在23家世界顶级央行中，只有日本央行预计将在未来18个月内不会降低借贷成本，而且大多数已经准备在今年降息。到2025年底，机构编制的全球基准利率总计预将下调155个基点。预测显示，即便是美联储本身——面对美国顽固的通胀——今年仍将采取几项宽松举措。可以肯定的是，迅速取消疫情后降低通胀实施的前所未有的全球紧缩政策的前景正在减弱。 与美国同行的谨慎态度相呼应的是，担心消费者价格压力挥之不去的其他央行官员似乎采取了比加息时温和得多的降息路径。全球政策制定者不会让美联储推迟降息过多地分散他们对自身宽松政策的关注。 发达国家的宽松政策也变得相对不同步。以欧洲为例，瑞士央行今年已经两次降息，欧洲央行已经降息一次，英国央行尚未降息，挪威央行官员则刚刚表示，他们不太可能在2025年之前采取行动。正如美联储和欧洲央行的鹰态表明所示，全球宽松政策仍可能遭遇进一步挫折。澳洲联储甚至不排除再次加息的可能性。 彭博全球首席经济学家Tom Orlik称：“疫情后的通胀已经撕毁了央行的剧本。正常的‘上扶梯，下直升梯’模式已经被逆转，房价迅速上升，下降缓慢。随着欧洲央行、瑞士央行和许多新兴市场制定自己的政策路线，美联储作为全球锚的影响力似乎有所减弱。总体情况是，与年初的预期相比，降息来得更晚、更慢、更不同步。” 但随着今年下半年的到来，对世界大部分地区来说，放松紧缩的前景似乎越来越有可能成为现实。以下是机构对主要发达国家央行前景的指引，这些央行为全球央行货币政策导向。 美联储 当前联邦基金利率(上限)为5.5%，彭博预测2024年底、2025年底分别为5%、4%。而市场则定价11月前降息25个基点，12月有80%的可能性再降息一次。根据6月份公布的预测中值，美联储官员预计今年将降息一次，所有人都在关注是否会在第三季度、年底前、甚至更晚的时候降息的线索。 在2024年初公布的数据引发了人们对降低通胀进程受阻的担忧之后，政策制定者一直对开始放松政策的时机持谨慎态度。但一些美联储官员强调，最近的数据表明，通胀压力正在再次减弱。衡量潜在消费价格增长的一项关键指标在5月份连续第二个月放缓。 不过，一些官员表示，重要的是不要过分强调一些令人鼓舞的通胀迹象。美联储主席鲍威尔强调，政策制定者在决定何时降息合适时，将依赖包括劳动力市场和价格在内的一系列数据。 彭博经济学家Anna Wong表示：“通胀率在2024年初出人意料地偏高，6月份的点阵图显示，今年将降息25个基点。然而，鲍威尔表示，‘意想不到的’劳动力市场疲软可能会促使美联储更快降息。我们预计到9月份失业率将升至4.2%，即使核心PCE通胀仍高于目标，美联储也可能开始放松货币政策。我们预计9月和12月将降息，今年总共降息50个基点，2025年降息100个基点。” 欧洲央行 当前活基准款利率3.75%，彭博预测2024年底、2025年底分别为3.25%、2.25%。而市场定价9月再次降息25个基点的可能性非常高，年底前再降息一次的可能性接近四分之三。欧洲央行在6月份进行本轮宽松政策中的首次降息，目前还不急于采取更多措施。 根据欧洲央行行长拉加德公布的最新一批季度预测，尽管通胀仍在逐步回落，但要到2025年底左右才能持续达到2%的目标。工资增长，尤其是服务业的工资增长，使得消费者价格上涨居高不下，官员们对过于匆忙地放松货币政策感到不安。在7月的下次会议上预计利率将保持不变，这使得9月成为再次降息的机会。 彭博经济学家David Powell表示：“在谈判薪资、服务业通胀和人均薪酬的官方时间序列出现上升之后，在没有更多证据表明成本压力正在缓解的情况下，欧洲央行不愿再次降息。我们预计7月将暂停加息，但24年第二季度薪资增长放缓应会促使9月采取更多行动。12月可能还会有另一次行动，届时整体通胀可能低于目标水平，使这种限制性立场难以站得住脚。” 日本央行 目标基准利率(上限)为0.1%，彭博预测2024年底、2025年底均为0.5%。市场定价在今年剩下的时间里，日本央行的紧缩幅度略低于25个基点，预计下一次加息将在10月份前出台。日本央行可能最早在本季度7月份公布加息。日本央行行长植田和男将在本月的会议上公布一项量化紧缩计划，减少债券购买。不能排除同时加息的可能性。 汇率问题可能会使日本央行的工作继续复杂化。疲软的日元已经推高了进口成本，给家庭和小企业带来了压力，这也是日本经济在过去三个季度两次收缩的原因之一。日本财务省在4月底和5月初进行了有史以来规模最大的干预措施，以支撑日元。越来越多的市场观点认为，日本央行迟早会采取行动支撑日元。 彭博经济学家Taro Kimura表示：“日本央行似乎决心让政策正常化。它坚信，日本正在摆脱长达数十年的物价停滞。另一个主要动机是让利率远离‘零下限’，以获得更大的灵活性。我们认为，日本央行希望在CPI数据稳定之际获得政策缓冲。我们预计日本央行将在7月份将其利率目标上调15个基点至0.15%-0.25%，然后在10月份上调至0.4%-0.5%。” 英国央行 当前银行利率为5.25%，彭博预测2024年底、2025年底分别为4.75%、3.75%。市场定价8月降息25个基点的可能性较小，年底前再次降息的可能性为75%。英国央行在6月20日召开的货币政策委员会会议上暗示可能在8月降息。尽管该委员会投票决定将利率维持在5.25%不变，但九名成员中有两名希望立即降息25个基点，另外至少三名成员认为，该决定是“非常平衡的”，这将使鸽派占多数。 