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产能持续扩张，中国取向硅钢持续出口。 近年来我国取向硅钢产能持续扩张，国内内需消化节奏放缓，市场供给趋于宽松。依托成熟完整的产业链、稳定品质与成本优势，国产取向硅钢国际竞争力不断提升，叠加海外电网基建、能源转型带来的增量需求，我国取向硅钢出口规模稳步走高，长期维持持续外销态势，消化富余产能。 取向硅钢进口：进口总量缩减，俄罗斯CGO取向硅钢依托低价优势涌入国内 1.从进口总量看 2026年1-3月取向硅钢进口量均低于2025年同期，4-5月取向硅钢进口量开始回升并超过去年，其中5月进口量为年内新高。从进口来源结构看，2026年1-5月进口来源高度集中，从俄罗斯进口取向硅钢的规模遥遥领先，泰国、中国台湾为第二大货源梯队，菲律宾、马来西亚、日本则处于第三梯队，印度、韩国、瑞士等其他国家进口量极低。 数据来源：海关总署 2.细分规格来看 宽幅取向硅钢主要自俄罗斯进口，总量9973.6吨，均价仅4580.5元/吨，以普通CGO为主；日韩进口量偏少，价格大幅走高，日本均价超1.56万元/吨，高端宽幅料价差显著。 窄幅取向硅钢产品供给同样集中，其中泰国、中国台湾为主要来源，进口量均接近八千吨，均价5200-5700元/吨；俄罗斯窄幅原料均价仅3289.3元/吨，是低价补充。日、印、欧美高端窄幅硅钢进口量极低，印度、日本均价超3.7万元，瑞士、美、德进口不足1吨，均价动辄数十万。 整体来看，俄罗斯CGO取向硅钢价格优势突出，东南亚供应中端常规产品，欧美日仅少量高端高牌号货源，进口成本悬殊，货源价格分化特征清晰。 数据来源：海关总署 取向硅钢出口：印度是国内取向硅钢第一大出口流向市场，采购规模遥遥领先 1.从出口总量看 2026年取向硅钢1-5月出口整体表现亮眼，各月出口规模延续高位水平，外销市场需求整体向好。从月度走势来看，年内出口增速在2月迎来峰值，随后3月、4月增长节奏有所放缓，4月为前五个月出口量最高的月份。5月出口量虽相较4月小幅回落，但依旧维持高位水平，同比增长势头大幅修复，外销景气度明显回升。 从2026年1-5月出口流向来看，海外需求分布多元，印度是国内取向硅钢第一大出口流向市场，采购规模遥遥领先其余国家；土耳其、意大利分列第二、第三位，墨西哥、韩国紧随其后，巴西、斯洛文尼亚、阿联酋、沙特阿拉伯、越南跻身前十主要出口流向目的地，市场覆盖南亚、欧洲、拉美、中东及东南亚多地。 多元稳定的海外采购需求为1-5月出口增量提供坚实支撑，5月出口同比回暖也印证海外订单韧性充足。 数据来源：海关总署 2.细分规格看 宽幅取向硅钢整体出口规模庞大。我国取向硅钢1-5月流向印度66534.6吨，遥遥领先，土耳其、意大利分列二三位，墨西哥、韩国、越南等其余国家出口量均突破万吨。市场均价差异突出，斯洛文尼亚采购均价14883元/吨为该品类最高，巴西9509.3元/吨最低，多数国家成交均价集中在万元区间。 窄幅取向硅钢出口体量下降明显，各国出口量仅575至1083吨。爱尔兰出口量小幅领跑，且均价达到19524.6元/吨；韩国、巴西采购单价偏低，不足万元，其余国家均价维持在9800 至10900元/吨。 对比可见，宽幅取向硅钢海外需求旺盛，性价比略高，出口总量远超窄幅小规格产品；窄幅硅钢虽出货量低，但高端订单溢价空间更大。不同国家采购体量、成交价格分化明显。 数据来源：海关总署 四、总结 2026年1-5月我国取向硅钢进出口呈现出口走强、进口萎缩的分化格局。出口端，1-5月各月出口量均高于2025年同期，整体外销景气向好。印度为第一大出口流向国，土耳其、意大利、墨西哥、韩国等位列前十，覆盖南亚、欧洲、拉美、中东区域，订单底盘稳固。进口端同比收缩，当前国内高端取向硅钢产能实现大规模进口替代，仅少数超高牌号仍需进口，主要来源为日本等海外厂商。整体来看，国内取向硅钢对外输出竞争力持续增强，进口替代进程持续推进。 数据来源声明: (本报告中除公开信息外的其他数据均是公开信息(包括但不限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口教据、各大协会和机构公布的各类数据等)、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议。 上海有色网对本声明条款拥有最终解释权，并保留根据实际情况对声明内容进行调整和修改的权利。
海关数据显示，出口方面：2026年5月工业硅出口量在6.54万吨，环比减少6%同比增加18%。2026年1-5月工业硅累计出口量在31.56万吨，同比增加16%。 5月份共出口51个国家或地区，出口排名前十的国家出口量在5.72万吨占比87.5%，排名前五的出口量在4.61万吨占比70.4%，分别是印度1.5万吨、日本1.2万吨、荷兰0.8万吨、韩国0.5万吨、泰国0.5万吨。出口单价看5月份平均单价在1337美元/吨，较4月份下跌15美金。上半年国内工业硅价格多数时间在低位震荡，海外用户对价格接受度也很有限，1-5月出口月均单价波动幅度在40美金以内。 如您想了解更详细的行情信息及市场动态，或有其他资讯需求，请拨打021-51666820。
