美国的非农就业数据大幅放缓，但失业率仍相对稳定。通胀也徘徊在2.8%上下，并没有回落到2%政策目标的趋势。因此，美联储官员们目前仍处于观望，尽管多数官员仍预计今年晚些时候可能会有一次降息，但对何时能有数据支持降息存在分歧。 蒂米劳斯指出，作为明天的看点之一， 美联储若在决议文本中保留有关“额外调整”利率的措辞，将表明官员们并未准备好对外界发出将“长时间暂停降息”的声音 。 （原文为：在考虑是否以及何时 对联邦基金利率目标区间作出进一步调整 时，委员会将仔细评估最新收到的数据……） 事实上，美联储官员在如何衡量通胀问题上也存在分歧。一些官员表示愿意“忽略”关税带来的所谓“一次性价格影响”。但也有官员坚持要看官方数据，而这个数据在今年上半年更可能接近3%。要验证这两派官员的意见，可能需要等待数月的数据走向。 一些分析师也表示，美联储如果在今年上半年降息，很有可能需要劳动力市场出现恶化，因为通胀不太可能迅速下降。德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂指出，在过去18个月里，通胀数据基本上没有任何进展。卢泽蒂预期，美联储下一次降息可能要等到今年9月。 明晚的另一个看点将是美联储的人事问题。 被白宫派去兼职美联储理事的米兰预期将继续投下反对票，然后于1月31日届满卸任。 如果鲍威尔本周依然不表态是否会在美联储主席任期届满后留任美联储理事，那么米兰空出的位置必须留给下一任美联储主席。 蒂米劳斯也指出，本周另一位理事沃勒的投票也会受到特别关注。沃勒在特朗普的美联储主席候选名单中，但目前并不是最优先的候选人。如果他投票支持降息，可能会在最后时刻起到“拉票”的作用，因为特朗普明确表示不会提名“不支持降息的人”。反过来说，若他投票支持不降息，则大概率会与提名无缘。

根据一项最新调查，尽管美国总统特朗普将在几个月内任命一位新的美联储主席，但受访者预计，美联储未来两年可能只会再降息两次。 调查结果与联邦基金期货市场的定价基本一致，显示无论是华尔街人士还是经济学家，都不认为下一任美联储主席会完全服从总统的意愿，大幅降低利率。 调查显示，受访者的平均预期是：今年还将有两次各25个基点的降息（共50个基点），而2027年预计不会再降息。换而言之，联邦基金利率目标区间今年将下调至3%—3.25%，并维持这一水平直到2027年。 自开启第二任期以来，特朗普持续施压现任美联储主席鲍威尔，要求大幅降息。 特朗普曾表示，美国利率应当处于全球最低水平之列，并敦促美联储将利率降至1%。在通胀率约为2%的背景下，这实际上意味着特朗普希望实现负的实际利率。 利率前景趋稳的一个原因，可能在于对美国经济增长的看法有所改善。 调查预计，美国今年GDP增速为2.4%，明年为2.2%，均高于美联储通常认定的潜在经济增长水平。失业率预计到今年年底仅从当前水平小幅上升0.1个百分点至4.5%，并在明年略有回落。 消费者价格指数（CPI）预计将在今年年底达到2.7%，并在2027年回落至2.5%。 由于CPI通常比美联储偏好的PCE通胀指标高出约0.5个百分点，这一预测意味着，美联储在今年年底将接近其通胀目标，并在2027年实现目标。 不利于进一步降息的因素还包括：未来一年美国经济衰退概率从12月调查中的30%降至23%。这一概率曾在去年5月——所谓“解放日关税”出台后次月——一度升至53%，但随后随着特朗普大幅削减相关关税而回落。 关税仍是一大担忧因素，但58%的受访者认为，大部分关税影响已经被经济消化。 不过，多数人仍认为关税将继续拖累经济增长、就业和零售利润率，同时推高通胀。受访者平均预计，今年关税将使通胀率上升约0.3个百分点。 调查还显示，受访者与预测市场在“下一任美联储主席人选”上存在分歧。 在预测市场中，贝莱德高管里克·里德呼声最高，但50%的受访者认为，特朗普将选择前美联储理事凯文·沃尔什。 受访者普遍认为，无论新主席倾向鸽派还是鹰派，联邦公开市场委员会（FOMC）都对对其形成制衡。

