8月1日（周五），备受期待的美国铜关税政策周五终于出炉。正如德国商业银行大宗商品分析师Barbara Lambrecht所指出的，结果并未如预期般糟糕。 Lambrecht称：“自8月1日起，仅对铜管、铜板、铜棒等半成品铜产品的进口征收50%的关税，而精炼铜产品如阴极和阳极铜则不在征税范围之内。这令人意外：Comex铜价暴跌20%，纽约铜价相较于LME的溢价（近期曾达30%）亦大幅收窄。LME铜价几乎未受影响。” Lambrecht表示，中期内铜价可能存在一定支撑：首先，美国将继续在国际市场“正常”采购。然而，由于预期可能实施关税，他们已充分储备铜库存，因此短期内采购量，即使没有关税，也可能略低于正常水平。“还有一个需要提及的因素：由于关税影响，越来越多的国内生产的半成品铜产品将在国内销售，目的是提振美国铜冶炼厂的产量。然而，如果国内生产成本显著高于常规供应商，关税也可能打压美国铜产量。” （文华综合）

8月4日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，因担忧全球最大铜生产国智利的供应，但全球经济前景担忧限制涨幅。 北京时间16:47，LME三个月期铜上涨0.96%，报每吨9,723美元。 上海期货交易所交投最活跃的期铜合约上涨0.1%，收报每吨78,330元。 LME铜价自4月触及逾16个月低点以来已反弹逾五分之一，但仍较7月初逾10,000美元的高点有所回落。 智利国家铜业公司（Codelco）工会领导人Amador Pantoja周五表示，停止旗下旗舰项目El Teniente铜矿的铜开采作业，但选矿厂和冶炼厂仍在运行，此前该项目发生事故。 智利矿业部长周日表示，官员们将确定何时可以安全地恢复该矿山的运营，该矿山去年生产35.6万吨铜。 日本亦出现另一潜在供应问题，三菱材料公司（Mitsubishi Materials）表示，由于加工精炼费用（TC/RCs）下降对盈利造成压力，该公司正考虑缩减其Onahama冶炼厂和精炼厂的铜精矿加工规模。 哥本哈根Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“这确实支撑价格，并帮助缓解了周五就业报告后的一些经济增长担忧。” 上周五的美国就业数据弱于预期，表明劳动力市场状况急剧恶化。 Hansen表示：“这确实表明关税正在产生影响，我们可能只是看到了冰山一角，将在短期内使市场处于防御状态。” LME其他金属，伦敦期铝上涨0.62%，报每吨2582美元；期镍上涨0.39%，报15045美元；期铅上涨0.25%，报1976.50美元；期锡上涨0.29%，报33475美元；期锌上涨0.64%，报2744.50美元。 上海金属方面，沪铝上涨0.2%，报20525元；沪镍上涨0.5%，报120630元；沪铅上涨0.5%，报16750元；沪锡上涨0.9%，报266490元；沪锌下滑0.4%，报22255元。 （文华综合）

8月4日，兴业银锡股价出现上涨，截至4日收盘，兴业银锡涨3.85%，报18.6元/股。 消息面上，兴业银锡8月1日公告的日前接受机构调研过程中，各机构人员提出的主要问题及公司回复情况如下： 1、银漫二期目前的进展情况。 兴业银锡回复：银漫二期目前已取得立项批复，正在积极与当地政府沟通，推进办理开工许可手续工作。 2、宇邦矿业825万吨扩建工程目前的进展情况。 兴业银锡回复：宇邦矿业年采选825万吨扩建工程，目前正在国家应急管理部申请开工许可手续，取得开工许可后即可开工建设。 3、布敦银根矿业目前是由公司托管，注入上市公司的节奏安排是怎样的。 兴业银锡回复：目前控股股东兴业集团正在执行重整计划，待重整计划执行完毕，根据后续安排而定。 4、公司目前的发展战略是怎样的，以银锡为主，还是扩展更多的金属品种。 兴业银锡回复：资源结构层面，公司将银、锡作为核心主业，稳步融入铜金资源，丰富资源品类。 5、宇邦矿业825万吨投产后的远期产量预估。 兴业银锡回复： 根据宇邦矿业825万吨/年扩建项目可行性研究报告，宇邦矿业825万吨/年采选项目达产后，预计年可产白银450吨。 6、请介绍一下公司的安全管理工作情况。 兴业银锡回复：①公司建立了较为完善的安全管理体系和安全管理制度，公司及子公司均设立了专职安全管理机构，拥有一只经验丰富、高素质的安全管理队伍，包括国家级非煤矿山专家、盟市级非煤矿山专家、注册安全工程师。