》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为14840元/千克，升贴水区间报价为TD平水至+20元/千克，均价+10元/千克。 宏观方面，美元指数突破101关口，再创逾一年新高，白银技术面已破位，短期走势偏空。美元走强叠加美债收益率上行，持续压制贵金属表现。 现货市场方面，今日消费延续疲弱态势。银价走跌进一步强化下游“买涨不买跌”心态，白银跌破关键位置后，市场多等待继续下探。上海地区早盘报价主要集中在TD平水至+20元/千克，贸易商报价偏向高幅，但实际买盘情绪低迷，成交偏向低幅。其他地区低价货源虽已基本出清，但仍有少量低价货源存在，深圳地区报价多围绕平水至+10元/千克附近。今日市场对SHFE主力合约2608的升贴水报价为-30元/千克。 整体来看，当前市场正交易美联储两轮加息的预期，贵金属短期承压明显，流动性问题持续扰动。现货市场消费疲软，下游观望情绪浓厚，成交价格相对稳定，维持在平水至小幅升水区间。
2026.6.24周三 盘面：隔夜伦铜开于13433美元/吨，开盘后震荡下跌摸低于13363美元/吨，盘中未回到开盘价，最终收于13373.5美元/吨，跌幅达2.18%，成交量至2.6万手，持仓量至25.1万手，较上一交易日减少489手，表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2608开于103100元/吨，盘初小幅涨至103350元/吨，随后震荡下行摸低于102820元/吨，最终收于102990元/吨，跌幅达0.57%，成交量至3.7万手，持仓量至15.2万手，较上一交易日增加3887手，表现为空头加仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）Sherritt International（多伦多证券交易所代码：S）已开始关停其位于萨斯喀彻温堡的炼油厂，原因是美国对古巴扩大制裁，导致该炼油厂所需的原料供应中断，无法维持位于加拿大阿尔伯塔省的这座设施运转。这家总部位于多伦多的镍钴生产商表示，此次过渡与此前指引一致，即基于现有库存，炼油厂运营仅能持续至6月中旬。该公司已启动关停程序，并将保留必要的人员和资源，以确保工厂在运营暂停期间维持安全与受控状态。 现货： （1）上海：6月23日早盘沪期铜2607合约呈弱势下跌走势。开盘价104680元/吨，开盘后价格持续多次弱势下跌，盘中探低至103880元/吨，收盘前价格小幅回升，收盘价103960元/吨。隔月Contango月差在90元/吨至30元/吨之间，沪铜对2607合约当月进口盈亏在亏损260元/吨-亏损200元/吨之间。展望今日，日内部分持货商存在月末回款需求，于市场进行甩货行为，带动现货升贴水重心整体下行，平水铜实际成交贴水已扩大至70-60元/吨，部分品牌报盘达贴水80-70元/吨。需求端，据SMM了解，当前铜价连续走跌后，部分加工企业订单尚可，逢低采购意愿有所增强。但从市场表现看，持货商连续多次下调报价后才得以成交，反映出下游仍以压价采购为主，追高意愿不足。综合来看，在持货商甩货压力与下游逢低采购的博弈下，预计今日沪铜现货对2607合约报价将维持贴水，贴水幅度或小幅走扩。 （2）广东：6月23日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报80元/吨较上一交易日跌40元/吨，平水铜报升水10元/吨较上一交易日跌40元/吨，湿法铜报贴水70元/吨较上一交易日跌40元/吨。广东1#电解铜均价104285元/吨较上一交易日跌390元/吨，湿法铜均价为104170元/吨较上一交易日跌410元/吨。总体来看，铜价和升水双双下降，补货增加市场交投好转。 （3）进口铜：6月23日合单均价较前一交易日持平，报60美元/吨（价格区间55~69美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报63美元/吨（价格区间56~70美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报32美元/吨（价格区间28~36美元/吨），报价参考6月中下旬及7月上旬到港货源。 （4）再生铜：6月23日11：30期货收盘价103960元/吨，较上一交易日下降650元/吨，现货升贴水均价-10元/吨，较上一交易日环比下降25元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.41，采购情绪指数上升至2.36，精废价差1975元/吨，环比下降456元/吨。精废杆价差550元/吨。据SMM调研了解，铜价回落，再生铜杆企业出货意愿较强，但是下游终端接货意愿不强，认为此时铜价仍有下行空性，预期等待铜价再下探至103000元/吨下方再采购也不迟。 