7月4日的英国大选使6月的决定变得复杂，各党派的竞选活动正在如火如荼地进行。尽管货币政策委员会表示，那次投票与该决定“无关”，但时机不太合适。经济学家认为，降息的主要障碍仍然是粘性服务价格和工资增长，英国央行正利用这两个指标来衡量潜在压力。通胀率回到了2%的目标，但英国央行预测它将在今年年底前再次开始上升。 英国央行预计，在第一季度经济增长0.7%之后，第二季度经济将增长0.5%，经济增长不太可能推迟降息的决定，因为官员们认为，即使在宽松周期开始后，政策仍将处于“限制性”区间。 彭博经济学家Dan Hanson 表示：“近几个月来，英国央行的声音听起来越来越鸽派，这表明8月降息(这是我们的基本预测)是绝对可能的。尽管服务业通胀显示出粘性迹象，但基调发生了转变。我们认为，即将发布的数据需要有实质性的上行意外，宽松周期的开始才会推迟。11月可能会有第二次降息。” 加拿大央行 目前的隔夜贷款利率为4.75%，彭博预测2024年底、2025年底分别为4.25%、3.25%。市场定价交易员预计政策制定者今年将在9月和12月再降息两次。今年6月，加拿大央行成为七国集团(G7)首个放松货币政策的央行——在看到越来越多的证据表明物价压力正在放缓后，将基准隔夜利率下调至4.75%。 当时，加拿大央行行长麦克莱姆表示，如果反通胀持续下去，预期进一步降息是"合理的"，这引发了外界对加拿大央行即将开始与美联储政策持续背离的猜测。但自那以来，加拿大通胀数据出现了逆转——5月份CPI年率飙升至2.9%，核心压力重拾势头，这让人怀疑官员们还要等多久才能进一步降息。 彭博经济学家Stuart Paul表示：“强劲的国内需求和显示近期支出加速的指标意味着，今年降息的步伐应该会缓慢。我们预计加拿大央行将以季度速度下调政策利率，年底时将隔夜利率目标调至4.25%。通胀意外进一步下行的可能性，使政策利率走低的风险偏大。但在移民导致人口增长的情况下，迅速降息可能会重振房价，并有可能引发二次通胀飙升。” 澳洲联储 当前现金利率为4.35%，彭博预测2024年底、2025年底分别为4.1%、3.1%。在2022-23年的紧缩周期中，澳洲联储的加息幅度低于主要发达国家的同行，因此很可能不得不在更长时间内保持较高的利率，以使通胀回到目标水平。澳洲联储主席布洛克当然还没有准备好谈论宽松政策。事实上，在6月份的政策会议之后，布洛克重申，澳洲联储并没有“排除任何可能性”，这表明再次加息的可能性仍然存在。 经济学家和货币市场认为，澳洲联储有可能在8月份的下次会议上加息，不过更广泛的共识是，下一次行动将是降息——不过要到2025年。这可能会使澳洲联储成为最后一个启动宽松周期的主要机构之一。 在8月5日至6日的会议之前，澳洲联储将公主关键的第二季度通胀数据;如果价格意外飙升，可能会迫使该央行最后一次加息。 彭博经济学家James McIntyre表示：“最近月度通胀数据意外上升，增加了澳洲联储再次加息的风险。在经济已经疲软的情况下，这将以经济增长为代价。第二季度的通胀数据将成为8月份决定成败的催化剂。我们认为澳洲联储已经做得够多了，下一次利率下调可能最早在第四季度。” 韩国央行 目前的基准利率为3.5%，彭博预测2024年底、2025年底分别为3%、2.5%。如果通胀像预期的那样在今年晚些时候放缓，韩国央行可能是亚洲首批加入欧洲央行和加拿大央行的行列，做出政策调整的央行之一。今年5月，尽管上调了经济增长预期，但韩国央行维持消费者价格预期不变，为降息敞开了大门。韩国央行行长李昌镛6月18日表示，韩国银行可能会在7月份的理事会会议上给出更明确的前景。 越来越多的经济学家预计韩国央行8月份会降息。不过，对韩美利差及其对韩元影响的担忧，可能会让韩国央行等待更长时间，直到美联储采取更坚定的行动。 彭博经济学家Hyosung Kwon表示：“随着通胀放缓，韩国央行正在为一个宽松周期做准备。我们预计韩国将在8月开始降息，但对韩元贬值的担忧可能会改变降息时间。由于担心刺激私营部门的过度债务，它可能只会逐步进行。韩国央行可能还会使用流动性工具和贷款计划来缓解房地产市场风险，从而降低进一步降息的必要性。”

今日消息，央行货币政策委员会2024年第二季度例会已在北京召开。对经济形势判断上，此次例会与二季度相同。房地产政策方面，例会继续强调了推动已出台政策落地见效，专家认为，预计下半年房地产政策或仍延续渐进优化模式。 货币政策取向上，此次例会表述也与上季度相同。但在展望后续政策上，专家认为，三季度降准降息窗口有望开启。此外，央行三季度可能在MLF利率不动情况下，直接较大幅度引导LPR报价下调。而考虑到银行净息差表现，下半年监管或将引导存款利率较大幅度下调。人民币汇率方面，专家认为，后续动能关键还在于房地产业的企稳回暖。 房地产政策下半年或继续渐进优化 会议指出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。 东方金诚宏观分析师认为，此次例会对经济形势的判断与一季度例会相同。“虽然整体延续回升向好势头，但以房地产投资下滑、居民消费偏弱为代表，二季度宏观经济‘供强需弱’特征明显，并突出体现在物价水平上。背后是在楼市持续低迷、疫情疤痕效应等影响下，市场预期偏弱。” “本次会议释放出稳健货币政策偏积极取向”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示，考虑到发达经济体继续受困于粘性通胀，降息决策谨慎，国内货币政策需要内外平衡。