春节假期归来，下游终端仍处于消费淡季，铜现货市场成交相对清淡，基本处于贴水状态运行，节后平均贴水在50元/吨左右。在国内铜假期大幅累库、需求订单表现不佳背景下，下游企业多通过长单进行交付流转。 成交活跃度不高 今年春节假期后，正好赶上沪铜2402合约交割的时间节点。据统计，上期所沪铜2402合约显示交割量为73250吨，上期所仓单日报显示仓单98733吨，交割占比约74.20%。因此，节后国内电解铜社会库存迎来大幅增加，增量主要集中于上海、江苏、广东等主流消费地。 下半周，国内铜市场又迎来部分长单交付时间点，持货商对下游长单交付量较多，在订单表现不佳的背景下，部分下游计划通过长单进行库存流转，现货市场成交活跃度相对不高，铜现货多处于贴水状态。 全球铜库存呈现出明显的反弹迹象。截至2月23日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计铜库存约为36.48万吨，环比大增 9.8 万吨。其中LME 铜库存比上周减少 1.4 万吨，注销仓单比例维持在18%附近；上期所铜库存大幅累积至9.5万吨，超过往年同期水平。据SMM统计，春节假期期间，国内主流地区铜库存较节前大增11.74万吨至28.57万吨，为近六年增量最大的一年，去年仅增加3.94万吨，近六年平均增量也仅为6万吨左右。主要是因为多数冶炼厂放假前将货发运至仓库，以便节后能及时进行交割，使得今年铜累库量相对较高，而节后消费端复苏缓慢，加速了国内铜的累库节奏。 终端有待复苏 2024年年初，铜冶炼产能保持增长。据SMM统计，1月中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨，较预期的95.36万吨增加1.62万吨，全国主要冶炼企业产能利用率在81.58%。1月，国内部分冶炼厂技改或搬迁，以及西北地区部分炼厂停炉保温等，带来1月产量环比略有下滑。目前来看，铜海外矿端扰动仍延续，今年全球精矿供应增速下调近1个百分点。1月国内精炼铜产量虽未受到铜精矿供应紧张的影响，但高昂的成本或迫使冶炼厂提前开启二季度的集中检修计划。 下游需求方面，据SMM调研，2024年春节后的下游订单比往年农历年后时期有所下调，电解铜现货采购偏弱。具体来看，节后多数精铜制杆企业已经复工，但订单同比下滑；电缆线企业开工率复苏缓慢，新订单尚未体现；铜棒及板带行业陆续复产，但行业整体比较清淡；铜管厂旺季临近，订单比去年有所增长。 整体来看，2024年春节后，下游铜材行业新订单较往年下滑，但原料库存普遍相对较低。按往年规律，下游企业将在农历正月十五后陆续复工，预计铜现货消费将有所好转，持续关注下游终端补库情况。

隔夜伦铜开于8462美元/吨，并摸底于8457.5美元/吨，盘初一路走高至盘中摸高于8511美元/吨，盘中震荡下行再次摸低，盘尾在震荡中小幅回升最终收于8490美元/吨。成交量至1.5万手，持仓量至29.8万手，涨幅达0.49%。隔夜沪铜主力2404合约开高于69070元/吨，盘初及盘中一路走低摸底于68790元/吨，盘尾小幅回升后再次震荡下行，最终收于68860元/吨。成交量至1.4万手，持仓量至15万手，涨幅达0.03%。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国12月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得6.13%，前值5.4%，高于市场预期。 （2）美联储理事鲍曼重申她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。鲍曼表示将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径，并指出了可能增加通胀压力的若干风险。 现货：（1）上海：2月27日主流平水铜报贴水50元/吨-贴水30元/吨，好铜报贴水30元/吨-贴水10元/吨。日内平水铜与好铜成交较昨日基本持平，下游虽有陆续开工但订单表现仍不尽人意。需关注到日内湿法铜货源流通较为活跃，升水表现亦较为坚挺。对于刚需采购的价格或有所指引。近日铜价连连下跌，预计消费将有小幅回暖，预计明日升水仍将持稳运行。 （2）广东：2月27日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴50元/吨，均价贴水75元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水220-贴水200元/吨，均价贴水210元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价68660元/吨较上一交易日跌345元/吨，湿法铜均价为68525元/吨较上一交易日跌355元/吨。