美国达拉斯联储主席洛里·洛根周四表示， 美联储可能需要至少在“相当长一段时间内”将利率维持在当前水平 ，只要就业市场不大幅降温，即使通胀放缓也可能不是进一步放松政策的理由。 洛根在墨西哥城的一次演讲中表示，她认为今年利率策略存在两种主要可能性。 洛根表示，在劳动力市场走弱或经济增长放缓等一些情形下，可能需要进一步放松政策。 另一方面，洛根表示，短期内通胀可能会很不稳定，因为许多企业每年会在1月份重新定价，而在经济强劲时，这些企业可能会有更强的定价权，就像近年来的情况一样。 但洛根表示，即使未来几个月通胀率下降到近2%，也不一定能让美联储很快降息。 她指出，如果通胀放缓，但劳动力市场保持稳定，消费者支出保持强劲，这可能意味着目前的利率水平不需要改变。她表示，当前的利率水平将接近“中性”，没有太多进一步降息的空间。 总而言之，洛根对仅仅因为通胀放缓而降息持怀疑态度，而更加关注劳动力市场。眼下，美国劳动力市场依然强劲，去年12月的失业率降至4.1%。 洛根还指出，一系列不确定因素可能影响美联储的政策路径，包括特朗普政府的贸易政策，以及动荡的金融状况。 值得注意的是，洛根2025年没有FOMC投票权。 去年，美联储在9月至年底的三次会议上累计将基准利率下调了100个基点。 上周，美联储以抑制通胀的进展低于预期为由，将短期政策利率维持在4.25%-4.50%的区间。美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，美联储并不急于再次降息。他还表示，只有通胀进一步降温，或就业市场走软，才会进一步放松政策。 美国劳工部将于周五公布1月非农数据，经济学家预计就业增长将降温，但不会彻底崩溃。 去年12月，美联储在其2025年预测中预计今年会有两次各25个基点的降息。衍生品市场的交易员们也预计今年降息两次。

美东时间周四（2月6日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济正处于充分就业状态，增长稳健且通胀回落，这将使美联储能够继续逐步降息，不过关税和其他政策变化带来的不确定性意味着，决策者将放缓降息步伐。 “我们已经基本实现充分就业，通胀看起来好多了，如果情况继续如此，利率将比现在更低，”古尔斯比周四在一次汽车研讨会上表示。 作为一名鸽派官员，古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权。 美联储上周将基准利率维持在4.25%-4.5%的区间不变，该央行在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束。 古尔斯比说：“我们制造的‘灰尘’越多，就越难准确判断经济状况，需要等待并观察。我们只是希望确信（经济）没有过热，并且（平息通胀的）任务确实已经完成。” 美国1月非农就业数据将于周五发布，随着通胀持续回落，市场更关注劳动力市场的表现。 古尔斯比表示，他越来越有信心美国经济已经稳定在充分就业水平，并且货币政策紧缩造成失业率上升的风险已降低。 虽然过去六个月整体通胀水平似乎没有显著下降，仍比美联储2%的目标高出约0.5个百分点，但古尔斯比认为，这主要是由于去年同期基数较高，这一“基数效应”预计将在未来几个月消退。他指出，通胀的具体组成部分显示价格压力正在缓解。 古尔斯比直言，最大的未知数是特朗普政府的政策（例如加征关税和驱逐非法移民等）将如何影响经济，而当前经济在多个方面的表现已超出美联储的预期。 他强调，美联储必须将政府政策作为既定事实，但这种不确定性正是谨慎行事的理由。 “放缓节奏是合理的，政策不确定性的增加让经济前景更加模糊，最终的利率水平将明显低于当前水平，但到达这一目标的速度将有所放缓，”古尔斯比说。

当地时间周三（2月5日），里士满联储主席巴尔金表示，美联储今年仍倾向于进一步降息，不过需要更好地理解特朗普政府在关税、移民和监管等方面的新举措所带来的影响。 美联储上周维持利率不变，暂缓了此前连续三次降息的势头，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%。 巴尔金在接受采访时称，除了关税问题，还涉及“放松监管——具体影响哪些领域？移民、能源政策、地缘政治……目前存在大量不确定性。” 尽管如此，巴尔金表示，由于通胀预计今年将进一步下降，而且经济将继续增长，他的预期是美联储今年倾向于进一步降息。 巴尔金的表态反映了美联储内部的普遍共识，即暂时按兵不动，以等待有关就业和通胀的进一步数据，以及可能难以预测的特朗普政府政策举措的结果。 例如，仅在过去一个周末，美国总统特朗普的关税政策便出现反复。