今日，央行开展14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月期8000亿元，6个月期6000亿元。今日为缴税截止日，周中又将迎来税期走款，在7月有1.2万亿元买断式逆回购到期以及3000亿元中期借贷便利（MLF）到期的情况下，央行呵护银行体系流动性的态度明显。 业内人士对财联社记者表示，近两个月央行连续实施买断式逆回购净投放，一方面有助于在政府债券持续处于发行高峰期阶段，保持银行体系流动性充裕，另一方面也释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，有助于推动宽信用进程。 央行连续两个月加量续作 呵护流动性信号明显 在6月央行打破月末公告惯例，分别于6月5日和6月13日发布买断式逆回购公告之后，7月央行再次于月中公告买断式逆回购操作。东方金诚首席分析师王青对财联社记者表示，这表明每月买断式逆回购已从月末披露转变为月中披露，显示货币政策操作透明度增加，沟通机制进一步完善，能够更为有效引导和稳定市场预期。 从量来看，7月共有12000亿元买断式逆回购到期，其中3个月期到期量为7000亿，6个月期到期量为5000亿。本月开展14000亿买断式逆回购操作。这意味着当月买断式逆回购净投放2000亿，为连续第2个月加量续作。 王青指出，在5月央行降准释放约10000亿元长期流动性基础上，近两个月央行连续实施买断式逆回购净投放，一方面有助于在政府债券持续处于发行高峰期阶段，保持银行体系流动性充裕，另一方面也释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。 光大证券固定收益首席分析师张旭表示，临近税期，央行通过买断式逆回购向银行体系供给了1.4万亿元基础货币，也夯实了流动性充裕、市场利率平稳运行的基础。 中信证券宏观分析师赵诣对财联社记者表示：“往后看，央行维持流动性充裕的操作态度可能不会有太大变化，基于缴税大月以及政府债券发行压力的环境，7月可能存在一定的流动性缺口；另一方面，7月存单到期规模明显小于6月，预计商业银行长钱压力有所缓解。往后看，预计本月MLF可能延续净投放。” “当前市场流动性的矛盾主要是结构性的。通过降准以及MLF操作，可以增加中长期流动性供给；通过买断式逆回购操作，可以增加中短期流动性供给，适当减少短期流动性工具的滚动续做，优化市场流动性的期限结构，从而为金融机构服务实体经济提供更好支持。”招联首席研究员董希淼对财联社记者指出，从操作的时间点看，央行在月中操作并提前公开操作信息，旨在加强引导和呵护，稳定市场预期和信心。 7月税期流动性波动可控 本周，央行逆回购到期共4257亿元，到期规模较小，政府债净缴款3985亿元，规模抬升。 浙商固收首席分析师覃汉认为，政府债净缴款扰动、周三及周四税期走款扰动，周内资金并不平静。“但是，预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合下，资金波动可能较小。” 华西证券分析师刘郁认为，上周资金面边际收敛后央行随即重启逆回购净投放，反映其态度仍偏呵护。税期资金利率的稳定性仍依赖于央行中长资金的投放，如果资金利率平稳，甚至走低，可能带动债市行情快速修复。相反，则可能延后债市修复的时点。 此外本月有3000亿元MLF到期，市场预计处于流动性考虑，央行加量续作的可能性较大。“本月有3000亿MLF到期，我们估计央行加量续作的可能性也比较大。这意味着当前央行正在综合运用买断式逆回购和MLF，持续向市场注入中期流动性，也意味着在上半年宏观经济稳中偏强的背景下，货币政策仍坚持支持性立场。”王青对财联社表示。

宏观新闻 1、《中共中央关于加强新时代审判工作的意见》发布。其中提出，加强金融审判工作。依法严惩操纵市场、内幕交易、非法集资、贷款诈骗、洗钱等金融领域违法犯罪，加强金融领域非法中介乱象协同治理，促进金融市场健康发展。 2、经党中央批准，二十届中央第六轮巡视将对北京市、天津市、辽宁省、黑龙江省、上海市、江苏省、福建省、山东省、广东省、广西壮族自治区、重庆市、贵州省、西藏自治区、陕西省、青海省、新疆维吾尔自治区等16个省（自治区、直辖市）开展常规巡视，并会同有关省委巡视机构对沈阳市、大连市、哈尔滨市、南京市、厦门市、济南市、青岛市、广州市、深圳市、西安市等10个副省级城市开展联动巡视。 3、为保持银行体系流动性充裕，2025年7月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作量8000亿元，6个月（182天）期操作量6000亿元。 4、国务院新闻办公室将于今日下午3时举行“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，请民营企业家代表围绕“弘扬企业家精神，坚定做优秀中国特色社会主义事业建设者”与中外记者见面交流。官方公布的出席人员名单包括宇树科技创始人王兴兴等民营企业家。 5、央行发布数据，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；上半年人民币贷款增加12.92万亿元；上半年人民币存款增加17.94万亿元；6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。 6、国务院新闻办公室昨日举行新闻发布会，央行副行长邹澜表示，下阶段，人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，突出金融服务实体经济的重点方向。