本周一早间，现货黄金突破3800美元/盎司，续创历史新高，日内涨超1%。现货白银日内涨2.26%，报47.09美元/盎司。 现货黄金今年以来已经累计上涨近45%，不仅跑赢今年所有其他主要资产类别的表现，而且也创下了自1979年以来最大的年度涨幅。 全球投资者持续买入黄金 今年黄金的上涨受到多方面因素支撑。首先是美联储9月开启年内首次降息后，市场普遍预计其在接下来三个月内将进一步降息；此外，国际地缘政治风险持续升温推升避险需求，全球黄金ETF持续收到热捧。 美国银行上周五公布的数据显示，上周有56亿美元资金流入黄金市场。该行表示， 过去四周，流入黄金市场的资金已经创下了176亿美元的纪录。 美银警告称，黄金在策略上已经处于“超买”状态，但在结构上仍处于“持有不足”状态——因为黄金仅占其管理的私人客户资产的0.4%。 美银目前对黄金给出看多评级，表明其预计金价将继续上涨。 与此同时，景顺全球宏观策略师阿纳布·达斯（Arnab Das）也在近期表示，金价涨势仍有支撑。 “我们认为没有真正的黄金替代品可以对冲美国的风险，并预计各国央行将继续购买黄金......在我看来，各国央行购买黄金是因为他们认为没有法定货币可以替代美元。”达斯说。 来自美国的风险是金价主要推动力 世界黄金协会表示，来自美国的风险是近期金价上涨的主要推手。 他们列举了两个原因。 首先，有证据表明，美国经济放缓的风险将使美联储进一步降低利率。这意味着持有美元现金储备的利息将会降低，与黄金相比，其吸引力会降低。 其次，美国特朗普政府针对美联储独立性发出的威胁言论日益增多，引发了人们对美元和美国国债市场稳定性的担忧。 此外，近年来，各国央行也在增加黄金储备，以减少对美元的依赖。 华尔街投行们目前对于黄金的前景普遍乐观。本月早些时候，德意志银行将2026年金价预测上调了300美元，至每盎司4000美元。 巴克莱银行策略师则在周日的最新报告中表示，相对于美元和美国国债，黄金价格似乎没有被高估；考虑到美联储可能失去独立性的风险性质，黄金价格应该包含一定程度的美联储相关溢价。 与黄金的强势形成鲜明对比的是美元：2025年年初至今，美元已经累计下跌逾9%，这主要是由于市场对美联储独立性和贸易战前景的担忧。这从根本上推高了以美元计价的黄金价值。

在本周黄金价格创下新高之后，摩根大通策略师表示，到2026年年中，黄金价格预计将达到每盎司4050美元至4150美元的区间，未来有望再创新高。 黄金还将再创新高 在上周美联储降息后，美元面临下行压力，对黄金起到了一定的支撑作用。本周二，黄金一度达到了3790.82美元/盎司的历史新高，不过接下来几天黄金的价格波动有限，说明投资者们正等待美国关键的经济数据，以进一步了解美联储的政策走向。 摩根大通私人银行副总裁兼全球市场策略师陈纬衡表示：“本周黄金表现强劲并不令我们感到意外，我们仍认为黄金未来会再创新高。” 他建议，投资者可以考虑通过结构性产品，获得更好的黄金入场点。 尽管美联储主席鲍威尔并未给出明确的降息时间表，但陈纬衡认为，如果美国经济状况恶化，降息就有可能发生。 他指出，黄金通常会因利率下降而受益，因为利率下降会降低持有无利息资产的机会成本。 年内有望再降息2次？ 目前市场普遍预计，美联储今年还将分别在10月和12月再进行两次各25个基点的降息。CME美联储观察工具显示，美联储在10月降息25基点的概率为87.7%，在12月再降息25基点的概率为65.4%。 塔斯利维公司（ Tastylive）的全球宏观策略主管伊利亚·斯皮瓦克（Ilya Spivak）表示：“（黄金价格的上涨）这一现象或许表明，市场预期美联储将推动美国经济保持高速增长，同时将关注重点转向劳动力市场。” “（黄金的）初始支撑位大致在3700 元和3600美元左右。在最近接近3790美元的高点处出现的突破性阻力可能会使价格回落至3870 - 3875美元区间，随后可能会进一步反弹至4000美元。”

