SMM9月9日讯： 美国近来公布的非农等经济数据疲软、美元持续走弱，全球避险情绪升温以及多国央行持续增持黄金等多重因素发酵，贵金属期股近来多上涨，期货市场方面：截至9月9日15:21分，COMEX黄金涨0.27%， 盘中刷新历史新高至3698.9美元/盎司， COMEX黄金今年的年线涨幅暂时为39.62%。其他贵金属期货方面，截至9日15:25分，COMEX白银平于41.9美元/盎司；沪金主连涨1.6%，盘中刷新历史新高至836.96元/克；沪银主连涨0.38%，报9846元/千克；白银T+D涨0.82%，报9845元/千克。 股市方面：贵金属板块9月9日出现暴涨，截至9月9日收盘，贵金属板块狂飙8.13%，个股方面：晓程科技以20.01%的涨停报收，恒邦股份、西部黄金、赤峰黄金涨停，四川黄金、山东黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【8月外储规模上涨黄金储备连续10个月增持业内判断未来央行增持黄金仍是大方向】 黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。有市场机构表示，8月末官方黄金储备连续第十个月增加，但增量连续第六个月处于低位，符合市场预期。 》点击查看详情 【大幅不及预期！美国8月非农仅录得2.2万人交易员加大美联储降息押注】 美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月就业增长超预期放缓，几乎已经陷入停滞，同时前两月数据再度大幅下修，显示劳动力市场显著恶化，这使得交易员加大了对美联储将从本月开始快速连续降息的押注。值得注意的是，6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人；7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人。此外，美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，连续第四个月抬升，为2021年10月以来新高。具体来看，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。此外，中信证券研报指出，美国8月非农数据再度走弱，7月三位小数失业率上升至4.248%，8月三位小数失业率上升至4.324%，一位小数失业率录得4.3%，符合市场预期。8月新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门和私人部门均走弱。除此以外，本周ADP和PMI就业分项等美国就业数据全面走弱，我们此前观点得到印证：美国就业市场并不如数据表面所展示的健康，美国就业市场延续降温趋势、经济继续走弱，但不至于马上陷入衰退。对美联储而言，就业市场风险将再度上行，我们延续此前观点，预计美联储将在9月议息会议上降息25bps，并在10月和12月分别再降息25bps。 【专家称全球央行加速去美元化】 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 欲知更多黄金企业上半年业绩情况，请点击： 》贵金属企业上半年成绩单亮眼金价徘徊于3600美元之际将如何表现？【SMM专题】 银价今年已涨逾32.12% 下游维持刚需采购 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 伴随着COMEX黄金频频打破新高的纪录，贵金属价格高涨，白银现货价格也随之上行，9月9日，SMM1#银上午出厂参考均价为9830元/千克，均价较前一交易日涨98元/千克，涨幅为1.01%。9日沪期银2510合约-TD基差仍有较大波动，此前对沪期银10月合约报价的持货商陆续报价成交。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水0-2元/千克刚需成交，除个别持货商大厂银锭对TD升水2元/千克抛售外，多数持货商大厂银锭对TD升水3-4元/千克或对沪期银2510合约贴水14-15元/千克、对沪期银2512合约贴水35元/千克报价成交。江西地区冶炼厂厂提货源对TD贴水1元/千克报价但最终下调贴水议价成交。基差变动导致部分贸易商挺价惜售，下游维持刚需采购，市场成交尚可。 值得一提的是，SMM1#银9月9日9830元/千克这一均价与2024年12月31日的均价7440元/千克相比，其均价今年以来上涨了2390元/千克，涨幅为32.12%。 各方声音 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 对于黄金的年底目标价，摩根士丹利已经看高至3800美元/盎司。 德国商业银行预估黄金价格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞士银行目前已将2026年上半年国际金价目标价上调至每盎司3700美元。 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 推荐阅读： 》银价反弹上行下游维持刚需采购成交尚可【SMM日评】

