当地时间周四，被誉为当代“美联储传声筒”（Fed Whisperer）的尼克·蒂米劳斯罕见出席公开活动，为美联储和鲍威尔的行为进行辩护，并坦言下一任美联储主席的工作将极其艰难。 作为背景，美国市场周三一度因为“特朗普有意解雇鲍威尔”的传闻出现股、汇、债三杀。眼见情况不妙，特朗普迅速发声淡化争端，但也不忘继续咬住“美联储翻修工程超支”的问题发起攻击。 对于这场闹剧，蒂米劳斯认为， 这件事与美联储工程款没有关系，而是特朗普政府试图对美联储施加更多压力，并在“舆论法庭”（而不是真实的法庭）上取得胜利 。这本质上是一种极限施压行动。 工程款的问题则成了显眼的突破口。蒂米劳斯说道：“我有收到短信询问‘ 美联储真的做了这种事情么？ ’，‘这种事怎么可能发生？’等等。” 这种情况在美国历史上也曾发生过。学界普遍认为，1970年代的美联储主席亚瑟·伯恩斯，正是因为受到外部施压，在面对重大宏观环境变化时加息幅度不足，最终放任延续十余年的严重通胀发生。 （亚瑟·伯恩斯曾在1970-1978年担任美联储主席） 蒂米劳斯也指出，眼下发生的事情不仅是近代美联储遭到的最糟糕施压，也将带来有史以来最不寻常的美联储主席过渡。 他列举称，至少从沃尔克开始，到格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔， 继任时都承诺将延续前任的政策 ，维持现有的政策风格。而 现在有些竞争这个职位的人，却强调自己与鲍威尔完全不同 。所以即便交接发生在鲍威尔任期届满（2026年5月），依然会是不同寻常的过渡。 蒂米劳斯强调，这也把下一任美联储主席置于非常尴尬的境地——一方面他/她需要证明自己不只是“听白宫的话降息”，另一方面美联储的利率决议是12个人进行投票。 如果鲍威尔的继任者通过表现强硬来赢得这个职位，可能会失去整个委员会的支持，最终成为“美联储名义主席” 。 对于周三市场出现的短暂震荡，蒂米劳斯也提出了一些不同的看法。 他说道：“我昨天和人聊过这事，他说对于那些相信美联储独立性的人而言， 真正的危险在于市场并没有出现太大反应 。接下来可能会在美联储不得不做一些不受欢迎的事时，市场才会抛售长期债券。” 对于“美联储总是动作太慢”的提问，蒂米劳斯强调，这是一种风险管理策略—— 如果要犯错，至少选择那些容易补救的错误 。蒂米劳斯表示，现任高盛副董事长、前达拉斯联储主席卡普兰曾对他说过，得避免那些“需要一年时间才能修正的错误”。如果只是动作晚了几个月导致得加速降息，那是没问题的。但如果偏离方向，导致需要一到两年才能重回正轨，这才是需要避免的行为。

当地时间周四， 美联储理事沃勒对7月降息发出了迄今为止最强烈的呼吁 ，他再次辩称， 关税带来的任何通胀都将是暂时的 。这突显出美联储内部的分歧。 “我认为我们应该在两周后的会议上削减政策利率，”沃勒周四晚间在纽约的一次演讲中直言不讳地表示。 沃勒认为， 美联储的政策利率应该位于3%的水平，较目前的4.25% - 4.5%低125-150个基点 。 沃勒再次强调，关税会导致物价一次性上涨，这使得美联储可以“忽略”这些因素，并重新关注其双重使命中的就业问题。 他倾向于现在降息，因为尽管就业市场表面上看起来良好，但私营部门就业增长接近“失速”，且其他数据显示就业市场的下行风险有所增加。 他指出，美国劳工部公布的6月份新增就业人数中，有一半来自州政府和地方政府，而私营部门就业人数的增长低于前两个月。 “由于通胀接近目标，且通胀上行风险有限，我们不应等到就业市场恶化才下调政策利率，” 沃勒称。 由于沃勒被认为是明年5月鲍威尔任期结束后接替他担任美联储主席的候选人之一，因此他的言论具有越来越大的分量。 自美联储6月上次会议以来，沃勒一直直言不讳地主张尽早降息，他上周还表示，自己的观点“与政治无关”。 美联储内部分歧凸显 沃勒的最新言论是美联储内部就特朗普关税及其应如何影响美联储利率决定形成对立阵营的最新迹象。 沃勒的同事米歇尔·鲍曼也提出了同样的主张，支持7月份降息。 他们的观点与美国总统特朗普一致，后者一直在敦促美联储及其主席鲍威尔将利率下调多达3个百分点。 尽管特朗普及其盟友不断施压，要求美联储立即放松货币政策，但大多数政策制定者仍坚持利率应保持在现有水平。 他们的理由是，通胀仍高于目标水平，经济总体表现良好，目前还不清楚特朗普关税将带来多大的物价上涨压力。 美联储理事库格勒和纽约联储主席威廉姆斯在过去两天的讲话中都提到了关税带来的通胀压力风险。 美联储将于 7月29日至30日举行下一次政策会议。据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。

