在地缘政治紧张局势升级、以及美联储进一步降息预期的推动下，黄金和白银再度飙升至历史新高。 周二（12月23日）纽市早盘，现货黄金价格一度升至每盎司4497.89美元，日内涨幅最大时达到1.2%，连续第二日刷新高，非常接近4500美元关口，现回落至4461美元附近。 现货黄金5分钟图 与此同时，现货白银价格日内一度涨近2.3%报每盎司70.67美元，历史性地升破了70美元关口。值得一提的是，前一次“历史性地”升破60美元关口还是在本月上旬，年初至今银价累涨超140%。 现货白银5分钟图 交易员押注，美联储在今年连续三次降息之后，明年仍将继续下调借贷成本。美国总统特朗普也公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常会给不用支付利息的贵金属提供支撑。 过去一周，地缘政治紧张局势进一步放大了贵金属的避险吸引力，尤其是在委内瑞拉。上周末，美国国土安全部长诺姆证实，美海岸警卫队于当地时间12月20日凌晨扣押一艘油轮。 Pepperstone Group策略师Ahmad Assiri表示，地缘政治摩擦重新回到了市场叙事中，油轮被扣押等事件“虽然尚未引发全面的避险行情，但无疑增加了黄金作为必备对冲工具的背景性需求”。 与此同时，投资者还受到所谓“贬值交易”（debasement trade）的驱动：由于担心各国不断膨胀的债务规模将侵蚀价值，资金正从主权债券及其计价货币中撤出。 ETF的强劲买盘也是推动金价飙升的重要动力。全球最大贵金属ETF——道富环球的SPDR Gold Trust今年以来的持仓量已增长逾20%。 Muthoot Fincorp首席经济学家Apoorva Javadekar指出，过去几个月黄金ETF的资金流入主要来自散户，而非机构投资者。他表示，由于“散户资金粘性较低”，价格波动将维持在较高水平。 相比黄金，白银还有一个主要优势。作为金融与工业属性共同定价的品种，白银自2021年来持续处于供不应求状态。交易员还在关注白银可能面临的关税风险，因为美国已将银金属列入关键矿产名单。 值得一提的是，一同被列入关键矿产名单的铜也在日内创下新高——LME铜期货突破每吨12000美元，这也是该关键工业金属历史首次达到这一整数关口。

LME铜期货价格首次站上12000美元/吨 周二，美股盘中持续走强，三大指数均连涨4日。截至收盘，标普500指数涨0.46%，报6909.79点，刷新12月11日的纪录高位；道琼斯指数涨0.16%，报48442.41点；纳斯达克综合指数涨0.57%，报23561.84点。 大型科技股整体走强，英伟达涨超3%，博通涨逾2%，谷歌、亚马逊涨超1%，带动纳斯达克综合指数跑赢道琼斯指数和标普500指数。“恐慌指数”VIX继续走低，收于14，为一年来最低。 盘前，美国商务部公布的首次预估数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度的3.8%和市场预期的3.2%。 据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%；到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为54.4%，累计降息50个基点的概率为5.0%。 金银价格续创历史新高。COMEX黄金期货价格收涨1.02%，报4515美元/盎司；COMEX白银期货价格收涨4.44%，报71.61美元/盎司。现货铂金价格涨7.46%，报2289.54美元/盎司；现货钯金价格涨4.43%，报1857.46美元/盎司。 LME铜期货价格收涨136美元/吨，报12060美元/吨，首次站上12000美元/吨重要关口，再创历史新高。LME铝期货价格收跌2美元/吨，报2939美元/吨。LME锌期货价格收涨8美元/吨，报3094美元/吨。