“算电协同”的含金量还在提升。 随着这个词首次被写入政府工作报告，明确列为国家级新基建工程，市场对此作出热烈回应：电力板块逆势掀起涨停潮，风电、储能、绿色电力成为资金追逐的宠儿。 黄仁勋罕见发布的长文中， 也将能源层定义为AI基础设施的第一性原理。 他强调，实时生成的智能需要实时产生的电力，生成的每一个Token都是电子移动、热量管理及能源转化为计算能力的结果，而当前能源供给已成为AI规模化发展的紧迫瓶颈。 如果将视野拓展至全球就能看到，AI胜负手已从算力军备转向了电力供应。而在这场关乎未来的竞赛中，中国已率先卡位，欧洲与美国则开始奋起直追，电力供应的重要性愈发高涨，AI迎来了属于自己的“HALO时刻”。 时间回溯到2023年12月，彼时ChatGPT刚刚横空出世引爆全球AI狂潮，而我国国家发改委等部门发布的《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》中， 首次提出了“算力电力双向协同机制” 。 两年多以后的2026年3月，这一概念正式升维，首次写入政府工作报告。国务院研究室相关负责人也在解读时特别强调， “要用好我们国家电网体系的优势” 。 浙商证券解读称， 这标志着算电协同战略高度实现了从技术探索到国家顶层设计的跃升 ，这不仅是“东数西算”工程的深化，更是解决AI时代“电力成本”与“绿电消纳”两大核心瓶颈的必由之路。 随着OpenClaw推动Token需求激增，我国大模型调用量大涨，为推理延迟容忍度高的算力出海创造机遇。财通证券发布研报称，西部数据中心建设加速，既解决西部风光消纳问题，又以0.3-0.4元/度的低成本绿电形成全球竞争力，成为能源与算力融合发展的关键突破口。 ▌欧洲深陷“电荒” 欧盟委员会日前通过了清洁能源投资战略（Clean Energy Investment Strategy）， 以调动更多私人投资投向电网建设、创新清洁能源技术和能源效率提升 。欧盟委员会将与欧洲投资银行集团合作实施该战略， 后者将在未来3年内为此提供超750亿欧元融资。 在新闻稿中欧盟委员会坦言，“当前的地缘政治形势再次提醒我们，欧洲过度依赖进口化石燃料存在风险。民众和企业对高昂的能源价格深感担忧。” “AI电荒”同样也是欧洲面临的问题。以意大利为例，目前该国数据中心规模相对较小，但扩张计划却异常宏大。意大利综合事业巨头A2A首席执行官Renato Mazzoncini指出，“从2025年1月1日至今，新申请接入电网的数据中心总需求已达70GW——而全意大利的用电峰值约为50GW，米兰市用电峰值仅1.5GW。” 在这种情况下， 欧盟也将目光投向了“算电协同”。欧盟委员会计划召集成员国、电网运营商和数据中心开发商“协同工作”；此外《能源效率指令》修订后预计将引入新的数据中心评级方案，鼓励其融入能源系统。 值得注意的是，由于企业无法等待电网瓶颈缓解，正转向自建电源。 日前欧洲首个微电网直连数据中心正式启用 ，该数据中心位于爱尔兰都柏林，由数据中心开发商Pure Data Centre Group与电源解决方案提供商AVK合作。微电网是能发电、储电和配电的局部能源系统，在美国已得到广泛应用。 ▌硅谷巨头企图“改造电网” 类似的情形也发生在饱受“AI电荒”之苦已久的美国。 不久前美国总统特朗普表示，其政府已告知各大科技公司，它们必须自行建造数据中心的发电设施。 之后谷歌、特斯拉及另外5家电力设备和数据中心产业链公司在本周宣布成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在提高美国的电网利用率，降低电力成本和大幅增加用电负荷。 该联盟提出，美国电网的利用率长期过低，如果能够更高效地利用现有电网， 在未来十年内可为美国消费者节省超过1000亿美元的电力成本。 