近几个月来，美联储主席鲍威尔的继任人选一直是华尔街讨论的人们话题。 随着鲍威尔任期即将在5月结束，美国总统特朗普预计也即将做出关于其继任人选的决定。而沃尔夫研究公司（Wolfe Research）表示，有一个时间窗口尤为引人关注——那就是本周 美联储决议公布期间 。 特朗普本周即将公布决定？ 据该公司分析师斯蒂芬妮·罗特（Stephanie Roth）称，本周有一个“最有可能宣布结果的90分钟窗口”，就是在北京时间周四凌晨，美联储宣布1月联邦公开市场委员会（FOMC）决议期间。 沃尔夫研究公司表示，考虑到美联储本周很大概率不会降息，特朗普很有可能有意让市场“将注意力从没有降息的美联储身上转移开”，从而支撑美股市场。 如果是这样，那么在美联储公布决议前后，宣布美联储主席继任人选，就会是一个合理的选择。 罗特写道，即便特朗普没有在美联储公布决议期间宣布其人选决定，这一宣布“可能最早在本周进行，或者也可能在未来几周内完成”。 他表示，美联储理事米兰（Stephen Miran）的任期即将在本月底到期，而特朗普提名的鲍威尔继任者预计将首先填补米兰的空缺。所以对于特朗普来说，他肯定需要在3月联邦公开市场委员会会议之前公布人选，以顺理成章地填补这一席位空缺，并将利用米兰的席位安排其提名的主席人选进入美联储理事会。 不同人选将带来不同市场影响 沃尔夫研究公司还对主要候选人的市场反应进行了评估。该公司认为，市场认为里克·里德（Rick Rieder）和凯文·哈塞特（Kevin Hassett）“相对温和，而沃勒和沃什则更为激进。” 在此框架内，如果特朗普选择哈塞特接任，“可能会使（美债收益率）曲线变陡，而沃什……则更倾向于使曲线变平。” 该分析师补充道，“哈塞特很可能会成为对市场影响最大的人选”，而里德则被视为仅次于沃勒的华尔街首选人选。 罗思强调，她“对于特朗普最终会选择谁”并没有十足的把握，因为目前看来，“不存在完全符合总统所有标准的‘完美人选’。” 不过，沃尔夫研究公司指出，他们认为特朗普选择哈塞特的情况发生的可能性，“应该高于目前博彩市场所暗示的6%的几率。”

北京时间本周四（1月29日），美联储即将公布今年首个货币政策利率决议。高盛预计，这份决议对市场造成的影响很可能“波澜不惊”，美联储仅对其货币政策立场做出微调。不过，如果白宫传来关于鲍威尔继承者的消息，可能会对市场造成更大影响。 美联储本周料按兵不动 高盛首席美国经济学家戴维·梅里克（David Mericle）在其投资者报告中称，预计美联储本周将会按兵不动，而今年接下来可能将有两次降息，首次降息将在6 月。 去年，美联储在9月、10月和12月已经进行三次降息，将利率降至当前的3.50%-3.75%区间，表明即便是在美国劳动力市场增长放缓和经济数据疲软的情况下，美联储的货币政策仍然有所放松。 梅里克表示，预计美联储主席杰罗姆·鲍威尔将强调，近期的降息举措应有助于稳定劳动力市场，目前美联储已处于有利地位来评估其影响。 高盛的观点在很大程度上与其他经济学家和研究机构的观点一致。此前12月非农就业报告显示，美国失业率降至4.4%且工资增长稳健。这份报告公布后，市场基本放下了美国就业市场加速恶化的担忧，也基本打消了美联储1月降息的预期。 目前，巴克莱预计美联储会选择年中降息，而麦格理则预测今年首次降息将在12月。摩根大通的转变最大：他们会直接撤回了其对1月降息的预期，而预测美联储下一次行动将会是 2027年第三季度加息25个基点。 更大的影响来自白宫 尽管高盛预计美联储本身的决议对市场来说影响有限，但分析师提醒道，如果白宫传出有关鲍威尔继任者的消息，可能对市场造成冲击。 在上个月底，美国总统特朗普已经直接表示，将会在1月公布鲍威尔继任者的人选，这意味着在本周剩下的这几天。有可能会是特朗普公布人选的窗口期。 与此同时，高盛还提醒投资者密切关注一系列地缘政治发展，比如关于美国强索格陵兰岛的地缘争端问题，以及美国可能对古巴和伊朗进行干预，这些事件可能会对贸易、石油和外交关系产生深远影响。