近期国际黄金市场再次呈现强势上涨态势，COMEX黄金于9月8日盘中触及3655.5美元/盎司的历史新高，年内累计涨幅已超35%，其中近11个工作日加速上涨，期间更是录得近8%的涨幅。 财联社注意到，黄金的这轮涨势与美国非农数据疲软、美联储降息预期升温有关，叠加海外长债市场动荡与全球央行持续增持黄金等多重因素的共振，白银等贵金属也同步走强，伦敦银现价格9月以来稳定在40美元/盎司上方，凸显出贵金属板块整体受到资金追捧的市场特征。 在业内人士看来，美国劳动力市场数据的大幅走弱是点燃黄金涨势的核心导火索。 据美国劳工局数据显示，8月非农新增就业仅2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，私营部门近四个月新增就业平均值仅3.9万，是疫情之后的最为疲弱的一个阶段。“美国劳动力市场疲软导致目前市场押注的美联储降息预期已从原先的两次变为三次，分别在9月、10月和12月降息25bp，而且这种预期升温的趋势还在进一步加剧，尤其是部分机构普遍认为，9月和10月的降息节奏已成定局，包括瑞银预测美联储将从9月起连续四次降息，累计降息100个基点，这一激进预期若实现，将进一步打开黄金上行空间，这意味着已处于新高下的黄金仍有至少10%的升值空间”，有券商人士指出。 在不少分析人士看来，与此前劳动力市场数据走弱导致的黄金阶段升温不同，当前关税政策下美国劳动力市场就业和消费疲软更难以缓和，物价传导下财政赤字将居高不下，这意味着美国去通胀形势更为复杂，与此同时，市场对美联储独立性的担忧情绪升温，会加速权益资产的波动放大，也进一步加剧了避险资金对黄金的追捧。 “通常而言，降息预期主要影响短端利率，而近期包括英、法、德多国超长债利率快速上行引发抛售潮，也是基于关税政策下各国出现二次通胀潜在风险的定价”，有分析人士指出，目前全球债务风险愈发成为结构性问题，高居不下的付息成本和人口老龄化带来的福利支出上升，均会对经济复苏和财政政策支持力度构成侵蚀，非农数据公布后，市场逻辑已从"降息交易"切换至"衰退交易"，而黄金抗通胀的属性得到螺旋性加强。 值得注意的是，最近中国央行公布最新的官方储备资产情况也显示，中国央行已连续10个月增持黄金。9月7日，中国人民银行公布的数据显示，截至8月末，我国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司。 业内人士称，目前在债务危机下，各国央行通过增加黄金储备优化外汇储备结构，降低对单一货币尤其是美元的依赖，这种战略配置行为为金价提供了稳定的需求支撑，与短期投机资金形成呼应，共同推升金价。短期来看，9月美联储议息会议即将召开，黄金市场的支撑因素依然强劲。从长期趋势看，全球经济不确定性、地缘政治风险以及央行购金趋势难以逆转，黄金在资产配置中的战略价值将持续凸显，未来涨势空间值得期待。

受上周五国际金价大涨刺激，部分港股黄金股走强。截至发稿，潼关黄金(00340.HK)、赤峰黄金(06693.HK)、灵宝黄金(03330.HK)分别上涨4.17%、4.03%、2.51%。 注：黄金股的表现 消息方面，上周五纽约黄金期货一度升至3655.50美元，创下历史新高。 更为值得注意的是，9月7日，中国人民银行公布的数据显示，截至8月末，我国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，为连续第10个月增持黄金。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，我国官方国际储备资产中黄金占比明显低于全球平均水平。从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。 资管机构Crescat Capital合伙人塔维·科斯塔发布的数据显示，自1996年以来，黄金在除美联储外央行的储备占比首次超过美国国债。 科斯塔认为，这一转折点可能是“近代史上最重大的全球再平衡的开始”，反映了各国央行从美元债券转向黄金等实物资产的战略调整。 华安基金指出，各国纷纷通过增持黄金、减持美元资产来分散外汇储备，黄金已成为全球第二大储备资产。 多家机构对黄金后市持乐观态度 民生证券认为，美联储降息预期进一步抬升，叠加“金九银十”旺季需求预期结构性改善，工业金属价格有较强上涨动力。 东方证券指出了两大支撑因素：一是美元流动性风险显现，美联储隔夜逆回购已明显下跌至210亿美元，为2021年以来最低水平；二是美元信用风险层面，特朗普对美联储主席、理事人选以及降息决策的影响力不断增强，美联储独立性或受到更严重的质疑。 富达国际基金经理Ian Samson指出，当债券无法承担分散风险的作用时，黄金依旧可作为多元化投资的选择，保持其终极‘避险资产’的地位”。