LME铅期货价格收涨11美元/吨，报1982美元/吨。LME镍期货价格收涨463美元/吨，报15739美元/吨。LME锡期货价格收跌155美元/吨，报42792美元/吨。 WTI 2月原油期货价格收报58.38美元/桶，12月16日收盘以来累计反弹超过5.89%。布伦特2月原油期货价格收报62.38美元/桶，12月16日收盘以来累计反弹超5.86%。 特朗普：不同意其观点的人不会成为美联储主席 据央视报道，当地时间23日，美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期。根据相关法律规定，美国总统提名美联储主席人选后，需获参议院批准。尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，但是鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性。 特朗普近期在接受采访时称，美联储前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列。他同时称，沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错。 贵金属后市怎么走 近期，国际贵金属市场迎来一轮凌厉涨势，黄金、白银价格持续攀升并刷新历史纪录。与此同时，具备较强金融属性的铜等有色金属也同步走强。期货日报记者了解到，贵金属这一波行情的核心驱动力是宽松的货币环境带来的流动性。 “美联储主席鲍威尔向市场释放了利多信号，一方面，美联储不仅如市场预期般降息25个基点，更意外宣布重启量化宽松，每月购买400亿美元短期国债；另一方面，鲍威尔表示，通胀可能受关税影响见顶，而就业市场风险较大，暗示未来仍有多次降息可能。这一转向彻底打破了此前‘预防式降息结束’的预期，宽松货币环境直接助推贵金属价格走高。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林说。 格林大华首席专家王骏认为，2025年伦敦黄金现货价格从年初的2650美元/盎司冲高至12月的4400美元/盎司上方，年内涨幅超68%，远超股票、债券、有色金属等其他主流资产，这种价格跃迁深刻体现了当前全球经济金融格局下，贵金属的商品属性与金融属性的双重强化。 值得关注的是，本轮行情展现出与历史周期不同的显著特点。通常情况下，代表持有黄金机会成本的美国10年期国债实际利率与金价呈负相关。但当前，实际利率维持在高位平台震荡，而金价却同步飙升。 究其背后逻辑，蒲祖林表示，一是源于全球新兴国家对美元信用的担忧，纷纷在外汇储备中增加黄金配置，同时，在涨价过程中也吸引了个人投资者大量购买实物黄金。二是当前宏观形势类比于20世纪70至80年代，美国在正常经济形势下维持“宽货币+宽财政”的组合政策，市场担心远期通胀，抑或美元货币购买力下降，贵金属的保值需求增加，从而在实际利率不变的情况下，提前透支了未来的通胀预期。 “本轮上涨呈现出显著的‘双轮驱动’与‘脱钩’特征。一方面，金银在美债实际收益率相对高位的背景下依然强势，打破了传统的反向定价逻辑，这反映了全球资金对美元信用的深层焦虑。另一方面，白银价格罕见地反超原油价格，出现了‘银油倒挂’的特殊现象，凸显了白银的货币属性回归，白银作为绿色能源关键原材料的工业属性爆发。当前贵金属价格上涨不仅仅是抗通胀的避险反应，更是一场针对全球货币体系重塑的长期价值重估。”金瑞期货研究所贵金属研究员吴梓杰表示。 此外，据王骏介绍，以往金价上涨多依赖单一的避险需求或通胀驱动，而本轮行情形成了“官方储备+机构投资+工业应用”三足鼎立的需求格局，央行购金维持高位、投资需求大幅激增、科技需求稳步扩张，三者协同发力推动价格上涨。供给端刚性约束更具长期性和不可逆转性。