国际金价重回4100美元之后，银行再跟进调整积存金相关业务门槛。 11月11日，中信银行公告称，为顺应市场形势变化，自2025年11月15日起，将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元调整为1500元人民币。定期积存计划定时定量最低定投克重保持不变，仍为1克起存。 同日（11月11日），建设银行公告称，为保护投资者权益，修订了《中国建设银行个人黄金积存业务产品介绍及交易规则》，内容主要涉及交易报价、巨额赎回等事项。新版文本将于2025年11月15日(周六)正式启用。 其中，有关黄金积存计划的日积存起点金额由此前的1000元上调为1200元。 值得关注的是，此次上述两家银行调整积存金业务门槛时机恰逢国际金价再度攀升。受访业内人士认为，综合近期银行业的一系列动作来看，上调积存金相关门槛大概率为了防范黄金市场风险。 金价重回涨势后，银行再度调整相关业务门槛 近期贵金属期货再度一路飙涨。有数据显示，隔夜市场，现货黄金大涨近3%触及4120美元/盎司关口。截止11月11日中午，伦敦金现已攀上4140美元/盎司。 国际金价再度上涨同时，多家银行公告将再调整积存金相关业务门槛。 中信银行今日公告，拟上调积存金定投最低金额至1500元。据了解，2024年3月，中信银行将积存金定投最低金额从500元调整为1000元。此次为中信银行时隔20个月再度上调相关门槛。 此次调整具体是何考量，以及是否针对金价新一轮上涨，11月11日上午，财联社记者采访了中信银行方面，截止发稿暂未获得回应。 与此同时，建设银行今日公告新修订的《中国建设银行个人黄金积存业务产品介绍及交易规则》也中透露，拟将个人黄金积存业务定期积存起点金额进一步上调至1200元。 而这是建设银行年内第二次调整相关门槛。今年4月，建设银行公告，自2025年5月6日起将个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由800元上调至1000元。 “近期黄金市场交易热度回升，银行此举意在控制潜在风险敞口。”盘古智库高级研究员余丰慧接受财联社记者表示，随着金价波动加剧，提高定投起点可有效筛选客户，降低中小投资者因追涨杀跌导致的非理性交易行为。 多轮调整下，银行积存金起购门槛再刷新高 值得一提的是，今年以来，银行多轮调整后有关积存金起购门槛不断刷新历史新高，上调节奏有所加快。尤其是今年自三季度以来，已连跨1000元和1500元，两个档口。 据了解，今年3月开始，建设银行、光大银行、招商银行等陆续上调积存金相关业务起购门槛，多数银行将起点从600元逐步提升至650元或700元。 进入下半年，相关起购门槛进一步提升。兴业银行9月22日公告，将调整积存金活期及普通定期业务按金额购买方式的购买起点金额，按金额交易时，单次购买、新增定投购买起点由人民币900元起调整为人民币1000元起。 10月11日，工商银行公告，自10月13日起，如意金积存业务最低投资额（即积存起点金额）由850元上调至1000元。 此外，宁波银行也宣布自2025年10月11日起将积存金起购金额由900元调整为1000元，按重量起购克数维持1克不变。若购买金额不足1000元的，交易申请将无法成功提交。 公开资料显示，此次中信银行将积存金定投最低金额调整为1500元后，行业起购门槛再刷新高。

据Mining.com网站报道，加拿大矿山开发商蒙太奇黄金公司（Montage Gold，MG）宣布，年初以来，其在科特迪瓦的康尼（Koné）项目推定和推测资源量大幅上升。 MG公司6日称，目前，康尼金矿的推定矿石资源量为2.69亿吨，金品位为0.63克/吨，即含金549万盎司，较2024年可行性研究结果增长13%。推测矿石资源量为4300万吨，金品位0.51克/吨，即金资源量为70.4万盎司，较之前估算增长76%。 “最近的结果表明康尼矿权的前景，仅一年时间就增加了大量的资源”，丰业资本（Scotia Capital）矿业分析师奥瓦伊斯·哈比布（Ovais Habib）在投资提示中称。 来自温哥华的蒙太奇矿业公司今年初为该项目设定的探明和推定资源量目标是超过100万盎司，品位至少1克/吨，2027年投产。6日的资源量更新表明“公司应能顺利实现该目标，特别是能够发现更多资源量的话”，蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）矿业分析师拉吉·雷（Raj Ray）在一份投资提示中称。 新钻探 MG公司首席执行官马蒂诺·德西乔（Martino De Ciccio）6日在接受《北方矿工》（The Northern Miner）采访时透露，公司在康尼的勘探投资将从去年的1300万美元左右增至1800万美元。他补充说，明年的勘查预算应该与今年接近。 该项目今年钻探工作量从原先计划的9万米增至12万米，目前已经完成了87595米。新的钻探主要部署在格邦戈戈-科罗图（Gbongogo–Koroutou）和西斯多戈（Sissédougou）构造带。后者沿走向延伸超过10公里，分布着ANV矿床，正在成为一个“潜力大”的区域，蒙太奇公司称。 蒙太奇公司预计，康尼项目矿山可采16年，在投产后的前8年，可年产金30.1万盎司。2024年可行性研究估算，如果平均金价为3000美元/盎司，该项目税后净现值为31亿美元。 