价格：宏观方面，美国6月制造业活动超预期增长，但工厂就业跌至六年低点。美元指数受避险情绪提振再创年内新高。美伊冲突方面，阿曼和伊朗发布联合声明强调领海主权，将共同制定航行管理协议。同时与国际海事组织协调开辟霍尔木兹海峡临时航道。美军称继续在中东地区驻留并保持警惕。美伊谈判信号分歧，叠加美元指数走强，昨日铜价承压下行。基本面方面，供应端，市场可流通货源充裕，叠加部分持货商降价甩货，整体供应偏宽松；需求端则延续刚需采购，下游畏高情绪浓厚，追涨意愿低迷。综合来看，预计今日铜价震荡下跌。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
“资产阶级，由于一切生产工具的迅速改进，由于交通工具的极其便利，把一切民族甚至最野蛮的民族都卷进文明中来了。其商品的低廉价格，是它用来摧毁一切万里长城、征服野蛮人最顽强的抵抗的仇外心理的重炮。” 一百七十八年前，马恩合著《共产党宣言》，一语道破近代资本主义席卷全球的核心密码：商品，是欧美列强征服世界的无形重炮。凭借工业化赋能的低廉商品，欧美列强打破地域桎梏、重构全球供需，构筑起稳固数百年的“中心-边缘”全球价值链，并用“自由贸易”的话语体系，为自身的垄断霸权披上正义外衣。 回望近代三百年，欧美列强正是依仗这门商品重炮，轰开包括中国在内的亚非拉诸国国门。然而此时此刻，恰如彼时彼刻，只是执掌全球产业博弈炮口的主体，已然完成历史性更迭。 根据中国汽车工业协会最新数据，镌刻下这场波澜壮阔的产业变局。今年5月，中国汽车单月出口93万辆，同比激增68.7%，连续两月单月出口量站稳90万辆高位；1至5月，国内汽车累计出口405.9万辆，同比增幅高达63%，出海之势可谓凶猛。 图丨注意！该图片取自乘联会崔东树秘书长的个人分析文章，其沿用的是广义上的整车出口概念，或含KD散件折算等 依托雄厚 产能 、充裕订单与日趋完善的海外渠道，业内预判，今年上半年中国汽车出口量将逼近500万辆，全年出口总量有望首度突破千万辆，创下历史新标杆。乘联分会秘书长崔东树更乐观研判，结合行业下半年产销放量的周期规律，2026年中国汽车出口规模有望冲击1200万辆，开启全新出海时代。 这场浩荡的出海浪潮，为深陷内需寒冬的国内汽车产业注入磅礴生机。今年前5个月，国内汽车内销同比下滑19.5%。海外市场的逆势狂飙，对冲了国内周期下行的压力，稳住了企业经营底盘。 然而繁华之下，暗潮却在涌动。 当中国制造的商品重炮驰骋全球，步步挤压欧美老牌车企的生存空间，百年未变的贸易格局轰然松动。一个深刻的时代命题随之而来——昔日欧美主导的自由贸易秩序，是否还能延续？ 当全球“中心-边缘”的格局彻底倒置，老牌工业强国面对新兴经济体的反向突围，必然打破规则、祭出壁垒，展开全方位博弈反击。 出口能争取时间， 并非问题的真正解药 读懂千万辆汽车出海的深层要义，必先明晰产业本质：汽车是现代工业体系中产业链最长、联动领域最广的尖端终端制品。一台整车的诞生，串联数万零部件，横跨重工、化工、电子、智能算法等诸多门类。 今日中国汽车驰骋海外的绝对优势，源自全产业链的深耕积淀。从锂电核心矿产精深加工，到电池材料、电芯制造的自主迭代，再到比亚迪、宁德时代构筑的全球新能源版图，中国 新能源汽车 已然建成自主可控的全产业链体系。历经国内市场白热化竞争的淬炼，整条产业链的生产效能、成本管控皆跻身全球顶尖行列。 2026年国内车市零售同比近乎两成下滑，在此背景下，千万级海外出口已成为托举国内制造业底盘的战略缓冲区，是整条产业链纾解产能压力的泄洪道。若无海量外需承接，产业链资金风险将蔓延发酵，上下游数百万就业岗位或将连锁承压。 但我们必须清醒自省，当下“内冷外热”的失衡格局，正滋生着隐蔽的发展误区。当前国内居民消费信心偏弱，在内需短板尚未根治的前提下，行业对海外市场的依赖持续加深，极易滋生“外需可永续对冲内需疲软”的认知错觉。须知每一轮大规模商品出海，都是对输入国本土产业的重构与冲击。出口规模越大，全球本土产业的抵触与制衡便会层层加码。 与此同时，出口红利的结构性分配失衡日益凸显。长三角、珠三角、重庆、合肥等 新能源 产业高地尽享出海红利；而传统燃油车重镇的重工、铸造等老旧产业链日渐式微。千万出口铸就的亮眼GDP数据，掩盖了区域产业分化、行业结构失衡的深层症结。 而在更深的层面，各种矛盾盘根交错：出口红利在公私资本之间如何均衡分配？产业集中度提升，是否挤压了劳动者的就业空间与议价权利？过度倾斜的出口导向，是否挤占了内需培育的资源？ 这些盘根错节的结构性矛盾，是桎梏行业长远健康发展的核心瓶颈。在本轮出海浪潮彻底破解这些深层弊病之前，它终究只是为国内产业转型、内需修复争取的战略窗口期，而非永续发展的终极答案。 警惕欧美“规则武器化”的围堵 全年预期千万辆，最高可至1200万辆的出口蓝图，在目前“赢学”上头的网络舆论场中，有被简化为“国货完胜”狂欢叙事，却忽略掉真正的风险正在迅速累积。 正如前文所述，汽车产业以惊人的体量，从来就不是简单的制造业，而是关乎一个地区一个国家兴衰的命脉产业。