今日广东库存大幅增加，并创下节后以来的新高，到货大增是主因。虽然铜价下降，但在库存增加和仓单流出的背景下，持货商只能降价出货，然即便如此实际成交仍不佳。 （3）进口铜：2月27日仓单价格45-60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨4美元/吨；提单价格43-58美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨4.5美元/吨；EQ铜（CIF提单）11-16美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨3.5美元/吨，报价参考2月底3月上旬到港货源。现货进口窗口打开，洋山铜市场询盘活跃度明显提升。但目前国内仍处于累库阶段且升水未见起色，买卖双方分歧依旧，溢价重心虽有上移，因双方价差为5-10美元/吨，难闻大量成交。 （4）再生铜：2月27日广东光亮铜价格63100-63300元/吨，环比下降200元/吨，精废价差1801元/吨，较上一交易日下降73元/吨，精废杆价差845元/吨。据SMM了解，由于精废杆价差自春节假期结束后，仍处于优势线1100元下方，再生铜杆替代作用完全隐没，终端需求平平，再生铜持货商表示今日再生铜原料交投平淡。 （5）库存：2月27日LME铜库存减少1300吨至126525吨；2月27日上期所仓单库存增加310吨至124392吨。 价格：宏观方面，美联储理事鲍曼称：若太早降息之后可能还要加息，对铜价产生一定压制作用。但在油价的持续拉动下，预计仅小幅走低。基本面方面，供应端来看，此前库存连连上升预计库存仍维持充足。消费方面，开工率虽有所恢复，但消费未见明显增长，仅低价湿法铜表现较好，下游消费仍然受到一定铜价压制，多以长单流转为主。整体来看，供应维持充足，但消费增量不及预期。若铜价可实现持续走低，消费或将继续向好。价格方面，综合来看，美联储再现鹰派发言叠加下游消费增量始终不及预期，铜价承压，但油价延续涨势，预计仅小幅走低。   》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2097美元/吨，开盘后伦铅延续前几日震荡上行态势，尤其在欧洲时段，LME铅库存再度下降千余吨后，伦铅更上冲至2110美元/吨。而后续美元扭势回升，铅锌同步下挫，伦铅尽数回吐日间涨幅，并回落至2080美元/吨附近，最终收于2083美元/吨，跌幅0.74%。 隔夜，沪期铅主力2404合约开于15955元/吨，国内高库存与成本持续博弈，沪铅维持偏弱盘整，后受伦铅跌势拖累，沪铅由15950元/吨运行平台下移，最终收于15930元/吨，跌幅0.13%；其持仓量至44665手，较上一个交易日减少141手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 昨日铅现货市场，沪铅止跌回升，持货商维持挺价出货，部分较昨日上调报价升水，同时炼厂货源报价南北差异缩小，其中华南地区贴水减少，下游企业按需采购，又因市场货源宽松，议价较多，散单市场成交活跃度稍好，成交偏向炼厂货源。原生铅方面，铅冶炼企业库存陆续消化，但整体供货仍较宽松，散单报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水50元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2403合约升水20-50元/吨报价；再生铅方面，部分中小型冶炼企业复产后贡献产量，市场流通货源增加，又因废电瓶价格上涨，再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，中国央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。住建部：各城市要做好今明两年住房发展计划，防止市场大起大落。另美国1月耐用品订单环比暴跌6.1%，为2020年4月来最大降幅。 基本面方面，国内铅市场节后复工推进，铅锭供需双增，又因前期高库存遗留因素尚存，铅价上行承压。同时铅冶炼企业复产后，对废电瓶等原料需求上升，原料成本抬升预期加剧，而铅消费表现温和，尚不足以达成快速去库，预计短期铅价维持弱势震荡。