蒙太奇公司称，项目建设正在按预算“快速推进”，能够按期完工。 据公司网站公布的投资报告，预算的一半，即4.28亿美元已经支出，许多关键基础设施已经完成。 52个靶区 在1318平方公里的康尼矿权范围内，工人们在8条矿化带已经圈定了52个勘探靶区，这也是西非最大的一个矿权。但目前为止，所有已经钻探的23个靶区都证实有矿化。 该矿权地已经发现了9个矿床。康尼外围矿床估计推定矿石资源量为2400万吨，金品位1.29克/吨，即金资源量为99.6万盎司；推测矿石资源量为550万吨，金品位1.09克/吨，即金资源量为19.4万盎司。未来几个月，公司将更新已发现和新发现金矿床的资源量。 “我们验证的所有靶区都见矿良好”，德西乔表示。“这证实了我们关于存在很大勘探潜力的猜想，我们认为从生产开始就要在矿山计划中考虑更高品位的外围矿床”。 蒙太奇公司另外还在邻近申请了458平方公里的探矿权。这将把公司的勘探面积扩大到1776平方公里。

中国黄金协会最新数据显示，2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期大幅增长164.03%。在近期实施的黄金税收新政推动下，机构与个人投资者正加速转向标准化、透明度高的黄金ETF产品。 黄金ETF增仓前三季激增164%，税收新政重塑投资逻辑 2025年前三季度，国内黄金ETF市场呈现爆发式增长。根据中国黄金协会今日发布的数据，截至9月底，国内黄金ETF增仓量高达79.015吨，较2024年同期的29.927吨大幅增长164.03%；总持仓量攀升至193.749吨，创下历史新高，显示出投资者对标准化黄金投资工具的强烈需求。 这一增长背后，是10月29日正式落地的黄金税收新政带来的深刻变革。财政部与国家税务总局联合发布的《关于黄金有关税收政策的公告》明确，自11月1日起对黄金交易实施投资性与非投资性分类税收管理，政策有效期至2027年底。 新政核心在于“区分用途、引导规范”。开源证券研报指出，新政首次从税收角度将黄金交易明确划分为“投资性”和“非投资性”两类，通过上海黄金交易所、上海期货交易所等规范平台交易的标准化黄金享受税收优惠，而非交易所渠道则需按规定缴纳增值税，进一步强化了交易所主渠道地位。 市场对此反应迅速。公开信息显示，多家主流金店的足金首饰单克价格单日涨幅超60元，部分银行已陆续暂停黄金积存业务。这一系列变化推动投资者重新审视黄金资产配置逻辑，黄金ETF凭借其独特优势成为市场关注焦点。 市场总规模高达2500亿，黄金ETF配置价值凸显 政策引导下，黄金ETF的配置价值显著提升。Choice数据显示，截至发稿日，全市场ETF总规模高达2500亿元。其中商品型黄金ETF共21只，总规模达2331.22亿元。 商品型黄金ETF因主要投资标的为上海黄金交易所现货黄金，完美契合新政鼓励的“交易所内交易”，在税收方面具备天然优势。近6个月来，该类产品回报率普遍在15%-17%之间，净值紧密跟踪国内金价走势，为投资者提供了便捷、低成本的配置工具。 图：商品型黄金ETF数据 数据来源：Choice 财联社整理 与此同时，股票型黄金ETF因收益弹性更高而受到市场关注。Choice数据显示，全市场股票型黄金ETF共12只，规模达169.15亿元，近6个月回报率普遍介于33%-40%之间，显著高于商品型黄金ETF。该类基金主要投资于黄金产业链上市公司，覆盖金矿开采与零售等环节。 图：股票型黄金ETF数据 数据来源：Choice 财联社整理 开源证券分析认为，税收新政对产业链影响呈现结构性特征：上游金矿开采企业因主要通过交易所销售而享受税收优惠，下游零售商则面临成本压力，这种分化有利于行业龙头扩大市场份额，为股票型黄金ETF构成长期价值支撑。 该机构建议，投资者应结合自身目标选择适配工具，更注重黄金的长期配置价值而非短期投机。在当前市场尚处政策消化期之际，若黄金股ETF因短期业绩承压出现调整，反而可能为长期投资者提供布局良机。 华夏基金研报同样指出，在税制改革背景下，投资者应摒弃“追涨杀跌”的投机思维，正视黄金作为资产组合“稳定器”的功能。黄金ETF的核心价值在于以简洁透明的方式锚定黄金价值，规避实物黄金溢价与税制变动带来的不确定性，从而在长期持有中发挥其对冲风险、平衡收益的作用。

SMM11月10日讯： 据美国媒体11月9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，这一消息虽短期缓解了直接政治避险情绪，但通过重构政策预期成为贵金属上涨的关键推力；11月公布的美国消费者信心指数降至近三年低点，10月企业裁员人数创2003年同期新高，经济下行风险未因美国政府停摆结束而消退，为贵金属上涨提供基础避险需求支撑；据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，降息预期升温推动贵金属上涨；央行黄金储备“十二连增”，而有研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行储备中的占比升至30%，美元份额持续下滑等均带动贵金属期股联袂走强；截至11月10日13:40分左右，COMEX黄金涨1.35%，报4064美元/盎司；沪金主连涨1.7%，报93.24元/克；COMEX白银涨2.44%，报49.32美元/盎司；沪银主连涨2.69%，报11701元/千克；白银T+D涨2.29%，报11688元/千克。 