当地时间周四（7月17日），美联储理事库格勒表示，随着特朗普政府施加的关税开始传导至消费者物价，美联储“在一段时间内”都不应降息，紧缩的货币政策仍有必要，以遏制通胀预期的升温。 库格勒周四参加了华盛顿特区一场住房论坛活动，她表示，在失业率保持稳定且较低、而通胀压力持续上升的背景下，将政策利率维持在当前水平一段时间是合适的。 “这种仍然具有约束力的政策立场，对锚定长期通胀预期非常关键，”她补充称。 在今年上半年四次利率会议上，美联储均按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%。 她指出，目前持续的招聘活动和4.1%的失业率表明劳动力市场“稳定，且接近充分就业”。与此同时，“通胀仍高于联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标，且正在受到已实施关税带来的上行压力。” 这种压力已在本周公布的消费者价格指数（CPI）报告中显现，该报告显示多类依赖进口的商品价格大幅上涨。 库格勒表示，她认为有很多理由相信价格压力将继续加剧，其中包括政府仍计划在未来几周对主要贸易伙伴加征更多关税。 “我认为贸易政策将继续对通胀形成上行压力，并预计今年晚些时候还会有更多价格上涨，”库格勒补充道。 她预计，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数6月同比上涨2.5%，而剔除食品和能源的核心PCE涨幅将达到2.8%，高于5月的水平。 需要说明的是，美国PCE月度数据通常在次月底公布。 “无论是总体通胀还是核心通胀，在过去六个月都未显示出改善迹象，”库格勒说。 美联储下次议息会议将在7月29日至30日举行，市场普遍预计决策者届时将继续维持利率不变。 美联储政策制定者表示，他们不愿轻易重启降息，除非能确认特朗普政府加征的关税只会造成一次性的价格调整，而非持续性的通胀上升。 库格勒由美国前总统拜登提名进入美联储理事会，其任期将于明年1月结束，届时美联储将出现一个空缺，特朗普政府可能借此机会提名继任者，并为明年5月任期届满的美联储主席鲍威尔寻找接班人。

据央视新闻报道，央视记者当地时间16日获悉，一位白宫官员称，美国总统特朗普可能很快解雇美联储主席鲍威尔。 这位官员还提到，特朗普周二晚上已经与国会共和党人讨论了这一可能的举动。会后，佛罗里达州共和党联邦众议员Anna Paulina Luna在社交媒体上写道，“鲍威尔即将被解雇，并且解雇很快就会发生。” 但这位白宫官员补充称，尽管议员们支持这一举措，但鉴于此举可能会扰乱金融市场，并导致法律对抗，特朗普尚未做出最终决定，可能会改变主意。 受该消息影响，美股标普500指数迅速抹去早盘的温和涨幅；美元指数快速下跌，从98.90附近跌约120余点至97.70；欧元兑美元一度涨超1%至1.1721；美元兑日元最多跌1.2%至146.91。 欧元对美元分时图 发稿前不久，特朗普对此事做出回应。 据CCTV国际时讯报道，特朗普谈及鲍威尔时再次强调，“鲍威尔很糟糕，没有做好本职工作”，但 目前没有计划采取任何行动，也没有像一些美媒报道的那样起草了什么解雇信件。 但特朗普承认，他确实曾与议员谈论相关话题，并表示将在8个月内进行人事调整——鲍威尔的任期应于明年5月结束。特朗普称，他 “大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行为”。 特朗普还称，白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是其考虑担任美联储职位的人选。