②践行“生命责任重于山，尽职履责保安全”的安全理念，公司高度重视安全资金投入，在隐患整改、安措工程、劳动保护、安全培训教育、安全奖励等安全费用上给予足额保障。多绳摩擦提升机、反井钻机、遥控铲运机、锚杆台车、撬毛台车、自动装药台车、喷浆台车等在同行业具有先进的一大批设备不断投入使用，积极推进“机械化换人，自动化减人”工作，并取得阶段成果。依托5G网络入井，信息化系统模块建设及井下智能回采工作面试点等工作的开展，“信息化少人，智能化无人”工作，按步推进。各所属矿山持续推进矿山“四化”建设，打造本质型安全企业。③安全培训上，注重安全培训实效，强化岗位风险辨识和处突能力，理论和实践相结合，不断提升培训效能。风险管理上，公司不断深化双重预防机制建设和危险性作业管理，大力推进安全标准化班组建设，加强安全文化建设，如平安牌佩戴、岗前宣誓、作业前静思一分钟、每日安全提示等具有兴业特色的安全文化已形成，逐步将职工培养成我要安全、我想安全、我能安全、我会安全的本质安全型员工。 7、银漫二期未来的产量。 兴业银锡回复： 银漫矿业目前生产规模为165万吨/年，297万吨/年扩建项目达产后，银漫矿业的银、锡产量将有望翻倍。银漫矿业一期选矿分成铜锡系统及铅锌系统，两个系统可以调换使用，也可以全部处理铜锡矿石；银漫二期计划主要处理铜锡矿石，因选矿系统可根据矿石实际情况灵活应用，故各金属量不固定。 8、请详细介绍一下银漫矿业、宇邦矿业、大西洋锡业项目的矿产资源情况和找矿远景。 兴业银锡回复：①目前，公司正在全力做银漫矿业、宇邦矿业及其他重点项目的勘查工作，每年也会投入大量勘探资金。根据公司目前探矿工作的开展情况，银漫矿业矿区深部岩体含矿，深部有良好的找矿远景，具备形成斑岩型矿床的地质条件。宇邦矿业目前已经打了5万多米的钻探，效果良好，公司后续将全力推进宇邦矿业的探矿增储工作。②摩洛哥项目有4个采矿证，140平方公里，其中8公里长锡石、电气石成矿带，北东端是Achmmach锡矿，300多个钻孔，11万米钻探，控制资源量21.33万吨，平均品位0.55%，主矿脉长1.5公里左右，钻孔都没有歼灭，深部找矿空间较大；成矿带南西方向是BauEIJaj锡矿，采矿证控制长度在1公里左右，工作程度较低；中间是SAMINE萤石矿，5公里长矿化石变带，并且发现了含矿花岗岩，锡矿成矿都与花岗岩密切相关，野外地表踏勘和取样看，发现了20米厚的矿体，锡品位达到1%左右，是主要增储非常重要的潜力区。 9、公司是否有股权激励计划？ 兴业银锡回复：公司不断完善薪酬激励体系，除了常规薪酬福利外，也在持续探索多元化的激励方式，旨在更好地吸引、保留和激励核心人才，尤其是高端技术人才的引进与培养。截至目前，公司尚未有股权激励计划；未来若有相关计划推出，公司会按照规定及时履行信息披露义务。 鉴于兴业银锡尚未发布上半年的业绩情况，回顾其一季报可以看到：一季度，公司实现营业总收入11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22% 兴业银锡一季报显示：营业收入本期数较上期数增加 50.37%，营业成本本期数较上期数增加 51.55%，税金及附加 本期数较上期数增加 59.56%，主要原因：报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨 所致。营业利润本期数较上期数增加 61.99%，利润总额本期数较上期数增加 63.25%，所得税费用 本期数较上期数增加 65.49%，归属于母公司所有者的净利润本期数较上期数增加 63.22%，主要原因： 报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨，营业收入增加所致。 兴业银锡在一季报中公告的其他重要事项显示： 1、公司收购宇邦矿业 85%股权事项 ：公司以自有资金及自筹资金人民币 238,800 万元收购国城矿业股份有限公司、李振水、 李汭洋持有的赤峰宇邦矿业有限公司 85%股权。2025 年 1 月 6 日，公司召开了 2025 年第 一次临时股东大会，审议通过了本次交易。2025 年 1 月 14 日，本次股权转让事项完成市 场监督管理部门的工商变更登记手续。