在美国关税措施落地后，COMEX黄金期货的价格意外地从高点大幅回落，一度失守3000美元关口。今日，国际金价反弹，截至17：00，COMEX黄金期货价格日内上涨2.37%至3061.2美元/盎司。 业内分析认为，金价的短期波动是受到其他资产暴跌带来的流动性冲击，同时部分投资者获利了结。但美元信用体系弱化，全球央行配置黄金意愿仍较强，金价短期震荡后或重回上涨态势。 国际金价高点回落，3000美元关口剧烈震荡 COMEX黄金期货的价格在4月2日突破3200美元关口，但就在北京时间4月3日凌晨美关税措施落地后，今年迭创新高的国际金价剧烈调整。4月3日起，COMEX黄金期货的价格连续三日大跌，最低下探至2970美元。 近两日，国际金价似震荡企稳。今日截至17：00，COMEX黄金期货价格日内上涨2.37%，收复3000至3061.2美元/盎司。 美关税政策使贸易战升级，全球经济不确定性上升，黄金作为避险资产的价格反而应声下跌。 东方金诚指出，特朗普在全球范围内加征的“对等关税”幅度远超预期，加剧了美国经济衰退的可能，市场从避险交易转向衰退交易。引发全球金融市场巨震的同时，资产价格大幅下跌触发大量杠杆投资组合的流动性需求，投资机构甚至抛售黄金填补保证金缺口，导致国际金价回落。 “短期其他资产暴跌带来的流动性冲击拖累了黄金价格。”另有金属分析师表示，“今年以来金价涨势较快，黄金投资已累积较多收益，在调整中部分黄金投资者顺势获利了结。” 在2024年国际金价涨幅已超过27%、领涨全球大类资产的情况下，今年最多时又上涨了21%。 全球购金趋势不减，金价短期震荡后重回上涨 尽管国际金价从高点回落，震荡加剧，但全球央行增持黄金的趋势在延续。 华安黄金易ETF基金经理许之彦在年度报告中指出，去美元化因素影响下，全球央行持续购金。全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金分散风险。 央行公布的最新黄金储备数据显示，3月末黄金储备为7370万盎司（约2292.33吨），环比增加9万盎司（约2.8吨），为连续第五个月增持黄金。截至3月末，我国黄金储备价值2295.94亿美元。同期我国官方储备资产总额为35338.93亿美元，黄金储备占官方储备资产的比例达6.5%，创下2020年有数据以来的新高。 图：央行黄金储备及占比 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 世界黄金协会最新公布的数据显示，第一季度，实物支持的黄金交易所交易基金(ETF)流入226吨，价值210亿美元，创3年来最大季度流入量。截至3月底，黄金ETF的总持仓量增加3%，达到3445吨，创2023年5月以来最大规模。 许之彦认为，全球增持黄金作为储备资产的背后是美元信用体系的弱化。关税政策多变，对全球经济产生负面冲击的同时加剧了美国再通胀的担忧。美联储已在1月暂停降息，美国经济同时反映出衰退信号和再通胀信号，滞胀环境导致货币政策面临两难抉择。长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。 目前，多数机构都预计国际金价短期维持震荡，但中长期上涨趋势不变。 东方金诚研报认为，多国准备出台政策对美关税措施予以反制，市场或将继续进行衰退交易，短期内金价将延续调整。中长期来看，全球贸易环境恶化、宏观经济不确定性增加以及全球地缘局势持续动荡引发的避险需求、全球央行配置黄金意愿仍较强、美国仍处于降息周期等多重因素仍将支撑黄金价格重回上涨态势。 许之彦在年报中表示，在黄金持续创新高的同时要关注COMEX 溢价等交易因素带来的短期金价波动，但对黄金的中长期配置价值维持乐观。