在投资圈里，常有“高盛反买，别墅靠海”的调侃。虽然在许多时候，这只是一句玩笑话。不过本周，纽约期铜市场遭遇的历史性暴跌，依然令高盛的销售团队陷入了一个尴尬的境地——因为就在这场暴跌风暴的前一天，高盛的销售人员刚刚建议客户做多铜…… 据知情人士透露，在周二与客户的一次电话会议中，高盛认为特朗普很可能会实施50%的铜关税，并建议买入纽铜的短期看涨期权，如果纽铜飙升11%，这些期权将获得回报。 然而实际上，美国总统特朗普在当地时间周三下午只征收了有限的关税，并完全免除了铜的主要商品交易形式(例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜)的关税，这导致纽约铜价在短短几小时内就跳水了22%。 当天晚上，高盛的大宗商品销售部门不得不向客户发送了一封题为“未收铜关税，我们错了(Mea Culpa)”的“认错”邮件。 毫无疑问，这家全球最负盛名的投行之一在铜价预测上的的失误，凸显了特朗普的关税公告几乎让整个铜市场措手不及。 知情人士表示，包括高盛在内的多家对冲基金和银行交易部门，都因周三纽铜的价格暴跌而蒙受了损失——纽铜的这一跌幅是自1988年以来该品种过往有记录以来历史最大跌幅的两倍。 部分其他大型银行可能也在当时判断错了方面。据悉，花旗集团的销售人员在周三早上也曾向客户发出信息称：“我们的交易部门喜欢进行铜的套利交易(买入COMEX，卖出LME)。” 在周二“唱多”之前，高盛其实一直就建议客户押注美国铜价上涨。 特朗普最初于7月初宣布铜关税将提高至50%——是当时市场预期的一倍，但美国Comex期铜价格此后仅较全球基准的伦铜价格溢价约28%——理论上，这一溢价幅度应能逼近关税设定的50%。 尽管当时就有部分客户担忧美国与印尼等主要铜生产国签署贸易协议后，可能出现针对特定国家的关税豁免，但高盛仍坚持认为两大市场间的价差应会进一步扩大。 在高盛销售人员发送给客户的周二电话会议摘要中，该行指出“全面实施50%关税”应会使COMEX-LME价差扩大至35%-40%。 高盛因而建议客户购买行权价为6.25美元、9月到期的纽铜看涨期权——这约比当时市场上的价格高出11%。 而随着特朗普铜关税最终宣布及随之而来的纽铜价格暴跌，这些期权的价值已折损了超过90%…… 很有意思的是，上述高盛销售团队的电话和邮件建议内容，本身与高盛研究团队发布的报告是立场相反的。 高盛的金属分析师虽然也曾预测铜将面临50%的关税，但在周一的报告中认为“矿物外交”可能导致关税豁免，并建议对之前推荐的做多Comex与LME价差的交易进行获利了结。

8月1日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价上涨，原因是美国7月份就业增长放缓超过预期，美元下跌，交易商加大了对美联储今年可能降息多少次的押注。 美元走软使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力，而较低的利率则改善了依赖增长的铜的前景。 伦敦时间8月1日17:00(北京时间8月2日00:00)，LME三个月期铜上涨19.5美元，或0.2%，收报每吨9,630.5美元。 美国铜价在周四暴跌后于周五企稳，市场继续评估美国总统特朗普出人意料地将精炼铜排除在50%进口关税之外的举措，美国铜价周四创下有记录以来的最大单日跌幅。 美国9月Comex期铜在周四暴跌22%后，周五上涨1.6%，报每磅4.423美元，或每吨9,751美元。 LME注册仓库的铜库存上升，以及华盛顿将精炼铜排除在进口关税之外后美国大量库存流入的风险增加，都对铜价构成压力。 Comex自有仓库的铜库存在3月至7月期间增长176%，达到233,977吨，创21年新高。 与此同时，LME的可用库存在7月份增加了一倍多，达到127,475吨，创下三个月来的新高。 即使本周铜价下跌，Comex期铜较LME铜价的溢价也在短期内限制了美国库存大量外流的前景。 一位交易商表示：“COMEX铜较LME铜的价格溢价只有每吨数百美元，尽管从历史上，这仍然是巨大的，但与最近的每吨高达3,000美元的溢价相比已经大幅下降了。” 据新华社报道，美国白宫7月31日晚发布公告说，美国总统特朗普当天签署行政令，调整对多个贸易伙伴征收的所谓“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。 供应方面，智利国家铜业公司（Codelco）工会领袖Amador Pantoja表示，削减旗下旗舰项目El Teniente铜矿的铜开采作业，但选矿厂和冶炼厂仍在运行，此前该项目发生事故。周四发生4.2级地震后，五名工人被困在El Teniente旗舰矿的Andesita新工厂。Andesita原定于第二季度开始生产。