邹澜还表示，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏；下半年中美货币政策周期错位将得到改善，中美利差趋于收窄；结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线；当前美元走势仍有不确定性，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础。 7、山东省青岛市中级人民法院一审公开宣判国务院国有资产监督管理委员会原副部长级干部骆玉林受贿、内幕交易一案，对被告人骆玉林以受贿罪判处死刑，缓期二年执行。 8、海关总署副署长王令浚在国新办新闻发布会表示，据了解，目前中美双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方愿再次强调，日内瓦共识和伦敦框架来之不易，讹诈胁迫没有出路，对话合作才是正道。 行业新闻 1、英伟达首席执行官黄仁勋在13日播出的美国有线电视新闻网采访中表示，美国政府无需担心中国军方会使用英伟达的芯片提高其能力，由于存在相关风险，中国军方会避免使用美国技术，“更不用说，中国已经具备足够的计算能力”。 2、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》。其中提到，为加强绿色金融市场流动性，提升绿色金融资产管理效率、降低识别成本，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》统一适用于各类绿色金融产品。 3、湖北省人民政府办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系更加务实有效建设生育友好型社会的若干措施》。其中提到，依法办理结婚登记的职工在享受国家规定婚假的基础上延长婚假至15天。 4、中国煤炭运销协会近日在内蒙古鄂尔多斯组织召开五届理事会第二次（扩大）会议暨上半年煤炭经济运行分析座谈会。会议强调，要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。 5、据公安部统计，截至6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。其中，纯电动汽车保有量2553.9万辆，占新能源汽车总量的69.23%。上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创历史新高。 6、从国网重庆市电力公司获悉，今年1至6月，重庆电网累计消纳新能源电量31.79亿千瓦时，同比增长34.25%，实现新能源全额消纳。其中，集中式光伏消纳电量6.07亿千瓦时，同比增长74.95%；分布式光伏消纳电量4.8亿千瓦时，同比增长389.8%。 公司新闻 1、A股2025年首份半年报出炉，中盐化工上半年净利同比下降88%。 2、华侨城Ａ公告，预计上半年净利润亏损23亿元–29亿元，华侨城集团拟增持1.11亿元-2.20亿元。 3、永辉超市公告，预计上半年净亏损2.4亿元。 4、中国东航公告，预计上半年净亏损12亿元-16亿元。 5、绿地控股公告，预计上半年净亏损30亿元-35亿元。 6、隆基绿能公告，预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏。 7、星辉娱乐公告，拟1.3亿欧元出售西班牙人俱乐部99.66%股权。 8、申万宏源公告，上半年净利润为41亿元-45亿元，同比增长92.66%-111.46%。 9、酒鬼酒公告，预计上半年净利润800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%。 10、完美世界公告，预计上半年净利润4.8亿元-5.2亿元，同比扭亏为盈。 11、闻泰科技公告，上半年净利同比预增178%-317%。 12、天齐锂业公告，预计上半年净利润0万元-1.55亿元，同比扭亏为盈。 13、通威股份公告，预计上半年净亏损49亿元-52亿元。 14、晶澳科技公告，预计上半年净亏损25亿元-30亿元。 15、中金公司公告，2025年上半年净利同比预增55%-78%。 16、万邦德公告，子公司获得防治阿尔茨海默病、皮肤光老化的发明专利。 17、游族网络公告，上半年净利同比预增769%-1203%。 18、中国稀土公告，预计上半年净利润1.36亿元—1.76亿元，同比扭亏。 19、士兰微公告，预计上半年净利润2.35亿元至2.75亿元，同比扭亏为盈。 20、赣锋锂业公告，预计上半年净利润亏损3亿元-5.5亿元。 21、生益电子公告，预计上半年净利同比增长432%-471%。 22、赤峰黄金公告，上半年净利同比预增52.01%-59.04%。 23、恒生电子公告，上半年净利同比预增741%。 24、信达地产公告，预计上半年净亏损35亿元-39亿元。 25、北汽蓝谷公告，预计上半年净亏损22亿元到24.5亿元。 26、*ST宇顺公告，拟以33.5亿元购买三家公司100%股权。 27、中国国航公告，预计半年度净亏损17亿元-22亿元。 28、杉杉股份公告，上半年净利同比预增810%-1266%。 29、华夏航空公告，上半年净利同比预增741%-1009%。 环球市场 1、特朗普威胁向俄征收100%关税。欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。美国商务部正在调查无人机和多晶硅进口。美股三大指数集体收涨，道指涨0.2%，纳指涨0.27%，标普500指数涨0.14%。 2、国际油价14日下跌，WTI原油期货8月合约跌2.1%，布伦特原油期货9月合约跌1.6%。高盛将2025年下半年布伦特原油价格预测上调5美元至66美元/桶，将WTI原油价格预测上调6美元至每桶63美元。 投资机会参考 1、多地持续推进产业落地，行业正加速从技术验证迈向商业化落地阶段 据报道，业内人士认为，随着技术的逐步成熟，以及政策扶持力度的提升，Robotaxi行业有望迎来快速成长。