特朗普先是宣布对两大主要贸易伙伴墨西哥和加拿大加征25%关税，随后又宣布推迟一个月实施。一些经济学家认为，在经过谈判之后，特朗普的关税计划可能会进一步延长。 巴尔金指出，目前的利率政策仍是限制性的，因此应有助于将通胀率从当前略高于2.5%的水平进一步降至美联储的2%目标。 但他也表示，需要观望一段时间再做决定。这一观点与美联储副主席菲杰斐逊等其他官员本周的表态一致。 当被问及是否会考虑加息时，巴尔金表示自己不愿排除任何选项，但强调目前的经济状况不支持加息。 “（加息）必须要看到经济出现过热的迹象，而我并没有看到任何经济过热的迹象。”巴尔金说道，“我看到的是通胀在下降，而不是上升。” 他补充称，就业市场也在趋于稳定。

美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周二表示，至少在“中期内”可以继续降息。不过与此同时，他也重申了美联储的观点，即决策者不必急于下一次降息。 杰斐逊在为宾夕法尼亚州拉斐特学院（Lafayette College）准备的讲话中表示：“总体而言，美国经济今年开局良好。 我预计通胀将继续缓慢下滑，我预计经济成长和就业市场状况将保持稳健。 ” 他进一步指出，在这种情况下， “从中期来看，我继续认为对经济施加的货币政策限制水平将逐步减少，我们将朝着更中性的立场迈进，这是最有可能的结果。话虽如此，我认为我们不需要急于改变立场。” “只要经济和劳动力市场保持强劲，我认为这是合适的……在做出进一步调整时要谨慎。”他补充说。 杰斐逊还指出，今年的前景很好，但“我们面临着更多的不确定性，比如政府政策的具体形式，以及它们对经济的影响。” 在上周的政策会议上，美联储将基准利率维持在4.25% - 4.5%的区间不变。而美国的通胀率仍然比美联储2%的目标高出半个多百分点，而且在过去半年里几乎没有任何改善。 尽管美联储政策制定者相信经济中的价格压力将继续缓解，但他们也在密切关注，以了解特朗普政府关税、移民、税收和其他政策的净影响。根据CME美联储观察工具，投资者目前预计美联储将在6月和12月分别将政策利率下调0.25个百分点。 整体而言， 杰斐逊总结称，他预计通胀将继续走低，但他对自己的前景持谨慎态度。 “在当前环境下，我对我的预测抱有高度的不确定性。我可以设想一系列未来政策情景， 如果通胀持续高企，我们可以维持更长时间的政策约束，或者如果劳动力市场走弱，美联储可以进一步放松政策。 ”他说。 无独有偶。 美国旧金山联储主席戴利当天也表示，在通胀率接近美联储设定的2%目标之前，她并不急于推动降息。 她还表示，美国经济状况良好，美联储不需要对特朗普政府推出的政策做出迅速反应。 她认为，积极的经济势头将在今年继续，美联储可以让仍具限制性的利率继续发挥作用以减缓通胀，同时观察政府出台的政策。美联储下次会议将在3月18日至19日举行。

周二，美国旧金山联储主席玛丽·戴利表示，在通胀率接近美联储设定的2%目标之前， 她并不急于推动降息 。她还表示，美国经济状况良好， 美联储不需要对特朗普政府推出的政策做出迅速反应 。 她指出，美国当前稳健的经济状况让美联储能够从容地维持当前的政策立场，直到通胀下降的趋势更加明朗。 “美国经济在2025年初的状况非常好，”戴利在加利福尼亚州世界事务理事会举办的活动上表示。“经济增长稳健，劳动力市场稳定，通胀正在渐进下降，我们正朝着2%的目标迈近。” 戴利自2018年以来一直担任旧金山联储主席。她于2024年成为美联储政策制定机构联邦公开市场委员会（FOMC）的票委，但2025没有投票权。旧金山联储将在2027年再次拥有投票权。 FOMC在1月份的会议上将联邦基金利率目标维持在4.25%-4.5%区间。在2024年的最后三次会议上，美联储累计降息了1个百分点。 戴利认为，积极的经济势头将在今年继续，美联储可以让仍具限制性的利率继续发挥作用以减缓通胀，同时观察政府出台的政策。 “我提醒大家，世界总是充满不确定性，”戴利表示。“在美联储任职期间，我经历了金融危机和新冠大流行，那些都是非常不确定的时期……不确定性不是停滞。这只是意味着我们在处理我们所拥有的信息时必须小心谨慎。这就是我作为货币政策制定者对2025年的看法：我们可以慢慢来。” 静观特朗普关税影响 2025年最大的不确定性因素之一是特朗普政府的政策决定，尤其是关税政策。特朗普上周末宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并于周一与两国政府达成协议，将征税推迟至少一个月。 戴利认为， 特朗普的关税政策不会对美国经济增长构成重大风险 。不过，她将密切关注现行及潜在关税政策对通胀的影响。 戴利还指出，移民政策是另一个可能影响经济的领域。其它影响因素包括潜在的减税和放松监管。这些政策对经济的最终影响将取决于其范围、幅度和实施时机。 “作为政策制定者，我们必须把注意力集中在所有这些因素的净效应上，目前我们还不知道它是什么。”戴利表示。“如果你采取先发制人的行动……你最终可能会犯下政策错误。” 美联储下次会议将在3月18日至19日举行，届时官员们将把另外两个月的通胀和就业数据纳入考量。根据市场定价，美联储3月继续按兵不动的可能性约为85%。

