12月5日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3060美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻重心下移至日均线下方，期间探低3038.5美元/吨，随后空头减仓离场伦锌一路上行，于夜盘摸高3102.5美元/吨，终收涨报3085美元/吨，涨23美元/吨，涨幅0.75%，成交量减少至13233手，持仓量减少810手至22.2万手。隔夜，沪锌主力2601合约开于22835元/吨，盘内沪锌顺延日均线一路震荡上行，盘尾摸高23095元/吨，终收涨报23010元/吨，涨170元/吨，涨幅0.74%，成交量减少至70416手，持仓量增加899手至10.7万手。 宏观： 美官员称特朗普考虑明年退出美墨加协定美国初请失业金人数降至19.1万人；消息人士:日本央行12月加息几成定局，政府不予干涉；普京访印度，敲定20亿美元核动力潜艇租赁交易；刚果(金)和卢旺达两国总统正式签署和平协议；中国央行:2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作；中国贸促会会长任鸿斌率团出席美国半导体行业协会及会员企业座谈会。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.26，出货情绪为2.49。上海锌锭库存继续走低，昨日市场现货量依旧紧缺，贸易商继续挺价，对均价上浮继续走高，现货升水随之走强，但盘面锌价显著上涨，下游企业畏高继续观望，部分选择接货相对低价的厂提锌锭，上海整体交投依旧在贸易商之间。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.98，销售情绪为2.41。整体来看，昨日锌价继续走高，终端企业畏高谨采，同时市场部分贸易商贴水意愿不高，出货积极性有所走低，市场报价减少且现货成交走弱，现货升贴水下行。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.51。昨日锌价大幅拉涨，下游较为不能接受，询价很少，贸易商出货小幅下调升贴水，贸易商交投为主，整体市场成交较差。 宁波：锌锭货物多被前期预售，昨日市场现货报价依旧稀少，现货升水维持高位，但盘面锌价显著走高，下游企业几无接货情绪，同时受货量限制，昨日市场交投清淡。 社会库存：12月4日LME锌库存增加1875吨至54325吨，增幅3.57%；据SMM沟通了解，截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨，较11月27日减少0.77万吨，较12月1日减少0.40万吨，国内库存减少。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一阳柱，上方布林道上轨形成压制，下方布林道中轨提供支撑。隔夜LME库存虽有增加但仍处相对低位，LME 0-3 BACK结构依然在200美元/吨的高位，结构性风险仍在，伦锌高位运行为主。隔夜沪锌录得六连阳，上破23000元/吨整数压力位，目前基本面呈现供需双弱格局，给锌价提供上行动能，但上方空间不宜过分高估，建议谨慎操作。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

评述：本周（11.28-12.04）硅片出货不畅，下游电池企业放低安全周转库存天数，硅片企业加速减产过程。 》查看SMM光伏产业链数据库

  本周四氧化三钴市场本周继续保持强势运行态势，市场整体格局稳固向好。企业报价维持在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间高度吻合，价格坚挺的特征十分显著。支撑市场走强的核心因素主要有两点：一是上游原材料供应持续紧缺，价格高位运行形成强劲成本托底；二是终端消费电子领域需求保持稳健，对四氧化三钴的采购规模维持稳定水平。当前市场参与主体心态偏于谨慎，现货市场流通资源相对较少。预计短期价格仍存在小幅上行空间，但整体涨幅有限。​  

本周钴酸锂市场持续处于高位运行状态，供需格局保持相对平稳。常规型号产品报价稳定在 37.0-38.0 万元/吨区间，价格支撑逻辑清晰明确。一方面，上游氯化钴、四氧化三钴等原料价格高位传导，成本端对钴酸锂价格的支撑效应持续释放；另一方面，从12月及明年各家电芯厂排产情况看，整体仍保持旺盛需求。在原料价格整体平稳的大背景下，预计钴酸锂价格短期内将继续维持现有高位水平，出现大幅波动的概率较低。​ 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

