央行货币政策司发布专栏文章《持续深化利率市场化改革》，其中提到，持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求。坚决落实促进金融与房地产良性循环要求，持续完善差别化住房信贷政策，发挥新发放首套房贷利率政策动态调整机制作用，继续有序拓宽房贷利率自主定价空间，支持城市政府因城施策用好政策工具箱。坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，督促金融机构继续将降低存量房贷利率的成效落实到位，理顺增量和存量房贷利率关系，减轻居民利息负担，支持投资和消费。 全文如下： 中央金融工作会议强调，要坚持深化金融供给侧结构性改革。利率市场化是金融供给侧结构性改革的核心内容之一。中国人民银行将贯彻落实习近平总书记重要讲话精神和中央金融工作会议部署，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，持续深化利率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，更好发挥利率在金融资源配置中的关键作用，引导融资成本持续下降，不断提升货币政策支持实体经济发展的质效。 一、利率市场化改革取得新成效 （一）着力推动存贷款利率市场化。一是推进贷款市场报价利率（LPR）改革。2019年8月中国人民银行改革完善LPR报价形成机制，LPR成为金融机构贷款利率定价的参考基准。改革以来，1年期LPR和5年期以上LPR分别累计降低0.8个和0.65个百分点，带动企业贷款加权平均利率从2019年7月的5.32%降至2023年9月的3.82%，创有统计以来最低水平。二是建立存款利率市场化调整机制。2022年4月，中国人民银行指导建立了存款利率市场化调整机制，利率自律机制成员参考市场利率变化合理调整存款利率水平。2022年9月、2023年6月和9月，主要金融机构先后三次主动下调存款利率，中长期定期存款利率下调幅度更大，存款利率市场化程度显著提升。2023年9月，新发生定期存款加权平均利率为2.04%，较2022年4月下降0.4个百分点。 （二）适时调整优化房贷利率政策。一是建立新发放首套房贷利率政策动态调整机制。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，2022年12月，中国人民银行、原银保监会建立新发放首套房贷利率政策动态调整机制，在因城施策原则下，有序实现房贷利率政策的双向动态调整。有效支持城市政府用足用好政策工具箱，既体现房地产市场区域特征，也有利于稳定政策预期。二是调降房贷利率政策下限。2022年5月和2023年8月，分别下调首套和二套房贷利率政策下限0.2个和0.4个百分点，进一步拓宽房贷利率自主定价空间，引导降低新发放房贷利率，支持居民刚性和改善性住房需求。2023年9月，新发放房贷加权平均利率4.02%，同比下降0.32个百分点。三是推动降低存量首套房贷利率。2023年8月，中国人民银行、金融监管总局明确，符合条件的存量首套房贷借款人可与承贷金融机构协商降低利率。中国人民银行指导金融机构按照市场化、法治化原则，迅速落实，向借款人让利。降低存量房贷利率工作已基本完成，超过22万亿元存量房贷利率下调，平均降幅0.73个百分点，惠及超5000万户、1.5亿人，每年减少借款人利息支出1600-1700亿元，户均每年减少3200元。 （三）有效维护利率市场竞争秩序。贷款利率方面，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与国债收益率等市场利率之间的关系，合理确定贷款利率水平。积极推动放贷机构明示贷款年化利率，充分保护金融消费者知情权和自主选择权。存款利率方面，督促金融机构规范存款利率定价行为，防范破坏市场竞争秩序的不合理定价行为。 二、持续深化利率市场化改革的三个发力重点 （一）健全市场化利率形成、调控和传导机制，疏通资金进入实体经济的渠道，促进优化金融资源配置。一是按照健全中国特色货币政策调控框架要求，持续完善以中央银行政策利率为核心、利率走廊机制作用有效发挥、目标利率围绕政策利率运行的中央银行利率调控机制。