SMM12月4日讯：本周镀锌开工率录得58.2%，较上周上涨1.66个百分点。在原料库存方面，本周周初锌价超预期拉涨，下游采购积极性较低，刚需补库为主，锌锭库存下降明显。周度开工率上涨原因为：镀锌管方面，黑色价格小幅上涨后维持震荡运行为主，带动镀锌管订单走量，进入12月部分企业有完成全年销售目标压力，部分企业月初增产且增加成品库存，南方目前整体需求仍较为旺盛，南方企业普遍开工较好，综合来看，镀锌管方面开工率上升。镀锌结构件方面来看，铁塔订单仍有韧性，但整体表现不及去年同期，12月天气转冷部分北方终端项目采购节奏放缓，北方结构件表现较弱，而南方交通、农业等相关项目进入赶工节奏，订单表现有所转好。但企业对于后续需求预期减弱，预计下周开工小幅下降至57.87%。

SMM12月5日讯：本周天津地区现货升水继续抬升，环比上周上涨10元/吨左右。截至本周五，国内普通品牌对2601合约报贴水40到升水10元/吨附近，高价品牌对2601合约报升水150元/吨附近，津市对沪市报贴水130元/吨附近，沪津价差扩大，本周换月报价。本周锌价大幅上涨，下游畏高慎采，观望为主，点价询价较少，部分等待长单到货，提货较少，现货流通量较之前有所减少，而贸易商出货价格持稳，贸易商交投为主，综合来看，天津升水上行，预计后续升水或将持稳。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（11月28日-12月4日）开工率为66.41%，环比下滑2.78个百分点，同比下降15.53个百分点。本周铜价重心突破历史新高，精铜杆行业消费受到显著抑制。铜价上涨至90000元/吨后，市场成交活跃度明显降低，企业均仅保持长单交付，部分企业日内成交量甚至为零。库存方面，随开工率下滑，原料库存环比微增0.74%，录得27200吨，成品库存环比增加9.94%，录得73400吨。展望下周，企业表示铜价持续维持高位震荡，使得成品库存垒库，后续将进一步控制生产节奏以去库。SMM预计下周（12月5日-12月11日）精铜杆企业开工率将环比下降个3.79百分点至62.62%，同比下降19.75个百分点。  

      本周（11月28日-12月4日）SMM铜线缆企业开工率67.12%，环比增加0.22个百分点，同比下降28个百分点。前期在手订单正常排产，成为本周开工稳定的核心支撑因素，不过，12月第一周铜价呈现持续走高态势，当价格突破9万元/吨关键关口后，下游市场采购情绪受到明显抑制，多数线缆企业新增订单承接表现疲软，整体订单衔接出现断层，仅部分客户基于对铜价后续上涨的预期，进行了零星补单，难以改变新增订单不足的整体格局。分行业来看，在高铜价的普遍压制下，各应用领域的需求释放均偏淡，未形成有效支撑。库存方面，受铜价高企带来的成本压力影响，企业普遍采取刚需采购策略，本周原料库存比减少3.83个百分点，录得13060吨。与此同时，提货速度有所放缓，成品库存比增加0.78个百分点，录得18635吨。展望下周，12月首周铜价已突破阶段性新高，而新增订单衔接乏力的问题尚未得到改善，多数线缆企业计划主动放缓排产进度以控制风险，故SMM预期下周（12月5日-12月11日）铜线缆企业开工率下降至65.31%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存34.9万吨，环比+2.6万吨，+8.0%。钢厂焦炭库存243.8万吨，环比-4.7万吨，-1.9%。港口焦炭库存109.0万吨，环比-0.5万吨，-4.4%。焦企焦煤库存300.3吨，环比-5.8万吨，-1.9%。        

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.4%，周环比+0.3个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为73.9%，周环比+0.3个百分点。  

       据SMM统计，本周黄铜棒企业开工率为50.64%，环比增长0.16个百分点，回升幅度低于市场预期。主要抑制因素在于本周四铜价强势突破91000元/吨关口，导致下游企业成本压力骤增，新增订单明显收缩。库存方面，企业维持“低原料、高成品”的谨慎策略，原料库存为3.8天，成品库存则达4.9天，反映出现阶段销售不畅与成本管控并存的困境。        展望下周，尽管四季度制冷等领域订单季节性回暖，但建筑五金、卫浴等主力需求依旧疲软，难以支撑行业整体走强。同时铜价居高不下，下游承接意愿不足，行业预计延续“弱复苏”态势，SMM预计下周开工率下滑0.61个百分点至50.03%。