自此，公司持有宇邦矿业 85%股权，宇邦矿业成为 公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 2、子公司银漫矿业 297 万吨扩建工程项目取得立项批复 ：2025 年 1 月，公司全资子公司银漫矿业取得了内蒙古自治区发展和改革委员会发至锡 林郭勒盟发展和改革委员会的《内蒙古自治区发展和改革委员会关于西乌珠穆沁旗银漫矿 业有限责任公司白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿 297 万吨/年扩建工程项目核准的批复》 （内发改产业发展字（2025）24 号）。银漫矿业在矿区区域（采矿许可证号 C1500002015013210136961）实施锌、铅、银、铜、锡矿扩建工程项目。项目建设规模由 165 万吨/年扩建为 297 万吨/年，开采方式为地下开采，建设属性为改扩建项目。 公司将积极推进银漫矿业 297 万吨/年扩建工程项目建设，在项目开工建设前，依据 相关法律、行政法规规定办理土地使用、环境保护、节能审查、安全生产、水土保持等相 关手续，确保项目按计划全手续开工。项目建成投产后，银漫矿业采选产能将由 165 万吨 /年提升至 297 万吨/年，将进一步增强公司的盈利能力和市场竞争力。 3、子公司银漫矿业发生安全事故： 2025 年 3 月 9 日 16 时 18 分，公司全资子公司银漫矿业采矿承包方河南锦源建设有限 公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。本次事故造成 1 人死亡，无人 受伤。事故发生后，银漫矿业采区于 3 月 9 日停产，选厂一直正常生产。目前，银漫矿业 已按照监管部门的整改要求完成相关整改工作，采区已于 2025 年 4 月 16 日复产。本次事 故未对公司生产经营产生重大影响，亦未对公司 2025 年业绩产生重大不利影响。 国信证券5月16日发布的点评兴业银锡的研报指出：近年来公司主要矿种产量稳步提升。2024年银锡量价齐增，带来公司利润同比高增。收购宇邦矿业85%股权，白银储量再上台阶。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。 华鑫证券此前点评兴业银锡的研报显示：2024年矿产锡银量价齐升；银漫矿山扩建+外部并购宇邦矿业，远期增长可期；海外要约收购锡矿，首度出海；2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。

近日，中国铜业召开2025年上半年党群和生产经营工作会议，学习贯彻中铝集团部署要求，全面总结上半年工作，安排部署下半年重点工作。中铝集团党组成员、副总经理，中国铜业董事长田永忠出席会议并讲话，中国铜业党委书记、总经理高贵超主持会议并总结和部署工作，中国铜业公司领导、外部董事出席会议。 上半年，中国铜业全面落实集团“四大执行体系”，以“全力夯实极致经营基本盘、加快打造新质发展增长极”为主线，以“九大重点专项”工作为抓手，有效克服原料供应紧张、TC持续下行等困难，生产经营稳中有进、质效双升，主要指标实现“双过半”，利润总额同比增长42.15%。 田永忠强调，下半年，中国铜业要坚持主线不变、劲头不松，深化极致经营，奋力攻坚发展，高质量完成全年目标。一要承压奋进夯实极致经营基本盘，重点抓好产量指标、原料保供、产品保销，落实好“双金属”“双材料”战略，做到“产供销储运财”高效协同，分层分类抓实抓细对标，推进高负债子企业、亏损企业、困难企业等专项治理。二要积极有为打造新质生产力发展增长极，高质量收官“十四五”，高标准编制“十五五”发展规划，持续推进重点项目，培育壮大新质生产力。三要深彻务实加快改革创新激活力，坚持科技创新和产业创新融合发展，推动数字化顶层设计落地，抓好国企改革深化提升行动高质量收官，高效精准有序推进“四定”工作落地。四要纵深推进全面从严治党净生态，持续抓好深入贯彻中央八项规定精神学习教育，严肃认真整改集团党组巡视反馈问题，深化党建与业务深度融合。 高贵超要求，下半年，中国铜业要持续统筹推进“六高”年度工作任务落地见效，为推进“新中铝”建设作出新贡献。一是聚焦“高效益”，生产经营再加力再提升；二是聚焦“高质量”，产业发展再加速再升级；三是聚焦“高水平”，创新赋能再强化再提质；四是聚焦“高效率”，深化改革再厚植再推进；五是聚焦“高标准”，风险管控再聚焦再深化；六是聚焦“高站位”，抓牢党建基础谱写发展新篇。 中国铜业总经理助理、高级技术总监、总法律顾问、董事会秘书、安全生产总监，各部门（中心）负责人，各二、三级企业领导班子成员等参加会议。