全球黄金已探明经济可采储量仅6万~7万吨，按当前开采速度仅能维持至2032年，新发现金矿储量连续5年低于开采量，且矿产金产量增速持续处于近10年低位，黄金回收量增长弹性不足，这种供给瓶颈形成了天然的价格强支撑，是历史行情中少见的核心支撑因素。 记者在采访中了解到，驱动贵金属价格上行的因素中，短期与长期逻辑并存。“当前影响贵金属价格的短期因素主要在于金融条件松紧，以及俄乌冲突带来的避险溢价是否会因和谈而消退。其长期逻辑主要在于货币属性，即全球经济找不到增长点后各国均维持双宽松宏观政策，货币购买力每年按7%~9%的速度贬值，而贵金属的供应端增速仅1%~2%，其货币保值属性得以凸显，支撑贵金属价格长期上涨。此外，全球地缘摩擦的局势属于长期变量，美国的全球战略收缩也势必会导致小国寻求多元化的安全战略，金融、贸易和国际交往等均会倾向减少美元敞口、增加硬通货黄金的配置。”蒲祖林说。 对于其他商品，蒲祖林表示，有色金属板块中的铜、铝因其供给端有约束，需求端有AI相关的增量需求，以及具有一定的金融属性，吸引了部分配置资金参与。 “值得注意的是，当前AI科技的资本支出浪潮带动相关金属的工业需求高速增加，这部分需求若降温，那么就无法支撑贵金属和有色金属价格维持当前高位。”蒲祖林表示，基于此，这三类资产未来价格走向均取决于AI科技的泡沫是否会破灭。 在吴梓杰看来，贵金属板块短期的“催化剂”主要源于美联储持续的降息周期及特朗普政府重启关税政策带来的地缘贸易不确定性，这些因素直接激发了避险与对冲通胀的交易需求。长期结构性支撑则来自央行购金潮的持续（尤其是非美央行抛售美债转持黄金），以及白银连续第五年的结构性供应短缺。 对于未来走势，蒲祖林认为，短期（3~6个月）来看，当前宏观形势下贵金属价格或与AI科技走势保持偏强运行，不排除加速至高度泡沫状态。但是，将周期拉长至一年来看，则需保持谨慎的态度。 王骏认为，短期来看，金价中枢将继续上移，预计运行区间在4200~4700美元/盎司，白银作为黄金的影子品种，其价格将同步跟随上涨。他表示，金价的核心支撑在于短期“催化剂”的延续性，包括美联储降息预期的持续发酵、央行购金的稳步推进，以及全球地缘风险的常态化。 长期来看，王骏则认为，金银价格的结构性牛市将持续深化。“其核心支撑在于结构性因素的持续强化：一是资源约束长期存在。摩根士丹利预测，2026年矿产金产量增速将降至0.5%，2030年或进入负增长周期。二是央行购金战略化。78%的央行计划未来12个月继续增持黄金，2026年全球央行年均购金量有望超1000吨。三是科技需求指数级增长。量子计算、AI服务器等领域用金量将大幅提升，打开长期需求空间。预计未来1~2年，金价有望从4400美元/盎司涨至5000美元/盎司，累计上行空间为13.6%。”他说。 “未来打破贵金属价格强势上涨的变量主要有以下几个方面：一是海外金融条件变化，12月美国通胀数据若再度走强，那么或将抑制短期过热的形势；二是海外AI科技下游应用是否取得突破，若未来3至6个月迟迟未有进展，那么在日元加息过程中流动性收紧必将会刺破这一泡沫；三是中国经济能否持续回暖，并带动顺周期相关资产和利率抬升，而这也会抑制资金流入贵金属的程度。”蒲祖林说。

上金所公告称，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

受益于国际金价创历史新高，港股黄金股走强。截至发稿，山东黄金(01787.HK)涨5.25%、招金矿业(01818.HK)涨3.41%、灵宝黄金(03330.HK)涨3.33%。 市场热度的背后，是黄金价格在近日创下历史新高，以及多家国际投行对黄金长期走势持乐观态度。 12月22日，现货黄金价格盘中首次突破4400美元/盎司，创下历史新高，年内累计涨幅已接近68%。与此同时，COMEX黄金期货价格也强势突破4450美元/盎司，同步刷新历史纪录。 注：国际金价的表现 注：COMEX黄金的表现 除了国际金价创新高，麦格理还在最新的研究报告指出，市场对地缘政治冲突、贸易摩擦以及美国债务可持续性的持续担忧，将为金价提供有力支撑。