美联储降息预期的反复，成为影响近期铜价走势的重要因素，不过，11 月下旬，美联储官员释放鸽派信号，重新推动市场对美联储12月降息预期的升温；叠加铜原料供应偏紧的基本面支撑，以及中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业近日达成 “2026 年度矿铜产能负荷降低 10% 以上，改善铜精矿供需格局” 的共识等，多重利好共振推动铜价持续走强，伦沪铜于12月纷纷刷新了自己的历史高点，其中：伦铜继12月1日刷新历史新高之后，于12月3日盘中再刷历史新高，截至12月3日18:15分，伦铜涨2.47%，盘中刷新历史新高至11434.5美元/吨，伦铜月线4连阳，11月月线涨2.65%，12月月线暂时涨2.06%；此前沪铜的月线自8月出现上涨之后，便连涨4个月，沪铜11月月线涨0.25%，进入12月，沪铜主连的表现继续强势，其于12月2日创下上市以来的新高至89920元/吨之后出现震荡，截至12月3日日间行情收盘，沪铜涨0.13%，沪铜12月月线暂时涨2.29%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 11月进口铜精矿指数继续下滑 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM铜精矿指数（月）继续下滑，据SMM报价显示，2025年11月SMM铜精矿指数（月）报-42.33美元/吨，较2025年10月减少0.39美元/吨，跌幅为0.93%。 鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守： 1、 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面； 2、 维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式； 3、 建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争； 4、 建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构。 11月电解铜产量同环比均增 国内产量方面： 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。1-11月累计产量同比增加。 11月电解铜产量略高于预期，本月粗铜相对宽裕，部分冶炼厂检修影响量低于预期。 全国主流地区铜库存连续四周去库 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM全国主流地区铜库存方面： 截至12月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少1.45万吨至15.9万吨，本周主流地区整体呈现去库态势，已连续四周去库，总库存较去年同期的14.32万吨增加1.58万吨。 海外铜库存方面： LME铜库存11月28日的库存数据为152950吨，与其10月31日的铜库存数据133600吨相比，LME铜库存11月出现了明显的增加。 后市 展望后市，铜价走势将持续受国内外宏观因素的综合影响，需重点关注： 国内方面，需密切跟踪 CPI、PPI、中国进出口数据、社融、中国11月规模以上工业增加值年率-年初至今、中国11月社会消费品零售总额月率、中国12月官方制造业PMI等关键宏观数据对铜价的影响；还需关注中央经济工作会议是否会释放提振铜价走势的消息。 海外方面，需重点关注美联储12月的货币政策动向。根据 CME FedWatch 工具，美国利率期货预估美联储12月降息的可能性为 89%。此外，受美国政府关门影响延迟发布的多项宏观数据（如 GDP、非农就业等），其后续披露结果可能修正市场对美国经济的判断，进而引发铜价短期波动。值得警惕的是，日本央行若出现超预期加息动作，或导致日元走强、全球风险偏好降温，将对高位铜价形成阶段性冲击，需关注日本央行的政策决议与指引。 基本面上，铜矿供应偏紧的情况未见缓解，使得铜价获得原料供应端口的支撑；而电解铜供应端则呈现边际增量， SMM预计12月电解铜产量环比增加，因部分冶炼厂统计周期延长以及前期检修影响量基本全部回归。