股市方面，截至11月10日13:58分，贵金属板块涨2.53%，个股方面：湖南黄金涨4.92%，晓程科技、赤峰黄金涨超4%，山东黄金、招金黄金以及湖南白银等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致】 据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社） 【美联储12月降息25个基点的概率为66.5%】 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，维持利率不变的概率为33.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53%，维持利率不变的概率为19.8%，累计降息50个基点的概率为27.3%。（财联社） 【中国央行：10月末外汇储备3.343万亿美元连续第12个月增持黄金】 中国央行发布数据，10月末外汇储备3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元。中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。 》点击查看详情 【中国黄金协会：前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨同比增164.03%】 据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。全球央行持续增持黄金。从2024年11月至2025年9月止，我国已连续11个月增持黄金。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨，截至9月底，我国黄金储备为2303.52吨。2025年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨（双边4.76万吨），同比上升2.45%；累计成交额单边17.68万亿元（双边35.35万亿元），同比上升41.55%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨（双边20.72万吨），同比上升59.98%；累计成交额单边61.08万亿元（双边122.15万亿元），同比上升112.60%。 》点击查看详情 【世界黄金协会：印度黄金ETF正迎来创纪录资金流入今年购买量已接近30亿美元】 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。此轮激增源于黄 金 价 格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动， 金 价 今年迄今涨幅已逾50%。数据显示，印度黄金ETF在10月迎来了8.5亿美元的资金流入，略低于前一个月的9.42亿美元。资产总规模达到了110亿美元，黄金持有量总计83.5吨。 德意志银行研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备资产中的占比，已从今年6月底的24%跃升至30%。与之形成鲜明对比的是，美元所占份额正从43%滑落至40%。 白银三连涨 现货 市场多观望 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 银价三连涨，据SMM报价显示，11月10日，SMM1#白银上午出厂参考均价为11607元/千克，均价较前一交易日涨161元/千克，涨幅为1.41%。据SMM了解，随着银价的持续上行，现货市场观望情绪较浓。日内TD-沪银主力2512合约基差收窄至15元/千克以内。上海地区大厂持货商对TD升水小幅下调至25-35元/千克报价少量成交，持货商仍对沪期银2512合约升水10-20元/千克报价。现货市场流通货源仍不充裕，部分持有金交所Ag（T+D）多头头寸的贸易商提及金交所提货困难，近期以收取递延费为主，并对未来一周是否能够顺利提到现货表示担忧。下游仍以刚需采购为主，尽管终端对银锭升水接受程度并不高，但中间加工企业为维持生产及订单交付被动接受溢价，但市场多观望，成交相对偏淡。 各方声音 多家机构对贵金属的后市的看法如下： 中信建投指出，A股和港股情绪指数高位下降，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降。当前机构关注国防军工和非银行金融行业，通信行业的机构关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“商贸零售”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、成分股一致性）。2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益。黄金、白银、铜和原油的VIX下降，中长期依然看多黄金。 