其列举了多种解决方案，包括 电池储能、需求响应以及虚拟电厂等 ——这些技术在过去十年中迅速兴起，但整体仍未得到充分利用。 由此可以看出电力对这些科技巨头有多重要—— 从等待并网、自建电源，到如今企图深度介入能源问题改造电网。 正如马斯克此前所说的，AI发展的真正瓶颈是“发电”，他以旗下xAI在孟菲斯的数据中心为例，连接高压输电线路需要一年时间，不得不临时用燃气轮机和电池组拼凑电力。 ▌“进攻型HALO资产” 前不久“HALO交易”浪潮席卷全球，在这背后，投资者不再盲目追捧轻资产叙事，转而拥抱重资产，源头就在于“AI恐慌”与“逆AI”交易。 但“算电协同”的出现，却平衡了这两者，找到了一个属于AI的“HALO时刻”——既是“逆AI”的避险资产，又是“顺AI”的成长资产。 前海开源基金 将工业金属、电力设备与电网、油运与物流归为“进攻型HALO资产”，这类资产的核心价值在于“AI越发展，需求越旺盛”，既具备HALO资产的“硬资产”属性，又能分享AI发展的红利。 光大证券也指出，“HALO 交易”的本质是资本对“稀缺性”资产的重新定价。在AI技术不断迭代的背景下， 真正稀缺的是支撑算力的能源和电力体系，以及维持社会运行的基础设施。 而中国拥有全球最完备的供应链体系，在新能源、电力设备、战略金属、化工材料、造船业等行业拥有全球领先优势，将成为AI时代的硬资产，随着产业升级和行业整合，其战略价值或迎来系统性重估。 技术必须学会与物理世界共生，历史学家常将工业革命与煤炭、石油绑定，而眼下AI智能革命似乎已与电力深度嵌套。当市场开始用“瓦特”重新丈量“比特”，AI也迎来了“HALO时刻”。

自上月底美伊冲突爆发以来，金融市场持续受到扰乱，投资者在市场剧烈波动中纷纷寻求避险交易。 摩根士丹利投资管理公司的副首席投资官Jitania Kandhari日前在接受采访时表示，一个关键的投资机会正在显现，值得投资者关注。她表示， 能源安全是这场冲突及后续阶段最值得关注的交易主题 。 “我认为，每个国家都将希望拥有非常安全的能源供应和能源资源，并减少在全球范围内的能源依赖，正如我们在此次事件中所看到的那样，整体的‘资源安全’实际上是支撑全球权力格局演变的基石。”她表示。 这一观点最近对其团队的投资策略产生了影响。Kandhari补充称，他们一直专注于地缘政治对冲工具，比如 有望在冲突中受益的国防与能源板块股票 。 她还表示， 最近其团队已逐步增加在能源安全和生产方面的敞口 。他们认为，当前的地缘政治格局正在发生变化，主要经济体可能会重新审视自身的能源需求以及如何确保供应安全。 “我们认为，真正会从这一乱局中崛起的将是整个能源产业链，”她表示，“这意味着对于可再生能源而言，各国政府将出台有利政策，无论是通过补贴还是税收优惠，以各种可能的方式推动能源自给自足。” Kandhari认为，能源安全供应链的新一轮繁荣蕴藏着最大的投资机会。她特别指出， 几种关键金属可能会成为受益者 。 “从结构性角度来看，我们已经投资于其中一些大宗商品，例如铜，以及核设施所需的铀，”她指出。 Kandhari认为，如果各国加大能源安全方面的投资，他们可能会进一步强化安全基础设施。她补充道，随着各国将能源独立列为优先事项，对防护措施的需求可能会增加， 这将为国防和网络安全领域的公司创造机会 。 最后，她认为，尽管市场因冲突而高度关注石油流动，但 可再生能源投资仍是投资者利用能源叙事新阶段获利的最有效途径之一 。 “可再生能源是布局方向之一。”她表示，“部分国家可能还会对炼油产能进行投资，或推动相关投资。这需要我们逐个国家去分析，以发现其中蕴藏的机会。” 上周五，美国袭击了伊朗原油的主要出口枢纽哈尔克岛，此举引发了人们对海湾地区石油供应中断将进一步加剧的担忧。 尽管哈尔克岛上的石油基础设施未被损坏，但美国总统特朗普威胁称，若德黑兰继续阻断能源输送，则石油基础设施也可能遭打击。伊朗方面则回应称，任何对石油和能源基础设施的袭击，都将导致对该地区与美国有关联的能源设施进行报复。

