受特朗普政府关税决策预期驱动，大量铜金属持续流入美国，全球其他市场供应随之趋紧，铜价由此延续强劲涨势，正逼近历史高点。 据彭博报道， 伦敦金属交易所（LME）铜现货价格较三个月期货合约的升水一度扩大至每吨478美元，为2021年重大逼仓行情以来的最大差值 。这一期货结构深度反转（backwardation）是近端供应紧张的典型信号，表明市场对短期现货的争夺正在加剧。 目前三个月期铜价格报每吨14368美元，较前一交易日上涨1.47%，距今年1月下旬创下的盘中历史纪录14527.50美元仅一步之遥。铜价今年以来累计涨幅已超过15%，连续七周录得上涨。 关税预期引发金属大规模流入美国 此轮铜价上涨的核心驱动力，在于市场对特朗普政府铜关税政策的预期。为规避潜在关税成本，贸易商和企业提前将大量铜金属运往美国，导致全球其他地区的可用供应量明显减少。 这一趋势直接反映在LME库存数据上。目前LME追踪的铜库存已降至略高于20万吨的水平，为今年2月以来的最低值。库存的持续缩减进一步加剧了现货市场的供应压力，推动现货升水持续走阔。 现货升水创五年新高，供应紧张信号明确 LME铜现货对三个月期货的升水扩大至每吨478美元，是衡量近端供应紧张程度的关键指标。这一水平为2021年以来最高，彼时市场曾经历一场显著的逼仓行情。 深度反转的期货曲线结构意味着，市场参与者愿意为立即可得的现货支付大幅溢价，反映出短期内实物铜的争夺已相当激烈。对于持有现货头寸的投资者而言，这一结构提供了额外的展期收益，也进一步强化了市场的看涨情绪。 铜价逼近历史纪录，年内涨幅超15% 三个月期铜报价14331美元，距今年1月下旬创下的盘中历史高点14527.50美元仅差约200美元 。在连续七周上涨之后，铜价年内累计涨幅已超过15%，市场对于突破历史纪录的预期正在升温。 供应端的持续收紧与关税政策的不确定性相互叠加，为铜价提供了较为坚实的支撑。后续走势的关键变量，仍在于特朗普政府最终关税决策的时间节点与力度，以及由此引发的全球铜流向是否出现实质性调整。 （华尔街见闻）

SMM8月17日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨。沪铜涨1.76%，沪铝涨0.58%。沪铅涨0.41%。沪锌涨0.99%。沪锡涨0.85%。沪镍涨1%。 此外，铸造铝主连期货涨0.69%，氧化铝主连涨0.33%。碳酸锂主连跌1.18%。工业硅主连平于8665元/吨。多晶硅主连期货涨0.94%。 黑色系多飘红。铁矿跌0.77%，螺纹跌0.1%，热卷涨0.46%。不锈钢涨0.42%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.66%，焦炭主力合约涨0.58%。 外盘基本金属方面，截至11:42分，LME金属全线上涨。伦铜涨1.36%，伦铝涨0.68%，伦铅涨0.42%。伦锌涨0.58%。伦锡涨0.43%。伦镍涨0.62%。 贵金属方面，截至11:42分，COMEX黄金涨0.28%，COMEX白银涨1.02%。内盘贵金属方面：沪金涨0.89%，沪银主连涨1.92%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨2.64%，钯主连期货涨2.05%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨8.59%，报1725.5点。 截至8月17日11:42分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 加息预期降温提供支撑，但流动性风险扰动限制涨幅，银价高位震荡。现货市场观望情绪浓厚，成交偏向低幅…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 中国央行：根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年8月17日7天期逆回购操作量为零。同时，开展了5655亿元隔夜逆回购操作。