》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 2.28 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2404合约开于18845/吨，最高点18880/吨，最低点18800/吨，终收于18840/吨，较上一交易日涨5元/吨，涨幅0.03%。周二伦铝开于2185美元/吨，最高点2208.5美元/吨，最低点2185美元/吨，收于2200美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨，涨幅0.82%。 宏观面：（1）美联储理事鲍曼：太早降息以后可能就得加息；利率互换市场向12月美联储点阵图妥协，定价今年降息3次。（利空★）（2）受OPEC+考虑将石油自愿减产行动延长至第二季度的消息影响，国际原油价格有所回升。WTI原油收涨1.2%，报78.71美元/桶；布伦特原油收涨0.75%，报83.28美元/桶。（利多★）（3）近日，住房城乡建设部下发通知，要求各地科学编制2024年、2025年住房发展年度计划。各地要科学编制规划，认真组织实施，根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安排土地供应、引导配置金融资源，实现以人定房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。（利多★） 基本面：（1）据SMM获悉，内蒙古某铝厂2月26日晚上突发停电导致铝厂停运，目前生产处于恢复状态，该企业电解铝运行产能约86万吨。（利多★）（2）2月27日，据SMM统计，佛山地区铝锭库存较上一交易日增加0.16万吨，现报21.53万吨，铝棒库存较上一交易日增加0.30万吨至13.63万吨。无锡地区（不含杭州、常州、海安等地）铝锭库存较上一交易日增加0.83万吨至21.79万吨，铝棒库存较上一交易日减少0.05万吨，维持6.33万吨。周二巩义地区铝锭库存约15.07万吨，较上一日增加0.59万吨。（利空★） 现货方面：周二华东地区持货商出货为主，成交一般，昨日SMM A00铝价对2403合约贴水30元/吨，较上一交易日持平，现货价格录得18810元/吨，第二交易时段，盘面横盘震荡调整为主，昨日华东地区主流成交对SMMA00铝价贴水10元/吨到升水10元/吨左右。短期内，现货流通宽松情况下，SMM预计短期现货市场升水承压运行为主。 总结：宏观上，因投资者等待更多美国经济数据出炉，美元指数震荡盘整，周内将公布的通胀数据可能为美联储何时开始降息提供更多信息。基本面上，周一晚间内蒙古某铝厂突发停电导致停运，目前生产处于恢复状态，具体减量尚需确认。需求端铝下游企业复产工作稳步推进，短期开工率回升为主，铝锭季节性累库持续但总量处于近年同期低位，对铝价有一定支撑。但近日铝锭现货流通性宽松，叠加进口窗口打开，或压制铝价上行。整体来看，短期铝价延续震荡走势，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。 

【2.28镍晨会纪要】SMM2月27日讯：2月27日盘，沪镍主力合约开盘价133830元/吨，收盘价134210元/吨，较上一交易日收盘价增加1480元/吨。盘内交易较上一成交日走强，成交量增加45791手，持仓量增加79748手。该组合表示市场成交活跃，多方力量大于空方力量，虽然多空双方都在增仓，但新进入的多方多为主动增仓，这表明看多者对后续的上涨较为乐观。宏观方面，尽管RKAB的审核速度加快，但目前仍有大量矿企配额暂未审批通过。因此今日沪镍偏强运行。基本面来看，受上周镍价大涨影响，尽管今日镍价有所下行但现货绝对价格仍然处于近期高位，下游仍在等待更合适的时机采购。 纯镍：2月27日，金川升水报2500-2600元/吨，均价2550元/吨，均价与上一交易日相比下降100元/吨，俄镍升水报价-400至0元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比持平。今日早间盘面震荡运行，但现货绝对价格仍然较强，因此今日现货成交氛围偏弱。今日镍豆价格128800-128950元/吨，较前一交易日现货价格减少1525元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为390元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低390元/吨）。 镍铁：  2月27日讯，SMM8-12%高镍生铁均价950元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格上涨5元/镍点。