国家外汇管理局最新数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅为0.91%。业内分析师对财联社记者表示，8月美元指数下跌2.2%，汇率折算和资产价格变化等因素影响下，当月外汇储备较上月末有所增加。 此外，最新数据还显示，中国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备为7402万盎司，较上月末增加6万盎司。近日，现货黄金价格一度突破3600美元/盎司，刷新历史新高。 业内分析师对财联社记者指出，未来央行增持黄金仍是大方向。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。有机构预测，多因素影响下黄金价格有望开启上行趋势。 外储中非美元资产价格上涨是规模上升主要原因 未来外储规模有望保持基本稳定 “2025年8月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。”国家外汇管理局相关负责人表示，我国经济运行稳中有进，展现出强大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 民生银行首席经济学家温彬亦对财联社记者表示，8月外储数据受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用。具体来看，汇率方面，8月份，美元指数下跌2.2%至97.8，非美货币集体升值，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨2.5%、2.4%、2.3%，由于外储以美元计价，非美货币升值增加了经汇率折算后的外汇储备规模。 资产价格方面，8月份，受降息预期影响，10年期美债收益率下跌14个基点至4.23%，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.5%，美国标普500指数上涨1.9%。“美元走弱向全球释放流动性，非美经济体股市大多保持高景气，日经指数上涨4%，欧洲斯托克指数上涨1.9%。全球资产价格高涨对外储形成支撑。”温彬称。 东方金诚首席宏观分析师王青也对财联社记者分析称，8月末外储规模出现一定幅度上升，主要有两个原因。首先，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上罕见释放清晰降息信号，美元指数出现一个快速下跌过程中，当月跌幅度达到2.2%。这意味着8月末我国外储中非美元资产价格上涨，是当月外储规模上升的主要原因。 “其他方面，美联储降息预期升温带动全球主要股指普遍走高，美债收益率下行——这会带动美债价格走高。由此，8月末我国外储中的全球金融资产价格上涨，也对月末外储规模上升有一定推动作用。”王青补充道。 值得一提的是，8月末我国外储规模已升至3.3万亿美元之上，创下2016年1月以来最高，较上年末也大幅增加1198亿美元。“这背后主要是受年初以来美元大幅贬值，美债收益率大幅走低，以及全球主要股指上涨带动。”王青指出，考虑到当前外储规模已处于偏高水平，且当月央行增持黄金规模有限，不排除8月央行实施一定规模的外汇净卖出的可能。这能够将外储规模控制在适度水平区间。 王青称，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。 中国央行连续10个月增持黄金 未来增持仍是大方向 黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。有市场机构表示，8月末官方黄金储备连续第十个月增加，但增量连续第六个月处于低位，符合市场预期。 王青分析称，8月美联储降息预期升温，美国政府对美联储独立性的冲击力度加大，带动当月国际金价在历史高位基础上大幅上涨。由此，8月央行增持黄金规模继续处于较低水平。 对于近期央行继续增持黄金，王青认为，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。“这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。” 展望未来，王青判断央行增持黄金仍是大方向。截至2025年8月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。“从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。” “此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。”王青进而称，这样来看，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。 数据显示，9月6日，现货黄金盘中一度大涨逾1%，突破3600美元/盎司关口，刷新历史新高。拉长时间线看，今年以来，现货黄金累计涨幅已超36%。 中信证券首席经济学家明明称，4月底以来黄金处在震荡市中，这是关税冲击、美国财政、地缘政治央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。“中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过 3730 美元/盎司。”

