中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

10月20日是最新一期LPR报价公布日，在连续多月“按兵不动”后，本月LPR会否变动引发市场关注。多位受访专家对财联社记者表示，预计10月两个期限品种的LPR报价会继续持平。 广开首席产业研究院首席金融研究员王运金在接受财联社记者采访时表示，三季度信贷与社融数据表现相对良好，房地产市场小幅回暖，10月下调政策利率与LPR的必要性不高。 同时，多位分析师提及，10月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础很可能不会发生变化。 一位金融研究人士对财联社记者表示，目前，无论是企业贷款利率还是个人贷款利率都处于低位。在这种情况下，降低LPR并非当务之急。 不过也有银行人士对财联社记者表示，预计10月LPR或会下调25BP，通过下调利率刺激信贷，使得银行完成年末信贷投放计划。 近期外部波动加大，有业内人士认为，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的影响会在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。判断10月LPR会继续持平的多位分析师预计，后续政策利率及LPR报价有下调空间。 中信证券首席经济学家明明在接受财联社记者采访时表示，弱信用、弱地产以及低通胀和高实际利率环境下，我国后续LPR降息的必要性仍然较高，幅度上可能在10到20bps。若10月FOMC会议美联储延续降息决议，中美利差或进一步收窄，而人民币汇率升值压力也可能随之抬升，后续我国降息的必要性可能有所增加，但操作节奏仍然基于我国国内资本市场走势，以及实体经济需求修复斜率。 银行息差压力、年末信贷投放计划等影响 10月LPR会否变动观点不一 财联社记者就10月LPR会否变动采访了多位机构分析师、银行内部人士等。多位机构分析师预计10月LPR会继续“按兵不动”。受访人士在解释该判断时多数提到了银行息差压力。 “受反内卷牵动市场预期等影响，近期1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）总体上行，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，10月报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青称。 王运金也对财联社记者表示，当前银行净息差压力仍然很大，10月LPR下调的银行决策可能仍有一定阻力，6月末净息差已降至1.42；9月部分银行虽然小幅度下调了存款利率，但同时贷款利率也在下行，9月新发放贷款加权利率为3.1%，存贷款利率同步下行意味着银行利差压力并未减轻。 数据显示，当前贷款利率持续保持低位水平。9月份企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。 “目前，无论是企业贷款利率还是个人贷款利率都处于低位。”上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者表示，在这种情况下，降低LPR并非当务之急。 10月央行进行了1.7万亿元的买断式逆回购操作，与1月操作量持平，远高于其他月份。王运金进而称，当前央行对利率政策调整相对谨慎，尽量避免对银行形成过大息差压力、降低银行信贷投放的积极性，更偏向于通过总量工具释放流动性的方式推动社会融资成本下行。 不过也有银行内部人士对10月LPR会否变动持不同观点。一位大行某分行行长对财联社记者表示，预计10月LPR或会下调25个BP，主要原因为，一是央行释放政策宽松信号；二是社会融资放缓，企业贷款需求方面需通过下调利率刺激信贷。“但要贷款利率下调，相应银行存款利率必须下调，才能降低银行负债成本，为贷款利率下调提供空间 。” “我们银行必须要保底完成年末的信贷投放计划，不降息存在一定难度。”上述银行人士补充道。 美联储单次降息影响多大？ 值得注意的是，美联储9月小幅降息25bp。在作出关于10月LPR下调的可能性不大的判断时，王运金提及，美联储单次降息尚不足以证明其已开启新一轮降息周期，还需要根据10月与12月的议息会议结果综合考量。“美联储议息会议结果会在北京时间10月30日公布，晚于我国LPR公布日，没有太大的参考价值。” 明明在接受财联社记者采访时亦提及，虽然美联储九月降息创造了较好的海外环境，但国内商业银行息差压力仍然不小，LPR下调引导贷款利率调降前，可能需要存款利率的先行下调；从紧迫性上来讲，虽然海外关税冲击不确定性加大，但我国资本市场韧性仍强，宽货币集中发力提振市场信心的必要性可能短期有限。 “近期LPR报价保持稳定的根本原因是，考虑到年初财政政策已经加力，5月央行实施降息降准，加之近期出口保持较快正增长，当前宏观政策处于观察期。”王青认为。 不过，对于后期，王青表示，9月美联储恢复降息，后续还可能连续降息，这意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化。 四季度迎政策宽松窗口 有分析认为11-12月存下调10-30bp空间 “我们预计2025年第四季度将迎来政策宽松窗口，LPR将进一步下调10个基点，存款准备金率将进一步下调50个基点，财政政策将加大对消费和房地产市场支持。”招银国际研究部表示。 判断10月两个期限品种的LPR报价会继续“按兵不动”的多位分析师亦认为，后续LPR存下调空间。王青预计，年底前在大力提振内需、“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”过程中，政策利率及LPR报价有下调空间。 “我们预计，年底前央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，是四季度促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。”王青称。 王运金认为，11-12月有较大的政策利率和LPR的下调需求与下调空间，有望下调10-30bp，五年期LPR下调幅度可能会更大。 王运金解释称，下调LPR仍是激发融资需求、稳定楼市预期的重要政策工具。另外，10月美联储降息概率较大，中美利差会相对缓解，人民币贬值压力减轻，LPR下调空间扩大。此外，央行在实行稳健货币政策时利率下调幅度已然不小，在实施适度宽松货币政策时降息幅度将只增不减，会继续推动社会综合融资成本下行。 “根据历史经验来看，11-12月下调政策利率与LPR的概率较大；目前1年期LPR已降至3.0%，‘破3’仍有不小难度，而五年期为3.5%，有较大下调空间，尤其是其对稳楼市的积极作用会更大。”王运金称。 有券商研报指出，我国当前多数城市房贷利率已经处于LPR下浮35-50BP的水平，即3.00-3.15%之间，净息差承压状态下，未来房贷利率进一步调降的空间不大。未来进一步的下调，将有赖于央行的政策降息。 “现阶段物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。”王青表示，接下来稳楼市政策需要进一步加力。预计四季度监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。