当地时间周一，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于2025年美国经济走向的不确定性，需要更多时间来观察和评估经济形势，他希望“等待一段时间”之后再次降息。 博斯蒂克指出，去年美联储已经降息了100个基点，需要观察这一轮降息对经济的实际影响。货币政策通常需要一年左右才能完全传导至实体经济(例如影响企业投资、居民消费、通胀等)，过早追加降息可能导致“过度刺激”，引发通胀反弹或资产泡沫。 美联储上周将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%的目标区间不变，从去年9月份开始，美联储已连续三次降息。 美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，鉴于目前利率的限制性远没有去年降息前那么强，“我们不需要急于调整政策立场”。 鲍威尔的言论表明，美联储在3月中旬的下一次会议上也很可能维持利率不变。鲍威尔说，在考虑进一步降息之前，美联储需要看到“通胀取得实质性进展”，或是劳动力市场出现意外疲软。 对于下一次会议，博斯蒂克提到在3月会议前不会有明确通胀路径，这意味着3月会议可能不会改变利率，符合之前暂停降息的立场。 他还表示，美联储对关税政策的响应将取决于其对通胀预期的影响。若美国加征进口商品关税，可能推高进口成本，导致企业将涨价压力转嫁给消费者。 博斯蒂克声称：“在某种情况下，美联储可能不会将关税作为政策调整的主要驱动力，但这取决于具体情况。若关税导致通胀预期脱锚，美联储将不得不通过政策工具进行干预。” 美国总统特朗普上周签署行政令，从周二开始，将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。不过，特朗普周一表示，向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。 经济学家预计，如果实施并保持这种关税，将大幅提高美国的物价，在通胀尚未回落到目标水平的时候，通胀的上行压力可能会迫使美联储在可预见的未来暂停降息行动。 凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth表示，在特朗普加征关税的背景下，美联储在未来12至18个月的降息窗口已经关闭。 波士顿联储主席柯林斯周一表示：“政策如何展开存在很多不确定性，加征关税的前景使得美联储需要保持耐心、谨慎。” 柯林斯声称，美联储对关税的最终政策反应尚不明确，但可能选择不采取行动。她还指出，永久性关税可能导致价格水平上升，但这是短期通胀影响，如果通胀预期稳定，美联储可能会忽略这些影响。

随着特朗普正式上任、美联储决议本周来袭，市场十分关注的“美联储独立性”问题或许可以初见端倪。 美国新任总统特朗普上周已明确表示，他希望美联储立即降息。他上周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上表示：“我将要求立即下调利率。我比那些负责制定货币政策的人更了解货币政策。” 但华尔街似乎并不这么认为： 大部分大佬们仍然认为降息不会很快发生。而且事实上，越来越多的分析人士警告说，未来加息都是有可能的。 美联储将于本周召开会议，并于周三（北京时间周四凌晨）公布利率决议。华尔街现在预计，在去年降息100个基点后，利率将维持在4.25%-4.5%的水平，因为美国经济保持强劲，而预期的关税、减税和限制移民将推高通胀。 ABP Invest创始人兼首席投资官萨诺斯·帕帕萨瓦斯（Thanos Papasavvas）在一片最新专栏文章中写道： “我们不相信美联储会在2025年降息——我们甚至认为美联储降息行动已经结束了。” “相反， 我们预计富有弹性的美国经济和特朗普的政策将推高通胀预期，并迫使美联储主席鲍威尔从9月起加息。 ”他补充道。 他还指出，美联储在错误地判断之前的价格上涨是暂时的之后，希望维持其抗通胀的信誉。