全球能源供应正在进一步失衡。在亚洲和欧洲买家因为中东天然气供应中断而被迫承受高成本的同时，美国得克萨斯州西部却戏剧性地出现了负价的天然气。 有交易商对媒体透露，过去一周，二叠纪盆地瓦哈天然气交易中心的现货价格跌至每百万英热单位-9.75美元，预计今年晚些时候管道运营商进行季节性维护导致管道容量缩减时，现货价格还可能进一步跌至-10美元。瓦哈交易所供应了美国约四分之一的天然气。 造成瓦哈交易所天然气负价的一个原因在于，当地生产商正因为美伊冲突而增加石油产量，而钻探会导致石油及其伴生的天然气产量同时增加。 遗憾的是，由于当地运输天然气的基础设施较少，增产后的天然气无法转运至短缺地区，迫于不断加剧的存储压力，当地生产商现在只能烧掉多余的天然气。据报道，本季度所谓的“火炬燃烧”事件已经达到五年来最高水平。 然而，尽管西得克萨斯州钻探商面临着天然气倒挂的价格环境，但分析师预计他们不会削减产量，因为石油利润丰厚，足以抵消天然气损失。 天然气供应失衡 自美以对伊朗冲突以来，近期原油价格飙升使得石油利润更高。过去三周，西得克萨斯中质原油价格上涨47%，至每桶近100美元。 相比之下，美国天然气期货价格的涨幅较为温和，美国基准亨利港天然气期货价格在冲突爆发后仅上涨了6.4%。 抑制美国天然气价格上涨的一个原因在于春季是用气的淡季，此外美国天然气储量截至3月13日当周达到1.883万亿立方英尺，比五年平均水平高出2.6%，充足的供应形成了价格的下行压力。 与此同时，欧洲基准天然气期货上周四上涨35%，每百万英热单位超过20美元，是冲突前的两倍。普氏能源资讯JKM基准亚洲液化天然气价格则达到每百万英热单位约23美元。高价之下，一些亚洲国家已经开始讨论能源配给，或者使用煤炭作为替代。 美国市场与欧亚的脱节也反映出当前能源市场的一个核心问题：即使原材料产量充足，世界许多地区也缺乏将产品运送到所需地点的关键供应链。

国际能源署(IEA)最新表示，为应对美以对伊战争带来的能源价格飙升以及迫在眉睫的燃料短缺问题，消费者可通过减少出行等方式缓解成本压力，包括居家办公和尽量避免航空旅行。 本月IEA同意释放4亿桶石油储备，这是该机构历史上规模最大的一次协调释放行动，以应对中东冲突对能源供应造成的冲击。该机构周五进一步提出多项建议，以减轻油价上涨对消费者的影响。 美以对伊战争已推动能源价格大幅飙升，引发全球范围内对通胀压力加剧的担忧。尽管石油释放增加了可用供应，但新建议的重点在于减少需求，并帮助家庭和企业为能源市场的长期中断做好准备。 "需求抑制是所有IEA成员国必须准备的应急响应措施之一，在当前这种供应中断的紧急情况下，各国可以采取此类措施为IEA的集体行动做出贡献。" IEA指出，这些建议是各国政府、企业以及家庭可以采取的具体措施，旨在缓解近期能源价格飙升给消费者带来的冲击。 具体措施包括：推广居家办公、将高速公路限速至少下调10公里/小时，以及在有替代交通方式的情况下尽量避免乘坐飞机。 该机构还建议各国考虑通过车牌单双号限行措施，限制私家车进入大城市特定区域；鼓励使用电力烹饪及其他方式，减少对液化石油气的依赖。 IEA执行主任法提赫·比罗尔表示：“我们近期已启动IEA历史上规模最大的紧急石油储备释放行动，并正与全球主要能源生产国和消费国政府保持密切沟通，推进国际能源外交合作。” 比罗尔强调，如果伊朗冲突不能迅速解决，对国际能源市场和经济的影响将变得越来越严重。 他补充称：“除上述措施外，今天的报告还提供了一系列可立即实施的具体需求侧政策工具，供各国政府、企业和家庭采取，以减轻此次能源危机对消费者的冲击。” 该能源机构指出，世界各国政府正在采取减少石油需求和支持家庭的措施，奥地利和希腊已对燃油零售商的利润上限进行限制，英国将为弱势家庭提供取暖用油补贴。多个国家已限制公务人员出行，并发起宣传活动鼓励个人和企业减少能源消耗。