沪铜早间小幅低开，日内行情有所转暖，收盘微涨0.08%。美国数据走弱提振降息预期，不过铜市供需面支撑有限，国内正值需求淡季，且海外铜有向消费地流入的预期，截至周初国内社会库存累积，沪铜仅小幅飘红。 美国7月非农新增就业人口只增加了7.3万人远不及市场预期，且前两个月新增人口也出现大幅下修，失业率如期增至4.2%，意外疲弱的美国非农数据提振美联储降息前景，美指一度大幅回落。对于外围市场，新湖期货表示，周五美国非农就业数据爆冷，市场对美联储降息预期回升，对铜价有所提振。但随后公布的美国7月ISM制造业指数48，不及预期；国内制造业PMI也环比回落，经济数据走弱，打压铜价。 最近国内铜精矿现货加工费延续企稳略有回升的姿态，但海外铜矿端传来一定干扰。智利铜业巨头Codelco表示，已经停止了旗舰El Teniente铜矿的开采作业，并推迟了公司的季度业绩发布，由于该矿发生坍塌事故，后续仍需关注对产量的影响。由于美国对进口铜征税范围远不及市场预期，LME铜库存和国内铜库存都有回升预期。截至周初国内精炼铜社会库存出现回升。 （文华综合）

智利铜业巨头Codelco表示，已经停止了旗舰El Teniente铜矿的开采作业，并推迟了公司的季度业绩发布，由于该矿发生坍塌事故。 Codelco表示，将重新安排发布上半年财务业绩的时间。 El Teniente工会领导人Amador Pantoja表示，作为紧急措施，Codelco停止了El Teniente铜矿开采，而加工和冶炼业务仍然继续。 Codelco是全球最大的铜矿商，该公司未说明El Teniente的产量可能受到何种影响。 不过，董事长Maximo Pacheco在新闻发布会上表示，该矿未受影响的地区应该能够正常运作。 智利矿业部长Aurora Williams表示，政府将正式命令Codelco暂停该矿的所有地下作业，这是应对重大事故规定的一部分。 Codelco正在调查这起事故是由于这个地震多发国家的自然原因还是采矿活动造成的。 矿业是智利支柱产业之一。El Teniente铜矿位于智利首都圣地亚哥以南约130公里处，地下巷道总长超过4500公里，是世界最大的地下铜矿。 Andesita是Codelco旗舰El Teniente的最新项目之一，原定于今年第二季度开工。最初的产量仍然只占El Teniente总产量的一小部分，该矿去年的总产量达到了35.6万吨。 去年，Codelco勉强超过了其产量目标，此前的产量徘徊在25年来的最低水平。 （文华综合）

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至7月29日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓连续下滑至37347手。 此前临近8月1日重要关税节点，市场情绪谨慎，基金多空力量都有下滑。7月29日当周，基金多头仓位回落至74650手，空头仓位同样回落至37303手，总持仓略有回升至228444手。伴随着美国对进口铜关税征收范围不及预期，COMEX铜出现大幅坠落一幕，或继续打压多头信心。 下图为2020年以来COMEX期铜基金持仓净头寸与期货行情的表现： 以下为CFTC公布的自2025年4月以来COMEX期铜基金持仓净头寸变化数据一览：

