3月27日，在博鳌亚洲论坛2024年年会分论坛“深化亚洲金融合作”上，中国人民银行行长潘功胜出席并发表主旨演讲。 他提到，双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 他提到，中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。 以下为演讲全文： 尊敬的各位来宾： 大家上午好。非常高兴参加博鳌亚洲论坛年会。我想从全球、区域、双边和国别的角度就加强亚洲金融安全网谈几点看法。 从全球的层面，应继续推动国际货币基金组织（IMF）份额改革，更好发挥IMF作为全球金融安全网核心的作用。昨天上午，IMF总裁访问中国人民银行，这也是我们昨天讨论的话题之一。 IMF是以份额为基础的国际金融机构。份额规模决定了IMF危机救助能力，份额占比决定了成员国在基金组织的投票权和获取融资的规模。 份额占比的调整对于IMF治理、代表性和合法性都至关重要。近期，IMF第16次份额总检查如期完成，各方将实现等比例份额增资，进一步增强了IMF的危机救助能力，但IMF当前的份额占比难以反映成员国在全球经济中的相对地位。开展份额占比调整是改善IMF治理结构，增强IMF履职能力的必然要求。 亚洲国家应合作推动IMF份额改革，尽快实现份额占比调整。为更好反映亚洲国家在全球经济中的相对地位，特别是提高新兴市场和发展中国家的话语权和代表性，亚洲国家可推动各方尽快就新的份额公式达成共识，为实现份额占比调整奠定基础，确保基金组织是基于规则的、真正践行多边主义的机构。 区域层面，稳步提高清迈倡议有效性，进一步体现本地区特色。 首先，坚持以维护区域金融稳定为宗旨完善清迈倡议。 自2000年创立以来，清迈倡议不断改革升级，在资金规模、救助工具和区域经济监测上持续进步，是维护区域金融稳定的中坚力量。各方应继续聚焦金融稳定目标，进一步优化清迈倡议的功能，增强抵御外部风险的能力。 其次，清迈倡议应充分体现国际货币体系的新变化和本地区的特色。 清迈倡议于2021年在美元贷款的基础上引入了本币出资条款，提供了更多的融资渠道和选择。各方正在讨论引入可自由使用货币的具体方式。这将进一步增强清迈倡议的地区特色，更好服务于本地区实际，充分挖掘使用可自由使用货币的潜力，提升出资的灵活性和可获得性。 此外，可探讨清迈倡议资本实缴和成立法律实体的可行方案。 近年来业界、学界有观点提出成立新的法律实体以强化亚洲的金融安全网，各方也在探讨资本实缴的可能性，这反映了本地区的共同意愿。各方可就此进一步开展有益的探索，引入可自由使用货币也为资本实缴等后续改革提供了更多选项。 双边层面，继续发挥双边货币互换的积极作用。 双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 亚洲的双边货币互换合作不断加深。随着亚洲经济一体化的深入，亚洲的本币结算需求上升，双边货币互换合作规模不断扩大。目前，东盟与中日韩（10+3）在区内的双边货币互换规模已超3800亿美元。 中国人民银行目前已与29个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，互换总规模逾4万亿元人民币，有效促进了跨境贸易和投资。中国人民银行对部分国家的双边的货币互换也构成了IMF牵头的国际纾困救助努力的重要组成部分。中国人民银行愿与亚洲各经济体继续深化货币合作，促进双边贸易和投资的便利化，为维护区域金融稳定贡献力量。 第四点是在国别层面，完善各国国内金融安全网的建设为亚洲经济体提高经济韧性和繁荣提供了重要保障。我简要介绍中国金融安全网建设的实践。 中国历来高度重视主动防范化解金融风险，国内金融安全网的建设始终秉承“事前防范金融风险过度积累，事中、事后快速高效处置风险”的原则。 一是强化金融机构的公司治理和风险管理。 稳健的金融机构是金融安全网的坚实基础。本世纪初，中国主动对几家国有大型银行实施改革重组并取得成功，几家大型银行已成为中国金融体系的中流砥柱，有力地支撑了中国经济的持续较快增长。 二是加强金融监管。 金融监管是金融安全网的“第一道防线”。中国根据金融市场和金融体系的变化，适时优化调整金融监管体制，促进宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等各司其职、相互配合、形成合力。 三是强化处置资源保障。 中国目前有存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金，以及金融稳定保障基金，均已有一定规模的积累。2015年中国建立的存款保险制度，目前执行的50万元偿付限额能为99%以上的存款人提供全额保障，实行风险差别费率机制，奖优罚劣促进机构审慎经营，并被赋予金融风险早期的纠正职能。 四是发挥好最后贷款人职能。 中国人民银行在大型银行改革重组、金融风险处置和系统性金融风险防控中，发挥了重要的积极作用，有力地维护了中国的金融稳定。 五是强化金融稳定的法治保障。 中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。 亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。