此前一天，特朗普也称财政部长斯科特·贝森特是人选之一。 众议员Anna Paulina Luna也做出回应，“鲍威尔，你最好降低利率。你应该听到了特朗普刚才的声明。很多聪明的、有常识的人都在应聘这份工作。” 今年以来，特朗普多次批评鲍威尔并威胁解雇他的美联储主席职务，以此施压美联储降息。近期，特朗普政府官员又频繁提及美联储花费25亿美元翻修办公大楼且“成本超支”一事，对鲍威尔持续施压。 据央视新闻报道，特朗普周二时表示，美联储总部翻修工程成本超支足以成为解雇鲍威尔的理由。被问及装修问题是否构成“可被解雇的行为”，特朗普说：“我认为算是。” 鲍威尔曾表示，美国总统没有解除其职务的合法权限，他将工作至任期结束。但本周早些时候，白宫的哈塞特指出，若有正当理由，特朗普有权解雇美联储主席。 华尔街似乎也感受到了白宫可能宣战美联储的迹象。昨日，摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在财报电话会上警告称，美联储的独立性“至关重要”。 “美联储的独立性至关重要——不仅对我尊敬的现任主席鲍威尔来说是这样，对下一任主席也同样如此，”戴蒙说道，“在美联储问题上玩弄手段往往会适得其反，只会造成与原本意图背道而驰的结果。”

美东时间周二，达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）表示，面对特朗普政府关税带来的上行压力，美联储可能需要在一段时间内保持利率不变，以确保通胀保持在低位。 她在准备向圣安东尼奥世界事务委员会发表的讲话中表示：“ 我的基本预期是，我们需要在一段时间内保持适度的利率限制， 以完成将通胀可持续地恢复到2%目标的工作。” 洛根进一步解释称，到目前为止，特朗普总统的关税政策还没有对通胀产生重大影响，因为企业在关税正式生效之前就囤积了库存。而目前，在将更多的额外成本转嫁给消费者之前，它们正在等待关税的最终结果。 她说道：“在我们真正了解关税对整体价格的影响之前，我们将关注夏季和秋季的数据。 可能会出现‘通胀走软和劳动力市场走弱的某种结合’，将要求很快降低利率。 ” “关税可能会、也可能不会像预期的那样持续推高通胀，最近的劳动力市场数据略有降温的迹象，加上企业和家庭的悲观情绪，可能预示着经济活动前景恶化。”她补充说。 不过她同时指出，近年来，情绪并不是支出的一个很好的指标，要判断经济的真实状况，重要的是要看实际的经济数据。 自去年12月以来，美联储一直将政策利率维持在4.25%-4.50%的区间。多数政策制定者已暗示，他们预计还需按兵不动几个月，因为他们担心关税带来的价格上涨可能会破坏几个月来相对温和的通胀数据。 洛根还提到了最新发布的6月CPI数据，并指出美国整体通胀和核心通胀均有所走高。她说：“我希望看到低通胀持续更长时间才能让人信服。” 与此同时，她补充说，就业市场稳固，美国股市接近历史高点，财政政策似乎将成为经济增长的“顺风”。本月早些时候，美国国会通过了特朗普总统的“大而美”法案，使其2017年的减税政策永久化，以及一系列恐加剧赤字的政策。 “在我看来，所有这些加在一起的基本情况是，货币政策需要在较长一段时间内保持紧缩，以使通胀可持续地回到目标水平。在这种基本情况下，即使采取适度的限制性政策，我们也能维持就业最大化，”她补充说。 洛根强调，过早降息可能会造成更深的经济创伤，并延长物价稳定之路；降息太迟则可能会让就业市场进一步走弱，不过美联储“可以选择进一步降息以使就业重回正轨”。 她总结称，目前货币政策“定位良好”。 同日，美国波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）也表达了类似的观点。她指出，在当前经济前景充满不确定性的情况下，她并不急于改变美联储的基准利率。而且，尽管市场普遍认为“特朗普关税”将推高通胀，但整体影响可能不会像人们曾经担心的那样糟糕。