SMM9月26日讯： 特朗普关税政策带来的贸易不确定性、美国政府关门危机反复出现以及地缘冲突持续使得全球市场对贵金属等避险资产的需求提升；美联储9月落地年内首次25 个基点降息后，市场对后续宽松周期的预期持续升温，支撑贵金属价格走强；光伏银浆耗银等白银工业需求的增长支撑银价走强；此外，部分投机与套保资金集中进场也推升了银价，截至9月26日15:30分，COMEX黄金涨0.04%，其今年的年线涨幅暂时为42.84%；沪金主连涨0.01%，其今年的年线涨幅暂时为38.82%；COMEX白银涨0.49%，盘中刷新历史新高至45.53美元/盎司，其今年的年线涨幅暂时为55.03%；沪银主连涨2.27%，盘中刷新历史新高至10646元/千克，其今年的年线涨幅暂时为41.78%；白银T+D涨2.04%，盘中刷新上市以来的历史新高至10588元/千克，其今年的年线涨幅暂时为41.13%。在贵金属频繁刷新历史新高并积累了可观的涨幅之后，市场提示风险的声音逐渐增多。 》点击查看SMM期货数据看板 白银现货持续攀升 现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着期银频创历史新高，白银现货连番上行，9月26日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10495元/千克，均价较前一交易日上涨181元/千克，涨幅为1.75%。据SMM了解，国庆节前部分持货商完成清库后暂停报价。早盘上海地区国标银锭持货商对TD升水4-5元/千克报价或对沪期银2512合约贴水50元/吨，大厂银锭持货商对TD升水6-7元/千克报价成交。下游终端少量刚需采购，市场成交整体偏淡。 各方声音 在本周黄金价格创下新高之后，摩根大通策略师表示，到2026年年中，黄金价格预计将达到每盎司4050美元至4150美元的区间，未来有望再创新高。摩根大通私人银行副总裁兼全球市场策略师陈纬衡表示：“本周黄金表现强劲并不令我们感到意外，我们仍认为黄金未来会再创新高。”他建议，投资者可以考虑通过结构性产品，获得更好的黄金入场点。 金源期货表示，近期美联储官员讲话显示分歧加剧，好于预期的经济数据也释放出复杂的政策信号，加剧市场后市美联储货币政策走向的不确定性。目前金价高位震荡，银价仍处于补涨之中，特别是工业属性更强的白银受铜价大涨带动而再创近14年新高，关注国际银价在45美元关口的技术性阻力，以及今晚即将公布的美国8月PCE数据，将影响市场对后续货币政策的预期。 新湖期货认为：短期来看，美国政府关门危机反复出现损害市场的耐心和信心，市场避险情绪有所回升，黄金价格小幅回调后仍将得到一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 根据世界黄金协会的数据，截至9月19日，全球黄金ETF持仓量出现了三年来最快速度的增长，黄金ETF的总持金量为3779.4吨，创2022年8月份以来最高。今年第一季度、第二季度的净流入量分别为226.6吨、170.5吨，远超去年同期，为金价上涨注入了新动力。截至9月19日，全球年内流入量第一的黄金ETF为美国的SPDR Gold Shares，年内黄金需求量增长122.1吨，累计持仓量约994.4吨；来自中国的华安易富黄金ETF的流入量也居于前列，年内需求量增长28.2吨，累计持仓量约74.7吨。 普益标准提示，对于想要投资黄金理财产品的消费者，首先需充分了解黄金理财产品特性、收益方式、风险等级等信息，并结合自身风险承受能力谨慎购买；其次应秉持理性投资理念，在国际金价高位震荡趋势下应以资产长期保值增值为目的进行投资，避免因金价短期波动而盲目买卖；最重要的是要对市场动态保持关注，及时调整投资策略。（财联社） 据欧洲光伏协会（SPE）于其最新报告《2025-2029全球太阳能市场展望》中预测，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8至10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万至6.5万吨的新增白银需求。 世界白银协会数据显示，2024年全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。这种短缺并非短期现象，而是源于供给端的刚性约束和需求端的持续扩张。 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利预计2025年黄金还有约5%上涨空间，年底金价或触及每盎司3800美元峰值。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价延续上行趋势小幅上涨 市场成交寡淡 【SMM日评】