该行特别看好山东黄金，认为公司将同时受益于金价上涨和产能扩张。 报告同时指出，山东黄金第三季度业绩虽因6.25亿元人民币的一次性公允价值变动而表现欠佳，但这一因素不会对公司长期盈利构成持续压力。基于上述分析，麦格理将山东黄金目标价上调至43港元，并维持"跑赢大市"评级。 摩根大通：2026年金价有望触及5055美元 摩根大通最新研报预测，受关税不确定性影响，叠加ETF与各国央行的强劲购金需求，金价将在2025年升至4000美元以上的创纪录高位。更引人注目的是，该行预计在新需求来源的推动下，到2026年底，金价可能进一步攀升至5055美元/盎司。 摩根大通分析认为，各国央行将持续成为黄金市场的重要支撑。该行预计，2026年全球央行购金量将达到755吨，虽低于过去三年平均超1000吨的峰值，但仍显著高于2022年前400-500吨的历史平均水平。 值得注意的是，摩根大通特别关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。分析指出，若这些国家将黄金储备比例提升至10%，在4000美元/盎司价格水平下，需新增约3350亿美元(约2600吨)的黄金配置；若金价达到5000美元/盎司，则需约1940亿美元（约1200吨）的配置。 除传统需求外，摩根大通预计，投资者需求将在2025年基础上继续增长，2026年黄金ETF净新增持仓量约250吨，金条与金币年需求将超过1200吨。截至2025年9月底，投资者通过各类渠道持有的黄金已占全球股票、债券(不含央行储备)及另类资产总规模的约2.8%，未来几年这一比例有望提升至4%-5%。 更为重要的是，他指出，中国保险公司和加密货币行业可能成为黄金市场的新需求来源，进一步拓宽黄金的投资者基础。

金银铂钯年末表现强势，明年要关注哪些变化？ 若您想深入了解铂钯期货的更多行情信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今年贵金属板块整体走势强劲，在金银相继突破历史新高之后，铂钯近期的表现也脱离此前震荡区间，快速向上突破。宏观支撑、现货矛盾、需求预期、市场情绪等因素共同推升贵金属价格。目前正值年末，金银铂钯处于价格高位，那么从明年来看，贵金属板块的驱动需要关注什么？和今年相比又会有哪些变化呢？ 黄金： 1.美国货币政策：据今年9月、12月美联储点阵图中位数显示，2026年在延续今年降息周期的同时，节奏或相对放缓，关注政策利率是否逐步接近理论中性利率区域。 2.美国财政扩张节奏：12月美联储重启扩表，以短端国债购买为主。可关注扩表对美元流动性的影响。 3.地缘因素：全球政经不确定性指数显示今年4月达到历史极高值，目前依然维持高位。一方面可关注“事件脉冲型”影响因素对黄金的短时冲击，另一方面要关注更“广义”的长期博弈。 白银： 1.宏观宽松延续：当前宏观环境延续宽松，或对白银价格形成相对较温和的影响。 2.现货矛盾持续：白银供需缺口、关税预期导致的库存套利、白银ETF持续增仓等因素令白银现货矛盾持续。关注期货库存、伦敦市场租赁利率及内外价差等数据的变化。 3.需求增长点：关注海内外光伏装机增速是否将面临下降；关注AI算力中心对白银的消耗量。 铂钯： 1.供应端制约：南非面临电力供应短缺、开采成本增加、新项目开发意愿下降等因素，制约铂族金属矿产产能释放，明年矿产供应增长弹性或受限；可关注再生供应能否缓解供需紧平衡压力。 2.需求端差异：汽车尾气催化领域，混动汽车全球市场渗透率提升，或缓解纯燃油车保有量萎缩带来的铂钯需求下滑压力；投资需求表现形式存在差异，铂金投资需求可关注实物投资品类，钯金可关注ETF等金融工具。 3.资金挤出效应：需关注贵金属板块内部的“投资外溢”效应，尤其是在白银表现持续偏强后，或将带动铂钯价格出现大幅波动。 （完稿时间：2025.12.23 11:15） （作者：国泰君安期货市场分析师陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