美股市场再次因美国总统特朗普的言论经历了动荡的一周。 特朗普一度威胁要对支持格陵兰的8个欧洲国家加征关税，并引发美股大跌，但他没过几天又突然宣布取消加征关税，市场随即收复大部分失地。 道指全周下跌0.53%，标普500指数下跌0.35%，纳指跌幅不足0.1%。 PNC金融服务集团首席投资策略师 Yung-Yu Ma 表示：“过去几天的走势有点像一次短暂但陡峭的过山车。我不确定这是否已经完全结束，但至少最剧烈的阶段似乎已经过去了。” 未来一周，市场焦点将重新回到宏观经济、货币政策与企业财报上，其中，美联储议息会议预计将成为最大看点。 市场普遍预计，美联储将在美东时间周三公布利率决议时，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%不变。 投资者关注的焦点将集中在反对票数量以及随附声明与评论内容上，以评估未来进一步降息的时间点和节奏。 汇丰银行经济学家在一份报告中表示：“我们预计美联储主席鲍威尔将强调，未来的利率调整将取决于经济数据的演变。” 数据显示，美国货币市场目前已完全计入7月份降息25个基点的预期，同时年底前再次降息的概率也不低。 财报方面，约五分之一的标普500成分股将在下周公布季度业绩，其中包括苹果、微软、Meta和特斯拉这四家“美股七巨头”成员。 （下周财报看点） 在连续第三年实现两位数回报之后，标普500指数在2026年初至今上涨约1%。目前，该指数的估值约为未来盈利的22倍以上，明显高于15.9倍的长期均值。 Franklin Templeton高级市场策略师Chris Galipeau表示：“这意味着财报必须交出令人信服的成绩单。” 他说：“我们可能会被经济数据分散注意力，也可能被格陵兰这样的地缘政治事件干扰，但归根结底，推动市场的还是企业盈利。” 本轮财报季的一个关键主题在于：企业是否开始真正从AI相关投资中获益。在2025年末，市场曾担心大规模投向数据中心及其他基础设施的资本支出能否带来回报，这种疑虑一度打压科技股及其他AI概念股。 PNC的Ma表示：“关键在于，市场需要听到标普500中的大型公司继续推进AI应用和相关战略，这样投资者才会相信，AI不只是‘修建基础设施的故事’，而是真正能创造价值。” 与此同时，投资者仍将对地缘政治“黑天鹅”以及特朗普政府可能推出的其他政策保持高度警惕。 Galipeau表示：“如果格陵兰问题失控，再叠加关税威胁等因素，那无疑会打击市场信心，并可能给股市带来明显压力。” 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（1月26日）： 美国11月耐用品订单月率、德国1月IFO商业景气指数、美国1月达拉斯联储商业活动指数 周二（1月27日）： 美国11月FHFA房价指数月率、美国11月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国1月谘商会消费者信心指数、美国1月里奇蒙德联储制造业指数 周三（1月28日）： 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告、澳大利亚12月未季调CPI、德国2月Gfk消费者信心指数 周四（1月29日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、欧元区1月经济景气指数、美国11月贸易帐、巴西央行公布利率决议 周五（1月30日）： 欧元区第四季度GDP年率初值、法国第四季度GDP、美国12月PPI、美国1月芝加哥PMI

本周，就当全市场的目光聚焦于美国总统特朗普在达沃斯的行程时，美国利率市场也正发生着“润物细无声”般的变化。随着美国经济数据显示就业市场和消费者支出持续具有韧性，这进一步强化了交易员对美联储将在年内推迟降息的预期。 对美联储利率变动预期最敏感的短期国债收益率周四普遍上升，其中两年期国债收益率一度攀升4个基点至3.62%，创去年12月10日以来新高。 从整体收益率曲线来看，隔夜仅30年期美债收益率小幅回落。截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨2.98个基点报3.608%，5年期美债收益率涨2.47个基点报3.844%，10年期美债收益率涨0.60个基点报4.245%，30年期美债收益率跌2.25个基点报4.838%。 在当天美国交易时段早盘，各期限国债收益率均触及盘中高点。此前数据显示上周美国失业救济申请增幅低于预期，表明裁员率处于低位。其他报告则显示美国去年三季度经济增速强劲，11月通胀增幅温和。 美国劳工部周四公布的数据显示，在截至1月17日的一周里，美国初请失业金人数较前一周小幅增加了1000人，经季节性调整后为20万人。