我国正从政策层面积极发力，助力Robotaxi行业快速商业化、规模化发展。目前，北京、上海、天津、武汉等地持续推进自动驾驶产业落地。 在2024世界人工智能大会上，上海发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，这是无人驾驶装备在浦东新区乃至全国范围内应用的一个重要里程碑，标志着无人驾驶装备正逐步走向规范化、规模化应用的新阶段。浙商证券认为2025年有望成为Robotaxi量产元年，全球Robotaxi产业有望迎来多重催化：1）Robotaxi商业化运营推广加速，头部企业营收快速增长；2）量产车型有望陆续下线并投入使用，单车盈利能力快速提升；3）全球Robotaxi运营范围持续扩大。 2、为抢占下一代技术风口，大批“玩家”布局这类产品研发与应用 据媒体报道，电动化正深入船舶、飞行器、机器人、工程机械等多个领域，带动锂电从单点高增走向多点爆发。新兴应用场景对能量密度、安全性和轻量化的高要求，正倒逼材料体系与制造技术快速演进，固态电池成为格局重塑的关键变量。 随着市场对高性能电池的需求日益增加，固态电池作为极具前景的下一代电池技术，吸引大批“玩家”入局，产业化进程不断提速。为抢占下一代技术风口，不少海外电池企业也已着手布局固态电池研发与应用。国内产业链龙头公司正加速提升自身电池业务的覆盖面，并积极开展固态电池的研发布局，更好地把握新兴应用场景带来的市场机遇。EVTank预计，全固态电池将在2027年实现小规模量产，到2030年将实现较大规模的出货。预计到2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh，其中全固态的比例将接近30%。 3、创纪录！智元、宇树联手中标人形机器人领域最大订单 据媒体报道，智元机器人、宇树科技中标中移（杭州）信息技术有限公司2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，总标包1.24亿，分别为：智元机器人7800万元（含税），宇树4605万元（含税）。创下国内人形机器人领域单笔订单金额最高纪录，标志着人形机器人产业化进程迈出了坚实一步。 4、中核集团宣布重大突破，“第一桶铀”成功生产下线 近日，从中核集团获悉，我国规模最大的天然铀产能项目“国铀一号”示范工程，成功生产下线“第一桶铀”，标志着我国天然铀生产取得突破，将有力保障我国能源资源安全的自主可控。“国铀一号”示范工程是我国产能规模最大、建设标准最高、建设速度最快的天然铀生产基地，位于内蒙古鄂尔多斯，具有绿色、经济、智能、高效的特点。 “第一桶铀”的成功生产下线，进一步提升了我国在铀资源开发领域的国际影响力。中信建投证券王介超认为，全球核能复苏，中美法日等核电大国竞相推进核电项目审批及建设，叠加金融机构持续采购，铀需求势将稳中有增，而此前由于铀价长期低迷，矿山资本开支萎缩，导致新增矿山供给受限，叠加十年供需错配导致的库存持续去化，铀价易涨难跌，第三轮牛市将长期持续。

7月14日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行副行长邹澜介绍2025年上半年金融统计数据情况，并答记者问。 中国人民银行副行长邹澜 央行邹澜：结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线 人民银行副行长邹澜7月14日在国新办新闻发布会上表示，今年5月，人民银行再次推出一揽子金融政策措施，这其中有不少结构性货币政策工具，这些结构性政策措施已经在5月底前全部实施启动。截至5月末，科技创新和技术改造贷款签约合同金额达1.74万亿元，企业随时可以提款使用；科技创新债券风险分担工具为股权投资机构发债融资提供增进支持。下一步，还将发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能，结构性货币政策工具将继续坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，在支持金融五篇大文章的基础上，突出支持科技创新、提振消费等主线，进一步提升对促进经济结构调整转型升级、新旧动能转换的效果。 央行：下半年中美货币政策周期错位将得到改善 中美利差趋于收窄 人民银行副行长邹澜7月14日在国新办新闻发布会上表示，市场普遍预期美联储下半年重启降息，主要发达经济体处于降息周期，市场对美联储重启降息的预期升温，中美货币政策周期错位将得到改善，中美利差趋于收窄。 2020年以来1年期和5年期以上LPR分别下降115和130个基点 中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，适度宽松的货币政策，简单说流动性要保持充裕，社会融资条件要比较宽松，综合融资成本要比较低，政策实施要根据形势变化，相机抉择，节奏和力度要适时适度。从国际对比看，近年持续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，政策效果也在不断累积。2020年以来，人民银行已累计降准12次，累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别下降115和130个基点。 6月末社会融资规模存量同比增8.9% 邹澜表示，从上半年金融数据看，货币政策支持实体经济效果比较明显。6月末，社会融资规模存量同比增8.9%，M2同比增8.3%，人民币贷款同比增7.1%，如果把地方专项债置换地方融资平台贷款进行还原，按可比口径贷款同比增速还会更高一些。 5月7日宣布的一揽子货币政策已在一个月内全部落地实施 邹澜表示，今年以来，人民银行围绕经济工作重点任务，强化货币信贷政策的针对性和有效性，综合施策，有效应对外部冲击，推动经济回升向好。