特朗普与鲍威尔之间，究竟谁更“懂”关税对美国经济和通胀的影响？ 随着周二美国略低于预期的美国6月CPI报告发布，特朗普显然认为自己又一次“赢”了；不过从金融市场的表现看，投资者似乎认为：鲍威尔昨晚才是真正的“赢家”——因为对美联储9月降息的预期，在昨夜进一步下降了…… 这或许是一幕很有意思的场景，无论是呼吁美联储立刻降息的特朗普，还是今年以来一直谨慎至上按兵不动的美联储，都能从这份最新的6月CPI报告中，寻找到有利于自身立场的说辞…… 这背后，显然与6月CPI数据呈现出的最终结果有关。在最受业内人士关注的一组指标中：美国核心CPI环比涨幅虽然不及预期，但确实高于了前月。 数据显示，6月剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI环比上涨了0.2%，略低于经济学家预期0.3%，但高于5月份的0.1%涨幅。 值得一提的是，这已是美国核心CPI环比数据，连续第五个月实际公布值的表现低于市场预期值： 与我们昨日前瞻中设想的局面一样，略低于市场预期的通胀报告，迅速给美国总统特朗普抨击美联储提供了新的“口实”。特朗普在周二数据发布后不久，就再度公开呼吁美联储大幅降息。 特朗普在Truth Social平台上写道：“美联储应将利率下调300个基点。通胀非常低。每年可节省一万亿美元！！！” 不过，与特朗普自认为“看懂”CPI支持美联储降息不同的是，昨夜金融市场交易员和华尔街分析师，却似乎认为这份通胀报告，反而更为支持美联储按兵不动的谨慎立场…… 周二，美国股债市场在CPI报告发布后双双遭遇了承压。 道琼斯工业平均指数收跌逾400点，标普500指数下跌了0.4%。与此同时，30年期美债收益率在周二升破了标志性的5%关口；指标10年期美债收益率上涨6.4个基点，至4.487%，连续四天走高。这一“全球资产定价之锚”盘中早些时候曾触及4.491%的高点，为6月11日以来的最强水平。 降息预期减弱！CPI之夜真正赢家是鲍威尔？ 不少业内人士表示，虽然总体通胀数据符合预期，但家具和大型家电等商品价格的上涨表明，特朗普的关税政策可能正在推高美国民众的生活成本。 Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah在周二数据发布后表示，美联储能否降息在很大程度上就取决于周二的通胀数据。 由于核心通胀连续第五个月低于预期，最初数据看起来似乎仍未出现美联储所期待的关税引发的通胀提振效应，然而，仔细观察不难发现，随着家居用品、娱乐和服装等类别价格上涨，进口关税正逐步传导至核心商品价格。 事实上，6月美国服装价格环比上涨了0.4%，鞋类价格在连续数月下跌后上涨了0.7%。家具和床上用品价格也上涨0.4%，扭转了5月0.8%的跌幅，这些可能均表明与关税相关的成本压力正开始传导至消费者。 Shah认为，关税的全面通胀影响可能还需要时间显现，特别是在最新关税生效前提前运输了部分商品的情况下。 “鉴于更高关税已经公布，美联储至少在未来几个月保持观望将是明智之举。” Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif也指出，剔除汽车的6月核心商品价格上涨了0.55%，创下了2021年11月以来的最高纪录。“今天的报告显示，关税开始产生影响了。” “ 鲍威尔在一些事情上一直非常坚持，其中之一就是——通胀正在到来。虽然这份报告中未明显体现出来，但情况正在酝酿， ”Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes也写道。 美国银行资产管理公司高级投资策略总监Robert Haworth则表示：“今天的CPI数据——尤其是家电领域的数据——表明我们开始看到关税的影响。”他表示，通胀加速的迹象只会“加剧人们对美联储应采取何种行动的不确定性”。 根据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，在CPI报告发布后，投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至了97%，高于周一的93%。