在经历了一周的贸易摩擦、股市屡创新高以及人工智能宠儿英伟达估值突破4万亿美元大关之后，华尔街仍在围绕美联储的下一步行动展开激烈辩论。 虽然高盛等一些华尔街投行已经开始预测，美联储将在9月份议息会议上降息。但另有一些公司警告称，关税和挥之不去的通胀风险可能迫使美联储推迟到今年晚些时候才降息，甚至可能是明年。 高盛最近将其对下一次降息的预测从之前的12月提前至9月。该行目前预计将在9月、10月和12月分别降息25个基点。高盛表示，关税影响弱于预期，劳动力市场走软是这一转变背后的关键驱动因素。 观望派 这一预测似乎引起了一些共鸣，但9月份降息仍然并非“板上钉钉”之事。 当被问及美联储的降息路径时，TIAA财富管理公司首席投资官Neel Mukherjee表示：“这是一个价值百万美元的问题。通胀仍未受到这些关税的影响，这让很多人感到惊讶……但美联储仍将继续关注通胀，因为他们担心商品通胀。而且这可能会加速上涨。” ClearBridge Investments的经济和市场策略主管Jeff Schulze则说， 他预计美联储将把降息一事推迟到今年晚些时候。 “美联储袖手旁观的时间可能会比目前市场预期的要长。如果发生这种情况，那些没有太多资金来抵消关税压力的公司，可能会在这种环境下继续苦苦挣扎。” 盈透证券首席策略师史Steve Sosnick也表达了同样的看法，他认为通胀前景仍然过于不明朗，尤其是在关税不断变化的情况下。 “我们无法知道（关税将如何被纳入考量），因为数据一直在变化。 不确定性太多，美联储无法真正采取行动。 ”他说。 甚至美联储内部也似乎存在分歧。6月份政策会议纪要显示，委员会内部意见不一，“大多数”官员支持今年至少降息一次，而“几位”官员则表示他们愿意最早在7月采取行动。其他官员则倾向于在年底前维持利率不变。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）上周五还警告称，美国总统特朗普公布的新关税进一步扰乱了通胀前景，这使得他更难支持特朗普所要求的降息。值得一提的是，自6月会议以来，古尔斯比是支持尽早降息（7月）的首批官员之一，与美联储理事沃勒和鲍曼观点一致。 关税影响有限派 而另一方面， 特朗普仍在不断施压，要求美联储主席鲍威尔立即降息， 以减轻消费者的负担。 美国投行Piper Sandler的首席投资策略师Michael Kantrowitz认为，尽管特朗普呼吁大幅降息可能是极端的，但更广泛的信息——当前政策对许多美国人来说仍然过于严格，是有压力的。 Kantrowitz在一份报告中指出，“整体经济和市场正日益反映最大企业和最富有消费者的状况，但这并不意味着降息是没有理由的。” 他补充称， 2022年通胀冲击留下的伤疤让政策制定者过于谨慎。 “这是最好的近因偏见。我们不再处于新冠疫情的背景下，关税作为类似于2022年经历的通胀风险被夸大了。关税是一种（影响）有限的税收，可能导致需求破坏、替代和价格上涨，而不是广泛的通货膨胀。”他写道。 Kantrowitz指出， 疲软的住房市场是美联储应该采取行动的一个关键原因： “从历史上看，美国经济的每一次全面改善都始于住房市场的改善，要实现这一目标，我们需要看到更低的利率。”

特朗普贸易战带来的通胀究竟在哪里？ 到目前为止，美国物价上涨的迹象一直鲜有在经济指标中有所显现——但许多经济学家表示，通胀压力可能很快就会显现，或许最快就在本周。而美联储下一步降息的时机，显然也将取决于此…… 在今年大部分时间里，债券投资者几乎一直确信美联储将在9月前重新启动降息周期。 但最近，这种信心开始有所动摇。而这些新出现的疑虑，无疑更加凸显了本周通胀数据的重要性。 该数据将有助于设定市场对美联储下一步行动的预期；它还将决定美国国债能否延续其强劲的上半年表现——即使经历了令人眩晕的动荡期，但美债仍创下了五年来的最佳表现。 CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，周二的CPI数据“可能为美联储下半年政策方向及市场风险情绪定下基调”。 市场翘首以待CPI数据 7月初的一系列强劲就业数据，目前其实已经使交易员完全排除了美联储在本月底会议上降息的可能性。同时，他们当前预计美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而就在6月底，市场还普遍认为届时降息已成定局。 而眼下的风险在于，一份高于预期的6月份通胀报告——美联储主席鲍威尔最近称其为评估关税影响的最重要指标之一——可能会进一步延后美联储降息的步伐。更重要的是，这也可能也会对美国股市创纪录的涨势造成阻碍。 根据媒体调查的经济学家预计，6月份美国总体CPI料将环比上涨0.3%，这将导致CPI同比涨幅从上月的2.4%升至2.7%。剔除能源和食品价格的核心通胀率是一项更受关注的指标，预计6月环比将上涨0.3%，同比上涨3%。这也将是自特朗普宣布将关税上调至数十年来最高水平以后，美国核心CPI的最大涨幅。 一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终出现明显上涨，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。 美联储主席鲍威尔上个月就曾对国会表示，“我们应该会在夏季开始看到这一点(关税影响)，在6月份和7月份的数据中。” 麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman指出，通胀的进一步细分构成，将与总体CPI和核心CPI数据同样重要。他补充称，目前关税预计主要影响核心商品价格，若服务类通胀继续显示缓解迹象，市场可能大多会“忽视”这一影响。服务类通胀在CPI报告中占据更大权重——约占整体读数的57%，而核心商品通胀仅占20%。 不过，Wizman也提到，如果6月CPI报告显示服务类通胀再次飙升，同时伴随广泛的需求驱动型价格压力上升，投资者将“更加担忧数据背后存在与关税无关的因素，这可能为美联储推迟降息提供更多理由”。 “毋庸置疑，过去一年美国消费者一直处于紧张状态。而投资者仍需通过可选消费品——如航空公司、二手车、服装和家具的价格变化——来确认通胀是否真正消退，”Wizman指出。 美债市场严阵以待 毫无疑问，在特朗普仍在不断威胁加码关税之际，若本周的最新数据显示物价压力已在6月开始积累，无疑可能会引发人们对9月降息前景的进一步质疑，并可能提振那些押注美债收益率上升的债市空头仓位。相反，一份温和的报告可能会重振市场对近期降息的押注。 Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理Tracy Chen表示：“我们应该能在即将到来的通胀报告中看到贸易关税战的影响。我看不出来美联储如何能在9月降息——劳动力市场的韧性和风险资产市场的泡沫化，都并不支持降息。” 她的观点是，鉴于长期债券对通胀回升的敏感性、政府支出前景以及外国需求的变化，收益率曲线可能变陡。 在美联储9月做出决定之前，还将有另外两份CPI数据发布。目前，关税已经引发了美联储政策制定者之间日益明显的分歧。而可以预见，在特朗普将针对贸易伙伴的惩罚性关税最后期限推迟到8月1日之后，试图围绕关税问题获得更多明确性，已变得更加困难。 其结果是，许多交易员对于这个全球最大债券市场接下来的走向几乎没有任何把握，这导致他们在过去一周平仓了大量此前买入的多头头寸。 这种不确定性使收益率暂时维持区间波动——对美联储利率变动预期最敏感的两年期美债收益率自5月初以来一直徘徊在3.7%至4%之间。与此同时，一项衡量美国国债预期波动性的指标，已从4月因关税引发的高点跌至逾三年来的最低水平。 不过，骏利亨德森全球信贷主管John Lloyd目前对债市前景尚未彻底悲观。他表示，即使美联储下一次降息发生在九月之后，也不一定意味着宽松路径会脱轨。他认为，这种观点可能会限制债券的任何下跌。 “我们目前预期到十二月底前会有两次降息。其中一次降息是否会被推迟？是的，有可能，但它很可能也只是被推迟到明年的第一季度，”Lloyd表示。