5月7日，人民银行行长潘功胜宣布了一揽子共10项货币政策措施。一揽子政策已经在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用，为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境。 将进一步落实好适度宽松的货币政策 突出金融服务实体经济的重点方向 邹澜表示，下阶段，人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项已出台的货币政策措施执行，提升金融服务实体经济的质效。总量方面，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融总量环境。结构方面，突出金融服务实体经济的重点方向，聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等方面，强化政策协同联动，用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。传导方面，强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。完善货币政策框架方面，进一步健全市场化的利率调控机制，优化货币政策中间变量，不断完善货币政策工具体系，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，更好服务高质量发展。 近年来货币政策的状态是支持性的 政策效果也在不断累积 邹澜表示，从国际对比看，近年来（人民银行）持续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，政策效果也在不断累积。 当前美元走势仍有不确定性 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础 邹澜表示，各方面对美联储的货币政策变化非常关注，近期美国经济增速有所放缓，但物价水平仍然高于美联储的目标水平，关税政策进一步增加了美国通胀走势的不确定性，影响美联储降息节奏，美元指数、美债收益率波动的加大，对全球金融市场都产生了一定的溢出效应。相比较而言，我国金融市场表现出较强韧性，运行总体平稳，影响汇率的因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等。当前美元走势仍然有不确定性，但中国国内基本面持续向好，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础。 中国人民银行信贷市场司司长彭立峰 影响扩大服务消费的短板主要是供给 人民银行信贷市场司司长彭立峰7月14日在国新办新闻发布会上表示，提振消费是2025年经济工作首要的重点任务。服务消费是提振消费、扩大内需的关键，在创造和吸纳就业方面也具有优势。我国商品消费发展比较充分，占GDP的比重与国际水平基本相当，但服务消费相对不足，发展空间比较大。当前服务消费市场需求比较旺盛，满足需求的金融支持比较充分，影响扩大服务消费的短板主要是供给。所以，人民银行专门设立了5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构精准支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等服务领域加大高质量供给、补齐短板，更好发挥消费对经济发展的基础性作用，推动形成供给创造需求，需求牵引供给的良性循环。下一步人民银行将会同有关部门持续加强金融、财政、产业政策协同。 中国人民银行调查统计司司长闫先东 上半年新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域 人民银行调查统计司司长闫先东7月14日在国新办新闻发布会上表示，从行业投向看，上半年贷款行业结构持续优化，新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域。具体看6月末，制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元。 5月末金融“五篇大文章”贷款余额超103万亿元 同比增14% 闫先东表示，5月末，金融“五篇大文章”贷款余额103.32万亿元，同比增14%；其中，科技贷款余额43.3万亿元，同比增12%。 上半年企（事）业单位贷款是信贷增长主体 占全部新增贷款89.5% 闫先东表示，上半年，人民币各项贷款新增12.92万亿元，显示金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平。分借款主体看，企（事）业单位贷款是信贷增长的主体，占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期增长6.6个百分点；其中，中长期贷款是企（事）业单位贷款增长的主要部分。 中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛 上半年中国债券市场发行各类债券44.3万亿元 同比增长16% 人民银行金融市场司负责人曹媛媛7月14日在国新办新闻发布会上表示，2025年上半年，中国债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%；债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的比重为38.6%，有力支持了积极的财政政策的实施和实体企业的融资。 