沙特阿拉伯的石油官员正在推演，如果伊朗冲突及其造成的能源供应中断未能很快结束，油价可能会涨到多高？ 而他们当前的预测结果显然颇为令人担忧！ 这一海湾地区最大产油国的多位石油官员表示，他们的基准预测是，如果供应中断持续到4月下旬，油价可能会飙升至每桶180美元以上。 虽然这一数字过往对这个仍高度依赖石油收入的国家来说像是笔横财，但眼下的情况依然令一些沙特国内人士深感焦虑。 如此高的油价可能会促使消费者养成大幅减少用油的习惯(可能还会长期持续)，或者引发经济衰退进而打击需求。此外，这还可能让沙特在这场并非由自身挑起的冲突中被视为牟利者。 “ 沙特通常不希望油价过快上涨，因为这会导致长期市场动荡 ，”沙特费萨尔国王学术和伊斯兰研究中心的沙特外交政策与地缘政治分析师Umer Karim表示。“对沙特人来说，理想的局面是油价温和上涨，同时保持市场份额稳定。” 油价持续飙升 本周伊以双方针对能源设施的袭击持续推高了油价 。作为对以色列周三袭击伊朗南帕尔斯气田的报复，德黑兰方面此后袭击了卡塔尔拉斯拉凡能源枢纽的设施，并攻击了海湾地区的其他基础设施，包括位于沙特延布港的设施——该地是沙特东西向输油管道在红海端的终点，该管道可绕过霍尔木兹海峡这一贸易咽喉。 伊朗还继续袭击着波斯湾的船只，延续了一系列几乎事实上封锁霍尔木兹海峡的袭击行动——这条狭窄水道承载着全球20%的石油运输量。 持续不断的袭击导致基准布伦特原油期货价格周四一度冲高至每桶119美元，随后在尾盘有所回落。该合约的历史最高纪录是2008年7月创下的146.08美元。 与阿曼原油挂钩的海湾期货价格虽流动性较低，但更能迅速反映当地供应中断情况。周四，阿曼原油价格已一度飙升至每桶166美元以上。 阿曼原油是沙特阿拉伯等中东产油国所售原油的主要基准，实物原油油轮的定价采用与该基准的固定价差，而该基准价格随市场每日波动。 沙特石油官员表示，鉴于该基准价格波动剧烈，部分沙特客户正对使用该基准持保留态度。但他们称，沙特国有能源巨头——沙特阿美坚持认为该基准真实反映了市场供应状况。 沙特预计供应短缺将愈发严峻 目前，这场冲突已经导致全球供应每日减少了数百万桶石油。自2月28日冲突爆发以来，即便是涨幅相对较小的美国WTI原油，也已上涨了逾40%。 沙特阿美的建模人员需要及时评估市场走向，以便在4月2日前发布官方原油售价。他们汇总了多项投入数据，包括负责石油销售的人员对客户需求的调研结果。 沙特官员表示，目前沙特轻质原油通过其红海港口向亚洲买家出售的价格约为每桶125美元。 官员们表示，随着部分在战前运出海湾的额外库存被耗尽，实物短缺将在下周更加严重，导致价格逼近138至140美元。 沙特官员预计，到4月第二周，如果供应中断没有缓解且霍尔木兹海峡继续保持关闭，油价可能会触及150美元，随后在接下来几周逐步升至165美元和180美元。 全球石油交易员当前也在押注于更高的价格——尽管许多人的预期仍远低于沙特方面最悲观的情境。洲际交易所(ICE)的数据显示，周三期权市场上，押注布伦特期货下月达到130美元、140美元或150美元是最受欢迎的头寸。此外，还有少数但不断增加的交易员押注价格可能进一步飙升。 加拿大帝国商业银行私人财富部高级能源交易员Rebecca Babin表示：“市场表现已不再像是在等待3月底的局势结束。”她指的是冲突的结束。“我认为一个月内达到150美元并非不可能……若谈及6月，我甚至可以给到180美元。” 一些能源生产商也正竭力计算，在买家开始削减开支(即所谓的“需求破坏”)之前，油价究竟能涨到多高。“通常情况下，布伦特原油达到150美元时，人们就会真正开始动笔计算成本了，”Babin表示。