所以当我国汽车出口独步全球，随着贸易体量跨越临界点，纯粹的商业经贸便不复存在，必然升格为国家维度的规则博弈与实力对抗。 欧美标榜数百年的“自由贸易”，从来不是普世公理，仅是其占据产业霸权时收割利益的工具。当新兴经济体撼动其垄断利润，欧美便会即刻抛弃自由叙事，以“安全”与“合规”为借口，甚至祭出“人权”等议题虚空造牌，动用国家机器干预市场。 以现有的经验来看，相较于常规关税壁垒，欧美对华汽车产业的打压手段更为隐蔽、彻底。其本质，是将司法制裁、金融管控、行政干预等国家强制力，包装为“非军事形态的制度性重炮”，对中国汽车出海实施全方位围堵。 关税与配额是最直白的前置壁垒。欧盟推行阶梯式关税，美国则将中国整车隔绝于本土市场。泛化国家安全概念，是美国精准绞杀的核心手段。美方刻意放大 智能网联 汽车的数据属性，依托外资审查、实体清单等行政工具，将商业竞争歪曲为国家安全对抗。欧洲则主打标准与碳壁垒，构筑高筑的合规围墙。电池护照、全生命周期碳排放核算、供应链尽职调查等一系列严苛新规，精准对标中国新能源上游产业链，大幅抬升合规成本。 而在直白的贸易壁垒之后，表层之下涌动的暗流，则是美欧联动推进技术、金融双脱钩，编织全球性封锁网——美方持续扩容所谓实体清单打压我国企业，勾兑所谓盟友国家切断中国车企海外扩产的技术通道，同时胁迫墨西哥、土耳其、东盟等中转市场，设立“中国成分阈值”，杜绝转口避险。 纵观欧美各势力的全套打压逻辑，其核心是绕开WTO多边仲裁体系，以“国家安全、气候正义”为道德包装，单方面改写贸易规则。这正是垄断资本与国家机器深度绑定的必然结果：当市场手段无力遏制中国产业崛起，国家强制力便走向台前。 需知出海风险并非仅存于欧美发达市场。东南亚、中东等新兴市场虽为中国汽车的增量蓝海，但多数发展中经济体普遍存在治理体系薄弱、外汇储备紧缺等问题。随着中国汽车进口规模激增，此类国家随时可能出台进口禁令、外汇管制、强制本地化生产等政策，为车企出海埋下突发风险。 一言以蔽之，中国汽车出海之势愈猛，对全球固有产业格局的重塑之力愈强。常态化、多层级、全域化的贸易博弈，已然成为中国汽车出海的长期底色。 “炮口”之下， 真正的护城河是什么？ 马克思的商品重炮论，道尽了资本主义全球化的深层内核——市场从来不是真空中的公平交换，而是国家实力、产业话语权的具象延伸。审视千万辆汽车出海的历史性跨越，当存辩证清醒之思。这份突破，是近代中国工业的恢弘逆袭；但我们亦需正视短板：当下我们仅持“商品重炮”这一柄利剑，而对手手握整套国家机器构筑的“规则壁垒”。 关税壁垒不过是博弈前哨，真正的深层危机，是欧美将中国汽车产业定义为“系统性挑战”后，以技术标准、数据安全、金融隔离等全方位国家力量实施的压缩。这意味着，中国汽车出海的下半场，单一性价比优势已难支撑长效突围。 真正的产业护城河，从来不是短期的销量峰值，而是长久的产业扎根能力与全局博弈韧性。未来，中国车企需跳出“低价走量”的浅层逻辑，适配不同区域的利益格局，通过产能落地、供应链本地化深度嵌入当地经济肌理，以此消解外部围堵的借口。 当然，企业立足市场、务实深耕是守住成果的根基，但仅凭市场主体的单兵突围，难以抵御国家级的系统性围堵。商品重炮可破市场之壁垒，唯有扎根共生、适配规则、绑定利益，方能守住市场之根基。千万级出口体量，是中国制造业的成年礼——是我们首次站在全球博弈的核心赛场，既以产业锋芒突围，亦以沉稳定力直面围堵。 这场浩荡的出海浪潮，为我们赢得了修复内需、调优结构的宝贵窗口期。我们既要以商品重炮的穿透力，打破固化百年的产业藩篱，更要将突围锋芒沉淀为深耕全球的产业韧度。在企业一线躬身入局的同时，背后更需要国家以制度型开放、国际规则博弈与中国式法治力量强势托底，为产业出海筑牢安全屏障，形成“企业冲锋、国家护航”的双向合力。 马克思有言：“批判的武器当然不能代替武器的批判，物质力量只能用物质力量来摧毁；但是理论一经掌握群众，也会变成物质力量。”汽车，作为当代最具代表性的工业物质力量，终将承载中国制造业半个世纪的积淀，在全球博弈的浪潮中，完成从规模突围到格局制胜的蜕变。
一、 FY2025 核心财务与产销概览：营收创高、利润见底 日本制铁（Nippon Steel）于2026年5月发布了2025财年（FY25，截至2026年3月31日）年度报告。面对中国钢铁出口激增导致的全球市场低迷以及复杂的贸易环境，日本制铁通过 收购美国钢铁公司（U. S. Steel）以及在印度、东南亚 的深度布局，实现了全球粗钢产能的重大跨越。尽管受资产重组等非经常性损益影响导致净利润大幅下滑，但公司通过优化成本结构，依然维持了较强的经营韧性。以下是日本制铁FY25核心产销动态及战略布局的详细整理： 从顶层数字看，公司呈现出鲜明的营收扩张、利润收缩反差。FY2025 营业收入达 10.06 万亿日元，较 FY2024 的 8.70 万亿日元增加约 1.37 万亿日元，主要由美国钢铁的合并贡献驱动。