据央视新闻报道，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）周五警告称，美国总统特朗普公布的新关税进一步扰乱了通胀前景，这使得他更难支持特朗普所要求的降息。 他在接受最新采访时解释说，在特朗普暂停了4月份提出的“解放日关税”后，人们对关税可能推高物价的担忧已大幅缓解。这使得美联储有望很快再次降息。 “然而，最新一轮关税措施可能会引发新的通胀担忧，这可能迫使美联储在获得更明确的信息前维持观望态度。” 他说。 古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权，他在联邦公开市场委员会（FOMC）中立场偏向鸽派。值得一提的是，自6月会议以来，古尔斯比是支持尽早降息（7月）的首批官员之一，与美联储理事沃勒和鲍曼观点一致。 具体而言，古尔斯比指出，最新一轮关税措施——包括从8月1日起，对加拿大和巴西的进口产品分别征收35%和50%的关税。他警告说，这可能会再次引发通胀担忧，并迫使美联储维持谨慎态度，直至情况更加明朗。 “我希望我们现在再去和企业沟通时，他们不会说这让我们又回到了4月3日的状况。但我说不好，因为这是刚刚发生的。”他补充说。 古尔斯比还警告称， 反复无常的关税政策给价格趋势带来了不确定性，这“只会让情况更加糟糕”。 “我们不断往局势里添加一些东西，让人更难判断物价到底是会上涨还是不会上涨？这无异于又把尘土扬起来了。”他说。 上述观点与古尔斯比在周五播出（周四录制）的播客节目中所述一致。他在节目中指出，特朗普的新关税声明使解读经济状况变得“混乱”，并补充称，他从商界人士那里听到了很多对即将到来的通胀的担忧，而这些通胀在数据中尚未显现出来。 “我必须等到那种噪音消失，那种焦虑消失，然后我才能放心地认为，我们又回到了我所说的稳定软着陆的黄金之路。如果我们每隔六周就必须重新考虑是否会出现严重的供应冲击，那肯定会很混乱。”他补充说。 最后，古尔斯比在最新采访中强调，尽管面临这些挑战， 他仍然对美联储不受政治压力的独立性表示信心。 “我仍然非常有信心，美联储的文化是每个人都认真对待这份工作，并认识到不受政治干预的独立性的重要性。”他说。

美东时间周四，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，华尔街可能低估了美联储加息的可能性，这一情况“令人担忧”。 上个月，美联储上个月投票决定维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，他预计未来将出现“有意义的”通胀，因为在关税上调后，消费者将为商品支付更高的价格。美国总统特朗普则在近几个月里频频要求美联储大幅降息，并要求鲍威尔辞职。 然而，戴蒙表示，他认为美联储进一步加息的可能性“比任何人都高”。 “市场预计有20%的可能性。我认为有40-50%的可能性…我认为这是一个值得关注的问题。” 他补充说，他的这些数据是基于美国物价压力，指的是关税、美国移民政策和预算赤字。戴蒙补充说，全球贸易和人口结构的重新配置也“有点通胀”。 “关税会导致通货膨胀，但不会一下子到来……美国移民政策和财政预算赤字也会导致通货膨胀。”戴蒙表示，“我认为更高的利率是值得担忧的。” 与此同时，戴蒙警告说，对于白宫关税政策和贸易不确定性的影响，华尔街表现得有些过于麻木。 “不幸的是，我认为市场存在自满情绪，（他们）有点不敏感。”他表示。 同样在星期四，富国银行的新报告警告说，美国经济可能放缓，就业增长放缓，通货膨胀预计会加剧。 该银行表示，美国的就业创造受到小企业招聘停滞的影响，而一旦美国企业在新关税实施前积累的库存出售一空，就会开始提高价格，从而加剧美国通货膨胀。 与此同时，美国最新非农就业数据显示，美国企业在保留现有员工的同时，对加人持谨慎态度。 美国劳工部的最新数据显示，虽然美国申请失业救济的人数降至七周以来的最低水平，但失业保险人数却攀升至近四年来的最高水平。