二是持续在货币市场、债券市场、信贷市场培育质押式回购利率（DR）、国债收益率、LPR等指标性利率，提升市场基准利率的权威性和公信力，准确反映市场资金供求状况，为市场定价提供重要参考，并发挥好作为浮动利率金融产品定价基准的重要作用。三是健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”和“LPR+国债收益率→存款利率”的利率传导机制，中央银行通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放利率调控信号，引导货币市场利率运行，最终传导至债券、贷款和存款利率，有效调节资金供求和资源配置，实现货币政策调控目标。 （二）推动存贷款利率进一步市场化，坚持用改革的办法，引导融资成本持续下降。持续释放LPR改革效能，督促LPR报价行继续健全报价机制、提高报价质量，增强LPR对实际贷款利率定价的指导性，巩固企业融资和居民信贷成本下降的成效。发挥存款利率市场化调整机制重要作用，引导金融机构根据市场利率变化，合理确定存款利率水平，增强支持实体经济的能力和可持续性。进一步健全利率自律机制，促进金融机构提升自主定价能力，增强金融市场竞争性，有效维护市场秩序。 （三）持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求。坚决落实促进金融与房地产良性循环要求，持续完善差别化住房信贷政策，发挥新发放首套房贷利率政策动态调整机制作用，继续有序拓宽房贷利率自主定价空间，支持城市政府因城施策用好政策工具箱。坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，督促金融机构继续将降低存量房贷利率的成效落实到位，理顺增量和存量房贷利率关系，减轻居民利息负担，支持投资和消费。

SMM11月6日讯：今日0#锌主流成交价集中在21400~21530元/吨，双燕成交于21480~21610元/吨，1#锌主流成交于21330~21460元/吨。早盘市场报价均价贴水10元/吨附近；第二交易时段，普通国产升水下调，报价对2312合约升水80~90元/吨附近，高价品牌双燕对2312合约报价160~170元/吨附近。今日锌价维持震荡，市场进口锌锭继续冲击市场，锌价高位，下游企业采购相对谨慎，整体贸易商间交投为主。

由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年10月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.8%，较上月回落0.8个百分点，指数在连续两个月上升后出现回落。各分项指数中，供应指数、库存指数双双上升，供应指数连续三个月上升，且本月升幅加大，销售指数则自一年来的高位回落。从本月指数的变化情况来看，历来9、10月份都是传统消费旺季，而今年在“金九”强势出现后，“银十”跟随的步伐有所放缓，显示当前国内经济仍处于恢复进程，在存量需求释放后新增需求不足，市场需求并未如预期般继续恢复。但从指数变化来看，反映当前市场需求是扩张态势回落，这主要是前几个月持续回升带来的高基数效应，国内需求在各项稳投资促消费政策的贯彻落实下仍有稳定的基础。不过，随着商品价格整体下挫，生产企业利润收缩，但产品产量未见减少，市场供应增速仍在加快，供需两端显露失衡的状况，所以本月市场库存量时隔四个月后开始出现上升态势。本月指数回落，既有基数偏高和季节性因素的影响，但也表明当前国内大宗商品市场，特别是需求回升动能仍显不足。进入11月份，行业基本面难有实质性的改善，虽然基建投资持续发力，但房地产行业仍然没有走出颓势，随着气温下降，北方地区施工将会减少，后期需求将会继续收缩，供需矛盾将会进一步加剧，预计11月份，国内大宗商品市场运行压力将明显加大，整体商品价格重心仍将下移。不过，如果商品价格整体继续走弱，生产企业利润将会进一步被削弱，届时将会对商品生产产生一定的影响。另外， 四季度在市场内生动力稳定释放以及稳经济政策进一步发力的情况下，国内经济回稳向好运行仍具备基础。在宏观政策利多的护航以及商品供应预期下降的背景下，我们认为大宗商品市场底部支撑较为强烈，价格整体回落的空间有限，而煤炭、成品油及和石油相关的部分产品，受其特殊基本面的情况影响，价格有望延续涨势或出现反弹的情况。 供应增速持续加快。 2023年10月份，大宗商品供应指数继续上升，当月较上月上升0.5个百分点，至103.9%，指数三连升至近四个月以来的最高。