中小银行债券投资要把握好投资收益和风险承担的平衡 曹媛媛表示，中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润的波动，这在监管允许范围内是合理的。同时，银行自发买卖债券，对市场也会起到稳定器的作用。当然，我们认为中小银行的债券投资也需要保持合理的“度”，要把握好投资收益和风险承担的平衡，对于个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险，人民银行将持续加强市场监测，及时将监测到的高风险机构的信息共享给金融机构监管部门。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，随着跨季和信贷冲量结束，市场机构普遍预计，央行投放频率和力度可能不及6月，但不改7月资金面转松趋势。在20家参与调查的市场机构中，12家对7月资金面环境整体持乐观态度，认为不存在流动性缺口；6家判断均衡中性，资金面不会大幅走松，流动性缺口低于万亿元；2家预计或阶段性收敛趋紧，流动性缺口在万亿至2.06万亿元规模。 展望7月，多家市场机构预计，同业存单利率中枢或延续下行态势，央行重启购债仍待时日。随着保险、理财、银行等增量资金的注入，债市多头行情有望重启，提前布局增量资金潜在的待配品种，或是占优策略。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 7月扰动不改流动性转松趋势，同业存单利率中枢或延续下行态势 回顾6月，央行资金投放力度明显加大，有效对冲政府债供给上量、存单集中到期的压力，流动性环境进入年内“最松”状态。 具体来看，6月政府债发行量超2.7万亿元，同业存单到期规模超4万亿元。央行加大公开市场操作力度，逆回购余额处于历史同期绝对高位。中长期资金的投放力度也明显提升，MLF连续净投放的同时，央行6月两次“加量”买断式逆回购，5月以来合计投放中长期资金1.5万亿元。在此背景下，6月资金利率中枢降至1.56%附近。 进入7月，资金面将如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，随着跨季和信贷冲量结束，市场机构普遍预计，央行投放频率和力度可能不及6月，但不改7月资金面转松趋势。 在20家参与调查的市场机构中，12家预计不存在流动性缺口，对7月资金面环境整体持乐观态度；6家判断均衡中性，资金面不会大幅走松，流动性缺口低于万亿元；2家认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口在万亿至2.06万亿元规模。 截至7月4日，DR001降至1.31%，DR007降至1.42%，双双创下年内新低。展望后续，资金利率是否持续下降仍是市场关注的焦点。 “参考2024年的经验，在稳态的资金环境下，不是DR007在政策利率上方5-10BP的区间，就是DR001出现逼近政策利率下方20BP的情形。”信达证券固定收益首席分析师李一爽认为，即便央行在7月没有降息，既有框架在资金面可能仍有进一步宽松的空间，大概率会出现DR001低于1.3%的情形。 财通证券首席经济学家孙彬彬团队认为，虽然央行投放频率和力度可能不及6月，但7月资金面不改宽松趋势，DR001波动区间或在1.2%-1.6%区间。 存单方面，随着资金利率下移，跨季后中小银行需求回升，或带动存单收益率向下突破。“资金宽松叠加跨季后农商买入力量回归，我们认为存单收益率仍会延续下行态势，1年期AAA存单下限或在1.5%附近。”孙彬彬表示。 回溯近5年数据，7月存单利率普遍呈现波动下行走势。数据显示，2021-2024年7月，NCD（同业存单）-MLF均值为-41bp，相较6月均值-35bp进一步走阔6bp。 “当前情况看，一是货币总闸门不松不紧，OMO-买断逆回购-MLF定价锚对资金利率引导作用不断强化；二是7月是信贷小月且政府债供给强度环比或有所回落，银行端核心负债成本将持续走低；三是季初月份理财等资管产品负债端季节性扩容，资产端配置诉求升温，对存单需求侧形成一定支撑”光大证券金融业首席分析师王一峰也预计，7月存单利率中枢延续下行态势。 保险配置盘加速进场，短期内重启国债买卖必要性降低 展望7月，多家市场机构预计债市多头行情有望重启，而短期内央行重启国债买入必要性不高。 一方面，银行负债端压力有望实质性缓解。“季末MPA考核结束、超4万亿存单到期洪峰过去、叠加存款利率大幅下行进入1%时代的综合效应，或减轻银行负债成本,增强其债券配置意愿。”方正证券固收首席分析师李清荷表示。 另一方面，保险配置盘进场可能提速。“如果7月公布的预定利率研究值继续维持在2.25%之下，保险业或迎预定利率下调。”华西证券首席经济学家刘郁判断，这或带来两重利好：一是带来大额的增量保费收入；二是提升保险对于当前超长端利率的接受度。 刘郁表示：“随着7月保险等增量资金注入，利率或可逐步向前低迈进，并且伴随部分结构性行情。”在其看来，提前布局增量资金潜在的待配品种，或是占优策略。 李清荷也表示，下半年大概率触发保险预定利率调整机制，这或推动7-8月保险开启新的产品利率调整，预定利率2.5%的保险产品预计从6月底陆续停售，新产品预计降到2.0%，带来的新资金流入预计将显著增配长债，带动利率下行。 值得注意的是，自1月暂停购债后，央行已连续6个月未开展国债买卖操作。 在2025年一季度货币政策执行报告中，央行曾表示“将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作”。 对于买卖国债能否重启，财联社C50风向指数调查显示，多家市场机构认为，在工具选择上，货币政策更加注重灵活性和时效度，短期内重启必要性不高。 民生证券首席经济学家陶川表示：“7月并非财政大月，此外，5月以来央行创设的多项结构性货币工具开始启用，可有效发挥流动性补充机制，即便不重启国债买卖或动用总量货币工具，央行依然有能力且有意愿维持流动性充裕的环境。” “结合二季度货币政策例会及一季度货币政策执行报告相关表述，央行重启购债或仍待时日。”