(金十数据APP) 【我国在稀土检测关键技术领域取得重要进展】 今天了解到，近日，我国在稀土检测关键技术领域取得重要进展。长期以来，高纯稀土中稀土杂质含量准确测定面临基体干扰的难题，并严重制约稀土产品质量的精准把控。为突破这一技术瓶颈，依托江西理工大学建立的国家市场监督管理总局重点实验室（稀土产品检测与溯源）开展专项技术攻关，经过研究团队的不懈努力，检测技术取得突破，整体技术能力迈上新台阶。研究团队成功研发出多项稀土检测关键技术，其中电感耦合等离子体串联质谱法直接测定高纯稀土中的稀土杂质含量技术尤为突出。该技术成功突破了传统检测方法需要提前对基体进行分离、存在检出限高等瓶颈，具备高灵敏度、高准确性和快速检测等显著优势，能够直接精准测定高纯稀土中的痕量稀土杂质，为稀土产品质量控制提供了坚实有力的技术支撑。（央视新闻） 》8月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7873元 美元方面： 截至11:42分，美元指数跌0.09%，报99.55。据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为66.9%，累计加息25个基点的概率为33.1%。美联储到10月维持利率不变的概率为53.6%，累计加息25个基点的概率为39.8%，累计加息50个基点的概率为6.6%。 芝加哥联储行长古尔斯比表示，近期CPI数据令人鼓舞，但此前五六月通胀仍偏高，若未来三四个月延续6月势头，才能确信物价正稳步回归2%目标。他支持7月维持利率不变，称通胀仍是最大关切，经济和就业“基本保持稳定”。他警示，若零售额持续下滑将引发担忧，因消费是美国经济关键支柱。此外，他对近期生产率增速回落表示关注，称若AI驱动的增长无法持续，围绕AI与货币政策的叙事将需重新审视。至于是否减少政策会议次数，古尔斯比称无强烈意见，愿等待工作组建议。(金十数据APP) 高盛首席经济学家Jan Hatzius在8月16日发布的全球宏观研究中指出，9月FOMC会议加息“已经变得非常不可能”，除非9月初公布的8月数据出现戏剧性转变——而这不是其基准情形。这一判断的依据并非单一数据点，而是消费降温、就业趋势接近停滞、通胀改善三条主线同步转向。（华尔街见闻） 数据方面: 今日将公布国7月社会消费品零售总额同比、中国7月规模以上工业增加值同比、加拿大7月CPI月率、美国8月纽约联储制造业指数、美国8月NAHB房产市场指数等数据。需关注：：国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会；国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据。 原油方面: 截至11:42分，两市油价均上涨，美油涨0.22%，布油涨0.46%。周一油价小幅上涨，交易员在寻找下一个推动方向的催化剂。以色列对黎巴嫩发动新一轮袭击，以及美国可能对伊朗实施新制裁，加剧了地缘政治不确定性。(金十数据APP) 航运情报公司Kpler数据显示，由于油轮遭受袭击，美伊谈判也陷入停滞，过去的一个周末霍尔木兹海峡的船只通行量有所减少。周六有五艘大宗商品货船通过该海峡，而周日则无船只通过，与前一个周末的31艘相比大幅减少。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 下游需求延续疲弱 持货商静观行情【SMM华北铜现货】 ► 铜价大涨市场观望 早市表现安静【SMM洋山铜现货】 ► 沪期铜2608合约最后交易日铜价上涨 整体成交冷清【SMM沪铜现货】 ► SMM七地锌锭社会库存减少0.57万吨【SMM数据】 ► 广东锌：盘面重心走高 市场成交清淡【SMM午评】 ► 天津锌：锌价拉涨 下游畏高慎采【SMM午评】 ► 宏观情绪修复带动有色普涨 高价压制现货沪锡维持震荡【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】8月17日镍价拉升，7月末，广义货币（M2）同比增长7.7% ► 【SMM硫酸镍日评】8月17日 散单市场成交冷清 硫酸镍价格持稳 ► 【SMM调研】超载检查影响 铁精粉产量小幅下降 ► 银价高位震荡 现货成交偏向低幅【SMM日评】 ► 铂价震荡走高 现货市场交投仍偏清淡【SMM日评】