从目前商品供应端的情况来看，利润、需求和预期是企业生产的主要推手，导致各商品供应状况略有不同。从8月份开始，随着传统消费旺季的来临，加之国内经济和制造业的复苏，市场需求持续回暖，商品生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，与此同时，物流行业整体平稳运行，也令生产企业原材料的供应得到有效保障，给生产企业生产提供支撑，商品产量开始回升，本月大部分商品产量继续回升，特别是生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，整体商品供应增速持续加快。各主要商品中，铁矿石、煤炭、有色金属和汽车供应量继续增加，且增速加快，钢铁和化工供应量虽有增加，但受企业生产利润收缩的影响，增速有所减缓，本月成品油受主营及地方炼厂开工率整体走低的影响，市场供应量自2022年6月份以来，首次出现下降的格局。本月铁矿石、煤炭、有色金属和汽车供应量较上月分别增加4.7%、7.1%、6.7%和6.5%，增速较上月分别加快3.0、2.3、1.9和1.9个百分点；钢铁和化工供应量较上月分别增加1.8%和2.6%，增速较上月分别减缓1.4和0.9个百分点；本月成品油供应量较上月减少3.1%。 销售增速开始减缓。 2023年10月份，大宗商品销售指数结束之前的两连升，出现回调，当月较上月回落2.6个百分点，至102.8%，显示国内大宗商品市场在“金九”表现良好之后，“银十”有所走弱，本月市场销售增速出现减缓。这主要是：首先，虽然国内经济仍在温和复苏，但房地产行业的拉动作用在减弱，需求未能呈现爆发性增长，基建项目推进也有所放缓，特别是房地产消费市场陷入冰点，市场信心略显不足；其次，市场价格高位下行，也抑制了投机需求的释放，终端需求企业也以消耗库存为主，备货需求不高；最后，随着三季度以来，市场销售量持续增加，基数较高，本月增速减缓也属正常回归。各主要商品中，除煤炭销售量有所减少外，其余品种仍呈现增加态势，但除钢铁外，其他品种销售增速均有所放缓。本月钢铁销售量较上月增加6.3%，增速较上月加快2.2个百分点；铁矿石、成品油、有色金属、化工和汽车销售量较上月分别增加2.9%、1.6%、0.5%、2.9%和3.7%，增速较上月分别减缓4.0、5.0、6.4、2.9和2.2个百分点；本月煤炭受季节性因素的影响，销售量时隔四个月后再现下降格局，当月较上月减少0.2%。 商品库存止降回升。 2023年10月份，大宗商品库存指数止降回升至101.0%，较上月回升1.4个百分点，升至近八个月以来的最高点，整体商品库存量在连续四个月减少的情况下，本月出现增加，显示由于供应端增速持续加快，但终端需求有所减弱，市场供需出现失衡的局面，商品库存开始积压，库存压力有所显现。从各主要商品库存情况来看，钢铁和铁矿石库存量继续减少，其余品种库存量继续增加，且增速加快。本月钢铁库存量较上月减少2.5%，降幅较上月扩大1.9个百分点；铁矿石库存量较上月减少0.9%，在供应恢复增加的情况下，本月降幅较上月收窄1.8个百分点；本月煤炭、成品油、有色金属、化工和汽车库存量较上月分别增加4.4%、3.2%、3.8%、4.1%和4.2%，增速较上月分别加快1.9、3.0、3.4、3.8和2.8个百分点。

10月钢价先抑后扬，震荡运行。节后跌价行情延续，需求释放力度不佳，市场信心逐步消磨；中下旬，北方多区域工地有赶工情况出现，下游需求迎来阶段性小幅放量，同时财政部增发一万亿国债应用于基础设施建设，预期转暖，市场对后市钢铁需求恢复信心得到提振，情绪点燃，带动投机需求回温明显。 综上，银十需求释放力度略好于金九，而再次步入传统淡季，在季节性因素影响下， 11月还能维持淡季不淡吗？对此，SMM针对地产、基建行业开展了相关调研。   一、资金压力增大 根据 SMM跟踪调研结果，本月资金呈现不健康状态的下游企业占比43%，资金状况较正常的企业占比57%，环比9月出现明显资金收缩状况。据了解，原因多聚焦在工期偏紧及资金难回笼两方面。 中建七局赵经理表示： 目前 资金存在紧张状态，处于赶工状态 ， 产值预计加大，资金状态收缩，尽量减少支出保证资金正常，减少年底付款资金压力 。 中铁二十四局何经理提到： 今年项目不是很多，人员有减少，资金也紧张，所以现在个别项目比较赶工。