近两周，随着美伊冲突殃及“全球能源咽喉要道”——霍尔木兹海峡，国际油价飙涨。与此同时，为确保中东冲突期间全球原油供应充足，各方做出了迄今为止最强有力的努力。 然而，分析人士警告称， 除非一个关键问题得到解决——霍尔木兹海峡重新开放，所有旨在压低油价（目前油价为每桶100美元）的举措，就像是在枪伤上贴创可贴一样，无济于事！ 瑞穗证券分析师Robert Yawger在接受最新采访时表示：“ 霍尔木兹海峡关闭每天造成大约2000万桶原油供应缺口，这是没有替代选项的。 其他所有抑制油价的努力都无效，因为霍尔木兹海峡及其对全球经济的重要性是压倒性的。” 他补充称，霍尔木兹海峡的关闭“无法用权宜之计来替代”，例如本周国际能源署（IEA）历史性地释放紧急石油储备，或者特朗普政府考虑豁免《琼斯法案》。 就连IEA自己都承认，虽然历史性的石油储备释放可能在短期内有所帮助，但在军事冲突解决之前，这充其量只能算是一个临时解决方案。 道琼斯旗下子公司OPIS的首席石油分析师Denton Cinquegrana表示： “只要霍尔木兹海峡仍然关闭，任何诸如释放战略石油储备或授予《琼斯法案》豁免之类的政策都只是权宜之计。” “尽管各方已采取措施遏制高油价，但这些措施大多收效甚微。霍尔木兹海峡重新开放的时间越长，石油市场的复苏时间就越长。”他补充道。 不至于长期短缺 Frank Walbaum指出，石油期货价格的“现货溢价”（即当前价格高于未来交割合约价格）表明 “短期供应紧张，但并不预示着长期短缺”。 他解释说，中东紧张局势的升级“引发了石油期货曲线的变化，近月合约的涨幅远远超过了远期合约”。 例如，4月份交割的西德克萨斯中质原油期货合约周四结算价为每桶 95.72 美元，比12月份交割的合约结算价75.17美元高出约20美元。 而这恰恰反映了市场对原油价格下跌的预期。BCA Research首席大宗商品策略师Roukaya Ibrahim表示， 价差扩大表明投资者押注当前的供应中断“不会对石油市场和原油价格产生实质性的持久影响”。 他补充称，原因之一可能是投资者认为此次中断“只是暂时的，霍尔木兹海峡的通行很快就会恢复”。至于如何恢复，目前尚不得而知。

芝加哥商品交易所集团（CME Group）负责人日前警告特朗普政府， 如果在与伊朗的冲突期间试图通过干预衍生品市场来压低油价，恐将引发“灾难性后果” 。 CME Group首席执行官Terry Duffy本周在一次会议上表示，若 美国政府介入期货市场以遏制油价上涨，将挫伤市场信心 。 美国原油期货在CME Group旗下的交易所交易。 “市场不喜欢政府干预定价。”Duffy说道。他表示，此举可能会引发“灾难性的后果”，因为届时投资者可能会对市场决定关键商品价格的能力失去信心。 在Duffy发表此番言论之前， 有报道称，美国财政部正在考虑采取措施压低油价，包括干预期货市场 。 特朗普政府周三宣布，将释放1.72亿桶战略石油储备，以防油价冲击——这是其为遏制原油价格上涨所采取的最新举措。 分析人士称，特朗普政府还可以采取其它措施来保护美国消费者，比如暂停征收联邦汽油税、放宽燃油环保规定或临时禁止美国原油出口。 美财政部已出手干预？ 但近日油价的大幅波动已经引发了能源交易员们的猜测，即美国财政部可能已经出手干预期货市场 。周一，国际油价一度飙升至近120美元/桶水平，随后又大幅下跌，回落至100美元下方。 