近期，美国总统特朗普加大了对美联储主席鲍威尔的批评力度，指责后者在降息方面行动太慢。他还呼吁鲍威尔辞职，并表示将提名"想要降息的人"担任美联储主席。 然而，现实情况是，哪怕鲍威尔现在就卸任美联储主席，特朗普可能也无法很快获得他想要的降息。 分析认为，考虑到美联储的集体决策机制等种种原因，白宫在短期内无法对借贷成本产生太大影响。 美联储主席仅拥有1票投票权 特朗普希望通过任命一个能按总统意愿行事的人来取代鲍威尔，从而降低利率。但鲍威尔的美联储主席任期要到2026年5月才结束。他坚称不会提前辞职。 即使鲍威尔真的辞职，考虑到新任主席在美联储利率决策中仅拥有1票投票权，降息并非是他一人所能决定的。 美联储的货币政策决策部门是联邦公开市场委员会（FOMC）。FOMC 由12名委员组成，包括7名联邦储备系统理事、纽约联储主席，以及4名地方联储主席。作为联邦储备系统理事之一，美联储主席与其他理事及纽约联储主席一样，拥有永久投票权，在 FOMC 会议上拥有1票投票权。 调整利率需要FOMC多数成员的支持，这意味着， 新主席必须说服其多数同僚支持降息 。 美联储捍卫自身独立性 如果其他11位FOMC成员认为降息出于明显的政治目的，那么美联储新任主席很难，甚至可能无法说服他们支持降息。 目前，明显多数FOMC成员反对在9月前降息。他们认为，需要更多的时间才能确定特朗普的贸易战是否正在推高通胀。 哈佛大学著名经济学家、前白宫经济顾问委员会主席Jason Furman表示：“美联储主席仅握有12份投票权中的一份，一位带有政治色彩的主席不会获得多数支持。” 自上世纪50年代美联储摆脱财政部的高压影响以来，美联储官员一直小心翼翼地维护着自己的独立性。他们不会轻易放弃捍卫自身独立性。 理事会不会很快重塑 特朗普可能没有机会彻底重塑美联储理事会。七名理事中的每一位任期都为14年，且任期交错，以防止任何一位总统获得过大影响力。 在特朗普剩余的总统任期内，理事会成员中只有一位——由民主党任命的阿德里安娜·库格勒——任期即将届满。其他三位由民主党任命的理事可能会任职到本世纪30年代。 即使在特朗普任命新的美联储主席之后，如果鲍威尔愿意，他仍然可以留在理事会。他作为美联储理事的14年任期还剩下三年。 美联储主席通常在不再领导美联储后就会辞职，但历史上也有一个例外：前美联储主席马里纳·埃克尔斯。 1948年，在杜鲁门总统的压力下，埃克尔斯辞去了美联储主席一职，但他作为一名普通理事又留任了三年。在此期间，他一直是杜鲁门的眼中钉。 无法直接控制利率 美联储无法只是挥一挥魔法棒，就降低大多数借贷形式的利率，比如房贷、信用卡或汽车贷款的利率。 相反，美联储通过一种只有银行才会使用的、鲜为人知的短期利率来间接影响借贷成本，以此确保金融体系平稳运行。 两者（短期利率和大多数借贷形式的利率）之间的联系远远称不上严密。 有时，当美联储下调短期联邦基金利率时，美国国债或住房抵押贷款等长期利率实际上反而会上升。 事实上，即便在美联储于2023年和2024年大幅下调联邦基金利率之后，30年期固定抵押贷款利率仍然高达6.67%。 华尔街有很大的话语权 对长期利率影响最大的是通胀。如果投资者认为通胀正在恶化，即使美联储降低短期借贷成本，他们也会要求更高的长期利率来补偿他们所承担的风险。 如果新任美联储主席应特朗普的要求降息，投资者可能认为此举会导致通胀，从而要求更高的利率。 Santander Capital Markets的首席经济学家Stephen Stanley在给客户的一份报告中表示，“如果市场担心”美联储不会在通胀问题上尽到自身的职责，“你将会看到长期收益率走高”。