周五美盘交易时段，在疲弱的美国非农就业数据推动下，市场对美联储降息的预期进一步升温，黄金强劲的上涨行情再度加速，一举突破3600美元/盎司的重要关口。 具体来看，现货黄金日内涨幅扩大至1.5%，史上首次站上3600美元/盎司整数大关，今年迄今累涨超970美元，涨幅达37%。纽交所黄金期货上涨1.3%，至3651.90美元。 金价持续大涨、突破数月来的交易区间上限主要是美元走弱、全球央行持续囤金、货币宽松预期升温，以及地缘与经济双重不确定性等因素在推动。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国8月非农就业增长大幅放缓，失业率升至4.3%，确认劳动力市场确实在走弱，为美联储本月降息奠定了基础。 芝商所的Fed watch指标显示，期货市场交易员将美联储降息25个基点的预期提高至100%，甚至进一步认为降息50个基点的可能接近10%。 惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola评论称：“就业市场的疲软迹象更加明显，风险正在加剧，这份就业报告基本锁定了本月25个基点的降息。制造业岗位已连续四个月减少，而其中关税的不确定性显然是重要原因。” 独立金属交易员Tai Wong表示：“黄金创新高，多头正关注就业明显疲软趋势将转化为多次降息。短期内甚至中期内，劳动力市场担忧压倒通胀担忧，黄金前景无疑看涨。但除非出现重大市场错位，否则我认为金价距离4000美元仍遥远。” 分析人士同时指出，美联储的独立性受到威胁也是决定黄金走势的关键因素。近期，美国总统特朗普试图解雇美联储理事库克，并多次施压央行加快降息，这一问题再度引发市场关注。 针对这一主题，高盛集团分析师本周在一份报告中写道，如果美联储的独立性受到损害，投资者将会把一小部分美国国债换成黄金，金价到时可能会上涨至每盎司近5000美元。 在新高之后，一些投资者在社交媒体上开始嘲讽花旗看空黄金的报告，也反映了市场的热度，该行6月份预计黄金价格将在2026年下半年前回落至2500-2700美元/盎司。 不过实际上，到了上个月，花旗调整了对黄金的看跌预测，即由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。具体来说，该行分析师预计未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元。

美联储降息获“数据助力”！ 5日晚，美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，市场预期增加7.5万。美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，为2021年10月以来新高。 美国短期利率期货在数据公布后上涨，交易员押注美联储将进一步降息。美国三大股指期货在数据公布后扩大涨幅。现货黄金盘中涨1.5%，最高报3600.15美元/盎司，再创历史新高；今年至今，现货黄金价格累计上涨37%。现货白银价格突破41美元/盎司，日内涨0.86%。 截至发稿，现货黄金价格涨1.22%，报3589.29美元/盎司，本周累计上涨4.07%。现货白银价格涨0.74%，报40.9758美元/盎司，本周累涨3.19%。 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%（数据公布前概率为0）。美联储10月维持利率不变的概率为0.4%，累计降息25个基点的概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为63.4%。 美国总统特朗普在社交媒体上发文称，美联储主席鲍威尔早就应该降低利率。 此外，特朗普表示，没有说过会选择哈塞特当美联储主席，哈塞特是三个可能人选之一。贝森特曾是美联储主席的第四人选，现在剩下三人，分别是沃勒、沃什和哈塞特。 金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉期货日报记者，整体来看，8月美国劳动力市场“降温”迹象明显，且前两个月数据被大幅下修，表明美国经济增长步伐放缓。美联储9月降息预期进一步增强，市场普遍认为美联储将在9月的议息会议上降息25个基点，以应对经济增长放缓。此外，薪资增速放缓和失业率上升也表明通胀压力可能继续减轻，这为美联储提供了进一步降息的空间。 在五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩看来，非农就业数据与鲍威尔及其他美联储官员的表态一致，即美国劳动力市场已出现明确的恶化迹象。这意味着即使下周公布的美国8月CPI及PPI数据具备韧性，也难以影响美联储后续进一步的降息操作，这对黄金和白银价格形成有力的支撑。 沙特力推加速增产，国际油价大跌 9月5日晚，据媒体报道，OPEC+联盟的领导者沙特阿拉伯正推动该集团考虑恢复更多石油产量，以重新夺回市场份额。 知情人士透露，OPEC+成员国将于本周日举行视频会议，讨论如何处理目前暂停的166万桶/日的供应量。沙特阿拉伯希望OPEC+加快推进下一次增产。 需求疲软之际，OPEC+的增产行动进一步冲击了油价。消息公布后，布伦特原油跌破65美元/桶，创8月18日以来新低，日内跌2.43%。