中信证券研报指出，总结历史规律，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关。黄金价格上行的驱动力通常来自地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现，下行风险则可以总结为五类：美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金，而目前这些风险都不显著。从长期来看，黄金仍然受益于逆全球化风险带来的全球流动性的扩张和偏好抬升。近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动。展望明年，多种因素仍然很可能主导金价上行。 广发证券研报表示，黄金短期点位仍不低，且波动率较大，且地缘政治风险边际回落，若无超预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年一季度后再创新高。后续黄金继续上涨或将满足两个必要条件：（1）隐含波动率降至8-9月水平；（2）宏观层面上有新的驱动因素。 黄金虽在本周初承压下行，但汇丰银行认为这只是贵金属的短暂回调。该机构预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值。汇丰表示，若美联储降息幅度低于预期，可能放缓金价涨势，但美元整体疲软态势应能支撑贵金属价格直至2026年初。该行预计，今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元。明年金价预计将在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将迎来峰值并突破4400美元关口。该行对2026年底金价的预测为3800美元。 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到每盎司5,055美元，预计将在2028年之前达到6000美元。 推荐阅读： 》银价小幅上涨 现货升水维持成交偏淡【SMM日评】 》银锭升水居高不下下游终端接受程度如何？【SMM分析】

SMM11月10日讯： 据美国媒体11月9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，这一消息虽短期缓解了直接政治避险情绪，但通过重构政策预期成为贵金属上涨的关键推力；11月公布的美国消费者信心指数降至近三年低点，10月企业裁员人数创2003年同期新高，经济下行风险未因美国政府停摆结束而消退，为贵金属上涨提供基础避险需求支撑；据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，降息预期升温推动贵金属上涨；央行黄金储备“十二连增”，有研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行储备中的占比升至30%，美元份额持续下滑等均带动贵金属期股联袂走强；截至11月10日13:40分左右，COMEX黄金涨1.35%，报4064美元/盎司；沪金主连涨1.7%，报933.24元/克；COMEX白银涨2.44%，报49.32美元/盎司；沪银主连涨2.69%，报11701元/千克；白银T+D涨2.29%，报11688元/千克。 股市方面，截至11月10日13:58分，贵金属板块涨2.53%，个股方面：湖南黄金涨4.92%，晓程科技、赤峰黄金涨超4%，山东黄金、招金黄金以及湖南白银等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致】 据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社） 【美联储12月降息25个基点的概率为66.5%】 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，维持利率不变的概率为33.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53%，维持利率不变的概率为19.8%，累计降息50个基点的概率为27.3%。（财联社） 【中国央行：10月末外汇储备3.343万亿美元连续第12个月增持黄金】 中国央行发布数据，10月末外汇储备3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元。中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。 》点击查看详情 【中国黄金协会：前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨同比增164.03%】 据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。全球央行持续增持黄金。从2024年11月至2025年9月止，我国已连续11个月增持黄金。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨，截至9月底，我国黄金储备为2303.52吨。