周三，美国总统特朗普再次批评美联储主席鲍威尔， 称美联储设定的利率至少偏高3个百分点。他呼吁美联储降息以帮助降低偿还国家债务成本 。这是鲍威尔连续第二天批评鲍威尔。 特朗普称，鲍威尔设定的利率(高出的)每个百分点，每年就会给美国造成了3600亿美元的再融资成本。 “我们的美联储利率至少高了3个百分点，” 特朗普在Truth Social上写道。他表示，美国当前“没有通胀，公司涌入美国”，并呼吁“降低利率” 。 美国联邦基金利率目标区间目前为4.25%-4.50%。如果美联储按照特朗普呼吁的幅度降息，利率将降至1.25%-1.50%。这将是三年来的最低水平。 对于美联储的利率让政府付出高昂的利息成本，鲍威尔曾表示，美联储在制定货币政策时没有、也不应该把政府的债务成本纳入考虑范围内，而应该把重点放在就业最大化和物价稳定的双重使命上。 随着“大而美”法案在美国国会推进并获得通过，业内普遍预期将大幅推高美国债务，特朗普近期加大了对鲍威尔的批评力度。 此前一天，特朗普在内阁会议发表讲话时表示，鲍威尔应立即辞职。他指责称，鲍威尔几个月来一直在抱怨根本不存在的通胀，拒绝采取正确的行动。 交易员预计，特朗普的批评不会改变联邦公开市场委员会（FOMC）在7月会议上的决策。据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率高达93.3.7%，而降息25个基点的概率仅为6.7%。 美国副财长：希望鲍威尔卸任美联储理事 周三，美国财政部副部长迈克尔·福尔肯德也对鲍威尔发起攻击。他表示， 自己希望看到鲍威尔在明年5月其主席任期结束后，从美联储理事会卸任 。 “传统情况是，当美联储主席任期结束，他们将不再担任主席，也不会继续留在理事会，” 福尔肯德在接受采访时表示。“我希望鲍威尔主席能遵循这一传统惯例。” 鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月15日结束。而他的美联储理事任期将于2028年1月结束。截至目前，鲍威尔尚未表态是否会继续担任理事直至任期结束。 福尔肯德的言论是特朗普政府急于让鲍威尔彻底退出美联储的最新迹象。 福尔肯德周三还表示， 美联储有理由放松货币政策 。 “如果你把我们的利率环境与世界其他地方相比，似乎有理由降低利率。”他表示。“我认为，如果美联储重新审视并确定目前的利率是否真的处于正确的位置，对经济将有好处。” 近期，不少特朗普政府官员都加入到“批评鲍威尔”的行列之中。包括美国副总统万斯、美国商务部长卢特尼克、白宫贸易顾问纳瓦罗在内的多位白宫官员均站出来向鲍威尔施压。 纳瓦罗本周早些时候批评称，鲍威尔没有从过去的错误中吸取教训，眼下顽固地不降息，是他六年来第三次重大政策失误。他呼吁美联储7月应立即降息。

当地时间周三（7月9日），美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC） 6月17日至18日的会议 纪要。 纪要显示，美联储官员之间对利率前景出现分歧，主要源自他们对关税如何影响通胀的不同预期。他们表示，关于关税对通胀的影响时点、程度和持续时间都存在“相当大的不确定性”。 纪要写道，“一些与会者认为关税只会导致价格出现一次性的上涨，并不会影响长期通胀预期，但多数与会者认为关税可能对通胀带来较为持久的影响。” 会后公布的利率预测“点阵图”显示，19位政策制定者中10位预计今年至少会降息两次，还有2位预计会降息一次。与此同时，7位认为今年利率不会发生变化。 纪要强调，迅速变化的经济政策背景使得美联储今年的政策计算更加复杂。特朗普扩大了对关税的使用，并推进税收、移民和监管方面的政策变革，这些都加剧了经济的不确定性。 另外，经济数据尚未显示出关税带来的广泛性影响，引发了政策制定者的争论。但与会者也承认，相比前一次会议，不确定性总体已有所缓解。 自6月会议以来，美联储理事沃勒与鲍曼先后表示，考虑到近期通胀数据温和，7月应该讨论降息。