当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性使得黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。 兴业研究建议，关注2880-3000美元/盎司的买点（对应5-8%回撤幅度），黄金阶段性被抛售以补充其它资产保证金带来相对可观的回撤幅度，也带来多头加仓的机会。考虑到今年6月~8月美国财政部资金将耗尽，美国国会可能在此之前提高债务上限，因此第二、三季度金价中枢可能随美国政府债务扩张再度上移。

据Mining.com网站报道，加拿大安大略省将向工人和企业提供大约110亿加元（77亿美元）的救济，以帮助其应对美国关税的影响。 其中一条支持措施就是将营业税（包括矿业税）缴纳时间推迟半年。安大略将为大约8万家本省企业提供高达90亿加元的现金流减免，包括六个月的利息和罚款减免，允许他们暂时推迟缴款。 推迟日期从2025年4月1日起到2025年10月1日。所有递延税款都必须在2025年10月1日前缴清。 采矿税基于安大略省矿山经营者开采和销售矿物质的利润征收。 除了减免税收外，安大略省还为未出事故的企业发放了20亿加元的退税，以帮助企业留住工人。此前，3月份已经发放了20亿加元的返还款。 安大略省长道格·福特（Doug Ford）在社交媒体上称，上述措施是支持工人和企业度过“特朗普关税政策造成的经济剧烈波动期”。 特朗普的关税政策给经济带来了巨大的不确定性。 尽管加拿大在4月2日幸免于特朗普政府的全球关税，但仍面临美国对钢铝征收的关税，以及对不符合美墨加协定（USMCA）条款的汽车的征税。 上个月，加拿大政府宣布提供65亿加元的财政补贴，以帮助企业开拓新的国际市场，减少损失，获得可负担得起的贷款，并避免裁员。 安大略省是全球前10位的最大勘查投资地区，其金、铜、镍和铂族金属产量位居世界前列。 2023年，该省矿业产值为157亿加元，占加拿大矿业产值的26%。加拿大40%以上的黄金产值来自安大略省。

本周二，世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，今年第一季度（1-3月），在避险情绪推动下，全球实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）录得三年来最大的季度资金流入。 今年第一季度，在美国总统特朗普带来的一系列政治和经济波动影响下，全球避险情绪飙升，促使避险资金纷纷转向黄金ETF。 本月早些时候，美国总统特朗普宣布对大多数美国进口商品征收全面关税，进一步引发了外界对经济衰退的担忧，引发了全球金融市场的恐慌，并引起了世界各国领导人的谴责。 今年第一季度， 黄金ETF净流入226.5吨，价值211亿美元，是自2022年第一季度以来的最大流入 ——当时全球市场正因俄乌冲突爆发而陷入恐慌。 截至今年3月底，黄金ETF的黄金总持有量已经增加了3%，达到3445.3吨，这是自2023年5月以来的最大持有量。此前黄金ETF的黄金持有量最高纪录是2020年10月的3915吨。 世界黄金协会补充称，第一季度的净流入大部分来自于美国和欧洲—— 在美国上市的黄金ETF以133.8吨的流入领跑全球，占总净流入量的61% ；而在欧洲上市的黄金ETF则吸纳了54.8吨，占总净流入量的21%。 在今年年初表现活跃之前，在经历了此前近3年高利率导致的资金外流之后，黄金ETF在2024年全年仅出现了小幅净流入。