2025年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨（双边4.76万吨），同比上升2.45%；累计成交额单边17.68万亿元（双边35.35万亿元），同比上升41.55%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨（双边20.72万吨），同比上升59.98%；累计成交额单边61.08万亿元（双边122.15万亿元），同比上升112.60%。 》点击查看详情 【世界黄金协会：印度黄金ETF正迎来创纪录资金流入今年购买量已接近30亿美元】 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。此轮激增源于黄 金 价 格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动， 金 价 今年迄今涨幅已逾50%。数据显示，印度黄金ETF在10月迎来了8.5亿美元的资金流入，略低于前一个月的9.42亿美元。资产总规模达到了110亿美元，黄金持有量总计83.5吨。 德意志银行研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备资产中的占比，已从今年6月底的24%跃升至30%。与之形成鲜明对比的是，美元所占份额正从43%滑落至40%。 白银三连涨 现货 市场多观望 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 银价三连涨，据SMM报价显示，11月10日，SMM1#白银上午出厂参考均价为11607元/千克，均价较前一交易日涨161元/千克，涨幅为1.41%。据SMM了解，随着银价的持续上行，现货市场观望情绪较浓。日内TD-沪银主力2512合约基差收窄至15元/千克以内。上海地区大厂持货商对TD升水小幅下调至25-35元/千克报价少量成交，持货商仍对沪期银2512合约升水10-20元/千克报价。现货市场流通货源仍不充裕，部分持有金交所Ag（T+D）多头头寸的贸易商提及金交所提货困难，近期以收取递延费为主，并对未来一周是否能够顺利提到现货表示担忧。下游仍以刚需采购为主，尽管终端对银锭升水接受程度并不高，但中间加工企业为维持生产及订单交付被动接受溢价，但市场多观望，成交相对偏淡。 各方声音 多家机构对贵金属的后市的看法如下： 中信建投指出，A股和港股情绪指数高位下降，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降。当前机构关注国防军工和非银行金融行业，通信行业的机构关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“商贸零售”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、成分股一致性）。2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益。黄金、白银、铜和原油的VIX下降，中长期依然看多黄金。 中信证券研报指出，总结历史规律，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关。黄金价格上行的驱动力通常来自地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现，下行风险则可以总结为五类：美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金，而目前这些风险都不显著。从长期来看，黄金仍然受益于逆全球化风险带来的全球流动性的扩张和偏好抬升。近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动。展望明年，多种因素仍然很可能主导金价上行。 广发证券研报表示，黄金短期点位仍不低，且波动率较大，且地缘政治风险边际回落，若无超预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年一季度后再创新高。后续黄金继续上涨或将满足两个必要条件：（1）隐含波动率降至8-9月水平；（2）宏观层面上有新的驱动因素。 黄金虽在本周初承压下行，但汇丰银行认为这只是贵金属的短暂回调。该机构预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值。汇丰表示，若美联储降息幅度低于预期，可能放缓金价涨势，但美元整体疲软态势应能支撑贵金属价格直至2026年初。该行预计，今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元。明年金价预计将在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将迎来峰值并突破4400美元关口。该行对2026年底金价的预测为3800美元。 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到每盎司5,055美元，预计将在2028年之前达到6000美元。 推荐阅读： 》银价小幅上涨 现货升水维持成交偏淡【SMM日评】 》银锭升水居高不下下游终端接受程度如何？【SMM分析】

