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盘面：隔夜伦铜开于9718美元/吨，盘初即摸高于9744美元/吨，随后铜价重心逐渐下移，呈现宽幅震荡格局，临近盘尾下探至9681.5美元/吨，最终收于9682美元/吨，涨幅达0.23%，成交量至1.8万手，持仓量至28万手。隔夜沪铜主力合约2508开于78700元/吨，盘初即触及高位78810元/吨，随后铜价重心逐渐回落下探至78510元/吨，而后宽幅震荡，临近盘尾再次触及低点78510元/吨，最终收于78590元/吨，涨幅达0.26%，成交量至2.6万手，持仓量至17.8万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）当地时间7月10日，美国总统特朗普宣布，将自8月1日起，对自加拿大进口的商品征收35%关税。特朗普在接受NBC采访时还表示，他计划对多数贸易伙伴征收15%或20%的统一关税。 （2）商务部新闻发言人就中国政府是否已采取相关措施打击关键矿产转运和走私行为作出了回应。发言人表示，锑和镓等战略矿产具有明显的军民两用管制，对其实施出口管制，符合国际通行做法。为坚决防止非法外流，今年5月，中国国家出口管制工作协调机制办公室，已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动，相关信息可在商务部网站查询。同时，中国作为负责任大国，也充分考虑各国对上述战略矿产合理民用需求，依法依规对相关出口许可申请进行审查，并批准合规申请。 现货：（1）上海：7月10日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报贴水30-升水60元/吨，均价报价升水15元/吨，环比下降55元/吨。展望今日，月差坚挺下沪铜现货升水将进一步走跌。 （2）广东：7月10日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-升水50元/吨，均价贴水25元/吨，环比涨5元/吨。总体来看，铜价继续回落持货商挺价出货，但下游补货积极性一般，整体交投不如前日。 （3）进口铜：7月10日仓单价格40到50美元/吨，QP7月，均价环比涨5美元/吨；提单价格50到74美元/吨，QP8月，均价环比跌3美元/吨，EQ铜（CIF提单）14美元/吨到30美元/吨，QP8月，均价环比涨4美元/吨，报价参考7月中下旬到港货源。总体来看提单价差收窄，仓提单倒挂情况减弱，EQ提单价格表现坚挺。 （4）再生铜：7月10日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格73000-73200元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差889元/吨，环比下降142元/吨。精废杆价差650元/吨。据SMM调研了解，昨日铜价继续下浮下降，不少再生铜原料持货商主动联系再生铜杆企业出售再生铜原料，但目前海外宏观因素尚未明朗下，不少再生铜杆企业都暂停了原料采购工作，待铜价稳定后再恢复采购。 （5）库存：7月10日LME电解铜库存增加975吨至108100吨；7月10日上期所仓单库存增加393吨至21729吨。 价格：宏观方面，其一，旧金山联储主席戴利重申考虑在秋季启动降息，并预期年内将有两次降息操作，持续强化市场对美联储货币政策转向宽松的预期；其二，主要铜矿产国智利寻求美国免除铜关税，若智利成功获得关税豁免权，则将有效缓解前期市场因潜在高关税而产生的担忧。目前，宏观层面未出现显著的新增变量，市场核心关切高度聚焦于铜所面临的50%关税最终能否落地。基本面方面，供应端，临近换月持货商出货意愿增强，市场流通货源供应相对宽松。需求端来看，得益于前两日铜价回调，下游采购情绪有所小幅回暖。截到7月10日周四,SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨,较上周四增加1.19万吨。周度库存连续2周累库,目前较去年同期的38.86万吨低24.49万吨。价格来看，宏观层面暂无新的驱动因素，基本面方面尽管出现连续累库，但库存仍维持低位区间，对铜价下方形成支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

SMM7月10日讯，本周（2025年7月4日-7月10日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈累库趋势，从2025年7月3日的97.8万吨增至7月10日的99.08万吨，周环比上升1.31%。 不锈钢社会库存结束了前期的去库趋势，本周再次出现累库现象。尽管前期在不锈钢厂减产消息的刺激下，市场成交一度活跃，但前期积累的钢厂厂库依然偏高。加之当前仍处于传统消费淡季，下游需求并未真正复苏，市场货源的去化速度较为缓慢。本周内，尽管期货盘面走高，但钢厂盘价仍维持低位，平板限价也被取消。钢厂依然以积极出货为主，周内到货量依旧偏高。然而，下游终端的采买仍以刚需为主，市场库存压力难以有效缓解。目前，正值传统消费淡季，夏季高温进一步削弱了部分下游需求。在钢厂前期库存累积的背景下，不锈钢供需平衡的恢复以及市场信心的修复仍需一段时间。 200系：无锡200系库存从10.07万吨降至9.99万吨，降幅0.79%；佛山200系库存从16.14万吨增至16.23万吨，增幅0.56%。300系：无锡300系库存由35.15万吨增至35.78万吨，增幅1.79%；佛山300系库存从22.42万吨增至23.06万吨，增幅2.85%。400系：无锡400系库存从8.16万吨降至8.12万吨，降幅0.49%；佛山400系库存从5.86万吨增至5.0万吨，增幅0.68%。

