》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 近期煤炭大环境支撑不足，叠加双焦走势趋弱，硅煤方面虽价格表现平稳，但部分地区价格存有一定弱势预期。 目前硅煤方面价格虽处于相对低位，但对比下游工业硅环节来说，硅煤价格给工业硅仍带有一定成本压力，下游工业硅环节仍存有压价心态，且持续寻找低价煤源替代生产以求降低成本。 新疆地区硅煤价格仍处于相对高位，对比同等煤种的宁夏硅煤和陕西硅煤分别均价高出500元/吨左右，虽新疆地区硅煤品质优秀，但是综合价格运费考虑，疆外硅煤价格优势更高，目前新疆（无粘结）价格持稳在1500元/吨附近，新疆粘结硅煤目前价格在2000元/吨附近。近期疆内头部硅企采购原料压价情绪较高，疆内硅煤价格或仍存有一定弱势预期。 宁夏地区硅煤价格受大环境趋弱影响，成本面支撑稍有不足，但随着下游西南地区硅企陆续恢复生产，硅煤需求缓步恢复，需求面支撑开始走高，综合影响下价格持稳为主。目前宁夏地区硅煤（混）出厂价格在1530元/吨附近，宁夏硅煤（颗粒煤）在1850元/吨附近。    

核心观点： 本周焦炭供需基本面整体持稳运行。供应端，由于目前焦企利润尚可，因此焦企生产积极性较高，开工率持稳运行，焦炭供应整体持稳。需求端，虽然目前多数钢厂焦炭库存趋于正常，但由于本周钢厂铁水产量依然上升，因此焦企焦炭出货较好，下游需求仍有支撑。后续来看，由于炼焦煤价格由于山西省煤炭增产消息影响有所转弱，因此焦炭成本支撑由强转弱。供应端，目前焦企生产仍有利润，因此供应端预计将延续高位。需求端，预计下周钢厂铁水产量即将见顶，因此焦炭需求也将随之见顶。整体来看，虽然由于成本支撑转弱和焦炭基本面需求转弱预期的影响，市场看跌情绪偏重，但下游焦炭供需基本面仍算健康，在下游钢厂利润没有进一步变差的情况下，预计下周焦炭价格将持稳运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格持稳运行，一级冶金焦-干熄2450元/吨；准一级冶金焦-干熄2310元/吨；一级冶金焦2040元/吨；准一级冶金焦1958元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格持稳运行，一级水熄焦2190元/吨，周环比持稳，准一级水熄焦2090元/吨，周环比持稳运行。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面宽幅震荡。周初由于山西煤矿增产传闻影响，双焦期货大幅下跌。下半周，随着国家密集出台地产利好政策，市场情绪明显改善，焦炭期货再度上涨。 后续来看，由于原料端炼焦煤成本支撑转弱，及下游铁水即将见顶，后续需求增量有限，因此焦炭基本面由转差预期，预计下周焦炭期货将偏弱震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利45.7元/吨，焦企小幅盈利。 本周焦炭价格持稳运行，炼焦煤价格由山西煤炭增产传闻影响有所走弱，焦炭利润小幅扩大。后续来看，下周虽然铁水增量有所放缓，但仍有增加，因此焦炭需求支撑仍在，加之钢厂目前仍小有盈利，预计焦炭价格持稳运行。原料端，虽然煤炭增产消息使得炼焦煤价格支撑有所转弱，但主焦煤价格预计依然坚挺，因此下周原料价格预计仍将持稳运行。因此预计下周焦企利润也将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为77.570%，周环比上涨0.28个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为75.8%，周环比上涨0.2个百分点。 本周，焦煤、焦炭价格持稳运行，焦企利润持稳运行，下游钢厂按需采购，焦企生产积极性尚可，焦炉开工率持稳运行。 后续来看，由于下周钢厂铁水产量预计仍将延续小幅上涨，因此下游钢厂需求仍有支撑。加之目前焦企利润较为稳定，因此预计下周焦企开工率将继续持稳运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存22.1万吨，环比下降1.7万吨，降幅7.14%。焦企焦煤库存287.8万吨，环比上升2.3万吨，增幅0.81%。钢厂焦炭库存253.5万吨，环比增加1.9万吨，增幅0.76%。两港焦炭库存为166.5万吨，周环比上涨15.2万吨，增幅10.05%。 本周，钢厂铁水产量持续回升，下游钢厂刚需补库为主，焦炭需求小幅上升。