4月25日讯： 【盘面】夜盘沪铜减仓震荡，白天盘恢复增仓，午后强势上涨，主力6月收80160，张1.92%，收盘价创本轮新高。沪铝夜盘高开后窄幅波动，白天盘在氧化铝大涨带动下，恢复强势，主力6月收20485，涨1.66%，成交略减，总仓略增。氧化铝高开高走，白天盘继续强势，尾盘再创新高，主力6月收3679，涨5.63%，成交放量，总仓增加超过2万手。 【分析】今日铜持仓继续增加后，持仓总量已经创历史新高，显示下方买盘积极，铜自身强健的基本面吸引了资金持续关注。继续维持中线做多策略，临近五一假日，市场存在短期波动风险。上游氧化铝带动原铝回升，重回强势区域，前期俄罗斯铝预期输入增加的利空逐步被市场消化，国内铝产能和产能利用率处于天花板，而下游需求保持增长，维持率中期看涨策略。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

周四氧化铝期货强势破位。现货氧化铝全国均价3378元/吨，较前日涨22元/吨。澳洲氧化铝F0B价格380美元/吨，较前日张1.5美元/吨，折合人民币3345元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存72407吨，较前日持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝惜售经过一段时间发酵后现货偏紧情况凸显，持货商挺价情绪高涨。供应端矿石紧缺情况致使氧化铝厂复产进展仍然缓慢，预计短时间矿石问题难解决。消费端伴随5月之后云南复产预期走强增强，推升平衡趋紧预期。氧化铝预计延续偏强表现，操作上逢低做多，建议快进快出为主，主要考虑到当前电解铝及氧化铝都处于价格高位，顶部风险较大，铝价若进入调整，氧化铝当下的紧平衡状态或难抵御整体铝价的高价调整。 操作建议：逢低做多。

周五，氧化铝早间继续上涨，目前主力合约涨超2%。 矿端受限问题持续，供应端复产受限，而下游电解铝企业近期复产及新投进度不断加快，叠加部分铝厂刚需采购补库，支撑氧化铝继续上涨。

今年年初，国产矿供应不足以及重污染天气管控导致晋豫地区氧化铝企业集中减产，受此影响，氧化铝主力合约盘中最高涨至3838元/吨，创上市以来新高。而后，受重污染管控解除、供应端产能恢复以及新疆交割库扩容等消息刺激，氧化铝主力合约振荡下跌至3400元/吨，至此，氧化铝期价重心已上移至3000元/吨以上。 4月12日夜盘，氧化铝主力合约盘中最高涨至3574元/吨，4月15日再次冲至3566元/吨，究其原因在于氧化铝供需紧平衡下，铝价上涨对氧化铝价格的拉动。而后，随着期现卖交割窗口打开，氧化铝期价回落至3450元/吨附近，但相较前几次冲高回落，氧化铝此轮回落后仍处于卖交割盈利的位置，且并未继续走弱。我们认为，一方面是因为氧化铝供需紧平衡。原料端矿山复产仍无实质性动作，矿石偏紧依旧导致氧化铝复产进度缓慢，云南电解铝持续复产推进下，氧化铝供需维持紧平衡；另一方面是卖交割窗口打开，但合格交割品偏紧及新疆交割库趋满限制成交：一是期现套利带动下，期现商交仓积极，新疆交割库容已被预约满；二是现货流通偏紧。此外，近期运往新疆交割库运费上涨明显以及运力紧张也在一定程度上限制了期现成交。 站在当前时点上，我们预期在国产矿山规模复产前，预计氧化铝价格仍偏强振荡，中期供需趋于宽松，氧化铝价格存在走弱预期。 短期来看，晋豫矿山复产依旧缓慢，制约氧化铝大规模复产，依旧是当前价格的主要矛盾。因此，在国产矿大规模复产前，预期氧化铝供需维持紧平衡，且成本端尤其是矿石的支撑增强，氧化铝价格将偏强振荡。但绝对价格高点取决于铝价，因此铝价核心运行区间预期在3380—3600元/吨。 中期来看，国内外供应均有增加预期。5月国内预期运行产能增约250万吨，国内供需继续朝过剩的方向转变；海外印度韦丹塔150万吨氧化铝新项目已于4月7日启动，由此预期2024年海外氧化铝过剩扩大到170万吨附近。 总的来看，全球氧化铝供需均维持过剩格局，其中国内供需预期4月进口10万吨水平下，供需处于小缺口附近；5月进口前预期供需已转为小过剩，整体供需趋于宽松；海外供需维持过剩且预期过剩幅度扩大。 展望后市，国产矿短期难大规模放量、进口矿则受海运费上涨预期影响，矿端价格将维持坚挺，预期中期氧化铝价格以振荡下跌为主。一方面，供需趋于宽松，当前价格下处于全行业有盈利的位置，预期价格有所承压；另一方面，成本端尤其是矿端支撑预期依旧偏强，预期核心价格区间在3200—3450元/吨。 策略上，建议前期空头继续持有，3500元/吨以上逢高仍可考虑择机参与。