8月1日（周五），智利国营铜矿商Codelco表示，由于El Teniente矿场发生事故，将推迟发布第二季度业绩报告，该报告原计划周五上午发布。 公司表示，将在晚些时候宣布新的发布日期。 （文华综合）

8月1日（周五），智利国家铜业公司（Codelco）工会领袖Amador Pantoja表示，削减旗下旗舰项目El Teniente铜矿的铜开采作业，但选矿厂和冶炼厂仍在运行，此前该项目发生事故。 周四的坍塌事故造成该项目一名工人死亡，另有五人被困。 （文华综合）

据矿业周刊（Mining Weekly）报道，贱金属和贵金属矿商艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）报告，二季度利润为3500万美元，经调整后的息税折旧摊销前利润（Ebitda）为1.23亿美元，其中1.28亿来自刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）联合铜矿。 公司称，二季度，卡莫阿-卡库拉铜产量为11.20万吨。 一期和二期选矿厂按照设计能力的85%运行，而三期选矿厂的产量比设计能力高30%。 卡莫阿-卡库拉铜矿在二季度面临生产中断威胁，矿震带来的涌水导致卡库拉地下矿临时停产。6月份，地下矿西侧部分恢复采矿，而该矿另一部分的排水仍在进行。 卡库拉铜矿第一阶段排水已经推进，第二阶段排水即将开始。 同时，卡库拉矿山西段的采矿速度已经回升。生产与调整后的年度目标一致，估计全年精矿铜产量为37万-42万吨。 卡莫阿-卡库拉的排水和产能提升所需资金计划已经完成审查。 “二季度比财务报表更重要的是卡库拉地下开采进展。自从6月初恢复生产以来，我们的地下采矿团队已经取得了明显成效，超出我们预期，在面临挑战的情况下展示出非凡的贡献”。 “他们的努力推动经营逐月改善，我们正在努力恢复满负荷生产。在技术评估和战略引领指导下，这一进展显示了强劲的势头和明确的前进方向”，艾芬豪公司创始人和联合主席罗伯特·弗里德兰（Robert Friedland）表示。 他还赞扬了中国伙伴，称他们一直在采购、组装和运输高功率潜水泵，以帮助卡库拉的排水工作。 “2025年底，这些水泵将使得我们能够恢复矿山东部高品位矿段的开采”，他补充说。 二季度，卡莫阿-卡库拉铜销售量为10.17万吨，实际平均售价为4.34美元/磅；2025年一季度销售量为11.00万吨，实际平均售价为4.19美元/磅。 二季度末，公司铜库存量为5.36万吨，而上个季度末为4.8万吨。 在南非的普拉特瑞夫（Platreef）铂族金属和镍矿山，最近铂和钯价格上涨使得净现值上升20%至38亿美元。 “普拉特瑞夫代表着可持续采矿的未来，规模大、机械化程度高、成本低、环境管理严格，社会和社区伙伴关系也得到重视”。 弗里德兰说，“这不仅仅是一个新矿山，更是重新阐释了铂族金属以及铜镍如何负责任地生产，全世界都在关注”。 同时，刚果（金）的基普什锌矿二季度生产也创下新纪录。在此期间，选矿厂处理矿石量为15.33万吨，平均品位33.4%，锌精矿产量为41788吨，锌品位51%。 瓶颈消除计划即将完成，有望将处理率提高20%。