地方经济情况不是很好，直接影响他们回款，影响他们资金情况。一线城市的项目比较少，多是二三四线城市的建设，二线还好，其他的回款就会比较长了，还不能不干所以会比较难。   图一：地产、基建行业近期资金状态图   二、 新项目承接数量萎缩 据 SMM调研，仅有三成的受访企业表示近期接了新的项目，七成左右的在继续或赶工老项目，新接入量较九月转差，但考虑到项目周期及季节因素，尚在预期之内。 中铁 14局赵经理表示： 这个月开工的项目有一个，之后再看可能就要减少了，过年期间很少有新开项目 。临近年底，根据项目情况看是否放假，今年估计有部分项目能放假，还有要赶工的情况。 中建八局张先生提到： 上个月的项目已经竣工收尾了，现在是有新的项目，但是目前资金不足没办法开工，人员方面还收有所减少 ， 之后 应该是 要 尽快开新项目 。   图二： 地产、基建行业近 期 项目承接情况图   三、 政策反馈效果一般，未来预期并未见好 10月24日，中央财政发布声明，将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，即意味着大部分的增发国债将流向基建板块，而 交通、建筑行业作为其的主力军，当前真实反馈究竟如何？同时未来预期是否受其影响出现转好倾向？ SMM对相关问题进行跟踪，调 查结果显示，四分之一的基建企业表示该项政策对其有帮扶作用，更多的则是暂时未收到明显正向反馈。 中建八局第一建筑有限公司受访人员觉得： 先增发的国债对他们有影响，国家发行债权有利于企业完成清收工作 ， 对他们是有帮助的，政府一直也是有关注他们这边 。 而中建八局第二建筑有限公司于经理则表示： 公司的重点放在了收款方面，会关系到明年的资金和原材料购买情况，没有听说有政策的扶持，明年的情况也不好说，一时很难转变过来。   图 三 ： 地产、基建行业 政策反馈图   相应的对于未来预期，目前也未感受到基建行业明显的转好倾向。 结合 SMM调查情况，近半数的企业暂时看不到方向，近四成态度仍偏悲观。 中铁隧道集团 邵经理 觉得 ： 明年的情况会越来越差，房地产供过于求，现在再加上基建萎缩，钢材需求也就在下降。政府有提振经济发展基建建设，但是建设区域也是在中西部，其他区域也是萎缩 。 山西三建秦总透露： 目前比较大的问题还是资金压力顶在这，资金没有缓解，人员流动性也比较高。现在对年底的情况以及资金回笼等都不是特别看好，要看看明年建筑行业会不会有起色。   图 四 ：未来三个月预期圆环图   四、冬储意愿偏低 对于四季度的终端下游冬储计划， SMM调研结果显示，超八成的地产基建企业表示考虑到资金及项目情况，今年不做冬储打算，如若不冬休，仍会延续采购的策略，仅有不到两成的企业暂未做决定，但在受访过程中展现的意愿性并不强。 中建五局张先生 ： 现在采购都是刚需采购的，根据各个项目的情况自行计划的，没有冬储计划。 行业情况都不好，他们资金也紧张，所以原料上不会多储备，多是供应商储备，按照需求和计划进行采购。 中国葛洲坝地产南京部反映： 本来 11-12月会有一定交付包括冲销量预期，但是现在比较悲观，政策目前还是保交付为主，其他的没有特别看到利好体现到销量上，不敢做冬储。 中铁二十五局黄经理： 冬储计划还没有定，不确定是不是要储。项目情况不太好，没有新开的项目，竣工的项目之后有的。资金情况不好，都紧张 。 图 五 ： 地产、基建行业 冬储意愿图     综合来看， 10月部分下游企业处于赶工状态，产能释放，用钢需求出现阶段性小幅放量，然受制于资金收紧问题，多数采购仍延续按需策略。 对于11月，考虑到近期国内外宏观环境偏暖、钢价较坚挺、市场心态尚可及南北方工地均有赶工需求，预计中上旬需求韧性有望呈现，延续优异表现；而后在资金、季节等因素影响下，新项目承接量减少，冬储意愿不强，淡季需求或将逐步呈现下滑趋势，且对于宏观政策承接的用钢需求，短期暂时看不到基建板块明显的正向反馈。   * 【调研方式：电话调研】 * 【样本数据为全国随机，基建、房地产、汽车制造、家电、机械加工等行业，累计100+个】   *SMM 钢铁资讯、分析报告、数据库等更多内容欢迎电联SMM钢铁事业部  