进口铜到货量偏低、国产货源维持常规节奏，整体供应格局偏紧；但需求端受铜价冲高影响，下游采购情绪受抑；综合供需两端来看，本周市场将呈现 “供应减少、消费疲软” 的格局，预计周度库存会小幅累库。海外库存方面，LME铜库存在11月出现了明显增加；COMEX铜库存12月2日增至431,938短吨，美国地区库存继续高企。 综上，目前海内外宏观氛围偏暖，叠加铜矿供应偏紧的基本面支撑，虽然美国地区库存高企但当前全球铜库存整体偏低也给予铜价库存方面的支撑，在宏观风向未发生转向的情况下，铜价料将继续维持高位震荡。需警惕部分宏观利好落地后支撑转压力的风险，同时重点关注铜价高企背景下非美地区的库存变化。 机构评论 金瑞期货表示，近期宏观降息预期升温，基本面CSPT共识消息强化未来精铜转紧预期，短期宏微观在预期层面有合力。但现实尚需兑现，铜价偏强边际或放缓，未来关注政策路径，以及非美能否兑现去库。 迈科期货研报指出：　1、SMM统计11月中国电铜产量环比增加1.15万吨，产量高于预期是因为阳极铜原料供应增加，预计12月炼厂检修规模较小，产量继续增加。2、LME铜库存增加2千多吨，但现货升水提高到69美元，中国炼厂出口交仓与未来供应预期收紧形成矛盾。随着新年美国长单开始执行，非美到货恐将进一步收紧，对LME或形成较强支撑。3、现货方面，今日铜价继续稳定在89000上方，下游畏高情绪强烈，但由于受LME现货高升水影响，沪铜现货进口亏损达到1400元高位，但远三月进口亏损反收窄到480元，暗示对未来国内供应收紧的预期。持货商挺升水，好铜现货升水提高到180元，平水铜升水报80-140元，供需两弱格局突出。4、上周国内社会库存及保税库存合计减少4万吨，标志着美国虹吸全球，非美供应紧张已传导到国内。明年智利对美国的铜长单贸易升水超过500美元，而对亚洲贸易升水在330-350美元，意味着亚洲到货将大幅减少，国内库存紧张格局或进一步升温。总之，宏观平稳，基本面随着长协谈判落地明年供应紧张预期急剧升温，美国需求成了边际主要变量。国内严重畏高，但低库存高升水环境下难有回调，强势不已，略有回调仍以做多为主。 智利国家铜业委员会预计2025年铜价平均为每磅4.45美元，预计2026年铜价平均为每磅4.55美元。 11月28日（周五），摩根大通（JP Morgan）在一份报告中称，预计2026年一季度铜价将升至12,000美元/吨，预计2026年全年均价料为12,075美元/吨。 摩科瑞能源集团全球金属与矿产业务负责人Kostas Bintas再度发表看多铜价的预测，他还警告近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存。Bintas 3月就曾预测，由于美国将抽走全球供应，铜价可能升至每吨12000或13000美元。 瑞银在一份报告中表示，预计铜价将持续上涨至明年，理由是持续的矿山中断导致供应趋紧，以及电气化和清洁能源投资带来的强劲长期需求。在最新预测中，瑞银将2026年3月铜价预期上调750美元/吨至11,500美元/吨，2026年6月和9月目标价分别上调1,000美元/吨至12,000美元/吨和12,500美元/吨，并新增2026年12月目标价13,000美元/吨。瑞银同时上调市场供应缺口预测：2025年缺口从此前预估的5.3万吨扩大至23万吨，2026年缺口从8.7万吨增至40.7万吨。该投行指出，库存持续下降与供应风险持续存在将维持市场紧俏态势。该投行指出，今年矿山运营中断事件——包括自由港麦克莫兰公司印尼Grasberg矿山的生产问题、智利产量恢复迟缓以及秘鲁持续抗议活动——凸显出结构性供应限制，这种状况可能延续至2026年。 华泰证券最新研报观点认为，预计2026年全球铜供需将由过剩转为短缺，铜价或继续上涨，2026年铜均价和高点有望突破每吨1.1万美元、1.2万美元。 推荐阅读： 》周末全国主流地区铜库存减少1.45万吨【SMM周度数据】 》11月电解铜产量符合预期 12月将翘尾 【SMM分析】 》CSPT达成共识降产能 坚决抵制不合理计价及恶意竞争【SMM铜精矿现货周评】 》铜价新高后仍坚定看涨！华尔街给出三个核心唱多理由 》摩根大通：明年一季度铜价将升至12,000美元/吨 》知名“铜多头”预警：美国正成全球黑洞 铜价只会一路狂飙 》瑞银：上调铜价展望，因矿山中断加剧供应短缺 欲知更多铜市基本面、价格以及政策技术面消息，敬请参与 SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 ~