上海黄金交易所发布关于继续加强近期市场风险控制工作的通知。 原文如下： 关于继续加强近期市场风险控制工作的通知 各会员单位： 近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 特此通知。 上海黄金交易所 2025年12月23日

国际金银价格今日续创新高。COMEX黄金期货站上4500美元关口；COMEX白银期货一度站上70美元/盎司。 国内金饰方面，黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格跟随国际金价创纪录涨势，多家涨超1400元/克，较昨日大幅上涨，续创历史新高。 周生生足金饰品标价1403元/克，较前一日1367元/克的价格上涨36元/克。 周大福足金饰品标价1403元/克，较前一日1367元/克的价格上涨36元/克。 老庙黄金足金饰品标价1402元/克，较前一日1367元/克的价格上涨35元/克。

今年早些时候，当“货币贬值交易”的说法在市场上初现端倪时，前国际金融协会首席经济学家、现任布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks曾多次开会探讨这种交易是否真实存在。 而本周，在金银铂钯再度齐现飙升后，他在周二最新发表的专栏文章中认为，这个疑问已无需再议！ 如下图所示，自今年8月美联储主办的杰克逊霍尔年会以来，短短四个月时间里白银价格飙升了76%，钯金大涨了65%，铂金涨幅也达到惊人的45%，而引发贵金属疯狂上涨的黄金近期倒是表现滞后——涨幅“仅”为30%。 注：红色为银，紫色为钯，橙色为铂，黑色为黄金，蓝色为美元 Brooks指出，我们目前已知的事实如下： 首先，此轮行情显然由美联储宽松政策及相关债务货币化担忧所触发。 毕竟，美联储主席鲍威尔8月22日在杰克逊霍尔的鸽派讲话以及本月美联储最新的降息，都是贵金属起飞的重要催化剂。 其次，此轮行情并非仅限于贵金属领域。 瑞士、瑞典等公共债务水平较低的国家货币，正与金银价格走势呈现日益紧密的关联。 Brooks给出的下图显示了G10货币兑美元汇率的日变化，与黄金(蓝色)及白银(红色)价格的关联度。值得注意的是瑞典克朗——这种传统上波动剧烈且不具避险属性的货币，正因货币贬值交易而改变属性。 注：横坐标依次为瑞典克朗、澳元、挪威克朗、欧元、瑞士法朗、加元、新西兰元、英镑和日元，纵坐标为关联度 第三，美元表面上对货币贬值交易免疫——贵金属疯狂上涨期间美元始终保持稳定，但背后并非如此。 下图是Brooks最青睐的全球市场动态追踪方式，蓝线确实清晰显示贵金属牛市期间美元汇率坚如磐石。 但正如Brooks在近期文章所述，美元的这种韧性部分是表象——因日元暴跌导致美元看似强于实际。目前可以初步判断，引发贵金属价格齐涨的货币贬值交易不仅关乎美国，更反映出对其他G10国家债务货币化的普遍担忧。 当然，Brooks也提到，这并非意味着本轮贵金属价格的飙升背后没有令人费解之处。 两个主要问题是： ①如果货币贬值真的存在，为什么美国的盈亏平衡通胀率没有显著上升？②如果市场担忧债务货币化，为什么长期国债收益率没有进一步大幅上涨？ Brooks认为，后一个问题有一个很好的解释，那就是市场上存在许多财政状况糟糕的国家，这使得美国相对而言表现还算良好。前一个问题则更难解释。但正如其一个月前在一篇文章中阐述的那样，市场中不存在能够确保不同事物之间一致性的传递性条件。在Brooks看来，盈亏平衡通胀率缺乏波动——尤其是在数据质量日益低劣的情况下，并不能否定货币贬值交易的真实性。 财联社今年早些时候 曾介绍过 ， 在10月金价突破4000美元大关，创下当时的历史高位时，一场有关“货币贬值”的大辩论就曾席卷全球市场。 