本周硫酸钴市场整体维持清淡运行，但在上游矿产端利好消息的提振下，市场采购情绪较前期有所回暖。供应方面，临近春节假期，多数冶炼厂陆续安排停产检修，叠加矿产消息强化后市看涨预期，部分企业选择暂停报价，维持报价的企业意向价则恢复至9.6-9.8万元/吨。需求方面，下游企业出于对节后硫酸钴价格快速上涨的担忧，采购意愿有所增强。据悉，部分企业高镍硫酸钴采购意向价回升至9.2万元/吨，低镍硫酸钴采购意向价则在9.5-9.6万元/吨区间。整体来看，随着春节前物流陆续停运，预计下周市场实际成交将较为有限，硫酸钴价格或以持稳为主。待节后下游企业逐步恢复采购，价格或将重拾上行态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周国内电解钴市场整体变化有限，现货价格呈低位震荡走势。供应端，受期电子盘价格下行影响，主流冶炼厂现货升水过高，下调出厂价；贸易商看涨后市，套保商上调基差报价，部分单边投机商则暂缓报价以观望市场。需求方面，随着价格逐步企稳，部分终端企业采购意愿有所恢复，市场主流成交价格集中于41.5-42.0万元/吨区间。从基本面看，本轮国内电解钴价格回调，主要受市场资金波动及其他金属价格普跌的联动影响所致。短期内，由于钴中间品原料仍无法大批量到港，上游原料供应偏紧的格局并未发生根本性转变，预计电解钴价格下方仍存支撑。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 王照宇 021-51666827 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835

本周钴中间品市场维持“有价无市”状态，价格稳定在25.5~26.0美元/磅区间内。本周内美国“金库计划”、海外矿企部分钴矿权被美资企业收购等消息，增加市场对于2026年中国钴原料短缺的担忧，持货商挺价意愿增强。但由于临近年末，部分冶炼厂进入产线清空及停产准备阶段，采购意愿明显减弱，导致市场实际成交清淡。整体上，在钴中间品大规模到港仍遥遥无期的背景下，地缘政治风险增加，将加剧国内中间品结构性偏紧问题，价格仍存上行驱动。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周氯化钴市场延续上周的清淡格局。冶炼厂与回收企业的主流报价仍坚守在每吨11.5万元上方，但部分企业为在春节前加速资金回笼，已出现略低于主流价位的出货意愿。虽然终端电芯厂存在因出口政策变化而催生的赶工需求，但由于多数企业前期备货充足，且当前氯化钴价格持续处于高位，市场实际补库意愿普遍不强。随着物流运输临近停运，预计节前市场将延续整体有价无市的冷淡局面。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

四氧化三钴市场整体运行平稳，头部企业报价维持在每吨37.0万元。市场成交按产品电压等级分化明显：高电压产品成交于每吨36.5万至37万元区间，而低电压产品价格则落在每吨36万至36.5万元区间。从供应端观察，头部一体化企业虽能保障产品稳定供应，但其钴中间品原料库存已显紧张，外采钴盐比例持续上升。需求端则呈现“长单稳定、散单稀少”的特点，下游采购以履行长单为主，新增现货需求有限。预计春节前，价格将以高位持稳为主。  

