日本、西班牙和韩国周三罕见地发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。 三国工业部门在一次线上会议后表示：“我们深感担忧，TC/RCs的恶化正促使全球铜冶炼业务进行重新评估，一些公司已经表示有意缩减或退出铜精矿冶炼业务。” TC/RCs是冶炼厂的主要收入来源，是矿商出售精矿或半成品矿石，用于精炼成金属时支付的费用。但在今年的一些现货交易中，TC/RCs已变为负值，迫使冶炼厂向矿商支付费用，以提供冶炼服务。 三国工业部表示，当前的市场环境阻碍了铜冶炼业与资源生产国的采矿业共同可持续发展，并警告称，对特定国家的依赖日益加深，对资源生产国和冶炼国都不利。 他们表示：“我们希望铜精矿贸易的TC/RCs能够恢复到可持续的水平。”他们补充说，他们将继续与相关国家和利益相关者合作，建立一条具有韧性和可持续性的铜供应链。 日本经济产业省矿产资源部副部长Naoki Kobayashi表示，这三个国家——均为铜精矿进口国，且在国内拥有冶炼业务——希望在LME周金属行业会议期间提出这一问题。 日本主要铜冶炼厂JX Advanced Metals和三菱材料（Mitsubishi Materials）表示，由于费用下降侵蚀了利润率，他们计划缩减铜精矿加工规模。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，智利国家铜业公司（Codelco）旗下特尼恩特（El Teniente）铜矿事故造成的损失比原先估计的高出45%，但公司总裁马克西莫·帕切科（Maximo Pacheco）仍预计今年产量将略微增长。 该矿产量损失以及其他矿山，比如自由港-麦克莫兰（Freeport-McMoRan）在印尼的格拉斯贝（Grasberg）铜矿生产中断使得国际铜市场供应趋紧，刺激国际铜价升至11000美元/吨。 特尼恩特是Codelco利润最高的矿山，7月份的事故导致Codelco铜产量今年减少4.8万吨，息税折旧摊销前利润（EBITDA）损失大约5亿美元。 帕切科在伦敦金属周之前接受采访时表示，前三季度，Codelco铜产量同比增长2%。 “我们仍认为2025年铜产量略高于去年”，他说。 这个国有铜矿企业前9个月铜产量累计为93.8万吨，全年生产目标为134-137万吨。 岩崩 帕切科透露，对特尼恩特事故内部调查预计年底前完成，最可能的原因是岩崩，系由矿床地质构造变化引起。 "原因是矿体西北侧几何形态变化与空腔相互作用导致的垂直崩落过程……结构稳定性下降，使得物质向下移动。这表明深部岩层正在错动，"帕切科说道。 他说，这就要求Codelco需对整个矿山的地体构造、震动和地质工程因素进行监控，该矿巷道总长达4500公里。 特尼恩特出现事故的矿段在调查完成之前仍将暂停生产。 环境许可 帕切科透露，Codelco计划在2027年之前申请安迪纳（Andina）铜矿与英美集团在其附近的洛斯布朗西斯（Los Bronces）联合生产环境许可。上个月，两家公司敲定了协议，称这将降低成本50亿美元。 帕切科还表示，Codelco公司将参与讨论泰克资源公司（Teck Resources）在智利的克夫拉达布兰卡（Quebrada Blanca）铜矿的未来发展事宜，该公司在该矿持有10%的股份，并在董事会中拥有两个职位。 泰克公司希望将克夫拉达布兰卡连同附近的科亚瓦西（Collahuasi）铜矿作为其与英美集团合并方案的内容之一。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据矿业期刊（Mining Journal）报道，索尔黄金（SolGold）在厄瓜多尔的卡斯卡维尔（Cascabel）铜金矿项目坦达亚马美（Tandayama-America，TAM）矿床钻探见厚层矿体。 