信奉此论断者正大规模撤离主权债券及其计价货币，担忧随着各国政府回避巨额债务负担甚至持续扩大债券发行，这些资产价值将被长期侵蚀。 在西方历史中，“货币贬值”(debasement)一词最早可追溯至尼禄与亨利八世等统治者用铜等廉价金属稀释金银币的时代。而在中国古代，王莽的改革堪称是中国货币史上最混乱、最频繁的货币贬值案例。 许多人怀疑，世界眼下是否正在经历一个现代版本的“劣币”贬值浪潮，尤其是考虑到黄金飙升背后有多重因素。此外，自全球金融危机爆发以来，关于债务危机迫在眉睫的过早警告一直断断续续地出现。 无独有偶。华尔街知名预言家彼得·希夫周二也在社交媒体上表示， 美国联邦政府债务规模在突破38万亿美元两个月后，刚刚达到了38.5万亿美元——目前正以每年3万亿美元的速度增长。特朗普声称，创纪录的债务是在经济繁荣时期累积的。但一旦经济崩溃，将会发生什么？ 黄金价格的飙升正预示着一场迫在眉睫的债务危机。

周一，随着地缘政治紧张局势加剧引发市场避险买盘升温，现货黄金历史性地站上4400美元/盎司，年内涨幅接近70%，势将创下1979年以来的最大年度涨幅。然而，在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。 摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 在经历了一年的爆炸性需求和前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。 “虽然金价的涨势不是线性的，也不会是线性的，但我们认为推动金价走高的趋势尚未终结。” 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在最近的报告中表示。 报告称，“官方储备以及投资者将资金分散配置到黄金上的长期趋势还将继续。我们预计，到2026年底，黄金需求将推动金价升至每盎司5000美元。” 美元走弱、美国利率下行，以及经济和地缘政治不确定性，传统上都是推动金价上涨的积极因素，这些因素都在本轮金价的上涨行情中发挥了作用。摩根大通指出，黄金既起到了对冲货币贬值的作用，也与美国国债和货币市场基金形成竞争。 摩根大通的金价预测，建立在投资者需求持续强劲、央行购金需求维持在高位的基础上，该行预计2026年来自这两类核心买家的季度需求量平均将达585吨，其中央行的季度需求约为190吨，金条和金币的季度需求约为330吨，还有ETF和期货的需求。 该行还指出，季度需求量超过350吨即可推动金价上涨；相较350吨每高出100吨，金价季度将环比上涨约2%。 各国央行预计仍将是支撑明年黄金市场的关键支柱 。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400-500吨的平均水平。 摩根大通建议关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。该行指出，若黄金占比低于10%的央行，将其占比提升至10%：在4000美元/盎司价格下，需新增约 3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下，则需约1940亿美元的黄金配置（约1200吨）。 投资者需求预计也将在2025年的基础上继续增长 。摩根大通预计，2026年黄金ETF的净新增持仓量约为250吨，金条与金币的年需求将再次超过1200吨。 截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券（不含央行储备）及另类资产管理规模（AUM）的约2.8%。摩根大通分析师认为，未来几年这一占比有望提升至4%–5%。” 摩根大通还认为， 明年黄金的需求群体有望进一步扩大，中国保险公司和加密行业可能成为新的需求来源 。 今年2月7日，国家金融监管总局下发通知，允许开展保险资金投资黄金业务试点，并确定十家保险机构先行试点。据之前报道，在3月多家险企宣布完成黄金业务的首笔交易后，在之后大半年时间内，险资购金的动作似乎“戛然而止”。 总体而言，摩根大通预测， 到2026年第四季度，黄金均价将达每盎司5055美元，到2027年底，金价将达到每盎司5400美元 。