SMM 冷轧排产：12月钢厂冷轧排产小幅下降 据SMM最新跟踪显示，31家冷轧板卷主流钢厂本月冷轧商品材计划量总计401.22万吨，较上月实际冷轧商品材产量减少5.75万吨，降幅1.4%。 日均来看，12月天数较11月多1天，12月冷轧商品材日均排产为12.94万吨，环比上月冷轧商品材日均实际产量下降4.6%。   表1：SMM钢厂冷轧商品材计划量环比变动 图1：SMM钢厂冷轧商品材计划量 数据来源：SMM钢铁   SMM 热轧排产：12月热轧排产环比降2%  日均降5% 据SMM最新跟踪显示，39家热轧板卷主流钢厂本月热轧商品材计划量总计1357.05万吨，较上月实际热轧商品材产量下降27.98万吨，降幅2.0%。 日均来看，12月天数较11月多1天，本月热轧商品材日均排产为43.78万吨，环比上月热轧商品材日均实际产量下降5.2%。 图2：SMM钢厂热轧商品材计划量与实际产量 本月，SMM样本扩充后的54家钢厂热轧商品材计划量总计1717.55万吨，较上月实际产量下降3.3%。日均来看，12月天数较11月多1天，本月54家样本钢厂热轧商品材日均排产为55.40万吨，环比上月热轧商品材日均实际产量减少6.4%。 图3：SMM钢厂热轧商品材计划量（滚动样本） 数据来源：SMM钢铁 年末，东北、华北、华东及华中多家钢厂发布高炉或轧线年度检修计划，受此影响，本月钢厂热轧排产总量环比下降27.98万吨，12月热卷高供应压力有望得到缓解。   分内外贸看： 内贸： 本月热轧板卷内贸排产1241.35万吨，环比上月国内实际产量下降36.98万吨，降幅2.9%。 日均来看，12月天数较11月多1天，本月样本钢厂热轧内贸日均排产为40.04万吨，环比上月热轧商品材日均实际产量下降6.0%。 表2：SMM调研部分钢厂接单情况 数据来源：SMM钢铁 据SMM调研，截止12月4日，钢厂内贸订单基本接满，其中，板材接单情况好于建材，钢厂冷系接单情况略有分化，后续接单情况SMM将持续跟踪。   外贸：本月热轧板卷出口计划量115.7万吨，较上月实际出口上升9万吨，环比增幅8.4%； 12月国内钢厂热轧出口计划量环比上月小幅上升，出口展现较强韧性，从区域来看，临近年底，部分东北钢厂冲刺年度出口目标，叠加价格竞争优势较强，本月出口计划量延续高位，华东、华北及华南钢厂出口计划量维稳为主。 新订单方面，据SMM最新调研了解，当前多数钢厂出口订单船期为1-2月，12月首周出口接单小幅走弱，主要与近期价格拉涨后，海外询盘意愿一般，叠加部分钢厂内贸接单及利润相对更好，优先交付内贸订单有关。 图4：SMM钢厂热轧出口计划量与实际出口 数据来源：SMM钢铁   检修方面， 12月热轧检修影响量暂为151.68万吨，环比上月增加61.13万吨。目前发布的检修集中于东北、华东、华北及华中区域，后续情况SMM将持续跟踪，具体检修明细见下表： 表3：SMM钢厂热轧检修 数据来源：SMM钢铁   利润方面， 据SMM调研的钢厂生产 热卷即时利润 情况来看，当前多数钢厂即时利润集中在 盈亏边缘 区间，较11月利润水平再次收窄；细分来看，约5%的钢厂反映当前利润 亏损>100元/吨 ，约10%的钢厂反映当前利润处于 亏损50-100元/吨 ；58%的钢厂处于 盈亏边际平衡 状态；16%的钢厂反映当前利润 处于50-100元/吨区间； 11%的钢厂反映当前利润 处于50-100元/吨区间 。 图5：SMM调研部分钢厂近2月热轧即时利润情况   数据来源：SMM钢铁   总结： 12月钢厂热轧商品材排产环比上月下降2.0%，由于12月天数多于11月，本月热轧日均排产环比上月实际产量下降5.2%，受北方、华东及华中多家钢厂检修影响，12月热卷产量环比下降，供应压力有望缓解； 需求方面，进入淡季，房建及机械行业开工情况预计逐步转弱，家电行业来看，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩下降14.1%，汽车行业来看，12月作为全年的收官月，在政策尾声效应和年底销量冲刺叠加下，汽车行业需求有望延续强韧性。整体来看，淡季背景下钢材消费释放承压，12月板材需求预计对比11月窄幅下降，库存有望延续去化，但降幅慢于往年同期。 其他方面，“十五五”开局之年，近期宏观预期明显升温，受此影响下，年末热卷价格存在上涨机会；然而，高库存背景下，终端实际需求仍以按需采购为主，价格难以形成宏观与产业的共振走强，预计12月冷轧、热轧价格重心环比上移，但幅度有限。

评述：本周多晶硅库存上升至29.05万吨，目前下游整体情绪较为悲观，本周市场成交仍偏弱，主要为历史订单发货，库存继续累积。 》查看SMM光伏产业链数据库

SMM 12月4日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2821.38元/吨，较上周四下跌10.56元/吨。其中山东地区报2,740-2,780元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；河南地区报2,830-2850元/吨，较上周四价格下跌20元/吨；山西地区报2,790-2,830元/吨，较上周四价格下跌25元/吨；广西地区报2,820-2,950元/吨，较上周四价格下跌25元/吨；贵州地区报2,850-2,950元/吨，较上周四价格下跌35元/吨；鲅鱼圈地区报2,860-2,940元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2025年12月4日，西澳FOB氧化铝价格为314美元/吨，海运费21.80美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.088附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2769.36元/吨左右，高于氧化铝指数价格51.92元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8766.77万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周减少2.06个百分点至79.46%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.55%；山西地区氧化铝周度开工率较上周减少5.88个百分点至66.66%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在60.83%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.44%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周减少13.33个百分点至70%。 现货方面，本周现货市场仅成交3笔，南北方成交价较上周均有下跌。北方询得2笔氧化铝现货成交，新疆采招1万吨现货氧化铝，到厂价在3090-3095元/吨；西北地区采招1万吨现货氧化铝，到厂价为2920元/吨。南方询得1笔氧化铝现货成交，云南地区采招现货氧化铝0.2万吨，出厂价格为2820元/吨。 当前氧化铝市场整体供应过剩格局延续，价格下行趋势预计持续。供应端，国内运行产能虽较上周略有下滑，但仍维持在高位水平。12月初，山西与贵州地区部分企业启动检修，影响周度开工率下降，带动产量环比减少4.4万吨至168.1万吨。库存方面延续累积态势，截至本周四，电解铝厂原料库存达336.5万吨，周度增加1.9万吨；仓单库存小幅去化0.8万吨，但总库存环比仍上升3.3万吨至490.1万吨，进一步凸显市场供应宽松压力。整体来看，尽管部分企业检修对产量形成短期约束，但整体产能仍居高位，叠加库存持续累积，供过于求格局未变。短期市场仍将受高库存压制，预计氧化铝价格将继续下行。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】