人勤春早争朝夕，策马扬鞭开新局。走进水口山有色金属有限责任公司（以下简称“水口山有色”）选矿厂铅锌选矿车间，一条条生产皮带满载矿石，平稳运行；操作室内，大屏幕上的数据实时滚动，破碎机、球磨机等设备轰鸣运转，工人们穿梭于工序、岗位之间，像一个个跳动的音符，一派热火朝天的繁忙景象。今年以来，该厂铅锌选矿、金银选矿、铜选矿等3个生产系统持续保持良好生产态势，特别是新系统原矿处理量、尾砂过滤量、抛尾废石量等屡创新高，为实现首季“开门红”奠定了坚实根基。 细化设备管理，提升运行效率。针对球磨机衬板磨损程度难以判断等难题，该厂建立了“衬板磨损数据库”，对每一块衬板进行编号，详细记录其安装日期、磨损情况及使用时长，当衬板即将达到使用周期时，有计划性地提前安排检查、评估和更换，避免因衬板失效导致球磨机效率下降或设备损坏。同时，转变沿用多年的检修更换衬板的工作思路，利用康家湾矿主井吊废石或原矿供应不足的间隙，计划性地停车压负荷并更换衬板，有效确保开车时间。 细化工艺方案，破解生产瓶颈。该公司选矿厂新系统投产以来，球磨机进料提升斗一直是制约生产的瓶颈问题，选矿厂对此提出了完石开路改进方案。为论证方案的可行性，该厂对顽石品位进行了长达3个月的监测，建立数据库，为公司决策提供了数据支撑。今年春节后，该厂加快改造项目推进力度，顽石开路系统一次性投产成功，顽石不再“顽固”。 细化过滤操作，减少充填压力。为最大限度地减少康家湾矿充填压力，选矿厂自我加压，“三管齐下”全力抓好尾砂过滤工序的生产组织，密切关注尾砂浓密机的底流浓度、溢流水质、浓密机负荷、过滤机的工作压力等参数，杜绝浓密机跑浑。24小时实时监控尾砂浓密机的运行状态，精准调节尾砂过滤量和原矿充填量，保持两者之间的动态平衡。合理调节3台尾砂过滤机的开车频次，当运行的过滤机洗板时，立即开启备用过滤机，3台机接力作业，强力提升尾砂过滤效能。 潮平两岸阔，风正一帆悬。下一个阶段，该厂将紧盯技术指标和专项工作，提升重点环节管控，以创新驱动赋能安全生产，为水口山有色补强“采选冶”全产业链贡献选矿力量。

全球市场遭遇黑色星期一，黄金价格也跌破3000美元，较今年历史高位跌去4.9%。 然而，这并不意味着黄金的行情出现重大转折。高盛指出，近期金价的下跌为投资者提供了一个买入的机会，且其上涨动力仍旧强劲。 高盛分析师在一份报告中写道，仍维持年底金价将突破每盎司3300美元的预测，预测区间为3250至3520美元，且与预测相比，黄金价格风险偏向上行。 该行指出，宏观经济风险和相对较低的投资者持仓为金价的进一步上涨奠定了基础，这让短期下调成为投资者做多黄金的机会。 坚定看涨 高盛分析师表示，金价的下跌是短期技术因素，比如由于股市抛售而导致投资者抽出黄金的头寸，以及向其他资产进行轮换。但中期来看，金价将获得坚定支撑。 日本金银市场协会首席理事Bruce Ikemizu表示，上周股价的大幅下跌引发了对冲基金追加保证金的请求，促使它们抛售黄金以筹集现金。 澳大利亚银行ANZ高级大宗商品策略师Daniel Hynes也认同道，黄金抛售潮不会持续太久。 高盛还进一步指出，美国政府推出的对等关税将给全球经济增长施加压力，这将强化黄金等防御性避险资产的价值。此外，新兴市场央行对黄金的结构性需求，以及由于经济衰退担忧和美联储降息导致黄金ETF资金流入量增加，也将为黄金价格提供支撑。 其还补充称，黄金和其他贵金属不受到美国新关税的影响，且未来特朗普政府也不太可能对这些金属征收关税。但工业金属方面，高盛认为铜在短期的风险很大，其在第二季度价格可能跌破每吨9000美元，尤其是贸易紧张局势继续升级的情况下。