库存方面，由于下游钢厂利润尚可，铁水产量持续回升，焦炭需求表现较好，焦企焦炭库存小幅下降。原料端，虽然目前焦企利润尚可，但由于原料端价格偏高，且近期期货市场持续下跌导致市场情绪不佳，因此焦企原料补库并不积极，焦企炼焦煤库存仅小幅上升。钢厂方面，本周随着终端钢材市场有所回落，钢厂利润有所收缩，因此钢厂普遍按需补库为主，钢厂焦炭库存小幅增长。港口库存方面，本周焦炭价格持稳运行，但由于期货盘面连续下跌，市场看跌情绪渐浓，贸易商出货受到影响，焦炭港口库存大幅上涨。 后续来看，随着钢厂铁水产量增长的放缓，焦炭需求增量有限，但焦化厂仍有利润，生产积极性较高，因此预计下周焦化厂焦炭库存将小幅上涨。原料方面，由于焦化厂生产积极性较高，因此预计焦化厂焦煤库存将延续小幅增长。钢厂方面，下周铁水仍有上涨空间，钢厂以按需采购为主，钢厂焦炭库存或将延续小幅增长。港口库存方面，随着钢厂高炉铁水产量增速放缓，下游需求将逐步见顶，预计港口库存将小幅增加。   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM5月17日讯：宏观氛围偏暖，以及需求向好，本周沪铝主连整体呈区间震荡，截至周五日间收盘周度涨幅为1.65%，周线四连涨。伦铝本周呈上扬趋势，截至周五16:24分周度涨幅为2.45%，周线止住三连跌。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 本周， SMM A00铝 现货均价震荡运行，周度涨幅为0.88%。近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，且铝价高企抑制去库，现货升贴水承压，现货短期或维持贴水行情。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 周内，中国央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。随后多地密集出台政策，消化存量房产。 海外方面，美国核心CPI跌至近三年最低值，美联储降息预期再起。本周，美元指数震荡偏弱运行，截至周五14:39分周度跌幅为0.71%。 美元指数变化走势： 综上，美国4月核心消费者价格指数（CPI）显示出六个月来首次降温，这一迹象导致交易员们增加了对美联储未来降息的押注；国内财政部发布超长特别国债，叠加房地产与新能源汽车的新政策导向，有望带动实体经济的恢复发展。利好大宗商品价格。 基本面 供应端： 周内国内铝供应端维持抬升为主，云南周内有少量启槽，部分企业逐步完成复产工作，国内电解铝运行产能约4265万吨左右，内蒙古及贵州地区暂无新增产能投产消息。广西前期减产的铝棒厂听闻出现复产的情况，但青海近期又出现棒厂减产的消息，预计行业铝水比例或较4月有所回调。 库存： 国内方面，3月末以来，国内电解铝分地区总社会库存持续去库，截至5月16日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.7万吨，国内可流通电解铝库存62.1万吨，较上周四去库3.1万吨，较本周一去库3.1万吨，但近七年同期低位不再，本周四库存较去年同期总库存74.0万吨高出0.7万吨。分地区看，周中铝锭去库主要得力于巩义和无锡，两地较周一均去库超过1万吨，其他各消费地也普遍表现为小幅去库。5月16日库存较3月25日已减14.17%。 近期铝锭到货偏少，但在途货源或略有增加，关注周末铝锭是否会有集中到货情况。因原铝进口持续大幅亏损，短期内难以扭亏为盈，进口货源暂时难以大规模流入市场，短期内国内铝锭库存或能维持稳中小降的趋势。后续需密切关注供应端的波动和下游的消费表现。 》点击查看详情 LME库存，近日伦铝库存大幅拉涨，截至5月16日，较5月低点已累库127.84%，刷2021年10月以来新高至109.33万吨，其中， 巴生港库存 增加6万吨，光阳库存减少175吨。 国内分地区铝总社库及伦铝总库存变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 本周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。美国及墨西哥先后对中国铝材出口加征关税，一定程度上干扰国内铝材出口企业订单情况。周内铝现货市场先抑后扬，下游逢低补库，国内库存较上周去库幅度有所增加。 SMM 展望 整体来看，基本面供应端，国内电解铝运行产能维持增加态势，但进口原铝冲击减小，铝锭现货库存维持较安全阈值托举铝价。