首要是加大已出台政策组合拳实施力度，充分释放政策红利。 周茂华认为，当前我国低物价环境，国际收支保持基本平衡，经济结构持续优化，常规政策工具实施空间仍大。 房地产政策方面，此次会议强调“着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。 东方金诚宏观分析师表示，这主要是指5月17日房地产新政密集发布后，接下来的重点是有效落实。高频数据显示，6月楼市尚未出现明显改善，或与政策效应释放需要时间有关，也不排除以下调居民房贷利率为核心，后期房地产支持政策继续加码的可能。预计下半年房地产政策仍将延续渐进优化模式。 三季度有望降准降息，存款利率或迎下调 货币政策取向方面，例会继续强调“更加注重做好逆周期调节”，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，“促进物价温和回升”，“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，提法与上季度完全相同。 后续政策展望上，多位业内专家均表示，降息降准窗口有望在三季度开启，货币政策将在稳增长方向上继续用力。 降准方面，近期银行体系资金面处于充裕状态，东方金诚宏观分析师认为，三季度有可能再实施一次降准，来激励银行等金融机构通过债务置换等方式积极参与地方债务风险化解。降息方面，考虑下半年物价回升幅度有限，降息的作用不可替代，而且降息迫切性高于降准。 周茂华则认为，考虑内外形势，预计后续优先考虑降准、结构性工具，并引导金融机构挖机利率市场化改革潜力，保持流动性合理充裕，合理降低投资和消费融资成本，促进有效需求加快复苏。 会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 结合近期央行“淡化其他货币政策工具利率的政策利率色彩”和“改革完善LPR”的表述，以及银行净息差明显低于“警戒水平”的状况，东方金诚宏观分析师认为，不排除三季度MLF操作利率不动，央行在下调7天期逆回购操作利率的同时，直接较大幅度引导LPR报价下调的可能。此外，下半年监管或将引导存款利率较大幅度下调。 人民币汇率后续看房地产企稳 近期人民币对美元汇率波动下行。截至6月28日，境外离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.2973附近，盘中连续三天跌破7.3整数关口。 关于人民币汇率，此次会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 东方金诚宏观分析师认为，6月以来美元指数走高，导致人民币对美元被动贬值。但近期无论从中美利差还是基本面变化看，国内因素对人民币汇率影响都不大。“短期内除继续通过中间价发挥调控作用外，出台其他稳汇措施可能性不大。下一步决定人民币内在动能的关键在于国内房地产业何时企稳回暖”。

央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会：会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议指出，充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 原文如下： 中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会 中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度（总第105次）例会于6月25日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本继续下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定。 会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员徐守本、李春临、吴清、康义、朱鹤新、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。廖岷、张青松、宣昌能、李云泽、田国立因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

在上海、广州、深圳陆续跟进“517”新政后，北京楼市的“靴子”终于落地。 降低首付、下调利率、优化多子女家庭首套房认定…… 具体内容都有哪些？又将带动怎样的需求释放？我们又该如何看待各地因城施策的措施特点和市场反应？《新闻1+1》连线清华大学房地产研究中心主任吴璟，共同关注：北上广深楼市“新政”全部落地，影响几何？ 如何看待北京“新政”的力度？ 清华大学房地产研究中心主任 吴璟：4月30日国务院常务会议做出了统一部署，包括我们经常说的“517新政”，也是全国层面做出的一个偏原则性的统一部署。按照因城施策的原则，每个城市是可以根据自己的实际情况来确定具体的操作措施。大家知道北京是非常特殊的，因此通常它在政策取向上会略微偏谨慎一点，这是一个很重要的背景。