据德国当地媒体报道，由于对美国总统特朗普不可预测的关税政策的担忧，德国正寻求将其目前储存在纽约联储金库的大量黄金运回国内。 据悉，德国基民盟内部的多位高层人士已开始讨论将德国黄金储备从美国运回的可能性。基民盟在今年2月赢得大选后将主导组建德国新政府。 德国当前拥有全球第二大的黄金储备规模——合计约3350吨，仅次于美国的8100吨。这些黄金储备中有约1200吨黄金(约占其黄金储备总量的三分之一)被存放在位于曼哈顿地下的纽约联储金库中，另外还有430吨存放在英国央行，其余大约一半被存放在德国本土。 按照目前的金价计算，存放在美国的这部分黄金储备价值超过了1000亿欧元。 德国对黄金的渴求源于其动荡的近代史。二战后战败的德国黄金储备几乎被清空，但战后经济的重现繁荣使其获得了积累黄金储备的财力——当时德国出口激增，导致与其他国家产生了巨大的贸易顺差。这些盈余在布雷顿森林体系下被兑换成黄金。 到20世纪60年代，德国已成为世界上最大的黄金持有国之一，其当时的大部分储备都储存在国外——如纽约、伦敦和巴黎。这种海外储备决策，本身建立在德国对西方盟友特别是美国的信任基础之上。 但在当前愈发割裂的地缘政治环境下，德国未来执政党成员对美国的这份信任可能已经减弱。 基民盟欧洲议会议员马库斯·费贝尔上周就对媒体表示，至少应允许“德国官员亲自检查存放在美国的金条”。 “我要求定期检查德国的黄金储备。德国央行的官方代表必须亲自清点金条并记录结果，”他指出。 即将离任的基民盟议员马尔科·万de维茨也表示，华盛顿已不再是一个可靠的合作伙伴。他对黄金存放在美国的担忧最早可以追溯到2012年。当时，他曾要求视察黄金储备以推动德国央行加强监管，但遭到拒绝。不过，德国央行随后启动了黄金回运计划，目标是从2020年起将至少半数黄金储备存放于本土。该计划已成功从纽约运回300吨黄金，从巴黎运回374吨。 值得一提的是，德国当地媒体对这两位德国政治家的采访，都是在上周特朗普宣布对欧盟征收全面关税之前进行的，而特朗普关税的威胁无疑可能进一步强化他们搬回黄金的立场，因特朗普执掌下的美国政府看起来已愈发不再像是一个可靠的合作伙伴。 欧洲纳税人协会成员迈克尔·耶格尔近期也建议，应“尽快将所有德国黄金储备运回法兰克福或至少欧洲境内”。 目前，纽约联储作为全球最大的黄金托管方，为多达30多个外国央行保管了约6300吨黄金。除德国外，意大利和瑞士等欧洲主要经济体也在纽约联储存放有黄金。德国央行行长约阿希姆·纳格尔今年初强调，“毫无疑问，纽约联储是我们存放黄金储备值得信赖的可靠合作伙伴。” 不过，值得一提的是，今年在特朗普上台后，有关美国官方金库中大量黄金是否依然存在的质疑声，就已持续甚嚣尘上——尽管这些质疑声更多是针对位于美国最大金库诺克斯堡里的黄金，而非纽约联储金库。美国总统特朗普今年2月时曾表示，美国政府计划确保诺克斯堡所持有的大量美国黄金储备的去向和准确性。

随着特朗普政府突然宣布对贵金属关税的豁免，一场席卷全球的、价值800亿美元的黄金白银“大迁徙”戛然而止。 过去几个月来，由于交易员担心贵金属可能受到关税影响的风险，纽约期金相对于全球基准价格出现了大幅溢价，这种异常溢价刺激了大规模的套利交易，促使银行和交易员将大量黄金通过飞机和轮船运往美国，甚至扭曲了美国的贸易数据。 然而， 据新华社周四报道 ，特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，把黄金、白银、铂和钯等金属排除在关税之外。 美国贵金属市场上的溢价迅速蒸发， 周三纽约黄金期货与伦敦现货黄金之间的价差一度超过62美元/盎司。 但随着豁免政策的出台，这一差价迅速缩窄至23美元/盎司。 白银市场的“实物交割价差”（EFP）也从超过1美元/盎司跌至24美分。 截至目前，黄金、白金价格双双大跌，纽约期银日内重挫7%，现报32.22美元/盎司。