TAD-25-070孔在7.8米深处见矿158.2米，铜当量品位0.64%，其中在7.8米深处见矿50.2米、铜当量品位0.70%，在86米深处见矿56米，品位0.86%。 TAD-25-066孔在16.5米深处见矿125.5米，铜当量品位0.47%，其中在40米深处见矿80米、品位0.63%。 索尔公司补充说，上述结果证实从地表开始矿化分布广且连续，向下和沿走向进一步延伸。 “我们在坦达亚马美近地表持续看到强烈矿化，卡斯卡维尔矿权内的矿床重要性凸显”，公司首席执行官丹·乌吉奇（Dan Vujcic）称。 “几个孔将近完工，岩心明显看到有矿化，我们希望每个孔都能够增进我们对坦达亚马美的认识”。 索尔黄金公司称，坦达亚马美已成为公司分阶段开发的核心，最新结果进一步坚定了公司分阶段露天-地下开发卡斯卡维尔项目的策略。 卡斯卡维尔项目预计2028年投产，先开发坦达亚马美露天采坑，然后地下开采阿尔帕拉（Alpala）矿床。坦达亚马美首批矿石将在2028年早些时候产出，当年底阿尔帕拉地下矿山投产。 2024年的预可研估计，卡斯卡维尔初步投资15.5亿美元，可采年限28年，每年可产铜12.3万吨，金27.7万盎司，银79.4万盎司，最高峰时可年产铜21.6万吨。 该项目税后净现值为32亿美元，内部收益率24%，回报期4年。

据MiningNews.net网站报道，里奇菲尔德矿产公司（Litchfield Minerals）在澳大利亚北领地的奥纳加拉比（Oonagalabi）项目一个钻孔的初步分析结果宣布，引发市场关注。 对岩心的编录和手持荧光分析仪数据表明，这个对奥纳加拉比西侧激发极化（IP）异常的钻孔从地表开始见矿104米，铜当量品位1.37%。 在浸染状硫化矿体内部见到高品位矿化，比如在144米深处见矿21米、铜当量品位2.26%，其中铜1.81%、锌1.58%和铅0.03%。 手持荧光分析仪数据与肉眼广泛见到的黄铜矿、闪锌矿和方铅矿一致。 四周后更详细的样品分析结果将进一步确定贱金属、以及金银矿化情况。 公司初步反循环钻探圈定了金银铋矿体，表明发生二次叠加矿化，可能是一个腾南克里克（Tennant Creek）类型的铁氧化物-铜矿化。 公司经理马休·普斯塔亚（Matthew Pustahya）称，以前钻探表明样品分析品位更高。不管实际结果如何，很显然该矿有较高的品位和数量。 “截至目前每个孔都见到铜矿化，确认了该矿的规模和连续性”，他说。 “在低电导率环境中见到高品位矿体特别有意义，扩大了我们在更大系统中的勘探空间”。 受到地面条件不善、设备物流以及靶区技术特点的影响，钻探进展不顺。尽管如此，钻探结果令人鼓舞，虽然邦姆迪吉特（Bomb Diggity）探区首个孔没有钻探到20P靶区。 一台钻机目前部署在VT2大型导体上，这是里奇菲尔德的一个高导异常。其他钻机移往VT1导体，最近的地表铁帽采样分析见到金、银、铜和碲。 奥纳加拉比最初不是里奇菲尔德项目的一部分，但在12个月前从退市的勘探企业科梅特资源公司（Comet Resources）获得。它很快成为企业的重点，因为工作表明这个已知大型中等品位铜锌矿有很大潜力，而且1981年以来没有开展任何钻探。 2008年采集的物探数据表明，以前的大多数钻探都未见到主要的IP异常。 公司计划针对14个优选硫化物靶区实施一项14个孔的钻探计划，包括奥纳加拉比几个层控的矿体以及3公里长的邦姆迪吉特磁异常。 邦姆迪吉特矿床没有露头，只是在去年下半年经磁测圈定。 最近填图发现了连续的奥纳加拉比地层露头，位于希尔维拉多（Silverado）和邦姆迪吉特之间，长3公里，表明该地层比之前想象的更为广泛。