今日，央行开展6000亿元买断式逆回购操作。“鉴于近期外部环境波动加大，预计央行会更加重视保持市场流动性充裕，稳定市场预期。”业内人士对财联社记者表示。 10月，资金面大概率延续“先松后紧”的风格，从中旬起资金扰动因素增加。而央行是对中长期货币政策工具的续做与投放，或成为平衡资金供求的关键因素。 “不过，未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，四季度央行有可能实施新一轮降准。”业内人士表示。 10月资金面延续“先松后紧” 央行呵护成资金面关键 央行网站消息，为保持银行体系流动性充裕，今日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。 本周，央行公开市场合计到期19710亿元，其中7天逆回购到期10210亿元，3个月买断式逆回购到期8000亿元，1个月国库定存到期1500亿元。不过，鉴于央行如期操作买断式逆回购，市场预估资金利率还仍可维持低位运行。 “鉴于近期外部环境波动加大，预计央行会更加重视保持市场流动性充裕，稳定市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，10月15日8000亿买断式逆回购到期，央行已提前在9日开展11000亿续作。结合当月8000亿到期量，这意味着10月3个月期买断式逆回购加量续作3000亿，由此，10月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作4000亿。 天风证券研报分析，10月上旬，支撑主要在于季初财政支出、节假日现金回流以及中长期流动性投放的累积效应，资金利率有望延续平稳运行。10月中旬起，扰动开始积聚，央行积极呵护下，压力或整体可控，但资金利率波动或加大。央行流动性操作的节奏与力度，特别是对中长期货币政策工具的续做与投放，或成为平衡资金供求的关键因素。 除了中长期流动性到期较9月有所增加，另一方面，10月的政府债发行量仍较大。数据显示，预计10月政府债净融资规模达1.21万亿元，中下旬税期走款规模约1.8万亿元，环比增加7000亿元，叠加跨月需求，或推升资金利率波动。 四季度降准落地预期加大 中期流动性加量规模缩减 “近日股债跷跷板明显，股市科技板块大跌，但实则早有预期。”一位债市交易员对财联社记者表示，后续无论关税政策如何演绎，波动性都将加大。不过鉴于央行投放呵护，资金面整体平稳。 “着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。”王青指出。 中信证券首席经济学家明明预计，参考三季度以来央行对于流动性宽松的支持力度，以及配合后续财政发力的必要性，预计10月份央行MLF以及买断式逆回购等货币政策工具的操作力度将延续，资金利率和政策利率利差或保持稳定。 同时，10月还有7000亿MLF到期，业内预计央行也可能等量或小幅加量续作。总体上看，未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。 不过，王青认为，未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，四季度央行有可能实施新一轮降准。 “综合外部环境及经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以5000亿新型政策性金融工具加快推进为标志，四季度或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。”王青表示，由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，中期流动性净投放规模有可能相应收敛。

宏观新闻 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点。要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点。 2、美东时间10月14日，美国依据所谓301调查结果，正式对中国海事、物流和造船领域实施港口费等限制措施。商务部新闻发言人对此表示，中方在相关问题上的立场是明确的、一贯的，打，奉陪到底；谈，大门敞开。中方敦促美方纠正错误做法，与中方相向而行，通过平等对话协商方式解决双方关切的问题。 3、商务部公告，为反制美国对中国采取海事、物流和造船业301调查措施，经国家反外国制裁工作协调机制批准，中方决定将韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单，并采取反制措施。 4、央行发布公开市场买断式逆回购招标公告，2025年10月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 5、国际货币基金组织（IMF）当地时间10月14日发布最新一期《世界经济展望报告》。IMF表示，预计2025年全球经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%。 6、美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表。他还表示，劳动力市场预期持续恶化，这一信息支撑了投资者对本月再次降息的预期。 7、欧洲央行官员维勒鲁瓦表示，下一次利率调整更可能是降息而非加息。 行业新闻 1、京东昨日宣布联合宁德时代旗下的时代电服和广汽集团，在11月9日共同推出一款新车。京东方面回应称：这款新车是三方联合推出，京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节。 