基本面来看，由于印尼RKAB政策的影响，月内镍矿价格有所回调，原料价格上行使得镍铁成本有所增加。针对印尼和全球铁厂减产的预期，2月份全球镍铁产量预计将下滑。 需求方面，目前处于不锈钢行业的淡季，加上国内及印尼产量的减少，镍铁需求呈现减弱态势。目前镍铁市场供需两端均显弱态，但因印尼RKAB审批进程不达预期，可能在情绪上对镍铁价格有所支撑。 硫酸镍：2月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28256元/吨，较前一工作日上调110元/吨，电池级硫酸镍价格为28000-28500元/吨，均价较前一工作日持平。原料价格上行速度超成品，当前成本端对硫酸镍价格支撑走强。叠加供应偏紧延续，硫酸镍价格当前仍偏强运行。后续需关注盐厂复产节奏。 不锈钢：2月27日，据SMM调研，今日不锈钢盘面震荡走高，现货报价涨幅明显。消息面上，青山盘价今日开出，304冷热轧期货价格同步较上期上调300元/吨。10点青山盘价开出后，德龙和鑫海盘价紧随其后不同程度上调，德龙304冷轧盘价较昨日上调100元/吨，鑫海304热轧盘价较上周上调400元/吨。当日市场成交受盘面震荡走高叠加市场报价上调，较昨日回暖。原料端，受印尼RKAB配额审批进度加之欧盟及美国对俄罗斯制裁政治争端，镍系原料价格本周均有上涨推升成本线，另今日华南钢水回收价格较上期上涨100元/吨，折合高镍生铁约1056元/镍点。当日早间304冷轧无锡地区报14200-14600元/吨，304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。316L冷轧无锡地区报24200-25100元/吨。201J1冷轧无锡地区报9050-9200元/吨。430冷轧无锡地区报8200-8300元/吨。SHFE10：30分SS2405合约价格14065元/吨，无锡不锈钢现货升水305-705元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。

SMM2月27日讯：受印尼矿山RKAB审批放缓、镍生铁原料供应担忧，近期铁厂及贸易商挺价心切，高镍生铁价格抬升，近日不锈钢成本也随之上移。节后不锈钢废料因供应偏紧价格上涨。受以上因素提振，不锈钢成本及价格近期反弹，近期不锈钢期货也持续反弹。在昨日短暂调整后，今日不锈钢主连收涨1.11%。 不锈钢主连走势： 》查看期货实时走势 现货价格 2月下旬以来，SMM 304/2B卷-毛边（无锡） 现货均价持续上涨，27日较前一日涨1.41%。26日，SMM调研显示，下游和终端陆续复工复产，现货市场成交已部分下游刚需补库需求兑现，加之基差较之前走阔，贸易商成交同时回暖。原料端，受印尼RKAB配额审批进度加之欧盟及美国对俄罗斯制裁政治争端，镍系原料价格本周均有上涨推升成本线。 》点击查看详情 304/2B卷-毛边（无锡）现货均价变化走势： 》查看SMM不锈钢现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 消息面 据公开数据显示，截至2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据了解，在此前，镍矿的配额是一年一审批。现在分为两种，如果矿是在勘探阶段，RKAB一年一审批，如果矿山已经处于了运营阶段，可以三年一审批，一次就报三年的配额。从而在新制度实行下，镍矿配额审批相比往年的审批速度也出现了放缓。 据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升，占比也将逐渐扩大。 基本面 供应端： 产量方面，2月中旬，步入春节假期，国内部分钢厂春节期间陆续进行常规检修，加之2月仅29天，产量较1月有所下滑。由于钢厂2月期单接单良好叠加目前钢厂生产不锈钢具有小幅利润空间，整体检修影响量预计较少。国外方面，一季度不锈钢仍处于消费淡季，印尼钢厂调整生产节奏，产量小幅走低，2月预计印尼不锈钢产量环比降约2.63%。 预计2月国内不锈钢产量约268.4万吨，环比减7.22%。其中分系别看，200系不锈钢产量约72.1万吨，环比增加约4.95%；300系不锈钢产量约137.7万吨，环比减少约12.9%；400系不锈钢产量约为58.6万吨，环比减少约6.24%。 印尼不锈钢月度产量、国内不锈钢月度总产量及分系别产量变化走势： 库存： 节后库存累库幅度相较往年较小，且节后一周无锡地区库存持平。2月22日库存较前一周增加6340吨。截至23日不锈钢社会库存整体持平，无锡地区小幅去库，北方受暴雪天气影响汽运受限，后续分货到货量将会增加，消化速度放缓维持累库。 