3月25日，央行为了维护季末流动性平稳，在公开市场以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日实现净投放资金400亿元。 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，专家对财联社记者表示，从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。机构认为，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，价格或有一定抬升。 跨季短期资金需求增加 资金面相对均衡价格抬升 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，今日Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%，7天期上行5.3BPs报1.898%，14天期上行7.7BPs报2.214%，1个月期上行0.5BP报2.135% “从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，但本月市场利率围绕政策利率附近波动，幅度不大，反映短期市场资金面保持平稳格局。 对于近期银行市场化负债成本小幅上行，民生银行首席经济学家温彬表示，3月流动性虽总体稳健偏松，但仍有一季度信贷投放维持相对高位、地方债发行有望加速等因素的扰动，此外，考虑到3月存单到期量较大增加发行需求，流动性短期可能逐步回归中性以及资本新规考核减弱投资需求等因素影响，存单利率也存在一定上行动力。 上周资金面前期均衡偏松，下半周略有收敛，月内资金价格小幅上升，同时逆回购时隔7个月再现缩量操作，这都是为了防止资金空转，但对银行间市场资金面影响有限。临近跨季时间点叠加月末，市场认为资金面将表现为均衡偏松态势，央行继续维护资金面整体平稳，3月底延续“量稳价贵”的态势。 从资金面的影响因素来看，本周的央行公开市场逆回购到期量有220亿元，周二至周五的到期规模分别为50亿、30亿、20亿、20亿元，逆回购到期量较小。政府债净缴款虽然有所上升，但535亿元的净缴款仍处在低位，对资金面较小。 浙商固收覃汉团队认为，近期央行虽然逐步回笼短端流动性，但资金面仍旧相对均衡，央行目前处在量“稳”态势，3月底将延续步伐，但是价格或有一定抬升。考虑到3月为传统财政支出大月，信达固收预计，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。 资金面平稳宽松进入4月 市场认为，当前经济修复仍需时间，政策未到转向时点，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。对于二季度的流动性，由于4月公开市场到期量有限，政府债券放量可能偏晚，市场认为4月资金面或出现季节性宽松。 国盛固收杨业伟表示，从过去几年经验来看，4月份往往是资金宽松阶段，今年4月资金面或出现季节性宽松。一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，因而或难以在4月快速落地，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。 “从趋势看，国内稳健货币政策有望偏积极，为经济复苏营造适宜货币环境；同时，央行将通过多种政策工具，灵活操作保持流动性合理充裕，畅通政策传导，更好支持宽信用及配合积极财政政策实施。”周茂华表示。