综合国外媒体报道，巴里克公司完成的最新研究进一步认为内华达州的福米尔（Fourmile）项目为本世纪以来最大金矿发现之一。 根据正在进行的2025年评价结果和2024年资源量，新的初步经济评价表明该项目规模大、品位高，而且勘探潜力大，证实该矿具备跻身世界最大金矿行列的潜力。 “福米尔正逐渐发展成为一个跨代项目”，巴里克公司总裁和首席执行官马克·布里斯托（Mark Bristow）称。 “根据正在进行的勘探结果，我们有望在年底前将资源量扩大一倍。更令人振奋的是，我们正在圈定更大的高品位矿体延伸带，为扩充目前矿石3200-3400万吨、品位15-16克/吨的资源量打下了基础。” 因此，福米尔矿床快速成为本世纪以来规模最大、品位最高的金矿发现。 布里斯托在科罗拉多州斯普林市举办的美国矿业论坛上表示，新的初步经济评价结果表明福米尔矿床具备世界前10大金矿山的潜力，现金流将在行业内领先。 “世界上很少有类似如此规模巨大、品位特高和现金流强大的项目。福米尔是为数不多的能够改变行业成本曲线的发现。” 巴里克的研究进展顺利，并继续证实其品位高、矿石量大以及易采的优势，这些都表明该项目将成为成本低、寿命长的一级金矿项目。 福米尔矿体有一个特征使其更具吸引力，那就是选冶性能。初步试验表明，与两阶段熔融的戈尔德拉什（Goldrush）不同，福米尔矿石只需要一次。这意味着它可以在内华达州金矿的现有设施中以较低成本加工。 加上福米尔位置在更大的卡林-科尔特斯（Carlin-Cortez）综合体内，能够实现投资强度低而现金流强大，其在全球范围内也少见。 布里斯托说，“在任何地方发现这种品位的金矿都是非同寻常的，在多个现有加工设施附近能有这种规模的确更加了不起”。 矿产资源管理和评价执行官西蒙·博顿斯（Simon Bottoms）表示，巴里克已根据其正在进行的评估结果更新了之前披露的预可行性研究报告，以佐证有关福米尔金矿价值如何随着每个钻孔的增加和研究结果的进展而逐步增长的观点。 尽管采用了非常保守的参数，预可行性研究结果也充分说明，该矿即使每年仅开采矿石180万吨，也能够年产黄金60-75万盎司。 “提升福米尔金矿价值的地质特征是陡倾的构造控制角砾岩。它与经典的卡林型金矿不同，因为其硅化强烈，形成了坚硬的岩体，能够支撑多个大规模掌子面。此外，有迹象表明，这部分矿体不含难处理的碳，其选冶工艺单一”，博顿斯说。 “重要的是，陡倾构造控制的角砾岩部分也是矿体的高品位部分，根据目前模拟的结果，该部分占长度为2.4公里矿化范围的80%。因此，我们认为，随着对矿体和岩土工程建模的信心不断提高，扩大福米尔式矿体的范围仍然具有较大的潜力，甚至有可能超出这些数字”，博顿斯称。 为充分评估该资产的潜力，巴里克公司计划将钻机数从目前的16台增至20多台，计划在2026年进行120千米的定向地面钻井。本次钻探孔间距计划为推定资源量30-35米，推测资源量80-90米，也就意味着在2028年底前要完成370千米的地表钻探和80千米的地下钻探。 同时，巴里克也在加快布林山（Bullion Hill）勘探斜井的许可申请，预计将在2026年开始建设洞口以及地下开拓工作。目前，戈尔德拉什多目的开拓仍在向福米尔矿床边界推进。这个地下开拓能够提高2027年后向深部勘探的能力。 2029年前，巴里克计划掘进34千米，将布林山与戈尔德拉什连接起来，随后不久开始初步回采。随着福米尔逐步达产，公司将从卡林-科尔特斯工艺设施的计划进料中混合库存的1.8克/吨的低品位矿石，扩大内华达金矿的低品位生产记录。 “我们认为，巴里克是最具铜金投资成本优势的企业之一。福米尔以及其他增长型项目展示了我们的一级资产战略如何使巴里克脱颖而出，并凸显未来巨大发展空间”，布里斯托称。