需求端，铝加工行业产能的扩张，令行业呈现竞争激烈，加工费下降的情况，但行业用铝总需求量维持增长，且国内房地产及汽车方面利好政策导向，市场对未来铝需求预期较好。 在宏观情绪整体利好的背景下，叠加国内下游消费的韧性支撑，预计下周铝价或维持高位震荡。后续关注国内内外价差及国内下游开工情况。 》申请订阅：中国铝产业链周报 铝市周度资讯一览 ► SMM：4月电解铝成本环比增加 但行业盈利水平同比升35.16% ► SMM：5月铸锭量整体预增 国内铝锭库存压力有所增大 ► 大咖谈：再生铝行业面临的问题及应对 未来我国或考虑废铝出口 ► 统计局：中国4月原铝（电解铝）产量同比增长7.2% ► 铝订单激增 LME提货排队现象重现 ► 5月16日LME铝库存增加59825吨 至2021年10月以来最高水准 ► WBMS：3月全球原铝供应过剩12.87万吨 ► 池州市工信局扎实推进镁铝铜产业发展 ► 万丰奥威一季度净利同比增1.25% 2023年营收微降 受铝锭、镁锭等价格下降影响

2024年5月9日上午，中央第七生态环境保护督察组督察云南省动员会在昆明召开。至此，第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻。目前进驻的地区为上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南。据SMM调研，部分镀锌企业减产，小部分镀锌企业停产。   本周开工率略有下降，由于环保督察进驻地区不是镀锌企业主要分布区域，对开工率影响有限，主要是由于锌价过高，中小企业订单较少且生产倒挂倒逼减产，而大型企业由于有品牌效应，订单尚可，另一方面也是保证市场占有率。   由上表可见，镀锌管的利润远不及去年同期，锌价高位运行，镀锌加工费却因企业之间相互竞争而无法增加，从而导致利润一直倒挂。 国家层面目前一直在释放偏好的消费信号，发布超长期国债刺激市场消费，不少企业对于镀锌的消费预期有所转好，预计下周开工率维持震荡。           》点击查看SMM金属产业链数据库

一、三元前驱体工艺 三元前驱体直接决定三元正极材料的核心理化性能，因此先从三元前驱体的制备工艺聊起。三元前驱体的重要性具体表现为： (1)前驱体杂质会带入正极材料，影响正极杂质含量； (2)前驱体粒径大小、粒径分布直接决定三元正极的粒径大小、粒径分布； (3)三元前驱体比表面积和形貌直接决定三元正极的比表面积和形貌； (4)三元前驱体元素配比直接决定三元正极元素配比等。 而三元正极材料的粒径、形貌、元素配比、杂质含量等理化性能都将影响锂电池能量密度、倍率性能、循环寿命等核心电化学性能。此外，新型正极材料如梯度、核壳结构三元正极的应用推广，也取决于相应前驱体的研发突破。 前驱体生产工艺可分为间歇法和连续法两种。间歇法生产前驱体粒径分布极窄，连续法生产产能更高。间歇法生产物料在反应釜内停留时间较为均一，生产出的前驱体粒径分布更窄，适用于生产高端型如高镍、单晶型前驱体产品，但是存在生产连续性差，批次稳定性差的缺点。连续法生产产率更高，相同容积反应釜连续法生产产能约为间歇法产能的两倍，并且批次稳定性好；但由于一边进料一边出料，物料在反应釜内停留时间分布较宽，生产出的前驱体粒径分布也更宽，尤其存在一些粒径比较小的颗粒，在正极烧结过程中会导致过烧，从而影响正极的品质，目前主要用于生产中低端前驱体产品。因此，间歇式的生产工艺更适用于前驱体高镍、单晶化的发展。 前驱体的制备主要是通过合适计量比的金属盐溶液、碱溶液、氨水溶液通过计量泵按照一定的比例络合共沉淀反应实现的。 整个过程中反应好的浆料会从反应釜溢流出来，然后经过过滤、洗涤、过滤、干燥一系列过程，最终产出前驱体材料。 二、三元材料 下图是不同类型的三元材料的工艺流程图。 其中烧结工序是三元正极材料生产过程中最核心工序，主要包括计量配料，混合，烧结。煅烧工艺中最重要的就是煅烧温度，时间，气氛。一般情况下，镍含量越高，烧结温度越低，耗电量越大。 从烧结次数来看， 消费类标准523产品一烧即可，消费市场对循环性能和寿命要求不高，消费类523材料可用在数码充电宝类产品。但是动力类的材料基本需要要二烧，近年来为了提升材料性能，进行包覆改性，中镍产品也有三烧工艺。 从原材料方面来看， 2018年，低镍产品量产，碳酸锂价格一直比氢氧化锂价格便宜，另一方面是碳酸锂的熔点为500多℃，氢氧化锂的熔点为400多℃，高镍的烧结温度较低，低镍的烧结温度较高，因此低镍用氢氧化锂会更好，而氢氧化锂价格较贵，性能上使用氢氧化锂是可行的，但考虑成本原因，采用碳酸锂。