2、上海市经济和信息化委员会日前印发 《上海市智能终端产业高质量发展行动方案 （2026-2027年）》，计划到2027年，上海市智能终端产业持续做大做强，总体规模突破3000亿元。方案提到，提升智能算力终端规模，牵引自主GPU、互联模块等核心部件规模化应用；强化机器人终端能力，推进端侧芯片、灵巧手、电池等核心零部件加快产业化突破。 3、中国汽车动力电池产业创新联盟发布2025年9月动力电池月度信息。9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%。 4、世界钢铁协会发布了最新版（2025-2026年）钢铁短期需求预测报告，预计2025年全球钢铁需求量将达到约17.5亿吨。 5、高盛在最新研究报告中将2030年全球数据中心耗电需求上修为较2023年耗电量大幅扩张175%，先前为165%，相当于再增加一个“全球前十耗电大国”的电力资源负荷。 6、工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌10月14日在北京主持召开部分省份工业经济运行工作座谈会，会议强调，要持续推动产业结构优化，加强重点行业产能治理，加快人工智能赋能应用，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。 7、今年以来，贵金属的涨势主导了大宗商品市场，分析指出，目前黄金交易热潮一部分是受到美联储降息预期升温的支撑。此外，全球央行购金热潮以及黄金ETF持仓的增加，也助推贵金属走高。 公司新闻 1、广大特材公告，公司实控人之一暨董事长兼总经理徐卫明被实施留置措施。 2、从深圳市大疆创新科技有限公司获悉，10月14日，大疆在美国联邦上诉法院就诉美国国防部的判决结果提起上诉。 3、宗申动力公告，控股子公司宗申航发公司终止上市辅导。 4、迈瑞医疗公告，拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。 5、法尔胜公告，公司不涉及“可控核聚变”相关业务。 6、海南华铁公告，第一大股东海控产投、第二大股东胡丹锋10月14日分别增持560.4万股、638万股。 7、如意集团公告，涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会立案告知书。 8、银河磁体公告，预计商务部发布的《公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定》对公司出口业务有一定的影响。 9、上海港湾公告，商业航天和钙钛矿太阳能业务占营收比例不足1%且尚未盈利，三名高管10月14日合计减持9.05万股。 10、瑞芯微公告，前三季度净利同比预增116%-127%，存储芯片DDR4向DDR5转型或致后续业绩继续快速增长。 11、龙佰集团公告，云南新立因技术秘密遭侵犯提起诉讼，涉案金额达13.105亿元。 12、山东黄金公告，预计前三季度净利润同比增长84%-99%，黄金价格上行利润同比大幅增长。 13、建投能源公告，2025年前三季度净利同比预增232%。 14、小商品城公告，第三季度净利润17.66亿元，同比增长101%。 15、盛和资源公告，前三季度净利同比预增697%-783%，稀土产品市场需求向好、价格同比上涨。 16、淳中科技公告，董事长、董事、高管已完成减持计划，第二大股东张峻峰超计划减持3.38万股。 环球市场 1、美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.44%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.16%。纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%。大型科技股多数下跌，英伟达跌超4%，博通跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超1%。半导体、加密储备概念股跌幅居前，英特尔跌超4%，Strategy、Coinbase跌超4%，日月光半导体跌超3%，美光科技、Arm跌超2%。稀土概念、航空服务、基础设施运营板块走高，捷蓝航空涨近8%，卡特彼勒、达美航空涨超4%，美国航空涨超3%。沃尔玛百货收涨5%，创收盘历史新高。 2、COMEX黄金期货收涨0.64%，报4159.6美元/盎司；COMEX白银期货收跌0.17%，报50.345美元/盎司。 3、WTI原油期货收跌1.33%，报58.70美元/桶。布伦特原油期货收跌1.47%，报62.39美元/桶。 投资机会参考 1、我国成功发射试验三十一号卫星，机构称卫星互联网建设显著提速 据媒体报道，10月13日18时00分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将试验三十一号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于开展新型光学成像技术验证。 近来，我国卫星互联网建设显著提速，与此同时，卫星互联网产业的支持政策与牌照发放也在加速推进。中航证券在研报中称，根据我国目前披露的主要巨型星座建设计划，2030年我国卫星互联网制造端市场空间规模预计可达250亿元至460亿元，地面设备市场空间规模可达267亿元，服务端市场空间可达227亿元。 2、第30届国际原子能机构聚变能大会正在成都举行 2025年10月13日至18日，第30届国际原子能机构聚变能大会将在成都举办。此次会议涵盖一系列主题领域，例如磁约束、惯性约束及创新约束的实验与理论、聚变技术与材料，以及聚变的安全和社会经济方面。此外，近日中核集团核工业西南物理研究院在磁约束核聚变能量导出关键技术领域取得重要进展。研究团队自主设计并建成了用于聚变能量导出研究的工程性液态金属和氦气工质热工研究台架，并已全面投入运行。 这标志着我国构建起覆盖聚变堆全工况、具备国际领先水平的液态金属与氦冷技术研究体系，为未来聚变堆的工程化应用奠定了关键实验基础。开源证券电力团队则认为，当前核聚变装置研发建设稳步推进，订单持续释放，看好板块长期发展前景。未来行业核心催化剂将是重大装置的持续建设投入以及关键部件订单的规模化落地。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，10月假期因素影响下，现金需求季节性抬升，市场机构普遍预计10月流动性缺口可能较大。在20家参与调查的市场机构中，17家判断均衡偏紧，流动性缺口在2万亿元左右；3家预计收敛趋紧，流动性缺口或超过3万亿元规模。