伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月23日降至八个月新低2855吨后，上周伦锡库存整体有所回升，本周库存继续增加，最新库存水平为3025吨。 上海期货交易所公布数据显示，12月30日当周，沪锡库存有所回升，周度库存增加11.85%至5482吨，位于七个月相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2022年12月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】1月4日，SMM1#锡209500元/吨，环比上涨1500元/吨；现货贴水125元/吨，环比减少25元/吨。冶炼厂延续之前挺价力度，品牌间价差缩窄，盘中价格回落带动市场成交回暖，部分低位挂单成交。 【供应】据SMM统计，国内锡矿10月生产6868.25吨，累计生产68387.84吨，同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部分炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。 【需求及库存】焊锡企业12月开工率82.2%，环比增加0.9%，受元旦与春节假期备货带动，开工率出现一定回升，从企业规模来看，大型企业保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显回暖。截止1月4日，LME库存3025吨，环比增加30吨；上期所仓单库存4902吨，环比增加138吨；精锡社会库存6764吨，环比增加533吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，供应依旧宽松。下游方面，消费无明显起色，终端订单无明显改善，年前备货基本完成。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱且无明显矛盾，后续上涨幅度有限，关注21万压力。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

LME锡收于25375美元/吨，涨475美元/吨或1.91%；沪锡夜盘收209510元/吨，涨1380元/吨或0.66%，外盘或因低库存而价格表现相对强势。 从基本面来看，过剩仍有拖累但幅度预计收窄，主因锡锭冶炼利润水平下降而产出逐步回落。本轮锡价随市场情绪反弹，进一步上涨尚需基本面配合，目前下游对锡价接受度并不高，高锡价和季节性淡季对下游消费一定抑制，弱化上行动力价格或表现僵持。策略建议多头逢高减仓，考虑成本线支撑，空头性价比或有限。 风险点：消费超预期回暖等。 风险提示：暂无。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】1月3日，SMM1#锡208000元/吨，环比无变化；冶炼厂报价分歧有所减少，但个别厂家低出货意愿依旧较强，报价贴水幅度偏大，现货市场出货表现较节前并无明显改善，下游企业刚需采购为主。 【供应】据SMM统计，国内锡矿10月生产6868.25吨，累计生产68387.84吨，同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部分炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。 【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止1月3日，LME库存2995吨，环比增加5吨；上期所仓单库存4764吨，环比增加98吨；精锡社会库存6764吨，环比增加533吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱无明显矛盾，后续上涨幅度有限，关注21万压力。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

沪锡夜盘主力涨0.66%,报209510元/吨，2302持仓减少1047手至4.2万手，上期所注册仓单增加98吨至4764吨。LME涨1.91%,报25375美元/吨，LME库存增加5吨至2995吨。 现货市场，小牌对2月贴水1000-500元/吨左右，云字头对2月贴水500元/吨-平水附近，云锡对2月平水-升水500元/吨左右。01-02价差190元/吨，02-03价差-340元/吨，内外比价至8.26。 上周库存重新转回累库状态，国内需求复苏再度证伪。反观原料端，矿端进口重回增长，原料紧缺证伪，冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑。而进口锡锭大幅增长，却未见流通，警惕库存再度隐性化的可能性。光大期货认为当前锡价仅为反弹，不是反转，后续要警惕锡价高位回落。

1.核心逻辑： 供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。 需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。 据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。 国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。 2.操作建议： 谨慎看涨。 3.风险因素： 矿端供应。 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25473，665，2.68%。 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500~-500元/吨区间，实际成交集中于206000元/吨上下；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~0元/吨区间，而对2301合约报价维持平水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于8+800元/吨上下，实际成交量较少。

核心观点： 2022年锡价大幅下跌，最高峰时锡价达到了395000元/吨，后一路下探至154160元/吨，仅用8个月时间创下60.97%的跌幅，基本回吐2021年的涨幅，领跌有色板块，在高价格波动及连贯的趋势行情下，锡亦受到更多地资金关注，5月开始成交量和持仓量同步大幅增加。 整体来看2022年，锡基本面出现了明显改变，由之前的强基本面走弱。锡矿供应在锡价连续两年上涨后出现了明显增加，而下游需求传统消费在地产及海外需求走弱下偏疲软，半导体行业遭遇海外制裁同时步入周期性下行，光伏用锡虽有增量但难以弥补其他消费的走弱，供应紧张逻辑不复存在。 展望2023年，广发期货认为明年锡矿增量有限，而随着传统消费在地产回暖后有所复苏，半导体将触底反弹，需求增长将带动明年锡价重心上移至24-25万一线。从长周期来看，锡矿品位下降及新增锡矿项目较少的锡矿偏紧逻辑一直存在，需求的弹性明显大于供给端的弹性，未来更多的价格主导将有下游需求的繁荣度决定。同时锡价近年以来的趋势性较强，更多的资金开始关注这个品种，亦会加大锡价的波动程度。