因此，Papasavvas预测，如果事态继续发展（通胀卷土重来），美联储将“超级正统，选择（抗）通胀而非（保）就业”。 债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco） 首席投资官Dan Ivascyn也表示，在华尔街等待更多经济数据和特朗普政策的明朗化之际， 美联储准备在“可预见的未来”保持利率不变。 他补充说， 虽然加息不在他的基本预期之内，但加息“肯定是可能的”， 因为最近的调查显示，消费者的通胀预期上升。克利夫兰联邦储备银行的数据显示，美国5年期通胀预期已有所上升，今年1月份升至2.4%。 Ivascyn表示：“从通胀的角度来看，我们还没有走出困境。” 此外， 美国银行（Bank of America）本月早些时候表示，美联储的降息周期已经结束，“对话应该转向加息”。 该行还补充说，如果核心个人消费支出的年化通胀率超过3%，长期通胀预期开始走高，这可能会产生更大的影响。 在本月的另一份报告中， 阿波罗全球资产管理公司首席经济学家Torsten Sløk也维持了他的观点，即美联储今年加息的可能性为40%， 他说经济正在重新加速。 “最重要的是，经济势头强劲，货币政策是限制性的说法是错误的，”他说。

在美国新任总统特朗普宣称他比美联储主席鲍威尔更懂利率后，本周美联储2025年的首场议息会议，就将正式拉开帷幕…… 在全球金融市场上，特朗普上任的第一周至少没有像一些人担心的那样危机四伏。而不少华尔街交易员们眼下也希望，美联储开年的首份利率决议，不至于引发市场恐慌！ 美联储将于北京时间周四凌晨3点公布1月利率决议，目前市场普遍预计美联储本月将维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，在去年下半年连续三次降息后，暂时停下宽松的脚步。 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场的交易员目前对美联储本月按兵不动的预期概率高达99.5%。 特朗普“指点江山” 值得一提的是，尽管美联储本月跳过降息看似已几乎板上钉钉，但投资者显然仍将密切聚焦于美联储主席鲍威尔对接下来利率走向的看法。尤其是在特朗普上台后才没过几天，就已开始对美联储政策“指手画脚”的背景之下…… 美国总统特朗普上周四在达沃斯世界经济论坛年会上发表演讲时强调，他会要求“(美联储)立即降低利率”，并称他比那些负责制定货币政策的人更了解货币政策。 特朗普表示，“随着油价下跌，我会要求立即降低基准利率。同样，全球利率也应该下降。” 然而很显然的是，具有高度独立性的美联储未必会按着特朗普的意愿照做，尤其是特朗普的一系列施政方针和贸易政策可能加剧美国通胀的情况下。 “ 未来一周谁将主导市场，是鲍威尔还是特朗普？我认为他们之间的关系将非常密切， ”Northern Trust财富管理业务执行副总裁兼首席投资官Katie Nixon表示，“鲍威尔显然会受到特朗普及其实际实施的政策的影响。同时市场也将关注特朗普在每次演讲中所说的话，这可能会对市场波动产生很大影响。” Nixon指出，美联储政策制定者可能会认为，经济在通胀方面并未“持续取得积极进展”，而华盛顿关税政策的不确定性，也将是美联储暂停降息的“关键因素”。 可以肯定的是，美联储最近的官员讲话已经显示，一些决策者确实认为特朗普放松管制、移民、关税和减税等政策计划，将给通胀带来上行风险。 Empower首席投资策略师玛塔诺顿表示，“总统对利率有强烈的看法，并希望他的观点反映在美联储的政策中，这并不罕见，但鲍威尔在维护央行独立性方面的态度也非常明确。特朗普的一系列政策可能会影响美联储接下来的行动，如果这些政策被证明会导致通胀，那么这将不利于降息进程。” 孰为鹰孰为鸽？ 在美联储去年最后一场议息会议上，美联储官员们的立场可以说极为鹰派。随着美联储12月点阵图将年内的降息次数预估减半至两次，美股、美债、黄金、比特币在议息日当天遭遇了“无差别抛售”。 而颇有意思的是，放到如今看来，如果美联储年内真的能够实现两次降息，一些年初忐忑不安的投资者可能都已经反过头来要“谢天谢地”了 ——当时看来无比鹰派的结果，如今反而可能已成为了一个偏向鸽派的前景，因为过去几周，期权市场甚至一度浮现出对美联储年内加息的极端押注。 而 有鉴于本周的美联储决议将没有利率点阵图发布，投资者显然也将把更多注意力放在鲍威尔会后新闻发布会的讲话上…… DA Davidson财富管理研究主管James Ragan表示，“我们的经济数据良好，因此很难说经济需要立刻降低利率。暂停降息似乎有非常充分的理由。”他补充称，美联储官员也担心犯下政策错误。