由于油价飙升，美国能源行业前几日传出政府可能将限制石油出口的传言，引发了市场参与者的担忧。 哥伦比亚大学能源智库周三指出，限制石油出口虽然在法律上可行，但其对美国消费者的帮助有限，且将带来经济和地缘政治上的负面影响。 周四，白宫官员与美国石油协会董事会举行了闭门会议，石油行业高管据悉对这一问题表达了看法，白宫承诺不会禁止石油出口来降低国内能源价格。 美国内政部长道格·伯古姆（Doug Burgum）也在X平台上发帖证实了这一立场，称美国是世界最大的石油和天然气生产国，也是最大的天然气出口国和石油出口国之一，特朗普政府没有计划对石油和天然气出口实施任何限制。 带毒的诱惑 美国基准西德克萨斯中质（WTI）原油价格周四一度冲高至100美元/桶，收于94.6美元/桶，小幅下跌0.9%，但仍远高于2月28日冲突爆发前的每桶67美元。美伊冲突已对全球石油市场造成了历史上最大的冲击。 受伊朗冲突影响，美国汽油价格也水涨船高。周四，美国全国平均汽油价格约为每加仑3.88美元，比一个月前上涨了约96美分。 白宫官员否认禁止石油出口，目的是在于缓解石油行业的担忧。特朗普政府也一直寻求增加石油和天然气的生产和出口，并强调这利于美国经济。 然而，随着油价的持续高企以及美国中期选举临近，特朗普必须找到办法降低油价，这也可能让石油出口禁令变得越来越有诱惑力。值得警惕的是，一旦采取此类措施，美国WTI原油将与布伦特原油迅速拉开价差，进而扰乱全球原油市场。 WTI原油更适合提炼汽油而不是柴油和航空煤油，禁止出口石油可能会导致美国国内市场出现汽油过剩，但陷入柴油和航空燃油的短缺。一旦美国的禁令引发其他国家的反制，这一结果将更加恶劣。 此外，由于美国东海岸依赖欧洲的汽油供应，太平洋沿岸未接入国家输油管道网络，通常从亚洲和中东进口汽油，一旦美国在进口上受限，其将不得不依赖于海运将能源产品从中西部和墨西哥湾沿岸运往东部，这又将推高本已高昂的海运运费。

当地时间周四，欧洲五国和日本的领导人发布联合声明，声称他们将携手合作，确保霍尔木兹海峡的安全，以便全球贸易能够再次通过这一至关重要的通道。 这一消息发布之际，正值国际能源市场动荡担忧加剧——自中东冲突爆发以来，欧洲的天然气价格已上涨了60%，国际油价也已大幅飙升。 在联合声明中，英国、法国、德国、意大利、荷兰和日本的领导人表示 “愿意为确保通过该海峡的安全通行做出适当努力” ，并欢迎“那些正在开展筹备工作的国家所做出的承诺”。 尽管这份声明中并没有具体说明他们所作出的“适当努力”可能包括什么，但敦促“立即全面暂停对包括石油和天然气设施在内的民用基础设施的袭击”。 各国领导人以最强烈的措辞谴责了伊朗对商业船只以及石油和天然气设施的袭击行为，并强调，海上安全和航行自由对所有国家都有益处。 他们援引联合国安理会第2817号决议，要求伊朗立即停止对全球贸易的持续威胁，并表明他们将采取行动进行干预。 各国领导人还对国际能源署（IEA）决定授权协调释放战略石油储备表示支持，并誓言将“采取其他措施来稳定能源市场，包括与某些产油国合作以增加产量。” 欧洲五国以及日本还承诺，也将“为受影响最严重的国家提供支持，包括通过联合国和国际金融机构（国际金融机构）来实现这一目标。” 据新华社此前消息，面对美国威胁施压，欧洲多国3月16日表态不会参与美方提出的霍尔木兹海峡护航行动，直言“这不是欧洲的战争”。美国总统特朗普抱怨，欧洲盟友“不懂报恩”。