据央行网站，2024年3月25日，中国人民银行行长潘功胜出席中国发展高层论坛，就中国经济形势与货币政策、金融稳定、金融开放与国际合作发表讲话，并与来自中外资企业、金融机构等的会议嘉宾进行深入交流。 潘功胜表示，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中国人民银行将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。 潘功胜指出，中国金融体系运行稳健，金融机构总体健康，风险抵御能力较强。房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。中国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，化解地方政府债务风险的相关政策正在逐步奏效。中国已经构建了行之有效的金融安全网，包括完善金融机构公司治理、加强金融监管、强化处置资源保障、发挥好最后贷款人职能、强化法治保障等。 潘功胜介绍了中国遵循市场化、法治化、国际化原则，自主有序推进金融业高水平开放所取得的重要进展，包括扩大金融服务业和金融市场开放，提升人民币国际使用便利度，完善金融监管政策，优化营商环境，以及加强国际宏观经济金融政策沟通协调。潘功胜强调，中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。下一步，中国人民银行将继续坚定不移做好金融开放各项工作。

随着美联储和全球其他主要央行似乎终于有望在年中开始降息，债券交易员正在谨慎地重新押注起几周前还曾让他们“损失惨重”的头寸。 今年头两个半月，在各国政府和央行继续将重点放在高于目标的通胀率和韧性十足的需求上后，此前对于各国央行将在2024年迅速放松货币政策的押注，面临着事与愿违的损失。 不过上周，一切似乎又开始有所不同——瑞士央行意外地叩响了G10央行降息的首道发令枪，而美联储、英国央行的鸽派决议，也让投资者有理由再次为货币政策的宽松转向做好准备。 在太平洋投资管理公司(PIMCO)和贝莱德等全球债市巨头以及“老债王”比尔·格罗斯看来，利率下降的前景正在增强5年期左右或更短期限债券的吸引力，随着人们对降息猜测的升温，投资这些债券将获得最大的回报。 而这种中短期债券相对于较长期债券的优异表现，也是债券市场上所谓“陡峭化押注”的秘诀——即押注收益率曲线将回到传统的斜率模式，即收益率随期限拉长而上升。 当然，依然并非所有市场人士都坚信这样的转变已经板上钉钉——考虑到通胀仍然具有粘性，劳动力市场继续保持坚挺，各国央行未来仍有可能无法再次证明：市场对短期国债的看涨押注是正确的。 德意志银行全球经济和专题研究主管Jim Reid指出，“我们是否真的能得到已经定价的结果还无定论，但就目前的发展方向而言，央行的降息承诺是最重要的。 他指出，虽然市场关注的是“鸽派论调”，但值得注意的是，在2024年，市场对利率的情绪一直在来回变化。事实上，根据Reid和其同事此前的统计，在本轮紧缩周期中，市场已至少七次对央行转鸽进行对定价，但在过去六次中，结果实际上每次央行都最终还是鹰派的。 有哪些机会？ 不少业内人士表示，虽然各国央行现在转向宽松的步调似乎趋于一致，但最终仍可能以不同的速度前进，这可能会带来赚钱的机会。 PIMCO投资组合经理Michael Cudzil指出，“欧洲央行、美联储和英国央行等主要央行都有可能在今年年中开始降息，但相似之处也就到此为止了。全球各国宽松政策的速度和终点都会有所不同，这对寻找固定收益市场的机会来说是好事。” 如同我们上周五 曾介绍过的 ，利率交易员目前倾向于将6月作为美联储宽松周期的起点，而在今年年初，他们曾寄希望于本月就会启动。他们目前认为，2024年全年的降息幅度将略高于美联储官员预测的中值75个基点。6月份也是市场预期欧洲央行和英国央行开始首度降息的窗口，这两家央行年内至少会采取数次降息行动。 而在主要央行中，日本央行则与众不同，经济学家预计日本央行在上周加息终结负利率后，将在今年晚些时候再次提高利率。 宏观策略师Ven Ram表示， “如果各国央行按照自己的方式行事，我们可能会在上半年尾声迎来美联储、欧洲央行、加拿大央行和英国央行的首次降息。这意味着主要经济体的前端收益率将继续走低——因为与央行对抗是没有意义的。” 在Schroders Plc的固定收益部副主管Kellie Wood看来， 大多数主要央行的鸽派态度，正使得债券市场可能成为“今年表现最好的市场之一”。 尽管如此，她认为市场仍有分化的空间，尤其是在美国总统大选即将于11月举行之际。Wood表示，“美联储在大选前可能只会降息50个基点，但我们认为这已经很不错了。她的投资组合对美国短期债券保持中立，同时看好短期的欧洲和英国国债。” 趋陡化交易 在收益率曲线方面，在上周美联储决议后，美国国债收益率曲线曾短暂趋陡，但两年期收益率仍比10年期利率高出约40个基点。 