本文将围绕以下三个层面展开分析：一是解读美国最新“金库计划”的战略内涵；二是梳理美国与刚果（金）政府在钴资源开发上已开展的合作动向；三是探讨在此轮矿产竞争加剧的背景下，中国钴市场面临的主要风险及可行应对路径。 一、美国“金库计划”：战略储备升级，民需纳入体系 2026年2月2日，美国总统唐纳德·特朗普宣布启动一项总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划——“Project Vault”。该计划将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，并联合16.7亿美元私人资本，共同为汽车制造、科技公司及其他重点工业领域采购并储备关键矿产。此前美国虽一直维持服务于国防的战略矿产储备，但并未系统覆盖民用产业需求。此次政策首次引入私营部门储备机制，旨在为美国汽车、电子产品、电池及航空航天等行业所必需的镍、钴、锂、稀土等资源建立可靠库存。目前，Hartree Partners LP、Traxys North America LLC 及摩科瑞能源集团三家大型贸易商已签署协议，将担任采购执行方，负责具体原料购置工作。 尽管美国本土具备部分关键矿产资源，但其加工与深加工能力仍无法完全替代外部供应链，尤其在镍、钴、锂等新能源金属以及稀土方面，仍高度依赖澳大利亚、刚果（金）、中国等国家的供应。从长期战略目标看，该计划旨在提升美国在关键矿产领域的自主话语权，降低对华供应链依赖，延续并加速其“去中国化”的产业政策脉络。 值得注意的是，除该计划外，美国还将于2月4日在华盛顿主持召开首届关键矿产部长级会议，刚果（金）、肯尼亚、几内亚等多个非洲资源国，以及日本、澳大利亚、加拿大等盟友均已确认参会。 二、美国与刚果（金）：从资源合作到战略联动 过去二十年间，中国通过2007年签署的《中刚矿业合作协定》等“资源换基建”模式，在刚果（金）矿产开发领域建立起显著优势，迄今仍控制当地约80%的采矿产量。然而，自特朗普重返白宫后，美国通过外交与经济双轨介入，逐步深化与刚果（金）在矿产领域的合作。 2025年6月，在美国斡旋下，刚果（金）与卢旺达签署和平协议，其中隐含关键矿产条款，推动建立透明、规范化的“矿山-加工”端到端价值链，并将两国以合作伙伴形式与美国政府及投资者联系起来，实质构成“矿产换安全”的交易框架。 2025年12月，美刚双方进一步签订《战略伙伴关系协定》，在矿产合作上聚焦三大方向： 1. 美国与刚果（金）刚果（金）建立战略伙伴关系，刚果（金）应将关键矿产资产，未许可勘探区的初始名单指定为战略资产储备（SAR）的一部分，并应在协议生效后30天内向根据设立股份公司提供该名单。 2. 刚果民主共和国及其国有企业计划利用其与关键矿产生产相关的股权和合同营销权，为美国人及相关人员提供开采渠道，并供美国市场使用。为实现这一目标，刚果民主共和国及其国有企业应优先出价于SAR项目和合格战略项目（QSP），向美国人及相关人士提供商业可比条款，保证这些矿产被美国市场使用。 3. 双方计划合作提升萨卡尼亚-洛比托走廊的竞争力，包括在市场条件下增加刚果（金）通过该走廊出口的关键矿物量。为此，刚果（金）及其国有企业计划在五年内，将至少50%的铜、90%的锌精矿和30%的钴通过萨卡尼亚-洛比托走廊出口。  2026年1月，刚果（金）宣布向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美国投资。其中包括刚果（金）国有矿业巨头杰卡明（Gecamines）旗下穆托希（Mutoshi）铜钴项目，该矿年设计产能达5万吨铜和1.6万吨钴。 三、风险叠加：中国钴供应链承压与应对之策 2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令前，该国钴中间品约占中国钴原料供应量的80%，禁令已导致国内多家企业面临供应链紧张。在当前刚果（金）钴矿尚未大规模恢复出口的背景下，美国与刚果（金）合作的持续深化，很可能进一步抬高中国从该国进口钴资源的地缘政治风险，加剧2026年中国钴原料的结构性短缺。 根据刚果（金）2025年10月公布的出口配额分配明细，中国企业仅获得基础配额总量的约56%，远低于国内实际需求，使得原料供应主动权部分受制于海外。随着美国与刚果（金）在矿产领域合作的推进，中国企业未来甚至可能面临无法获取战略配额的困境。而在基础配额分配中，除嘉能可外，多数海外矿企正与摩科瑞等美方合作贸易商洽谈供应协议，这部分资源的最终流向亦存在变数。 在此形势下，中国企业亟须拓宽资源来源，降低集中供应风险。目前最主要的替代路径是加快布局印度尼西亚市场，通过获取采矿权或与当地矿商建立战略合作锁定资源。近年来印尼湿法冶炼项目（MHP）正处于快速扩产期，仅2026年就有多个大型项目计划投产并向中国出口，预计可带来近2万金属吨的钴供应补充。此外，企业也可通过提升回收钴产量、推动电钴酸溶制备钴盐等方式维持生产弹性。然而，受限于社会废料存量与电钴库存规模，这部分供应仅能作为阶段性补充，无法从根本上缓解资源短缺压力。 肖文豪 SMM 钴分析师 +86 16621140365

