文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月2日，SMMA00铝现货均价18530元/吨，环比+90元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。 【行业】：当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的 LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以 NASAAC 的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝、铜、铅和镍的仓单，整体影响不大。 【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。 【需求】：下游节后陆续复工，2月23日当周，铝型材开工率58%，周环比持平；铝板带开工率77.8%，周环比+0.8个百分点；铝箔开工率82.1%，周环比+1.7个百分点；铝材开工率61.8%，周环比+0.3个百分点。地产需求仍偏弱，关注需求持续性。 【库存】：3月2日，中国电解铝社会库存126.9万吨，较上周四+2.1万吨。3月2日，LME铝库存54.7万吨，环比-0.3万吨。 【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，主力关注17000支撑。 【操作建议】：关注17000支撑 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

SMM网讯：以下为上海期货交易所3月2日金属库存日报：

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月1日，SMMA00铝现货均价18440元/吨，环比+110元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。 【行业】：当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的 LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以 NASAAC 的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝、铜、铅和镍的仓单，整体影响不大。 【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。 【需求】：下游节后陆续复工，2月23日当周，铝型材开工率58%，周环比持平；铝板带开工率77.8%，周环比+0.8个百分点；铝箔开工率82.1%，周环比+1.7个百分点；铝材开工率61.8%，周环比+0.3个百分点。地产需求仍偏弱，关注需求持续性。 【库存】：2月27日，中国电解铝社会库存126.8万吨，较上周四+2万吨。3月1日，LME铝库存55万吨，环比-0.5万吨。 【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，主力关注17000支撑。 【操作建议】：关注17000支撑 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

SMM网讯：以下为上海期货交易所3月1日金属库存日报：

在宏观影响偏空、基本面偏强的格局下，3月旺季的电解铝供应相对需求偏紧，预计出现“先上涨、后回落、再反弹”的三段震荡格局。 1.行情回顾 截至2月28日，沪铝主力收18450元，月度跌幅2.51%；伦铝收2566美元，月度跌幅10.8%。沪伦比值处于7.19附近。 沪铝价格在2月走势呈区间震荡，且分为前后四个阶段：第一阶段，2月1日至9日，沪铝价格处于（18900,19250）内震荡，下游逐渐开始复工、需求向好，但累库仍在持续，18900的支撑力度较弱；第二阶段，2月10日至15日，受美国1月CPI数据超预期的影响，沪铝价格下破18900的支撑并大幅回落至18300附近；第三阶段，2月16至21日，云南电解铝厂落地减产85万吨，铝价反弹回到18900附近；第四阶段，2月22至27日，受美国1月核心PCE数据超预期的影响，价格再度回落至18300的前期支撑位。 在铝逐渐从淡季转向旺季的过程中，社会库存从累库明显减缓，铝锭仓单逐渐注销为现货，沪铝合约月差也逐渐从Contango向Level转变。 2.铝土矿 2.1.国产铝土矿 2023年1月，国产铝土矿510.36万吨，同比下降26.41%，环比下降12.45%。 