尽管受到中东冲突的影响， 全球最大石油出口国沙特通过管道运输，其石油出口量已恢复至正常水平的一半以上，这表明该国绕开霍尔木兹海峡的应急方案初见成效 。 在霍尔木兹海峡近乎关闭的情况下， 沙特正通过一条1200公里（746英里）的管道（东西输油管道），将石油改道输送至西部港口延布 。该港口位于红海沿岸。 与此同时，沙特迅速集结了一支庞大的油轮船队，这些油轮驶向红海装载原油，目前正聚集在港口周边。 据媒体汇编的船舶追踪数据， 过去五天，延布港的日均出口量约为419万桶。这已经占到了战前沙特总出口量（约700万桶）的很大一部分 ，且远高于此前通过该港口运输的约140万桶/日。 全球约五分之一的石油经由霍尔木兹海峡这一进入波斯湾的狭窄咽喉要道运输。随着这条关键水道持续遭受封锁，以及储油设施空间耗尽，海湾地区产油国被迫削减产量。国际能源署警告称，这场冲突正引发石油市场史上最严重的供应中断。 沙特是唯一拥有重要替代路线的产油国。阿联酋虽有通往阿曼湾的管道路线，但其运输流量易受干扰——该国依赖的富查伊拉港因无人机袭击已多次被迫暂停装船作业。 在沙特紧急改道输油之际，油轮在红海沿岸排起了长队。至少有 32 艘超大型油轮和苏伊士型油轮在延布附近等待装货，更多船只仍在航行途中。 本月沙特从延布港装载石油的最高纪录为单日465万桶。这一水平已出现三次，其它日期的装载量则相对较低。 短期装货数据往往波动较大，但沙特已表示，计划提升红海港口对海外买家的装货量，并已为长期客户提供从延布接收供应的选项。

如果要问全球投资者当前最担心什么，他们大概会提到伊朗危机的长期化，或是人工智能(AI)泡沫的破裂。 然而，眼下最令人恐惧的一种可能性——且这种可能性似乎正越来越大，或许是前者将导致后者…… 近几年来，人工智能已成为全球经济进而也是股市看涨预期的代名词。这一点在美国表现得最为明显，那里聚集了Alphabet、微软和亚马逊等全球主要的“超大规模云服务商”(hyperscalers)，以及英伟达、超微半导体和英特尔等芯片巨头。据圣路易斯联储的数据显示，这些公司资本支出连同软件及相关研发支出，占到了去年前三季度美国GDP增长的39%，而互联网泡沫时期这一比例仅为28%。 除了直接刺激投资外，人工智能还有望帮助企业提高每位员工的产出。在就业市场趋冷的西方国家，这种生产力提升可能成为经济增长的关键驱动力。 然而，一些业内人士当前表示，美国和以色列对伊朗的空袭，以及伊朗方面强硬的反击，可能破坏这一愿景。 随着霍尔木兹海峡实际上被封锁，油价已稳定在每桶约100美元。与此同时，作为欧洲关键能源价格基准的荷兰TTF天然气价格已升至每兆瓦时50欧元以上，而2月下旬时仅为30欧元。 这已令人无比担忧全球经济会重演2022年俄乌冲突后遭遇的通胀冲击。 更糟糕的是，这甚至可能预示着“滞胀”——即通胀叠加经济衰退，类似于20世纪70年代的局面。 50年前石油危机对生产力影响的启示 如果这一历史类比成立，生产率的前景可能将十分严峻。 20世纪60年代，美国的单位小时产出年增长率曾保持在3%以上。随后，阿拉伯石油禁运和伊朗革命导致这一数字在1977年至1982年间降至平均0.4%。随着家庭购买力受挫，消费支出随之减少。这意味着企业不得不应对消费萎缩和能源成本攀升的双重压力，导致工厂产能利用率从1973年11月的89%骤降至1975年5月的71%。 与当今人工智能领域尤为相关的是，收入下滑同样会迫使高管削减投资并搁置新技术的应用计划。 此处的关键经济概念是“资本深化”，即随着企业自动化程度提高，机器与工人的比例随时间推移而上升。