但考虑1.1万亿买断式逆回购已经续作，多家市场机构预计整体资金缺口压力相对有限，接近季节性水平，资金中枢大概率维持1.5%附近。 值得注意的是，近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但业内人士判断，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。随着5000亿元政策性金融工具在四季度渐次落地，有望在一定程度上对冲当前投资端的压力。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 10月资金面或先松后紧，MLF和买断式逆回购有望延续超额续作 回顾9月，资金面波动加大但中枢平稳，DR001与DR007均值仍略低于1.4%和1.5%，与7-8月大致相当。 公开市场方面，9月央行质押式逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，MLF净投放3000亿元。据悉，三季度以来，央行所使用的政策工具从期限偏短的OMO向更长期限的买断式逆回购与MLF倾斜，二者三季度合计净投放规模已达1.5万亿元。 进入10月，资金面将会如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，10月资金面或延续“先松后紧”。 在20家参与调查的市场机构中，17家判断均衡偏紧，流动性缺口在2万亿元左右；3家认为收敛趋紧，流动性缺口超过3万亿元规模，整体处于季节性偏大水平。 国金证券固收首席分析师尹睿哲表示：“虽然10月货币发行、缴准对资金面略有支撑，但是季初缴税大月对流动性消耗较大，10月流动性缺口可能较9月明显下降。” 在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，央行流动性操作的节奏与力度，特别是对中长期工具的续作与投放，或成为10月平衡资金供求的关键因素。 据悉，自去年10月启用以来，央行持续开展买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。为进一步提高买断式操作信息披露的时效性，央行在今年6月起调整为操作前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息，稳定市场预期。 目前，央行基础货币投放渠道已较为丰富，MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放中期流动性。截至今年9月，央行买断式逆回购已连续4个月加量续作，MLF已连续第7个月加量续作。 整体来看，10月资金面扰动主要来自税期和政策工具的大量到期。市场人士预计，10月MLF和买断式逆回购将延续超额续作。 华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，10月税期规模较大，政府债发行或在0.8万亿元附近，略低于2024年水平。综合考虑缴款回流、税收、财政支出等因素，预计10月政府存款或冻结流动性接近万亿元左右。 工具到期方面，1.3万亿的买断式逆回购到期，其中3M为8000亿元，6M为5000亿元，其中3M期限已宣布10月9日操作1.1万亿。从6月以来，单月买断式逆回购净投放延续在3000亿元附近，3M净投放后6M买断式逆回购大幅加码的概率有限。 “假设10月末质押式逆回购余额降至2万亿，对应净回笼逆回购约6600亿元，尽管10月政府债净供给压力下降，但缴税大月税期不确定性仍存，在保持流动性充裕的立场下，央行可能继续通过MLF、买断式逆回购等工具释放中长期流动性。”信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，在部分提升债券市场流动性的措施落地后，10月央行国债买卖操作可能重启。 5000亿新型政策性金融工具渐次落地，或重点聚焦新质生产力与技术改造升级 近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，规模5000 亿元。国家发改委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金。国家发改委将抓紧把新工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设。 在业内人士看来，政策性金融工具有望在一定程度上对冲当前投资端的下行压力，为全年“5%左右”的经济增长目标保驾护航。 “相信在政策支持下，基建投资增速或开始回升，成为稳整体投资增速的关键所在，尽管成效显现可能存在一定时滞。”浦银国际首席宏观分析师金晓雯表示。 浙商证券首席经济学家李超表示：“根据时间轴来看，从4月定调到9月底官宣，给予地方4-5个月时间完成项目清单梳理与资金匹配。项目有望在10-12月密集落地，预计能形成2-3倍杠杆，对应新增投资规模约1万-1.7万亿，对于提振四季度总需求与稳定信贷增速将发挥积极作用，也为明年实现经济开门红保驾护航。” 在李超看来，新型政策性金融工具属于“稳增长+调结构”二合一的准财政抓手。 据悉，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但是今年5月以来，广东、江苏、河北、湖南等多个省份的地市级发改委及部分行业主管部门，组织开展了2025年新型政策性金融工具专题培训暨项目申报培训会议。 “从各地公开信息来看，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。”李超表示，与此前相比，本轮工具具有如下新特点。 其一，资本金直达且规模明确，一次性明确5000亿且100%用于资本金，减少口径不确定性，有助于地方政府与银行进行资金调度与安排。 其二，投向更精准，战略性更强，前两轮侧重于补短板式传统基建，本轮明显加大对科技创新和战略新兴产业的倾斜力度。 其三，与政策组合更协同，本次与超长期特别国债、适度宽松的货币政策环境与政策性银行净融资节奏同向共振，对比之下2015年更侧重通过PSL与政策性金融债扩表，2022年更侧重通过资本金与专项债化解堵点。