随着一则通知，昆明市全面取消了限购、限售政策。 日前，昆明市政府在官网发布关于废止一批房地产政策文件的通知。通知显示，经昆明市人民政府同意，市政府办公室决定废止于2017年10月、2018年3月、2018年7月印发的几项政策文件。 “昆明废止2017年、2018年出台的相关房地产政策，意味着全面取消了此前发布的商品房限售、限购政策。”诸葛数据研究中心高级分析师关荣雪表示。 其进一步指出，整体来看，昆明官宣废止2017年、2018年出台的相关房地产政策，全部取消限购、限售政策，无疑向购房者传递出相当强烈的利好信号。 从市场表示来看，昆明房地产市场面临着不小的压力。 “虽然昆明实施了认房不认贷及存量房贷下调政策，但对新房市场的支持效果并不强。”中指研究院昆明分院总经理唐爽表示。 据中指院统计，今年10月昆明新增新房供应3.46万平方米，同比降80.9%，环比降87%。从成交情况来看，今年10月，昆明新房成交23.59万平方米，同比下降40.3%，环比降0.68%，成交均价为13027元/平方米。 二手房方面，根据中指院百城价格指数，昆明二手房价格环比已连续下跌19个月，二手房挂牌数量的增长，或进一步加大下调预期。 克而瑞分析师表示，昆明10月新房成交呈现出“前高后低”走势，新政、国庆黄金周对成交的提振作用，呈递减态势。 “像昆明这样的弱二线城市及更多三四线城市，当前市场信心跌至谷底，加之居民购买力不足，整体楼市还将面临较长的调整期，市场的修复仍有待核心城市的热度传导。”克而瑞分析师称。 分析人士指出，限售政策的放宽，有利于增强二手房流动性，令房屋交易更加灵活。但同时，限售政策的优化或导致二手房挂牌量提升，当前多数城市二手房挂牌量居高位，二手房价格面临较大下行压力。 关荣雪认为，昆明出台的楼市新政或将促进一批购房需求的释放，有利于楼市信心的修复。 唐爽也表示，昆明全面取消限购、限售，意味着市场将进一步开放，为更多购房者和投资者创造更加自由、公平的环境。 “昆明作为中国西南地区的重要城市，具有广阔的发展潜力和吸引力。全面取消限购和限售政策将进一步激发市场活力，推动经济发展。对于当地房地产行业和相关产业链来说，这是一个全新的机遇。”唐爽补充道。 从全国范围来看，据诸葛数据研究中心不完全统计，今年以来，截至10月31日，全国约35城放松限购政策，其中，东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京、兰州、济南、青岛、郑州、合肥、无锡、武汉、宁波、昆明15城全面取消限购政策。此外，广州、苏州、天津、长沙、杭州、厦门、西安、中山、成都、九江、上海等多城，针对局部区域或群体或房源类型进行了放松。 “限购松绑阵营持续扩大，加上昆明本次废止此前多份收紧型政策文件的举措，将起到一定的引导效果，不排除后续会有更多城市陆续跟进。” 关荣雪称。

SMM11月3日讯：今日0#锌主流成交价集中在21440~21570元/吨，双燕成交于21510~21620元/吨，1#锌主流成交于21370~21500元/吨。早盘市场报价均价贴水20元/吨附近，跟盘对2312合约升水90~120元/吨；第二交易时段，普通国产升水下调，报价对2312合约升水90~100元/吨附近，高价品牌双燕对2312合约报价160~170元/吨附近。今日锌价虽有下调，但仍在高位，下游企业采购相对谨慎，贸易商间长单交易为主，整体来看，成交不佳，升水继续下调。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看 企业开工率为74.03% ，较上周下降13.13个百分点。（调研企业：21家，产能：756万吨)  本周（10.27-11.2）国内主要精铜杆企业周度开工率为74.03%，较上周大幅下降13.13个百分点。周内精铜杆行业开工率大幅下滑，主因自上周起下游新增订单出现降温，本周铜价重心持续上抬，下游新增订单持续减弱，企业生产节奏逐步放缓。 从调研来看，本周有多个大型精铜杆企业调节生产节奏，周内出现减产的情况。另外，华北地区因雾霾天气环保检查严格，某大型铜杆企业被迫减产，对开工率下滑造成拖累。 库存方面，本周企业成品库存量较上周增加，大部分铜杆厂成品库处于正常水平。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有6家处于偏低水平，较上周减少4家。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加5600吨，较上周回升15.05个百分点。 精废价差方面，SMM数据显示，本周（10.27-11.2）精废杆平均价差为856元/吨，周四江西地区再生铜杆对盘面贴水160元/吨，精废杆价差持续走阔，但当前仍处于优势线下方，关注下周精废铜杆价差走势对精铜杆消费的影响。  附部分精铜杆企业调研详情 》点击查看SMM铜产业链数据库  