在这样的背景下，我认为这一次的措施力度是达到甚至超过了我个人的预期，也就是它的决策的过程很谨慎，但最后的力度没有保留，没有折扣，特别是在首付款降低和利率降低这两点上力度是比较大的。 如何看待“五环内外”的划分方式？ 主持人：之前，北京二套首付比例的差别主要在于是否为“城六区”，这次划分方式，改为了五环内和五环外，您怎么看待这样的调整变化？ 清华大学房地产研究中心主任 吴璟：实际上，这并不是首次采用这种划分方式，4月份北京限购措施调整时，就已经采用了五环内外的方式来进行划分，我觉得这样的划分方式更贴近市场情况。熟悉北京的朋友应该都知道，影响市场更多的可能是环线的划分，而不是行政区。同时我也想提示大家，这种方式适用于有更多优惠条件的楼盘，政策受益的范围大幅度增加了。 哪类群体最为受益？ 清华大学房地产研究中心主任 吴璟：从去年八九月份开始，整体政策的重点，都在支持首套购房需求，或者说刚需和改善性的需求。 这一次北京的政策，最大利好也是同时指向这两类群体。 对于首次购房家庭来讲，最重要的是首付款的比例降低了，购房门槛变得更低了。贷款利率也有较明显下降，更大变化会体现在二套房方面，更多针对改善性需求。调整之后大概每个月同样的房价、同样的贷款额，月供可以减少9%左右，我觉得对于这一类群体是一个实实在在的好处。当然，其中对于多子女的家庭又有了购房套数减一的额外支持。 市场影响将会是怎样的释放过程？ 清华大学房地产研究中心主任 吴璟：我觉得这一次的北京政策，不管是从降低利率所带来的一些实实在在的好处，还是政策到位以后大家心理预期的增强，我相信对于市场都是一个非常积极正面的影响，我还是有信心的。但同时我也想提醒大家， 我们要保持一定的政策的定力。 因为我们来设想一下，如果今天出政策，明天大家就蜂拥而上，这其实只是一种恐慌性的购买。比如担心买不到房，担心房价上涨，不管什么样的房子我都买，这种情况下，才可能短期内出现明显的集聚效果。但现在政策想支持的是实实在在的消费性需求，不管是首套还是改善，而这种需求都需要有一个相对比较长的决策过程，去挑选房子的过程。因此我觉得这个政策作用的释放，是需要一段时间的，需要给老百姓去做决策去挑房的过程，因此我们要保持一定的耐心，保持一定的定力。

财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策。贴息标准为：银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。 工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》后，多地密集出台地方版工业领域设备更新方案，细化工业领域设备更新重点任务及保障措施。据不完全统计，截至目前，全国共有包括广东、江苏、上海在内的21个省（自治区、直辖市）正式印发了针对工业领域的设备更新实施方案，另有贵州、重庆两地发布了相关实施方案的征求意见稿，工业领域设备更新相关政策正加速落地。中国银河研报指出，本轮大规模设备更新政策涵盖工业、农业、建筑、交通、文旅、教育和医疗多个领域，通过设备更新促进生产数字化和现代化，有利于推动发展新质生产力，满足节能减排的目标，助力新一轮朱格拉周期向上开启。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 必得科技 主要为轨道交通车辆提供配套产品，产品主要包括三大系列为车辆通风系统、电缆保护系统以及智能控制撒砂系统。 思维列控 深耕列车运行控制、铁路安全防护、高铁列车运行监测与信息管理三大业务，铁路领域设备更新换代或为公司带来充足订单。

临近跨季，资金面首度迎来“紧张状态”。央行公开市场今日进行500亿元逆回购操作，单日净投放460亿元，由于本周逆回购到期量较大，因此央行的投放备受关注。 专家对财联社记者表示，近期受到缴税、缴准，政府债券发行加快等因素，资金面有所收敛。从历史经验看，央行在6月下旬根据市场资金面波动、机构资金需求及干扰因素，适度增加短期资金投放，以稳定预期、平抑资金面波动。 银行流动性趋于紧张 央行投放是关键 6月底，银行间市场流动性趋于紧张。今日，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.0BP报1.98%，创2023年9月以来新高；7天期上行6.9BP报2.008%；14天期上行1.8BP报2.146%；1个月期持平报1.9%。早间7天回购利率DR007一度上涨53个bp，报2.3775%，午后资金面转松。 上周，隔夜和7天资金利率一度倒挂。DR001从上周一的1.80%上行至上周五的1.96%，R001从1.86%上行至2.03%，周四R001上行至1.95%、R007持稳于1.92%，短暂倒挂后在周五得以缓解。 对于月末的利率波动，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，近几日，市场利率有所回升，资金面略有收敛，主要是受到缴税、缴准，政府债券发行加快的影响。“此外，加上季末年中临近，机构融出资金意偏谨慎等，导致近期市场利率有所走高。不过，市场利率整体围绕政策利率附近波动，市场预期稳定。”周茂华认为。 在影响资金面的因素上，本周逆回购到期量显著上升，本周逆回购到期3980亿元，到期量较大，其中，周一到周五分别到期40亿、860亿、2780亿、200亿和100亿元，均为7天期。