据外电4月22日消息，市场参与者表示，在冶炼厂持续减产的背景下，全球氧化铝市场预计将受二季度产量下降支撑，而美国和英国对俄罗斯铝的最新制裁可能会导致潜在的贸易流动受扰。 虽然澳大利亚氧化铝FOB价格在12月底至1月初飙升后，在第一季度基本在360美元/吨的区间内波动，但西澳州Kwinana氧化铝冶炼厂计划从第二季度开始全面减产，导致4月迄今现货价格走高。 4月中旬，市场主要焦点为Kwinana氧化铝冶炼厂的减产计划。 美国最大的铝生产商美国铝业公司宣布，由于正开始考虑削减成本的措施，将削减其三家西澳大利亚冶炼厂之一的产量。美国铝业将在今年二季度削减其Kwinana氧化铝厂（建成产能220万吨）的规模，计划9月全面停产。 该厂自2023年1月以来（计划减产前），开工率约为80%。 市场已经开始消化减产对该冶炼厂发货量和交付量的影响。 因此，市场参与者将密切关注美国铝业是否会加大从非澳大利亚产地采购第三方氧化铝，以交付给自己的铝冶炼厂，因为该公司之前与客户签订的一些供应合同可能只规定交付澳大利亚氧化铝，而由于减产，澳大利亚氧化铝的供应可能会相对更加紧张。 此外，伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)从4月13日起禁止俄罗斯新铝进入其仓库，随着更多细节浮现，预计全球铝市场也将保持警惕。随着参与者在俄乌战争背景下应对复杂的贸易流动，这项禁令将成为近期市场讨论的首要话题。

SMM 4月23日讯， 据中国海关，2024年3月中国出口氧化铝14.41万吨，2024年1-3月累计出口42.16万吨；2024年3月进口30.38万吨，环比增加3.97%，同比增加334%。2024年1-3月累计进口94.73万吨，同比增加105.85%；3月氧化铝净进口15.97万吨，2024年1-3月累计净进口52.57万吨。（基于8位海关编码：28182000）     》点击查看SMM铝产业链数据库

氧化铝期货夜盘跟随铝价，前期下探后反弹，之后窄幅波动，主力合约收3472元/吨。 早间现货市场有一定活跃度，主要以贸易商积极拿货，期现套利参与热情高，交割品货偏紧。不过下游电解铝企业不为所动，压价采购。现货报价局部小幅上调。近期氧化铝企业提产总体受限，其中晋豫仍受铝土矿供应限制，西南地区阶段性受天然气供应限制。在云南电解铝复产推进的情况下，消费端继续回升，供需基本面稳中向好，不过供应并未出现明显缺口，处于紧平衡状态，因此短期现货价格驱动有限。期货价格仍受铝价影响较大，在期现套利操作影响下，价差有望收窄。期价有一定回调压力。短线建议期现套利操作为宜。

海关统计数据在线查询平台4月20日公布的数据显示，中国2024年3月氧化铝进口量为303,841.55吨，环比增加4%，同比增加334.4%。 澳大利亚为第一大供应国，当月自该国进口229,584.00吨，环比增加68.2%，同比增加628.8%。 印度尼西亚为第二大供应国，当月自该国进口30,920.35吨，环比增加5.7%，同比减少3.5%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2024年3月氧化铝进口分项数据一览表：

氧化铝期货震荡走强，19日主力收至3547元/吨，周度涨幅5.6%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至20350元/吨，周度跌幅1.9%。 1、供给：氧化铝方面，晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。 2、需求：铝价走弱下游少量接货，周内加工企业开工率上调0.1%至64.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费无锡持稳，新疆包头广东上调70-100元/吨，临沂河南下调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，河南内蒙上调50-100元/吨，山东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，ZLD102/104及A356下调200-250元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库0.63万吨至7.1万吨；沪铝周度去库0.32万吨至22.85万吨；LME周度去库1.91万吨至50.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5.1万吨至22.5万吨；铝锭周度去库0.9万吨至84.4万吨；铝棒周度累库0.27万吨至25.7万吨。 4、观点：氧化铝盘面表现强劲，一是受到此前铝带涨影响，且承担一部分谨慎资金的风险转移情绪；另外基本面边际继续向好，矿石供应偏紧仍是现阶段主逻辑，周内云南出现小幅降雨，为西南提早结束干旱状态、电解铝复产节奏加快的预期加码。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，高价抑制下游采购热情及开工表现，对去库节奏形成一定压力。内外价差持续走扩，情绪未发生彻底转向，双铝易涨难跌、一强一稳，短期氧化铝稍强于铝。持续关注矿山复产进程和铝锭社库走势。

周四氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3332元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，较前日持平，折合人民币3327元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存80810吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 消费端氧化铝现货市场氛围表现较为平静，有部分下游电解铝企业询单适量备库。供应端山西前期计划的复产产能继续进行，南方部分检修计划也在进行，供应变化不大。基本面尚可，氧化铝看好偏强震荡。 操作建议：观望。