12月22日，广期所铂、钯期货价格再度涨停。其中，铂期货主力2606合约价格报收568.45元/克，上涨6.99%；钯期货主力2606合约价格报收508.45元/克，上涨7%。值得关注的是，当日，外盘现货铂突破2000美元/盎司重要关口，为2008年以来首次。 业内人士认为，铂、钯期货价格持续上涨主要是受宏观端流动性宽松逻辑和现货边际收紧的双重支撑。 宏观方面，国信期货首席分析师顾冯达表示，美联储政策预期与地缘局势不确定性，构成铂、钯价格上涨的核心支撑。美联储内部对政策路径存在明显分歧，形成“短期分歧、长期趋宽”的叙事，持续提振铂族金属价格。同时，中东局势潜在升级与欧洲地缘局势的演变，持续为市场注入避险溢价，巩固了铂族金属的配置价值。此外，日本央行加息影响相对有限，并未对当前金属价格的上涨趋势构成实质性阻碍。 广发期货分析师叶倩宁也表示，美国公布的11月就业、通胀和消费等相关数据，进一步显示了美国劳动力市场下行风险和物价消费反弹动力放缓，这有望进一步支持美联储的宽松措施，并对相关金属价格形成利多。一方面，11月美国失业率飙升至4.6%，为2021年以来最高水平，今年下半年以来非农新增人数月均仅为2.28万，就业市场供需偏弱且结构性分化显著，头部科技、AI行业与中小传统企业的分化导致失业率上升和就业困难的问题加剧。另一方面，通胀逐步回落但受结构性因素影响不均，11月美国核心CPI回落至2.6%，低于预期，创2021年3月以来新低，消费呈现停滞，目前收入前10%的家庭贡献了近半比例的总消费，低收入家庭则因薪资增速滞后于生活必需品通胀而被迫压缩非必需支出。 中信建投期货分析师王彦青认为，铂、钯期货的商品属性也在持续支撑价格上涨。欧盟委员会近期提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求，而燃油车的汽车尾气排放需要用到大量的铂、钯，这一政策调整使得铂、钯未来的潜在需求预期转好，有效缓解了市场对铂、钯供应过剩的担忧。此外，在投资需求的推动下，铂、钯可流通库存减少，特别是现货租赁利率上升，进一步强化了短期行情。 从铂基本面看，王美丹介绍，自2023年起，铂供应维持紧缺格局，预计2025年供应缺口扩大至46.4吨，2026年仍将维持约37.9吨的缺口，基本面给予铂价进一步上行的动力。 顾冯达也表示，铂市场已连续3年处于供需紧平衡状态。供应端，主要矿山产能增长有限，部分产区面临生产扰动；需求端，虽然传统汽车的催化剂领域受电动车发展的结构性影响，但随着铂载量要求的提高、氢能产业进程的推进，以及铂在化工、医疗等工业领域的稳定应用，仍为其需求提供了多元支撑。中长期来看，供需结构对铂价格有托底作用。 从钯基本面看，王美丹表示，今年以来，钯已转为供应过剩状态，预计2026年供应过剩量会进一步扩大至约16.9吨，偏弱的基本面对钯价形成压制。 顾冯达认为，当前铂、钯的供需结构并未全面改善，当前铂族金属的价格上涨本质上是对宏观层面等有较强预期的表现，一旦市场情绪转向，或出现快速回调的可能。 展望后市，叶倩宁认为，在全球主流机构持续上调贵金属价格预测的情况下，部分交易者选择“抢跑”配置，这反映在ETF持续增加衍生品持仓上。因此在缺乏明确利空因素下，贵金属短期仍将保持强势。不过，铂、钯的波动率相对较小，潜在的上涨空间也更小。 王美丹也表示，短期来看，现货供应趋紧叠加宏观因素双重支撑，铂、钯价格有望偏强运行，但需警惕价格在持续上涨后，波动性显著加剧带来的阶段性回调风险。