此外，同业存单到期方面，本周的到期量也大幅上升，本周同业存单到期8348亿元，高于上周的6761亿元，到期压力较大。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川指出，本周资金面如何演绎的核心在于央行的投放。“如果央行态度偏呵护，跨季资金面可能较为舒适。如果央行投放量较少，资金面可能出现短暂波动。不过非银资金仍较为充裕，波幅预计不及往年同期。” 周茂华认为，从历史经验看，央行在6月下旬根据市场资金面波动、机构资金需求及干扰因素，适度增加短期资金投放，以稳定预期、平抑资金面波动。 市场对于跨季流动性保持乐观 尽管跨季流动性迎来考验，但整体来看，市场预计资金面平稳跨季。一方面央行更加重视关键时点流动性的平稳；另一方面当前非银流动性维持充裕，而季末资金回表有限。 信达证券固收团队表示，本周逆回购到期规模上升，且面临缴准和季末因素的扰动，而市场对于跨季流动性的情绪乐观，在央行当前态度下也不排除资金面波动加大的可能，这可能也会对当前的短端利率带来扰动。 “但考虑当前季末资金回表规模有限，非银流动性维持充裕，央行在23年10月后也更加重视关键时点流动性的平稳，因此基准预期下，我们认为跨季资金利率也很难出现极端情形，季末波动也很难改变市场的整体格局。”信达固收首席分析师李一爽认为。 周茂华指出，目前宏观政策偏积极，央行积极呵护资金面，市场预期平稳。“短期看，季末年中时点，政府债券发行节奏适度加快，缴税缴准等方面对资金面构成扰动，但国内积极财政，央行可以综合运用公开市场操作、MLF、降准及结构工具等，灵活操作，平衡好稳资金面、稳增长、防风险关系，并兼顾内外平衡。”周茂华表示。 民生银行首席经济学家温彬也表示，虽然跨季流动性需求加大但资金面总体扰动有限，考虑到4月以来央行对货币宽松节奏相对谨慎，预计仍将通过月末逆回购放量来适度注入流动性，以平抑理财资金回表等阶段性扰动，维持资金利率平稳运行。

人民银行行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，要持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。 央行同时对“其他期限货币政策工具的利率”“LPR报价”划重点，也激起市场对LPR报价方式和趋势的讨论。 在业内看来，“其他期限货币政策工具的利率”就是MLF利率。而目前，LPR报价仍是“MLF利率+加点”，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。那么在央行行长明确表态之后，未来会有可能在MLF操作利率不动的情况下，单独下调LPR报价吗？ 多名分析人士认为三季度很可能迎来LPR报价下行 民生银行首席经济学家温彬认为，4月以来银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款，以及各地中小银行跟进补降存款利率等，推动负债成本有所下行，减轻对公存款成本持续偏高和存款定期化带来的负债端压力。同时，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。而窗口有望在三季度开启。 对此，东方金诚首席宏观分析师王青也表示：“未来，除下调MLF操作利率，直接引导LPR报价下调外，也存在‘单独下调LPR报价’的可能性。也就是说，MLF操作利率不动，通过降低银行资金成本等方式，推动报价行压低LPR报价加点，单独下调LPR报价。” 有市场专家也对此表示认同，“LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率。”从本质来看，LPR是金融机构对最优惠客户的贷款利率。理论上，金融机构可结合资金成本、风险水平等多种因素形成对最优惠客户的贷款利率，并基于一定公式形成LPR报价。 单独调降有基础，此前也有先例 “LPR报价存在单独调降的可能性。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉财联社记者，从政策灵活性看，央行可通过降准、结构工具，银行根据市场情况充分利用存款利率市场化调节机制，挖掘LPR改革潜力，银行优化资产负债结构等，为银行进一步让利实体经济拓展空间。同时，这也能更好兼顾内外平衡。综合来看，LPR报价单独下调，存在一定基础。 有数据显示，近年来MLF利率与LPR利率整体呈现正向变动关系，但也出现过多起例外。今年2月份就是在MLF利率不变的情况下，5年LPR报价大幅下行了25个基点之多。2022年5月，当时也是在MLF利率不变情况下，5年期LPR报价大幅下行了15个基点。2021年12月份，还曾出现过MLF利率不变的情况下，1年期LPR报价下行5个基点的状况。 “不排除因监管层叫停‘手工补息’等带动银行存款成本下降，驱动LPR报价单独下调的可能性。”王青预测，近期监管层叫停“手工补息”，治理资金沉淀空转，将对下一步单独下调LPR报价带来积极影响。此外，金融“挤水分”导致近期新增贷款数据偏低，而信贷市场供求平衡状况本身就是影响LPR报价加点的一个重要因素。 不过，周茂华也提醒，这并不意味着MLF与LPR利率之间联系得立刻淡化。目前LPR利率改革成效显著，政策传导畅通。但从长远来看，LPR 利率需要更加市场化，能充分反映银行自身负债、市场供需，信贷风险溢价等，让贷款利率基准能反映市场资源配置情况。