据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，马里已批准七项协议，允许国家从国际和本地矿业公司获得更多收入，这是军政府为从该行业获得更多收益而采取的最新举措。 马里政府周五（19日）晚些时候发布的一份声明称，部长理事会当日的会议批准了勘探开发协议，赋予该国在采矿项目中有保证的、不可减少的股份，并优先获得股息。 这些协议适用于金矿山，包括联盟黄金公司（Allied Gold）在马里下属公司运营的萨迪奥拉（Sadiola）金矿，B2黄金公司（B2Gold）的费科拉（Fekola），雷索卢特矿业公司（Resolute Mining）的斯亚玛（Syama），以及布古尼（Bougouni）项目。 2023年，马里军政府实施了新矿法，将权利金税率从6.5%上调为10%，并将国家和地方在矿山中的所有权从20%上调为至少35%。 最新协议签署之前，马里政府在2024年9月-11月份期间同上述公司签署了初步协议。 雷索卢特矿业公司拒绝置评。联盟黄金公司、B2黄金公司等没有立即对置评请求进行回应。 因代沃矿业公司（Endeavour Mining）和其他产金商此前签署的协议已经反映了马里修订后的条款要求。 然而，加拿大矿企巴里克矿业公司与马里政府的纠纷陷入了长期僵局。 马里是非洲最大产金国，但监管不确定性影响了投资和产量。

本周黄金价格继续上涨，已经突破每盎司3800美元的高位，强劲的需求以及持续的经济不确定性增强了其作为避险资产的吸引力。 尽管目前金价已不断刷新历史高位，但一项针对机构投资者的调查表明，黄金的投机热潮尚未形成，这暗示着金价的上涨还有进一步上升的空间。 尚未达到过热 这种谨慎的态度在美国银行最近的一项全球基金经理调查数据中得到了充分体现，该调查显示，39%的基金经理在其投资组合对这一贵金属的配置仍然为零。 虽然这一比例较8月份调查时的47%有所下降，但这一数据表明仍有巨大的投资潜力。 Carson Research 的首席市场策略师Ryan Detrick评论道，“这简直令人惊叹，但它也表明我们距离‘黄金热’还很远。” 此次涨势的支撑因素在于主要市场强劲的实物需求以及投资者的避险情绪，目前全球各国央行都在不断增持黄金资产，数量多于美国国债。作为全球最大的黄金消费国，中国在7月份的非货币性黄金进口量飙升至104吨，远高于五年平均水平。 与此同时，随着节日季的开始，印度的黄金需求预计将会增加。Aspect Bullion & Refinery 公司的首席执行官Darshan Desai指出，“随着印度圣母节（Navratri）的开始，该国国内市场或许有望看到一些购买热潮的出现，” 同时，他还补充道，“当前全球经济的不确定性因素预计将继续对黄金价格起到支撑作用。” 目标4000美元 面对国际金价的迅猛涨势，华尔街投行集体上调金价预期。摩根大通最新研报上调对金价的价格预测，预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。 高盛在其基准展望中预计，到2025年底金价将达到3700美元，2026年中期为4000美元，并强调在特定情境下金价可能升至4500美元以上。 其他市场专家大多也都持乐观态度，他们认为投资策略可能会发生重大转变。Goldmoney公司创始人James Turk将黄金的近期价格目标定为4000美元。 著名经济学家彼得·希夫指出，摩根士丹利对经典的“60/40”投资组合（60%股票+40%债券的组合配置）进行了调整，在其中加入了黄金，他认为这一举措相当于对美国国债给出“卖出”评级。

湖南黄金9月24日晚间公告，公司收到子公司湖南新龙矿业有限责任公司通知，新龙矿业本部将于 2025 年9 月25 日起逐步恢复生产。 湖南黄金公告了临时停产的原因：2025 年 8 月 26 日，公司在《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网上披露了《关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》（公告编号：临2025-46）。2025年 8 月 24 日，子公司新龙矿业员工在 7 #脉 310-813 采场处理锚网松石的过程中，松石突然垮落，事故造成新龙矿业一名员工死亡。