2022年结束，商品期货这一年的表现跌宕起伏，最终收官回到了年初的位置。沪镍可以说是商品年度偏强代表，整体重心上移显著，中继震荡幅度堪称首屈一指。 年度行情回顾 本年度，沪镍坐过山车式的行情让投资者倍感刺激，最大波幅达13万8千个点有余。具体可分为三个阶段： 1. 在新能源高速增长及国内宏观乐观预期的背景下，沪镍年初就进入了 大幅上涨 的通道。随后2月爆发的俄乌冲突，加剧了市场对俄镍供应的担忧，镍价涨势更为凶猛。最后因欧美对俄的制裁，伦镍交割中出现逼仓，盘面大幅上涨，中继一度停止交易。 2. 国内疫情加重，新能源生产受到影响，房地产需求不景气，终端需求不给力的情况下 镍价快速回落 。6月市场预期美联储大幅加息，美元走强情况下，有色走弱。市场情绪悲观，工业品承压。沪镍最终完全回吐上半年涨幅。 3. 7月镍价开始超跌 反弹修复 ，在低库存和新能源需求的支撑下震荡上行。截止年底，镍价已经回到了中期实体高位附近。 镍价在年内之所以震荡如此之巨，涉及关键因素有： 1.国内港口镍矿库存历史低位 (1)菲律宾出口不及预期 因2021-2022年度菲律宾的雨季长于往年，使得镍矿出口偏低。 (2)国内疫情影响运输 上半年疫情多发，运输不确定性增强，钢厂提货积极。 (3)年底镍矿发运再度回落 菲律宾再进入雨季，影响发货量，预计明年五月前镍矿供给维持偏紧局势。 2.镍生铁产能持续增加 电解镍和镍生铁价差上行，在伦镍逼仓后最高达1000元/镍点上，后维持400上方。镍产业结构内部供需分化，不锈钢链条供过于求趋势突显。 3.不锈钢方面需求年内表现一般 据统计，前十个月国内不锈钢产量增幅不到0.1%。因终端需求下行，企业年底进入累库，生产亏损，年底有减产现象。 4.中间产品产能扩张 电解镍近年来产能波动较明显，年中产量增加，其余时间维持低位。同时，中间品如高冰镍、MHP(氢氧化镍钴)等冶炼占比逐步上升。据统计，前十个月印尼中间品的供应增量已超过硫酸镍的需求增量。 综上，全年镍的供需上， 最核心矛盾集中在供过于求，电解镍库存处于历史低位。 0 2 镍分析框架 1. 基本认知 镍是一种银白色金属，重要的工业金属。具有抗腐蚀、抗氧化、耐高温、化学稳定性好、机械强度高和延展性好等特点被称为“工业维生素”，是重要的有色金属原材料。 镍矿物主要以红土镍矿和硫化镍矿两种形式存在。前者占比较多为60%左右。红土镍矿主要分布在印度尼西亚、澳大利亚、巴西、古巴等国家，硫化镍矿主要分布在澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国、南非等国家。 (全球镍资源储量分布图) 2. 镍的用途 3. 硫化镍多是加工高纯度镍的首选，但稀少。二级镍主要来自红土镍矿，低品位矿石。俄罗斯镍供应占全球9%，但硫化镍矿石产量接近全球三分之一。所以其出口对LME一级镍影响巨大。 4. 高冰镍：镍精矿冶炼而成的镍、铜等金属硫化物的共熔体；镍铁是镍和铁的合金，在炼钢工业中作为合金元素添加剂；镍豆、镍粉、MHP和高冰镍都可以作为硫酸镍原料。 5. 随着红土镍矿高冰镍工艺的突破和HPAL(高压酸浸湿法冶炼)工艺的逐步成熟，红土镍矿湿法冶炼和高冰镍产能计划投产，挤占了精炼镍在新能源汽车板块的消费。全球新增镍湿法冶炼和高冰镍产能集中在印尼。 (镍产业链情况) 6. 镍的供需结构特殊在二元构成，一是红土/硫化镍矿→镍铁/电解镍→合金、不锈钢。二是红土/硫化镍矿→硫酸镍→电池。在分析电解镍价格的时候，主要分析的是镍铁产量变化、不锈钢需求情况。而新能源电池方面则主要考虑中间品产量变化、电池需求等。 (1)供求关系 最主要因素。其中重要指标是库存，分报告库存和非报告库存，显性库存指交易所库存，隐性库存指全球范围内的生产商、贸易商和终端用户持有的库存。 (2)成本 上下游成本限制上下限。镍冶炼行业的平均生产成本决定镍的下限。不锈钢与原料镍价格存在较大的关联性。下游行业景气程度，直接影响镍的消费。 (3)进出口 印尼和菲律宾是全球最大的镍矿生产国和出口国。这两个国家进出口政策对镍价至关重要。印尼是全球第一大镍矿出口国，镍矿出口量约占全球贸易量的20%。 (4)宏观经济 当经济发展快速时，利于镍消费增长。关注经济增长率或工业生产增长率。 后市展望 1.2023年全球原生镍供应或进入过剩局势 (1)2023 年房地产需求或进入逐步改善的局面，但若不锈钢量增幅不及预期，镍铁-不锈钢产业链过剩加剧。这样也会促使更多镍生铁产能转产高冰镍。进而2023年硫酸镍的原材料需求将非常充足，镍价的支撑减弱，最终或转为镍产业链全面过剩。 (2)年底镍价仍处于历史高位，高利润驱动新增产能加速投产。同时，海外主要镍企修复式增长，传统一级镍产量2023年预计增加。 2.后市观点 (1)宏观：中国中央经济会议再提“房住不炒”，为地产政策明确基调；中国疫情防控全面放开，大量阳性使生产经营受影响。美联储确定进入加息放缓阶段， 继续关注通胀数据及货币政策变化。 (2)短期：临近年底，疫情加速蔓延，政策真空期，经济或继续下探，市场信心不足。但库存偏低仍有挤仓风险，进口亏损较大，沪镍保持偏强震荡。 (3)中期：需求或在二季度回暖。五月菲律宾雨季结束后，镍矿供应增加，镍价或有松动。 (4)长期：欧美经济衰退持续，国内经济保持偏暖氛围，总需求有限增长。二级镍向一级镍转化技术打通后，新增产能或转向更廉价资源。预计2023 年全球精炼镍供需将处于过剩状态，加之2022 年隐性库存回流，2023 年镍价或遇高位阻力拐头。 3.风险因素 主要关注宏观环境、印尼政策、地缘政治等。

SMM1月5日讯：今日，美元指数微幅震荡，截至15:01分涨0.02%；前两日原油期货大跌，今日翻红，截至15:02分，美原油及布伦特原油涨1.3%左右。 金属期货市场： 截至日间收盘，内盘金属近全线收跌。基本金属，沪镍跌5.19%，沪锡跌近1.3%，沪铜跌1.15%，沪铅跌0.95%，沪锌跌0.73%，沪铝跌0.56%。 黑色系仅焦煤、炭飘红，涨幅分别为0.17%、0.39%；不锈钢跌2.47%，铁矿跌1.23%，螺纹跌0.69%，热卷跌0.37%。 贵金属，沪金昨日夜盘一度刷2022年11月11日以来新高至415.92元/克，今日涨幅回吐，收跌0.03%；沪银跌2.82%。 COMEX黄金止住四连涨，COMEX白银连续两日飘绿，截至今日15:10分，COMEX黄金、COMEX白银分别跌0.16%、0.81%。 LME金属多飘红，截至15:10分，伦锡涨1.22%，伦铜、铝涨0.4%左右，伦锌涨0.12%，伦铅跌0.71%。 》 1月5日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|废金属|稀土|小金属|新能源|光伏 截至1月5日15:11分 》点击查看金属期货走势 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM日评 ► 美联储抑制通胀决心不减 美指反弹铜价破位下行 隔夜伦铜跌破8200美元/吨，指向布林中轨下方。伦铜于国内沪铜下午开盘时间，暂短冲高8294.0美元/吨，随后小幅回落；沪铜受伦铜指引，走势一致。据SMM了解，部分下游工厂已开启提前放假计划，市场弥漫对需求担忧，预计短期内铜价…… 》点击查看详情 ► 美联储公布纪要偏鹰 BC铜价继续收跌 今日BC铜主力03合约开于56890元/吨，日内随空头增仓震荡下行摸低于56860元/吨，随后随多头增仓小幅上行摸高于57140元/吨，尾盘震荡下行最终收于57050元/吨，跌900元/吨，跌幅达1.55%。