8月4日，藏格矿业延续前一个交易日的涨势继续涨2.71%，截至4日10:05分，藏格矿业涨2.71%，报47.31元/股。 藏格矿业日前公告的8月2日的业绩说明会显示： 1、2025上半年公司整体财务和各板块业务表现如何？ 藏格矿业回复：2025年上半年，公司整体业绩延续高质量增长态势，实现营业收入16.78亿元，归母净利润18.00亿元，归属于上市公司净资产157.23亿元。行业周期性波动带来了一定影响，但公司盈利能力仍较为突出，其中氯化钾业务毛利率61.84%，碳酸锂业务毛利率30.53%，产品竞争力突出。此外，公司资产负债率仅7.03%，财务结构健康，为后续项目建设与资源扩储提供了充足空间。 2、观察到公司本次中期分红大概15.6亿，而中报里从巨龙铜业得到的分红金额为15.4亿，基本就是把从巨龙得到的分红金额都拿来分红了。请问一下未来公司是否会延续这个分红机制，或者是否会出台一个长期的股东回报规划呢？ 藏格矿业回复：借2025年中报的机会，公司现金分红15.69亿元，充分体现了藏格对股东回报的高度重视。公司将继续坚持稳健经营原则，在保障重点项目资金需求的同时，保持合理的分红政策，让投资者共享公司发展成果。 3、公司控股股东变更后，紫金矿业将在哪些维度赋能公司发展？ 藏格矿业回复：2025年4月30日，公司控股股东由藏格创投变更为紫金国控，公司实际控制人由肖永明先生变更为上杭县财政局。控股股东变更后，公司迅速启动公司治理改革，主要包括撤销监事会，监督职能整体并入董事会监察与审计委员会，创造性由主管监督的非独立董事出任主任委员，财务背景的独立董事担任联席主任委员，并依托紫金矿业经验建立起“监察、审计、纪委、内控”四位一体监督体系；由董事会对执行与投资委员会、总裁进行分层授权，制定公司主要事务权限清单，厘清各项业务审批流程，整合优化总部职能部门，形成权责清晰、规范高效的内部治理框架等。公司纳入紫金矿业集团体系后，实现了“国有规范+民营活力”的双重优势融合。紫金矿业作为世界领先的综合性矿产资源开发企业，在矿产资源开发和利用方面积累了丰富的经验，能为公司在资产规模、资源储量、管理效能、全球化布局、规范治理等方面带来显著提升，为高质量发展奠定基础。 4、公司作为国内第二大钾肥生产商，今年氯化钾的价格上涨对公司在氯化钾业务板块的利润影响多大呢？ 藏格矿业回复：受今年上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨。上半年，公司氯化钾平均售价（含税）2,845元/吨，同比增长25.57%。平均销售成本996元/吨，同比下降7.36%。在此双重因素作用下，公司实现氯化钾营业收入13.99亿元，同比增加24.60%；公司充分把握价格上涨机遇，推动业务毛利率提升至61.84%，同比增加13.56%。具体氯化钾板块业绩情况请关注公司后续披露的定期报告。 5、有新闻报道2025年7月3日，老挝国会通过决议，暂停万象市所有钾矿的开采，藏格在当地的钾矿项目现在有无受到影响？ 藏格矿业回复：目前，老挝钾盐项目处探转采阶段，老挝发展已取得《资源储量证》，《可研报告》通过首轮技术评审。2025年7月，老挝发展就地下开采系统充填研究攻关召开启动会，紫金集团副总工程师带队攻关，项目科研与前期工程正按计划推进。后续项目最新进展会按法律法规和交易所规定及时披露。 6、截止现在，我司是否收到新的察尔汗盐湖采权证？ 藏格矿业回复：察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期，公司高度重视并积极推进与主管部门的沟通和材料申报。藏格钾肥按照逐级报送审批原则，向都兰县自然资源局、海西州自然资源局、青海省自然资源厅、自然资源部提交了采矿权延续变更申请，目前县州省三级均已审查完毕并下发了同意的审查意见，等待自然资源部下发审查意见。自然资源部审查意见下发后，藏格钾肥可根据自然资源部批复，办理新的《采矿许可证》。采矿证续期落地的最终时间，需以主管部门完成对该方案的批复为准。公司将持续密切关注审批进展，并严格遵循信息披露规则，及时、准确地向广大投资者通报重要动态。再次感谢您对公司的理解与支持！ 7、公司2025年上半年在资源储备和产能扩张方面有哪些突破性进展？ 藏格矿业回复：2025年上半年，公司在钾锂铜三个板块的资源储备与产能扩张上取得实质性进展。锂资源方面，麻米错项目证照办理手续取得重大突破。上半年，麻米错项目获西藏自治区发改委立项核准批复；2025年7月，取得西藏自治区自然资源厅颁发的纸质版《采矿许可证》，正式赋予麻米措矿业合法开采盐湖资源的权利，麻米错项目的顺利开展将为公司锂板块增长注入强劲动力；钾资源方面，老挝发展公司获得的《资源储量证》获批氯化钾资源量9.84亿吨，伴生溴矿资源量1,600万吨。