降息幅度过大、降息速度过快可能会刺激经济，并使通胀率更难回到目标水平。 从固定收益市场的角度看，自去年年底以来，美债收益率已经大幅上涨，因为交易员们积极调整货币政策预期，猜测特朗普的政策将加剧通胀压力，给本已坚挺的经济火上浇油。如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔继续强调其典型的基于数据依赖的利率指引，并保持目前温和的降息预期不变，这可能会为市场的紧张氛围带来一定缓解。 “他们(美联储)可以耐心等待，”Brandywine Global全球宏观战略主管Paul Mielczarski则表示。“2024年已经进行的100个基点降息有助于为央行创造一些回旋余地，以等待更多经济数据和华盛顿的明确表态。美联储官员可以评估经济增长和通胀的演变，但更重要的是，他们可以评估新特朗普政府的政策变化及其影响。” 整体而言，在本周的美联储议息会议之前，期权市场上的一些仓位定价显示出人们对利率走向缺乏共识。 上周，一些交易商对冲了10年期国债收益率将在下个月跃升至4.85%左右甚至5.5%的风险，但其他人则押注在几个月内该收益率可能将降至4.1%。 摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“大约一周前，利率市场感觉有点不稳定，我认为CPI报告和特朗普总统上任的第一周已经缓解了这种紧张情绪。”她表示，美联储官员目前“处于观望状态，政策不确定性仍然存在，所以我认为他们会保留任何选项。” 摩根大通经济学家表示，美联储可能会采取措施避免扰乱市场，发布“适当平淡”的指导意见，为“动荡的一年开个平淡的头”。 无论如何，2025年余下时间的市场走势乃至全球利率走向，都将在很大程度上取决于特朗普。尽管他在上任第一周就迅速就热门政治问题发布了一系列行政令，但债券交易员仍在等待他对可能影响美联储路径的政策。这些政策包括他的关税计划、他提议的减税规模，以及他将如何积极地驱逐非法入境者，这可能会挤压本已紧张的美国劳动力市场。

本周美股整体走高，三大指数均连涨两周。其中，标普500指数一度录得盘中新高，周四还创下历史收盘纪录。 媒体分析认为，美国总统特朗普的亲商政策是风险资产整体走强的主要原因之一。另由于特朗普的“口头打压”，年初以来国际油价首次出现周线下跌。 下周，市场的注意力将部分转向美联储，该行定于下周三（北京时间下周四凌晨）公布利率决议。虽然市场预期不会降息，但鉴于特朗普多次“喊话”降低利率，也是看点十足。 芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行下周三降息25个基点的概率仅为2.1%。 就在美联储决议前后，瑞典央行、加拿大央行和欧洲央行也将分别公布自己的利率决定。与美联储不同的是，市场预计这三家央行都会降息25个基点。 在央行决议后，投资者依然不能放松，因为下周四有美国2024年第四季度实际GDP初值报告，下周五又有美国个人消费支出报告，其中就有美联储最青睐的PCE物价数据。 财报季也渐入高潮，美股科技巨头和能源龙头扎堆定于下周公布业绩报告，可谓“全明星”阵容。 科技公司有苹果、微软、Meta、特斯拉、阿斯麦、英特尔等。周五还有埃克森美孚和雪佛龙两家美国最大的油气公司。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 中国股市1月28日至2月4日休市。 周一（1月27日）：德国1月IFO商业景气指数、美国12月新屋销售总数年化、美国1月达拉斯联储商业活动指数 周二（1月28日）：美国12月耐用品订单月率、美国11月FHFA房价指数月率、美国1月谘商会消费者信心指数、美国1月里奇蒙德联储制造业指数 周三（1月29日）：日本央行公布12月货币政策会议纪要、澳大利亚第四季度CPI年率、 加拿大央行 公布利率决议和货币政策报告、美国至1月24日当周EIA原油库存 周四（1月30日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 、法国第四季度GDP年率初值、德国第四季度未季调GDP年率初值、欧元区第四季度GDP年率初值、欧元区12月失业率、 欧洲央行公布利率决议、 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 、美国至1月25日当周初请失业金人数、 美国第四季度实际GDP年化季率初值 、美国12月成屋签约销售指数月率 周五（1月31日）：日本12月失业率、德国1月CPI月率初值、加拿大11月GDP月率、 美国12月核心PCE物价指数年率