新龙矿业本部于2025 年8月24 日停产。 提及停产对公司的影响，湖南黄金表示：经公司资产财务部初步测算，新龙矿业本部本次停产预计减少公司当期净利润约 5,200 万元。 停产后，新龙矿业积极开展全员安全教育培训、安全隐患排查整改和设备检修。后续，新龙矿业将通过进一步优化生产方案等措施，全力组织好生产经营各项工作，降低本次停产对生产经营造成的影响。 公司将深刻汲取本次事件教训，进一步加大对各子公司的安全生产检查和督查力度，加强员工安全教育培训，切实落实安全生产责任。 湖南黄金8月26日公告中介绍的新龙矿业基本情况显示：新龙矿业成立于 2004 年 02 月 18 日，注册资本人民币 30,000 万元，主要从事黄金、锑及其他有色金属的开采、矿产品收购、销售等业务。 2024 年度，新龙矿业本部自产含量金 376 千克，含量锑 4,497 吨。 截至 2024年 12 月 31 日，新龙矿业本部总资产 106,945.91 万元，净资产 85,066.68 万元；2024 年度，实现营业收入 47,239.17 万元，净利润 12,928.58 万元（以上数据已经审计）。 2025 年 1-6 月，新龙矿业本部自产含量金 187 千克，含量锑 2,070 吨。 截至2025 年 6 月 30 日，新龙矿业本部总资产 106,193.26 万元，净资产 88,515.24 万元；2025 年 1-6 月，实现营业收入 33,005.91 万元，净利润 11,433.86 万元（以上数据未经审计）。 湖南黄金此前发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金 37,344 千克，同比增长 37.97%；生产锑品 12,134 吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159 吨，氧化锑 5,392 吨，含量锑 2,118 吨，乙二醇锑 1,315 吨，氧化锑母粒 150 吨；生产钨品554 标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产 1,722 千克，同比减少 12.2%；锑品自产 7,712 吨，同比减少 5.64%；钨精矿自产505 标吨，同比增长 23.11%。 上半年，公司实现营业收入 2,843,638.63 万元，同比增加 87.89%；实现利润总额 78,817.89 万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润 65,564.60 万元，同比增加 49.66%；实现每股收益 0.42 元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026 年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权 31 个，其中探矿权 19 个、采矿权 12 个。 湖南黄金介绍：上半年，公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。上半年，公司主营业务构成未发生变化，公司产品黄金、锑品和钨品销售及市场占有率未发生明显变化。产品黄金、锑品、钨品占营业收入的比例略有变化：黄金销售收入占营业收入的 94.68%，上年同期为91.78%，增加 2.90 个百分点；锑品销售收入占营业收入的 4.66%，上年同期为 7.45%，减少 2.79 个百分点；钨品销售收入占营业收入的 0.24%，上年同期为 0.40%，减少 0.16 个百分点。具体情况说明如下： （1）黄金销售收入 2,692,257.37 万元，同比增长 93.82%，主要原因是产品价格上涨及外购非标金业务收入同比增加。（2）锑品销售收入 132,481.70 万元，同比增加 17.46%，主要原因是产品价格上涨。（3）钨品销售收入 6,788.33 万元，同比增加 12.49%，主要原因是产品销量增加、价格上涨。