根据德意志银行周四的统计，自2022年7月初以来，美国2年期和10年期国债收益率曲线就一直呈上述倒挂状态——短债收益率高于长债，这一持续天数已超过了1978年创下的历史纪录624天。 收益率曲线倒挂往往是美国经济衰退的精确预警信号，也通常不利于经济活动和金融市场，因为较高的短期收益率会抬高消费和商业贷款的借贷成本，而较低的长期收益率则会抑制风险加码。 而有鉴于美联储官员上周上调了通胀和GDP展望预估，并缩减了未来两年的降息次数，这使得投资者对未来债市陡峭化程度的计算正变得更加复杂。 贝莱德基本面固定收益部投资组合经理David Rogal表示， 对2025年和2026年的点阵图修正，表明“我们将有一个较浅的宽松周期”。 他指出，这表明未来收益率曲线将略有陡峭，因此 该机构已在其投资组合中减持了中端和长端国债——7至30年期国债的比重有所下降。

两会以来，政府报告内容是经济学家们研究讨论的热门话题。近日，国际金融论坛（IFF）主办以“两会后中国经济解读”为主题的线上学术对话会。 国际货币基金组织（IMF)驻华首席代表史蒂文·艾伦·巴奈特（Steven Alan Barnett），瑞士银行集团董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛，恒生银行首席经济学家王丹等经济学家出席讨论并就房地产、外资直接投资、“新质生产力”等议题发表看法。 预计房地产后续还有更多政策出台 瑞银首席中国经济学家汪涛指出，政府工作报告中特别强调需要平衡短期增长与结构性改革，这意味着中国政府的经济政策是着眼于中长期发展并超越经济周期的，而不仅仅是应对短期的经济挑战。 汪涛表示，稳定房地产市场可以提振消费者信心，释放家庭额外储蓄，进而推动经济增长。汪涛分析称，从短期来看，任何稳定房地产市场的政策都有利于促进消费，从而推动经济增长和实现GDP增长5%的目标。 恒生银行首席经济学家王丹认为，如果房地产市场趋于稳定，中国整体的国内消费就会上升。 IMF驻华首席代表巴奈特对中国政府当前稳定房地产市场的政策表示赞同。他认为，政府部门这些措施非常必要。为了最大限度降低房地产低迷对经济增速的影响，他建议政府应继续努力加快房地产稳定复苏，对有生存能力的房地产开发商应予以支持，并推动企业重组，让没有生存能力的开发商退出市场。 汪涛认为，目前稳定房地产行业的政策仍相对温和，她预计后期会有更多的支持政策出台，包括扩大开发商 “白名单 ”以及户籍政策改革。 外资直接投资将2024年迎来反弹 对于利用外资，汪涛认为外国直接投资将在 2024 年反弹。她预测外资企业在今年的盈利能力将有望提升，但由于一些长期因素包括中美经济脱钩、全球经济碎片化和供应链重整等影响，外国直接投资较难恢复到 10 年前的水平。 汪涛认为，从长远来看，外国直接投资的下降可能会影响中国的出口，但是由于全球科技周期和全球进口需求的增长，中国2024 年的出口将好于去年。 王丹认为，在未来外国直接投资不再是推动中国经济必不可少的因素。美国推动的在高科技领域与中国脱钩对中国的供应链影响有限，反而有助于推动中国的中间商品出口。 “新质生产力”的关键是通过创新提高劳动生产率 与会经济学家还对两会热词——“新质生产力”进行了解读，一致认为“新质生产力”的关键是通过创新提高劳动生产率。 巴奈特指出，两会政府工作报告提到要提高全要素生产率以推动中国经济长期增长。为此，他认为市场在资源配置中起决定性作用，政府应营造市场化、法治化、国际化的国际一流营商环境，确保公平竞争、统一国内市场。 汪涛认为，创新不仅在高科技领域，在传统领域也发挥着关键作用。她建议，应防范泡沫化在新兴领域导致的产能过剩造成资本和劳动力资源浪费，应更加关注服务业和内需，让市场在新产品的生产中发挥决定性作用。 汪涛指出，在农村地区和二三线城市推动建设公共服务设施、刺激消费，将有助于推动长期经济增长。

瑞士央行周四意外宣布降息，这是继不按常理出牌的日本央行17年来首次加息之后，本周第二家做出重大政策转向的央行。 尽管许多投资者平常可能对瑞士央行的关注度不高，不过这一行动对于隔夜全球外汇市场的影响，无疑可谓是立竿见影的。这直接推动美元指数在周四出现了一个月来的最大涨幅，一扫周三美联储议息会议的颓势。 在周五亚洲时段，美元兑日元、人民币和韩元等亚洲货币仍在继续强势冲高。 不过业内人士表示，瑞士央行周四的意外降息行动，无疑将不少外汇市场交易员的目光，从原先停留于美联储决议的影响，迅速转向了其他非美发达经济体。 而 当人们仔细研读各主要央行的微妙政策转变时，不难发现——相比于市场对美联储年内降息押注从年初的六次缩减为三次，其他一些主要央行的利率预期路径，其实倒反而出现了更多的鸽派转向，周四提前降息的瑞士央行，或许只是其中的一处缩影。