王一峰表示。 一方面，季初月份资金面扰动因素有限，且逆回购、买断式逆回购、MLF等基础货币投放渠道畅通，短期重启购债必要性不高。另一方面，重启购债需综合考虑市场交易量、券种结构、收益率曲线形态等多重因素。 在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，对于央行重启国债买入，或许仍需等待政府债供给高峰，尤其是国债集中发行的到来，8-9月或是国债买卖操作是否重启的观察窗口期。 “虽然市场将央行重启国债购买看作重要信号，但由于央行重启购买可能也只是集中在短端，故其实质意义更多在于是否有足够的买入增量，支撑国债曲线形成陡峭幻觉”中邮证券固收首席分析师梁伟超表示，更直接的看，1年期国债如未形成快速下行局面，长端仅凭重启国债形成的情绪刺激，意义有限。

中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。《业务规则》明确了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规则》相关内容，仅对参与者业务行为提出原则性要求，确保规范性文件的前瞻性和科学性，有效适应CIPS业务发展和功能升级的需要。 《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》起草说明 为适应人民币跨境支付系统（CIPS）业务发展需要，中国人民银行组织修订了《人民币跨境支付系统业务规则》（银发〔2018〕72号文印发，简称《业务规则》），形成《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》（简称《业务规则（征求意见稿）》）。现说明如下： 一、修订背景及必要性 （一）更好适应CIPS参与者拓展和管理要求。近年来，随着CIPS业务发展和参与者规模扩大，《业务规则》相关内容无法有效满足参与者拓展和管理要求。有必要根据CIPS业务发展实际，对《业务规则》进行修改完善，进一步健全参与者管理机制，有效满足CIPS参与者拓展需要，提高CIPS参与者管理水平。 （二）更好满足CIPS业务发展的需要。《业务规则》明确了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规则》相关内容，仅对参与者业务行为提出原则性要求，确保规范性文件的前瞻性和科学性，有效适应CIPS业务发展和功能升级的需要。 二、修订的主要内容 《业务规则（征求意见稿）》共六章三十一条，具体如下。 （一）总则。明确制定依据、适用对象和业务范围。 （二）账户管理。对参与者和运营机构账户开立、参与者结算资金归属、参与者流动性管理等业务行为进行规范。 （三）业务处理。明确参与者的业务类型，对报文权限申请、系统登录、业务种类填写、查询查复等业务行为进行规范。 （四）结算机制。明确结算机制，并对队列管理、业务撤销与退回、参与者记账和对账等业务行为进行规范。 （五）风险管理与应急处置。明确CIPS运营机构和参与者应建立健全应急处置机制、运行异常和突发事件预警机制，建立备份系统，并及时做好故障处理。 （六）附则。要求CIPS运营机构应制定操作指引、与参与者签订协议、制定和发布报文标准，同时明确解释权和施行日期。 人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）

今日，央行开展985亿元7天期逆回购操作，数据显示，本周共有2.03万亿元逆回购到期资金，其中周五到期量高达5259亿元。 业内人士对财联社记者表示，银行年中考核时点及信贷投放高峰过后，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降。预计7月初央行会实施较大规模的资金净回笼，避免市场利率过快下行。 此前央行未按惯例发布当月国债买卖操作公告，不过市场预计下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。 7月首周超2万亿逆回购到期 今日，央行开展985亿元7天期逆回购操作，投标量与中标量均为985亿元，操作利率为1.40%。今日有3653亿元7天期逆回购到期。数据显示，本周共有2.03万亿元逆回购到期资金，周一至周五分别为2205亿元、4065亿元、3653亿元、5093亿元、5259亿元，其中周五为峰值。 相似的情形也曾发生在今年春节后首周，当时央行为呵护春节期间流动性，节前央行大规模投放逆回购，使得节后首周市场面临2.18万亿元逆回购到期。着眼当下，7月初央行的对冲力度，可能成为检验央行呵护态度是否延续的关键。华西证券宏观团队指出，当时央行选择适度加大投放力度，全周逆回购续作1.17万亿元，资金面呈转松态势。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，根据央行货币政策委员会第二季度例会公报中，央行重申“保持市场流动性充裕”。这意味着三季度资金面仍将延续稳中偏松格局，央行会继续呵护流动性。 “银行年中考核时点及信贷投放高峰过后，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降。”王青认为，一方面，上半年经济运行偏强，短期内出台降息降准等重大增量政策的可能性不大。可以看到，二季度例会公报中未再直接提及“适时降准降息”，而是改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，同时强调“防范资金空转”。这意味着7月资金利率大幅下行的可能性较小。 “预计7月初央行会实施较大规模的资金净回笼，避免市场利率过快下行。”