与此同时，老挝发展的《可研报告》已通过首轮技术评审，而老挝塞塔尼的《勘探报告》也已通过评审，正等待《资源储量证》的下发； 铜矿资源方面，巨龙铜矿二期扩建工程进展顺利，已完成关键证照手续办理，预计2025年底建成投产，二期项目建成达产后巨龙铜业矿产铜年产量约30-35万吨。 8、未来麻米错盐湖项目每吨碳酸锂成本预计多少？ 藏格矿业回复：麻米错一期项目达产后的碳酸锂生产成本约31000元/吨，麻米错盐湖在成本管控方面具有以下优势：（1）资源禀赋优越。麻米错盐湖卤水中的锂浓度高，且以湖表卤水为主，可直接采集湖表卤水进入生产环节，减少了卤水开采、富集等前期工序的成本；（2）技术工艺优化。企业加大研发投入，采用先进的提锂技术和工艺，提高了锂资源的提取率和回收率，降低了单位产品的原材料消耗和能耗；（3）产业链协同合作。与上游合作可确保原材料稳定供应，降低采购成本；与下游合作能提高产品附加值，拓展销售渠道，降低销售成本；（4）精细化管理。对生产流程进行持续优化，减少不必要的中间环节和浪费，提高生产效率和资源利用率，降低生产成本。总的来说麻米错项目发挥成本优势主要体现在优选简单、成熟、可靠的生产工艺；严控投资规模；充分降低能耗这三个方面。 9、紫金矿业在锂资源布局上储备丰厚，如果紫金矿业正式入主公司后，公司的碳酸锂业务和紫金矿业的锂业务能产生协同呢？ 藏格矿业回复：紫金矿业拥有世界级锂资源储备，而公司在盐湖提锂领域拥有显著的技术优势，公司与紫金矿业在锂资源开发的协同效应将体现在以下几个方面，一是低成本提锂工艺与规模化工程能力的结合，二是在西藏形成紧密的区域协同效应，实现优势互补，三是进一步健全、优化矿产资源投资与运营管理体系，四是通过市场与渠道协同，增强抗风险能力。 10、巨龙铜业二期改扩建工程进展如何？对公司未来有何影响？ 藏格矿业回复：巨龙铜矿二期采选改扩建工程已完成项目立项核准、环评批复、使用林（草）土地批复、德庆普尾矿库不动产权证、德庆普尾矿库安全设施设计批复、耕地占用税缴纳等关键证照手续办理，预计2025年底建成投产， 二期项目投产后巨龙铜业矿产铜年产量约30-35万吨，预计将为公司业绩贡献显著增量。 11、公司控股股东已正式变更为紫金矿业，这对巨龙铜业发展有什么影响吗？ 藏格矿业回复：2025年4月30日，公司控股股东由藏格创投变更为紫金国控，公司实际控制人由肖永明先生变更为上杭县财政局。紫金矿业对藏格矿业实现控股的同时，实现对巨龙铜业的绝对控股，有望提升矿山运营管理效率，加快推进二期、三期项目建设。 12、巨龙一期的设计产能是16万吨/年，但今年计划产能 18.5万～19万吨，增长的主要原因是什么？ 藏格矿业回复：2025年，巨龙铜业一方面聚焦技术优化提升回收率，如设立专门的技术研究团队通过技术改造、信息化建设、优化药剂添加点等方式提升回收率，另一方面全力释放产能抢抓市场机遇，在确保年矿产铜17万吨的基础上开足马力生产，能产尽产，力争多产。后续更多进展敬请关注公司公告。 13、上半年经营活动现金流是否覆盖资本开支，如麻米错盐湖建设？ 藏格矿业回复：2025年上半年，公司生产经营稳健开展，经营活动产生的现金流量净额8.34亿，同比增长137.19%；叠加5月收到参股公司巨龙铜业分红款15.39亿元，现金流储备充裕。公司整体财务状况良好，未来通过多元化资金安排保障项目资金需求。 14、公司在确保安全生产方面，采取哪些布局或措施？ 藏格矿业回复：为确保安全生产，公司严格执行设备维护和检修制度，确保设备运行在最佳状态。同时，公司采纳先进技术和监测手段，对矿山环境和设备状态进行实时监控，以便及时识别并处理安全隐患。在日常生产活动中，公司坚持严格执行各项安全生产规章制度，定期对在岗员工进行安全培训教育，并开展安全应急演练，不断优化并全面提升安全生产的防控能力和水平。致力于增强员工的安全意识和管理的专业程度，从根本上预防事故的发生，构建起公司安全生产的长效管理机制。 15、现在的资源企业在环保压力下愈发注重ESG，请问公司在ESG治理方面是否有相应的规划？在ESG方面有开展哪些重要的举措和取得的成果？麻烦管理层介绍下。 藏格矿业回复：作为一家矿产资源开发企业，藏格矿业始终将环境、社会和治理（ESG）理念视为企业发展的核心驱动力，积极推动可持续发展与规范治理的协同进步。