据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%。另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60%。 2025年前三季度，黄金行业紧盯高质量发展目标，一批具备战略意义的重点勘查、开发项目稳步推进，为行业可持续发展注入强劲动力。辽宁省大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为继山东胶东金矿之后我国又一个世界级金矿。我国超深矿井建设技术实现里程碑式突破，三山岛金矿副井井筒工程安全顺利落底，最终深度锁定2005米。 重点黄金企业“走出去”战略快速推进，成效显著。2025年前三季度，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量61.439吨，同比增长18.39%。 2025年前三季度，我国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中：黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%；金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。 不同品类黄金产品的表现差异明显。轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强市场吸引力，销售情况较好。金条需求仍然旺盛，地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显。电子、新能源等产业的快速发展使得工业用金需求稳步回升。 2025年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨（双边4.76万吨），同比上升2.45%；累计成交额单边17.68万亿元（双边35.35万亿元），同比上升41.55%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨（双边20.72万吨），同比上升59.98%；累计成交额单边61.08万亿元（双边122.15万亿元），同比上升112.60%。 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。 至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。 9月底，伦敦现货黄金定盘价为3825.30美元/盎司，较年初上涨44.65%。上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42.00%。 全球央行持续增持黄金。从2024年11月至2025年9月止，我国已连续11个月增持黄金。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨，截至9月底，我国黄金储备为2303.52吨。

据矿业期刊（Mining Journal）报道，伦丁黄金公司（Lundin Gold）在厄瓜多尔的弗鲁塔北（Fruta del Norte）金矿山周边勘探取得新进展。 在桑迪亚（Sandia）斑岩体，所有钻孔都见到了广泛分布的矿化，包括在地表见到该矿床迄今为止最高品位矿化。 ◎SND-2025-335孔在21.40米深处见矿606.70米，铜品位0.49%，金0.10克/吨，银2.41克/吨，钼0.0016%，即铜当量品位0.59%； ◎SND-2025-326孔在130.90米深处见矿568.15米，铜品位0.39%，金0.08克/吨，银1.58克/吨，钼0.0011%，即铜当量品位0.47%。 在特兰卡洛马（Trancaloma）斑岩体，钻探持续扩大矿体范围。卡斯蒂略（Castillo）靶区钻探见到浅部高品位矿化，确认一个新发现，并表明可能有新的矿体。 伦丁公司表示，桑迪亚和特兰卡洛马的结果表明可能存在一个大的斑岩矿床。 “我很高兴宣布公司2025年钻探见矿良好，充分表明最近发现的斑岩成矿系统的巨大潜力”，首席执行官罗恩·霍克斯坦（Ron Hochstein）表示。 “最新钻探结果不仅证实桑迪亚和特兰卡洛马矿体连续，也表明沿这个主要成矿带存在更多大型斑岩矿床”。 “桑迪亚和卡斯蒂略见到高品位矿体很有意义，表明这些大型斑岩矿床规模和品位都有上升的潜力”。 霍克斯坦透露，公司今年至少完成10.8万米的钻探。“这是弗鲁塔北项目进行的最大规模钻探计划”。