据BNAmericas网站报道，法国有关方面正在寻找在巴西采矿业的投资机会。 为促进企业、政府、大学、研究中心以及两国投资者之间的交流，法国-巴西商会（France-Brazil Chamber of Commerce，CCIFB）将成立矿业委员会。 该委员会将在8月26日米纳斯吉拉斯州首府贝洛奥里藏特举行的巴西国际矿业展（Exposibram）期间正式成立。 法国主要兴趣是关键矿产，巴西关键矿产储量丰富，已被几个国家视为实现供应多元化从而降低对外单一依赖的对象。 “成立矿业委员会是一个非常重要的时刻。一方面，关键矿产不再仅仅是技术问题，而是事关国家经济、能源和工业安全战略的头等大事。另一方面，巴西和法国都在推进该领域政策，都在寻求多元化和供应链韧性”，CCIFB会长亚历山德拉·桑帕约（Alessandra Sampaio）在米纳斯吉拉斯州表示。 桑帕约认为，关键矿产是关注的焦点，特别是稀土、锂、石墨、镍和铌以及铜。 “兴趣不仅在于矿产开采，更多讨论的是整个矿业链：矿产勘查和运营，加工、分离和精炼，能源基础设施，回收和城市矿业”，萨帕约称。 最近几个月，几个国家，比如美国、印度以及整个欧盟各成员国，都表示非常有意开发巴西的关键矿产。 为抓住国际投资者兴趣大增的有利时机，多家矿业公司已经宣布其关键矿产项目取得进展。 巴西矿业协会（Ibram）估计，已宣布的关键矿产项目预计将在2026年至2030年为巴西带来213亿美元的收入。

上海期货交易所最新公布数据显示，8月14日当周，沪铜库存小幅下滑，周度库存减少0.55%至69,731吨，降至逾两年新低，与创近期峰值的3月中旬相比已减少逾8成。国际铜库存减少增加1425吨至18,430吨。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存持续去化，连降42个交易日，最新库存水平为204,975吨，降至六个月新低，其中注销仓单超11万吨，预示后续仍有去库动能。现货升水飙升，表明买家愿意为立刻拿到铜支付高溢价，反映现货供应极度紧张，市场处于"挤仓"状态。上周，纽铜库存延续上行趋势，最新库存水平为735,470短吨，再创历史新高，纽铜库存自年初以来已增长近五成。 数据来源：上海期货交易所、伦敦金属交易所、芝商所 美国关税预期引发全球库存大迁徙，市场押注美国自2027年起对精炼铜加征15%关税，虽然目前尚未正式公布政策，但抢先进口的趋势正在扩大。Comex-LME价差呈走扩之势，交易商从伦敦、亚洲或其他低价地区买入铜，再运往美国，赚取跨市场价差，致全球铜库存跨区转移持续。只要该预期不消退，美国将继续虹吸全球铜库存，而且后续若关税落地，新一轮囤货潮可能延续。市场供应持续偏紧，全球铜库存呈现“美增非美减”的极端撕裂，导致美国以外地区的库存缓冲有限，成为铜价抵抗宏观逆风的核心锚点。 （文华综合）

8月14日（周五），随着下周指标合约到期临近，投资者争相回补空头头寸，推动近期交割铜价周五出现2021年以来最极端的逆价差结构。 这种逆价差结构，即近期交割价格高于较远期价格的市场结构，凸显库存严重短缺。 伦敦金属交易所（LME）现货铜合约较三个月期铜升水达到每吨434美元，高于两周前的45美元，上一次出现如此高的升水是在2021年10月，当时价差一度突破1,100美元。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“铜供应十分紧张，持有空头头寸的交易者只能选择直接买入平仓或是移仓换月。” 空头投资者可选择交割金属、回补头寸或是在下周三合约到期前移仓，但当前现货铜供应紧张。 数月以来，受市场提前布局美国拟征收的关税影响，美国以外地区铜库存持续下滑，此外，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）的Gresik冶炼厂停产进一步加剧紧张局面，该冶炼厂负责加工Grasberg铜矿产出的铜精矿。 自从5月底以来，LME铜库存近乎腰斩，8月14日公布的库存数据显示，LME铜库存已降至204,975吨。 数据显示，LME注册仓单量为94,875吨，仅相当于全球一天多的消费量。 LME称：“针对当前铜市这类低库存环境，交易所具备成熟完善的应对机制。” 交易所铜库存绝大部分集中在美国市场，8月13日COMEX铜库存为733,653短吨，创下历史新高。 但库存紧张的影响并未在LME三个月期铜合约上有所体现，该合约周五仅上涨0.1%，收报每吨14,160美元，市场普遍认为当前市场格局只是下周合约到期前的阶段性现象。 （文华综合）