2025年上半年，凭借在可持续发展领域的卓越实践与突出成果，藏格矿业荣登标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》的“行业最佳进步”榜单，成为该榜单中化工行业的唯一代表，此外公司万得ESG评级跃升至AA，体现了市场对公司在可持续发展领域的认可。 16、为什么今年钾肥涨价这么厉害？ 藏格矿业回复：今年钾肥价格上涨主要受全球供需错配影响。一方面，美国对加拿大钾肥加征关税、伊朗－以色列冲突等地缘因素加剧供给不确定性；另一方面，国内产量同比下滑，库存持续低位，进口依存度仍超70%。随着秋季备肥需求回升，供需偏紧格局或将支撑价格维持高位。 此前有投资者在投资者互动平台提问：业绩预告显示，上半年业绩增长主要是巨龙铜业贡献，请问2025年全年巨龙铜业的矿产铜产量大概在什么水平？目前铜价格较好的情况下，有没可能增加铜产量呢？藏格矿业7月16日在投资者互动平台表示， 公司上半年业绩同比大幅增长主要是巨龙铜业贡献。2025年，巨龙铜业一方面聚焦技术优化提升回收率，如设立专门的技术研究团队通过技术改造、信息化建设、优化药剂添加点等方式提升回收率，另一方面全力释放产能抢抓市场机遇，在确保年矿产铜17万吨的基础上开足马力生产，能产尽产，力争多产，若下半年一切运行正常，全年铜精矿产量有望达到18.5万~19万吨。 藏格矿业今年的半年度报告显示：2025 年上半年，公司继续以国家战略为指引，聚焦钾锂主业，高水平开发盐湖资源。按照保障国家粮食安全、国家农 耕化肥供应政策和公司五年发展战略规划等要求，公司以“控本、提质、增效”为工作总方针，积极从成本控制、资源开 发等方面入手，完成公司的年度生产经营目标和各项工作任务。 报告期内，公司实现营业收入 16.78 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 18.00 亿元。 截至报告期末，公司资产总 额 168.93 亿元，归属于上市公司股东的净资产 157.23 亿元，资产负债率为 7.03%。 对于报告期内公司从事的主要业务，藏格矿业表示：公司自2002年成立以来，立足青藏高原，依托724.35平方公里的察尔汗盐湖资源，专注于国家战略性矿产资源—钾盐和锂盐的开发与利用。公司主营业务为氯化钾和碳酸锂的生产和销售，产品广泛应用于农业、新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业。此外， 公司参股巨龙铜业并持有其30.78%的股份，巨龙铜业主要产品为矿产铜。 对于公司上半年的主要业务情况，藏格矿业在其半年报中介绍： 1、察尔汗盐湖 - 氯化钾 2025 年上半年，藏格钾肥为确保年度生产经营任务顺利完成，从多方面强化生产运行保障 ：通过新增多处洗盐点补充 优质卤水保障原卤质量；实施泵站整合、采卤渠新建及防洪坝加固等工程，提升了原卤供给稳定性、资源开采效率和设施安全； 推动技术研发、工程管理等职能部门进驻湖区办公以提升一线服务效率。以上措施为藏格钾肥稳定生产提供了坚实支撑。 （1）产销量情况 报 告 期 内， 公 司 实 现 氯 化 钾 产 量 48.52 万 吨、 销 量 53.59 万 吨， 分 别 完 成 全 年 产 量 目 标 的 48.52% 和 销 量 目 标 的 56.41%。 （2）收入成本情况 受今年上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨。报告期内，公司氯化钾 平均售价（含税）2,845 元 / 吨，同比增长 25.57%。平均销售成本 996 元 / 吨，同比下降 7.36%。在此双重因素作用下，公 司实现氯化钾营业收入 13.99 亿元，同比增加 24.60% ；毛利率 61.84%，同比增加 13.56%。 2、察尔汗盐湖 - 碳酸锂 报告期内，藏格锂业在技术创新与产品质量管控方面取得重要突破 ：完成吸附车间连续床调试及系列工艺优化，并通 过加装在线监测仪、优化参数及专项整改，显著降低了碳酸锂成品磁性物含量，有效提升产品质量与市场竞争力。 （1）产销量情况 报告期内，公司实现碳酸锂产量 5,170 吨、销量 4,470 吨，分别完成全年产量目标的 47.00% 和销量目标的 40.64%。 （2）收入成本情况 受供需错配影响，行业处于磨底阶段，2025 年上半年碳酸锂价格在 6 万 -8 万元 / 吨区间震荡运行。