英国券商AJ Bell的投资总监Russ Mould最新表示，黄金正处于1971年以来的第三轮大牛市，前两次牛市也都经历了大幅回调，但政府债务、地缘政治、美元和通胀等因素可能会在当前周期内推高金价。 他在一份报告中写道：“以美元计算，黄金价格在过去12个月里上涨了45%，这一涨幅令日经225指数、纳斯达克综合指数等‘望尘莫及’，也引发了一个问题：金价要涨到多高，才会开始出现泡沫。” 自金价从上个月的新高回落时，许多“怀疑论者”都点了点头。但Mould认为，这种下滑可能并不意味着它的飙升已经结束。 他写道，“1971-1980年和2001- 2010年的牛市都出现了几次回调，但最终都没有抵消或阻止大幅上涨。” 第一轮牛市 Mould研究的第一次牛市开始于尼克松总统退出金本位、废除布雷顿森林货币体系之时。他指出：“随着尼克松开始推高美国联邦赤字，加上通胀在两次油价冲击的推动下飙升，金价从1971年8月的每盎司35美元一路飙升，并在1980年1月达到835美元的峰值。” 他指出，即使是上世纪70年代的黄金牛市，也出现了不少于三次的“迷你熊市”，其中金价分别在1973年和1974年下跌了20%以上，还有一次从1975年1月到1976年夏季持续了18个多月。 “除此之外，黄金还经历了五次价格回调，跌幅在10%到20%之间，分别发生在1972年、1973年、1977年、1978年和1979年。”他写道。 Mould说，虽然最后两次下跌只持续了一个月，但“它们仍然挑战了黄金投资者的决心，尽管金价在牛市的最后冲刺阶段几乎是垂直上涨的。” 他写道：“随着保罗•沃尔克（Paul volcker）领导的美联储和英国撒切尔（Thatcher）政府承担起压制通胀的责任，以及大西洋两岸放松管制政策、中东恢复和平和油价下跌的帮助，黄金随后进入冬眠状态。两位数的利率也使得持有黄金的机会成本高得难以承受。” 第二轮牛市 Mould紧接着指出，在2001年触及每盎司略高于250美元的低点后，黄金吸引了“新一代投资者”，他们在2001-03年科技、媒体和电信（TMT）泡沫破裂以及2007-09年金融危机爆发后的超宽松货币政策中寻求庇护。 他写道：“面对零利率政策（ZIRP）、量化宽松（QE）和资产负债表扩张，人们开始寻找保值手段或避险资产，一些投资者认为黄金是一个不错的选择。” “但即使是在这第二次飙升期间，黄金也曾在2006年和2008年两次出现熊市，尽其所能考验信徒的决心，同时还有五次超过10%的修正，分别在2003年、2004年、2006年、2009年和2010年。”他补充道。 2011年，金价达到略低于每盎司1900美元的峰值，但到2015年，随着各国央行在金融危机后重新控制金价，金价又跌至每盎司1000美元。 当前牛市 2015年之后，黄金开始悄然上涨，Mould指出，“远在新冠疫情、封锁措施、政府巨额补贴出现之前，更不用说关税和贸易战、中东新一轮动荡以及东欧战争了。” “或许黄金传递的信息是，各国央行将发现，即使不是不可能，也很难从零利率政策和量化宽松政策中解脱出来，它们的资产负债表将继续膨胀——美联储今年秋季暂停量化紧缩政策（QT）表明，这一观点至今仍然适用。”他补充道。 Mould指出，当前这个第三次持续多年的牛市行情也经历过熊市和大幅回调。 “2022年，超过20%的暴跌让一些看涨者措手不及，当时世界正从封锁中走出。而2016年、2018年、2020年、2021年和2023年每年超过10%的调整都预示着波动性从未远离。”他写道。 Mould称，所有这些都与当前的上涨行情以及当今的经济和金融挑战息息相关。 他写道：“不断增长的政府债务和利息账单导致黄金投资者认为，零利率政策和量化宽松政策仍有可能从央行的工具箱中拿出，尤其是在一些央行现在似乎不太愿意持有美国国债和美元资产的情况下，无论是出于政治、经济还是金融原因。” “如果不断增长的债务、顽固的通胀、战争以及央行和货币当局面临的政治和财政政策压力都可能在推动黄金近期上涨中发挥作用，那么投资者至少会在其中一些威胁消退后才会再次抛售黄金——而他们终有一天会这样做。”他补充道。 如何判断？ 最后，Mould谈及了投资者们最关心的问题——如何判断金价是否接近本轮周期的峰值，他指出，“一个可能的指标是金价的可承受程度”。 他写道，“判断这一点的一种方法是，看看一个家庭在收入达到上限的情况下可以购买多少黄金。如果黄金超出了普通工人的承受能力，或者大胆地说，超出了私人投资者的承受能力，那至少会削弱一个增量购买的来源。” 他接着解释称，“在美国总统尼克松于1971年8月让美国脱离金本位制并摧毁布雷顿森林货币体系之前，一盎司黄金仅代表美国家庭年平均可支配收入的1%。而这个数字在上世纪70年代黄金大牛市结束时的1980年末达到了9%以上的峰值。” “在这种背景下，目前接近6.5%的比例表明，金价还可能走高，尤其是如果通胀开始加剧，并通过加薪或资产价格上涨拖累收益的话。”他补充道。

受益于市场利好，港股黄金股多数走强。截至发稿，紫金黄金国际(02259.HK)涨5.91%、潼关黄金(00340.HK)涨2.38%、灵宝黄金(03330.HK)涨2%、紫金矿业(02899.HK)涨1.76%。 注：黄金股的表现 此番黄金股集体反弹，主要受到两大利好因素推动：一是MSCI指数新纳入多个黄金股，预计将带来被动资金流入；二是瑞银等国际机构大幅上调金价预期，看好黄金长期走势。 MSCI指数调整引爆资金流入 国际指数编制公司MSCI近期公布了11月指数审核变更结果。除A股标的外，MSCI中国指数新纳入包括紫金黄金国际在内的9只港股，同时剔除4只港股标的。本次调整结果将于2025年11月24日收盘后生效。 这一调整对黄金板块意义重大。指数基金为精准跟踪指数表现，通常会在新成分股生效前进行调仓布局，被动资金的涌入将为黄金股提供有力支撑。 从全球视角看，黄金股板块已成为今年表现最亮眼的资产类别之一。