宏观情绪偏暖，提振沪铝走高，氧化铝现货坚挺给予期价支撑，目前沪铝主力合约涨超1.5%，氧化铝主力合约涨超2%。 山西部分矿山处于积极备产状态，但近日仅有少数产能恢复，氧化铝产量短期较难快速释放，对价格仍有一定支撑。

周三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3713元/吨，较前日涨12元/吨。澳洲氧化铝F0B价格423美元/吨，较前日持平，折合人民币3688元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存155901吨，较前日增加2998吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝现货价格继续上行，涨幅近两日缩窄，但期货价格回调，期现基差由贴水转为升水，下游采购更加观望。供应端仍未见明显产能增量，卖方依旧较为挺价，现货尚有韧性，氧化铝调整幅度暂不看太深，关注3600元/吨支撑。 操作建议：观望。

周三，氧化铝早间震荡走弱，目前主力合约跌超2%。 短期国内部分矿山存复采可能，且氧化铝炼厂提产意愿较强，供应有增加预期，抑制氧化铝走势。

多头继续减持，氧化铝期货夜盘低开震荡，主力合约收低于3661元/吨。 早间现货市场成交放缓，仍有部分贸易商被动采购以交付长单，其他买方表现谨慎，氧化铝厂报价依旧坚挺。现货成交价格仍在2750元/吨偏上。山西煤矿提产使得，刺激铝土矿供应增加预期。而高利润刺激下，氧化铝厂提产意愿强。不过短期产量增加仍有限。不过供应增加的预期将使得仓单转入市场流通，增加供给。这将使得现货有一定回调压力，不过预期短期价格难有大幅波动，期价回调至贴水状态，下探空间暂有限。 短线建议谨慎操作，观望为宜。

5月14日讯： 【市场回顾】 1.期货市场：受近期矿山复工预期升温以及氧化铝供应端恢复的影响，氧化铝期货价格陷入震荡调整，AO2406合约跌49元至3689元/吨。 2.现货市场：现货市场交投清淡，北方市场以观望为主，南方零星升水成交。昨日广西地区成交0.3万吨现货氧化铝，成交价格为3780元/吨，贸易商因贵州氧化铝企业半月来焙烧检修执行量下降明显，采购广西现货交付云南下游长单。 【相关资讯】 重庆地区大型氧化铝企业2台焙烧炉轮流检修，于5月12日开始，预计5月20日检修完毕，检修期间日产和发运相对降低，月内实产量影响有限，焙烧产量和商品产量阶段内下降较为明显。 【逻辑分析】 受近期矿山复工预期升温以及氧化铝供应端恢复的影响，氧化铝期货价格陷入震荡调整，等待内陆矿山复产出现更加清晰的信息来指引方向。 【交易策略】 1.单边：预计盘面维持宽幅震荡整理。 2.期现：近期价格波动较大，期现正套择机操作。