SMM11月2日讯：今日0#锌主流成交价集中在21630~21730元/吨，双燕成交于21700~21800元/吨，1#锌主流成交于21560~21660元/吨。早盘市场报价均价贴水5~20元/吨，跟盘对2312合约升水130~150元/吨；第二交易时段，普通国产升水下调，报价对2312合约升水120~130元/吨附近，高价品牌双燕对2311合约报价160~170元/吨附近。今日锌价大幅拉涨，下游企业畏高，采买谨慎，部分贸易商对后市价格看涨，升水略显坚挺，整体来看贸易间流通为主，下游企业成交较少。

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议强调，“要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”“依法将所有金融活动全部纳入监管”“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱”等。新提 “健全房地产企业主体监管制度和资金监管”“完善房地产金融宏观审慎管理”“ 增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位” 等。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，此次中央金融工作会议有诸多看点，其中，全国金融工作会议升格为中央金融工作会议，另外，还有加快建设金融强国与中国特色现代金融体系，始终保持货币政策的稳健性，更好发挥资本市场枢纽功能，完善机构定位，全面加强金融监管，防范化解金融风险，稳慎扎实推进人民币国际化，着力推进金融高水平开放，做好服务实体经济五篇大文章等。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次会议从全局高度为下一阶段中国金融工作确定了顶层设计和总体规划，其中关于金融监管、金融风险的内容丰富，受到市场高度关注。会议强调，“要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”这意味着接下来会继续坚持“把防控风险作为金融工作的永恒主题”，也意味着2017年第五次全国金融工作会议确定的金融严监管基调将会延续。另外，会议进一步明确房地产支持政策，有效化解房地产行业风险。 依法将所有金融活动全部纳入监管 金融严监管基调将延续 会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。及时处置中小金融机构风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。 招联首席研究员董希淼表示，从当前金融业发展趋势和特征看，金融业综合经营深入发展，跨市场、跨行业、跨领域的交叉性金融产品不断涌现，金融风险更趋隐蔽性、复杂性和传染性。防范化解金融风险，应进一步加强和改进金融监管。第一，应强化监管统筹协调，实施功能监管、行为监管、持续监管和穿透式监管，将各类金融活动全部纳入监管，严禁“无照驾驶”和超范围经营，提高监管针对性。第二，应深化金融监管体制改革。本次金融监管体系改革之后，具有中国特色的“双峰”监管正在形成，有助于减少监管交叉和监管空白，提升监管质效。 董希淼认为，下一步应加快完善地方金融监管体制，推动中央和地方加强金融监管协调，更好地防范化解区域性和系统性金融风险。第三，充分运用金融科技尤其是监管科技手段，提高监管数字化智能化水平，加强和改进对数字金融领域的监管，提升监管有效性。另外，还要加强惩治金融领域腐败行为。当然，防范化解金融风险不能只依靠金融管理部门，更需要金融业“自我革命”，要完善金融机构公司治理机制等，提升金融机构防范风险的内生机制和能力。 王青表示，会议强调，“要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。”这意味着接下来会继续坚持“把防控风险作为金融工作的永恒主题”，也意味着2017年第五次全国金融工作会议确定的金融严监管基调将会延续。