黄金、锑品、钨品毛利率有一定变化：黄金毛利率减少 1.40 个百分点，精锑毛利率增加 11.83 个百分点，含量锑毛利率增加 12.28 个百分点，氧化锑毛利率增加 14.82 个百分点，乙二醇锑毛利率减少 13.11 个百分点，钨品毛利率增加28.34 个百分点。 总毛利率减少 1.90 个百分点，主要原因是外购非标金业务比重增加。 上半年，湖南黄金的营业收入构成如下： 湖南黄金在半年报中对主要控股参股公司情况进行了说明： 报告期内，公司主要产品金、锑、钨价格有所上升，提升了公司业绩。 辰州矿业（合并）：实现营业收入 2,794,122.76 万元，净利润 64,869.79 万元，净利润同比增加主要是产品金、锑、钨价格上涨所致。 安化渣滓溪：实现营业收入 44,830.56 万元，净利润 20,821.05 万元，净利润同比增加主要是产品锑价格上涨所致。湘安钨业：实现营业收入 3,215.95 万元，净利润-1,055.77 万元。 常德锑品：实现营业收入 63,885.84 万元，净利润 1,452.27 万元。 甘肃加鑫：实现营业收入 0 万元，净利润 133.29 万元，净利润同比增加主要是收到的政府补助计入其他收益所致。甘肃辰州：实现营业收入 16,318.83 万元，净利润 8,097.33 万元，净利润同比增加主要是产品金价格上涨所致。黄金洞矿业：实现营业收入 29,989.52 万元，净利润 2,235.43 万元，净利润同比减少主要是产品产量同比减少所致。新龙矿业（合并）：实现营业收入 39,563.22 万元，净利润 11,460.28 万元，净利润同比增加主要是产品金、锑价格上涨所致。 新邵辰州：实现营业收入 33,488.40 万元，净利润 5,621.39 万元，净利润同比增加主要是产品锑价格上涨所致。中南锑钨：实现营业收入 25,987.49 万元，净利润 1,409.21 万元。 湖南黄金在半年报中介绍公司面临的风险和应对措施时提及了市场价格风险： 公司主要产品金锑钨价格及主要原材料、能源价格波动将显著影响公司年度利润目标的实现。应对措施：加强精细化管理，加强生产及采购成本费用控制，控制存货量，适时合理套保。 湖南黄金在其2024年年报中介绍了公司2025年经营计划： 产品产量：黄金72,475千克，锑品39,537吨，钨品1,100标吨。销售收入：435亿元人民币。 中邮证券9月12日点评湖南黄金的研报显示：自产金锑同比下降影响利润释放。金锑价格同步走高，静待公司业绩释放。金锑价格同步走高，静待公司业绩释放。聚焦探矿增储，夯实资源保障基础：公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力；全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。 随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升。风险提示：金锑价格超预期下跌，公司销量不及预期等。 民生证券点评湖南黄金的研报显示：金锑价格共振上行，锑销量略少。集团资源待注入，未来成长空间大。湖南平江县万古金矿田探矿于2024年获重大突破。湖南省地质院在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。该地区资源实际由公司控股股东湖南黄金集团培育。此外，湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨。年产量约1.5吨。2021年，公司已和控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资源，待项目成熟，集团承诺将在整合完成后，上市公司具备优先认购权。公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，考虑当前金锑价格持续上行，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，安全生产风险等。 国金证券点评湖南黄金的研报指出：外购非标金业务比重增加，拖累盈利水平。