5月14日讯： 氧化铝价格自年后开始就一路上行，并于5月7日刷新上市以来的最高点，触及3865元/吨。目前，价格回落至3700元/吨附近，开始高位震荡。此前上涨主要是有色板块宏观逻辑偏强 氧化铝自身基本面偏强，而金银铜等为首的金属品种均未能延续趋势继续创下新高，这也是氧化铝资金热度也有所褪去、走势隐隐出现回调迹象的主要原因之一。近来的快速上涨迅速兑现了利好，不管是技术面上还是基本面上都需要一个重整旗鼓的过程。 供应端，截至4月底氧化铝建成产能在10265万吨附近，自去年8月以来一直未有变动，但运行产能环比上月下降35万吨至8285万吨，滑落至近五年同期次高位。4月我国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，环比3月减少1.51%，同比去年增加2.20%。但考虑到4月仅30天，日均产量环比出现增加，环比增0.39万吨/天至22.26万吨/天。运行产能下降而日均产量增加必然是在产产能开工提升所致，受到盘面持续走高影响，企业开工热情较高，开工率上修1.3%至81.3%，但离87.2%的历史峰值仍有一点差距，主要是受到矿山供应不足的制约。细分到地区来看，山东地区开工较为稳定，一直维持在91.91%的高位，连续9个月未有变动；山西地区某氧化铝厂曾因矿石短缺问题于去年底停产一条线，已于3月中旬复产，开工环比抬升1.15%至67.82%，4月开工维稳，目前维持两条线生产，贡献运行产能；河南地区开工率较上月下滑0.85%至65.82%，仍然是因为周边地区的矿石供应不足导致压产，影响年化产能约55万吨；广西地区开工变化较为频繁，此前受天然气管道故障停工的产能已于4月初恢复运行，月内有个别厂商因国产矿石难以采买停产，但已在月底前复产；贵州地区开工较为稳定，但月内有增有减，前期原料短缺企业复产，而后有新厂商因矿石难以采买减产。总而言之，目前矿石短缺问题仍然是制约我国氧化铝产能提升的主要瓶颈。截至3月，铝土矿总供应（产量 进口）为1646.88万吨，处于近五年同期最低位；4月，我国铝土矿产量为472.62万吨，虽然环比上月有小幅上修，但依然是近五年同期最低水平。进入5月，三门峡地区矿山如期复产一条产线，贡献年化产能50万吨，预计能够缓解部分国产矿石短缺，贡献当月氧化铝的产量。而近日市场消息称晋豫地区的矿山也有复产预期，从目前来看尚未有实际复产动作，预计短期内难以出现较大增量。 需求端，4月国内电解铝的建成产能为4519万吨，环比11个月无变化。在产能只能等量（减量）置换的政策下，建成产能预计只减不增，呈现逐步向4500万吨靠近的趋势。但4月运行产能环比出现小幅增长，增加52万吨至4262.07万吨，开工率也环比增长1.31%至94.31%。分地区来看，云南地区由于电力供应好转，再加之电解铝价格持续处于2万元/吨之上的高位，当地第二轮复产陆续启动。截至4月底，云南运行产能为515万吨，环比3月修复48万吨，贡献了绝大部分全国运行产能的提升。考虑到云南运行产能峰值为565万吨，剩余仍有50万吨的产能待复产，但近期水位偏低，预计完全复产需要延续到6月；此前新疆与广西地区各有一家铝厂检修停产，目前行业利润较好，达到3000元/吨（100%的铝厂实现了盈利）。高利润驱使下，两地铝厂产能迅速重新投产，也贡献了本月运行产能。产能与开工双增体现到产量数据上，4月国内电解铝产量为351.5万吨，同比增长4.98%，环比降低1.13%，但日均产量环比小增至11.72万吨，持续贡献对氧化铝需求。 目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计氧化铝的强势走势至少能够看到6月份。

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3691元/吨，较前日涨14元/吨。澳洲氧化铝F0B价格415美元/吨，较前日持平，折合人民币3610元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存143904吨，较前日增加9005吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝产能在矿山复产前预计都不会有太大变动，现货市场报价依旧坚挺。消费端电解铝云南复产持续，但对短时追高采购较为谨慎，预计市场将陷入一段时间僵持，氧化铝短时保持高位震荡格局。 操作建议：观望。

周一，沪铝及氧化铝早间震荡走弱，目前沪铝跌超1%，氧化铝跌超2%。 伦铝库存骤增，上周五外盘铝价下挫，沪铝受拖累低开低走，氧化铝跟随走弱。

氧化铝期货震荡偏强，10日主力收至3803元/吨，周度涨幅0.4%；沪铝震荡偏强，10日主力收至20725元/吨，周度涨幅0.5%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅下降0.07%至81.67%，主因山西、贵州开工下降，河南开工小幅抬升。河南矿山仍待解禁，山西矿山有望恢复开采、但推进速度稍慢。河南氧化铝厂月初恢复一条产线，山东氧化铝厂将于月内检修，贵州氧化铝仍有10万吨待复产产能。云南电力供给继续恢复，预计5月顺利情况下或继续推进35-40万吨电解铝产能回归，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计5月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上涨4.1%；5月国内电解铝运行产能修复至4297万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2%。 2、需求：节后首周下游积极复工接货，周内加工企业开工率上调0.5%至64.9%。其中铝型材开工率上调2%至60%，铝线缆开工率上调0.8%至65.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费包头临沂持稳，新疆广东上调20元/吨，无锡河南下调10元/吨；铝杆加工费河南上调50元/吨，山东内蒙广东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104持稳，A356上调100元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库0.63万吨至7.1万吨；沪铝周度去库1.09万吨至21.17万吨；LME周度去库0.94万吨至47.98万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.79万吨至21.7万吨；铝锭周度去库1.3万吨至77.8万吨；铝棒周度去库0.67万吨至21.1万吨。 4、观点：氧化铝期现正套空间仍在、但随着仓库积压，现货贴水幅度收敛较快，预计短期现货追赶上行、期货震荡调整，在西南电解铝复产加快备货需求下，盘面后续仍有上行动力。电解铝高价抑制下游采购热情及开工表现，对去库节奏形成一定压力。但基本面矛盾不大，且国家再度提出刺激消费和解除多地限购、推动地产市场等政策，宏观情绪再度给予铝价上行助力。我们维持双铝易涨难跌、由前期氧化铝偏强转为现阶段电解铝偏强的思路对待。持续关注氧化铝正套空间和品种价差空间。