央行预告，将于节后第一个工作日开展11000亿元买断式逆回购操作。 跨季大额投放的集中到期或成为节后资金面的扰动项。当前10月9-10日初步到期规模已达1.95万亿元。数据显示，10月将有8000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，意味着10月3个月期买断式逆回购加量续作3000亿。 “10月还有5000亿6个月期买断式逆回购到期，预计央行10月还会开展一次6个月期买断式操作。”专家对财联社记者表示，四季度央行有可能实施新一轮降准。 央行“补水”呵护跨季假期流动性 面对国庆假期、跨季等因素扰动，近期央行综合运用多种货币政策工具，呵护流动性态度明显。专家指出，后续央行将继续把握好政策实施的力度和节奏，灵活运用货币政策工具，保持流动性充裕。 9月30日，央行发布预告称10月9日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。就在9月29日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2886亿元7天期逆回购操作。因当日有2405亿元7天期逆回购到期，实现净投放481亿元。 数据显示，10月将有8000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，意味着10月3个月期买断式逆回购加量续作3000亿。10月还有5000亿6个月期买断式逆回购到期，预计央行10月还会开展一次6个月期买断式操作，我们估计等量续作的可能性比较大。这意味着10月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，连续第5个月向市场注入中期流动性。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示背后的主要原因在于，10月政府债券还会较大规模发行；9月29日国家发改委宣布，当前正在加快推进5000亿新型政策性金融工具相关工作，预计接下来会较大幅度拉动配套贷款投放；另外，当前股市强势运行，10月居民存款“搬家”现象还会比较明显。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。 “由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。”王青表示。 不过，跨季大额投放的集中到期或成为节后资金面的扰动项，10月9-10日初步到期规模已达1.95万亿元。“若央行继续投放7天逆回购，节后首日到期量将进一步增大，或对资金面产生较大的压力。”华西证券指出。 尽管跨季后流动性将迎来多重扰动，但十月首周资金面大概率回归宽松状态。华西证券指出一是，月末财政支出对月初资金形成支撑；二是，节后政府债缴款降至低位，对资金面扰动减小。 关注10月MLF续作规模 四季度新一轮降准有望落地 10月还有7000亿MLF到期，央行也可能等量或小幅加量续作。总体上看，未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。 王青认为，未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，四季度央行有可能实施新一轮降准。 “背后是综合经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以5000亿新型政策性金融工具加快推进为标志，四季度或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，中期流动性净投放规模有可能相应收敛。”王青表示。 中金公司认为，展望10月资金面，政府债融资规模继续下降但财政“收多支少”可能会对资金面带来一定扰动，不过在“保持流动性充裕”的立场下，央行可能仍将通过MLF、买断式和质押式逆回购等工具维持短期和中期流动性充裕，也不排除适时重启国债买卖补充长期流动性以配合财政政策更好落地见效。

周末影响市场的重要资讯有：央行：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性；国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等听取意见建议；工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》；万达知情人士回应王健林被限高：或因执行层面信息不对称导致；白宫：最新药品关税不适用于已与美达成贸易协定国家。 宏观及市场要闻 央行：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会 聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等听取意见建议 国务院国资委主任张玉卓9月25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行情况、面临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，听取企业意见建议，进一步研究夯实企业高质量发展基础的政策举措。张玉卓强调，要着力优化投资结构，聚焦产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障等重点领域，做好项目对接和要素支撑，聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升，加快推进设备更新改造，持续加强投向管控，动态优化投资布局，以高质量投资引领高价值增长。要带头坚决抵制“内卷式”竞争，坚定走差异化发展和品牌竞争路线，强化行业自律，引导行业健康、良性、可持续发展，构建竞合并存、开放共享的产业生态。 国家统计局：2025年1—8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9% 国家统计局发布数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。 三部门：支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局就境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务有关事宜公告，进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，不仅有利于满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化合格境外投资者制度，巩固提升香港国际金融中心地位，助力在岸离岸人民币市场协同发展。