王青对财联社记者表示。 国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，7月资金利率仍将保持宽松。不过，需关注地方专项债发行提速可能带来的流动性扰动。流动性调控仍将注重效率与节奏，预计DR007将在1.5%至1.6%区间内波动，短债利率下行空间有限。 市场流动性仍有多重扰动 下半年资金利率仍有下降空间 6月30日，央行未按惯例发布当月国债买卖操作公告，打破市场预期。不过，市场预期下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。 王青指出，另一方面，当前外部环境存在较大不确定性，国内有效需求不足问题有待破解。“往后看，预计市场流动性还会面临政府债发行、资金大规模到期、金融机构考核等因素扰动，着眼于“保持市场流动性充裕”，预计下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。” 光大证券固定收益首席分析师张旭认为，国债买卖的重启势在必行，无非是时间早一点或晚一些，但银行体系流动性需求增长并非央行重启国债买卖的充分条件。预计货币当局会合理把握操作时机、优化操作机制，弱化国债买卖对市场收益率的下行压力，强化其基础货币投放和流动性管理功能。 王青对财联社记者提到，整体上看，在降息预期下，下半年资金利率还有下行空间，波动性也会得到更好控制，市场流动性会持续处于较为稳定的充裕状态。这一方面会显示货币政策坚持支持性立场，强化逆周期调节，同时这也有助于稳定市场预期，有效控制金融风险。 “未来若发生重大风险事件，导致市场流动性出现剧烈波动，不排除央行动用临时逆回购，大幅增加买断式逆回购操作等政策工具，及时对冲市场波动的可能。”王青指出。

中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23日召开。会议分析了国内外经济金融形势，提出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。 原文如下： 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议分析了国内外经济金融形势，提出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议研究了深化金融供给侧结构性改革相关工作，指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员李春临、廖岷、宣昌能、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本因公务请假。中国人民银行上海总部、辽宁省分行、湖南省分行、云南省分行负责同志列席会议。

央行今日开展3000亿MLF操作。本月有1820亿MLF到期，这意味着6月央行MLF净投放达到1180亿，为连续第四个月加量续作。截至6月16日，央行还开展了2000亿买断式逆回购净投放，这意味着6月中期流动性净投放总额已达3180亿。 业内人士对财联社记者表示，在5月降准释放长期流动性10000亿的同时，近月中期流动性持续处于净投放状态，主要有两个原因，一是在政府债券持续大规模发行、近月银行同业存单到期规模处于“高峰期”阶段。二是释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号。 6月跨季资金面平稳 央行持续注入流动性 自3月以来，央行已连续4个月通过MLF实现净投放。根据公告，今日央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，叠加买断式逆回购操作，6月中期流动性净投放总额达3180亿元，持续为市场注入流动性。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，在5月降准释放长期流动性10000亿元的同时，近月中期流动性持续处于净投放状态，主要有两个原因，一是在政府债券持续大规模发行、近月银行同业存单到期规模处于高峰阶段，保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期；二是释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，推动存量社融和M2增速稳中有升，更好满足企业和居民的融资需求，强化逆周期调节。 中国货币网数据显示，6月份以来，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）走势平稳。截至6月20日，DR007月内均值1.53%。 6月6日、6月16日，央行分别开展了10000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作和4000亿元6个月期（182天）买断式逆回购操作，累计投放14000亿元，对冲本月到期的12000亿元买断式逆回购操作后实现净投放2000亿元。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，6月份跨季资金面或保持平稳。当前资金价格处于相对低位，即便季末出现季节性上行或仍处于可接受的区间。另外，当前资金供给相对充裕。银行资金融出意愿维持年内高位，且央行态度整体偏呵护，如果后续央行维持一定节奏的净投放，叠加6月25日还有MLF（中期借贷便利）续作，本次季末周资金价格上行幅度可能弱于历史同期。 “考虑到本月已开展两次不同期限品种的买断式逆回购，较为充分地满足了金融机构资金需求，我们判断月底前再度开展买断式逆回购的可能性较小。”王青表示。 