根据Penn World Table的数据，20世纪70年代石油危机期间，这一比例的增长速度在富裕国家开始急剧放缓，这表明企业削减了对工厂机器等设备的投资。 可以推测，如果2026年迄今的这场能源危机进一步恶化，类似的举措或许将是CEO们大幅削减AI部署计划——这些计划不仅伴随着高昂的云计算成本，往往还涉及咨询费用。 经济合作与发展组织(OECD)经济学家Christophe André此前已通过统计分析，验证了能源价格上涨会削弱生产力的观点。 他于2023年合著的一篇论文中研究了1995年至2020年间22个国家的数据，发现能源价格每上涨10%，劳动生产率就会下降1%。关键在于，“温和”的上涨会促使企业投资节能设备，从而在数年后提升生产率。但“剧烈”的冲击则会产生持久的负面影响。 事实上，尽管美国的生产率增长在20世纪80年代石油危机后曾有所回升，但其增速仍停滞在低于20世纪70年代冲击前的水平。原因之一就在于，化工、金属和公用事业等高能耗行业的资本支出遭受了永久性打击： 其占GDP的比例从1979年的4.1%降至2004年的2.2%。虽然单个企业未必大幅削减了支出，但其产出相对于整体经济而言却有所萎缩。当高能耗商品价格上涨时，人们的消费量就会减少。 这一现象近年来也曾在欧盟重演，自2022年以来，欧盟工业产出已下降13%。化工行业受创尤为严重，甚至在伊朗冲突爆发前就几乎未见复苏迹象。近年来关闭工厂的化工巨头包括了英国的英力士和德国的巴斯夫，后者周三宣布，由于成本上升，将对欧洲部分产品提价30%。 小心能源危机“拔掉AI插头”？ 诚然，西方高耗能产业的空心化，在很大程度上与20世纪80年代后的全球化以及制造业大规模外包至新兴市场(例如中国)有关。此外，美国页岩革命已使美国转变为能源出口国，这使得当地油气企业为从每桶100美元的油价中获利而进行的国内投资，有望帮助抵消这个世界最大经济体其他领域遭受的损失。 但即便如此， 能源危机对耗电量极高的AI行业而言仍是坏消息。 根据国际能源署上个月的预测，2025年至2030年间，数据中心将占美国最终电力消费增长的近一半。其中大部分增长原本计划通过加快天然气发电来支撑。 这使得房地产公司仲量联行预测的未来五年将投入3万亿美元建设新数据中心的计划，注定将蒙上更大的阴影。如果各国央行为抑制通胀而加息，这些支出中快速增长的债务部分成本将进一步上升。 作为数据中心融资支柱的私募信贷行业，当前就正面临着投资者撤资潮，他们担忧信贷狂热已然过头。 当然，大语言模型的一大优势在于：虽然训练阶段会消耗大量能源，但处理每个额外token的能耗相对较低。即使在电力成本高昂的情况下，对于企业而言，使用AI模型可能仍比雇佣更多员工（这些员工所在的办公室需要供暖和照明）更为经济。同样，油价上涨可能会激励AI公司大力支持发电和储能项目。 然而， 历史表明，像当前这样的危机可能会对高能耗行业造成长期损害。技术革命看似完全取决于科学进步，但实际上在很大程度上依赖于宏观经济环境。 而当前的局势正令这一切变得愈发复杂……

根据德国政府近日公布的一项数据中心扩容战略规划，到2030年，德国通用数据中心的算力将在2025年基础上至少翻一番，其中专门用于人工智能（AI）的算力将至少增至2025年的4倍。 华福证券研报指出，AI数据中心引发的电力需求“指数级”增长。数据中心具备“24小时不间断”的运行特征，对电力供给的稳定性要求极高。据IEA统计，2024年美国数据中心用电量占全球总份额的45%；EPRI预测美国数据中心占美国总发电量的比例从2025年的4~5%提升到2030年的9~17%。这不仅是对发电量的直接考验，更是对电网输配电能力的系统性挑战。