据Mining.com网站报道，美国总统特朗普快速推进深海采矿的行政命令再次引发了全球关于未来海洋资源、国际法和环境监管的激烈争论。 美国此举的目的是减少镍和铜等关键矿产对外依赖，但却引发了人们对于生态破坏和国际稳定的担忧。 特朗普4月份签署的这项行政令援引《深海硬矿资源法案》（Deep Seabed Hard Mineral Resources Act）越过国际监管机构而直接授权包括国际水域在内的深海采矿许可。这种方式绕过了联合国国际海底管理局（International Seabed Authority，ISA），ISA是负责监管海底采矿和海洋生态保护的机构。 这项命令标志着美国几十年来对《联合国海洋法公约》（UNCLOS）的遵守发生了巨大转变。 尽管美国政府从未批准加入UNCLOS，但过去一直认可其原则，特别是在对海洋领土提出主权声索时。新的单边行动标志着其对这一原则的背离，法律专家警告，这可能危及全球海洋治理，并带来更多单边行动。 扰乱秩序 矿业律师、温布尔·邦德·狄金森（Womble Bond Dickinson）律师事务所能源和自然资源及金属和采矿事务室主管斯科特·安德森（Scot Anderson）指出，美国与UNCLOS一直保持“若即若离”的关系。虽然美国帮助制定了该公约，但该国拒绝批准加入，部分原因是其中需要共享采矿技术的条款。尽管如此，美国长期以来一直按照UNCLOS第XI部分下的单独协议遵守其深海采矿规定。 安德森向Mining.com表示，“因为快速推进深海采矿，美国可能打破这个体系，并带来法律和外交风险”。他警告说，其他国家现在觉得有理由无视国际规矩。 “（削弱UNCLOS法律框架的行为）可能会鼓励已经扩大领海主张的国家进一步扩大边界”，他补充说。 此转变正值ISA继续推迟颁布承诺已久的开采规定之际。2021年，瑙鲁海洋资源公司（Nauru Ocean Resources Inc.）申请在太平洋富含矿产的克拉里昂-克利珀顿（Clarion-Clipperton Zone，CCZ）开采深海矿产地区，这触发了规则制定截止期限，按照UNCLOS，ISA有责任在2023年前颁布这些规章。ISA举行了两次会议未能达成一致意见，留下了法规真空，使得美国等希望现在就开发的国家有了借口。 今年1月上任的ISA秘书长莱蒂西亚·卡瓦略（Leticia Carvalho）严厉谴责了绕过该机构监管的行为，并警告说，任何单方面行动都会削弱国际法和合作，正如最需要的生态和法律保障一样。 美国绿色和平组织的最新报告《深度欺骗》（Deep Deception）指出，地缘政治紧张正被错误地当作无所顾忌开采深海矿产的理由。该组织指责行业利用监管迟滞来快速开发地球上最后处女地之一。 退役少将兰迪·曼纳（Randy Manner）在报告的前言中警告称，无视国际共识可能会破坏国家安全的基础。“国家安全的基石不简单是武器或矿产——而是全球稳定，法规和生态韧性”，曼纳写到。 耶鲁大学海洋保护研究机构负责对外事务的副主任杰夫·沃特斯（Jeff Watters）对此警告表示认同。他在接受耶鲁E360采访时表示，“单方面开始深海采矿的决定与我们国际社会几十年来在深海合作的做法背道而驰”。 沃特斯认为，此举可能会引发外交分歧，甚至海上冲突。“它打开了公海法律和领土争端的潘多拉魔盒。我们不仅在讨论环境影响——这还事关维护和平以及国际水域秩序”。 急不可耐 尽管存在争议，加拿大的梅塔斯公司（The Metals Company，TMC）仍在全速前进。4月份，该公司依据美国法律提交申请建设一个商业回收厂许可以及两个勘查许可证，覆盖太平洋海底近20万平方公里的范围。这些区域包括富含多金属结核的地方，多金属结核是富含钴、锰和稀土元素的岩矿。 6月份，韩国高丽锌业公司（Korea Zinc）向梅塔斯公司注资8520万美元，获得该公司5%股份。这笔交易使得高丽锌业能够将梅塔斯公司开采的矿石精炼成电池级金属。 “这超越了资本本身”，梅塔斯公司首席执行官杰拉德·巴伦（Gerard Barron）表示。“这是价值观、紧迫性和为美国建立韧性供应链的一致性”。 争论不一 不仅仅是美国，包括库克群岛、日本和挪威等几个国家以全球需求上升为由推动在其领海开展深海采矿。国际能源署（IEA）预测，清洁能源技术所需的集中关键矿产用量将飙升，其中铜和稀土将大幅增长40%，而锂、钴和镍可能增幅高达90%。 海底采矿支持者认为，其对环境的影响低于传统的陆地采矿。但批评者则坚持认为这尚未得到证实。深海生态系统还完全没有被认识，扰乱他们甚至可能破坏食物链。 沃特斯指出，ISA未能颁布明确的规则只会加剧混乱、零碎发展的风险。他说，在国际社会制定可执行的指南之前，各国单独行动的冲动将继续存在，这使得未来的冲突几率增加。 时不我待 ISA难以最终完成法规制定，给国际协调留下的时间不多了。一旦某个国家开始在联合国框架之外进行商业规模的采矿，其他国家可能跟着效仿。这将开创一个恶例，使数十年的外交努力付之东流。 目前，特朗普的行政命令点燃了全球海底之争的导火索，引发了关于谁控制海底以及代价如何的难题。世界是走向合作还是冲突，可能取决于国际机构和国家政府的反应速度（以及明智程度）。