         关税风云屡起，低价竞争超前，2025年精铜杆市场历经多番起伏，在年中甚至出现零加工费、负加工费现象，如今2025年已过半程，下游消费及加工费目前表现如何，上半年开工率同比表现有何差异或共性？以下为精铜杆市场半年度回顾总结：        首先，从上半年铜价走势来看，2025年第一季度铜价重心明显高于2024年同期，但因自去年4月铜价一路冲高至今，下游以逐渐习惯处于高位的铜价，且第一季度包含春假，因此对整体开工率无太大影响。2025年铜价最大差异在于4月的跌停行情，走势与2024年4月完全相反，带动大量订单提前释放，在手订单的生产延续了4月份及5月上旬，而去年4、5月份在铜价冲高的压制下，大量订单延后释放造成开工率承压。        另一方面，虽然2025年内除4月份跌停行情外，多数时候精废铜杆价差处于1000元/吨上方（如上图），再生铜杆更具经济优势，但由于新政策推行处于摸索阶段，再生铜原料短缺，再生铜杆开工率持续处于同期低位，如下图：        因此，精铜杆虽无价差优势，但上半年整体受再生铜杆挤压有限，最终2024年1-6月平均开工率录得63.4%，2025年1-6月平均开工率录得65.63%，同比上升2.23个百分点。        具体看2025年第二季度，在4月份订单大量提前释放后，精铜杆企业月度开工率在4月达到上半年峰值，随后在铜价重新走高，新增订单难以接续的压力下逐月下行。        具体看6月份精铜杆供需实际情况，进入6月，旺季逐渐结束下游电线电缆企业周度开工率持续降低，叠加铜价高企，下游消费疲软提货节奏放缓，与此同时，半年度节点临近，大量精铜杆企业为完成半年度目标维持高开工率，需求减弱供应增加背景下，精铜杆企业成品库存连续垒库，但在半年度目标裹挟下，多数精铜杆企业以降低加工费换取开工率维持，同时贸易商的深度参与更加重了精铜杆行业的价格竞争，6月内在多因素影响下，一度出现零加工费、负加工费现象。        同时由上图可得，在持续的垒库压力下，进入7月第一周，精铜杆企业大量减产停产去库存，却又在恢复生产后成品库存再次上升，精铜杆企业去库压力在7月内仍存。        展望后市，进入7月铜价在突破八万后一度下跌至78500元/吨，但据SMM了解，精铜杆企业实际新增订单较少，多数为此前暂定价点价及远期订单的增加，当前出货节奏仍然承压，精铜杆企业周度开工率继续不及预期，且多数企业对7月存悲观预期，预计行业整体开工率将在7月继续走低，达到同期最低水平。        综上所述，2025年上半年在消费提前释放的支撑下，开工率同比增加，但从全年来看，精铜杆企业全年目标及盈利压力犹如千斤重担，产能过剩程度的增加和供应链模式的改变，双重打压着企业的生存空间，SMM预计截止2025年底，全国精铜杆产能将达到1829.2万吨，企业将面临更加严重的产能过剩和加工费亏损，SMM在此呼吁行业跳出价格竞争，找寻自身提升方向，拓展内需、外需通道。  

宏观方面，周三美联储公布其6月会议纪要后，暗示决策者只考虑一次降息，而不是投资者预期的两次降息，尽管美元汇率保持不变，但银价仍出现小幅下跌趋势。在通胀压力和贸易战的双重夹击下，贵金属作为对冲经济不确定性的避险资产的中长期吸引力并未减退，黄金价格止跌企稳后银价同样得到支撑。  【经济数据】 利空： 美国至7月4日当周EIA原油库存707万桶，预期384.5万桶， 预期-207.1万桶 利多： 美国6月纽约联储1年通胀预期3.02%，前值 3.20%，预期 3.13% 【现货市场】白银：本周银价窄幅震荡整理，周中美联储降息预期下调后短暂走弱，但中长期贵金属偏多行情暂未结束。短期银价突破方向尚不明朗，但下方8500元/千克前期底部支撑尚可，短期回调后银价或仍将延续偏强震荡。 国内现货市场上，本周下游银锭交易以刚需采购为主，现货成交价格方面，上海地区国标银锭现货TD升水2-3元/千克报价或对沪期银2508合约贴水7-10元/千克，大厂银锭现货对TD升水3-5元/千克，但临近周末基差收窄后，部分持货商国标银锭调低升水至平水附近抛售。周中银价短暂回调后仅个别下游企业逢低采购，市场交易者观望居多，成交转淡。 光伏：本周太阳能背面银浆的参考均价在5650-5737元/千克；太阳能正面细栅参考均价为8509-8640元/千克；太阳能正面主栅参考均价为8459-8590元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水210元/吨–贴水170元/吨，均价贴水190元/吨。虽周内铜价下跌，但盘面价格的连续走低令下游产生畏跌心理；除此外交割日临近，月差结构使下游预计换月前现货升贴水仍有下降空间。而当前正值淡季消费表现疲软，因此下游采购情绪不高。然而，持货商压力不大甩货意愿不强，因此市场活跃度表现清淡。展望后市，下周跨越交割日市场将交易换月逻辑，若铜价进一步走弱，将对消费需求产生提振，有望将刺激下游补货动作。                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