会议在要求全面监管，即“依法将所有金融活动全部纳入监管”的同时，明确了几个主要风险点：一是中小金融机构风险；二是地方债务风险；三是房地产金融风险；四是汇率风险。王青认为，当前将重点应对地方政府债务和房地产行业风险。 地方债务风险方面，会议要求“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”。王青表示，2017年第五次全国金融工作会议主要强调遏制增量，即“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。而本次会议强调的“建立防范化解地方债务长效机制”则既包括遏制增量，也包括化解存量。 王青具体称，首先在防范化解范围方面，本次会议再次明确，将原来的防范化解“地方政府债务”风险，扩大为防范化解“地方债务”风险。这一点在7月24日中央政治局会议公报中首次明确，意味着继地方政府显性债务、地方政府隐性债务之后，地方城投平台各类经营性债务也将全部纳入风险防范化解范围，即对地方债务严格实行全口径管理。 具体的化解方式方面，10月主要用于置换各类地方政府隐性债务风险的特殊再融资债券发行规模突破万亿，意味着“一揽子化债方案”正在进入落实阶段，旨在地方政府土地出让金收入大幅下滑背景下，有效遏制隐性债务风险暴露。基于对隐性债务规模的估计及未来地方政府财政收支平衡状况，我们判断特殊再融资债券发行规模还有可能进一步扩大。针对规模更大的城投平台经营性债务，接下来的主要化解方式是要求银行等金融机构参与，实施展期降息，切实降低平台企业债务负担。 健全房地产企业主体监管制度和资金监管 业内：重点是强化保交楼 房地产方面，会议指出，促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 易居研究院研究总监严跃进表示，此次会议对于房地产的表述有很多新提法，另外提及了房企主体监管、房企资金监管、宏观审慎管理要完善、不因所有制不同而搞差别化融资政策、将三大工程嵌入金融工作、严管金融风险三跨传导等，非常系统全面、高度地概况了当前房地产金融工作的范围和重点，对于各地各部门各机构开展房地产工作有非常好的指导效应。 严跃进具体表示，“健全房地产企业主体监管制度和资金监管” 这句表述过去没有出现过，信号意义较强。他称，最近几年出现的金融风险问题，包括债务违约问题、保交楼问题等，都和房企的经营等有关。所以此次抓住了防范房地产市场风险的关键内容，即要把房地产企业主体的监管制度进行健全。另外，此次提及的金融监管，也重点提及了资金监管。严跃进认为，恰是过去几年各类房企的资金存在乱象，所以导致了当前的很多问题，如预售资金蒸发的问题。这说明此类制度必须健全和牢固，更好确保房企经营稳定。 在王青看来，当前“健全房地产企业主体监管制度和资金监管”的一个重点是强化保交楼，长期来看是有效转变房企高周转、高负债的经营模式。 完善房地产金融宏观审慎管理 因城施策用好政策工具箱 “完善房地产金融宏观审慎管理”方面，王青表示，是在当前房地产行业持续调整的背景下，适度阶段性放松“三条红线”和“贷款集中度”管理；但这些措施不会取消，待房地产行业恢复常态化运行后，还会在逐步完善的基础上继续实施。 对于宏观审慎管理，严跃进表示，简单理解就是要采取宏观的、逆周期、跨市场的策略，重点要以防范系统性风险为主要目标，同时减少金融出现跨市场风险传染。“这是房地产金融工作需要牢牢把握的大纲。尤其是房地产金融问题影响了各地金融系统、宏观经济、民生问题，更加需要坚持此类管理的理念。”严跃进称。 “一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”方面，王青表示，短期内主要是要加大银行等金融机构对房地产行业的支持力度，有效缓解重点房企信用风险。这对改善市场预期具有重要意义。长期来看，房企中包括大量民营企业，未来金融对房地产行业的支持要消除所有制差异，做到一视同仁。这与7月发布的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的精神一脉相承。 