能源咨询机构Energy Aspects的衍生品主管Tim Skirrow表示，该机构本周接到大量电话，询问近期多笔难以解释的大宗交易背后是否有政府身影。 “客户不断追问我们，那个大卖家究竟是谁。”Skirrow称。 “市场猜测，抛售方可能是美国财政部。”他补充道，并指出美国政府曾干预过其它市场，如货币市场。 由前白宫能源顾问Bob McNally创立的咨询机构Rapidan Energy Group本周表示，尽管政府采取此类行动将是“前所未有的”，但很明显“美国财政部出售近月原油期货这一想法”正“比往常更受关注”。 “鉴于当前市场的恐慌局面，”Rapidan分析师在给客户的报告中写道，“我们无法完全排除这种可能性。” 不过，一名了解美财政部长贝森特想法的人士对媒体称， 财政部并未干预油市 。而美国能源部发言人表示， 该部门没有参与石油衍生品交易，也未曾就此类行动向政府其他部门提供建议 。 本周，美国政府官员的一些其他举动也在石油市场引发质疑。 周二，油价大幅下跌，因美国能源部长克里斯·赖特在社交媒体平台X上发布的一条帖子令交易员感到意外。他在帖子中称，美国海军已护送一艘油轮穿过霍尔木兹海峡。该帖子很快被删除，随后白宫否认海军已护送船只通过该水道。 石油经纪商PVM的分析师John Evans周四写道，目前尚不清楚赖特的帖子是否是“又一个纯粹无能的案例，还是更严重的弄虚作假”。 赖特周四表示，海军护航不太可能在3月底前开始。

当地时间周四(3月12日)，在近期中东紧张局势导致油价大幅上涨的背景下，美国政府进一步放宽了对部分俄罗斯石油的制裁。 美国财政部长贝森特当天表示，为稳定因中东冲突动荡的全球能源市场，美国已对各国购买滞留海上的受制裁俄罗斯石油及石油产品颁布了为期30天的豁免令。受该消息影响，周五亚洲时段早盘油价有所回落。 根据美国财政部网站公布的许可证文本，美国政府周四颁发的许可证，将授权交付和销售在美国东部时间3月12日凌晨0时01分及之前已装载在船只上的俄罗斯原油产品，许可证有效期至4月11日0时01分。 美国财政部此前曾在3月5日专门为印度发布了为期30天的豁免，允许印度购买滞留在海上的俄罗斯石油。而此次最新的政策变更，无疑将相关豁免范围从印度扩大至了全球买家。 美国财政部长贝森特在X平台上表示，该措施是一项“有针对性的短期措施”，仅适用于已经在运输途中的石油，不会为俄罗斯政府带来“显著的经济利益”。 贝森特在声明中还呼应了特朗普的观点称，“油价暂时上涨属于短期扰动，长期来看将为美国经济带来巨大收益。” 然而，不少业内人士表示，对俄油最新的“解禁”举措一定程度上也反映出了白宫的担忧 ：即在美以对伊朗持续近两周的打击行动后，油价飙升将损害美国企业和消费者利益——尤其临近11月中期选举之际，特朗普所属的共和党正力争保持国会控制权。 白宫“多管齐下”降油价 此举无疑是特朗普政府为平抑能源价格采取的最新举措。 此前，美以对伊朗的打击行动及德黑兰的后续报复加剧了地区紧张局势，导致霍尔木兹海峡航运瘫痪，阻断了中东关键油气供应链，大幅推高了能源价格。 国际能源署周四早些时候表示，中东冲突正造成史上最严重的石油供应中断。 周三，美国政府刚刚宣布将从战略石油储备中释放1.72亿桶原油，以遏制中东冲突引发的油价飙升。此次释放是由32国组成的国际能源署承诺释放4亿桶原油计划的一部分。 白宫周四还表示，为进一步控制油价，特朗普政府正考虑暂时豁免《琼斯法案》的航运规定，确保能源和农产品能在美国各港口自由流通。豁免该法案将允许外国船只在美国港口间运输燃料，有望降低成本并加快交付速度。 更早之前，特朗普还曾下令美国国际开发金融公司为海湾地区海运贸易提供政治风险保险和金融担保，并表示美国海军可为该地区船只提供护航。 