据Mining.com网站报道，智利公布了国家关键矿产战略，将自身定位为稳定的供应国。在人工智能、新技术和能源转型推动下，全球对这些矿产的需求上升。 在博里奇总统卸任前几周，该战略的公布标志着智利从过度依赖铜转型适应脱碳经济发展的资源多元化意图。 智利厘定了14种关键矿产，包括：铜、锂、钼、铼、钴、稀土、锑、硒、碲、金、银、铁矿石、硼和碘。 依据目前在全球市场的地位，智利将上述14种矿产分为三类： 第一类包括铜、锂、钼和铼，其在全球供应中的份额分别为23%、20.4%、14.6%和46.8%，其他主要经济体也将这些矿产列为关键矿产。 第二类包括目前没有生产或只可能少量生产，包括钴、稀土、锑、硒和碲。 第三类包括已经在智利国内生产，并有可能扩大在全球价值链中地位的矿产，比如金、银、铁矿石、硼和碘。

SMM1月30日讯：近日，格林美发布其2025年业绩预告， 预计归属于上市公司股东的净利润在14.29~17.35亿元，相比去年同期增长40.00%～70.00%。 对于公司业绩变动的原因，格林美表示，2025年，面对复杂严峻的全球环境，公司凭借领先的技术水平、全球化的生产能力等优势，砥砺前行，勇开新局，取得了关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产、高端新能源材料市场持续突破等经营成果，推动公司业绩实现大幅增长。 2025 年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）镍金属实现出货超 11 万吨，同比增长 110% 以上，镍资源自主产出创历史新高。 面对镍价波动及复杂的全球贸易环境，公司根据不同的市场情况，通过构建灵活的内部供应与外部销售体系，有效增强了供应链的韧性，确保了成本竞争力，为公司业绩的稳定与增长奠定了坚实基础。 2025 年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）自产钴金属实现出货近 1 万吨，同时公司回收钴金属约 1.5 万吨，有效对冲刚果（金）长达 6 个月的钴禁运，满足了全球钴产品的核心供应。 镍资源项目出货量的大幅增长以及生产工艺与成本的持续优化有效消除了强降雨对产能的阶段性影响，推动公司业绩实现增长，预计 2026 年镍资源项目 15 万吨 / 年产能（含参股产能）持续满产，将助推公司业绩持续增长。 2025年，公司回收循环再造钨资源量超1万吨，成为世界领先的绿色钨资源产业基地，立起关键金属资源循环利用业务新的增长极；2025年，公司回收拆解的动力电池超5.2万吨，同比增长45%以上，展示广阔回收前景；2025年，公司正极材料实现出货超2.3万吨，同比增长15%以上，差异化竞争优势明显；2025年，公司镍钴前驱体实现出货超16万吨，虽较2024年有下降，但公司不断优化前驱体产品结构，实现提质增效，为公司业绩增长奠定坚实基础。 展望未来，2026年，公司将积极响应中央经济工作会议精神，担起循环经济行业“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的领军企业责任，以“合规稳健、提质增效、创造全球竞争力”的工作方针，锤炼内功，一马当先，抢抓机遇，推动公司各项业务产销增长，再创历史新佳绩，回报全球投资者！ 具体来看2025年镍、钴价格走势：镍方面，2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。不过2025年12月下旬，在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 现货价格方面年底一同拉涨，带动SMM1#电解镍在经历近一年的震荡后，于年底冲至132550元/吨，较年初的125875元/吨上涨6675元/吨，涨幅达5.3%。 