另外，“因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求”，重申了7月中央政治局会议的要求，主要是指在当前房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，过去在市场长期过热阶段出台的政策存在边际优化空间，接下来房地产支持政策将进一步加码，包括在因城施策原则下，适度放宽包括一线城市部分区域在内的限购措施，加大公积金购房支持力度，加快推进“带押过户”模式、激活二手房市场，以及进一步引导居民房贷利率下行等。王青补充道，预计未来5年期以上LPR报价有可能单独下调。总的目标是引导房地产行业尽快实现软着陆。这对今年底明年初稳增长和防风险都具有重要意义。 打造现代金融机构和市场体系 完善机构定位 会议还强调，着力打造现代金融机构和市场体系。另外，完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。 董希淼表示，从机构和市场体系看，我国银行、保险、证券等金融机构要打破各自为政的局面，以开放包容的精神，构建整体协同、分工明晰的服务网络，形成大中小机构合理分布、良性竞争的发展格局。其中，大型金融机构进一步发挥主力军和压舱石的作用，在服务国民经济和社会发展的重点领域发挥关键作用；中小金融要发挥管理层级少、贴近市场和客户的优势，在服务国民经济和社会发展的薄弱领域发挥不可或缺的作用。其他机构如互联网平台，要充分发挥自身的科技、数据优势，积极输出产品和模式，不断降低流量和支付成本。政府等公共机构要进一步完善金融基础设施，积极搭建基础信用平台，做好底层金融基础设施的建设和维护工作，共同打造良性互动的金融市场生态体系。 特别是，要采取措施防范大型银行非市场化过度下沉给中小银行带来的“挤出效应”，构建中小银行资本补充长效机制，加快中小银行不良资产处置力度，深化农村信用社改革化险，推动中小银行真正成为多层次、广覆盖银行机构体系的重要部分。董希淼称，中小银行应回归本源，扬长避短，围绕区域经济特点和中小微企业客户需求，聚焦重点行业和客群，实施具有区域、行业和客群特色的特色化、差异化经营。 始终保持货币政策的稳健性 此次中央金融工作会议提出“切实加强对重大战略重点领域和薄弱环节的优质金融服务，始终保持货币政策的稳健性”。 温彬表示，与第五次全国金融工作会议提出“处理好稳增长、调结构、控总量的关系”相比，本次会议更加强调货币政策的结构性调节功能，重视总量与结构性货币政策工具的双重调节作用，要求综合运用多种货币政策工具，持续做好跨周期和逆周期调节，从而实现市场主体融资成本的持续下降和经济结构的不断优化。 今后一段时期，货币政策取向仍将保持稳健基调，继续保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在总量上，继续通过多种货币政策工具组合保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求，切实降低融资成本；在结构上，继续加大对科技创新、先进制造、绿色发展和中小企业等重大战略重点领域和薄弱环节的支持力度，持续优化信贷结构，推动经济高质量发展。同时，本次会议提出“充实货币政策工具箱”，意味着将有更多的结构性货币政策工具出台。 会议要求，着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。 王青表示，当前正处于稳增长关键阶段，需要政策面提供有利的货币金融环境，其中就包括控制市场利率过快上行，保持流动性合理充裕。这是近期央行显著加大流动性投放的主要原因。接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合，护航国债增发。为此央行有可能采取两项措施：一是全面降准0.25个百分点，释放长期资金5000多亿；二是年底前两个月大规模加量续作MLF。其中后者的概率更大，当然也不排除双管齐下的可能。 换句话说，接下来央行除了继续灵活实施逆回购操作外，还会大规模向市场补充中长期流动性,有效控制市场利率全面上行势头。考虑到四季度信贷投放还会处于较高水平，叠加政府债券大规模发行，接下来宽信用进程会进一步加快，一个标志就是存量社融同比会将阶段性提速。 关于保持“融资成本持续下降”，王青称，主要是指当前物价水平偏低，企业和居民实际融资成本较高。这也意味着下一步在降息方面也有空间。特别是为了引导房地产行业尽快实现软着陆，未来即使MLF利率保持稳定，5年期LPR报价也可能单独下调。