明晟全球黄金股指数年内上涨约135%，显著超过主要半导体指数40%的涨幅。黄金矿业股的估值相对合理，按未来盈利预期计算的市盈率为13倍，低于芯片指数的29倍。 有分析师指出，黄金和黄金矿业股是最看好的中期主题投资之一。黄金具有避险吸引力，而黄金矿业股也将受益于利润率扩大和估值重估。 瑞银称黄金或迎“5000美元时代” 瑞银全球研究部贵金属策略师乔尼·蒂维斯最新预测表明，2026年金价目标为4200美元/盎司。她指出，若美联储政策过于鸽派或独立性受影响，黄金可能上看5000美元大关。 瑞银认为，当前金价的回调是合理的，建议投资者在盘整期间建立长期持仓。支撑金价的基本面因素包括美国宏观风险、对美联储独立性的质疑、财政可持续性担忧以及去美元化趋势。 瑞银不是唯一看好黄金的机构。高盛已将2026年金价预测上调至4900美元，甚至预测若美债市场有少量资金转向黄金，金价可能突破5000美元。 黄金矿企业绩喜人 基本面支撑强劲 今年以来国际金价持续上行，为黄金生产企业带来了显著的业绩提升。多家港股黄金矿企上市公司2024年业绩喜人，今年一季度仍保持增长势头。 紫金矿业2025年一季度净利润同比增长62.39%，达到101.67亿元。 国内主要黄金上市公司营收和净利润均实现正增长，其中赤峰黄金2024年净利润同比增长119.46%，展现出金价上涨对企业盈利能力的强劲拉动作用。 世界黄金协会数据显示，今年前三季度全球黄金需求总量达到3717吨，同比增加45吨。投资需求是主要推动力，投资者已连续第三个季度大举增持实物黄金ETF。 机构看好黄金长期走势 尽管黄金短期面临波动，但机构普遍看好其中长期表现。广发证券指出黄金中长期牛市仍将延续，全球主流经济体宽财政、宽货币、央行购金三条件均具备，将催生黄金大牛市。 东方证券认为，美联储在10月议息会议上连续第二次降息，并宣布将结束缩表，货币政策转向宽松的信号进一步明确。尽管短期内受政策落地节奏和数据缺失影响，市场降息预期有所降温，但中长期来看，全球流动性环境趋于宽松的趋势不变，将对黄金价格形成持续支撑。 东莞证券分析称，2025年以来国际金价持续上行，主要受到美元信用走弱、美联储降息预期抬升以及全球央行维持净购金等多重因素推动。在此背景下，黄金生产企业盈利能力显著增强，部分龙头公司三季度毛利率与净利率环比均实现明显提升。

丹麦盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒•汉森（Ole Hansen）最新表示， 在连续两周下跌后，黄金涨势已进入降温阶段。尽管短期动能停滞，持有黄金的基本面逻辑仍未改变 。 汉森表示，过去两周，黄金市场基调“已经从乐观狂热转向冷静反思，交易员们开始重新评估2025年的叙事——降息、财政压力、地缘政治对冲和央行需求——有多少已反映在当前价格中。” 他指出，印度的节日季通常会提振黄金需求。“市场目前已进入节后的传统淡季，随着年末买盘回归，市场可能会企稳，这可能得益于近期的回调。”他表示。 汉森还表示，“一个更具结构性的变化来自中国，中国结束了对某些珠宝零售商通过上海黄金交易所和上海期货交易所购买黄金的长期免税政策。” 他指出，这一变化将在一定程度上提高零售成本，并可能抑制珠宝销售，但其宏观影响有限。 “投资性黄金——金条、金币和黄金ETF仍然完全免税，这将确保推动中国创纪录实物需求的关键渠道畅通无阻。”他写道。 汉森还表示，美联储主席鲍威尔近期有关 “12月降息并非板上钉钉”的言论 “提振了美元，并小幅推高了实际收益率，进一步冷却了市场对黄金的热情”，而市场对关税进展的反应则较为平淡。 他指出，“关税相关公告或许降低了极端风险发生的概率，但并未改变持有防御性资产的长期逻辑。” 就技术面而言，汉森表示，金价近期的回调“是一种健康的发展，表明市场正在释放压力，而不是逆转趋势。” “支撑位在3835至3878美元附近形成，该区域与8月以来最新涨势的50%斐波那契回撤位以及50日移动均线重合，”汉森表示，并警告称，“如果股市风险偏好保持活跃且美元继续走强，不排除金价进一步下滑的可能性。” 他还指出，ETF持仓量在黄金上涨期间大幅增加，而期货数据“表明多头头寸仅适度减少”，并未出现大规模平仓。 “与此同时，各国央行仍是市场稳定的关键力量。世界黄金协会数据显示，今年第三季度各国央行官方购金量达220吨，使得年初至今的购金总量升至634吨——已接近去年的纪录水平。”他表示。“这种持续的官方需求不断限制着黄金价格的下行空间。” 汉森认为，尽管黄金近期表现疲软，但财政债务担忧、货币贬值风险、各国央行购金需求及美联储政策走向，意味着黄金的看涨逻辑仍然完好。 明年料迎新一轮大涨 谈及黄金短期前景，汉森表示， 尽管2025年黄金价格峰值或已出现，但近期的回调 “看起来更像是盘整，而非趋势逆转后的抛售” 。 “上一次重大盘整发生在5月黄金触及3500美元附近的纪录高点之后，当时盘整持续了约4个月，随后8月突破盘整区间，开启了为期9周、涨幅达27%的上涨行情。” 他表示。“此次若出现类似时长的盘整，可能意味着黄金价格将在一段时间内横盘震荡，直至2026年初重新走强。” “一旦这一轮调整结束，此前推动今年黄金上涨的核心因素——债务问题、通胀压力及资产多元化需求——有望重新主导市场，这意味着黄金下一轮显著上涨或将发生在2026年。”