目前锡价基本面矛盾点并不突出，需求有转好预期，但是现实层面迟迟未能兑现，同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常，11月缅甸进口锡矿重新增加。尽管目前消费预期转好，随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心，但是现实层面的成交情况并没有跟随，现货贴水情况延续，期货月间结构维持Contango。 供应方面，进口盈利窗口再度打开，而且加工费下行至一定瓶颈处，供应难以边际再度变紧。临近元旦与春节假期，库存开始假期累库。我们并不看好锡价继续上涨的持续性，展望后市，我们认为基于需求难以实际支撑锡价，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点： 基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但进口窗口重新打开及库存高企，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱，锡价上涨幅度有限，关注21万元/吨一线压力。 上周观点：观望。 本周观点：关注21万元/吨一线压力。 行情展望： 现货：部分进口锡升贴水报价对2月合约集中于1000元/吨上下；国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于1000~200元/吨区间，实际成交贴水则低于1000元/吨；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于300~+500元/吨区间，而对2301合约报价维持小幅贴水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于200~+600元/吨区间。随锡价反弹，现货市场成交走弱。 供应：国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但进口窗口重新开启及库存高位，短期供应依旧宽松。 需求及库存：焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。库存方面，随着进口窗口小幅打开及下游节前备货采购完成，预计延续累库趋势。 观点：基本面供需双弱，锡价上涨幅度有限，关注21万元/吨一线压力。 行情回顾： 本周锡价偏强运行截止12月30日，沪锡主力收211890元/吨，周环比上涨15340元/吨，周涨幅7.8%；伦锡3月收24900美元/吨，周环比上涨960美元/吨，周涨幅4.01%。 精炼锡供应端： 据SMM统计，10月国内锡矿共生产6828.25吨，共生产锡矿638377.84吨，同比增加1.48%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 原矿价格速锡价上涨，截止12月30日，云南地区40%锡精矿价格192000元/吨，周环比上涨11500元/吨。炼厂加工费低位运行，云南地区40%加工费16000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨。 我国锡矿11月进口量26552吨，环比增加15268吨，累计进口22.24万吨，同比增长59.6%，其中缅甸地区本月进口21996吨，环比增加12239吨。11月国内维持较高企业开工率，原料需求带动锡矿进口增加，但目前加工费低位，冶炼厂下调12月产量预期，原料需求有所减少，预计12月锡矿进口环比减少。 精炼锡消费端： 据SMM统计，焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。 库存及升贴水： 伦锡3月升贴水维持低位运行，截止12月30日，伦锡现货对3月贴水53.75美元/吨，周环比下跌38.75美元/吨。 随锡价回升，现货成交再度走弱，截止12月30日，国内现货贴水200元/吨，周环比减少200元/吨。 进口窗口进一步打开，截止12月30日，精锡进口盈利6989元/吨，环比增加5430元/吨；沪伦比值上升至8.42。 截止12月30日LME库存2990吨，周环比增加135吨。上期所周报库存5482吨，周环比增加581吨，同比增长335.08%。盘面价格再度走高，现货成交疲软，促进交库意愿。精锡社会库存6764吨，周环比增加533吨，同比增长111.18%，随着进口窗口小幅打开及下游节前备货采购完成，预计延续累库趋势。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】12月29日，SMM1#锡205250元/吨，环比下跌2750元/吨；现货贴水225元/吨，环比下跌50元/吨。现货市场成交疲软的表现未有好转，进口锡报价数量稍有增多。下游企业刚需采购，价格小幅回落并未带动企业的采买意愿。 【供应】据SMM统计，国内锡矿10月生产6868.25吨，累计生产68387.84吨，同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部门炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。。 【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止12月29日，LME库存2920吨，环比减少10吨；上期所仓单库存4397吨，环比增加167吨；精锡社会库存6231吨，环比减少895吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。目前国家进一步放宽新冠疫情管控，市场情绪回暖带动锡价上涨，但锡基本面供需双弱无明显矛盾，后续上涨动力不足，关注21万压力。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

外电12月29日消息，以下为12月29日LME锡库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位：吨）

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存继续回落，12月23日降至八个月新低2855吨，昨日库存有所增加，最新库存水平为2930吨。 上海期货交易所公布数据显示，上周沪锡库存出现回落，结束六连增，12月23日当周，周度库存减少16.88%至4901吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2022年12月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

日内锡价涨幅近5%。沪锡主力高位横盘，盘中最高触及210770，最大涨幅达5.48%，最终收涨209270元/吨，盘后伦锡涨至25200美元。日内锡价重拾暴涨行情的主导因素为全球市场情绪的升温。海外方面，通胀降温令市场看空美元势力加剧，美元指数弱势震荡，再加上俄罗斯令禁石油出口反击西方限价，原油大涨同步提振沪锡涨回整数关口。 国内方面，防疫主动放开政策持续刺激消费信心，地产支持政策持续发力托底经济修复预期改善。基本数据方面，上期所锡库存增加79吨，LME锡库存增加75吨，国内外交易所累库，国内现货升贴水跟涨乏力。 综合来看，宏观情绪的改善驱动锡价强势上行，不过随着利好因素释放结束，消费预期逐步兑现后，价格将重回偏弱的基本面上。从高企的锡库存运行逻辑来看，随着供需两弱格局的持续拖累，预计沪锡后市上涨乏力，续涨动能亦不持久。操作上，谨慎看涨，逢高可考虑适量布局空单。

展望后市，国泰君安认为基于需求难以实际支撑锡价，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。目前锡价基本面矛盾点并不突出，需求有转好预期，但是现实层面迟迟未能兑现。尽管目前消费预期转好，随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心，海外半导体股票大涨，但是现实层面的成交情况并没有跟随，现货贴水情况延续，期货月间结构维持Contango。 供应方面，目前进口窗口盈利关闭，进口锡锭对国内市场冲击减弱，而且加工费持续下滑，显示原料供应偏紧，但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解，整体供需维持平稳状态，国泰君安并不看好锡价继续上涨的持续性。

沪锡夜盘主力跌0.35%，报207380元/吨，2302持仓减少7441手至4.6万手，上期所注册仓单增加79吨至4230吨。LME涨3.95%，报24885美元/吨，LME库存增加75吨至2765吨。 现货市场，小牌对1月贴水2000-1000元/吨左右，云字对1月贴水1000-500元/吨附近，云锡对1月贴水500元/吨-平水左右。01-02价差-480元/吨，02-03价差-2000元/吨，内外比价至8.33。 国内库存在2212合约交割完成后开始大量去库，一方面或因为近期国内运输端不确定性放大，下游担心原料运输问题提早备库。另一方面或是临近年底，而冶炼厂前期反套头寸因月差和基差的收敛存在一定的提货转常备库存的可能性。矿端原料紧缺证伪，冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑。而进口锡锭大幅增长，却未见流通，警惕库存再度隐性化的可能性。