而同行的“衬托”，倒是反而给了美元实现反弹的理由…… Monex的外汇交易员Helen Given周四就表示：“瑞士央行的行动增加了其他G10央行的压力，提示他们比预期的要早一点降息。” 那么，在瑞士央行之后，下一个降息的G10央行会是哪家呢？ 下图是目前利率衍生品市场对各G10央行首次降息节点的最新定价(日本央行除外，为下次加息节点)。 可以一目了然地看到，目前市场对各主要央行首度降息窗口的预测如下： 五月：瑞典央行 六月：欧洲央行、美联储、加拿大央行、英国央行 八月：新西兰联储、澳洲联储 九月：挪威央行 日本央行则可能最早在六月再度加息——目前市场概率预期约为40% 瑞典央行 瑞典央行2月份将关键利率稳定在了4%，并表示如果通胀继续放缓，可能会提前首次降息的时间。瑞典央行将于3月27日公布下一份利率决定。经济学家认为该行首次降息或将在5月或6月展开。 欧洲央行 欧洲央行本月早些时候将借贷成本维持在纪录高位，但朝着未来降息迈出了一小步——表示通胀放缓的速度快于几个月前的预期。市场预计今年欧洲央行将有望降息约90个基点，6月份首次降息的概率约为80%，一些欧洲央行决策者似乎也赞同这一观点。不过，市场对欧洲央行降息的押注依然可能会发生变化，这在一定程度上将取决于美联储的动作。如果在美联储之前太早降息，欧洲央行将面临欧元疲软的风险，这可能会重新引发通胀。 美联储 美联储本周三连续第五次会议将联邦基金利率目标区间稳定在5.25%至5.5%。而与决议本身相比，更值得注意的是，美联储点阵图仍预计年内会降息三次，这也与当前利率掉期市场的预期相吻合。目前业内预计美联储首次降息最有可能在6月份进行。 加拿大央行 加拿大央行将于4月10日发布下一份利率决议，市场普遍预计该央行将继续把关键隔夜利率稳定在数十年来的最高位——5%。加拿大央行在3月初的议息会议上再度按兵不动，并表示潜在的通胀势头意味着现在考虑降息还为时过早。市场认为加拿大央行今年将降息约60个基点，最有可能从6月份开始。 英国央行 英国央行周四维持利率在5.25%的16年高位不变，但行长贝利表示，经济正“朝着正确的方向发展”，因此有必要降息。同时，两位英国央行内部最为鹰派的决策者都放弃了继续投票支持加息，这是一个较为明确的政策转变信号。目前市场最新定价显示，交易员认为英国央行在6月前降息25个基点的可能性略大于不降息的可能性，同时完全认为在9月底前的三次会议中会有两次降息。 澳洲联储 澳洲联储本周二将利率维持在4.35%的12年高位，但软化了原先的鹰派立场——放弃了之前货币政策声明中出现的进一步加息的警告。市场目前最新认为，澳洲联储首次降息可能出现在8月或9月。 新西兰联储 新西兰联储副主席Christian Hawkes本月在接受采访时曾表示，处于5.5%的15年高位的利率，需要在一段时间内保持限制性。不过，在新西兰联储于4月份做出下一次利率决定之前，市场情绪可能会发生变化。该国财长Nicola Willis上周已警告称，未来几年的经济增长将比之前预期的“明显放缓”。 挪威央行 挪威央行本周四一如预期将利率维持在4.50%不变，并表示计划今年降息一次，降息幅度低于大多数经济学家的预期。市场目前预计挪威央行最有可能在9月降息，并在年底前再降息一次。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃警告称，包括美国、俄罗斯、英国和印度在内的60多个国家今年将举行大选，但现在抗击通胀之战还没有取得胜利，各国央行不能因大选年的政治压力而降息。 格奥尔基耶娃预计，2024年世界上超过半数人口会行使他们手里的投票权，各国领导人都想要宽松的货币政策刺激经济，因此许多央行可能被要求降息。 但她强调，提高央行的独立性可以更好地执行物价稳定的政策，而价格稳定又是经济繁荣的关键因素。 格奥尔基耶娃在文章中写道：“政治干预央行决策和人事任命的风险正在上升，但底线是明确的：央行的独立性对价格稳定至关重要。” 紧缩的货币政策通过推高借贷成本，有助于抑制通胀。但有些领导人可能会利用结束紧缩政策来应对选民对高物价的不满，尽管这种政策本身在控制通胀方面发挥着作用。 即使是最具影响力的美联储，也不能幸免于这个问题。美国前总统特朗普此前表示，他不会再任命鲍威尔为美联储主席，称鲍威尔正在寻求降低利率，是为了帮助总统拜登获得连任。 此外，特朗普的经济顾问团队近期向他提交了一份关于下任美联储主席的潜在候选人名单。而其中一些人有明显的政治倾向，这让人质疑他们的独立性。 美国总统拜登本月早些时候预测，美联储将采取行动放松政策，称强劲的就业数据和不断下滑的通胀率创造了降息的机会。 