日内白银价格偏弱震荡，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商TD升水2-3元/千克报价或对沪期银2508合约贴水7-8元/千克，大厂银锭对TD升水3-4元/千克。日内现货成交仍偏清淡，尽管部分持货商国标银锭对TD+5报价挺价惜售，但实际并未成交。银价小幅走弱后下游仅以刚需采购为主，逢低采购积极性较差，市场成交情况并无改观。   》查看SMM贵金属现货报价

盘面：隔夜伦铜开于9610.5美元/吨，盘初短暂下探至9601美元/吨后震荡上行触及高位9673美元/吨，随后铜价重心逐步回落最终收于9660美元/吨，跌幅达0.05%，成交量3.8万手，持仓量至27.9万手。隔夜沪铜开于78340元/吨，盘初即上探至78530元/吨，而后震荡下行摸底于78160元/吨，盘尾略有回升最终收于78330元/吨，跌幅达0.74%，成交量至3.5万手，持仓量至19万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）特朗普首先公布了对六国的关税。据央视新闻，当地时间7月9日，特朗普在社交媒体平台上发布了致文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾和利比亚的信件。据央视，特朗普表示，美国将自2025年8月1日起对文莱和摩尔多瓦的产品征收25%的关税，对阿尔及利亚、伊拉克及利比亚的产品征收30%关税，对菲律宾的产品征收20%关税。此后，特朗普在社交媒体公布发给斯里兰卡的征税函，称将8月1日起对斯里兰卡的产品征收30%的关税。 （2）美国商务部长霍华德·卢特尼克接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示，美国代表团预计将于下月与中方官员会面，就贸易问题展开磋商。据卢特尼克披露，美方代表团成员还包括财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。 现货：（1）上海：7月9日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水20-升水120元/吨，均价报价升水70元/吨，较上一交易日下降15元/吨。展望今日，下游看跌情绪下预计采购需求难以充分涌现，且在月差走扩背景下，下游仍将压价采购，预计今日现货升水仍将承压。 （2）广东：7月9日广东1#电解铜现货对当月合约贴水110元/吨-升水50元/吨，均价贴水30元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，铜价大幅回落后下游补货欲增加，整体交投氛围好于前日。 （3）进口铜：7月9日仓单价格20到38美元/吨，QP7月，均价环比跌1美元/吨；提单价格46到80美元/吨，QP8月，均价环比涨11美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到20美元/吨，QP7月，均价环比涨12美元/吨，报价参考7月中下旬到港货源。总体来看市场成交较上周基本持平，但贸易商间活跃度有增加。 （4）再生铜：7月9日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格73200-73400元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差1031元/吨，环比下降613元/吨。精废杆价差865元/吨。据SMM调研了解，铜价受特朗普加征铜进口50%关税的原因而初现明显回落，但国内再生铜原料持货商依然选择挺价出货，不少再生铜杆企业表示昨日下游客户询价为主，真正成交的不多，所以昨日并不急于采购再生铜原料以保证生产。 （5）库存：7月9日LME电解铜库存增加4625吨至107125吨；7月9日上期所仓单库存增加2227吨至21336吨。 价格：隔夜沪铜开于78340元/吨，盘初即上探至78530元/吨，而后震荡下行摸底于78160元/吨，盘尾略有回升最终收于78330元/吨，跌幅达0.74%，成交量至3.5万手，持仓量至19万手。宏观方面，特朗普向包括巴西（潜在50%关税）在内的8国发出关税信函，特朗普在社交平台再次表示对进口铜征收50%关税，自2025年8月1日生效，增加铜关税会使非美地区的铜现货市场相对宽松从而导致铜价承压；同时美联储6月纪要显示官员因对关税通胀影响看法分歧，排除7月降息，政策不确定性压制风险偏好，共同令铜价承压。基本面方面，昨日铜价日内下跌刺激了部分下游逢低采购，成交量有小幅回升。然而多数下游用户基于对铜价后市看跌的预期，整体采购策略仍以谨慎观望为主。综合来看，当前宏观面临高关税带来的贸易流向调整压力，叠加美联储政策预期摇摆引发的宏观不确定性。基本面因潜在货源转移而改善供应，同时受制于高位铜价及看跌预期，下游需求响应疲弱，呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”的格局，预计今日铜价上方承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

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