SMM8月15日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内盘基本金属普涨。沪铜涨0.49%，周线方面，沪铜当周周线跌0.31%。沪铝平于23945元/吨。沪铅跌0.22%，沪锌涨0.41%，沪锡涨0.36%。沪镍微涨0.07%。此外，氧化铝主力期货跌0.19%，铸造铝主连涨0.24%。 上周五隔夜黑色金属涨跌互现。不锈钢跌0.49%，铁矿跌0.35%，螺纹跌0.03%。热卷涨0.34%。双焦方面：焦煤主力合约涨1.7%，焦炭主力合约涨1.97%。 上周五隔夜外盘金属方面，LME基本金属均上涨。伦铜涨0.26%，周线方面：伦铜连涨七周，当周周线涨1.07%。伦铝涨0.22%。伦铅涨0.26%。伦锌涨0.45%。伦锡涨0.36%。伦镍涨0.3%。 上周五隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨0.26%，COMEX黄金周线四连涨，当周涨0.73%；COMEX白银跌0.26%，COMEX白银周线两连涨，当周涨2.09%。上周五隔夜沪金主连涨0.6%，沪金周线四连涨，当周涨1.68%；沪银主连涨0.57%，沪银连涨四周，当周周线涨3.45%。 截至8月15日7:17分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【央行：前七个月社融累增22.25万亿 7月M2同比增7.7%】 央行初步统计，2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694亿元，同比多增2419亿元；委托贷款减少810亿元，同比多减121亿元；信托贷款减少672亿元，同比多减2264亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1786亿元，同比少减410亿元；企业债券净融资2.52万亿元，同比多1.1万亿元；政府债券净融资7.76万亿元，同比少1.15万亿元；非金融企业境内股票融资4061亿元，同比多1847亿元。前七个月人民币贷款增加10.38万亿元。分部门看，住户贷款减少8271亿元，其中，短期贷款减少9281亿元，中长期贷款增加1010亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加5.32万亿元，票据融资增加1.19万亿元；非银行业金融机构贷款减少3944亿元。7月末，广义货币（M2）余额355.51万亿元，同比增长7.7%。狭义货币（M1）余额115.46万亿元，同比增长4%。流通中货币（M0）余额14.82万亿元，同比增长11.6%。前七个月净投放现金7255亿元。 》点击查看详情 【上海：推动集成电路、民用航空、智能汽车、高端装备等主导产业积厚成势】 今天（8月14日），上海市委书记陈吉宁用一整天时间在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区调研并主持召开座谈会。陈吉宁指出，临港新片区要始终把先进制造业摆在突出位置，坚定不移提升能级和核心竞争力。抢抓数智化绿色化机遇，在抓好项目落地同时更加注重培育产业生态，注重培育龙头企业和高成长企业，注重布局产业平台、提升服务能力，增强产业发展的韧性和黏性，推动集成电路、民用航空、智能汽车、高端装备等主导产业积厚成势。把握制造业场景丰富优势，促进工业数智化转型，在生产制造、设备运维等关键环节加大工业机器人、垂类模型和智能体应用，带动工业设计、中试验证、检验检测、营销运营等全流程体系化转型。