还有民主党人则直接呼吁央行降息，称高利率伤害了大多数人的利益，扼杀了必要的投资。按照传统，白宫通常不对美联储的决定发表评论，拜登此前曾承诺尊重美联储的独立性。 在此前一天的利率决议上，美联储主席鲍威尔表示，最近几周他对通胀继续下降的展望没有发生实质性变化，多数美联储官员预计今年将降息三次。 其他央行也陷入了与选举有关的争斗。南非执政党非洲人国民大会党呼吁央行降息来促进就业；泰国总理赛塔表示，他不会放弃努力，将继续尝试说服泰国央行降息。 在波兰，总理图斯克领导的政府正准备调查央行行长涉嫌在去年大选前参与政治的问题；匈牙利当局则试图加强对央行活动的监督。 格奥尔基耶娃指出，当前的紧缩周期帮助一些国家稳定了通胀，尽管公众感到焦虑，但这最终对经济更为健康。

在本周二日本央行官宣退出维持8年之久的“负利率政策”后，日元汇率出现一波跌破年内低点的加速贬值。面对市场有关“日本央行下一步会怎么走”的疑惑，日本央行行长植田和男周四再度发声， 进一步揭示政策制定背后的思路 。 （日元汇率已经跌至数十年低位，来源：TradingView） 在解读日本银行一把手的最新表态前，有一件事情需要交代下：为啥日本加息后，日元却跌出年内新低？ 作为今年表现最差的主要货币之一，日元年内对美元贬值超6%， 背后的核心原因依然是两国央行基准利率相差太大 。日本央行在本周仅仅是将-0.1%的基准利率提高至0-0.1%之间，而美联储联邦基金利率区间高达5.25%-5.50%。 短短两年内，两国之间的利差就从数十个基点（美联储在2022年3月退出“零利率”政策）拉大到500多个基点。这样的差距并不是日本央行加息十多个点就能拉回来的，更何况两国未来的货币政策路径尚存许多不确定性。 植田和男到底有多“鸽”？ 周二日本央行利率决议后的下跌，也与市场对植田和男未能给出明确加息路径感到失望有关。但种种迹象显示，日本央行一把手也没有外界想象的那么“鸽”。 周四在日本国会接受质询时，植田和男表示，本周日本央行采取行动的部分原因，是为了避免日后 需要采取“更加激进的措施” ，若要等到确认通胀完全稳定，将会极大地提高通胀超预期上行的风险。 植田和男说到：“ 在大规模货币宽松结束后，出现快速、大幅度加息的可能性也会随之加 强，我们在权衡这些风险后做出了决定。” 在日本央行行长讲话的背景下，日元汇率录得近8个交易日里的首度上涨，远离了势将迫使日本采取外汇干预的“行动区域”，日本股市再创收盘历史新高。随着央行政策转变，日本的回购利率自2016年来首度转为正值。 有分析称，植田和男周四的讲话清晰表明， 早在本周政策会议前，他的思路已经发生转变 ，此前他一直坚称日本央行“动作慢了”的风险极小。 鉴于日元走势持续疲软，本周也有日本当地媒体报道称，日本央行的下一次加息可能会在7月或10月到来。法巴银行的经济学家Ryutaro Kono也警告称，到明年底时，日本的政策利率可能会从0-0.1%飙升至1%以上。 别忘了还有“关键人” 日本央行改变货币政策，也标志着这个国家终于等到“结束通缩”的日子。对于即将面临多场重要选举的首相岸田文雄来说，可以说是一个非常重要的机会。 首先，自民党有可能在今年秋季左右举行总裁选举。由于去年爆发的政治资金丑闻，岸田文雄已经推动自民党内最大派系清和政策研究会（俗称“安倍派”）解散，同时推动该派系有影响力的议员辞去内阁和自民党内的重要职务。 日本央行结束超宽松政策，也意味着“安倍经济学”逐步接近落幕时刻。 去年植田和男从黑田东彦手里接过央行行长的位置时，市场普遍预期这名日本战后首位拥有学术背景的央行行长，能够解决持续宽松政策带来的副作用。 据接近日本政府的消息人士表示，岸田文雄对于大规模宽松政策能否帮助结束通胀持有怀疑态度，所以他希望植田和男能够修正引发日元贬值、进口价格上升和削弱消费者信心的货币政策。 在本周二与植田和男会面后，岸田文雄公开评价称日本央行的政策转变是“适当”的，称日银在保持宽松的同时， 进入了“产生积极经济结果的新阶段” 。 除了自民党内的竞争外，岸田文雄也需要考虑即将到来的日本大选。由于“黑金丑闻”的影响，到今年2月各家日本媒体调查得出的岸田内阁支持率，集中在20%-25%之间。所以岸田内阁也需要一些成就来拉拢民心。 据接近日本政府的消息人士称，鉴于近来企业利润和工资增速的强劲势头，岸田政府已开始考虑是否在不久之后发布通缩结束的官方声明。