2Q25锑、金均价分别环比+42.98%、+14.96%至22.02万元/吨、770元/克。面对主营产品价格显著增长，毛利水平有所增加、但毛利率水平有所下降：2Q25公司毛利环比/同比分别+13.30%/+27.02%至7.24亿元；毛利率环比/同比分别-0.14pct/-3.06pct至4.73%，毛利率下降主要原因是外购非标金业务比重增加。自产金、锑产量同比减少。1H25公司黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。降本增效推进，资本结构优化。关注锑价回涨。得益于产业内对于出口修复预期加强，叠加供应走弱、内需基本走平，我们认为锑价有望见底。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。风险提示 ：产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

继美联储开启降息周期后，黄金价格不断突破新高。截至今日发稿，COMEX黄金价格约为每盎司3758.40美元。 当地时间9月23日，COMEX黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司，盘中一度涨至3824.60美元/盎司创盘中历史新高，现货黄金日内一度升破3790美元/盎司，刷新历史新高，不过在美联储主席鲍威尔发表讲话后，涨幅收窄，最终日内涨幅为0.46% 今年以来，金价累积涨幅接近40%，国内品牌金饰价格也随之上扬，财联社记者近日走访调研市场和机构发现，不少投资者也犯了“恐高症”，进退两难。多家机构虽然进一步上调对金价的预期，但也同时持续提示国际形势的风险。 “美联储如期降息后，市场关注点转向年内后续降息路径。本周将公布美国8月PCE物价指数。基于美国8月PPI和CPI数据基本符合预期，8月PCE指标，或预示通胀有所降温，这将强化年内连续降息预期,对金价形成支撑。”业内人士对财联社记者表示。 金价持续上涨 投资者“恐高”喜忧参半 自年初以来，国际现货黄金价格从2625美元/盎司起步，持续攀升并突破3700美元/盎司大关，累计上涨超过1000美元/盎司，年内涨幅达40%。 受此影响，国内品牌金饰价格随之上扬。近日，财联社记者走访市场发现，多家首饰金品牌也上调金价，比如周生生足金饰品报价1105元/克，较前一日1090元/克上涨15元/克；老庙黄金足金饰品报价1097元/克，较前一日1084元/克上涨13元/克。 “金价一直在上调。”一位销售人员对财联社记者表示。持续的上涨，也让消费者购买行为有了转向。“顾客开始观望，觉得现在买金不划算。多家品牌也推出优惠政策，例如，30%的贴金政策，以旧金换新金，相当于10g旧金换13g新金，希望增强吸引力。” “在过去一段时间黄金价格持续上涨，最大的原因是国际地缘政治的紧张局势，首先造成投资人的避险心态，而黄金是规避风险的投资标的。另一方面，全球各国央行持续以相当数量购买黄金，也是金价上涨的主要因素。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对财联社记者表示。 新兴市场央行的持续购金为金价提供了坚实支撑。世界黄金协会报告显示，今年二季度全球央行共增持166吨黄金，其中，中国央行已连续10个月增持，目前黄金储备达7402万盎司（约2000多吨），这种大规模购金行为让黄金的战略储备功能愈加凸显，形成长期稳定的买盘力量。 对于普通投资者而言，金价一路走高却令其喜忧参半。“虽然很多人有国庆期间购金计划，也期待黄金有所回调，包括此前美联储降息也说市场已经消化预期。但我认为，黄金年底会突破3900。如果仓位在四成以下，现在入手风险不会太大。 ”一位资深黄金投资者对财联社记者表示。 同时，财联社记者在走访过程中发现，此前并未“上车”的投资者，目前则犯了“恐高症”。“我上车黄金的心理价位是800以下，一直在等回调入手。但是现在美联储降息了，金价一路走高，距离心理价位越来越远。”一位观望的投资者对财联社记者表示“不敢追高”。 