今日，6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。 多位业内人士对财联社记者分析称，LPR不变符合市场预期。6月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，业内预计LPR仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。 短期下调门槛不低 6月LPR继续维持不变 "本月LPR报价基准按兵不动，符合市场预期。"光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时表示，国内经济复苏表现基本符合预期，考虑高基数影响，信贷需求并不弱。商业银行净息差压力依然较大，个人住房贷款利率下限取消等一揽子政策措施效果有望逐步释放。商业银行短期下调LPR利率门槛不低。 周茂华进而称，国内在引导金融机构进一步降低投资和消费成本同时，更加注重信贷资源均衡投放，存量信贷资源盘活，激发微观主体活力，提升信贷政策效率，并有效防范潜在信贷资金空转风险。今年以来，国内稳楼市政策持续加码，房地产纾困支持政策效果仍有较大释放空间，首要的是各地因城施策、积极落实，推动楼市供需趋于平衡，提振楼市复苏信心，预计房地产有望逐步企稳复苏。但在国内房地产供需关系发生重大变化，复杂内外经济环境，房地产市场供需平衡与复苏需要一定时间。 “6月LPR报价持平前期，主要源于6月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。商业银行净息差仍在继续收窄，LPR报价短期无下调空间。当前部分贷款利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，在6月MLF操作利率保持稳定，银行净息差处于历史低位，以及全国层面房贷利率与5年期以上LPR报价脱钩的背景下，6月两个期限品种的LPR报价都将保持不变。 业内：存款利率仍需要进一步下调 为后续LPR报价打开下行空间 LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，周茂华预计 LPR利率仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。目前国内经济有效需求不足，经济环境复杂，国内偏积极宏观政策有望进一步引导实体融资成本稳中有降，促进内循环。实体经济保持复苏，商业银行经营稳健，银行积极优化资产负债结构，都为银行进一步让利实体经济拓展空间。 “但考虑到国内经济延续复苏态势，商业银行净息差压力依然较大，存款市场结构变化，存款利率在经历快速下降后，调整空间有所收窄等，预计今年LPR利率即便调整，幅度料低于去年。”周茂华补充道。 温彬认为，短期内政策利率持稳，但存款降息等有望为后续LPR报价打开一定下行空间。温彬具体表示，当前，在稳息差、防风险、稳汇率，以及提升资金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持稳，LPR再度单独调降的概率降低。但4月以来，银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款，以及各地中小银行跟进补降存款利率等，推动负债成本有所下行，减轻对公存款成本持续偏高和存款定期化带来的负债端压力。 “同时，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。”温彬如是说。 在王青看来，作为“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”的具体体现，下一步LPR报价既可跟进MLF操作利率下调，也存在单独下调的可能。王青分析称，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，三季度LPR报价有可能跟进MLF利率下调，也不排除因监管层叫停“手工补息”等带动银行存款成本下降，驱动LPR报价单独下调的可能。

今日在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜就进一步健全市场化利率调控机制向外界释放信号。他表示，要淡化其他期限货币政策工具的利率的政策利率色彩，改革完善贷款市场报价利率（LPR），配合适度收窄利率走廊的宽度。 财联社记者采访业内专家了解到，从近年实践中看，此前作为中期政策利率的MLF利率时常与同期限市场利率走势出现偏差，引发市场困惑，未来应逐步淡化MLF利率的政策色彩。同时，LPR报价不必然要挂钩或参考MLF利率，未来LPR改革方向应是生成一个借贷双方都觉得公平的报价，并以此作为贷款定价参考。此外，随着未来金融总量目标淡化，价格型调控将在货币政策实施中发挥更重要作用，在此背景下可以适当收窄利率走廊的宽度，向市场传递更加清晰的利率调控目标信号。 明确以短期利率为主要政策利率，淡化MLF政策利率色彩 今日在陆家嘴论坛中，潘功胜提出，要进一步健全市场化的利率调控机制。“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。” 