业务模式上，中国人民银行深入总结境内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。下一步，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局将继续深入贯彻落实党中央、国务院关于扩大对外开放的整体战略部署，坚持统筹金融开放和安全，会同有关各方持续完善各项机制安排，稳步推进中国债券市场高水平制度型开放。 行业要闻 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。 国庆中秋假期小客车免费通行全国收费公路 据交通运输部消息，国庆中秋假期期间，小客车免费通行全国收费公路。按照有关规定，免费通行时段从节假日第一天，即10月1日0时开始，到节假日最后一天，即10月8日24时结束，普通公路以车辆通过收费站收费车道的时间为准，高速公路以车辆驶离出口收费车道的时间为准。也就是说，只要在免费时段驶出收费公路，即可免收通行费。对于在免费时段即将结束前仍在高速公路行驶的车辆，可以根据实际位置和时间，就近选择收费站驶离高速公路。 市场监管总局召开促进网络餐饮外卖行业健康发展座谈会 市场监管总局9月26日召开促进网络餐饮外卖行业健康发展座谈会。会议强调，下一步，市场监管部门将加快建立长效机制，推动《外卖平台服务管理基本要求》国家标准出台。 四部门：决定对纯电动乘用车实施出口许可证管理 2026年起正式实施 为促进新能源汽车贸易健康发展，依据《中华人民共和国对外贸易法》有关规定，商务部、工业和信息化部、海关总署、市场监管总局决定对纯电动乘用车实施出口许可证管理。对货物名称为仅装有驱动电动机的具有车辆识别代码（VIN码）的其他载人车辆（参考海关商品编号为8703801090）实施出口许可证管理。申报出口资质的企业条件、管理方式、申报程序、出口许可证申领与发放等，依照商务部、工业和信息化部、海关总署、原质检总局、原国家认监委《关于进一步规范汽车和摩托车产品出口秩序的通知》（商产发〔2012〕318号）的相关规定执行，海关对出口纯电动乘用车的检验以现行有效的必须实施检验的进出口商品目录为准。 公告自2026年1月1日起正式实施。 江苏：明起暂停实施汽车置换更新补贴政策 江苏省商务厅调整汽车以旧换新政策：（一）汽车置换更新补贴政策于2025年9月28日24：00暂停实施。（二）2025年1月1日（含当日，下同）至9月28日间取得新车《机动车销售统一发票》，符合汽车置换更新补贴政策申报条件的消费者（以发票开具时间为准），须在2025年10月20日24:00前通过“苏新消费江苏消费品以旧换新平台”微信小程序或“苏服办”APP汽车置换更新应用提交完整的申报资料，逾期不再受理新的补贴申请。（三）已按期提交申请的消费者，需通过汽车置换更新平台及时关注审核进度。需修改补正申请资料的，须于2025年10月31日24:00前完成提交，逾期未按要求完成申请材料修改或补正的，视为放弃申请。 中国炼焦行业协会：从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议 中国炼焦行业协会发布声明：中国炼焦行业协会从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议。协会始终严格遵守国家法律法规，坚决维护公平竞争的市场环境。涉事机构及个人应立即停止侵权行为，协会保留追究其法律责任的权利。 七部门：到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 交通运输部等七部门印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》。其中提出，到2027年，人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署，普及应用一批智能体，建成一批“人工智能+交通运输”标志性创新工程，人工智能成为引领交通运输创新发展的重要动力。到2030年，人工智能深度融入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进。智慧交通与智慧物流领域关键核心技术实现自主可控，总体水平位于世界前列，培育一批新产业、新业态，形成较为完备的交通领域人工智能治理体系，引领交通运输高质量发展和高水平安全迈上新台阶。 国家发改委：加快构建全国一体化算力网 国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》。强化算力资源供给支撑。深入实施“东数西算”工程，落实有关政策文件要求，坚持国家枢纽节点算力规模部署，持续优化热点应用区域需求保障。加快构建全国一体化算力网，支持地方协同参与、共同建设，在国家统一标准指导下，推动全国算力资源有序池化，并网运行，打造集算力统筹监测、统一调度、弹性供给、安全保障于一体的新型算力网基础设施。引导各类算力资源与数创企业需求高效精准对接，鼓励国家枢纽节点面向数创企业提供低成本、广覆盖、可靠安全的算力服务，降低算力使用门槛。 七部门：2025—2026年 石化化工行业增加值年均增长5%以上 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》。其中提出，2025—2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。 2025年券商分类评价出炉 A类53家、B类43家、C类11家 2025年券商分类评价出炉。记者了解到，证监会近日向证券公司通报了2025年分类评价结果，全行业参评公司共107家（母子公司合并评价），其中评价结果为A类的公司53家，B类公司43家，C类公司11家，A类公司中，AA级公司14家。据了解，近年来证券公司各类别的数量总体保持稳定，A、B、C类公司数量占比分别约为50%、40%、10%，AA级公司在A类公司中占比约25%。据了解，本年度分类评价以今年8月修订发布的《证券公司分类评价规定》为依据，平稳落实了各项新规定和新指标。 苹果据悉开发类ChatGPT应用 仅供内部测试新版Siri 苹果公司据称已开发出一款类似ChatGPT的iPhone应用，用于测试和准备定于明年推出的Siri重大升级。知情人士透露，苹果的人工智能（AI）部门正在使用该应用快速评估Siri的新功能，包括搜索个人数据（如歌曲和电子邮件），以及执行应用内操作（如编辑照片）。这款软件代号为 Veritas（拉丁语意为“真理”），目前仅供内部使用，苹果暂时没有将其面向消费者发布的计划。 