然而衡量主营盈利能力的合并业务利润（Consolidated BP）由 6,832 亿日元降至 5,141 亿日元，销售利润率（ROS）从 7.9% 回落至 5.1%；剔除库存评价等扰动后的基础业务利润（Underlying BP）为 6,504 亿日元，同比下降 1,433 亿日元，但仍较公司 2 月 5 日的预测高出 304 亿日元，体现了国内厂区成本削减与集团公司改善的对冲作用。 真正令市场侧目的是底线利润：归母净利润仅 171 亿日元，较上年的 3,502 亿日元剧减 3,331 亿日元，净资产收益率（ROE）由 6.9% 滑落至 0.3%。这一断崖式下滑并非源于主营恶化的全部，而主要由业务利润线之下的一次性损益项目（Additional Line Items）所致——FY2025 该项合计 -2,712 亿日元，其中包含与 AM/NS Calvert 权益转让相关的约 2,321 亿日元、与 USIMINAS 权益转让相关的约 176 亿日元等项目。换言之，主营造血能力（6,504 亿日元基础利润）依旧稳健，但资产重组与组合优化的账面代价在当期集中确认。 分红方面，公司维持 2 月预测的每股 24 日元（经五合一拆股调整后口径，上年为 32 日元），将提交股东大会审议；汇率端，期内美元兑日元均值约 150，较上年的 153 升值约 3 日元，对以日元计的海外收益形成轻微负面换算效应。下表汇总了 FY2025 与 FY2024 的关键财务对照。 二、 利润下滑的结构性归因：环境、事故与一次性事件 基础业务利润同比下降 1,433 亿日元，公司将其拆解为四类驱动。其一是经营环境恶化，约影响 -1,800 亿日元，集中体现在钢材价差与品种结构的恶化（约 -1,000 亿日元）以及原料业务利润回落（约 -700 亿日元）。其二是关税冲击，约 -200 亿日元。其三是一次性事件，约 -700 亿日元，由国内室兰地区的高炉与热风炉事故（约 -500 亿日元）和美国钢铁的若干非经常项（约 -200 亿日元）构成。与之对冲的是成本削减等盈利改善，贡献约 +900 亿日元，其中设备结构性措施约 +400 亿日元。需要说明的是，上述均为公司列示的约数；剔除一次性事件后，FY2025 基础利润口径约为 7,200 亿日元。 2.1 室兰地区的两起上游事故 国内一次性损失的主体来自北日本制铁所室兰地区接连发生的两起炼铁工序事故。第一起为高炉事故，发生于 2025 年 9 月 10 日，炉内温度下降导致出铁受阻、被迫停产；该高炉在 9 月下旬部分恢复送风，并于 11 月下旬回归正常运行，对 FY2025 基础利润影响约 100 亿日元。第二起为热风炉事故，发生于 2025 年 12 月 1 日，向高炉供应热风的 4 号热风炉受损，炉内耐火材料飞散，波及高炉控制与仪表室并导致停产，所幸无人员伤亡；公司在客户的理解与配合下，通过包括山阳特殊制钢在内的其他设施替代生产以保障稳定交付，并于 2026 年 4 月 11 日恢复对高炉的热风供应、推进稳定运行，该事故对 FY2025 基础利润影响约 400 亿日元。两起事故合计约 500 亿日元，构成当期一次性损失的核心。 2.2 美国钢铁的并表初期阵痛 美国钢铁在并表首期录得若干非经常性损失，约 200 亿日元，主要源于 Clairton 焦化厂事故、买方对球团销售合同的违约（拒收），以及冬季风暴的影响。这些事件具有明确的一次性特征，公司预计将在 FY2026 反向贡献约 +200 亿日元，成为美钢盈利修复的组成部分。整体而言，美国钢铁 FY2025（9 个月并表）基础业务利润为 -56 亿日元，反映了收购初期的磨合成本，但并不代表其常态盈利能力。 三、 分部业绩全景：国内稳、海外弱、原料退坡 从分部口径看，FY2025 基础业务利润国内合计 5,276 亿日元（同比 -370 亿日元）、海外合计 1,228 亿日元（同比 -1,063 亿日元），另有库存评价等 -1,363 亿日元计入合并口径。海外的大幅回落是拖累全局的关键，其中原料业务因煤焦与铁矿石价格回落而显著走弱。 国内钢铁业务录得 2,465 亿日元，同比微降 137 亿日元，在国内需求持续萎缩（公司原中期假设 5,400 万吨/年，FY2025 实际降至约 4,900 万吨/年）的背景下，依靠品种升级与成本竞争力维持了盈利韧性。其他集团公司（电炉、不锈钢、二次加工、商社、职能公司等）贡献 1,838 亿日元，同比下降 349 亿日元。三大非钢板块（工程与建设、化学与材料、系统解决方案）逆势增长 178 亿日元至 906 亿日元，成为少有的亮点，反映出公司多元化结构在钢铁周期下行期的缓冲价值。 海外钢铁业务仅 384 亿日元，同比下降 354 亿日元，受全球价差走弱与并购重组（AM/NS Calvert 于 FY2025 一季度去并表、美国钢铁于二季度并表、USIMINAS 于四季度去并表）的交织影响。