据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，阿根廷主要矿业组织9日称，10月中期选举前的政治不确定性影响了矿业行业投资，警告不稳定和不明的政策信号推迟了项目开发。 阿根廷矿业公司商会（CAEM）会长罗伯托·卡西奥拉（Roberto Cacciola）在接受采访时称，“很显然，这个时候没有人会做出任何决定”。 阿根廷将在10月26日举行中期选举，对于现政府来说这是一次重要的考验，米莱总统将进入任期后半段，在反对派控制的国会的支持率下降，立法也陷入停顿。 卡西奥拉称，联邦政府将恢复同省政府的谈判，以恢复投资者信心和维持统治力。根据阿根廷法律，省控制着矿产资源。 阿根廷是一个重要的金银和锂生产国，大量的铜资源储量尚未动用。 CAEM估计，2025年阿根廷矿产品出口将达到50.9亿美元，较2024年增长14%，其中80%为金，其次为锂（14%）和银（12%）。 然而，今年黄金产量将同比下降10%，较2018年水平下降39%。 2025年，阿根廷锂产量将增长54%，出口增长43%，尽管全球供应过剩和国内成本上升使得一些项目放缓。 “价格下跌推迟了一些计划项目的建设”，卡西奥拉称。“虽然没有大规模裁员，但已经出现了重组的早期迹象。” 卡西奥拉呼吁政府取消黄金、锂和白银的出口关税以及黄金和白银的预扣税，并敦促明确法律，明晰需要保护的冰川范围和基础设施投资，以提高行业竞争力。

据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，博茨瓦纳矿业部10日宣布，如果政府不愿意购买股份，则强制要求矿企将新矿权的24%股份转让给当地投资者。 这项规定于去年提出，是立法草案的一部分，但政府并未说明何时生效。 博茨瓦纳《矿山和矿产法》（Mines and Minerals Act）之前授权政府，可根据许可情况持有任何矿权15%的权益，对于金刚石项目这一比例可以更高。 这个南部非洲国家是世界金刚石产值最高的国家，也是一个新的铜矿热点地区。 博茨瓦纳能矿部在声明中称，要求当地股权24%的规定已经在10月1日生效。 除了强化当地对矿产资源的持股权以外，这项法规还打算增加矿产附加值，并确保矿业公司建立环境恢复基金。 在议会辩论《矿山和矿产法》修正案时，前矿业部长曾表示，当地投资者可以借助国内养老金来购买矿权的股份。

10月15日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球精炼铜产量为230.33万吨，消费量为204.68万吨，供应过剩25.65万吨。 2025年1-8月，全球精炼铜产量为1,821.59万吨，消费量为1,637.23万吨，供应过剩184.37万吨。 2025年8月，全球铜精矿产量为153.28万吨,2025年1-8月，全球铜精矿产量为1,215.09万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

截至9月份，距离白银有色集团股份有限公司（以下简称“白银集团”）成功收购巴西铜金矿项目已经5个月。这场跨越太平洋的战略布局，是白银集团推进资源保障战略、落实甘肃省“强工业”行动的关键落子。从接洽到接管，从布局到深耕，白银集团以“战略引领、资源筑基、创新驱动”为目标，4—8月份产出精矿含铜8155吨、黄金116千克，提前1个月完成过渡期目标，交出了一份亮眼的“开篇答卷”。 战略引领，精准落子全球资源版图。白银集团敏锐捕捉到Appian资本拟出售巴西铜矿项目后，迅速响应，历经严谨研判、实地尽调、多轮谈判，于2025年4月以4.3亿美元成功将Serrote公司及其核心资产巴西铜矿项目揽入怀中，使该集团铜资源总量突破90万吨，资源保障能力得到质的飞跃，为企业可持续发展注入强劲动力。 