华福证券表示，供需缺口下，有利于中国变压器及核心组件产业链出海，特别是已经在海外尤其是北美市场有一定份额的企业，有望率先受益。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 四方股份是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备、核心技术及全套解决方案的企业。公司持续推进SST布局。 中国西电海外业务中标数据中心变电站设备。具体看，旗下西电国际中标马来西亚数据中心变电站设备，西电常变斩获GE公司变压器供货大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。

在美伊战局持续胶着的背景下，一位顶级能源顾问警告称，油价可能很快会上涨到自2008年金融危机以来市场从未见过的水平。 美国前总统乔治·W·布什（小布什）的白宫能源顾问、Rapidan Energy分析师鲍勃·麦克纳利（Bob McNally）周三表示，由于美伊冲突造成的供应中断，油价还有很大的上涨空间。他在接受最新采访时，描绘了一幅原油价格将在几周内超过上次金融危机期间峰值的情景。 虽然美伊冲突已进入第三周，但这场冲突似乎毫无即将结束的意思，国际基准布伦特原油价格今年已飙升80%。在伊朗方面誓言报复，并作出一系列军事行动后，布油再次涨破110美元大关。而如果油价真如麦克纳利所言、上涨超过2008年每桶147美元的高点，则意味着油价将比当前水平再上涨34%。 image 麦克纳利说道：“油价会不断攀升，直到造成痛苦，这种痛苦足以减缓经济增长，需求消散，然后我们就会面临自由落体式的下跌。” 但他同时指出，未来的前景仍然充满不确定性，并推测一旦油价达到峰值，美国的经济数据可能会受到冲击。 自这场冲突开始以来，市场就一直担心油价上涨的影响，但麦克纳利表示，实际上，即使原油价格达到每桶100美元，也远低于经济的“痛苦阈值”。 此外，麦克纳利还表示，除非发生以下两种情况之一，否则油价将继续上涨，但他同时指出，他认为这两种情况近期都不太可能发生。 1. 美国和以色列与伊朗达成停火协议 停火或许是结束石油价格飙升的一种途径。如果美国和以色列与伊朗达成协议，原油和其他能源产品的供应就能再次通过霍尔木兹海峡流通。 他说：“问题在于停火需要双方同意，而伊朗显然还没有做好停火的准备。” 2. 美国能削弱伊朗威胁石油运输的能力 抑制油价的另一种方法是美国削弱伊朗封锁霍尔木兹海峡的能力。 与此同时，他还称，美国也可以派遣护航舰帮助油轮穿越海峡，从而增加石油供应，但目前看来，这种做法也不太可能奏效。 麦克纳利说：“通常在连续几周猛攻伊朗之后，才会派出护航部队。你们不会把护航部队放在最前面，因为他们会遭到我们尚未摧毁的设施的攻击。” 他认为，由于供应没有增加的迹象，油价唯一的出路就是上涨。 麦克纳利表示，没有人知道需求破坏可能发生在什么价格水平，但考虑到石油产品（如汽油）是消费必需品，这个价格水平可能比一些人预期的要高。 “我们离不开汽油，所以我们必须付钱。”他补充说。