主要表现为…… 》点击查看详情 ► 铝价跌势不改 再生铝价继续跟跌 今日铝价再度大幅下行，三日跌幅近千元，现货SMM A00价格较昨日跌290元/吨至17730元/吨，再生铝价继续回落。国内价格上，国内大型再生铝企业价格下跌…… 》点击查看详情 ► 沪铅延续震荡偏弱态势 今日跌入布林中轨下方 日内，沪铅主力2302合约开于15700元/吨，开盘后围绕15680元/吨一线震荡期间低位在15655元/吨，终收于15675元/吨，跌幅0.95%。持仓量减少6276手至58765手，成交量减少4701手至40892手。沪铅延续震荡下行态势，持货商报价…… 》点击查看详情 ► 多空博弈 沪锌震荡运行 日内沪锌运行较为平稳，但重心再度下挫，美联储12月会议纪要偏鹰派言论再次压制市场，沪锌在节前备库…… 》点击查看详情 ► 沪锡维持高位震荡 现货成交有所回暖 盘面上，昨日夜盘低开后迅速拉高，后维持震荡走势。日盘开盘后震荡上涨，后持续震荡回落。今日最高点209380元/吨，最低点204540元/吨。全天成交额为145.61亿元，较昨日减少9.4亿元。持仓量为43438手，较昨日减少5341手。现货市场方面，午间盘面价格有所回落，下游刚需得以释放，现货市场…… 》点击查看详情 ► 镍价大跌对市场挺价情绪影响有限 高镍生铁价格持稳 1月5日，SMM8-12%高镍生铁均价1360元/镍点（出厂含税），较前一交易日均价持平。供应方面，由于市场前期成交较多，加上12月国内镍铁厂…… 》点击查看详情 ► 盘面跳水回落 不锈钢现货市场受影响较小 1月5日，日内锡佛两地不锈钢现货价格基本持稳。据SMM调研，近期不锈钢市场整体维持弱势，部分市场参与者或提前放假，因此近期市场开始控制库存…… 》点击查看详情 ► 钢厂利润仍亏损 需求增加未反馈至需求端 铁矿石价格震荡运行 根据SMM跟踪的国内十大港口库存数据来看，本周十港库存下降0.5%至8876万吨，分品种来看除球团外…… 》点击查看详情 ► 焦炭供需结构趋于宽松 供应端，焦企利润收窄，焦企开工维稳，焦炭库存逐步累库，焦炭供需结构趋于宽松。需求端，钢厂焦炭库存已经处于合理水平，加之钢材需求下降以及钢厂亏损压力较大，对焦炭…… 》点击查看详情 股市收盘 ► A股三大股指齐收涨 一体化压铸、TOPCON电池等板块涨幅居前 房地产等板块跌幅居前 大盘全天高开高走，创业板指全天领涨，宁德时代涨超6%。指数黄白分时线表现分化，权重蓝筹股表现较好。盘面上，白酒股集体大涨，锂电池等赛道股震荡走强，消费电子概念股展开反弹。数字经济概念股表现分化。下跌方面，消费股陷入调整。总体上个股涨多跌少，两市超2900只个股上涨。沪深两市今日成交额8427亿，较上个交易日放量590亿。板块方面，饮料制造、一体化压铸、TOPCON电池、CRO等板块涨幅居前，零售、供销社、房地产、纺织等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨1.01%，深成指涨2.13%，创业板指涨2.76%。北向资金全天净买入127.53亿元，其中沪股通净买入56.59亿元，深股通净买入70.95亿元。 》点击查看详情 ► 家电板块四连涨 盾安环境、极米科技涨超7% 家电补贴持续推进 家电行业板块在上个月中下旬接连下跌后，近日迎来一波上涨，截至1月5日日间收盘录得四连涨，近日涨幅为1.12%。个股来看，截至今日日间收盘，盾安环境触2022年11月14日以来新高至14.46，收涨7.7%；极米科技三连涨，今日收涨7.32%；海信家电连续三日飘红，今日刷2022年1月26日以来新高至16.52，收涨6.01%；倍轻松涨5.78%；火星人涨5.12%；星帅尔涨4.78%；科沃斯涨4.74%。