由于冬季全国气温下降，矿山开采难度增加，叠加国内新冠病毒感染在1月进入高峰期，春节假期带来的停工放假，国内主要铝土矿生产省份均出现一定幅度的产量下滑，导致1月铝土矿国内总产量出现明显的下滑；由于氧化铝厂冬储需求早已结束，四省国产铝土矿价格并未出现明显的变化。 3月全国气温逐渐回升、矿山开采产量预计将有所好转；但西南地区电解铝厂限产向上游传导至对氧化铝的需求减少、氧化铝价格承压，但在高社会库存下，氧化铝价格的下降恐难以向上传导至铝土矿，预计国产铝土矿价格在3月或因旺季保持稳中有升的走势。 2.2.进口铝土矿 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月铝土矿进口量的数字无从得知。但由于2023年1月的国内疫情高峰和春节假期，且2月天数较短，铝土矿在1-2月的进口量大概率会出现一定幅度的下滑——这从几无变动的铝土矿港口库存可以得到验证。 氧化铝厂的冬储结束，1-2月铝土矿价格出现1-2美元的小幅下调，但整体变化不大。由于2023年氧化铝产能处在新旧替换的阶段，新投氧化铝产能均使用进口铝土矿，国内铝土矿供应的逐年下滑也加大了对进口铝土矿的需求；随着3月份铝旺季消费好转向氧化铝、铝土矿传导，预计届时铝土矿进口量将会增加，进口报价可能出现小幅抬升。 2.3.铝土矿库存 截止2月23日，铝土矿港口库存录得2337万吨，较1月19日累库15万吨；铝土矿社会库存1月录得4443.6万吨，较12月去库137万吨。铝土矿港口库存的累库在2月有所企稳、社会库存在1月出现了较为明显的去库——说明铝土矿进口量可能出现季节性下滑，而在国内的氧化铝厂逐渐扭亏为盈、产量逐渐恢复的情况下带动了铝土矿社会库存的去库。但云南电解铝厂在2月的减产势必带来氧化铝消费的减少、部分氧化铝厂也会因此减产，减少对铝土矿的消费。相比之下，铝土矿需求减少的概率更大。 2.4 铝土矿小结 综上，国产铝土矿与进口铝土矿在3月的供应大概率会增加，但由于铝土矿社会库存可能因氧化铝的减产而出现累库，铝土矿价格或维持在当前水平。 3.氧化铝 3.1.氧化铝产能与生产利润 截至2023年1月末，中国氧化铝建成产能为9775万吨，运行产能为7494万吨，全国综合开工率约为77.51%，环比下滑0.34%——运行产能的下滑主要来自于重庆：主要因为当地的天然气供应紧张，企业生产受到影响。随着2月云南电解铝厂减产的落地，对应氧化铝的需求减少了170万吨左右，西南氧化铝价格相对走弱，北方氧化铝厂受大气污染防控、天然气受优先保供民用等因素影响而生产低迷，价格相对坚挺，全国均价维持在2930元/吨，较上月变化不大；氧化铝生产利润小幅爬升至43元/吨，较1月末的盈亏平衡有所改善。 3.2.氧化铝产量与价格 据SMM数据显示，2023年1月（31 天）中国氧化铝产量636.8万吨，环比12月增加5.8万吨。1月氧化铝产量较12月有所下降，主要来自于河南、贵州、重庆三地的减量：河南受铝土矿采购难度大、运输效率低等因素困扰，维持压产状态；而贵州受到电解铝减停产而氧化铝消费变差，带动了氧化铝的减产；重庆则主要是由于天然气供应紧张而生产受到影响。虽然贵州电解铝厂逐渐复产，但电解槽从开启到达产所需时间加长；而云南又再度减产，这无疑对西南地区的氧化铝消费是个不小的打击。预计3月氧化铝产量因电解铝厂减产而有所下降。 截至2月28日，氧化铝地区加权价格达到2930元/吨，较1月31日氧化铝地区加权价格2926元/吨上涨了4元/吨，价格整体保持稳定、变化不大。预计3月份的铝消费旺季中，氧化铝价格会因减产而出现小幅上行。 3.3.氧化铝进出口量与进口利润 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但从进出口比价情况来看：澳大利亚氧化铝价格维持在370美金/吨的高位，进口亏损也仍保持在133元/吨，较1月31日变化不大。在进口维持较大亏损、国内电解铝厂减产的情况下，预计1-3月的氧化铝整体进口情况会继续下降、不容乐观。 3.4.氧化铝库存 截止2月23日，氧化铝港口库存录得29.5万吨，较1月19日下降3.3万吨；1月氧化铝社会库存录得110.4万吨，较12月累库3.6万吨。由于进口亏损的扩大且短期内较难改善，预计3月氧化铝港口库存将会维持去库，而社会库存可能在电解铝厂减产的影响下小幅去库。 3.5.氧化铝小结 综上，虽然氧化铝生产利润相对好转，但因云南电解铝厂减产的影响更为持久，氧化铝国内产量预计在3月将有所下降，进口氧化铝则因进口亏损而不会有明显增加，港口库存和社会库存或在当前水平下出现去库，氧化铝价格可能出现小幅抬升。 4.电解铝 4.1.电解铝产能与产量 2023年1月中国电解铝建成产能4528万吨，较12月持平；1月运行产能4031，较11月下降14万吨；综合开工率89.02%，环比12月小幅下降0.31%。