今日银价大幅上涨，国内现货市场出现惜售，上海地区大厂银锭持货商对TD升水250-300元/千克报价，个别持货商对TD升水300-350元/千克挺价惜售。深圳市场报价差异较大，市场流通货源仍偏紧张，持货商对TD升水200-300元/千克报价，深圳市场投资需求在银价大幅上涨行情中再度燃起，临近春节，部分料商仍有意向积极备库。广东地区冶炼厂厂提货源对沪期银2604合约升水200-250元/千克少量成交，下游工业刚需积极议价，但据SMM了解硝酸银开工已出现下滑，日内现货市场成交以投资需求为主，银物料加工企业普遍观望，现货市场成交整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为16027美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49385美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为90.5-91.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为16368美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但高价中间品下游接受度低，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，镍系数及钴系数当前高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

                  据海关总署数据显示，2025年电线电缆全年出口量299.36万吨，累计同比12.65%，其中铜线缆全年144.1万吨，累计同比23.29%。 数据来源：海关总署 单位：吨 出口市场方面，2025年中国铜线缆出口量累计同比增加23.29%，主要由全球供需格局变化与国内产业竞争力提升共同驱动：一方面，东南亚、中东等地区处于基建扩容与能源转型的关键期，本土产能无法满足激增的建设需求，对进口线缆形成了显著的刚性依赖；另一方面，国内产业依托全产业链的集群效应与规模化制造能力，在保障产品质量的同时确立了高效交付优势；此外，随着企业在高端特种线缆领域的不断突破，进一步增强了中国线缆在中高端国际市场的竞争力。美国对铜线缆等产品加征 50% 关税，叠加既有关税导致中国产品成本激增，失去价格竞争力，同时部分订单回流，使中国企业因利润被挤压而减少对美出口。 从出口省份维度来看，2025年中国铜线缆出口覆盖全国 31 个省份，江苏省以31.14万吨出口量稳居首位，浙江省 20.11万吨、广东省20.03万吨分列第二、第三位，三省出口量合计占全国总量的比重较去年有所下降。 展望2026年，全球宏观经济复苏带动工业用电需求回升，“一带一路”沿线及东南亚国家的电网升级与基建需求持续释放，出口增长动力充足。同时，随着中国高端铜材竞争力的提升，整体增长趋势仍将延续。

1月26日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于3241美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻伦锌重心小幅下移探低3214美元/吨，随后多头逢低买入伦锌拉涨摸高3278.5美元/吨，终收涨报3269美元/吨，涨36美元/吨，涨幅1.11%，成交量减少至9468手，持仓量增加1359手至23万手。 上周五，沪锌主力2603合约开于24715美元/吨，盘初伦锌快速摸高24880元/吨随后上行动能不足，重心回落至日均线附近整理，终收涨报24690元/吨，涨125元/吨，涨幅0.51%，成交量减少至86008手，持仓量增加3607手至12.4万手。 宏观：黄金突破5000美元大关，白银进入“三位数”时代；特朗普称美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”；美媒：据悉美国财政部迈出了干预外汇市场的初步步伐；美航母打击群已抵达印度洋； 伊朗官员称伊武装力量已进入全面戒备状态；美参议院民主党誓言阻挠国土安全部拨款，政府停摆风险再起；IMF：美元全球外汇储备占比跌破60%；全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.08，出货情绪为2.56。盘面锌价环比走高，下游企业前期有所拿货，观望情绪再起，上周五整体现货成交表现不畅，而贸易商积极出货报价，市场现货升水环比下调。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为2.00，销售情绪为2.49。整体来看，上周五锌价重心走高，下游采购积极性走低，同时广东库存偏低使得贸易商对于仓库现货挺价情绪较高，但市场实际成交普遍偏低，叠加上周五月差走阔，现货升贴水微降。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.25。上周五锌价回升，北方环保预警又起，下游大多进入放假节奏，需求走弱，市场贸易商报价较乱，贸易商交投为主，整体市场成交一般。 宁波：市场现货报价分歧仍存，上周五盘面锌价走高，锌下游企业拿货意愿低，现货依旧按需采购，整体现货交投表现一般。 社会库存：1月23日LME锌库存增减少200吨至111500吨，降幅0.18%；据SMM沟通了解，截至1月22日，国内库存再度下降。 锌价预判：上周五伦锌录得一阳柱，日K重心上移，MACD止阴翻红。上周五地缘政治风险升级，美元弱势，有色金属集体反弹，黄金突破5000美元大关，伦锌重心上移。上周五沪锌录得一小阴线，下方各路均线提供支撑。宏观情绪带动锌价重心上移，基本面上国内部分冶炼厂出现减产，社会库存再度录减给锌价底部支撑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