系统整合，实现平稳过渡与交割运营。为确保项目平稳交割过渡，白银集团多措并举、精准发力。一方面，积极运用并购交易保险机制，有效防控潜在风险，筑牢风险防线；全面筹备报批材料，提前与监管部门进行沟通对接，最大程度降低报批环节的不确定性。另一方面，提前谋划项目管理模式，精心筹划后续生产经营管理方案与管理团队搭建工作，在卖方协助的过渡期内，扎实做好资产、运营、人员等全方位交接，保障项目稳定运营。 技术赋能，激活项目协同增效引擎。4月份，该项目团队接管后第一时间深入生产一线，携手科研单位技术人员将“中国方案”融入当地生产实际，先后开展优化短期开采计划、稳定入选品位、优化碎筛磨分工艺等技术攻坚，多次组织实验室实验与中试，筛选出沉降速度快、上清液浊度低的适配型号，并有序开展现场试用程序。二季度以来，该项目持续保持优异表现，球磨机台效稳定维持在520吨~540吨/小时的高位。随着7月采矿承包商完成平稳更替，该项目团队乘势而上，全力追赶年度采矿计划。截至8月底，该项目铜产量达8000余吨，黄金产量稳步提升，精矿含铜产量、预计经营净利润分别完成全年进度的55%和63%，项目发展态势强劲，将与首信秘鲁项目进一步联动，支撑企业在拉美区域资产的协同发展，成为新的利润增长极。

整体来看，供应紧缺与需求韧性这两大因素并存，共同推动铜价重心逐步上扬。 铜矿供应仍存不确定性 供应方面，数据显示，全球主要铜矿企业2025年上半年合计产量同比增长幅度仅为1.28%，未达到年初的预期。Grasberg矿区于9月开始停产，该矿区由自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公司运营，四季度，Grasberg矿区的产量预计锐减约20万吨（占全球铜矿端供给的0.9%），2026年的产量预计还会减少27万吨（占全球铜矿端供给的1.2%），这对全球铜矿供应造成了较大冲击，预计2026年全球铜矿产量增速仍将处于较低水平。 除Grasberg铜矿停产事件外，2025年，全球还出现了多起大型铜矿供给扰动事件。例如，5月，艾芬豪矿业公司旗下的Kamoa-Kakula铜矿因地震导致采矿作业中断；7月，嘉能可公司旗下的El Teniente矿区也因地震暂停了地下作业。当前，全球铜矿供应展现出显著的刚性特征以及脆弱性，市场对铜矿供应短缺的担忧日益加剧。 铜精矿处理费持续走低 矿端供应紧缺的态势与冶炼产能过剩形成了鲜明的对比，铜精矿处理费（TC）自2025年年初起便持续走低，并在4月之后处于负值区间。尽管当前TC为负，但由于硫酸、金银等副产品有着较好的收益，冶炼厂仍然能够维持一定的现金流和利润，暂未出现规模性减产。 然而，9月以来，硫酸价格开始呈现高位回落的态势，若后续硫酸等副产品价格持续回落，同时TC维持在低位，那么冶炼厂将面临现金流亏损的局面，冶炼端极有可能出现阶段性减产。在原料供应偏紧的大背景下，9月，国内电解铜产量环比下降4.31%，预计10月产量或继续下滑。 需求难以出现显著下滑 需求方面，国际铜业研究组织（ICSG）发布的数据显示，1—7月，全球精炼铜消费量同比增加5.94%，其中，中国铜消费增速表现强劲，达到11.45%，对冲了欧盟、美国以及日本消费增速下滑所带来的影响。 上半年，中国铜需求的高增速主要体现在以下几个方面：其一，受美国拟加征关税消息的影响，市场出现“抢出口”情况。其二，光伏、风电行业受政策切换的影响，企业纷纷提前在上半年的政策窗口期集中赶工，使得光伏和风电的装机规模同比均实现了翻倍增长。 然而，受上述“抢出口”行为以及政策窗口期所引发的需求透支影响，下半年铜需求增速预计较上半年有所下滑。由于供应端同步存在收紧的情况，铜市场整体供需失衡程度较为有限，且在市场预期范围之内。在非经济衰退的情形下，需求难以出现下滑，后续需重点关注下游终端对高铜价的接受程度。 