原料业务则是降幅最大的单一板块——由 FY2024 的 1,553 亿日元回落至 844 亿日元，同比锐减 709 亿日元，主因炼焦煤与铁矿石市场价格回落；公司在该领域持续从单纯采购向原料业务转型，近年通过权益法陆续纳入 Boggabri（2015 年）、EVR（FY2024 一季度，20%）与 Blackwater（FY2025 二季度，20%）等资源资产，以确保高品质原料的稳定获取并平抑成本波动。下表为分部基础利润明细。 四、 美国钢铁：从并表拖累到 FY2026 增长引擎 2025 年 6 月，日本制铁完成对美国钢铁 100% 股权的收购，这是其全球化战略中分量最重的一步。收购初期，公司动用了约 2 万亿日元的过桥贷款，并在 FY2025 内完成永久性融资置换：包括 5,000 亿日元的日元混合贷款（可计入 50% 权益、2025 年 9 月）、9,000 亿日元的 JBIC 协调融资（2026 年 3 月公告），以及 6,000 亿日元的可转换债（分两期各 3,000 亿日元，到期日 2029 年与 2031 年）。在大规模举债后，公司调整后 D/E 一度升至约 0.85（2025 年 6 月），至 FY2025 末回落至 0.71，财务纪律与股东价值的平衡得以维持。 如前所述，美国钢铁 FY2025（9 个月）基础利润为 -56 亿日元，但公司对 FY2026 的修复给予厚望：预计基础利润将达 1,000 亿日元以上，同比改善约 1,100 亿日元，剔除一次性后约为 1,300 亿日元。这一转折由三股力量驱动：一次性/非经常项净影响约 -100 亿日元（FY2025 事故损失反转 +200 亿，FY2026 因 Gary 高炉中修等支出 -300 亿）；外部环境约 +100 亿日元（美国钢市复苏 +1,200 亿，通胀性成本及欧洲免费碳配额削减 -1,100 亿）；以及盈利改善举措约 +1,100 亿日元（协同效应带来的成本改善、Big River 2 产能爬坡的全年贡献等）。 支撑修复的是一份扎实的运营与投资蓝图。2025 年 6 月成交后公司迅速制定100 天计划，并于 11 月勾勒美国钢铁中长期管理计划，围绕 8 大支柱、66 项举措推进，向美方派遣约 50–100 名技术与管理人员。资本投入上，公司规划逾 140 亿美元的增长投资（其中约 110 亿美元于 2028 年底前投向美国本土），截至 2026 年 5 月累计已批复约 32 亿美元。具体项目包括：Gary 厂 14 号高炉中修（投资 3.5 亿美元，2026 年 5–8 月、约 100 天）与热轧带钢机组升级（2.3 亿美元）；Big River（阿肯色州）新建直接还原铁（DRI）工厂（投资 18.8 亿美元，预计 2029 年一季度竣工）；以及 Granite City（伊利诺伊州）自 2023 年 9 月停产的 #B 高炉（年产能 140 万吨）于 2026 年 3 月 25 日重启，创造约 400 个岗位。Big River 2 方面，无头轧制（ESP）于 2026 年 2 月达到全年化产量，产量计划由 FY2025 的 140 万短吨提升至 FY2026 的 250 万短吨。公司测算，到 2030 年美国钢铁相对 FY2024 的 EBITDA 改善有望达 30 亿美元（资本投资收益 25 亿 + 协同效应 5 亿美元）。 五、 海外四极：美国、欧洲、印度、泰国的纵深布局 日本制铁的海外战略可概括为在四大重点区域以内部人身份深耕，这四极分别是美国、欧洲、印度与泰国，覆盖成熟高端钢市、增长型市场与本土市场三类定位。 5.1 欧洲：直接持有一体化炼铁，NSSK 与 Ovako 2026 年 5 月 13 日，公司宣布对斯洛伐克的 USSK（U. S. Steel Košice，年产能 450 万吨、中东欧最大钢厂）与北欧的 Ovako（瑞典/芬兰，年产能 100 万吨，世界级特殊钢长材产线）转为直接持有。USSK 计划于 2026 年 10 月 1 日转为直接持股并更名为 Nippon Steel Slovakia（NSSK）。欧洲是全球第三大钢材需求区，且通过关税、保障措施与 CBAM 等政策形成较高的区域自给率；同时需求重心正向 USSK 核心市场所在的中东欧转移。公司意在通过强化区域管理基础、加快决策、整合集团资源，最大化与日本制铁的协同并推进低碳化与品种高端化。 5.2 印度：AM/NS India 双轮扩张 印度是公司最具成长性的海外引擎。在 Hazira 基地，上游设施与热轧带钢机组的扩建（2022 年 9 月决定）将于 FY2026 下半年投产，粗钢产能由约 900 万吨提升至 1,500 万吨；面向汽车板的钢板设施（2022 年 4 月决定）已分阶段推进——镀锌线于 2025 年 7 月投运、酸洗与冷轧线于 2026 年 4 月投运、冷轧与镀铝线计划于 FY2026 下半年投运，标志着全面进军汽车市场。更具战略意义的是位于南印度安得拉邦 Rajayyapeta 的全新一体化钢厂：选址为面积 890 公顷的沿海地块，一期粗钢产能约 700 万吨，已于 2026 年 3 月取得环评批准并于 3 月 24 日举行奠基仪式。