现货白银日内大跌6%，现报31.89美元/盎司。现货黄金回落至3070美元/盎司下方，日内跌2.05%，现报3070.80美元/盎司。 特朗普关税豁免终结套利空间 在特朗普政府发布关税豁免之前，美国贵金属市场实际上并未完全消化主要关税的影响。 尽管如此，仅是实施关税的风险，就促使交易员纷纷回补在美国市场的空头头寸，从而导致了持续的价差，这反过来又刺激了将实物金属运往美国的行为。 运输黄金还一度令伦敦金库面临前所未有的物流挑战，自今年1月以来在伦敦市中心地下深处的英格兰银行金库中，一支15人小团队争分夺秒地满足交易员将金条运往纽约的需求。自美国总统大选以来，价值约600亿美元的2000多万盎司的黄金已进入纽约Comex交易所的仓库，其中大部分来自伦敦黄金市场。 大量黄金涌入美国，使得美国的贵金属库存飙升至历史最高水平。 自去年11月底以来，美国的黄金库存增加了2650万盎司，白银库存增加了1746亿盎司，这些流入的贵金属总价值超过800亿美元。 黄金进口推动美国贸易逆差在1月份创下历史新高，经济学家甚至在计算中排除了贵金属。 分析预计，2月和3月的黄金流入量仍将保持高位，由于套利交易仍在进行，4月份的流入可能还会持续一段时间。 在美国宣布对从英国和欧盟进口的贵金属将获得关税豁免后，纽约与伦敦间长达数月的黄金价格差异几乎瞬间消失。这一政策转变使得将实物黄金运往美国的紧迫性戛然而止，彻底改变了近几个月来主导市场的贸易动态。 此前，为了从交易中获得尽可能多的利润，摩根大通和汇丰控股等银行在过去几个月里一直在组织黄金运输，如今将不得不面对平仓的压力。 Metals Focus咨询公司的董事总经理Nikos Kavalis表示，当将黄金运往美国的动力消失时，交易方向很可能会发生逆转，因为已经抵达纽约的新金条将被运回海外市场，以补充伦敦的库存，或满足中东或亚洲的实物需求。

在过去一整天里，国际金价呈现出剧烈波动的姿态：先是在特朗普宣布“对等关税”后 上冲新高 ，随后在日内 转跌下杀 。随着晚上美股开盘后汹涌暴跌， 金价再度显现拉升 ，又拿出一副冲击新高的势头。 （纽约金、伦敦金日线图，来源：TradingView） 作为全天交易的背景，特朗普在北京时间周四清晨宣布“对等关税”政策，向全球贸易伙伴开征至少10%的额外关税。根据财联社此前报道，这项关税与“对等”毫无关系，只是单纯根据美国贸易逆差算出来的比例。 但这项动摇国际贸易格局的政策，迅速引发全球股市、能源和工业金属的集体重挫，所以黄金一开始迎来了避险资金的涌入。周四早上8点左右，现货黄金涨近1%，达到3167美元/盎司的历史新高。 然而，仔细阅读特朗普的行政令后，一项近期支撑金价上涨的重要诱因瞬间崩塌—— 金、银等贵金属被列入了对等关税的豁免清单。 （来源：白宫） 过去几个月里， 由于担心贵金属可能会被征收额外关税，纽约期货的价格一直较伦敦等主要交易所保持异常高额溢价 。差价本身也促使交易商把大量金银紧急送往美国的仓库，甚至导致美国贸易逆差在今年1月创出纪录。 然而特朗普的行政令，击碎了这些投机者的美梦。周四纽约市场的近月黄金、白银期货，都出现溢价骤然收窄的情况。 截至发稿，纽约商品交易所近月黄金合约与伦敦现货黄金价差，从周三的每盎司至少62美元骤降至10美元。而波动更大的白银，纽约银期货每盎司1美元的溢价已经收窄到10美分。 （纽约白银期货、伦敦现货白银价格对比，来源：TradingView） 对冲基金Greenland投资管理的首席投资官安南特·贾提亚解读称， 随着“实物交割溢价”（EFP）的崩盘，白宫的公告实质上终结了贵金属大规模流入美国的局面。 现在美国的交易商正在面对达到历史最高水平的贵金属库存欲哭无泪。