下跌方面，奥佳华跌3.52%；得邦照明跌3.33%；奥普家居跌2.05%。 》点击查看详情 ► 消费电子板块：国美通讯等3股涨停 振邦智能、漫步者涨超6% 今日，消费电子板块飘红，截至日间收盘涨1.56%。个股多飘红，截至日间收盘，国美通讯、歌尔股份、惠威科技涨停，惠威科技触及2022年8月29日以来新高至13.77；振邦智能刷2022年8月25日以来新高至48.49，收涨6.12%；漫步者刷2022年9月5日以来新高至9.85，收涨6.03%；光峰科技刷2022年9月15日以来新高至28.19，收涨5.24%；传艺科技涨4.88%。下跌方面，协创数据止住八连涨，收跌1.2%；碳元科技在一波上涨后，迎来四连跌，今日跌1.09%。 》点击查看详情 今日， 小金属 板块飘红，板块指数涨0.84%。个股多飘红，中矿资源领涨5.12%，横店东磁涨3.36%，云路股份涨3.05%；下跌来看，浩通科技跌幅最大，收跌3.73%。 》 【SMM今日要闻】内盘金属普跌 沪镍领跌5.19% | 贵州电解铝第三轮限电降至！ | 锂电池厂盈利望修复

SMM1月5日讯：今日盘面有色金属普遍飘绿，受青山高冰镍供应量增加叠加美联储加息预期增强，沪镍跌幅较昨日夜盘扩大，从1月3日夜盘刷2022年4月25日以来新高至234870元/吨后便持续下跌；截至今日日间收盘沪镍跌5.19%。伦镍昨日同样低落，以1.91%的跌幅收盘。 》点击查看金属期货走势 现货来看，进入12月以来 SMM1#电解镍 现货价格价整体处于震荡上行趋势，截至1月5日均价上涨超2万元/吨，涨幅达10%以上。1月5日均价报229850元/吨，较前一日跌3.69%。 据 SMM调研信息 显示，1月5日，金川升水报价7000-7500元/吨，均价为7250元/吨，价格较前一交易日上调1250元/吨。俄镍升水报价6000-6500元/吨，均价6250元/吨，较前一交易日下调500元/吨。现货绝对价格下跌日内成交出现明显好转。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 近日库存外增内减，国内分地区纯镍库存自2022年12月9日持续下滑，截至30日减少近3千吨，据SMM调研了解，目前临近年底多数生产厂家纯镍维持正常生产，因此部分企业仍有备货需求。 LME镍库存则相向而行，自2022年11月下旬大幅增加，12月7、8日短暂去库，便继续增加；截至1月4日较2022年11月1日低点增加近5700吨。 2022年9月-2023年1月SMM国内分地区及LME纯镍库存变化走势： 从供给来看，因外盘价格较高，俄镍进口亏损持续扩大，金川及俄镍升水倒挂。镍铁市场由于前期成交较多，且12月国内镍铁厂减产力度增强，据SMM数据显示12月镍铁产量较11月减1940吨；同时印尼铁基本都已签订订单散单较少，因此现货不多。 全国电解镍产量2022年7月达2018年以来高位后持续减少，截至12月减少1000吨。据消息，12月下半旬，印尼 PT GNI二冶炼厂 曾因煤粉粉尘爆炸导致操作车间起火，导致员工死亡，对应的两条产线也停产修整。PT GNI项目一期暂规划投产25*33000条产线，计划于明年上半年完成投产。 2022年9月-12月镍铁月度产量变化走势： 》点击查看SMM镍产业链数据库 从需求来看，受盘面上涨及市场普遍看好年后消费情况影响，1月4日锡佛两地不锈钢现货价格稍有上涨。合金端，临近春节部分厂家或有备货需求。 综合来看，现货绝对价格下跌日内成交好转；国内库存近期延续去库；新增纯镍厂家放量及老牌电解镍企业出货心态改善，供给偏紧缓解；需求端部分厂家年前备货，市场看好年后消费。短期关注宏观及消息面对镍价的影响，SMM预计近期 镍价 或偏弱运行。 