媒体访查的经济学家此前预测为21万。 美国商务部报告则显示，去年第三季度美国国内生产总值(GDP)环比年率增速向上修正为4.4%，为2023年第三季度以来的最快增速。第三季GDP增幅前值为4.3%。第二季度的增长率则为3.8%。 此外，在去年10月和11月政府停摆之后，美国通胀数据总体上增幅较为温和。最新数据显示，美国11月PCE物价指数增长了0.2%，与10月份持平。11月PCE 物价指数同比升2.8%， 10月上涨2.7%。 Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad表示，“这些数据给出的核心结论是：美联储在重启宽松政策前可以保持耐心。” 如下图所示，花旗编制的美国宏观经济惊奇指数目前已经升至了去年9月以来的最高水平。 该指标衡量美国经济数据实际表现与预期间的差异。 在去年底连续三次将联邦基金利率目标区间下调25个基点后，目前多数美联储官员暗示倾向于在下周1月27-28日的下次会议暂停降息。短期利率期货合约也显示本月降息概率极低， 根据芝商所的美联储观察工具，美联储在本月晚些时候降息的概率仅为4.4%。 同时，掉期市场对美联储年内降息幅度的预期也正进一步下降——目前仅定价了43.2个基点的降息幅度，低于两次降息所需的50基点。这预示着尽管市场仍普遍预期年中将有一次降息，但年底能否实现再次降息存在未知数。 本周初，随着美国总统特朗普威胁对反对其收购格陵兰岛计划的欧洲八国加征关税，加之日本政府债券市场因财政因素引发抛售潮，美国国债价格曾一度暴跌。周三，随着20年期美债拍卖需求强劲及特朗普撤回关税威胁，美国市场收复了大部分失地。 富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“市场已经消化了一些与格陵兰岛相关的不确定性。尽管如此，我怀疑这不会是我们最后一次听到特朗普收购格陵兰岛的野心，因此，未来可能会出现更严重的波动。” 聚焦日本央行 全球债券投资者目前也正密切关注当地时间周五午间公布的日本央行决议。在日本首相高市早苗承诺扩大财政支出导致金融市场连续动荡后，预计日本央行政策制定者本月将维持基准利率不变。该央行在去年12月和去年1月曾分别加息了25个基点。 纽约梅隆银行市场策略主管Robert Savage表示，“关键问题在于，累计50个基点的紧缩政策是否足以稳定日元并锚定通胀预期。如果市场判断认为还不够，日本国债收益率的上行压力和日元的再次走软可能会持续。” 在本周初高市早苗作出大选承诺表示将暂停征收8%的食品消费税后，日本债券和货币受到冲击，引发了对日本庞大公共债务负担影响的担忧。 一些分析师警告称，如果日本央行行长植田和男为了避免2月8日大选前的政治反弹而拒绝明确透露未来的加息计划，日元可能会再次遭受打击。 不过，联博资产管理固定收益主管Scott DiMaggio认为，目前仍存在“适度”配置日本国债的合理空间。他指出，经过对冲后的30年期国债收益率颇具吸引力。“当前市场具有动量特征，当然投资者可静待政策调整后再入场。无需在此处抄底，因为若日本央行确立加息立场，收益率曲线趋平仍有充足时间窗口。

在经历数月的猜测与政治博弈后，美国总统特朗普距离提名下一任美联储主席已进入最后阶段。美国财政部长斯科特·贝森特周二表示，相关决定或将很快出炉。 在瑞士达沃斯出席世界经济论坛期间，贝森特在当天接受采访时透露，特朗普已将接替现任主席鲍威尔的人选范围缩小至四人，最终决定即将公布。 贝森特表示：“我预计总统可能最早会在下周作出决定，我们就此进行了大量深入的讨论。整个遴选流程自去年9月启动，当时共有11位非常有实力的候选人，目前已缩减至4人。总统本人已经与这四位候选人全部见过面，最终将由他亲自拍板。” 贝森特未透露这四位最终候选人的具体姓名。不过，特朗普此前的表态显示，曾进入候选范围的五人包括：白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，以及贝莱德首席固定收益策略师里克·里德。 预测市场目前主要聚焦于哈塞特、沃什和沃勒。不过，白宫官员表示，里德尔同样曾与特朗普会面，且近期获得了更多关注。最近，在特朗普表示更希望哈塞特留任现职后，沃什在预测平台Kalshi上的胜选概率上升至首位，里德和沃勒紧随其后。 