公司要闻 万达知情人士回应王健林被限高：或因执行层面信息不对称导致 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林等，近日被限制高消费。对此，万达知情人士对财联社记者表示，“此次是由于万达下属项目公司经济纠纷导致，事实上之前双方一直在通过多种方式协商解决，我们也正在了解具体情况，本次或因在执行层面信息不对称导致。” 摩尔线程科创板IPO获上交所上市委会议通过 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首发申请成功通过上交所上市审核委员会会议审议。上市委表示，摩尔线程（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。招股书显示，摩尔线程拟募集资金80亿元，用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AISoC芯片研发项目、补充流动资金。 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例升至12.29% 香港交易所信息显示，摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例于09月22日从6.81%升至12.29%，购买平均股价为159.2641港元。 新光光电：公司董事长康为民被实施留置措施 新光光电(688011.SH)公告称，公司近日收到嵩县监察委员会签发的关于对公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理康为民的《立案通知书》和《留置通知书》，康为民被实施留置措施。公司已召开董事会临时会议，由副董事长王玉伟代为履行董事长及法定代表人职责，由副总经理曲波代为履行总经理职责。公司控制权未发生变化，董事会运作正常，生产经营秩序正常。 中际旭创：控股股东中际控股拟大宗交易方式减持不超过0.49%公司股份 中际旭创(300308.SZ)公告称，公司控股股东山东中际投资控股有限公司计划未来三个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过550万股，占公司总股本的0.49%。减持价格将按照市场价格进行，减持期间为公告之日起15个交易日后的三个月内。减持计划完成后，中际控股及其一致行动人承诺12个月内不减持公司股份。本次减持不会导致公司控制权变更，不会影响公司治理结构和持续经营。 富煌钢构：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 富煌钢构(002743.SZ)公告称，公司当日收到中国证监会的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司进行立案。目前公司各项经营活动和业务均正常开展，在立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按照有关法律法规及监管要求履行信息披露义务。 阳光电源部分董事、高级管理人员提前终止减持计划 原计划合计减持42.49万股 截至周五未实施减持 阳光电源(300274.SZ)公告称，公司副董事长、高级副总裁顾亦磊，董事、高级副总裁吴家貌，副总裁邓德军，副总裁汪雷原计划自8月4日至11月3日以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过42.49万股，占公司总股本的0.0207%。截至本公告披露之日，相关人员尚未实施上述减持计划，决定提前终止减持计划，以避免短线交易。 美晨科技：2014年-2018年累计虚增利润6.58亿元 9月30日起股票简称变更为“ST美晨” 美晨科技(300237.SZ)公告称，公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会山东监管局下发的《行政处罚事先告知书》，公司2014年至2018年年度报告存在虚假记载，累计虚增收入14.38亿元，累计虚增利润6.58亿元。公司及相关责任人将面临警告和罚款的处罚，其中郭柏峰将被采取10年证券市场禁入措施。根据相关规定，公司股票自2025年9月30日（星期二）将被实施其他风险警示，股票简称由“美晨科技”变更为“ST美晨”，股票代码仍为“300237”，实施其他风险警示后，股票交易日涨跌幅限制仍为20%。公司股票自2025年9月29日开市起停牌1天，将于2025年9月30日开市起复牌。 永辉超市：因减持红旗连锁未及时披露权益变动报告书和停止交易被四川证监局出具警示函 永辉超市(601933.SH)公告称，公司于2017年通过协议转让方式收购红旗连锁股份并成为其持股5%以上股东。2025年4月21日至4月24日期间，公司通过证券交易所集中交易方式减持红旗连锁股票1360万股，持股比例由11%下降至10%。公司在持股比例触及5%整数倍时，未及时披露权益变动报告书和停止交易，直至2025年7月21日才披露《简式权益变动报告书》。上述行为违反了《上市公司收购管理办法》的规定。四川证监局决定对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。公司将加强相关法律法规的学习和培训，提升规范运作意识，并及时履行信息披露义务。 天岳先进：华为旗下哈勃投资拟减持不超过0.8%公司股份 天岳先进(688234.SH)公告称，持股5.63%的股东哈勃科技创业投资有限公司拟减持公司股份合计不超过387.69万股，即不超过公司总股本的0.8%。 中科蓝讯：围绕GPU、AI等领域前瞻布局 持有沐曦股份、摩尔线程、燧原科技等公司股份 中科蓝讯(688332.SH)接受机构调研时表示，公司围绕GPU、AI及先进封装测试等高成长性领域，进行了前瞻性投资布局。其中，公司直接持有沐曦集成电路（上海）股份有限公司85.43万股，占其首次公开发行前总股本的0.24%；公司直接持有摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司134.04万股，占其首次公开发行前总股本的0.34%，通过北京启创科信创业投资基金合伙企业（有限合伙）间接持有摩尔线程智能科技（北京）股份67.01万股，占其首次公开发行前总股本的0.17%，合计为0.50%；公司通过蔚蓝（深圳）私募创业投资基金合伙企业（有限合伙）间接持有上海燧原科技股份有限公司89.71万股，持股比例为0.23%。 