日内银价高位盘整，TD-沪银主力2602合约基差收窄，部分持货商小幅下调升水报价。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水小幅下调至15-20元/千克或对沪期银2602合约贴水10元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约贴水5元/千克报价或对TD升水20元/千克刚需成交。下游终端消费转淡，近期冶炼企业逢高集中出货，现货市场流通货源增多，本周开始上期所库存结束持续去库趋势。但下游仍普遍畏高，仅少量刚需采购或大幅议价，现货市场成交寡淡。     》查看SMM贵金属现货报价

        本周山东地区铜现货升贴水持续下行，截至周四均价报贴水 240 元 / 吨，尽管周内持货商因销售策略及库存情况不同报价区间分化显著（大户成交低位至贴水 300 元 / 吨，小户成交在贴水 160 元 / 吨附近），但成交量其实并不多；叠加周四铜价突破 91000 元 / 吨历史高位，终端需求受到显著抑制，山东地区现货市场呈现鲜明的供需博弈特征 —— 下游需求疲软导致采购意愿低迷，而上游持货商本就库存偏低，在本地成交进一步趋于清淡的情况下，更倾向于通过外发省外加速去化，形成 “下游不愿买、上游不愿大降价卖” 的供需对峙格局，当前库存周转效率已明显提升。展望下周，行业供需双弱格局预计将延续，下游企业仍以接单量为核心维持刚性采购节奏，短期内缺乏推动升贴水大幅修复的动力，预计山东地区铜现货升贴水将在低位区间维持拉锯态势。       》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

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2025.12.4 周四 盘面：隔夜伦铜开于11402.5美元/吨，盘初下行摸低于11330.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11540美元/吨，随后震荡下行最终收于11448.5美元/吨，涨幅达2.72%，成交量至4.41万手，持仓量至33.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90070元/吨，盘初下探至90050元/吨，而后震荡上行临近盘尾摸高于91240元/吨，最终收于90760元/吨，涨幅达2.01%，成交量至12.65万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，Vale 与 Glencore 正评估在加拿大 Sudbury Basin 组建联合铜矿项目，预计投资约 16–20 亿美元，目标在 21 年内生产约 88 万吨铜，以提升二者在能源转型下的铜资源敞口。项目方案包括加深 Nickel Rim South 竖井并建设新巷道，以开发双方毗邻矿区的铜资源，同时可能产出镍、钴、金等关键矿物。两家公司计划在 2026 年展开工程设计、审批与社区咨询，若顺利，将于 2027 年上半年决定是否进行最终投资。 现货： （1）上海：12月3日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水40元/吨-升水240元/吨，均价报价升水140元/吨，较上一交易日上涨20元/吨；SMM1#电解铜价格88730~89230元/吨。早盘沪期铜基本波动于88700-89000元/吨之间，上午十一时后冲高至89150元/吨。跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪期铜当月进口亏损近1500元/吨。展望今日，预计升水持续坚挺，关注下游实际成交。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约升水40元/吨-升水130元/吨，均价升水85元/吨较上一交易日下降5元/吨；湿法铜报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价88955元/吨较上一交易日涨315元/吨，湿法铜均价为88840元/吨较上一交易日涨310元/吨。总体来看，虽然库存重新下降但下游仍不愿多采购，整体成交较差。 （3）进口铜：12月3日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月3日11：30期货收盘价89110元/吨，较上一交易日上升620元/吨，现货升贴水均价140元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4356元/吨，环比下降160元/吨。精废杆价差2210元/吨。据SMM调研了解，江西、湖北再生铜杆企业目前大面积停产之下，其余地区再生铜杆企业表示目前市场再生铜原料供应较为宽松，但临近年末铜价不降反涨，下游订单下滑超预期，再生铜杆企业同样不愿在铜价高位时，进行原料补库。 （5）库存：12月2日LME电解铜库存增加350吨至162150吨；12月3日上期所仓单库存减少1599吨至28969吨。 价格：宏观方面，美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，为2023年3月以来的最低水平，远不及市场预期的增长。叠加财长耶伦的降息表态，共同令美元承压，利多铜价。同时，嘉能可下调近中期铜产量预期加剧了市场对供应紧张的短期担忧，进一步为铜价提供支撑。基本面方面，供应持续紧张，优质好铜货源稀缺，普通铜流通亦显吃紧。需求端受铜价快速拉涨抑制，下游采购情绪趋于谨慎。综合来看，宏观与供应端利好对铜价支撑显著，但高铜价对需求的抑制也逐步显现，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

日内银价延续偏强震荡，TD-沪银主力2602合约基差扩大至35-40元/千克。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水维持20-25元/千克或对沪期银2602合约贴水15元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约平水报价或对TD升水35元/千克少量刚需成交。下游终端消费转淡接货意向偏低，普遍谨慎观望或大幅议价，现货市场成交寡淡。 》查看SMM贵金属现货报价