需要淡化政策利率色彩的“其他期限货币政策工具”指的是什么？专家对财联社记者表示，可能是MLF利率。 据专家介绍，此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的MLF利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差，市场可能会对此感到困惑。 “从主要发达经济体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端利率，中长期利率通常主要由市场决定的效果更好”，专家表示，因此逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。 提高LPR报价质量，畅通货币政策传导 潘功胜今日还指出，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。 专家对财联社记者表示，LPR是金融机构对最优惠客户的贷款利率。理论上，金融机构可结合资金成本、风险水平等多种因素形成对最优惠客户的贷款利率，并基于一定公式形成LPR报价。 “可见，LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率。当前，受多种因素影响，银行自身的LPR报价并不完全真实准确地反映其实际最优惠客户贷款利率，这在发达经济体金融机构推动LIBOR改革前也存在类似问题”。 专家建议，总体而言，未来改革方向应努力生成一个借贷双方都觉得公平的报价，并以此作为贷款定价参考。也有研究提出，可参考国际经验，探索将类似SOFR等市场基准利率作为浮动贷款的利率定价基准。 收窄利率走廊宽度，传递清晰利率调控目标信号 潘功胜今日表示，如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。 据潘功胜介绍，目前我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度较大。有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。 业内专家对财联社记者表示，我国利率走廊宽度相对较大，约为245个BP，明显高于主要发达经济体。这种较宽的利率走廊制度安排有其历史合理性，主要是有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。但这也伴随有一定权衡，市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰，心中不是非常托底。 专家认为，下阶段，随着金融总量目标淡化，价格型调控将在货币政策实施中发挥更重要作用。在此背景下，适当收窄利率走廊的宽度，向市场传递更加清晰的利率调控目标信号很有必要。

为期两天的第十五届陆家嘴论坛今日上午开幕，中国人民银行行长潘功胜就货币政策、金融数据、汇率等热点话题向外界释放信号。 潘功胜表示，近期对金融数据“挤水分”的措施不意味着货币政策立场变化，而是更有利于提升货币政策传导效率；当前个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。 他还表示，人民银行正研究落实在公开市场操作中逐步增加国债买卖，这不代表要搞量化宽松，而是与其他工具综合搭配营造适宜的流动性环境。此外，研究明确主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩。 金融数据“挤水分”不意味货币政策立场变化 今年以来，人民银行会同国家统计局优化季度金融业增加值核算方式，由之前主要基于存贷款增速的推算法改成了收入法，更真实地反映金融业增加值水平，弱化一些地方政府和金融机构存贷款“冲时点”行为。同时，经过几十年的商业化、市场化进程，一些金融机构仍然有着很强的“规模情结”，并且以内卷、非理性竞争的方式实现规模的快速扩张。 对于一些不合理的、容易消减货币政策传导的市场行为，央行加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等。 潘功胜表示，短期内，这些规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味着货币政策立场发生变化，而是更加有利于提升货币政策传导效率；有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险；有利于金融高质量服务经济社会发展及金融机构、金融市场健康发展。 淡化对数量目标关注，M1统计口径需要改变 潘功胜表示，传统上，央行对金融总量指标比较关注，但也在不断优化调整。过去，货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。货币信贷总量增长速度的变化，实际上是我国经济结构变化，及与此相关联的我国金融供给侧结构变化的反映。 从总量的数学关系看，增速是增量与全部存量的比值关系。分子是当期的增量，分母是全部的存量。金融总量增速有所下降也是自然的，这与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。同时我们也应该看到，很多存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。 