WTI原油跌2.7%，报61.3美元/桶，创6月以来新低。 金价创历史新高 本周，国际金价不断创下历史新高。 吴梓杰认为，这一波行情有三大驱动力：一是美联储9月降息预期持续走强，美元指数显著走弱，美国短期国债收益率下降，降低了持有贵金属的机会成本，直接利多贵金属价格；二是美国贸易政策及经济前景的不确定性增加，市场避险需求显著上升，不少央行和大型投资机构持续增持黄金；三是资金做多热情高涨，黄金ETF与实物投资需求双双增强。 钟俊轩认为，本周贵金属价格上涨，一方面受益于当前欧美及日本逐步显现的债务危机。海外长债风险令市场转向货币信用的对冲工具——黄金，海外最大的SPDR黄金ETF的持仓量由8月初的953.1吨上升至9月4日的981.9吨。另一方面，还受到美联储宽松货币政策预期提振。本周，以纽约联储主席威廉姆斯为代表的多位美联储官员表态偏“鸽”，并强调就业市场存在风险。人事方面，美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查，美联储货币政策的独立性正遭受重大冲击，市场对其后续实施宽松货币政策的预期进一步增长，驱动金银价格持续上涨。 最近一段时间，美联储9月降息预期明显升温，降息概率已接近100%。 对此，吴梓杰表示，一方面，美国经济数据走弱，特别是就业市场明显降温。非农就业数据持续走低的同时，职位空缺数量也创下近一年新低。另一方面，鲍威尔近期在公开讲话中明确表示，如果经济和就业风险进一步上升，可能调整利率政策。重要经济数据的恶化与美联储高层的“鸽派”表态相互印证，使市场坚信9月降息势在必行，降息预期急速升温。 “当前市场基本完全定价美联储9月降息25个基点。”钟俊轩提醒，在9月议息会议上，需要重点关注鲍威尔对后续降息节奏的态度。此外，利率“点阵图”也需要重点关注，在特朗普团队的强烈干预下，当前美联储内部对后续利率政策存在分歧。目前来看，新任美联储主席热门候选人沃勒、监管副主席鲍曼以及即将就任的理事米兰会支持后续更大幅度的降息操作。若鲍威尔延续“鸽派”表态，叠加“点阵图”的利率预期中枢显著下移，那么国际金价将延续当前的强势表现。 在吴梓杰看来，9月美联储议息会议主要看三个方面：首先是降息的幅度与路径，目前市场预期普遍为降息25个基点，美联储将通过新的“点阵图”透露2025—2026年的降息节奏和终点，这将对金价的中长期走势产生重大影响；其次是鲍威尔在新闻发布会上的表态，尤其是他如何描述未来政策调整的标准和逻辑，他的措辞将直接影响市场情绪；最后是美元走势和实际利率变化，如果9月降息后实际利率继续下行且美元走弱，将继续推动黄金价格上涨。

编者按：2024年贵金属的强劲涨势已为相关企业业绩增长奠定基础，而2025年上半年，这一积极态势持续延伸。多重因素的叠加，成为推动贵金属价格攀升的核心动力：市场对美国关税政策反复引发的全球经济不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，共同推升了避险资产的配置偏好；美联储降息预期的升温、多国央行持续增持黄金，以及地缘冲突反复带来的避险需求，进一步为贵金属市场注入动能。在此背景下，COMEX黄金上半年迭创新高，半年线涨幅达25.52%，沪金同步上涨24.47%；COMEX白银半年线涨幅为24.24%，沪银亦录得16.84%的涨幅。可观的价格涨幅直接带动了贵金属企业在2025年上半年交出亮眼的业绩答卷。​ 进入9月，贵金属市场的做多情绪再度被点燃。美国最新公布的通胀与就业数据以及美联储多位官员的发声，强化了市场对美联储9月降息的预期，这一预期推动COMEX黄金在9月3日刷新历史新高至3640.1美元/盎司，沪银也同步创下9965元/千克的历史高点。目前，COMEX黄金徘徊于3600美元/盎司附近，在多重因素的交织影响下，贵金属后市将呈现怎样的走势，成为市场关注的焦点。 上半年贵金属涨势可观 贵金属企业半年度业绩亮眼 ►紫金矿业：上半年主要经济指标再创新高！实现矿产铜57万吨矿产金41吨 紫金矿业8月26日发布的2025年半年报显示：上半年，主营矿产品产量稳步提升，公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%，矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，当量碳酸锂7,315吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%。 主要经济指标再创新高，公司实现利润总额345亿元，同比增长60%，净利润286亿元，同比增长55%，归母净利润233亿元，同比增长54%，扣非后归母净利润216亿元，同比增长40%，单季归母净利润跃升至百亿级别；经营活动产生的现金流量净额288亿元，同比增长41%，现金流充裕稳定；期末资产总额4,397亿元，归母净资产1,421亿元，分别较期初增长11%、2%，资产规模持续增长。 》点击查看详情 ► 赤峰黄金：上半年净利同比增长55.79%更新2025年黄金产销量目标为16吨 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%， 营业成本较上年同期上升，主要系本期电解铜销量及单位销售成本同比上升所致 ；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。 