在印度 GDP 维持高增长（2025 年约 +7.6%）、钢材需求由 2024 年的 1.5 亿吨升向 2026 年 1.7 亿吨的背景下，AM/NS India 的 EBITDA 较 2025 年 10–12 月环比改善约 15%。 5.3 泰国：东盟本土市场的整合 泰国被定位为东盟内的首要重点市场。公司自 1963 年起即在当地布局，目前拥有约 30 家公司、约 8,000 名员工，在约 900 万吨的扁平材市场中占据约 30% 的集团份额，并通过 NS-SUS（不锈钢）与 G/GJ Steel（2022 年收购的泰国唯一一体化电炉热轧厂）覆盖高端与商品级钢材。为统筹在泰整体业务，公司于 2026 年 4 月设立泰国项目组织，以区域化方式集中推进供应链强化与市场份额扩张。 在四极协同之下，公司在 2026 年 1–3 月的全球同业吨钢盈利比较中（剔除美国钢铁口径）位居世界领先钢企前列，体现出其产品组合与全球布局的竞争力。其 2030 中长期计划亦将海外产能目标设定为 100 百万吨以上，海外与国内基础利润各自贡献 5,000 亿日元以上。 六、 国内精益化：产能瘦身、盈亏平衡与成本竞争力 面对国内需求长期萎缩（FY2025 约 4,900 万吨，FY2026 预计进一步降至约 4,850 万吨）与出口困难，日本制铁多年来推进精益且有韧性的国内结构改造。其成效集中体现在产能与盈亏平衡点的同步压缩：国内粗钢产能由 2019 年的 5,000 万吨/年削减至 2026 年 3 月的 4,000 万吨/年（降幅约 20%），高炉数量由 15 座减至 10 座；通过设备结构性措施、直供合同价格修订、外部采购成本波动的合理分担与品种结构升级，公司将国内盈亏平衡点降低了约 40%，年度成本削减规模约 1,500 亿日元。 图6 日本制铁国内粗钢产能与高炉数量自 2019 年以来的结构性瘦身（盈亏平衡点改善约 40%）。 在减量的同时，公司亦以高价值投资增质。名古屋下一代热轧带钢机组（产能约 600 万吨/年，资本投入约 2,700 亿日元）于 2026 年 4 月开始高温试车，计划 8 月转入商业运行，可实现纳米级金属组织控制与超高强汽车钢的稳定量产；东日本制铁所鹿岛地区则终止了一系列上游设施以优化产线。该机组与 Mazda 的协同开发已实现车体钢材减重 10% 而不损强度与碰撞安全，展示了上游产能优化与下游解决方案能力的结合。 七、 资产精简与集团重组：协同与汰弱留强 资产组合优化是 FY2025 利润波动的直接成因，也是公司中长期价值重构的主线。当期资产精简规模约 1,000 亿日元，包括出售日本制铁兴和不动产部分股权（约 500 亿日元）与战略持股等（约 500 亿日元），而 USIMINAS 权益转让（约 450 亿日元）未计入该口径。拉长视野，2021–2025 年累计资产精简约 9,100 亿日元；自 2013 财年以来，公司战略持股按股价波动校正后已实际削减约 80%，财务结构持续轻量化。 集团重组方面，公司通过对国内钢铁集团公司的整合释放协同效应，FY2025 已实现年化协同约 160 亿日元，目标在完全达产口径下提升至 300 亿日元/年（较 FY2025 再增约 140 亿日元）。标志性举措是与山阳特殊制钢的整合：双方关系自 2006 年的权益法关联公司（15%）、2019 年的并表子公司（53%），到 2025 年 4 月实现全资（100%），并计划于 2027 年 4 月以日本制铁为存续公司吸收合并，从而在棒线材与特殊钢领域确立日本国内的主导地位，拓展半导体、能源、航空航天等成长赛道。此外，日铁不锈钢于 2025 年 4 月并入母公司，黑崎播磨（Krosaki Harima）将于 2026 年由 46% 增持至 100%，日铁商事已于 2023 年完成子公司化与退市（35%→80%）。 八、 脱碳路径：CNV2050 与氢还原的实质进展 作为高炉占比仍高的一体化钢企，日本制铁的碳中和愿景（Carbon Neutral Vision 2050，CNV2050）以电炉化 + 氢还原 + CCS为三大支柱，并在 FY2025 取得若干可验证的进展。电炉化方面，九州制铁所八幡地区的电炉转换工程已于 2026 年 4 月 15 日奠基开工，计划于 FY2029 下半年投运；濑户内（广畑）与山口（周南）地区按计划推进，广畑 1 号电炉等亦在序列之中——这些大型电炉以生产高端钢为目标，是减量不减质路线的关键支点。 在更前沿的氢冶金领域，公司于 2026 年 3 月在君津试验高炉上通过 Super COURSE50 氢还原试验确认 CO₂ 减排达 45%（较 2024 年 12 月的 43% 进一步提升），目标是实现 50% 以上的减排。同月，位于波崎（Hasaki）研发中心的试验竖炉投运，在与实际高炉等效的工艺流程与设备配置下（还原—冷却—压块），实现了 72 小时连续氢还原运行，产能 1 吨/小时，为氢基直接还原铁的商业化放大奠定基础。整体来看，公司当前的减排主要仍通过资产重组与电炉化实现，而绿氢与 CCS 的规模化仍需时日，这与全球一体化钢企的转型节奏一致。 