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2025.12.3 周三 盘面：隔夜伦铜开于11205.5美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于11268美元/吨，而后铜价重心逐渐下移下探至11138美元/吨，随后横盘整理最终收于11145美元/吨，跌幅达0.78%，成交量至2.13万手，持仓量至33.3万手。隔夜沪铜主力合约2601开于89100元/吨，盘初宽幅震荡中摸高于89450元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至88550元/吨，最终收于88590元/吨，跌幅达0.56%，成交量至7.07万手，持仓量至22.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，卡莫阿-卡库拉矿山现场的50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年11月21日正式点火烘炉，预计年底前开始首批铜精矿的投料。投产前，卡莫阿-卡库拉现场约有3.7万吨铜库存。随着治炼厂产能爬坡达产，预计到 2026年，总铜库存（包括治炼厂库存精矿、待售铜及治炼流程中的铜）将减少至约1.7万吨。 现货： （1）上海：12月2日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20元/吨-升水220元/吨，均价报价升水120元/吨，较上一交易日上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格88430~88890元/吨。早盘沪期铜2512合约从88840元/吨滑落至88340元/吨，随后开始止跌回升，但是仅在88620元/吨附近波动。跨月价差在Contango80-Contango40元/吨，沪铜当月进口亏损扩至1400元/吨。展望今日，预计现货成交仍将维持供需双弱下挺价格局。 （2）广东：12月2日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价88640元/吨较上一交易日跌700元/吨，湿法铜均价为88530元/吨较上一交易日跌700元/吨。总体来看，铜价回落下游采购欲增加，整体交投好于昨日。 （3）进口铜：12月2日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨7美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月2日11：30期货收盘价88490元/吨，较上一交易日下降800元/吨，现货升贴水均价120元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差4516元/吨，环比上升334元/吨。精废杆价差2150元/吨。据SMM调研了解，铜价回落并未刺激再生铜杆企业采购情绪回暖，企业仍然保持观望态势，日内受高铜价影响，无论再生铜杆亦或再生铜原料成交都较为冷清。 （5）库存：12月1日LME电解铜库存增加2375吨至161800吨；12月2日上期所仓单库存减少927吨至30568吨。 价格：宏观方面，特朗普计划明年初宣布美联储主席人选，并暗示凯文·哈塞特为主要候选人。此外，普京威胁切断乌克兰海上通道并加强打击，同时与美国特使进行了长时间会谈。基本面来看，供应端延续紧张格局，高品质好铜货源尤为紧缺。需求方面，随着铜价回调，下游采购意愿略有恢复，但仍以刚需为主。综合来看，尽管铜价短期承压回落，但供应偏紧格局仍对价格形成支撑，预计今日铜价下方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

近期白银市场表现异常抢眼，国际银价连续刷新历史纪录，截至12月1日，COMEX白银期货最高触及58.61美元/盎司，沪银主连也创下13520元/千克的新高。这一轮白银牛市背后，多重因素正在重塑市场格局。 （1）宏观政策预期为贵金属牛市奠定基础 美联储降息预期持续升温是推动贵金属牛市的背景因素，市场对货币政策转向的强烈预期已反馈在金银价格止跌反弹的行情中。根据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储12月降息25个基点的概率已升至87%，这一预期出现大幅提升。降息预期推动实际利率下行，降低了持有无息资产贵金属的机会成本，从而吸引资金流入。但相比之下，由于黄金的基本面缺乏实物紧缺的叙事，12月降息预期也被市场提前打满，短期黄金市场涨幅不及白银。 （2）供需基本面支撑强劲 由于短期银锭供应增幅受原料限制，而过热的投资需求及稳定的工业刚需使白银存在中长期结构性供需缺口。即使11月底光伏终端消费出现装机下滑预期，11月硝酸银、银粉等中间加工企业已出现开工下滑，但无法扭转国内库存持续下滑的趋势。 库存方面，10月多重利多下银价大幅上涨并出现逼仓行情，尽管创纪录数量的白银已流入伦敦市场缓解了历史性供应短缺，但银锭短缺的问题并未完全解决，一个月期白银借贷利率自30%以上历史高位回归后，11月底仍维持5%附近高位。 （3）逼空行情风险加剧进一步推升价格。国际贵金属市场正面临历史性的结构性逼空压力，尤其在年末交割月临近的背景下，白银市场低库存与实物流动性紧缩共同推升价格。全球主要交易所库存数据上，12月即将迎来COMEX交割同比大增、LBMA持续的现货升水，以及国内库存已降低至十年低位，或许共同构成了本轮白银价格突破的短期驱动力，不排除年底白银市场再度上演逼空行情，短期资金热度和ETF增仓强化了白银易涨难跌的格局。 展望未来 综合分析，当前白银市场的牛市格局由宏观政策预期、供需基本面、市场结构变化三重因素共同驱动。与以往由投机驱动的行情不同，本轮上涨具有更坚实的基本面支撑。在美联储降息周期开启、供应增幅无法匹配工业需求增幅、库存维持低位的背景下，白银价格有望继续保持强势运行态势。另外，近期白银价格大幅上涨也需警惕高位波动风险，市场情绪容易受到突发事件影响，12月中下旬仍需关注交割结束后社会库存是否结束去库趋势。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

日内银价高位震荡小幅上涨，TD-沪银主力2602合约基差收窄叠加光伏终端消费转淡，部分持货商调低现货升水报价。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水下调至20-25元/千克或对沪期银2602合约贴水5-10元/千克，另有部分大厂银锭对沪期银2602合约升水10元/千克或对TD升水35-40元/千克挺价惜售。下游终端积极议价、逢低升水少量备库，持货商报价差异仍存，现货市场成交氛围清淡不改。     》查看SMM贵金属现货报价

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