报告期内，公 司碳酸锂平均售价（含税）67,470 元 / 吨 ；平均销售成本 41,478 元 / 吨。公司碳酸锂实现营业收入 2.67 亿元，同比降低 57.90% ；毛利率 30.53%，同比下降 19.75%。 3、参股公司巨龙铜业 参股公司巨龙铜业持续扩大铜精矿产能，报告期内，巨龙铜业实现矿产铜产量 9.28 万吨，销量 9.27 万吨 ；实现营收 75.62 亿元，净利润 41.66 亿元。公司持有巨龙铜业 30.78% 的股权，报告期内公司取得投资收益 12.64 亿元 ( 以取得时巨龙 铜业可辨认净资产公允价值为基础，对巨龙铜业净利润进行调整后确认 ), 占公司归母净利润的 70.22%，巨龙铜业投资收益 同比增加 4.09 亿元，增幅 47.82%。 巨龙铜矿二期采选改扩建工程已完成项目立项核准、环评批复、使用林（草）土地批复、德庆普尾矿库不动产权证、 德庆普尾矿库安全设施设计批复、耕地占用税缴纳等关键证照手续办理，预计将于 2025 年底建成投产。 4、麻米错盐湖项目 （1）项目概述 麻米错盐湖位于西藏阿里地区，矿区面积 115.36 平方公里，以地表卤水为主。探明液体卤水矿中氯化锂储量为 250.11 万吨，折碳酸锂 217.74 万吨。麻米错盐湖项目采用吸附法 + 膜分离等先进提锂技术，拟分两期建设年产 10 万吨碳酸锂产能， 首期规划年产 5 万吨碳酸锂。 （2）项目进展 报告期内，西藏麻米错项目证照办理手续取得重大进展。2025 年 6 月，获西藏自治区发改委立项核准批复，7 月，取 得改则县住房和城乡建设局下发的《建筑工程施工许可证》，标志着项目正式进入建设实施阶段。 2025 年 7 月，取得西藏自治区自然资源厅颁发的纸质版《中华人民共和国采矿许可证》，正式赋予了麻米措矿业合法 开采盐湖资源的权利，推动麻米措矿业按照规划对麻米错盐湖的锂硼矿资源进行有序开发。 公司计划于 2025 年三季度启动项目一期工程建设，并同步开展设备采购和施工团队进场工作。公司将全力以赴保障项 目建设高效推进，经初步测算项目建设周期预计为 9-12 个月，具体进度将结合实际推进情况动态调整。 其还对老挝钾盐矿项目；结则茶卡与龙木错盐湖 ；大浪滩黑北钾盐矿；碱石山钾盐矿和小梁山 - 大风山深层卤水钾盐矿东段；控制权完成变更，公司治理再度优化；控制权完成变更，公司治理再度优化 ；控制权完成变更，公司治理再度优化等内容进行了介绍。 民生证券8月3日研报显示：单季度看，25Q2实现营收11.3亿元，同比-1.9%，环比+103.9%，归母净利10.5亿元，同比+37.2%，环比+40.9%，扣非归母净利10.6亿元，同比+51.3%，环比+41.1%。业绩符合前期业绩预告；2）分红：2025H1拟每10股派发现金红利10元，现金分红15.7亿元，分红率87.1%，同比大幅提升。锂：Q2销量环比增加，成本优势显著。钾：Q2销量大幅提升+价增本降，业绩超预期。铜：产量增加成本下降，单位盈利再创新高。1）量：25H1巨龙铜业矿产铜产量9.3万吨，同比增加1.2万吨，销量9.3万吨，其中Q2产销均4.6万吨，环比基本持平；2）价：25Q2LME铜价9464美元/吨，环比+0.5%，钼精矿价格35.8万元/吨，环比+1.9%；3）利：25H1巨龙实现净利润41.1亿元，单吨铜净利4.4万元，其中Q2净利润21.3亿，单吨铜净利4.6万元，环比增加0.3万元，盈利水平再创新高，我们预计主要由于矿山铜钼收率持续提升，降本效果明显；碳酸锂停产事件：2025年7月16日，海西州政府因公司察尔汗盐湖采矿权开发矿种中只含钾、不含锂，责令公司碳酸锂产线停产。公司钾肥生产产生的尾卤氯化锂浓度120-260mg/L，明显低于氯化锂最低工业品位300mg/L，按照《矿产资源综合勘查评价规范》，公司察尔汗矿区锂资源不能单独圈定矿体，可以综合利用。2017年公司启动超低浓度含锂卤水提锂研发工作，2021年获得成功。根据《中华人民共和国矿产资源法》，采矿权人在开采主矿种的同时，对具有工业价值的共生和伴生矿产应当综合开采，综合利用，防止浪费。公司正有序推进采矿证变更与续期，并积极与监管部门沟通矿权事件。投资建议：钾锂铜三轮驱动，成长空间大，盐湖提锂成本优势显著，巨龙二三期扩产项目如期推进，紫金入主，项目进度或超预期。风险提示：锂价超预期下跌，项目进度不及预期。