上周五，特朗普在白宫的一场活动中公开称赞其经济顾问哈塞特，并表示，在考虑下一任美联储主席人选之际，他可能更倾向于让哈塞特继续担任现有职务(国家经济委员会主任)。 特朗普随后进一步解释称，若让哈塞特出任美联储主席，意味着其将脱离白宫决策与对外沟通体系，而美联储官员受制度约束往往“较少发声”。在特朗普看来，这将使白宫失去一位关键的经济政策传声筒，因此成为其人事决策中的重要顾虑。 贝森特负责主导此次遴选流程，但并未透露其个人倾向。白宫官员，包括特朗普本人及财政部长贝森特，长期以来频繁批评鲍威尔的货币政策取向和利率决策，同时也质疑其对美联储机构的管理方式。近期，美国司法部就美联储总部翻修项目向鲍威尔发出了传票，令争议进一步升级。 值得注意的是，鲍威尔最初正是由特朗普于2017年提名出任美联储主席，随后又在前总统拜登任内获得连任。 贝森特指出：“我认为，美联储在货币政策上的独立性非常重要，但当前围绕独立性的许多争议，实际上是由其他正在发生的事情引发的。在鲍威尔担任主席期间，美联储已有4到6名理事或地区联储主席因道德问题被迫辞职——而美联储总共只有19名这样的高层官员。如果这种情况发生在一家华尔街公司，CEO早就被赶下台了。” 据悉，包括多名美联储官员在内，最近一位是理事阿德里亚娜·库格勒，均因违反或触及投资伦理规范而选择退休或辞职。 “所谓独立性，并不意味着缺乏问责，”贝森特强调，“美联储对美国人民负有特殊责任，因为它的决策直接影响每个人的生活。” 尽管鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月结束，但他仍可选择继续担任美联储理事，任期最晚可至2028年。 此外，贝森特还谈到了格陵兰岛相关问题。他评论称：“美国回来了，这就是美国式领导力的样子。” 贝森特表示，美国控制格陵兰岛“至关重要”，并补充称：“这将阻止任何形式的动能战争，所以为什么不在问题爆发前就先行化解？” 他还批评了欧洲领导层，暗示他们将通过成立所谓的“工作组”来回应特朗普有关升级关税的威胁。他同时批评了欧洲在乌克兰战争问题上的立场。“他们仍在购买俄罗斯能源，仍在购买由印度使用俄罗斯原油炼制的成品油。战争打了四年，欧洲人仍在为一场针对他们自身的战争提供资金支持。”

当地时间周五，美联储副主席菲利普·杰斐逊暗示，他支持在1月27日至28日的政策会议上维持短期借贷成本不变。 他表示， 自2024年年中以来，委员会采取的降低政策利率的措施已使货币政策处于中性利率区间— —这一水平的利率既不会刺激也不会限制经济活动。 “我无意预先判断届时的决策，但在我看来，当前的政策立场使我们处于有利位置，能够根据最新经济数据、不断演变的经济前景以及风险平衡状况，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机。”杰斐逊表示。这是他去年11月以来首次就货币政策发表公开讲话。 杰斐逊周五的讲话与美联储12月会议声明中关于未来政策行动 “幅度与时机” 的措辞高度呼应，并且这一言论被市场普遍解读为：暗示在新的一年里不会采取任何进一步的行动。 去年12月，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.50%-3.75%。这是该央行连续第三次降息。 杰斐逊周五表示，他支持委员会去年降低利率的决定。 “去年的降息举措是‘平衡持续高于目标的通胀风险和劳动力市场恶化风险的正确举措’。这一政策立场使经济在未来处于有利地位。”他称。 杰斐逊表示，在新的一年里，美国经济短期内预计将以约2%的速度增长，失业率——12 月为4.4%——预计将保持稳定，而通胀尽管存在上行风险，但仍有望回归可持续路径，向美联储2%的目标迈近。 近期， 包括芝加哥联储主席古尔斯比、堪萨斯城联储主席施密德在内的多位美联储官员都发表讲话，暗示愿意在即将召开的货币政策会议上暂停降息 ，理由是劳动力市场似乎已趋于稳定，且通胀压力仍在持续。 金融市场定价显示，目前市场认为美联储本月降息的概率仅为 5%。 值得注意的是，周五是美联储进入静默期前的最后一天，接下来到本月晚些时候召开议息会议之前，美联储官员都不得公开谈论货币政策。