海外要闻 美股三大指数周五集体收涨 特斯拉、英特尔涨超4% 美股三大指数周五集体收涨，道指涨0.65%，本周累计下跌0.15%；纳指涨0.44%，本周累计下跌0.65%；标普500指数涨0.59%，本周累计下跌0.31%。热门科技股多数上涨，特斯拉、英特尔涨超4%，微软、亚马逊涨幅不足1%，甲骨文跌超2%。金属与采矿、汽车股涨幅居前，世纪铝业涨超7%，泛美白银、美国黄金公司、黄金资源涨超4%，Lucid、福特汽车涨超3%。加密矿企、稀土概念跌幅居前，Hut 8跌近5%，TeraWulf跌超1%。艺电收涨15%，创最近六年来最佳单日表现，报道称沙特主权财富基金PIF和银湖资本考虑将其私有化。 白宫：最新药品关税不适用于已与美达成贸易协定国家 据央视新闻，美国白宫当地时间9月26日表示，最新针对药品的关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家。据路透社消息，白宫官员表示，对于欧盟、日本等贸易伙伴，美国将继续遵守协定中规定的15%关税上限。9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税；对进口家具征收30%关税；对专利及品牌药品加征100%关税。

据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员徐守本、李春临、廖岷、宣昌能、李云泽、吴清、朱鹤新、谷澍、黄益平、黄海洲出席会议。康义、王一鸣因公务请假。中国人民银行北京市分行、山西省分行、海南省分行、四川省分行、西藏自治区分行负责同志列席会议。

据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员徐守本、李春临、廖岷、宣昌能、李云泽、吴清、朱鹤新、谷澍、黄益平、黄海洲出席会议。康义、王一鸣因公务请假。中国人民银行北京市分行、山西省分行、海南省分行、四川省分行、西藏自治区分行负责同志列席会议。

今日，中国人民银行开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有3000亿元MLF到期，这意味着9月央行MLF净投放达到3000亿元。 央行连续七个月加量续做MLF符合市场预期，跨季临近，央行公开市场到期额升至高点。多位业内专家对财联社记者表示，9月商业银行同业存单到期量约3.5万亿元，买断式逆回购以及MLF等中长期流动性到期量较8月明显增加，缴税规模环比上升。而9月是政府债券发行高峰期，又是信贷投放大月，对市场流动性形成一定压力。 “近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。”有专家表示。 央行连续加量续作MLF 政府债高峰期呵护流动性 9月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有3000亿元MLF到期，这意味着9月央行MLF净投放达到3000亿元。 “9月商业银行同业存单到期量约3.5万亿元，买断式逆回购以及MLF等中长期流动性到期量较8月明显增加，缴税规模环比上升。而9月是政府债券发行高峰期，又是信贷投放大月，对市场流动性形成一定压力。”招联首席研究员董希淼对财联社记者表示。 “现阶段处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，央行持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，有助于政府债券顺利发行，同时更好满足企业和居民的信贷融资需求。”东方金诚首席宏观分析师王青叶对财联社记者表示。 此外，今日财政部将招标第一次续发行2025年记账式附息(十五期)国债，为3年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额1570亿元。不过，有专家指出，后续看，政府债的发行节奏或相应放缓。 民生银行首席经济学家温彬对财联社记者指出，1-8月，新增专项债累计发行3.26万亿元，占全年额度74%；超长期特别国债累计发行规模9960亿元，发行进度已近八成；再融资专项债用于置换隐性债务的规模达1.93万亿元，全年仅剩约700亿元额度，年内发行进度约97%，步入收尾阶段。“但若‘置换隐债专项债’的明年额度提前发行，后续地方债供给还会相应提速。” 临近月底，资金面隔夜利率略紧。截至发稿，隔夜shibor报1.4340%，上涨2.10个基点；7天shibor报1.5900%，上涨12.80个基点；14天shibor报1.6560%，上涨8.90个基点；1月shibor报1.5560%，上涨0.50个基点。 “受反内卷牵动市场预期，以及股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。”王青还指出，央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场。 四季度货币政策或加力 国债买卖或适时恢复 随着美联储降息，外部掣肘减弱，市场认为货币政策操作空间拓宽，自主性也有望进一步增强，四季度降准的预期增强。 王青指出，三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。往后看，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。 “综合当前经济增长动能变化，物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，预计四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖。”王青指出，在通过这两项政策工具向银行体系注入长期流动性的同时，四季度央行还将综合运用买断式逆回购和MLF操作，持续向市场注入中期流动性。 “三四季度，中国人民银行可能降准0.25到0.5个百分点，适时向市场投放长期流动性，进一步优化流动性期限结构。国盛证券首席经济学家熊园认为，当前经济发展仍面临挑战，表明政策“适时加力”的必要性和可能性提升，四季度降息的可能性也在提升。”董希淼预计。 中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成认为，当前仍具备适度降息的条件，但应继续坚持“降准优于降息”的政策取向。降准既能释放长期流动性，又不直接冲击银行净息差；既能支持财政发力，又能避免过度刺激带来的金融风险。