今日在国新办举行的发布会上，中国人民银行副行长宣昌能就多个热点话题进行了回应。他表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。 宣昌能还表示，2月末，社会融资规模、广义货币M2同比增长分别是9%、8.7%，与预期增长目标相匹配，体现了货币政策的逆周期调节。此外，2月末M2余额高达300万亿元，这些存量资源都是企业和居民支配使用的，都可以用来支持经济发展。此外，央行还将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，促进提高资金使用效率。 法定存款准备金率仍有下降空间 宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性，设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济的加快发展。 今年以来，人民银行加大宏观政策调控力度，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，着力扩大内需、提振信心，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。 总量上，保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。结构上，持续优化信贷结构，注重提升效能。在价格上，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率稳定。 宣昌能不表示，当前货币政策成效显著，金融支持实体经济质效持续提升。一是总量合理增长。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长，符合市场预期。二是“五篇大文章”支持力度加大，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。三是融资成本降、汇率稳。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点，人民币对美元汇率2月以来稳在7.2元左右，兼顾了内外均衡。 M2余额300万亿 可以支持经济增长 “在经济结构转型升级和高质量发展阶段，对金融数据不能只看增量和增速，还要关注存量质效的提升。同时，金融松紧程度和经济增长质量之间也有密切关系，松紧适度的金融环境有利于金融资源投向更高效的行业企业”，宣昌能表示。 2月末，社会融资规模、广义货币M2同比增长分别是9%、8.7%，宣昌能认为，总体看不低，与预期增长目标相匹配，体现了货币政策的逆周期调节。 一是去年同期基数比较高。去年年初，宏观政策靠前发力，金融指标增长较快，M2和社会融资规模增速去年2月末分别达到12.9%和9.9%，其中M2增速较前年同期大幅提高3.7个百分点。当前国民经济持续恢复向好，今年融资总量在去年高基数基础上继续保持了9%左右的增长，处于较高水平。 二是更加注重信贷投放节奏平稳。今年以来还更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足。从这两个月金融数据来看，前期的引导产生了效果，预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续。 三是金融资源配置效率提升。中央经济工作会议强调要盘活存量、提升效能，中央金融工作会议强调要盘活被低效占用的金融资源。《政府工作报告》强调要避免资金沉淀空转。 “2月末，贷款余额达244万亿元，主要反映企业和居民存款的M2余额高达300万亿元，这些存量资源都是企业和居民支配使用的，都可以用来支持经济发展”，宣昌能表示，当前我国货币信贷存量规模已经足够大，随着经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能提高，存量资源的使用效率会显著提升，能够更好地支持经济高质量发展。 货币政策传导有效 密切关注企业贷款转存转借 回答央行的资产负债表自去年8月以来扩张5万多亿元的问题时，宣昌能表示，我国存款准备金率平均水平7%，仍然是投放流动性的重要手段。我国央行资产负债表约45万亿元，贷款余额是244万亿元，两者的比例接近1：5，与国外央行相比，我国货币政策传导是有效的，目前信贷增速也保持在合理水平，有助于实现央行法定目标和支持经济高质量发展。 “国外央行资产负债表变动也很受关注，特别是国外主要央行的QE、QT等，也是因为他们的法定存款准备金率几乎为零，调节余地很小，更多是通过主动扩表和缩表来调节流动性”，宣昌能指出。 宣昌能还表示，近年来，稳健货币政策的要求是保持流动性合理充裕，实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，并以此实现法定目标。