美元偏弱运行支撑铜价 宏观方面，美联储在9月再度开启降息进程，这为铜价上涨提供了有利的宏观环境。 1—8月，美联储对降息的态度保持中性，迟迟没有启动降息举措。然而，8月下旬以来，美国就业情况持续呈现走弱的态势。9月的FOMC会议纪要显示，美国就业市场所面临的风险已经增大到足以支撑降息的程度。美联储认为，近期就业增长呈现更集中的趋势，主要集中于技术领域和高附加值行业，而周期性敏感领域（如零售、餐饮等）的岗位增加放缓。此外，招聘率与离职率活跃度偏低等状况，均显示就业市场正在持续放缓。上半年，市场曾担忧特朗普的进口关税政策或加剧美国的通胀压力，不过7—8月的美国通胀数据显示，通胀暂时未出现大幅上行的情况。在上述背景下，美联储于9月如期降息25个基点。 此外，自2025年年初起，美元指数便持续呈现走弱态势，从110点的高位回落，并且跌破了100整数关口。美元这种偏弱的运行态势，同样为铜价的上行提供了支撑。 2025年上半年，特朗普的“对等关税”政策所带来的冲击远超市场预期，政策层面存在的极大不确定性，使得美元的短期避险属性“失灵”。从长期角度来看，全球去美元化步伐加速，美元信用体系正面临着霸权是否会瓦解以及如何进行重构这一历史性抉择。美元信用的走弱，使得美元指数难以出现大幅反弹的情况。 “TACO交易”逻辑依然存在 短期来看，关税政策、美联储降息路径以及COMEX-LME铜期货套利交易可能会对铜价造成扰动。 关税政策方面，“TACO交易”逻辑依然存在。这是在特朗普政策背景下形成的一种交易循环：特朗普首先推出超出市场预期的政策，从而引发市场出现恐慌性下跌；紧接着他的态度会出现退让，政策随之缓和，市场便会出现反弹。自2025年特朗普上台以来，“TACO交易”逻辑已经多次出现，此次也不例外，特朗普的关税威胁或仍是其用于谈判的筹码而非最终目的。依据中美斯德哥尔摩经贸会谈的联合声明，前期中美关税展期至2025年11月10日，中美双方就关税问题仍在持续进行磋商。临近到期日，后续关税谈判的节奏或影响铜价走势。 美联储降息路径方面，根据芝商所Fed Watch工具的数据，今年10月及12月继续降息的概率较高，年内或仍有两次降息。本轮降息是美联储为应对美国经济下行与就业市场恶化风险而开启的“预防式”降息，从历史经验来看，预防式降息下的铜价表现优于衰退式降息，对铜市场而言，较为利好的宏观组合为“美国经济弱而不衰”与“降息预期逐步改善”。后续需关注美联储降息路径及海外宏观市场交易逻辑的变化，若美国就业市场未出现显著恶化，美联储降息路径平稳，在宏观市场切换至复苏交易的背景下，铜市场有望受益于降息带来的流动性宽松与需求刺激。 此外，近期COMEX铜较LME铜的溢价再度出现走扩趋势。回顾2025年上半年，COMEX铜与LME铜价差在美国对铜加征进口关税的预期下持续走扩。7月31日，由于美国“232”调查宣布加征关税的产品范围为铜制品，不含电解铜，当日COMEX铜与LME铜价差深度回调，但“232”调查落地后，COMEX铜仍然呈现累库趋势。近期COMEX铜与LME铜价差再度走扩，潜在驱动或包括：第一，特朗普将铜视为战略性资源，美国政府将铜列入关键矿物名单；第二，特朗普并未否认未来继续对电解铜加征关税，市场已对潜在的美铜进口关税进行定价，预期时间或在2027年。若后续COMEX铜与LME铜的价差持续走扩，美国本土的铜溢价将继续吸引电解铜流入，从而加剧非美地区的供应紧张局面。 综上所述，9月，美联储启动降息，叠加Grasberg矿区停产扰动，铜价在金融和商品属性的共振下创下年内新高。中长期来看，铜的良好基本面支撑铜价重心逐步上抬，但价格快速站上高位后，波动显著放大，后续关注关税政策等宏观因素的扰动以及需求端的边际变化。 （来源：期货日报）