7月流动性缺口较高 下半年仍有降准降息窗口 一年过半，业内认为半年资金面有些许挑战，同时展望下半年，降准仍有空间且优先级较高，考虑到三季度供给压力或较为集中，预计央行有望再次进行前瞻性降准。 从资金面来看，中信证券首席经济学家明明测算，7月流动性缺口或达10000亿元，财政支出与政府债券发行缴款对资金面的压力显著增加，仅靠市场自发调节难以有效应对，央行的政策支持力度将成为关键变量。 王青表示，下半年货币政策有望在扩大内需、稳定增长上持续发力，强化与财政政策协同。作为重要的数量型工具，MLF预计将延续加量续作态势，并配合买断式逆回购操作，维持中期流动性净投放格局。这不仅有助于稳定资金面，支持政府债券发行，还能增强银行信贷投放能力，有效对冲外部环境波动对经济的影响。不过，市场仍需警惕政府债缴款、税期等特殊时点带来的资金利率短期波动。 多家机构也认为下半年仍有降准降息窗口。中国银河固收表示，降准方面，优先级较高且仍有空间，下半年落地可期，中性估计下50BP的降准有望兑现，而供给侧结构性改革推进下定向降准定向支持化解产业结构性矛盾的必要性提升；降息上，本轮非对称降息呵护银行净息差，降息空间有望打开，结合外围扰动，预计美联储9月份开启降息，那么三季度或是我国降息窗口开启观察期，预计下半年降息幅度或在1-2次、20-30BP。 天风证券认为，考虑到三季度供给压力或较为集中，预计央行有望再次进行前瞻性降准予以对冲，幅度或在25-50BP，亦不排除通过买断式逆回购、MLF投放、开展国债买入操作替代降准来投放流动性的可能性。

今日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种LPR报价较上月均维持不变。 多位业内人士对财联社记者分析称，6月LPR不变符合市场预期，主要是5月央行实施政策性降息后，当月两个期限品种的LPR报价同步下调，当前正在向贷款利率传导；6月政策利率保持不变，影响LPR报价加点的因素也没有发生重大变化。 业内人士预计，短期内将进入政策观察期，LPR报价有可能继续保持稳定。展望后期，预计下半年央行还会继续降息，两个期限品种的LPR报价将下调。另外，下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。 政策进入成效观察期 6月LPR报价保持不变 对于6月LPR报价保持不变，多位业内人士分析认为，符合市场预期。“5月LPR报价跟随逆回购利率下调10bps后，政策进入成效观察期，而截至当下6月逆回购利率并未调降。”中信证券宏观分析师赵诣对财联社记者表示，5月降息降准等宽货币工具落地后，总量政策工具进入成效观察期，在脱离逆回购利率引导的环境下，商业银行主动压降LPR和政策利率加点的动力不足。 赵诣具体分析称，虽然上月逆回购降息落地后资金利率中枢伴随下行，1Y存单利率也回落至1.65%附近，但当下政府债供给压力较大，叠加存款降息后商业银行面临存款搬家的问题，负债端仍有结构性压力。 “另一方面，截至2025年Q1商业银行净息差已压缩至1.43%的历史低位，而5月降息落地后息差料将进一步收窄。综上来看，商业银行并不存在很大压缩LPR对逆回购利率加点的意愿。”赵诣如是说。 对于6月两个期限品种的LPR报价保持不变，东方金诚首席宏观分析师王青也对财联社记者表示，主要原因是5月央行实施政策性降息后，当月两个期限品种的LPR报价同步下调，当前正在向贷款利率传导；6月政策利率保持不变，影响LPR报价加点的因素也没有发生重大变化。 “在5月两个期限LPR各下降10个基点之后，本月LPR维持不变，符合预期。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼也在接受财联社记者采访时表示，从LPR报价机制看，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.40%，并未发生变化，因此LPR较难下降。 “从银行方面看，随着持续向实体经济减费让利，银行息差缩窄压力不断增大。2025年一季度末商业银行净息差进一步降至1.43%，较去年四季度末下降了9个基点，下降速度快于预期。因此，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。”董希淼如是说。 业内：短期内LPR报价或继续保持稳定 下半年还有下调空间 “我们预计，短期内将进入政策观察期，LPR报价有可能继续保持稳定。”王青补充道。 往后看，王青认为，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、“更大力度推进房地产市场止跌回稳”过程中，LPR报价还有下调空间。 王青分析称，鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续降息，并带动两个期限品种的LPR报价下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求，是下半年扩投资促消费、缓解外部冲击的一个重要发力点。 展望后期，赵诣也对财联社记者表示，关税暂缓实施结束时点临近，为对冲未来外需潜在压力，预计央行仍将维持宽松的流动性操作。6月买断式逆回购已分两次落地且实现净投放，预计MLF也将维持资金净投放；可关注7月政治局会议对于下半年政策基调判断，不排除后续总量降息工具继续发力对冲关税压力的可能性。 另外，考虑到下半年稳楼市政策需进一步加力，特别是5月7日央行宣布下调公积金贷款利率0.25个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间，王青预计，下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。“这是现阶段缓解实际房贷利率偏高问题，激发购房需求，扭转楼市预期的关键一招。”