公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。 2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。 在对上半年业务进行回顾时，赤峰黄金表示：公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。 》点击查看详情 ►山东黄金：上半年净利润同比增102.98%矿产金产量24.71吨 山东黄金发布的2025年半年报显示：2025年上半年，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和山东省委、省政府工作要求，统筹推进稳增长、提质效、推改革、强创新、防风险等工作，黄金产量及主要经济指标创历史新高，项目建设高效推进，科技研发成效显著，企业核心竞争力进一步增强，为圆满完成年度工作目标奠定坚实基础。着力抓好生产运营，主要经济指标再创新高科学制定年度预算和生产经营计划，逐级分解指标、层层压实责任，一企一策差异化考核。扎实开展生产系统优化“提升年”活动，持续加强生产技术管理和先进采选冶工艺方法试验推广，不断提高精细化、集约化开采水平。坚持开源与节流并重、挖潜与增效并举，强化成本管控，实现稳产增产、增收增效。 2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨；自产金销量23.60吨；实现营业收入567.66亿元，同比增加109.92亿元，增幅24.01%；实现利润总额54.83亿元，同比增加26.75亿元，增幅95.23%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比增加14.25亿元，增幅102.98%；加权平均净资产收益率9.81%，同比增加4.80个百分点；基本每股收益0.57元，较上年同期的0.26元增加0.31元。 》点击查看详情 ►湖南黄金：上半年净利同比增49.66%生产黄金37344千克、锑品12134吨 湖南黄金8月25日发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金37,344千克，同比增长37.97%；生产锑品12,134吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159吨，氧化锑5,392吨，含量锑2,118吨，乙二醇锑1,315吨，氧化锑母粒150吨；生产钨品554标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。上半年，公司实现营业收入2,843,638.63万元，同比增加87.89%；实现利润总额78,817.89万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润65,564.60万元，同比增加49.66%；实现每股收益0.42元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。 》点击查看详情 ►四川黄金：上半年净利同比增48.41%预计下半年生产成本将呈现上升趋势 四川黄金8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入4.42亿元，同比增长11.92%；归母净利润2.09亿元，同比增长48.41%；扣非净利润2.14亿元，同比增长52.45%。 四川黄金介绍：公司经营业绩主要来自于金精矿和合质金生产和销售业务，与黄金价格、产销量、生产成本等主要因素密切相关。 1、受益黄金价格上涨， 净利润同比上涨48.41%。报告期内，上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07%，公司2025年半年度净利润20,862.47万元，同比上涨48.41%。 2、生产和销售金精矿金属量同比降低。 由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，导致报告期内生产和销售金精矿金属量同比下降，因此，公司报告期内营业收入同比增长幅度低于黄金价格涨幅。 3、报告期内生产成本稳定，但随着公司梭罗沟金矿逐步转入地下开采，地下开采的生产成本相对较高，同时由于安全环保标准日益提高，公司将更多地投入安全环保等方面支出，预计2025年下半年生产成本将呈现上升趋势，可能对公司经营业绩产生不利影响。 公司后续将在管理方面加强精细化管理，强化生产及采购成本控制；在生产方面通过深化金矿采选技术的引进和研究，优化矿山采矿生产计划，加强低品位矿综合利用等措施，力争降低露天转地下开采阶段因原矿入选品位和生产成本上升带来的不利影响。 