九、 FY2026 展望与中东局势风险 展望 FY2026，公司给出的预测建立在中东战争爆发之前（2026 年 2 月初始预测）的环境假设之上，并明确将中东局势的影响排除在正式预测之外。在此口径下，公司预计基础业务利润达 7,000 亿日元以上（上半年 3,000 亿、下半年 4,000 亿，下半年年化 8,000 亿以上），其中剔除美国钢铁后约 6,000 亿、美国钢铁贡献 1,000 亿以上；合并业务利润约 5,300 亿日元，归母净利润大幅回升至 2,200 亿日元（同比 +2,029 亿），主因 FY2025 大额一次性损益项目的消退；每股股息维持 24 日元——在 2030 中长期计划中，公司引入了每股 24 日元的最低股息机制。下半年年化 8,000 亿日元的水平，被公司视为迈向万亿日元规模的坚实基础。 图4 基础业务利润趋势 FY2021–FY2026(f)。尽管环境严峻，公司维持高位盈利，并以 2030 年万亿日元为目标。 然而，中东局势构成最大的不确定性。公司指出，由于全球供应链的高度一体化，且中东已成为多国重要出口市场，该地区动荡将对广泛行业的需求产生影响。具体到日本制铁：成本端，动力煤、重油与 LNG、电力、铁合金、材料设备、石油制品价格上行，叠加能源价格推升的运费；供给端，HRC 与无缝管等直接出口、以及汽车机械等含钢制品的间接出口均可能受抑，并可能因原destined中东的中国钢材转向其他地区而恶化供需平衡。公司预计 FY2026 一季度已显现的直接负面影响约为 -500 亿日元，但因局势尚无明朗化前景，全年影响无法合理量化，故未纳入预测。从结构敞口看，中东约占 2025 年全球钢铁贸易的 13%（约 2,900 万吨/年，全球 2.31 亿吨），而日本一次能源对中东的依存度约 36%（其中石油高度依赖），这使得能源价格成为最需密切跟踪的传导变量。下表汇总 FY2026 预测要点。 十、 总结与观察点 FY2025 是日本制铁牺牲短期表面数据换深度的一年。表面看，归母净利润骤降 95% 触目惊心，但其本质是资产组合深度重构（Calvert、USIMINAS 权益转让）与国内突发事故（室兰两起）的账面集中确认，叠加全球价差与原料周期的下行；而剔除这些扰动，公司基础造血能力——6,504 亿日元的基础业务利润、在世界同业中领先的吨钢盈利——依然稳健。通过将美国钢铁全资纳入、在印度南部落子全新一体化钢厂、直接持有欧洲炼铁资产、并在国内完成产能瘦身与盈亏平衡点 40% 的改善，公司正从数量转向质量与全球纵深。 对于关注者而言，未来 1–2 年的核心观察点包括：其一，美国钢铁能否如期兑现 FY2026 逾 1,000 亿日元的盈利修复与到 2030 年 30 亿美元的 EBITDA 改善，Big River 2 爬坡、Granite City 高炉重启与 18.8 亿美元 DRI 项目是关键里程碑；其二，印度 Rajayyapeta 新厂与 Hazira 扩建的产能释放节奏；其三，中东局势对能源成本与全球供需的传导深度——这是 FY2026 预测最大的下行风险；其四，氢还原与电炉化的商业化进度，决定其长期减碳叙事能否兑现。在向万亿日元、1 亿吨产能迈进的征途上，日本制铁的财务纪律（D/E 0.7 一线）与海外整合执行力，将是检验其能否重回世界最佳钢企的试金石。
今日大商所铁矿早盘偏弱，午盘小幅修复，主力合约I2609最终收盘报738.5元/吨，较前一交易时段-0.54%。港口现货价格较前一日持稳。贸易商多随行就市，报价积极性一般，钢厂询盘较少，截止目前现货成交量一般。 本周SMM调研高炉检修影响量为116.33万吨，环比上周增加3.16万吨，铁矿需求走弱，铁水或随检修、环保限产回落。此外，焦炭第九轮提涨预期发酵，煤焦情绪偏弱传导至铁矿，叠加油价下跌、加息预期压制黑色板块整体情绪，短期铁矿价格预计延续偏弱震荡。
根据中国海关数据显示，2026年5月，中国六氟磷酸锂累计出口量约1500吨，环比上涨约72.8%，中国六氟磷酸锂累计进口量约53.5吨。 出口方面，2026年5月中国六氟磷酸锂出口量约1500吨，较4月环比上涨约72.8%，同比上涨约15.5%。具体来看，本月六氟磷酸锂主要出口到韩国、波兰、马来西亚、日本等国家，其中出口波兰451.88吨，环比上涨约33.89%；出口韩国591.006吨，环比上涨约622.47%；出口日本 109.8吨，环比下降约42.62%；出口美国77.4吨，环比下降约24.05%。 总体而言，5月国外对六氟磷酸锂采购量有所恢复。 说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858 胡雪洁，谢谢！ SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858
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