优化营商环境、做好为企服务，加快培育世界一流企业。深化开发区管理制度改革，围绕功能定位、空间整合、专业服务、考核评价等关键环节，细化完善改革方案。（上海发布） 美元方面： 上周五隔夜美元指数跌0.32%，报99.64。周线方面：美元指数周线上涨，当周涨0.04%。 周五公布的美国7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅，叠加本周温和的通胀数据，市场对美联储9月加息的定价进一步崩塌。美元指数下跌。周三CPI温和、周四PPI环比零增长、周五零售爆冷，三连击之下，9月加息概率从7月末的75%崩落至25%左右，CME FedWatch显示67%的交易员押注9月按兵不动。市场定价的焦点已从"还要加几次息"转向"本轮加息是否已经结束"。（华尔街见闻） 美国商务部周五公布，7月零售销售环比下降0.6%，为逾一年最大降幅，市场预期为微幅增长。剔除汽车、建材与加油站的核心控制组销售下降0.4%，创2025年1月以来最差表现。同日公布的密歇根大学8月消费者信心指数初值仅为51，远低于预期的54.5。（华尔街见闻） 由于家庭对商业状况恶化和通胀上升感到担忧，美国消费者信心三个月来首次下降。根据密歇根大学周五公布的调查数据，8月消费者信心指数初值降至51，低于7月最终值55.2。经济学家预期中值为55。消费者预计未来一年物价将上涨4.3%，较上月小幅上升，而且明显高于2月伊朗冲突爆发前的水平。他们还预计未来5年至10年物价将以3.3%的年率上涨。在此前连续两个月改善后，消费者对短期和长期经济前景的信心均有所恶化。自年初以来，消费者对劳动力市场的预期变化不大。调查显示，消费者越来越担心通胀，而对失业问题的担忧则有所下降。此次调查涵盖7月28日至8月10日期间收集的回复。在此期间，美国全国平均汽油价格一直徘徊在每加仑4美元以上。周五公布的另一份报告显示，美国7月零售销售额创一年多来最大降幅，原因是消费者减少了汽车以及线上商店的购买。(金十数据APP) 美联储古尔斯比表示，支持7月维持利率不变的决定。他指出，近期两次生产率数据表现不理想，若生产率继续走低，美联储可能需要重新审视市场对人工智能（AI）的预期。古尔斯比表示，最新CPI数据令人鼓舞，但仍需观察更多数据才能作出判断；持续的消费疲软令人担忧，不过零售销售疲弱目前仅是单月表现。与此同时，美国GDP和劳动力市场整体保持基本稳定。(来自华尔街见闻APP) 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为67.5%，累计加息25个基点的概率为32.5%。美联储到10月维持利率不变的概率为53.3%，累计加息25个基点的概率为39.8%，累计加息50个基点的概率为6.8%。(金十数据APP) 宏观方面： 本周将公布中国7月社会消费品零售总额同比、中国7月规模以上工业增加值同比、加拿大7月CPI月率、美国8月纽约联储制造业指数、美国8月NAHB房产市场指数、英国6月三个月ILO失业率、英国7月失业率、英国7月失业金申请人数、德国8月ZEW经济景气指数、欧元区8月ZEW经济景气指数、美国至8月1日当周ADP就业人数周度变动、美国7月新屋开工总数年化、美国7月营建许可总数、美国7月进口物价指数月率、美国7月工业产出月率、美国7月成屋签约销售指数月率、英国7月CPI月率、英国7月零售物价指数月率、欧元区6月季调后经常帐、欧元区7月CPI年率终值、欧元区7月CPI月率终值、中国7月Swift人民币在全球支付中占比、中国至8月20日一年期贷款市场报价利率、澳大利亚7月季调后失业率、德国7月PPI月率、瑞士7月贸易帐、英国8月CBI工业订单差值、美国至8月15日当周初请失业金人数、美国8月费城联储制造业指数、美国7月谘商会领先指标月率、英国8月Gfk消费者信心指数、日本7月核心CPI年率、英国7月公共部门净借款、英国7月季调后零售销售月率、法国8月制造业PMI初值、德国8月制造业PMI初值、欧元区8月制造业PMI初值、英国8月制造业PMI初值、英国8月服务业PMI初值、加拿大6月零售销售月率、美国8月标普全球制造业PMI初值、全球服务业PMI初值、欧元区8月消费者信心指数初值等数据。 