》点击查看详情 ► 西部黄金上半年净利同比增131.94%生产黄金5.9吨、电解金属锰4.04万吨 西部黄金8月28日发布2025年半年报显示：上半年，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长69.01%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长131.94%。 2025年上半年，生产黄金5.90吨（含金精矿、焙砂金属量，其中生产标准金5.57吨），完成年初计划的60.24%，较上年同期4.54吨增加1.36吨。生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。 西部黄金半年报显示：营业收入较上年同期增加的原因是： 公司黄金产品销售价格较上年同期上升、销量较上年同期增加，致使营业收入较上年同期增加； 利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加的原因是： 自有矿山生产的黄金的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少的主要原因：公司为下半年交付锰产品，采购量较上年同期增加，使采购锰产品支付的现金流出大幅增加，致使经营活动产生的现金流量净额较同期减少。销售环节在下半年，回款均在下半年发生。 》点击查看详情 ► 恒邦股份：上半年净利同比增3.53%黄金39吨、电解铜12.04万吨等产量出炉 恒邦股份8月21日晚间披露半年报显示，上半年，公司实现营业收入430.5亿元，同比增长5.08%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长3.53%；基本每股收益0.27元。 恒邦股份在其半年报中谈及规模优势时表示：黄金冶炼行业具有明显的规模效益。公司已经形成了一定的规模化经营能力。经过多年努力，公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了3套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统）生产线，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。2025年上半年，公司主要产品产量分别为黄金39吨、白银534.41吨、电解铜12.04万吨、硫酸82.48万吨。 》点击查看详情 ►中金黄金：上半年净利同比增54.64%生产矿产金9.13吨、矿山铜3.81万吨 中金黄金8月28日披露2025年半年度报告显示：上半年，中金黄金实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；利润总额40.81亿元，同比增长57.32%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。2025年上半年， 公司生产矿产金9.13吨、冶炼金19.32吨，与上年同期比较分别变动了2.35%、1.47%；生产矿山铜3.81万吨、电解铜20.39万吨，与上年同期比较分别变动了-8.63%、13.09%。 公司矿产金销量8.87吨、冶炼金销量18.10吨，与上年同期比较分别变动了5.97%、-0.49%；矿山铜销量4.00万吨、电解铜销量19.06万吨，与上年同期比较分别变动了-7.62%、14.75%。 中金黄金在其半年报中表示：利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益增幅较大主要原因是公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，公司业绩比上年同期出现了大幅度增长。 》点击查看详情 ►山金国际上半年净利同比增48.43%未来2-3年黄金增量主靠Osino项目投产 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其业绩说明会上介绍：上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 》点击查看详情 ►招金黄金：上半年净利同比增181.36%瓦图科拉金矿共产黄金9399.62盎司 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，本期比去年同期收入增加，主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长导致营业收入增加；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元，同比增长181.36%；基本每股收益0.05元。 对于报告期内公司的主要业务，招金黄金的公告显示：报告期内，公司主要业务包括以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售。公司旗下控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（以下简称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及矿产品的销售业务。