其中，运行产能的减量主要来自于贵州：由于贵州地区冬季用电压力较大，在1月5日电解铝厂第三次调减用电负荷，影响产能约30万吨；运行产能的增量主要来自于广西、四川，分别增加了3万吨、2万吨；甘肃中瑞、贵州元豪及白音华新增投产规模合计约12万吨左右。而2月云南电解铝厂再次因为水电短缺的问题减产85万吨，全国运行产能下降至3958万吨。预计3月运行产能在该水平上因广西、四川的爬产而小幅上行。 据SMM数据，2023年1月（31天）中国电解铝产量341.8万吨，环比12月下降了1.9万吨——降幅主要来自于运行产能的下降。 4.2.成本利润 2023年2月中国电解铝行业加权平均完全成本16637元/吨，较1月下降10元/吨； 1月各成本项均变化不大，全行业完全成本盈利1683元/吨，较1月31日的2074元/吨下降了391元，主要降幅来自于电解铝期货和现货价格重心的下移。 4.3.电解铝净进口量与进口盈亏 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但从电解铝进口盈亏情况来看： 2月末，原铝现货进口亏损约1.8%，折合人民币约亏损340元/吨；环比1月31日亏损6.6%大幅收窄4.8%，折合人民币亏损收窄约975元/吨。由于当前进口亏损已大幅收窄，铝锭进口商往往通过信用证等各类票据套利业务来弥补进口亏损、实现现货的进口，因此，铝锭2月净进口量预计将有所增加。 4.4.电解铝及铝棒库存 截止2023年2月28日，SMM 统计国内电解铝社会库存为126.8万吨，环比1月30日累库28.2万吨；铝棒库存在2月去库3.75万吨至20万吨，主要得益于建筑型材的需求旺盛。由于铝的旺季需求出现在3月中下旬，因此，铝锭社会库存的拐点很可能出现在3月中下旬。 由于累库走势尚未结束，铝锭现货对期货盘面仍然维持贴水，SHFE仓单量虽然冲高后有所回落，但仍然维持在20.3万吨的高位。预计在3月中下旬社会库存转为去库、现货升水走强后，仓单量才会逐渐下降。 上海保税区库存小幅累库至50.7万吨，主要得益于进口亏损的不断收窄，进出口贸易商提前将海外铝锭拉至保税区，待进口窗口打开后再行报关进口。值得一提的是，由于2月俄铝在韩国的大量交仓，LME库存跃升至50万吨以上，也间接引发了国内保税区库存的增加，俄铝在进口窗口打开后进口至国内的概率增加。 4.5.电解铝小结 综上，在云南电解铝厂大幅停产、电解铝冶炼利润普遍回落的情况下，3月国内电解铝产量预计有所下滑；但进口亏损有所收窄，铝锭进口量预计将有所增加。电解铝总供应预计较当前持平；社会库存、仓单的去库预计发生在3月中下旬。 5.下游企业 铝下游企业开工率方面：铝型材企业开工率由12月的36.51%下降至1月的31.25%，铝板带箔企业开工率由12月的66.8%下降至1月的64.7%，铝线缆企业开工率从12月的40.28%下降至1月的34.38%，铝合金企业开工率也从12月的42.67%下降到1月的41.06%。而在元宵节之后的2月，多数铝下游企业开始复工复产，开工率也从1月份的低点不断爬升。预计在3月的传统旺季中，铝下游企业的开工率将进一步走高。 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但春节期间一直都是进出口的淡季，因此，1月铝制品净出口量大概率会出现下滑，2月净出口情况会有所企稳，而在3月则大概率会有所上行。 综上，3月国内外对铝总需求均会因旺季的来临而出现环比改善；但对于国内经济复苏的强预期是否能够兑现在铝需求量的增加上，仍需要继续观察。 6.结论及操作 宏观面，美国通胀仍居高不下，美联储加息的幅度和周期可能超过市场预期，强势美元下的大宗商品价格持续走高的概率较小；国内经济复苏的强预期有待验证和兑现，市场期待3月的宏观经济数据能够支持复苏的预期。 基本面，供给端，铝土矿在3月的供应大概率会增加，但由于铝土矿社会库存可能因氧化铝的减产而出现累库，铝土矿价格或维持在当前水平。虽然氧化铝生产利润相对好转，但因云南电解铝厂减产的影响更为持久，氧化铝国内产量预计在3月将有所下降，进口氧化铝则因进口亏损而不会有明显增加，港口库存和社会库存或在当前水平下出现去库，氧化铝价格可能出现小幅抬升。在云南电解铝厂大幅停产、电解铝冶炼利润普遍回落的情况下，3月国内电解铝产量预计有所下滑；但进口亏损有所收窄，铝锭进口量预计将有所增加。电解铝总供应预计较当前持平。 需求端，国内下游企业在3月份开工率预计将显著改善，而外需出口情况也将有所反弹，3月整体需求预计会存在明显的环比改善；但对于国内经济复苏的强预期是否能够兑现在铝需求量的增加上，仍需要继续观察。在供应偏紧、需求改善的情况下，社会库存、仓单的去库预计发生在3月中下旬。 操作建议：沪铝价格预计出现“先上涨、后回落、再反弹”的震荡格局，单边价格逢低做多，跨期套利可在旺季对应月份合约开立正套头寸。 风险因素：美联储加息周期超预期、国内经济复苏强预期未兑现