此外，本周还需关注：国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会；欧洲央行行长拉加德出席世界经济论坛国际工商理事会 (IBC) 会议的“全球经济展望”讨论会；美联储公布货币政策会议纪要；恒生指数公司宣布2026年第二季度之恒生指数系列检讨结果。 原油方面： 上周五隔夜两油期货均上涨，美油涨1.42%，布油涨2.01%。周线方面：美油期货周线上涨，当周涨5.4%；布油周线收阳，当周涨6.31%。 国际油价在霍尔木兹海峡通行近乎停滞的推动下上涨。当日两艘船只在霍尔木兹海峡遇袭，通行近乎停滞，美方表示可无限期维持对伊朗的海上封锁，特朗普并称将在经济上对伊朗实施严厉打击。Capital Economics估计，目前通过霍尔木兹海峡的原油流量仅约每日400万至500万桶，远低于冲突前水平。即期布伦特维持现货升水结构，显示实物供应持续紧张。全球四大炼油中心中三处产能受损，成品油价格飙升正直接传导至消费端。（华尔街见闻） 交易商表示，由于霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，亚洲炼油商正在为今年晚些时候的交付寻找替代供应，本周至少有4家亚洲炼油商采购了美国原油。美国和伊朗均声称控制霍尔木兹海峡，本周后半段该海峡的船舶通行量降至本月平均水平以下。在短期内看不到海峡航运恢复畅通的情况下，燃料供应趋紧将推高炼油利润率，促使炼油商从海湾地区以外的市场锁定未来几个月所需的原油库存。韩国GS Caltex从壳牌购入200万桶Mars原油，计划于11月交付。交易商表示，该批原油价格较10月迪拜基准价格每桶升水约13至14美元。日本第三大炼油商Cosmo Energy Holdings从托克购入Mars原油；日本最大炼油商ENEOS则从托克采购200万桶WTI原油，计划于11月交付，价格较10月WTI价格每桶升水超过10美元。(金十数据APP) 美国能源信息署（EIA）：预计8月美国石油产量平均为每日1,383万桶，7月为每日1,382万桶；9月预计平均为每日1,377万桶。(金十数据APP) 值得注意的是，NYMEX纽约原油9月期货受移仓换月影响，8月21日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。 推荐阅读： 》2026 SMM电池技术大会圆满收官！聚焦钠电池发展痛点及升级方向 干货内容一览 》2026SMM（第五届）光伏&储能产业大会圆满落幕 精彩发言集锦发布 》【SMM分析】铜价高位抑制需求，再生铜原料计价系数走势分化 》【SMM分析】量、价、来源、目的港聚焦！2026年H1印尼硫磺硫酸进出口分析 》供需双向承压格局下国内粗锌市场运行现状与后市展望【SMM分析】 》原料约束叠加需求边际走弱 7月再生铝开工率低位运行 【SMM分析】 》铅价反弹点燃局部复产 亏损枷锁仍压制8月再生铅整体供给【SMM分析】 》【SMM分析】下游刚需逢低挂单，锡价受宏观扰动减仓回落 》【SMM分析】本周供应宽松预期与高库存压制，镍价重心持续下移 》【SMM分析】碳酸锂现货价格震荡上涨，下游采购持续谨慎观望 》【SMM分析】月度回顾展望：淡季影响明显 8月取向硅钢价格或震荡偏弱运行 》镨钕金属周内跌1.13% 成本倒挂结束扭亏为盈【SMM分析】 》淡季需求拖累盘面 资源管控预期支撑钨市底部韧性【SMM钨分析】

8月14日（周五），伦敦金属交易所（LME）铝价小幅走低，因投资者在一轮涨势后获利了结；与此同时，铜供应短缺及空头回补推动一个关键价差升至2021年以来最高水平。 伦敦时间8月13日17:00(北京时间8月14日00:00)，LME三个月期铝下跌6.5美元，或0.2%，收报每吨3,252.0美元。 三个月期铜上涨11.5美元，或0.08%，收报每吨14,160.0美元，稍早一度下跌。自6月24日触及七周低点以来，LME铜价已上涨9%，受库存下降及美国以外地区供应紧张推动。　　 