国内不锈钢分地区分系别总库存变化走势： 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库 需求端： 年后下游消费市场较为乐观。2月节后为传统淡季，3月4月是传统旺季。节后整体消费尚可，但大多为下游按需采购没有提前备库囤货需求体现，部分市场交易者对3月不锈钢消费较为乐观，且看涨镍矿镍铁，市场成交较为活跃。 成本端： 印尼方面，节后RKAB获审矿山低于此前预期，市场对原料供应担忧看涨后续高镍生铁及不锈钢成材价格。 2月27日，8-12%高镍生铁均价较前一日上涨5元/镍点，连续两日上扬。基本面来看，供应端由于印尼RKAB政策的影响，月内镍矿价格有所回调，原料价格上行使得镍铁成本有所增加。针对印尼和全球铁厂减产的预期，2月全球镍铁产量预计将下滑。需求端，目前处于不锈钢行业传统淡季，加上国内及印尼产量的减少，镍铁需求呈现减弱态势。目前镍铁市场供需两端均显弱态，但因印尼RKAB审批进程不达预期，可能在情绪上对镍铁价格有所支撑。 8-12%高镍生铁均价变化走势： SMM展望 整体来看，当前基本面供应端印尼矿山RKAB审批放缓，原料价格上涨；需求端下游消费为乐观预期。SMM预计，短期内不锈钢期价的支撑较有力。

SMM2月27日讯：2023年12月中下旬以来，内蒙高碳铬铁现货均价逐渐反弹，进入2024年均价走势较平稳，2月27日较前一日持平，报8650元/50基吨。 2月26日，据SMM调研显示，太钢、青山相继发布3月高碳铬铁钢招价格，继续持平，钢招价格已连续3个月持平。打破前期市场盼涨情绪，市场报价重心有所下滑。虽焦炭价格较为坚挺，但在焦炭价格接连走弱的情况下，内蒙部分铁厂已恢复一定生产利润，铁厂因成本原因减产的可能性较低。 内蒙高碳铬铁现货均价走势： 》查看SMM铬现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 据SMM数据显示，1月国内高碳铬铁产量小幅增加，环比增0.87万吨，增幅为1.39%；同比增14.16万吨，增幅为28.66%。 2月产量预计为59.22万吨，环比减少。钢厂月内开工率降幅有限，对铬铁需求依旧维持较高水平。但钢厂节前采购需求多已提前满足，受春节假期影响，期间运输受限，2月可交易时间较短，加之铁厂倒挂严重消减长协外产量，市场多以长协交货为主零售成交有限。2月虽生产时间较短，南方部分铁厂趁春节假期停产休息，但北方节后仍有新增产量预期投出，预计2月高碳铬铁产量降幅有限。 国内高碳铬铁总产量变化走势： 》点击查看SMM铬产业链数据库 需求端： 虽临近“金三银四”不锈钢传统消费旺季，预期整体对铬铁需求依旧维持较高水平，但主流大型不锈钢前期原料备货较为充足，原料采购压力较小，3月钢招继续持平公布。 成本端： 虽2月铬矿到港量大减，但春节假期中提货减少，港口库存再上300万吨以上，矿价整体持稳。但焦炭价格接连下跌下，内蒙地区铬铁厂家利润空间有所恢复。 SMM展望 整体来看，3月主流不锈钢厂高碳铬铁钢招继续持平公布，市场看涨期待被打破。但短期矿价暂稳，焦炭价格走跌下，铬铁厂家倒挂情况有所缓解，铁厂3月排产预期不减，铬铁整体供给并不紧缺。 但2、3月铬矿预期到港偏低，后期矿价仍有走强可能，加之进入“金三银四”不锈钢传统消费旺季，铬铁价格难跌，后续价格走势持续关注不锈钢排产消费情况。

2月27日，据SMM调研，今日不锈钢盘面震荡走高，现货报价涨幅明显。消息面上，青山盘价今日开出，304冷热轧期货价格同步较上期上调300元/吨。10点青山盘价开出后，德龙和鑫海盘价紧随其后不同程度上调，德龙304冷轧盘价较昨日上调100元/吨，鑫海304热轧盘价较上周上调400元/吨。当日市场成交受盘面震荡走高叠加市场报价上调，较昨日回暖。原料端，受印尼RKAB配额审批进度加之欧盟及美国对俄罗斯制裁政治争端，镍系原料价格本周均有上涨推升成本线，另今日华南钢水回收价格较上期上涨100元/吨，折合高镍生铁约1056元/镍点。当日早间304冷轧无锡地区报14200-14600元/吨，304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。316L冷轧无锡地区报24200-25100元/吨。201J1冷轧无锡地区报9050-9200元/吨。430冷轧无锡地区报8200-8300元/吨。SHFE10：30分SS2405合约价格14065元/吨，无锡不锈钢现货升水305-705元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库