从信贷结构发生的变化看，当前近250万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷增速要像过去一样保持在10%以上是很难的。 从货币供应量的统计看，也需要适应形势变化不断完善。我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。 潘功胜表示，未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。“当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在规模情结，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。” 将国债买卖纳入货币政策工具箱 中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。 潘功胜表示，人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。“这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。” 他指出，金融市场的快速发展，也给中央银行带来新的挑战。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。 明确主要政策利率，收窄利率走廊宽度 通过持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。潘功胜指出，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。 “其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。” 他表示，当前我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度较大。这有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。“当前市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。” 优化结构性货币政策工具，加强货币政策沟通和提升透明度 传统意义上，货币政策是总量工具，但中国经济运行中，很多矛盾和挑战是结构性的，结构调不好，总量调控也很难有效发挥作用。 潘功胜表示，人民银行一直在探索发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用。实践中已积累了经验和做法。比如，结构性货币政策工具应坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的基本原则，定位于常规总量工具的有益补充，通过内嵌激励机制，以市场化方式引导金融机构优化信贷结构，并注重防范道德风险。 “提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，做好政策沟通和预期引导”，他表示，现代货币政策框架的重要特征之一，是央行能够把政策考虑和未来展望，及时与市场和公众进行比较透明、清晰的沟通。透明度提高后，政策的可理解性和权威性都会增强，市场对未来货币政策动向，会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。 坚持支持性立场，加强逆周期和跨周期调节 潘功胜表示，中国将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。 他指出，在调控中将注重把握和处理好三方面关系：一是短期与长期的关系。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收。二是稳增长与防风险的关系。统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。三是内部与外部的关系。主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。 国内外货币政策周期收敛，防范汇率超调风险 潘功胜表示，经过多年持续努力，中国外汇市场已取得长足的进步和发展，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，越来越多的经营主体使用汇率避险工具。同时，目前货物贸易人民币跨境收支占比达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。我们应对外汇市场波动的经验也更加丰富。今年主要经济体货币政策逐渐转向，美元升值动能减弱，国内外的货币政策周期差趋于收敛。 潘功胜指出，这些因素共同作用，有利于保持人民币汇率的基本稳定和跨境资本流动平衡，扩大我国货币政策的操作空间。我们坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，但同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。