央行实现目标时，会综合运用多种货币政策工具，包括存款准备金率、再贷款、公开市场操作等。 其中，降准会减少准备金需求，释放长期流动性，对央行资金有替代作用；央行对存款类金融机构增加债权，会主动投放流动性。降准多一点，央行资产负债表就会扩张小一些；降准少一点，央行资产负债表就会扩张大一些。具体使用哪种工具，需要结合不同形势需要，量上也会有多有少，总体是为了营造良好的货币金融环境。 对于资金空转的话题，宣昌能回应称，在加强监测，将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门，完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。目前，防范资金空转效果已经在显现，随着企业规范资金使用，融资总量增速可能会比以前低一些，但是对经济高质量发展的实际支撑力度反而会更大。

3月21日，中国人民银行副行长宣昌能在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。 在宣昌能表态前夕，北京时间3月21日凌晨2点，美联储宣布刚刚将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。这是自去年9月以来连续第五次按下“暂停键”。 美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 鲍威尔偏鸽派的表态让市场人士担心美国降息的启动时间将会延迟，从而对国内货币政策调整产生间接影响。 与此同时，叠加3月份MLF和LPR按兵不动，部分市场观点担心国内宽松货币政策有退出的迹象。 3月21日，北京某大型券商固收首席对财联社表示，央行关于降准的表态释放了宽松信号，坚定了市场后市的信心，可能会进一步吸引机构资金入场配置，从而提升债市融资的规模和降低融资成本。 降准在路上，宽松不变调 财联社记者注意到，在2月超预期降准降息之后，3月份MLF和LPR两个关键利率均维持不变，有市场人士担心宽松的政策退出倒计时。 近日，光大证券分析师王一峰分析表示，3月初以来，央行OMO投放回归百亿模式，短端资金利率小幅走升。从总量角度看，央行无意过量投放流动性。在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行总量政策短期或按兵不动，处于“真空期”。因此，一季末资金面“由宽松转中性”概率提升。 上述券商人士认为，此次宣昌能的进一步表态，显示货币政策坚持宽松的调性不改。 实际上，在3月6日，央行行长潘功胜在两会期间也曾对外表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。 在3月21日的发布会上，央行副行长宣昌能还表示，下阶段稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 数据显示，1月24日央行超预期降准以来，债市收益率全面快速下行，尤其长端和超长端国债涨幅明显。截至发稿，中国10年期国债收益率为2.297%，30年期国债收益率在2.474%，继续处于央行MLF2.5%的下方。 美联储降息粘性，不影响政策工具箱发挥 今日凌晨，美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 数据显示，1、2月美国CPI环比分别为0.5%、0.6%，创2023年3月以来新高；同比分别上涨3.1%、3.2%，走势比较平稳，核心CPI仍处于回落趋势中，但连续2个月超出市场预期。 对此，中金公司3月21日发布观点表示，近期CPI和PPI通胀连续超预期，市场认为经济再加速和二次通胀风险增加，因此不断压缩今年的降息预期，10年美债利率会前也再度升至4.3%。 3月21日，中信建投首席经济学家黄文涛发布观点认为，在劳动力市场强劲、消费者支出稳健、经济表现好于预期的情况下，美联储今年推迟全面降息的风险有所上升。当前市场预期联储将在2024年降息3次，但不确定性较高，首次降息有可能再度推迟到9月。 进一步来看，浙商证券首席经济学家李超预计，目前在美国经济仍具韧性的背景下，再通胀风险驱动降息预期回撤将支撑美元和美债利率在高位震荡。 数据显示，离岸人民币兑美元汇率自1月以来维持窄幅震荡，但在近期波动加大，在3月10日升破7.18之后回调，目前在7.21-7.22区间。 对于汇率，3月21日，宣昌能表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。