自去年11月以来，美国的黄金库存增加了2650万盎司，白银库存增加1.746亿盎司。按照当前价格计算， 全球“搬运工”运入美国的贵金属总价值接近800亿美元 。考虑到目前在途的货物，至少4月还会有大量贵金属涌入美国的仓库。 除去这一交易性因素，在过往全市场暴跌的情况下，黄金也有可能加入被抛售的行列，因为投资者会被迫砍仓以弥补其他市场的亏损。此外，今年一季度现货黄金刚刚录得19%的涨幅，创下1986年以来的最大季度涨幅，本身也有调整的需求。 但分析师们依然认为，在特朗普政府制造的全球经济乱局中，包括各国央行在内仍对黄金有着强劲需求。 德意志银行分析师 Michael Hsueh表示，导致黄金超常规升值的需求力量可能会持续下去。他还指出，来自各国央行的购金行为、发达市场中黄金ETF持续获得增持等因素，都将为金价提供额外支撑。 Hsueh同时指出，白银和钯金将受到关税政策对全球经济增长负面影响的冲击。

受特朗普政府宣布将实施对等关税政策影响，港股黄金股周四多数走强。截至发稿，潼关黄金(00340.HK)、灵宝黄金(03330.HK)、招金矿业(01818.HK)分别上涨17.44%、4.07%、2.55%。 注：黄金股的表现 消息方面，美东时间周三，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。 其中，对中国实施34%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税，对越南实施46%的对等关税，对柬埔寨实施49%的对等关税。 由于政策力度远超预期，全球资金避险需求大增，COMEX黄金迅速走强，屡创新高。截至发稿，涨0.36%，报3177.7美元。 中金公司测算显示，若完全落地，美国有效关税率将从2024年的2.4%飙升至25.1%，超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》水平，可能推高美国PCE通胀1.9个百分点，拖累GDP增速1.3个百分点，加剧"滞胀"风险。 他们认为，对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险。根据测算显示，关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。 黄金股获多重支撑 除了关税政策刺激黄金股上涨之外，全球投资者对黄金资产的配置热情仍在持续升温。 花旗银行最新研究报告指出，市场对于美股估值泡沫的担忧以及美国经济增长动能减弱的预期，或将成为2025年贵金属投资的核心驱动因素。 高盛集团则发布更为激进的预测模型，认为在极端情景下，黄金价格有望于2025年末突破4200美元/盎司关口，并在2026年向4500美元/盎司发起冲击。 该机构特别强调，基于美国政策风险溢价持续攀升，以及中国等新兴经济体央行加速外汇储备多元化进程的研判，已将全球央行黄金净购买量预测值由每月50吨大幅上调40%至70吨。据测算，这种结构性需求增长至少将维持3-6年，为金价提供长期支撑。

西非勘探企业奥伦（Aurum）公司在科特迪瓦的邦迪亚利（Boundiali）金矿项目加密钻探发现厚富矿体。 一个加密钻孔见矿83米，金品位4.9克/吨，真厚度估计为视厚度的70-80%。 目前，邦迪亚资源量为159万盎司。 公司计划今年完成钻探工作量10万米，现场有八台金刚钻机在施工。 通过本次加密和扩边钻探，估计有两次资源量更新。 “2025年钻探计划完成后，奥伦公司将在年底报告资源量超过200万盎司，并将推进该项目的预可研工作”。