白宫办公厅副主任斯蒂芬·米勒周四在采访中曾表示，“(特朗普)总统正采取一切可能措施降低油价……未来几天将看到更多举措。” 据业内统计，截至周四，全球约有1.24亿桶俄罗斯原油分散在30处不同海域。当然，考虑到霍尔木兹海峡每日的原油损失量，美国此次对海上俄油的“放行”许可依然仅能弥补全球约五至六天的供应损失。 俄罗斯总统负责对外投资和经济合作事务的特别代表基里尔·德米特里耶夫表示，此次美国取消的制裁限制措施将涉及约1亿桶处于运输途中的俄罗斯石油。 “解禁”俄油或在美国盟友间引发争议 尽管美国对俄油制裁的进一步豁免预计将增加全球石油供应，但此举可能使西方剥夺俄罗斯冲突资金的努力复杂化，并使美国与其盟友产生更为深刻的分歧。 欧盟委员会主席冯德莱恩周三参与了七国集团领导人电话会议。她在讨论中东冲突对油气市场的影响后表示，现在不是放松对俄制裁的时候。 目前，海湾地区的事态发展，正再度令欧洲处于了一个“尴尬”的境地， 并重新引发了欧洲对其能源来源的担忧。欧洲过去严重依赖俄罗斯，但在俄乌冲突后一直致力于实现进口多元化，更多地依赖美国和中东。 普京特别代表德米特里耶夫指出，尽管布鲁塞尔部分官僚机构仍在抵制，但在日益加剧的能源危机背景下，进一步放松对俄罗斯能源的限制正显得越来越不可避免。 值得一提的是，自本月早些时候美国给予印度购买相关海上俄罗斯石油临时豁免以来，印度炼油商据悉已购买了约3000万桶俄罗斯石油。 迫于美国压力，印度2025年一直在逐步减少从俄罗斯采购石油。但知情人士称，自美国上周批准印度采购俄石油以来，包括印度国有石油公司和信实工业公司在内的印度炼油商“已在抢购现货市场上所有未售出的俄罗斯原油”。

高盛公司周五（3月13日）预计，3月份布伦特原油均价将超过每桶100美元，4月份均价将回落至85美元，原因是中东冲突导致中东能源基础设施受损以及霍尔木兹海峡的运输中断，预计能源价格持续波动。 截至周五，5月布伦特原油期货价格为每桶100.13美元，本周涨幅约为8%。周一，该价格一度达到每桶119.50美元，为2022年年中以来的最高水平。 此前周四（3月12日），高盛还上调了其对2026年第四季度布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格的预测，其中布伦特原油价格从每桶66美元上调至71美元，西德克萨斯中质原油价格则从每桶62美元上调至67美元。 油价与航道中断时间息息相关 对于下半年的情况，高盛认为，布伦特原油价格可能会在下半年逐渐回落至每桶70多美元的水平。但是，倘若能源运输中断的情况持续时间较长，油价可能会达到更高的峰值，并在年底时处于更高的水平。 自2月28日美国和以色列对伊朗发动战争以来，霍尔木兹海峡实际上一直处于关闭状态，而全球五分之一的石油和天然气供应都要通过该海峡输送。 高盛假设的最乐观情景是，通过霍尔木兹海峡的石油供应将于3月21日起开始恢复。但同时，该机构也警告称，如果霍尔木兹海峡的中断持续两个月，其对第四季度布伦特原油均价的预测将从每桶71美元上调至每桶93美元。 本周三（3月11日），国际能源署（IEA）已同意从战略储备中释放创纪录的4亿桶石油，以平抑油价。其中，美国贡献了一大部分油储释放额度——美国能源部长已经宣布，将会从下周开始释放1.72亿桶战略石油储备。 不过该行认为，IEA成员国不会释放其可调配的全部4亿桶石油，高盛指出，从经济合作与发展组织（OECD）战略石油储备中提取石油的日均数量应限制在300万桶以内，并且预计到6月初之前，随着WTI原油价格预计将回落至每桶70美元以下，IEA将逐步缩减油储释放规模。