盛宝银行驻哥本哈根的大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“在强劲上涨之后，我们看到了一些获利了结，但这一上升趋势看起来相当稳固。长期驱动因素短期内不会消失，并将继续支撑价格。” 随着下周指标合约到期临近，投资者争相回补空头头寸，推动近期交割铜价周五出现2021年以来最极端的逆价差结构。 这种逆价差结构，即近期交割价格高于较远期价格的市场结构，凸显库存严重短缺。 LME现货铜合约较三个月期铜升水达到每吨434美元，高于两周前的45美元，创2021年10月以来最高水平。 LME铜库存周五进一步降至204,975吨，较5月下旬下降48%。 上海期货交易所交投最活跃的铜合约微跌0.1%，至每吨107,690元。 三个月期锌上涨5美元，或0.13%，收报每吨3,756.5美元。 三个月期铅上涨8美元，或0.42%，收报每吨1,895.0美元。 三个月期镍上涨39美元，或0.23%，收报每吨16,815.0美元。 三个月期锡上涨340美元，或0.61%，收报每吨56,194.0美元。 （文华综合）

铜价持续飙升之际，一个原本主要由贸易商、银行和对冲基金使用的专业套利交易，正在演变成衡量美国铜关税风险的重要指标。 分析人士指出， COMEX与伦敦金属交易所（LME）之间不断扩大的价差，正越来越多地反映市场对美国进一步加征铜关税的预期。 铜被视为全球经济的重要“晴雨表”，广泛应用于建筑、电子、交通以及电网等领域。过去一年多来，铜价持续走强，COMEX铜期货上周一度触及每磅近6.90美元的历史新高。 通常情况下，COMEX与LME之间的价差主要服务于套利和风险对冲。两地价格出现暂时偏离后，贸易商可以通过跨市场买卖赚取价差，背后的驱动因素通常是中国需求变化、南美矿山供应中断等传统供需因素。 但如今，这套交易逻辑正在发生变化。 随着美国政府可能进一步对精炼铜启动“232条款”关税调查，COMEX铜价相对于LME铜价的溢价，开始被投资者视为美国未来关税水平的“实时温度计”。 美国目前已经对半成品铜以及部分含铜产品征收50%的关税。美国商务部还建议，自2027年1月1日起对精炼铜征收15%的阶段性普遍关税，并在2028年进一步提高至30%。 关税预期直接改变了铜的流向。美国7月进口铜超过20万吨，创下12年来最高水平，市场正在抢先把更多铜运入美国，以应对潜在的关税成本。 价差正在“定价”未来关税，铜市场押注升温 法国兴业银行分析师通过计算将LME级铜从欧洲仓库运往美国东海岸的全部成本，再与COMEX期货价格进行比较，试图从当前价差中反推出市场对未来关税的隐含概率。 结果显示，目前COMEX相对于完全交付的LME铜的溢价，意味着 市场定价美国在2027年实施15%精炼铜关税的概率约为14.6%。 如果将时间推迟至2028年、对应30%的关税水平，这一隐含概率则升至约37%。 这意味着，铜价与其说是在单纯交易供需，不如说也在提前交易美国贸易政策。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray甚至认为，美国对精炼铜的“232条款”调查已经成为当前铜市场面临的最大催化剂。 如果美国最终全面征收关税，美国国内铜价可能获得支撑，而美国以外市场则可能面临供应重新分配；反过来，如果最终不征收关税，目前的COMEX-LME套利交易可能迅速逆转，铜价也可能面临明显波动。 AI、电网和国防需求叠加，铜的战略属性正在上升 美国政府之所以越来越关注精炼铜进口依赖，也并非只是贸易保护主义问题。 随着AI数据中心建设、电网升级以及国防支出加速，全球对铜的需求正在快速增长。铜既是传统工业的重要原材料，也是AI基础设施和能源转型不可或缺的金属，美国因此越来越将铜视为兼具经济增长和国家安全意义的战略资源。 与此同时，全球铜矿供应依然偏紧，大国正在争夺有限的可用铜资源。 这使得 关税、供应和需求三重因素相互强化 ：美国越担心供应安全，就越可能提前吸引铜进入本土；铜越集中流向美国，COMEX溢价越高；价差越大，市场对未来关税的押注又越强。 因此，短期来看，COMEX溢价仍可能继续支撑铜价，但关税政策的不确定性也意味着价格波动将明显放大。 （金十数据）