从2022年开始，锂盐价格过度上涨，锂盐价格倒挂（氢氧化锂价格低于碳酸锂价格），供应商为了降本，也会采用氢氧化锂生产低镍产品。 在气氛方面， 高镍系列三元材料需要通入纯氧，保证窑炉的富氧环境，而普通三元材料则通入空气即可；此外，高镍系列三元材料在生产过程中需要使用去离子水对物料进行洗涤，并进行压滤烘干，而普通三元材料无需这一环节。 从工业生产角度， 高镍三元材料在前驱体烧结和材料生产环境要求上都极为苛刻， 有效产能释放难度极高，对动力电池生产环节要求也更高。 在改性方面， 高镍三元正极材料由于氧化性较强，需要掺杂包覆做产品改性才能使用，掺杂包覆元素的选择以及分布的均匀性，依赖生产厂商的技术工艺及生产设备。此外，除了包覆改性，常见的措施还有有离子掺杂、颗粒单晶化。   三元正极材料重要的的质量指标就是粒径和粒度分布。粒径会影响到三元正极材料的比表面积，压实密度，振实密度和电化学性能。煅烧后的成品呈灰黑色块状，并且有一定的板结。所以成品需进行一一系列粉碎以合乎质量标准。 此外，除铁贯穿了三元材料制备的整个过程。磁性物质会造成电池的微短路，自放电严重。严重时造成电池失效不合格。成品中的磁性物质主要是来自原料引入(金属盐中含有的杂质)和设备磨损。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-5166 6775 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 林辰思 021-51666836

SMM5月17日讯： 近期国内外锌精矿加工费接连下跌，甚至下跌至历史低位，国产锌精矿加工费下降至3000元/金属吨以下，进口加工费30美元/干吨以下，作为冶炼厂原料如此掣肘，而5月产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，产量仍有提高，那支撑冶炼厂产量提升的点主要有哪些呢？ 先从原料来看，虽然目前冶炼厂原料库存下降至17.12天，已然处于安全生产线以下，但这部分量是冶炼厂的厂库库存，同时据冶炼厂反映，在途仍有陆续到货补充，短期不至于出现原料不够而被迫停产的情况。 从利润上来看，虽然加工费下降至3000元/金属吨以下，但锌价上涨至将近24000元/吨，从二八分成的角度来看每上涨1000元/吨，加工费上可以弥补200元的利润，按照目前的锌价来算，综合加工费在4600元/金属吨左右，考虑到冶炼厂的生产成本在5500元/吨，不考虑副产品和硫酸的利润，冶炼厂亏损在900元/吨左右，但从硫酸的价格来看基本在200~400元/吨不等，扣除生产成本基本还有0~200左右的利润，而作为锌冶炼的主产区云南、内蒙古和广西地区基本都在400元/吨左右，硫酸的利润较好；小金属方面从整个大宗商品价格上涨的背景来看，小金属和白银的价格普遍涨幅较为明显，这就可以弥补掉加工费下跌带来的损失，综合来看，冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。 虽然锌冶炼厂国企占比不如铜冶炼占比高，但锌冶炼厂的国企产能占比依然有50%左右，冶炼厂有一定的生产任务要求，且从成本角度来看，减产或者停产生产成本更高，利润倒挂或有扩大。 综合来看，在锌价和副产品价格高位的背景下，目前的加工费冶炼厂基本还能维持正常生产，但如若冶炼厂原料库存不能及时解决，产量将仍有下降空间。           》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM 5月17日讯， 价格回顾 ：截至本周五，SMM地区加权指数3,719元/吨，较上周五上涨41元/吨。其中山东地区报3,640-3,700元/吨，较上周五上涨20元/吨；河南地区报3,680-3,720元/吨，较上周五上涨40元/吨；山西地区报3,730-3,780元/吨，较上周五上涨45元/吨；广西地区报3,710-3,780元/吨，较上周五上涨50元/吨；贵州地区报3,700-3,750元/吨，较上周五上涨55元/吨；鲅鱼圈地区报3,740-3,800元/吨。 海外市场 ：3月，受天然气的管道泄漏影响，力拓旗下位于格拉斯通的氧化铝厂产量减少，此外Nalco旗下氧化铝厂在4月初遇到了生产问题，影响氧化铝的发运，据SMM数据，3月中旬以来，受海外氧化铝供应缩减、需求上升的影响，海外氧化铝价格大幅上涨，截至5月15日，SMM西澳氧化铝价格为FOB425美元/吨，较4月中旬上涨47美元/吨，涨幅12.43%。