机构看涨黄金 但提示风险声音也“此起彼伏” 尽管今年以来金价涨幅达40%，但调研过程中，财联社记者发现多家机构仍在看涨黄金未来走势。不过也有多位专家对财联社记者表示，不排除未来地缘政治风险因素成为金价下跌拐点的可能。 作为对冲政治和经济风险的工具，未来，机构仍然看好黄金的上涨空间。摩根士丹利预计2025年黄金还有约5%上涨空间，年底金价或触及每盎司3800美元峰值。此前，高盛将长期黄金价格预测（2029年及之后）上调至每盎司3300美元，此前的预测为每盎司2850美元。 高盛表示，其全球大宗商品团队“仍看好黄金”。高盛分析师指出，此次预期调整是“在黄金价格和股票持续上涨的势头之后做出的”。截至发稿，COMEX黄金价格约为每盎司3758.40美元。 “黄金仍是投资组合的良好多元化工具，并有助于对冲政治和经济风险，加之美元走弱、央行买盘强劲、实际利率下行，我们预计金价将继续获得支撑。”瑞银投资相关人士对财联社记者表示。 上述人士对财联社记者表示，由于美联储有望在9月重启宽松，黄金能够应对政治风险。“我们认为，黄金将继续为投资组合提供多元化效应，也是对冲政治风险的有效工具。美国经济数据疲软、美联储可望降息、对通胀上升的担忧、对美联储独立性的质疑以及地缘政治风险，都将继续支撑金价。” 不过，也有专家提示金价会受国际形势影响，具有风险。胡捷指出，在未来一到两年，美元都处于较宽松的过程，这也有利于金价上涨。但从风险角度来看，要持续关注地缘政治风险，不排除可能发生的因素会导致金价下跌。 普益标准也提示，对于想要投资黄金理财产品的消费者，首先需充分了解黄金理财产品特性、收益方式、风险等级等信息，并结合自身风险承受能力谨慎购买；其次应秉持理性投资理念，在国际金价高位震荡趋势下应以资产长期保值增值为目的进行投资，避免因金价短期波动而盲目买卖；最重要的是要对市场动态保持关注，及时调整投资策略。

现货黄金一度突破3790美元再创新高。数据显示，上周五全球黄金ETF持仓量出现了三年来最快速度的增长，单日持仓量激增近27吨，这为金价的涨势注入了新动力。 华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 山金国际 黄金储量137吨，资源量277吨。2025年上半年黄金产量3.72吨，白银产量61.83吨。 四川黄金 旗下的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山。2024年，公司生产金精矿2.75万吨，销售2.63万吨，金金属量1.47吨。

黄金今年表现十分亮眼，在包括比特币在内的一众主要资产中脱颖而出。然而，风光的不止是黄金，其他贵金属——白银、铂金和钯金——也同样大幅上涨，表现都超过了比特币。 根据TradingView数据，黄金价格今年已飙升44%，创下每盎司3784美元的历史纪录；白银则上涨了53%，至每盎司44.32美元；铂金上涨了60%，至每盎司1452美元，而钯金也上涨了33%，至每盎司1207美元。 与此同时，常被称为“数字黄金”的比特币却未能跟上贵金属的步伐，今年仅上涨逾20%，至11.3万美元。 从今年迄今的表现来看，结论非常明确：在发达经济体财政前景恶化、美联储独立性面临更大威胁以及美国总统特朗普重启贸易战的背景下，以黄金为首的贵金属依然是投资者首选的避险与抗通胀工具。 此外，各国央行增持黄金的多元化策略，为黄金及其贵金属伙伴带来了强劲的顺风。欧洲央行的一项研究显示，全球央行黄金储备总量约达3.6万吨。 自新冠疫情爆发以来，各国央行的购金热潮就已启动，并在2022年俄乌冲突爆发后进一步加速，这两件大事件都加剧了全球经济的通胀压力。 过去三年，全球央行每年增持黄金超过1000吨，创下纪录，这一速度是前十年平均水平的两倍多。 相比之下，比特币至今仍未进入央行资产负债表，限制了其作为储备资产的角色。 此外，有消息称，随着比特币价格超过11万美元，一些早期钱包持续抛售或分发比特币，也抑制了其涨幅，这些抛售据称抵消了ETF（交易所交易基金）的资金流入。 值得一提的是，德意志银行周一发布报告称，虽然黄金和加密货币在短期内走势迥异，但两者未来几年有望并肩发展。 德银表示，到2030年，央行资产负债表上可能同时出现黄金和比特币的身影。