受美以对伊朗发动军事打击、霍尔木兹海峡航运持续受阻影响，多家在中东运营的主要能源企业近日接连宣布停产或减产。 法国能源巨头道达尔能源公司12日在官网发布声明说，由于中东冲突延宕，公司已经停止或正在停止卡塔尔、伊拉克和阿联酋近海的部分石油和天然气生产，预计影响其全球油气总产量的15%，但绕过霍尔木兹海峡、经阿联酋富查伊拉港出口的阿联酋陆上石油产量未受影响。 路透社12日援引消息人士的话报道，阿联酋阿布扎比鲁韦斯炼油厂遇袭后，阿布扎比国家石油公司已暂时关闭这座炼油厂。阿联酋是石油输出国组织（欧佩克）第三大产油国，今年1月日产量超过350万桶。美以对伊朗发动军事打击以来，阿联酋近日通过使用绕过霍尔木兹海峡的运输渠道出口等方式，努力确保市场供应。 科威特国家石油公司7日宣布，受美以伊战事威胁霍尔木兹海峡船只通行安全、运输原油和成品油的船只匮乏等因素影响，该公司运营正遭遇“不可抗力”，已开始削减原油产量和炼油加工量。 作为全球液化天然气前三大出口国之一，卡塔尔液化天然气几乎全部通过霍尔木兹海峡外运，占全球供应份额约20%。卡塔尔能源公司本月初宣布，受设施遭袭击、霍尔木兹海峡航运受阻等影响，公司已暂停其位于拉斯拉凡工业城的液化天然气生产设施运营。

昨日，国际能源署（IEA）发布的月报显示，中东冲突已导致有史以来最大规模的石油供应中断，波及全球7.5%的石油供应。该机构因此大幅下调了全球石油需求与供应预期。 IEA表示，本月全球石油供应日均减少800万桶，霍尔木兹海峡过境流量骤降逾90%。需求端亦遭受冲击，受油价飙升、航班取消及经济不确定性拖累，IEA将2026年全球石油需求增长预期从每日85万桶下调至每日64万桶，降幅约25%。供应方面，IEA将2026年全球石油供应增长预期从每日240万桶下调至每日110万桶。 3月12日，国内能化板块大涨，多个品种涨逾10%。 “虽然3月11日IEA成员国已同意释放4亿桶战略石油储备，但霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，泰国船舶遇袭、伊拉克石油港口停运等事件导致市场看多情绪持续升温。原油、燃料油期货价格因此大幅回升。”浙商期货研究员皇甫镛说。 据光大期货能源化工研究总监杜冰沁了解，中东部分上游油田已经开始减产，亚洲地区炼厂开工负荷普遍下降10%~20%。国内方面，部分大炼化企业已经降负，截至3月11日，中国地炼常减压开工率为68.63%，较上周下跌0.52个百分点。 皇甫镛补充称，虽然国内炼厂原料库存充裕，但后续随着库存消耗完毕，4月起将逐步实质性降负。 IEA宣布释放的4亿桶战略储备原油，在皇甫镛看来，可一定程度缓解日韩及南亚部分国家的炼厂原料压力，但考虑到4亿桶战略储备原油仅能覆盖全球约50天原油需求，且IEA成员国当前原油战略储备总计9.32亿桶，释放后剩余5.32亿桶，后续进一步抑制油价上涨的能力有限。 此外，杜冰沁认为，战略石油储备（SPR）的释放速度也值得关注。 “美国能源部已宣布拟于120天内释放1.72亿桶SPR，约增加140万桶/日的原油供应，其他国家的SPR释放速度仍不确定。若中东冲突蔓延并威胁到霍尔木兹海峡以外的港口，部分供应可能永久损失。”杜冰沁说。 考虑到国内炼厂原料对中东原油供应短缺的敏感度更高，杜冰沁认为，未来一段时间，国内原油期货表现将强于WTI原油期货和布伦特原油期货。具体来说，在霍尔木兹海峡放开通航之前，全球原油供应冲击难以得到有效解决，内盘原油期货相较于外盘仍将保持一定溢价，地缘局势变化将放大盘面波动，建议交易者做好风险控制。 看向燃料油市场，据皇甫镛介绍，今年二、三季度是燃料油需求旺季。不过，俄罗斯炼厂遭袭致产能受损，出口难以增长。考虑到中东、俄罗斯两大核心供应区出口受限，叠加全球天然气供应短缺，燃料油供应偏紧格局难以改变。 南华期货能源化工分析师凌川惠认为，总的来说，在美以伊冲突持续、运费高企的情况下，短期燃料油及低硫燃油市场供大于求的格局难以改变。建议套期保值用户规避价格、基差及交割风险；普通交易者避免追涨杀跌，做好仓位控制。