智利环境监管机构周五表示，已对安托法加斯塔矿业公司（ Antofagasta Minerals）处以约77.5万美元的罚款，原因是该公司旗下Centinela铜矿未能遵守水资源管理规定。 Centinela铜矿包括安托法加斯塔公司的Esperanza和El Tesoro项目，2024年铜产量为22.38万吨。 环境监管局（SMA）在一份声明中表示，该公司未能妥善管理水资源。具体而言，该公司没有遵守在“El Tesoro”项目的环境影响评估报告和补充监测计划中概述的监测规则。监管机构表示，这一点显而易见，因为一口名为LE-1的勘探井没有任何记录，而且该公司也没有按照规定频率对“La Cascada”泉的水流量进行监测。 此次调查源于2019年至2020年间进行的检查。 该违规行为被归类为轻微违规，罚款须在收到通知后10个工作日内缴纳。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

斯特里克兰金属公司（STRICKLAND Metals）宣布，其在塞尔维亚的沙纳克（Shanac）矿床取得一批新发现，公司计划在未来几个月公布更新后的资源量。 沙纳克矿床三个金刚钻孔主要见矿情况为： ◎在284.4米深处见矿37.2米，金品位1.1克/吨； ◎在272米深处见矿139米，金品位1.2克/吨，其中包括22.6米厚、品位2.6克/吨的矿化。 ◎在471.5米深处见矿2米，金品位10.9克/吨。 目前阶段其真厚度尚不清楚，公司报告称，沙纳克矿床钻探经验表明，见矿厚度与真厚度的比例从不到0.5到1。 公司经理保罗·勒皮尼埃（Paul L'Herpiniere）称，最近一轮钻探结果为该矿床圈定高品位矿段和资源量更新提供了基础。 “最新钻探在矿床中部见到了大体量的矿体，两个补充钻孔证实矿床南部东侧有延伸”，勒皮尼埃称。 目前，沙纳克矿床矿石量为1.5亿吨，金品位0.64克/吨，铜0.12%，银5.8克/吨，铅0.24%，锌0.34%，即530万盎司金当量。 该矿床是总资源量为860万盎司金当量的罗戈兹纳（Rogozna）项目四个已探明矿床中规模最大的，矿床类型为矽卡岩型金和贱金属矿。 上个月，公司公布了格拉迪纳（Gradina）矿床资源量为120万盎司金当量。梅德诺瓦茨（Medenovac）矿床为130万盎司金当量，铜谷（Copper Canyon）矿床为81万盎司金当量。 公司仍在等待该项目其他几个孔的分析结果，未来几周将会拿到结果。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

加拿大Lundin Mining本周下调铜和黄金产量指引，预计2026年将生产31万-33.5万吨铜和13.4万-14.9万盎司黄金，低于此前32万-34.8万吨铜、14.4万-15.9万盎司黄金的产量指引。 Lundin表示，第四季度铜产量超过87,000吨，黄金产量超过34,000盎司，这标志着全年综合铜产量超过了最初的目标，符合调整后的全年指引。 其位于智利的Caserones矿表现突出，12月产量超过15,000吨铜，这是自Lundin于2023年收购该矿以来的最佳单月表现，全年产量为132,881吨，高于最初的预期。 首席执行官Jack Lundin表示，该公司的短期和中期前景保持不变，预计矿山排序的变化将使2026年铜产量净增15,000吨，2027年增加约20,000吨。 同样位于智利的Candelaria铜矿在2025年生产了145,471吨铜。 Lundin预计，2026年铜的综合产量将为31万至33.5万吨，黄金产量将为13.4万至14.9万盎司，现金成本在每磅1.90美元至2.10美元之间。预计2027年铜产量将增至31.5万至34万吨，2028年将降至29万至31.5万吨。 Lundin的目标是成为全球十大铜生产商之一，目标是在两到四年内实现年产约50万吨铜和约55万盎司黄金。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