8月1日（周五），特朗普的50%半成品铜进口关税中不包括原材料的这一规定，踩碎了美国冶炼厂和矿山的重要激励因素，打压美国铜升水，并浇灭了国内生产利润丰厚的希望。 据央视新闻客户端报道，当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。 此次特朗普所征收的铜关税范围远远小于市场预期，令市场感到意外。 此前有关关税的猜测令美国现货铜价较伦敦金属交易所(LME)价格高出28%，令最近几个月大量铜进口涌入美国。 但将铜运往美国的这一努力却大多付诸东流了。 最终，特朗普政府制定的贸易政策与大型铜矿生产商及协会所期望的几乎完全一致，这与他们向政府提交的陈述内容相符。该行业建议美国不要染指原材料，否则将带来美国制造业成本上升的风险。一位不愿透露姓名的白宫官员透露，政府排除了对原料征税，以减轻制造商的负担。 在该声明发布之前，分析人士和行业参与者表示，对原材料征收50%的关税将给美国工业带来压力，促使它们扩大生产规模，并可能促使它们建设更多的矿场，并考虑对新的冶炼厂进行大规模投资。 “如果当初就是这个想法的话，那这个想法已经不复存在了。”“探索洞察”公司的分析师兼编辑Joe Mazumdar表示。 特朗普政府的铜关税政策并未对大部分铜进口产品造成影响。 流媒体与版权巨头Franco-Nevada的主席David Harquail在一封电子邮件中表示，特朗普政府在避免对原材料征税的过程中似乎已经得出结论：对这些原材料征税会损害依赖铜的制造商。 在特朗普政府对铜进口展开国家安全调查期间，美国大型的回收、制造及铜业生产贸易团体在4月份向政府提交的报告中，大多表示反对对原材料征收全面关税。 与此同时，作为全球最大的铜生产国，智利终于松了一口气。 智利矿业部长奥罗拉·威廉姆斯7月30日表示：“我们对本国作为可靠合作伙伴以及负责任生产国这一形象的信心，似乎是一个值得强调的重要因素。” 套利价差已死 分析师表示，在特朗普关税声明发布后，美国Comex期铜合约下跌逾20%，美国价格升水大多已经蒸发殆尽。 金融公司StoneX的资深金属需求分析师Natalie Scott-Gray在7月31日的一份报告中称：“自声明发布后，COMEX-LME期铜价差已经彻底崩溃，价差从7月29日的每吨2,704美元下挫至仅仅29美元。” 根据Commodity Insights数据，LME现货铜价在7月30日报每吨9,651.70美元。 特朗普决定不对铜矿石价格进行干预，这终结了一项在宣布前出现的利润丰厚的套利交易，导致市场出现了大量美国库存积压。 今年美国的铜进口量几乎翻了一番，因为交易商试图从国内价格上涨中获利，而制造商则为在关税生效前储备更廉价的材料而加大了采购力度。 目前，其中一些库存已经逆转方向，缓解了美国以外市场的压力，在美国以外地区铜变得越来越稀缺。 Paradigm Capital的分析师David Davidson表示：“这种大量商品运往Comex的动作，再加上行业内的囤货行为（其中大部分是近期购入的）——从价格角度来看，都处于亏损状态。” “我肯定，交易商想必正忙着打电话为他们的客户提供帮助。而这些客户正是他们在过去两个月里向其施加压力并强迫其接受金属制品的那些人。” （文华综合）

LME公布的最新数据显示，LME铜注销仓单周初一度企稳，随后出现三连降，目前落至14275吨，注册仓单延续震荡回升姿态，目前三连增至127475吨。 由于美国对铜关税排除了精炼铜，COMEX铜出现暴跌一幕，与LME铜价差急剧收窄，基本在平水附近波动，溢价的崩塌使得全球铜再无动力向美国流入，市场预期后续LME铜库存会继续抬升。最近LME铜库存已经不断累积，注册仓单同步抬升，注销占比持续维持在较低位置。