3月以来，有色金属市场整体表现偏弱。除铝价逆势走强外，多数基本金属价格偏弱震荡。业内人士告诉期货日报记者，在宏观预期摇摆与避险情绪升温的背景下，资金短期趋于谨慎，市场正在将更多目光投向需求恢复情况以及“金三银四”传统旺季的成色。 中东冲突推升铝价，铜、锡表现偏弱 中信建投期货工业品首席分析师江露表示，近期有色板块整体表现偏弱，主要与市场风险偏好下降以及降息预期降温有关。受地缘冲突影响，市场避险情绪升温，部分资金选择从此前涨幅较大的有色金属板块中撤出，转向能源化工等板块，或配置美元等现金资产。 与此同时，能源价格上行也对宏观预期形成扰动。江露表示，地缘冲突推升油气价格，市场担忧通胀回升，从而对美联储降息预期形成压制。今年年初，市场预计美联储年内将降息两次，但近期这一预期已明显走弱。前期支撑有色金属“牛市”的重要宏观背景是全球相对宽松的财政和货币环境，如今降息预期收缩，对有色金属价格形成一定拖累。相较之下，中东冲突导致铝供应紧缺逻辑增强，因此铝价表现相对强势。 国投期货有色金属首席研究员肖静告诉记者，中东地区产能占全球电解铝总产能的9%左右，美以伊冲突全面升级后，霍尔木兹海峡航运受阻影响该地区氧化铝进口与产成品出口，且当地部分能源供应减停，巴林及卡塔尔部分铝冶炼厂降负，对全球原铝供应形成扰动，铝价因而走强。 看向其他基本金属，一方面，原油、天然气及其他化工品价格短期迅速上涨后，可能对全球经济增长形成负面影响；另一方面，近年来中东国家大力支持AI、半导体等领域投资，随着投资风险与安全局势迅速恶化，短期已经冲击日本、韩国等国家的股市，而铜、锡等品种的需求与AI、半导体产业发展密切相关，地缘局势紧张使市场担忧其需求前景。 关注“金三银四”传统消费旺季成色 据江露介绍，今年春节假期后有色金属下游行业复工节奏偏慢。以铝为例，铝板带、铝箔等初级加工企业开工率均处于历年同期偏低水平，需求偏弱也使库存累积速度明显高于往年，目前铜、铝、锌等主要品种的社会库存均处于近年高位。不过，本周下游复工节奏已明显提速。 肖静也表示，从宏观层面来看，2月北半球制造业PMI整体保持稳定，意味着制造业活动可能较快转入季节性旺季。此外，锂电池、光伏等领域近期还存在一定“抢出口”预期，对部分金属需求形成支撑。 对于“金三银四”传统消费旺季，市场整体仍抱有一定期待，但不同品种之间的预期存在明显差异。江露认为，铜、铝下游企业整体对旺季需求持相对乐观的态度，主要原因是新能源汽车、风电、光伏及储能等新兴产业对相关金属需求形成较强的支撑。相比之下，以传统消费为主的铅锌需求前景则相对谨慎，其终端需求更多依赖基建、家电等传统领域，在当前订单增量有限的情况下，旺季兑现程度仍存在不确定性。 “从终端消费结构来看，基本金属需求分化正在加剧。例如铜材领域中，电子电路铜箔和锂电铜箔开工率长期维持在较高水平，而铜杆、铜管等传统消费领域开工率在春节期间下降较为明显。整体来看，今年传统消费旺季成色仍取决于电力设备、储能电池、PCB等景气度较高的行业的实际订单情况。”肖静说。 值得注意的是，在金属价格处于相对高位的情况下，下游企业采购行为也更谨慎。肖静表示，今年以来铜、锡等金属均价上涨明显，中下游企业多以刚需采购为主。铜、锡价格回落后，市场买盘有所增加，对价格形成一定支撑。不过，高价环境下显性库存仍明显高于往年水平。 展望后市，江露表示，若地缘冲突带来的通胀能够控制在合理范畴，则在偏宽松的宏观环境下，有色板块年内走势仍然相对乐观。而各品种价格涨幅则取决于矿端供应紧缺程度以及与新兴需求联系的紧密程度。若地缘冲突升级，能源价格持续上涨，前期领涨的品种或大幅回调。 （来源：期货日报）