会议纪要也显示， “几位”政策制定者表示愿意在本月月末的会议上考虑降息的可能性。 本月早些时候，美联储主席鲍威尔在一场会议上表示，如果不是因为特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息，目前也会采取更宽松的货币政策。 多数政策制定者也认为，在今年年内“适当降低”政策利率是合适的。但 大部分表示，整体稳定的经济状况使他们有空间在调整利率上保持耐心。 会议纪要写道，与会者普遍认为经济增长“稳健”，失业率“较低”，“与会者一致认为，尽管通胀和经济前景的不确定性已有所减弱，但在调整货币政策方面仍需采取审慎做法。” 虽然上周公布的非农就业数据在局部领域显示出一定疲软，但总体上仍体现出劳动力市场的稳定。这也可能减轻了美联储在7月会议上降息的急迫性。

今年以来，市场一直面对着美国总统特朗普和美联储主席鲍威尔之间的博弈：一个边施压、边威胁要降息，另一边则坚持按兵不动。 然而，华尔街分析师们却认为，事实是， 特朗普政府与主要合作伙伴达成贸易协议的道路“过于漫长”，增加了关税对通胀的最终影响将被推迟的可能性，同时给美联储的决策者带来了更多的不确定性。 此前，鲍威尔曾多次表示，他需要看到特朗普的关税政策对物价的明确影响后再决定是否降息。然而，分析师们指出，随着特朗普再次将“关税暂缓期”延期至8月1日，鲍威尔可能愿意等待更长时间。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research的总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni） 表示，如果美联储降息，债券支持者可能会抗议，由于担心金融环境宽松可能对已经上升的债务水平造成影响，从而推高收益率。 他认为：“如果他们恢复宽松政策，这就是他们现在面临的风险。（目前）失业率为4.1%，通货膨胀率略高于2%。为什么要破坏成功（局面）？” 鲍威尔本人最近也指出，特朗普的关税是美联储推迟放松货币政策的原因。尽管今年通胀并未显著上升，但许多策略师预计，随着前期“囤货”影响逐渐消退，以及企业将关税转嫁给消费者，今年夏天价格将上涨。 瑞银固定收益部门主管Kurt Reiman 表示，今年年底的关税水平可能在15%左右。Reiman周二表示：“我们预计，从现在到年底，整体风险仍很大，经济将出现温和滞胀。” 阿波罗全球资产管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Sløk 今年以来也一直警告称，滞胀风险将使鲍威尔更加难以降息。虽然美联储没有明确表达对滞胀的担忧，但它在6月份的会议上提高了对年底失业率和通胀的预测。 他预计今年只会降息一次，并在接受最新采访时说，“没有必要，尤其是鲍威尔表示，他预计未来几个月通胀将大幅上升。” 机构经纪公司Bradesco Securities股票策略主管Ben Laider 表示，波动的关税期限将使企业更难制定招聘和定价计划。这意味着劳动力市场和通胀数据可能需要更长的时间才能准确反映关税的影响。 “这种程度的不确定性，即使可能有所下降，对决策和信心绝对是有害的。”他说。 根据CME美联储观察工具的数据，市场认为本月降息的可能性不到5%。9月及以后的前景更为乐观。不过，分析师们仍然认为，随着围绕关税的不确定性挥之不去，美联储目前可能仍将保持“观望”模式。