瓦图科拉金矿主要产品为金精矿和合质金，其中：将生产的合质金销售给精炼厂，以发货当天的国际市场价格计价，按照化验折纯后的金属盎司数量收款；将生产的金精矿销售给国内公司，按照发货后一个月的国际市场均价计价，按照第三方机构化验折纯后的金属盎司数量及合同约定的计价方法进行结算。由于全球黄金市场价格具有高度的透明性，黄金价格、瓦图科拉金矿黄金产量、单位生产成本是影响公司业绩的主要因素。 》点击查看详情 ► 晓程科技：上半年净利同比增114.2%黄金生产量同比增长及销售收入增加 晓程科技8月26日披露2025年半年度报告显示： 2025年上半年，公司继续围绕“ 黄金开采及销售+光伏发电+集成电路设计 ”三大业务板块，以黄金矿产资源开采及销售为主业，持续优化运营管理，推进重点项目落地，以业务高质量发展为出发点，实现"资源开发+清洁能源+科技创新"协同共进。报告期内，公司实现营业收入218,137,823.40元，较上年同期增长65.78%，归母净利润42,448,807.61元，同比增长114.20%；扣非归母净利润35,503,046.22元，同比增长263.84%，主要得益于黄金生产量的同比增长及销售收入的增加。 2025年下半年，公司将继续强化生产管理，优化采矿工艺、推进智能采选系统升级，以保障黄金开采业务平稳开展；聚焦矿石品位、能耗等维度严控成本，提升生产效益。同时紧抓金价机遇，动态跟踪金价波动趋势，优化销售策略，积极推进新选厂的建设，稳固提升开采效率，以确保公司的正常高效运营。 》点击查看详情 ► 湖南白银：上半年净利同比增7.01%有色金属及贵金属价格上涨部分产品产销量增加 湖南白银8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入45.29亿元，同比增长35.59%；归母净利润6219.69万元，同比增长7.01%；扣非净利润5092.53万元，同比增长367.41%。对于营业收入增加的原因，湖南白银表示，主要系报告期内有色金属及贵金属价格上涨，公司部分产品产、销量增加导致本期营业收入较上年同期大幅增长。 湖南白银半年报显示：上半年，公司的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售；子公司宝山矿业作为核心矿山资产，拥有湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的采矿权，以生产铅精矿、锌精矿、硫精矿为主，产品富含金、银等贵重金属；子公司金和矿业积极推进西藏金和矿业探矿增储，确定未来矿山开发路径；子公司金福银贵积极拓展银制品销售渠道，深化文旅融合。 》点击查看详情 COMEX黄金9月3日刷新历史高点 9月4日出现下调 （截至9月4日18:06分，贵金属期货行情） COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，而截至9月4日18:12分，COMEX黄金跌1.05%，报3597.2美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为8.75%；COMEX白银2025年上半年的半年线涨幅为24.24%，而截至9月4日18:14分，COMEX白银跌1.15%，报41.575美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为14.94%。 金99现货6月30日的均价为761元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，其上半年的涨幅为23.86%。而其9月4日的均价为807.7元/克，与前一交易日相比下降了0.22%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出：SMM1#2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 从以上贵金属期货和现货的走势来看，今年以来，美国关税政策的反复引发的市场对全球经济不确定性的担忧频频升温，市场对美联储降息预期的反复交易，特朗普对美联储官员的攻击以及不降息等引发的市场对美联储独立性的担忧，以及地缘政治冲突的反复引发的市场避险情绪变化，叠加美元指数今年整体走弱等均对贵金属的上涨形成了支撑，贵金属今年以来的涨势可观。不过，值得一提的是，COMEX黄金在9月3日刷新了历史新高至3640.1美元/盎司之后，9月4日出现了下调。COMEX白银9月3日刷新了自2011年9月以来的新高至42.29美元/盎司之后，出现了下调。后市贵金属继续回调还是稍微休整后继续向上，且看各大机构如何看？ 对于贵金属后市走向 各大机构如何看？ 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 德国商业银行预估黄 金 价 格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞银周二重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价突破震荡区间再刷历史新高后续继续看涨还是危机重重？【SMM分析】