》点击查看SMM镍产品现货报价 而目前，印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，印尼矿端供应扰动事件频发，为镍价提供支撑，但目前有色金属市场受宏观影响明显，后续还需关注宏观对镍价的扰动情况。 钴方面，据SMM现货报价显示，在刚果（金）对钴的出口禁令的频频扰动下，2025年钴价上涨明显，自2025年2月底以来便开启上行通道，截至2025年12月31日，电解钴现货报价已经涨至45.5万元/吨，相较年初的17.05万元/吨上涨28.45万元/吨，涨幅达166.86%。 》点击查看SMM新能源产品现货报价 回顾过去的2025年，刚果（金）针对钴出口禁令的调整频出，SMM梳理如下： 而2026年1月1日，刚果（金）再次出台文件称，将2025年10月16日至2025年12月31日期间分配的钴出口配额延期至2026年第一季度。 据SMM近期了解，目前各企业的出口流程继续稳步推进，预计2026年1月底至2月初多数矿企均能实现出口。但当前非洲当地物流紧张，运输周期较预期延长，首批中间品到港或在4月下旬以后，大批量到港将更为缓慢，国内中间品结构性偏紧格局短期难以扭转，钴中间品价格仍存上行驱动。 在上述政策的扰动下，2025年以来钴中间品价格也上涨明显，截至1月30日，钴中间品（CIF中国）现货均价涨至25.75美元/磅，较年初的5.93美元/磅上涨19.82美元/磅，涨幅达334.23%。 在镍、钴供应端如此大的波动之下，格林美通过自产的近1万吨的钴金属以及回收的约1.5万吨的金属，有效对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运，满足了全球钴产品的核心供应，其实力可见一斑。 同时，公司的镍自供能力的表现也可圈可点，2025年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）镍金属实现出货超11万吨，同比增长110%以上，镍资源自主产出创历史新高。 华鑫证券评价称，随着镍钴自供比例提升，公司原料成本波动风险降低，在价格上行周期中的盈利弹性增强，对业绩形成持续支撑。三元材料方面，伴随eVOTL、人形机器人、穿戴式AI设备的兴起与固态电池的产业化实践，全球高镍及超高镍三元前驱体出货量占比提升，公司三元材料业务有望受益。 因此，华鑫证券预测，公司2025-2027年收入分别为392.7、481.8、595.1亿元，EPS分别为0.32、0.45、0.69元，当前股价对应PE分别为30、21、14倍，考虑到三元材料需求结构化升级，公司镍钴自供能力增强，给予“买入”投资评级。

本周氯化钴市场延续清淡格局，交易氛围较上周无明显变化。冶炼厂与回收企业的主流报价仍坚守在11.5万元/吨上方，不过，也有部分企业为在春节前回笼资金，报价略低于此水平。尽管终端电芯厂存在因出口政策变化的赶工需求，但鉴于多数企业前期原料备货充足，且当前氯化钴价格持续处于高位，市场实际采购意愿普遍不强。随着春节临近，物流运输即将暂停，预计节前市场将维持整体冷淡、有价无市的局面。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

本周四氧化三钴市场整体运行平稳，头部企业报价维持在37.0万元/吨。成交按电压品级分化明显：高电压产品成交于36.5万-37万元/吨区间，而低电压产品则落在36万-36.5万元/吨。从供应端看，头部一体化企业虽能保障四氧化三钴的稳定供应，但其钴中间品原料库存已显紧张，外采钴盐比例持续上升。需求端则呈现“长单稳定、散单稀少”的特点，下游需求虽有支撑，但市场新增采购有限。预计春节前，价格将以高位持稳为主。