与此同时，9月降息的可能性在报告发布后大幅下降，在数据发布后就迅速跌破了60%，随后随着市场进一步消化数据，该概率一路下滑至了接近50%。 正如华尔街一再被提醒的，美联储的谨慎立场，不仅源于近期的数据，还源于对特朗普总统不断演变的关税政策不确定性的担忧。 牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet表示，如果特朗普提出的8月1日关税措施生效，商品价格的通胀影响可能还需要数月时间才能显现。目前预测美联储直到12月才会进行下次降息的Sweet指出，这可能使美联储保持观望态度，除非劳动力市场显著走弱。 “如果实施新关税，这可能使下次降息的时间推迟至基线预测之后，”这位经济学家表示。“由于关税的不确定性，美联储可能愿意等待更长时间，然后通过更激进的降息来弥补。”

近期，美国总统特朗普加大了对美联储主席鲍威尔的批评力度。当地时间周一，他再次猛烈抨击鲍威尔不降息的决定。 “我们的美联储主席很糟糕，真的很糟糕，”特朗普在白宫表示，“我已经试着对他客气了，但没用。” 特朗普再次炮轰鲍威尔是“榆木脑袋”，并表示， 他认为利率应该低于1% 。“我们（的利率）应该处于1%。我们应该低于1%，”他称。 美国联邦基金利率目标区间目前为4.25%-4.50%。这意味着要想达到特朗普希望的水平，美国利率至少需要再下调300多个基点。 不过， 有分析称，利率低至1%的水平对于美国经济而言并非好事，因为如此低的利率通常是对陷入严重困境的经济采取的危机应对措施 。在过去的二十多年里，美联储1%的政策利率往往伴随着高达6%甚至更高的失业率。 二人交锋新战线 眼下，特朗普政府和鲍威尔正在就美联储总部的昂贵装修展开新一轮交锋，这也为特朗普对鲍威尔的口诛笔伐开辟了新战线。 上个月，在国会参议院银行委员会听证会上，南卡罗来纳州共和党参议员蒂姆·斯科特向鲍威尔质询了包括豪华设施在内的美联储总部装修开支情况。鲍威尔回应称，没有VIP餐厅，没有新大理石，没有专用电梯，没有新的水景，没有蜂箱，也没有屋顶露台花园。他承认翻新项目存在成本超支，但反驳了项目过于奢华的说法。 上周四表示，美国管理和预算办公室（OMB）主任罗素·沃特抨击鲍威尔“对美联储严重管理不善”，并暗示鲍威尔在对美联储总部进行昂贵且浮华的翻修方面误导了国会。 本月初，美国联邦住房金融局局长威廉·普尔特声称鲍威尔在6月25日的国会参议院听证会上就美联储总部翻新项目细节作了不实陈述，断言这足以构成解除鲍威尔职务的 “正当理由”，并呼吁国会展开调查。 面对特朗普政府发起的密集攻势，鲍威尔正试图为自己辩护。上周五，美联储在官网上回应了总部大楼翻新超支问题，认为成本超支原因在于设计调整、成本波动和一些意外状况，并表示本次翻新改造工程有完整的监督机制。 此外，据央视新闻周一报道，鲍威尔已要求美联储监察长迈克尔·霍洛维茨审查美联储总部大楼翻新工程所涉及的成本。 特朗普上周表示，如果有关鲍威尔在美联储总部翻修问题上误导议员的指控属实，那么鲍威尔应该“立即辞职”。

当地时间周一，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，鉴于当前通胀仍然过高，且特朗普关税对物价影响仍然存在不确定性，她认为目前没有立即降息的必要。 哈马克当天在接受媒体采访时表示：“我认为目前的利率已经非常接近所谓的中性利率水平。我看到的是一个具有韧性的经济，一个运行良好的经济。我认为除非劳动力市场出现明显疲软，否则没有必要进行降息。” 在哈马克看来，通胀率仍高于美联储2%的目标，这是目前不考虑降息的主要原因。“通胀率已经从疫情最严重时的7%以上降至3%以下。但是一段时间以来，一直在3%以下的区间徘徊，所以我认为重要的是，我们需要等待，看看所有已经出台的新政策将如何影响通胀。” 谈到美联储7月29日至30日举行的FOMC会议，哈马克表示：“我每次会议都会持开放态度，等着看经济数据会告诉我们什么，以及讨论的方向。” 她补充说：“但就我目前的观察来看，我们在就业方面已经达到目标，但在通胀方面还没有。因此，我认为我们有必要继续维持限制性的货币政策，以确保将通胀率降至2%的目标。” 