截止周五，西澳FOB氧化铝价格为425美元/吨，较上周上涨15美元/吨，美元/人民币汇率近期在7.20附近，海运费为29.2美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3,774元/吨左右，高于国内氧化铝价格55元/吨，氧化铝现货进口窗关闭。本周海外氧化铝现货成交较清淡：5月9日成交$427.75/mtFOB西澳，6月船期，3万吨。 国内市场 ：据SMM数据，截至周四，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅下降0.27%至81.40%，其中河南地区本周氧化铝开工环比下降4.56%至61.88%，主因当地某氧化铝厂于本周进行焙烧检修，检修周期5-7天，涉及年产能约40万吨。山东地区本周氧化铝开工环比上升0.91%至93.38%，主因当前氧化铝行业利润尚好，氧化铝企业高产意愿浓，个别矿石供应相较稳定的企业近期超负荷生产。其他地区本周开工情况暂无较大改变化。现货方面，本周SMM共计询得八笔现货成交：山西地区成交1.5万吨，成交价格3,740-3,780元/吨区间内，较前一周上涨；河南地区本周成交0.3万吨，成交价3,750元/吨区间内，较前一周上涨；广西地区成交1.3万吨，成交价格3,720-3,780元/吨。此外本周新疆区域有少量仓单货源成交，成交价格按氧化铝06合约盘面+330元/吨点价成交。 整体而言 ：本周国内现货市场依旧由下游小规模刚需采购为主，成交重心持续上移，但成交量较前一周减少，现货成交价格涨幅放缓。国内氧化铝企业近期减产、复产并行，SMM预计在国产矿山批量复产之前短期供应或难有显著增量，需求端，据SMM调研，5月份国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，SMM预计云南5月将有35万吨/年的产能复产，其他地区暂无较大变动，随着海外氧化铝价格持续走高，进口供应难有增量，SMM预计，短期国内氧化铝紧平衡格局延续，现货价格短期或维持高位震荡，需持续关注晋豫企业复产进度及下游采购节奏。       来源：SMM 》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 导言：        2024年铜矿端紧张预期因种种原因被前置，中国作为全球铜需求以及生产大户，在2023-2024年冶炼产能迅速扩张背景下，对铜矿紧张事实更为敏感。2023年四季度，随着中国冶炼厂新扩建项目积极投产，在铜精矿市场采购频繁，且伴随2023年11月底 First Quantum宣布铜矿年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产，铜精矿加工费开始断崖式下跌。2024年5月10日，SMM进口铜精矿指数（周）报-1.43美元/吨，这意味着铜矿的价格已经高于电解铜价格。（铜精矿价格 = LME铜价格 – 铜精矿加工费）海外矿端干扰不断，加之全球电解铜冶炼增速明显，铜矿紧张态势将传到至全球电解铜供应，在新能源以及AI猛烈增势下，供应端成了此轮铜价上行推动主线。 一、矿端干扰下2024年全球铜矿增量较2023年同比将大幅减少        重要事件梳理：        2023年11月底 ，First Quantum宣布铜矿年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产。（Cobre铜矿是全世界最大的铜矿之一，年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%，一旦长期停产，或将会对国际市场的铜产品供应造成一定影响）        2023年12月中，英美资源集团(Anglo American)将在未来几年内大幅削减其开采的几乎所有大宗商品的产量，以期削减成本，应对物流和运营困境。就铜产量而言，该公司将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿        2024年至今矿端扰动：赞比亚干旱导致电力短缺，计划要求矿企减少五分之一用电量；环保问题导致淡水河谷Sossego铜矿再次停产，Sossego铜矿2023年产量6.68万吨；智利国家铜业Radomiro Tomic铜矿事故影响4月产量，Chuquicamata 地下矿山进行半个月检修等。        