推荐阅读： 》沪镍盘面回调 现货成交回暖【SMM镍现货午评】 》俄镍进口亏损再度扩大 金川及俄镍升水倒挂【SMM镍晨会纪要】 》庆祝！青山月产能1500吨电积镍项目产品已顺利产出【SMM关注】 》2022年不锈钢价格冲高回落录跌 2023年消费复苏供应增速放缓【SMM年度专题】 》2022年第七届中国国际镍铬锰不锈钢产业高峰论坛现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=343&fid=1400

SMM1月5日讯：今日盘面有色金属普遍飘绿，受青山高冰镍供应量增加叠加美联储加息预期增强，沪镍跌幅较昨日夜盘扩大，从1月3日夜盘刷2022年4月25日以来新高至234870元/吨后便持续下跌；截至今日日间收盘沪镍跌5.19%。伦镍昨日同样低落，以1.91%的跌幅收盘。 》点击查看金属期货走势 现货来看，进入12月以来 SMM1#电解镍 现货价格价整体处于震荡上行趋势，截至1月5日均价上涨超2万元/吨，涨幅达10%以上。1月5日均价报229850元/吨，较前一日跌3.69%。 据 SMM调研信息 显示，1月5日，金川升水报价7000-7500元/吨，均价为7250元/吨，价格较前一交易日上调1250元/吨。俄镍升水报价6000-6500元/吨，均价6250元/吨，较前一交易日下调500元/吨。现货绝对价格下跌日内成交出现明显好转。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 近日库存外增内减，国内分地区纯镍库存自2022年12月9日持续下滑，截至30日减少近3千吨，据SMM调研了解，目前临近年底多数生产厂家纯镍维持正常生产，因此部分企业仍有备货需求。 LME镍库存则相向而行，自2022年11月下旬大幅增加，12月7、8日短暂去库，便继续增加；截至1月4日较2022年11月1日低点增加近5700吨。 2022年9月-2023年1月SMM国内分地区及LME纯镍库存变化走势： 从供给来看，因外盘价格较高，俄镍进口亏损持续扩大，金川及俄镍升水倒挂。镍铁市场由于前期成交较多，且12月国内镍铁厂减产力度增强，据SMM数据显示12月镍铁产量较11月减1940吨；同时印尼铁基本都已签订订单散单较少，因此现货不多。 全国电解镍产量2022年7月达2018年以来高位后持续减少，截至12月减少1000吨。据消息，12月下半旬，印尼 PT GNI二冶炼厂 曾因煤粉粉尘爆炸导致操作车间起火，导致员工死亡，对应的两条产线也停产修整。PT GNI项目一期暂规划投产25*33000条产线，计划于明年上半年完成投产。 2022年9月-12月镍铁月度产量变化走势： 》点击查看SMM镍产业链数据库 从需求来看，受盘面上涨及市场普遍看好年后消费情况影响，1月4日锡佛两地不锈钢现货价格稍有上涨。合金端，临近春节部分厂家或有备货需求。 综合来看，现货绝对价格下跌日内成交好转；国内库存近期延续去库；新增纯镍厂家放量及老牌电解镍企业出货心态改善，供给偏紧缓解；需求端部分厂家年前备货，市场看好年后消费。短期关注宏观及消息面对镍价的影响，SMM预计近期 镍价 或偏弱运行。 推荐阅读： 》沪镍盘面回调 现货成交回暖【SMM镍现货午评】 》俄镍进口亏损再度扩大 金川及俄镍升水倒挂【SMM镍晨会纪要】 》庆祝！青山月产能1500吨电积镍项目产品已顺利产出【SMM关注】 》2022年不锈钢价格冲高回落录跌 2023年消费复苏供应增速放缓【SMM年度专题】 》2022年第七届中国国际镍铬锰不锈钢产业高峰论坛现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=343&fid=1400