最近几周发表讲话的大多数美联储官员似乎都认为，本月底将维持联邦基金目标利率区间在4.25%至4.5%之间不变。在6月的会议上，美联储官员预计今年晚些时候可能会降息两次，而投资者普遍预计美联储将在9月份的会议上开始降息。 不过，也有少数美联储官员愿意更早降息，他们认为特朗普政府不断变化的进口关税政策会对物价产生一次性影响，因此这部分影响可以忽略不计。 美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示：“我们的货币政策可能已经过于紧缩了，可以考虑在7月降息。”他也强调，他对利率的看法“与政治无关”。 尽管特朗普一直在向美联储施压，要求其尽快降息，但美联储官员迄今为止仍专注于经济数据本身。 近日在被问及是否会解雇鲍威尔时， 特朗普称没有相关计划，但他也再次称，鲍威尔工作“做得很糟糕”。 哈马克在采访中强调，关税的影响还没有完全显现。她表示：“目前看来，观望是最好的策略，因为我们还不知道这些关税最终会对经济造成多大的影响。”

今年以来，美联储主席鲍威尔的日子并不算好过。不幸的是，其下半年的处境可能会更加艰难。 鲍威尔正面临着一组独特的经济现状：一方面，美国总统特朗普的关税可能会提高消费者价格；另一方面，美国的劳动力市场显示出一些降温的迹象。 两位前美联储经济学家罗伯特·赫策尔与约瑟夫·加农指出， 这种双重威胁给鲍威尔和美联储的政策制定带来了史诗级难题 。 美联储肩负着促进充分就业和维持物价稳定的双重使命，而这两项使命时而会发生冲突。美联储的主要政策工具是短期利率调控：当通胀过热时加息以抑制需求，当劳动力市场疲软时降息以刺激借贷与消费，从而刺激就业。 过去几年，美国联邦基金利率一直保持在4%上方以遏制物价上涨。出乎多数预测者意料的是，美联储在未引发经济衰退的情况下成功地实现了这一目标。随后该央行开始降息以实现软着陆。 然而，特朗普关税政策打乱了这一进程。 眼下，美联储正面临前所未有的困境。一方面，一些经济学家指出，随着职位空缺减少、小企业报告销售放缓以及招聘意愿下降，就业市场似乎将进一步走软。 通常情况下，就业市场放缓不会伴随通胀上升的威胁，美联储可放心降息。但特朗普的关税政策使经济形势复杂化。在关税可能会令通胀重燃的情况下，若美联储过早降息，可能等同于火上浇油。 彼得森国际经济研究所高级研究员、美联储前副理事加农，以及1975-2018年担任里士满联储研究员的赫策尔均指出，到目前为止，由于企业在2024年末至2025年初囤积库存，特朗普关税尚未明显传导至消费价格。但随着库存减少以及关税开始侵蚀利润，企业终将被迫涨价。 “在某种程度上，他们将不得不提高价格，” 赫策尔表示。“这种情况总是滞后发生的，因为没人愿意率先涨价并因此而失去业务。” 加农指出， 若美联储过早行动，可能导致消费者通胀预期失控，从而形成自我实现的预言 。 “通胀预期会直接推高实际通胀，因为当人们预期其他人将涨价时，自己会更快提价，如果工人认为会出现另一轮通胀，他们会更快地要求加薪。所以你必须阻止这种恶性循环的开始。” 加农表示。 赫策尔警告称， 若美联储选择相反的做法，即加息压制通胀，同样可能引发灾难性后果，债券利率飙升或将触发“金融恐慌” 。 “美联储陷入了两难，”赫策尔表示。 加农表示， 鲍威尔面临的困境在某种程度上是前所未有的 ，因为美联储上一次不得不面对提高关税是在上世纪30年代，当时《斯姆特-霍利法案》通过。但他指出，一个主要区别在于，当时经济仍在从大萧条中复苏，通胀压力并不令人担忧。 尽管当前环境很难找到历史先例，但上述两位经济学家都认为，关税驱动的通胀可能类似石油危机时的价格波动——即一次性上涨后趋于平稳。 然而这种看法的风险在于，美联储可能会让通胀预期脱锚。考虑到新冠疫情后通胀飙升的情景仅过去没几年时间，这种风险尤为严峻。美联储当时曾表示，通胀上升是“暂时现象”，从而被外界指责延误了加息时机。 “问题在于，我们刚经历一轮他们认定是暂时、实则持久的大通胀，”加农表示，“现在人们对涨价更敏感，他们可能认为未来两三年将会迎来又一轮持续两三年的通胀周期。”