根据美国达拉斯联储的一项研究，特朗普政府对移民的限制以及驱逐力度加大，将使美国今年的经济增速受到近一个百分点的拖累。 Pia Orrenius等经济学家的一项分析显示， 越过美国南部边境的移民数量急剧下降，以及驱逐外国出生工人的力度加大，可能导致2025年美国GDP增速下降约0.8个百分点 。 研究人员研究了五种不同的移民减少情景将如何影响GDP和通胀。他们发现，新政策对经济增长的冲击最大，而今年的通胀率将略有上升。 不过，研究人员也承认，历史数据的可用性有限使得他们的研究结果具有高度的不确定性。 去年，美墨边境的移民数量急剧下降，并在特朗普当选总统后进一步下降。特朗普发起了大规模驱逐无证移民的行动，并通过取消对许多外国人的驱逐保护来鼓励移民离开。 美国国土安全部表示，今年6月份逮捕了6000多名非法越境美墨边境人员，创下数十年来月度非法越境人数最低纪录。 研究人员发现， 越境进入美国的移民减少——而非驱逐出境——是美国经济增长受打击的最大原因，占预计GDP减少量的93% 。 研究人员发现， 在“大规模驱逐”的情况下，即到2027年底，每年有100万移民被驱逐出境，到2025年底，美国年GDP增速将下降近0.9个百分点，到2027年底，将下降1.5个百分点 。 美联储主席鲍威尔也曾多次暗示，特朗普的移民政策正在挤压劳动力市场。在今年6月份的国会听证会上，他表示，由于劳动力减少，经济增长正在“放缓”。 牛津经济研究院6月份发布的一项研究发现，严格的移民执法将收紧劳动力市场，并可能会永久性地推高通胀。研究指出，由于劳动力受限，生产成本会上升，产出会下降。 无党派智库美国国家政策基金会（NFAP）的执行董事Stuart Anderson近日警告称，劳动力市场的不确定性可能导致“经济萎靡不振”。 “如果你想要经济增长，你就需要有越来越多的劳动力。” Anderson称。“那种认为通过减少劳动力数量就能创造更多机会的想法在实践中根本行不通，因为这不是商业运作的方式。”

美国总统特朗普今年一再施压美联储主席鲍威尔降息，但分析师指出，目前看来，阻碍这一目标的最大障碍，很可能正是特朗普自己。 自重新入主白宫以来，特朗普多次敦促鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）降息，甚至公开威胁要将鲍威尔解职。 然而，鲍威尔和美联储不为所动，在今年上半年四次利率会议上，FOMC均按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%。 分析人士认为，面对美国经济基本面持续不确定的局面，美联储的观望立场可能还会持续。 决策者曾明确指出，关税政策带来的不确定性是暂缓降息的重要因素。其逻辑是：对外经济制裁的通胀影响尚未明朗，而抑制通胀正是美联储的核心职责之一。 因此，多数投美联储官员可能倾向于先观察企业和消费者对关税全面落地后的反应，才决定是否降息。因为利率下调可能刺激经济活动，从而进一步推高物价。 特朗普周一发起新一轮贸易攻势，向包括日本和韩国在内的14个国家发出通知，表示将对它们征收新的关税，具体税率从25%到40%不等。 不过，特朗普同时也暗示在达成协议方面存在一定回旋余地。他将关税“宽限期”从7月9日延长至8月1日。 和4月初刚宣布“对等关税”不同，这次全球金融市场并未出现明显波动。 瑞银分析师保罗·多诺万尖锐地指出，海外市场已对特朗普的威胁不再当回事。 “现在再去认真解读特朗普的每条社交媒体发言似乎毫无意义，投资者很明显已经预期他会反复横跳，”他在周二的客户备忘录中这样写道。 对特朗普而言，不断变化的关税预期，只会让美联储更难找到降息的正当理由。 德意志银行的吉姆·里德表示：“总统在发帖之后签署了一项行政命令，将新关税的实施时间延后至8月1日，也就是继续延长当前10%的税率，并给予各国更多时间来回应白宫的贸易要求。” “总统还继续暗示他对协议持开放态度，表示8月1日并非‘100%确定的死线’，‘可能会根据情况进行一些调整’，”他写道。 里德说：“与此同时，白宫顾问彼得·纳瓦罗在Substack上发文批评鲍威尔的政策令美国家庭‘承受巨大经济痛苦’，如果鲍威尔‘不主动转变方向，委员会必须果断行动，以防止进一步经济损害’。” “从表面上看，最新的关税函和不断推迟至8月1日的‘最后期限’，都意味着不确定性被拉长——除非经济数据恶化明显，否则美联储在9月降息的可能性正在降低，”他补充道。