2023年底铜精矿供应紧张预期已经逐渐计入在未来铜价定价体系，然2024年上半年海外多矿端扰动，以及2024年Q1多矿山公布实际产量均表现出矿紧事实提前，且随着全球电解铜冶炼扩产增量逐步落地，供紧格局更加凸显。        目前从SMM铜精矿加工费指数可洞察中国市场成交情况，从80美金下至50美金再走至个位数，仅半年时间。目前，尽管冶炼厂不松口个位数的加工费，但冶炼厂在其他条款诸如QP、贵金属Payable等方面做出让步。QP重心也向M+4和M+5递延，根据SMM铜精矿现货指数模型我们需要将所有QP调整至M+3，外盘期限结构折算后的加工费实质性已为负数。冶炼厂采购现货铜精矿生产的冶炼利润跌至-2000元/吨以上。 二、中国冶炼厂提倡联合减产后产量依旧同比高增速        2024年3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，会议在调整冶炼厂生产节奏，减少冶炼亏损企业产量达成一致；2024年3月28日，CSPT中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。此外会议暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。        据SMM数据显示，3月中国冶炼厂产量录得99.95万吨，同比增加5.06%；4月中国冶炼厂产量录得98.51万吨，同比增长1.56%。        冶炼厂忽视急速下行的铜精矿加工费依旧积极生产？其实不然，3、4月中国电解铜冶炼厂产量未有明显影响有以下原因。        1、3月产量居高，存在“开门红”需求，多数企业加足马力，且3月天数较长，大型冶炼厂利用长单铜精矿生产存在盈利。且3月多数冶炼厂还未进入季节性检修阶段，产量影响有限。        2、随着铜价走高，铜冶炼环节产生副产品收益增加。因地缘政治等因素，国际黄金暴涨，带来一定收益。此外一吨铜冶炼产生3-4吨硫酸，硫酸价格上行，亦使得此部分收益上行，缓解部分因采购零单铜精矿生产亏损情况。        3、铜价上行，精废价差持续走扩，再生铜原料的供应整体增加，逐渐传导致使废产阳极铜产量增长。另外，由于再生铜杆盘面扣减远高于阳极板加工费，叠加成本低且账期短的优势，再生铜杆厂大量转向生产阳极板或上线圆盘浇筑设备，使得市场供应快速上涨，冶炼厂库存走高。        但随着加工费面临继续下行风险，冶炼厂进入4月、5月集中检修对电解铜产量影响逐渐显现，预计5月、6月产量将呈现环比下滑。下半年矿端紧张传导至电解铜端口将更为明显。 三、电解铜下游被迫接受高铜价，企业开工预期存在损伤        4月铜材行业开工率受高铜价影响而下降，多数铜材行业的开工率都是下降的，仅铜管行业和铜箔行业的开工率出现上升。各行业景气度如下：铜管行业（86.53）>铜箔行业（74.71）>铜板带行业（71.04）>电解铜杆行业（68.96）>铜棒行业（55.29）>再生铜杆行业（44.31）。空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业；由于铜矿供应紧张，大量再生铜杆厂转为生产阳极板，令再生铜杆行业开工率处于各行业的最低位。        注：2024年SMM铜材开工率同比走低存在明显样本扩张以及部分企业产能扩展下产量暂未提速原因。 四、宏观面以及供应端故事令铜价走至长期上行通道        2024年3月后，市场对美联储年内议息决议预期从“年内至少三次降息“到”6月或为首次降息“再到”年内或不降息“……，美元指数因强劲就业数据以及居高难下通胀等位于高位，日元走出负利率时代落地，欧央行等率先在6月开始首次降息令其他货币兑美元走跌，美元指数强势。即使如此，铜价与其开启阶段性”同涨同跌“，黄金、原油等价格拉涨令市场交易欧美“再通胀”逻辑，叠加铜供应端故事延续，铜价被推高至历史高位，且考虑远期新能源以及算法等对铜需求提升，全球电解铜缺口或将在2026年后被逐步放大，与此同时再生回收环节进度将被迫加速，多数投资者依旧看好铜价长期上行通道。                                                                                                                                                                    》查看SMM金属产业链数据库