本周初镍市场承压小幅下行，随后在宏观利多消息及印尼市场消息发酵下显著反弹。沪镍主力合约（2602）周五收盘报148,010元/吨，周内涨幅达2.52 %，周内最高触及150,000元/吨;LME镍3M合约报18850美元/吨，周度涨幅高达4.07%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价146,290元/吨，环比上周下跌800元/吨，金川镍升水本周均值为8,400元/吨，环比上周上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-600元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。现货成交情况与期货市场形成鲜明对比，现货市场畏高情绪浓厚，终端采购意愿较低。 宏观方面，本周美国与欧洲盟友因格陵兰岛问题关系紧张，推高了市场避险情绪，黄金和白银价格持续上涨。美国11月PCE通胀数据符合预期，第三季度GDP增长强劲（环比年率4.4%），多位美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储1月维持利率不变的概率已达95%，首次降息预期推迟至6月。国内央行开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元，连续11个月加量操作，市场流动性宽松。短期来看，镍价仍然维持偏强运行，下周沪镍主力合约运行区间参考价格为140,000-155,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2,785吨。

         下周的重磅事件为美联储FOMC公布利率决议，经济数据方面主要是美国11月耐用品订单月率、美国12月PPI年率和欧元区第四季度GDP年率初值等数据。另近期格陵兰岛事件意外逆转，美国总统否认武力夺取格陵兰，撤回对欧关税威胁，将推动高层谈判，但对伊朗方面将对所有与伊朗进行贸易往来国家加征25%关税。 伦铅方面，海外铅库存扭势回升，周初单日暴增2万余吨，将前期去库逻辑扭转，本周伦铅尽数回吐上周的涨幅。同时，海外头部铅冶炼企业继续推进美国工厂新建计划，消费端暂无新的亮点，我们需要更多关注宏观因素对铅价的影响。预计下周伦铅运行于1995-2055美元/吨。 国内沪铅方面，在本周铅价跌落万七关口后，再生铅利润由正转负，促使部分再生铅企业出现提前检修或放假的计划，供应端相对收窄，而原生铅企业检修后恢复，整体供应增减大体抵消。另由于距离春节已不足一个月，后续需关注下游企业春节备库的预期，但由于最大铅消费板块—电动自行车蓄电池市场消费偏弱，预计年前备库需求有限，警惕铅价再有下跌风险。下周沪铅主力合约将运行于16950-17300元/吨。 现货价格预测：16850-17100元/吨。原生铅方面，原生铅企业生产恢复，加上交割后货源重新进入流通市场，现货贴水交易情况预计暂难改变；再生铅方面，利润缩水打击冶炼企业生产积极性，且偏北方地区已出现减产动向，再生精铅贴水预计维持或相对收窄。另铅消费方面，铅蓄电池市场年前消费表现欠佳，大型企业多有一定库存，仅部分中小型企业开始计划年前备库，对于铅价支持有限。    

        本周铅蓄电池市场终端消费暂无较大变化，铅价扭势下跌，电池批发市场涨价预期降温，期间虽有头部企业发布涨价通知，如电动自行车蓄电池计划上涨10-20元/组，但经销商表示对电池涨价不抱期待，仅维持刚需采购。另生产企业方面，铅价跌落万七关口后，部分企业有意逢低采购，但更多的企业铅锭库存充足，采购表现谨慎，现货市场交易活跃度偏低。