3月以来，国际油价大幅波动。数据显示，WTI及Brent原油期货主力合约月内一度逼近120美元/桶，国内原油期货主力合约一度升至800元/桶以上。受此影响，燃料油及低硫燃料油期货价格波动也较为剧烈，主力合约分别一度突破5000元/吨及5900元/吨。 为保证期货市场稳定运行，3月18日收盘后，上海期货交易所（下称上期所）及上海国际能源中心（下称上期能源）发布公告调整燃料油、原油、低硫燃料油品种套保持仓额度自动转化标准。公告称，自2026年3月最后一个交易日起，燃料油、原油、低硫燃料油品种各合约未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份（交割月前第二月和交割月前第一月）时，自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手。 据悉，这是3月以来，上期所继针对原油、燃料油、低硫燃料油品种多次发布风控措施后，维护市场稳定运行的又一举措。 提及近期能源市场的偏强格局，在紫金天风期货研究中心副总经理肖兰兰看来，主要受美以伊冲突主导。随着美以伊冲突升级导致霍尔木兹海峡被封锁，全球约20%的原油和35%的海运高硫燃料油供应中断，俄罗斯燃料油出口增加量难以弥补中东燃料油出口减少量造成的缺口。 肖兰兰提醒，从定价上看，3月9日，市场担心封航长期化，全球市场存在极度恐慌，国际油价上冲到接近120美元/桶，进一步推涨高低硫燃料油成本。随着国际能源署（IEA）释放战略储备，供应紧张的状态得到阶段性缓解。 中信期货研究所能化组研究员杨家明认为，当前行情受事件驱动与情绪共振影响显著，市场后续走势不确定性较高。 从目前盘面波动来看，肖兰兰分析，地缘局势反复将导致原油及燃料油价格剧烈波动，建议投资者避免盲目追涨杀跌，关注供应端变量，包括俄罗斯出口政策、炼厂装置检修及中东通航恢复进度等。 南华期货总经理助理夏晓燕提醒，随着原油、燃料油、低硫燃料油等能源期货品种价格波动明显加大，交割保障压力与市场运行风险也有所上升。 对于3月18日收盘后上期所及上期能源针对原油、燃料油及低硫燃料油临近交割月套保额度管理进行调整，肖兰兰表示，这本质上是交易所依规行使监管权限的体现，不仅不会影响实体企业的真实套保需求，在一定程度上还规避了极端情况下的非理性持仓现象。 具体来看，夏晓燕分析，本次调整主要是针对临近交割月套保额度管理进行优化，不影响正常交易、交割与日常套保需求，不会改变市场基本运行逻辑。不过，杨家明提醒，本次调整后，市场参与者若希望在临近交割月份持有套期保值持仓，必须事先向上期所申请并获得批准的额度。此前可能存在的“一般月份额度自动转化为临近月份额度”操作路径被关闭。该规定直接援引了《上海期货交易所套期保值交易管理办法》第十三条，旨在从制度源头强化对交割月合约持仓的控制与管理。 从政策效果来看，夏晓燕认为，此举有利于从严管控交割月持仓规模、避免集中持仓与交割资源错配，引导市场参与者提前合理规划持仓与套保安排，抑制非理性波动，稳定交割秩序，从制度上筑牢风险防线，为市场平稳运行和实体企业稳健风险管理提供更加坚实的制度保障。 对于以风险管理为首要目标的实体企业而言，杨家明提醒，需要提前规划套保需求，并按规定流程提交申请材料，确保在进入合约生命周期的关键阶段能够有足够的操作空间。反之，未能获得审批的持仓在进入交割月前两个月时将被视为无套保资质，面临严格的仓位限制，从而有效隔离投机资金在临近交割时可能引发的流动性风险和交割风险。 事实上，3月以来，在中东冲突扰乱原油供应的情况下，亚太地区已有数个国家的炼厂受到了影响。 以日本为例，日本石油协会（PAJ）数据显示，截至3月14日当周，日本炼油厂的产能利用率从前一周的77.6%降至69.1%，而在美国和以色列对伊朗发动军事打击前，产能利用率曾超过80%。 至于能源几乎全部依赖进口的韩国，3月18日，在出台紧急供应协议的同时，韩国企划财政部长官具润哲还公开表示，韩国将限制石脑油出口，并暂时将该原料列为供应链经济安全项目。 韩国总统3月17日表示，如果中东危机持续，政府应制订应急方案，在指定日期限制车辆使用。 （期货日报）